财务数据和关键指标变化 - Q2 GAAP净亏损为7860万美元，即每股0.94美元；净利息收入为3310万美元；可分配给普通股股东的收益为6490万美元，即每股0.77美元 [4] - Q2通过市价发行计划发行约630万股普通股，筹集约1.046亿美元资本；截至6月30日之后，又通过该计划发行约350万股普通股，筹集约5880万美元资本 [4][5] - 目前流通普通股为9150万股；本季度每月支付普通股股息每股0.24美元，季度总计0.72美元；7月30日将向7月15日登记在册的股东支付每股0.24美元现金股息，8月29日将向8月15日登记在册的股东支付每股0.24美元现金股息 [5] - 季度末账面价值为每股16.9美元，截至7月21日估计账面价值为每股16.81美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司100%投资于机构MBS、机构CMBS和美国国债，MBS投资组合集中在生产型MBS，ROE在18% - 20%之间 [13] - 投资组合在30年期票面利率组合、GNMAs和Indos中实现良好多元化；Q2投资组合MBS还款率平均为7.7 CPR，Q3至今约为8.3 CPR [14] - TBA敞口为3亿美元，是管理MBS票面利率定位的战术工具；公司40% - 60%的MBS投资组合由关联公司Buckler Securities提供资金，其余回购余额分散在15 - 20家其他交易对手方，平均总折扣率为2.75% [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 当前票面利率MBS利差从4月的历史困境水平回调，MBS与SOFR利差已收窄至接近2025年平均水平，季度环比扩大约10个基点，仍处于历史低位 [9] - 30年期固定抵押贷款利率在6月下旬和7月初接近6.75%，抑制了再融资活动，使净抵押贷款供应受到抑制 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在利差错位期间谨慎增长和配置资本，保持强劲流动性，并动态调整套期保值以进行严格的风险管理 [17] - 公司预计美联储今年恢复降息周期将重新激发资金流入机构MBS；看好高息生产型机构MBS投资机会；认为银行业改革监管明晰和美联储宽松政策恢复可能成为增加银行业对MBS需求的催化剂 [9][10][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国财政可持续性、美联储独立性和贸易动态等问题继续影响宏观环境，但市场已消化大部分初始冲击，利率和利差趋于稳定，波动性下降 [8] - 经济数据显示经济增长强劲，支持美联储观望态度；尽管美联储政策利率维持不变，但短期收益率高吸收了投资者流动性，预计美联储降息将重新激发资金流入机构MBS [9] - 公司对当前环境乐观，认为生产型票面利率5.5 - 6%的投资回报率在18% - 20%，满足或超过门槛利率；利差有吸引力，若OAS收紧10个基点可增加4%回报；预计美联储恢复正常化后回报更有吸引力 [41][42][43] 其他重要信息 - ARMOUR Capital Management在Q2放弃部分管理费165万美元，以抵消运营费用 [4] - 公司财报电话会议包含前瞻性陈述，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港保护；使用的非GAAP指标在财报中与可比GAAP指标进行了调整 [2][3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何管理利差久期风险 - 公司对当前杠杆水平满意，因利差仍具吸引力，可能适度增加杠杆；目前杠杆略低于过去6 - 12个月平均水平；动态管理久期，近期增加了对10年期以上长期资产的套期保值 [20][21] 问题2: 投资组合中高票面利率资产分配下降原因及最佳价值票面利率和资金部署方向 - 4月市场波动可能导致高票面利率资产规模减少；公司仍看好5.5 - 6%票面利率资产，因其ROE最高，且提前还款环境良好，预计短期内不会有大变化 [26] 问题3: 投资组合中新增长期国债头寸的作用 - 5年期国债是管理整体投资组合久期风险和应对货币政策的重要工具，也是机构CMBS头寸的代理；公司在利差扩大时增加投资，利差缩小时减少投资，5年期国债有助于对冲该头寸并在不同资产类别间转换 [28][29] 问题4: 本季度总费用略高于预期的原因及是否会持续 - 本季度专业费用比第一季度多，费用会季度间波动，不预期后续维持此水平；套期保值成本或利率波动导致的费用不在此费用项目中，而在衍生品项目中 [33][34] 问题5: 构建套期保值投资组合和票面利率组合时如何平衡总回报和利差 - 套期保值方面，公司为牛市陡化做准备，动态调整套期保值；票面利率组合上，希望保持多元化；低票面利率在利率反弹时受益，高票面利率在陡化情景中受益；公司希望在生产型票面利率5.5 - 6%上重新投资；生产型票面利率5.5 - 6%的总回报在18% - 20%，使用互换套期保值或国债期货总回报大致相同；利差有吸引力，OAS收紧10个基点可增加4%回报；回购利率全年稳定，若美联储恢复正常化，回报更有吸引力 [37][38][41] 问题6: 