墨西哥工厂计划暂停 - 全球最大电动车制造商暂停在墨西哥建设大型工厂的计划 主要由于对美国贸易政策的担忧 [1] - 公司仍计划在北美或南美进一步扩张 但暂无具体时间表 [1] - 地缘政治问题对汽车行业影响重大 公司正在重新评估海外战略 [2] 贸易政策影响 - 从墨西哥进口到美国的汽车仍需缴纳25%关税 [3] - 汽车制造商采取不同应对措施 包括提供折扣或增加进口费用 [3] - 部分厂商如Stellantis和日产已减少在墨西哥的生产 [3] 巴西工厂进展 - 公司在巴西巴伊亚州建设亚洲以外的首家工厂 [4] - 巴西当局曾因建筑工人生活在类似奴隶条件下暂停施工并起诉公司 [4] - 超过160名工人被解救 公司表示已转移受影响工人至酒店并审查分包商条件 [8] 国际扩张战略调整 - 巴西事件促使公司重新评估国际扩张方式 [9] - 公司决定放慢扩张速度 更多与当地企业合作 [10] - 强调扩张质量重于速度 接受更长时间实现目标 [10] 市场竞争表现 - 中国电动车厂商包括比亚迪、小米、蔚来和小鹏通过价格优势在中国和欧洲抢占市场份额 [10] - 公司今年有望销售超过500万辆汽车 [10] - 4月在欧洲电动车销量首次超过特斯拉 [10] 股价表现 - 公司股价今年以来上涨38% 得益于强大电池技术、价格优势和全球扩张 [11]

市场整体表现 - 标普500指数在2025年前六个月上涨约5.5%，从年初低点反弹15.3% [1] - 许多股票目前交易价格接近历史高点，市场情绪与五年前疫情期间的短暂暴跌相似 [1] Deckers Outdoor表现分析 - 2025年上半年股价下跌49%，成为标普500指数中表现最差的股票 [4] - 2025财年销售额同比增长16%至近50亿美元，稀释每股收益增长30%至6.33美元 [4] - 由于关税和贸易政策的不确定性，公司未提供新财年全年指引 [5] - 当前股价为分析师预估未来利润的17倍，低于标普500平均23倍的水平 [6] - 旗下拥有Ugg和Hoka等优质品牌，长期有望恢复 [6] Enphase Energy表现分析 - 2025年上半年股价下跌42%，成为标普500指数中表现第二差的股票 [7] - 2025年前三个月净收入3.561亿美元，同比增长35% [7] - 截至3月底拥有超过15亿美元现金及有价证券，运营现金流为正 [8] - 当前市值略高于50亿美元，长期受益于可持续能源趋势 [9] UnitedHealth Group表现分析 - 2025年上半年股价下跌38% [10] - 面临司法部对其账单实践的调查，成本上升导致投资者担忧 [10] - 最近季度业绩未达预期，并撤回全年指引，同时更换CEO [11] - 过去四个季度收入超过4100亿美元，盈利超过220亿美元 [12] - 远期市盈率仅13倍，股息收益率2.9%，长期在医疗保健行业占据重要地位 [13]

美国消费者信心指数 - 6月美国消费者信心指数下降5.4点至93.0，反映出对就业和经济挑战的担忧加剧[1] - 现状指数下降6.4点至129.1，预期指数下降4.6点至69.0，显示消费者对当前和未来经济状况的悲观情绪[2] - 贸易政策和地缘政治紧张局势是导致消费者信心下滑的主要原因，消费者认为关税威胁经济稳定并推高价格[3] 抗风险能力强的公司 - Sprouts Farmers Market、Urban Outfitters、Costco和BJ's Wholesale Club凭借稳健的商业模式、忠实客户群以及对价值和必需品的关注，在消费者行为变化中更具优势[4] - 这些公司能够更好地应对消费者信心下降带来的挑战[9] Sprouts Farmers Market (SFM) - 通过产品创新、针对性营销和竞争性定价策略扩大客户群，满足消费者对健康食品的需求[6] - 门店扩张和自有品牌产品组合增长推动未来发展[6] - 当前财年销售和每股收益预计分别增长13.7%和35.5%[7] - 过去四个季度平均盈利超出预期16.5%，Zacks评级为"强力买入"[10] Urban Outfitters (URBN) - Anthropologie、Free People和Urban Outfitters品牌在线上线下渠道均表现强劲，得益于精选产品组合和精准定价[11] - FP Movement和Nuuly等新概念品牌进一步扩大客户覆盖面和参与度[11] - 当前财年销售和每股收益预计分别增长8.5%和22.2%[12] - 过去四个季度平均盈利超出预期29%，Zacks评级为"强力买入"[12] Costco (COST) - 会员制模式、战略投资和以客户为中心的方法帮助公司有效应对市场波动[12] - 高会员续费率、高效供应链管理和批量采购能力确保价格竞争力[12] - 当前财年销售和每股收益预计分别增长8.1%和12%[13] - 过去四个季度平均盈利超出预期0.4%，Zacks评级为"持有"[13] BJ's Wholesale Club (BJ) - 会员增长和数字化创新推动业绩表现，增强全渠道能力[14] - 提供当日送达、路边取货等便捷服务，提升数字购物体验[14] - 当前财年销售和每股收益预计分别增长5.5%和6.2%[15] - 过去四个季度平均盈利超出预期17.7%，Zacks评级为"持有"[15]

