García Moreno said Brazil led postpaid net additions with 644,000, followed by Colombia (276,000), Peru (148,000), and Mexico (135,000). In prepaid, Mexico added 197,000 subscribers, Argentina 226,000, and Colombia 224,000, while Brazil and Chile saw prepaid losses of 381,000 and 315,000, respectively.America Movil reported adding 2.5 million wireless subscribers in the quarter, driven by 2.8 million postpaid net additions partially offset by 298,000 prepaid net losses. The company ended December with 331 m ...

欧洲电信、媒体和科技(TMT)行业2025年中期更新报告关键要点 行业与公司覆盖 - **行业范围**：欧洲投资级TMT行业（电信/科技/媒体）[1][2][4] - **重点公司**： - 电信：KPN、Verizon（上调至超配），AT&T、Orange、SAP、Wolters Kluwer（下调至中性）[4] - 科技：ASML、Ericsson（中性），Nokia（低配）[8] - 媒体：Netflix、Publicis（超配），Bertelsmann（低配）[8] 核心观点与论据 战略观点 1. **欧洲信贷展望**： - 欧元IG利差预测从107bps下调至100bps，企业资产负债表整体健康[9] - 英镑IG年初至今回报+3.2% vs 欧元1.9%，预计H2利差区间波动[10][11] 2. **行业配置**： - **电信（超配）**：防御性强，监管环境改善，光纤投资高峰期已过将提升FCF[12] - **媒体（中性）**：广告支出稳健（除WPP），卫星行业战略价值提升[13] - **科技（中性）**：支付板块看好，半导体受贸易摩擦影响[14] 关键数据 - **供给与到期**： - 2025年至今欧元TMT发行量€32.3bn（电信€20.1bn/媒体€4.5bn/科技€7.7bn）[17] - 电信供给已超全年预期，Vodafone/Orange/Telefonica或为到期债务再融资[18] - **混合资本工具**： - 混合债-优先债利差120-150bps，年初至今总回报2.3%[21] - Vodafone(€2bn)、SES(€525m)、Telefonica(€1bn)未来12个月有可赎回混合债[22] 电信行业深度 1. **光纤部署**： - 欧洲平均FTTH覆盖率71%，荷兰(92.9%)/葡萄牙(91.1%)领先，德国(42.5%)/比利时(28%)滞后[58][61] - BT Group计划2026年前覆盖2500万英国家庭，资本支出将减少>£1bn/年[58] 2. **市场整合**： - 西班牙(Orange-MasMovil)和英国(Vodafone-Three)已完成四变三合并，预计协同效应占合并成本7.6-8.6%[69][71] - 法国(Altice可能分拆)、意大利(Telecom Italia与Iliad谈判)或现新整合[68] 3. **国家市场动态**： - **荷兰**：VodafoneZiggo宽带份额从43%降至38%，KPN光纤覆盖率达66%[81][98] - **英国**：100多家altnet运营商覆盖1640万家庭，渗透率从2023年12.9%升至2025E的18.5%[113][116] - **西班牙**：Digi移动用户达620万(市占10%)，Telefonica拟出售光纤合资公司40%股权(估值€2bn)[146] - **意大利**：Telecom Italia完成NetCo出售(€18.8bn)，杠杆率将降至<2.0x[172] 其他重要内容 风险提示 - **外部风险**：油价波动(9)、美国关税(9)、全球衰退概率40%(10) - **公司特定风险**： - Telefonica战略审查可能引发大规模并购[50] - Proximus面临Digi新进入者竞争[45] 估值比较 - **行业利差**：电信89bps/科技91bps/媒体82bps，均较年初收窄10-24bps[16] - **混合债收益率**：Orange 3.875% NC7 hybrids YTW 4.0%，Telefonica 6.75% perpetual YTW 4.6%[25] 注：所有数据截至2025年7月28日市场收盘价[6][16][25] ``` （注：由于文档内容极其庞杂，以上为经过高度凝练的核心要点，实际分析中需结合具体投资标的和完整数据表进行深入研判）