3Q至今ATM计划筹集资金与账面价值的关系 - 截至7月21日账面价值为每股16.81美元，发行股票对每股账面价值仅有几美分的轻微稀释 [45] 问题7: 提高杠杆的条件及在美联储降息前的操作 - 杠杆策略灵活，取决于利差吸引力、市场波动性和流动性状况；因利差仍接近历史高位且流动性稳定，公司可适度增加杠杆；未来若市场各方面更稳定，可能适度提高杠杆；历史上该业务模式杠杆更高，市场波动性降低、稳定性增加时可承受更多杠杆 [50][51][53] 问题8: 是否有必要对冲收益率曲线短端及购买利率互换期权的吸引力 - 2年期收益率过去一年非常稳定，目前无加息预期；前端套期保值用于风险管理；公司目前不参与利率互换期权市场，认为从抵押贷款交易和利差情况看，通过当前票面利率基差表达对波动性的看法是更好的权衡 [60][61] 问题9: 若抵押贷款利率上升50个基点，当前票面利率的久期缺口会扩大多少，以及在此情景下对杠杆和资产的操作 - 公司会进行风险压力测试，可提供相关数据；公司动态对冲曲线敞口，不会让久期扩大到需要重新平衡的水平，风险指标在冲击情景下不会导致久期大幅扩大而影响流动性 [63][64]

纪要涉及的公司 East West Bank 纪要提到的核心观点和论据 客户应对关税情况 - 客户应对关税经验丰富，已进入第九年评估关税和贸易动态变化，在选举后立即采取行动，未等待结果 [4] - 4月客户未将关税暂停视为等待时机，活动水平未按预期下降，反而稳定，为二季度奠定良好基础，但未来仍有不确定性 [5] - 客户通过多元化供应链、转移生产地、提前运输库存等方式应对关税变化，且业务收入主要来自美国，与美国消费者需求挂钩，需求未受明显影响 [10][11][12] 存款和贷款情况 - 存款和贷款季度环比均有小幅增长，符合指导和预期，呈现积极态势 [14] 银行吸引客户优势 - 银行凭借经验、专业知识和资产负债表优势，帮助客户应对复杂环境，能吸引更多客户，客户选择银行不仅关注价格，更看重舒适度、服务质量、投资回报和银行安全性 [15][17][18] 业务增长指导 - 年初预计资产负债表和净利息收入（NII）增长4% - 6%，目前趋势显示更接近6%，因前五个月贷款和存款增长积极，且6月未出现预期的利率行动，故认为有必要调整预期 [20][21] NII增长驱动因素 - 一季度存款重新定价产生积极影响，且未出现预期的二季度负面动态，存款结构相对稳定，未出现从无息存款向有息产品的大规模转移 [27][28] - 贷款利率维持高位，未出现预期的商业和工业（C&I）贷款下滑，且各类固定利率资产到期后重新定价，利率略有上升 [28][29] 资产敏感性调整 - 预计美联储基金利率未来有下降趋势，银行将适度降低资产敏感性，目前已从相对资产敏感状态下降，部分原因是无息存款占比从40%降至25% [31] 贷款业务增长领域 - C&I业务中，娱乐、库存积累、替代能源（太阳能农场、风能发电）等领域增长良好，银行持续投入资源支持这些领域 [34] - 贸易融资业务在四季度有所回升，一季度有还款，二季度保持稳定 [36] 与私人信贷关系 - 与私人信贷更多是合作关系，私人信贷的信用风险通常超出银行核心风险偏好，银行客户杠杆率较低，与私人信贷竞争较少，银行会在边缘业务上与部分私人信贷公司合作 [37][38][40] NDFI贷款情况 - 银行NDFI贷款总体敞口增加，部分业务如太阳能屋顶项目融资属于消费者NDFI，违约风险相对较低，实际敞口低于披露数据 [42][43][44] 住宅抵押贷款情况 - 住宅抵押贷款业务表现稳定，季度净新增贷款约2亿美元，管道业务也保持稳定，客户对实现美国梦的购房需求持续存在 [46] 商业房地产贷款策略 - 目前商业房地产（CRE）资产占比约38%，高于理想平衡水平，银行计划通过适度加快C&I和住宅抵押贷款业务增长，同时控制CRE业务增长，以平衡资产结构，优先为最稳定、最盈利的客户提供CRE贷款 [47][48][49] 效率比率优势 - 银行拥有简单直接的商业模式，专注于核心客户和核心市场，提供普通产品，能精准定位分支机构和推广活动，从而实现比同行更好的效率比率 [52][53][54] 业务增长重点区域 - 已在南加州、旧金山等地建立零售业务基础，近期扩展至达拉斯、休斯顿、亚特兰大、纽约、波士顿、西雅图、拉斯维加斯等市场，这些市场有扩张潜力，但需找到合适人才推动扩张 [55] 费用业务投资方向 - 积极开展核心资金存款服务，具备即时同步账户转账能力，计划加速支付流程并扩展至中国子公司和其他地区，同时在外汇业务上投资新平台和系统，有望推动费用业务增长 [66][67][69] 信用和资本情况 - 信用状况与宏观经济动态相关，目前宏观经济稳定，信用状况未恶化，银行在消费者业务方面风险较低，主要通过中介机构参与 [71][74] - 一级普通股资本充足率（CET1）为14.3%，高于同行，一季度有机会进行股票回购，二季度相对谨慎，未来将保持机会主义策略 [75] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议期间禁止拍照和使用录音设备，如有问题可联系摩根士丹利销售代表 [1] - 银行在纽约和德克萨斯州看到商业办公空间和市场增长机会，计划寻找合适方式实现增长，同时关注竞争对手退出市场带来的机会 [61][62][63]