公司业绩与挑战 - 公司连续六个季度面临销量下滑 其中建筑工业板块受影响最严重 其次是资源工业板块 能源与交通板块在过去六个季度中有三个季度出现下滑[2] - 2024年总销量下降35亿美元 2025年第一季度进一步下降11亿美元 主要由于需求疲软和经销商库存调整[3] - 中国房地产行业持续疲软显著影响10吨以上大型挖掘机需求 该产品曾是建筑工业板块关键市场[3] - 公司收入连续五个季度下降 盈利连续三个季度下滑 宏观经济不确定性和全球贸易政策担忧加剧需求压力[4] 行业动态与同行表现 - 行业同行特雷克斯公司材料处理板块连续五个季度负增长 高空作业板块2025年第一季度有机增长暴跌278% 前一季度下降132%[6] - 小松公司建筑、采矿和公用设备板块2024财年销量下滑 预计2025财年延续这一趋势 但工业机械与其他部门因汽车制造和半导体设备需求强劲实现增长[7] - 小松公司约50%美国销售额依赖进口 易受美国关税政策影响[7] 财务指标与市场表现 - 公司股价年内下跌29% 同期行业指数上涨19% 标普500指数上涨15%[8] - 公司当前远期12个月市盈率为1790倍 高于行业平均1706倍 价值评分为C级 显示估值吸引力不足[10] - 2025年每股收益预期同比下降146% 收入预期下降24% 2026年每股收益预期增长128% 收入增长46%[12] - 过去60天内2025年和2026年盈利预期持续下调 最新季度盈利预期较60天前下降483%-583%[14] 板块预测 - 预计2025年建筑工业板块销量下降2% 资源工业板块下降12% 能源与交通板块微增01%[5]

市场整体表现 - 华尔街在5月出现强劲反弹，此前两个月经历了剧烈波动 [1] - 市场信心提升源于中美贸易协议预期、特朗普政府推迟对欧盟征收50%关税，以及与其他主要贸易伙伴的持续谈判 [1] - 6月市场涨势可能延续，因美国商务部数据显示通胀率持续下降：4月PCE通胀环比增长0.1%，同比增长2.1%，创2025年以来最低水平 [4] - 核心PCE通胀（剔除食品和能源）环比增长0.1%，同比增长2.5%，逐步接近美联储2%的目标 [4] 推荐股票概览 - 推荐5只6月增长股：AppLovin Corp (APP)、Amphenol Corp (APH)、Intuit Inc (INTU)、Carvana Co (CVNA)、Stantec Inc (STN)，均获Zacks Rank 1评级 [3] - 这些股票上月均实现两位数回报，且增长评分为A或B [2][3] 个股分析 AppLovin Corp (APP) - 公司为移动应用开发者提供软件平台，覆盖营销、变现、分析和发布功能 [7] - AXON 2.0技术和游戏工作室战略扩张推动收入增长，AI营销平台Audience+拓展至DTC和电商领域 [8] - 预计今年营收增长24.3%，盈利增长85.2%，30天内盈利预期上调23.4% [10] Amphenol Corp (APH) - 提供基于AI/ML的高密度高速连接器和电缆解决方案 [11] - 多元化业务模式覆盖国防、商用航空、工业和移动设备领域，Andrew收购预计2025年增厚每股收益0.09美元 [12][13] - 预计今年营收增长32.3%，盈利增长40.7%，30天内盈利预期上调3.1% [13] Intuit Inc (INTU) - 在线生态和桌面业务收入稳定，Mailchimp、薪酬和支付服务驱动增长 [14] - Credit Karma业务在信用卡、汽车保险和个人贷款领域表现强劲，云订阅模式转型助力长期收入稳定 [15] - 生成式AI工具"Intuit Assist"整合至TurboTax等产品，预计本财年营收增长14.8%，盈利增长18% [16][17] Carvana Co (CVNA) - 收购ADESA美国业务强化物流网络和翻新能力，预计2025年Q2零售单元销量同比环比双增长 [18][19] - 目前仅占美国碎片化汽车零售市场1%份额，线上购车趋势带来巨大扩张空间 [19] - 预计今年营收增长31.4%，盈利增长超100%，30天内盈利预期上调24.1% [20] Stantec Inc (STN) - 提供基础设施项目的规划、工程、建筑设计等专业咨询服务 [22][23] - 采用基于服务费的商业模式，预计今年营收增长11.1%，盈利增长18.6%，30天内盈利预期上调2.4% [24]

Every previous time that shares of Nvidia (NVDA 0.28%) fell 30% or more presented a tremendous buying opportunity for investors. History appears to be repeating itself.Nvidia has mounted a strong comeback after declining as much as 37% from its previous peak set early this year. Is it too late to get in on the rebound? I don't think so. Here are three reasons to buy Nvidia stock hand over fist before May 28.1. Nvidia has a history of beating earnings expectationsWhy May 28? That's when Nvidia is scheduled t ...

纪要涉及的行业 多行业（Multi - Industrials），主要聚焦制造业，涵盖美国、中国、欧洲等地区 [1][4] 纪要提到的核心观点和论据 整体市场情绪与关税影响 - **市场情绪下滑**：情绪指标下降，结果显示存在一些提前采购活动和高度不确定性；企业在财报中指出关税相关的不确定性，但表示提前采购活动非常有限（如果有的话），且第一季度业绩大多好于预期 [2][4] - **关税影响制造业**：4月ISM制造业PMI连续两个月显示制造业收缩，指数连续四个月下降；需求指标疲软，包括订单收缩、出口订单进一步下滑、积压订单收缩速度加快；库存水平增长，表明是为避免关税的临时举措；S&P美国制造业PMI环比持平于50.2，生产连续第二个月下降，未来信心降至2024年6月以来的最低水平 [4] 不同地区制造业情况 - **美国** - **硬数据表现良好**：3月工业制造业生产连续第五个月增长，环比增长33个基点；美国资本货物订单（不包括国防和飞机）环比也增长了12个基点；3月美国制造业产能利用率环比提高0.2个百分点至77.2%；3月工业机械制造PPI同比增长2.6%，环比增长10个基点；3月制成金属制品PPI同比增长3.4%，环比增长1.4% [12][23][27][33] - **软数据显示恶化**：4月各地区制造业调查显示当前制造业状况持续疲软，未来前景更负面；1Q25 CFO对自身公司和美国经济的乐观指数分别环比下降3.9点和2.8点；1Q25 CEO经济展望指数环比下降7点；3月小企业乐观指数环比下降3.3点至97.4 [10][42][44][46] - **中国**：官方中国PMI环比下降1.4点并陷入收缩，产出和订单恶化；财新PMI也下降0.8点至50.4；3月制造业固定资产投资同比增长9.2%；3月工业生产同比增长7.7% [17][70][76] - **欧洲**：4月欧元区PMI仍处于收缩状态，但下降速度放缓，工厂生产连续第二个月增长，且增速为三年多来最快；4月欧盟工业信心指标环比下降0.3点；4月德国ifo制造业商业景气指数环比下降1.5点至 - 18.1；4月德国S&P制造业PMI环比上升0.1点至48.4；3月德国制造业生产指数环比增长3.5%，同比增长10个基点 [17][82][86][94][88] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师认证**：分析师Saree Boroditsky、Stephen Volkmann、James Ko均认证报告观点准确反映个人观点，且薪酬与报告推荐或观点无直接或间接关联 [95][96][97] - **投资评级说明**：介绍了Jefferies的投资评级，包括Buy、Hold、Underperform、NR、CS、NC、Restricted、Monitor等的定义及适用情况 [100][101][102][103] - **估值方法**：Jefferies分配评级的方法可能包括市值、成熟度、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报等；价格目标基于多种方法，如市场风险分析、增长率、收入流、贴现现金流等 [104] - **风险提示**：报告中的金融工具可能不适合所有投资者，价格、价值和收入可能受经济、金融和政治因素影响；汇率波动可能对以外币计价的金融工具产生不利影响；报告中的前瞻性陈述可能受不准确假设、风险和不确定性影响 [107][125][126] - **利益冲突**：Jefferies与报告覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，影响报告客观性 [109][119] - **不同地区分发说明**：详细说明了报告在不同地区（美国、加拿大、英国、德国、香港、新加坡、日本、印度、澳大利亚、迪拜等）的分发主体、适用投资者类型及相关法规要求 [110][111][113][114][115][116][117][118][119][121][122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为6040万美元，高于预期，但较上年同期的6930万美元下降13% [4][31] - 第一季度毛利润率为34.4%，上年同期为35.9%；调整后毛利润率为34.6%，上年同期为36.9% [34] - 第一季度销售、一般和行政费用为2660万美元，较上年同期的2820万美元下降6% [35] - 第一季度调整后EBITDA亏损80万美元，调整后EBITDA利润率为 - 1.3%，未达盈亏平衡指引 [36] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为4130万美元，2024年12月31日为4540万美元；总债务为190万美元 [37][38] - 第一季度自由现金流使用330万美元，上年同期使用1830万美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 户外业务（Outdoor） - 第一季度收入为4430万美元，较上年同期下降6%，但超出预期 [15][32] - 按地区和渠道来看，北美批发下降7.3%，北美数字D2C下降7%，欧洲批发下降2.7%，欧洲数字D2C增长10.7%，国际分销商市场下降21.4% [16][17] - 毛利率较上年下降80个基点，运营费用（不包括重组费用）下降7.3%，库存较上年同期下降3.5%至6060万美元 [17][18] - 调整后EBITDA为170万美元，上年同期为290万美元 [18] 冒险业务（Adventure） - 第一季度收入为1610万美元，未达预期，较上年同期下降28% [32] - 三个特定客户收入从2024年第一季度的650万美元降至2025年第一季度的110万美元，恢复板销售减少约100万美元 [29] - 毛利率受不利产品组合和较低批发量影响下降，调整后EBITDA亏损20万美元 [35][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 户外业务中，北美市场滑雪品类下降38%，影响北美批发业务；国际分销商市场因交货时间调整下降21.4% [16][17] - 冒险业务在核心澳大利亚市场，一家历史关键零售商订单水平降低，部分被某些专业账户增长抵消 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行战略路线图，优先发展核心户外业务，投资扩大冒险业务规模 [4] - 户外业务通过产品简化和SKU合理化，优先发展盈利款式，受益于品牌权益，计划加速从中国转移生产 [5][22] - 冒险业务新增Rocky Mounts品牌，新任命Trip Wieckoff为业务负责人，调整客户组合，拓展专业分销渠道 [27][83] - 行业面临美国贸易政策带来的不确定性和关税冲击，公司积极采取措施应对，如提价、与供应商协商、调整生产地等，以保持竞争力 [11][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球消费市场环境日益严峻，但第一季度净销售额仍超预期，财务结果符合计划 [4] - 由于美国贸易政策导致经济不确定性增加，公司撤回2025年全年指引，难以准确预测未来财务表现 [10][39] - 公司有信心通过战略计划和积极措施应对贸易政策影响，长期实现可持续盈利增长 [40][45] 其他重要信息 - 公司宣布出售PEEP Snow Safety品牌，交易预计在第三季度完成，该业务第一季度收入180万美元，EBITDA接近盈亏平衡 [39][61] - 公司正在处理未决的证券诉讼事项，包括对App Trading LLC和Harish a Padilla的上诉，以及与Caption Management的诉讼 [42][43] - 公司收到美国消费品安全委员会（CPSC）和美国司法部（DOJ）的调查请求，正在配合调查 [44] 问答环节所有提问和回答 问题1：中国关税影响是否导致产品订单取消？ - 截至目前未出现订单取消情况。公司计划加速从中国转移生产，预计6 - 9个月完成，期间会维持供应，保护市场份额，虽会有短期利润损失，但预计明年第二季度可摆脱中国关税影响，若加速迁移，今年第三季度利润损失可能减少100 - 200万美元 [47][51] 问题2：两个业务板块促销对毛利率的影响及后续趋势？ - 户外业务第一季度停产商品占比从上年的5.8%升至7.5%，导致毛利率下降80 - 90个基点，后续随着库存清理和业务调整，毛利率有望提升 [55][56] - 冒险业务毛利率受促销和品牌组合影响下降，预计后续将恢复到以往水平 [58][60] 问题3：PEEPS业务的年度化贡献？ - 第一季度收入180万美元，EBITDA接近盈亏平衡；第二季度收入通常较少；年度收入约500万美元，出售该业务将使毛利率和EBITDA利润率提升 [61][62] 问题4：户外国际秋冬服装业务规模及对下半年的影响？ - 美国秋冬季预订单增长50%，欧洲增长30%，这是团队努力的积极成果，对业务有积极影响，服装业务占比约25% [64][66] 问题5：户外业务停产库存对销售的提升及对毛利率的影响？ - 第一季度户外业务销售270万美元停产商品，较上年增加60万美元，对毛利率有80 - 90个基点的影响 [69][73] 问题6：Black Diamond门店策略及未来规划？ - 公司门店旨在展示品牌和获取市场信息，非主要收入来源，门店数量将维持在8 - 10家左右。新开西雅图旗舰店，拓展品牌至登山领域，并与当地登山服务机构合作；杰克逊霍尔门店与当地登山向导合作，提升零售业务 [77][79] 问题7：冒险业务在美国的分销情况及关税对分销的影响？ - 公司不再追求折扣渠道，转向专业分销渠道，如汽车和自行车店。随着Rocky Mounts产品加入，自行车架业务门店从300家增至800家 [83][84] 问题8：Black Diamond提价情况及与竞争对手的比较？ - 公司在4月向合作伙伴和消费者沟通，5月5日提价以抵消10%通用关税和25%钢铁铝关税，是户外行业中较早明确提价的企业，预计未来2 - 3个月更多企业会跟进 [86][88] 问题9：公司应对关税的供应商谈判措施？ - 公司一直在与供应商协商争取让步，3 - 4月就已开始行动，同时考虑多种应对措施，短期内会承担部分关税影响至毛利率 [95][98] 问题10：出售业务获得资金后的资本分配计划？ - 因奥地利监管审批和贸易政策不确定性，公司将暂时持有现金，投资国债，后续会更新相关信息 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为6040万美元，高于预期，但较上年同期的6930万美元下降13% [5][33] - 第一季度毛利润率为34.4%，上年同期为35.9%；调整后毛利润率为34.6%，上年同期为36.9% [35] - 第一季度销售、一般和行政费用为2660万美元，较上年同期的2820万美元下降6% [36] - 第一季度调整后EBITDA亏损80万美元，调整后EBITDA利润率为负1.3%，未达盈亏平衡指引 [37] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为4130万美元，2024年12月31日为4540万美元；总债务为190万美元 [38][39] - 第一季度自由现金流使用330万美元，上年同期使用1830万美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 户外业务 - 第一季度收入4430万美元，较上年同期下降6%，但超出预期，主要因服装和硬商品类别表现强劲 [17][34] - 毛利率较上年下降80个基点，主要因停产商品的组合和数量增加以及成本差异 [19] - 运营费用（不包括重组费用）下降7.3%，反映业务简化和成本结构优化的成果 [20] - 库存较上年同期下降3.5%，为6060万美元，74%的库存价值为优质款式 [20] - 调整后EBITDA为170万美元，较上年下降120万美元 [20] 冒险业务 - 第一季度收入1610万美元，低于预期，较上年同期下降28%，主要因三个特定客户的业绩大幅下滑 [31][34] - 毛利率受不利产品组合和促销销售影响下降 [36] - 调整后EBITDA为负20万美元 [38] 各个市场数据和关键指标变化 户外业务 - 北美批发业务下降7.3%，其中滑雪类别下降38%；北美数字直销业务下降7%，但毛利和渠道贡献利润率高于上年 [17][18] - 欧洲批发业务下降2.7%，欧洲数字直销业务增长10.7% [18] - 国际分销市场下降21.4%，预计第二季度回升，第三季度下降 [18] 冒险业务 - 核心澳大利亚市场，一家历史关键零售商订单水平下降，部分被特定专业客户的增长抵消 [8] - 第一季度新增阿联酋和非洲客户，改善德国和英国的分销协议，OEM业务在澳大利亚和新西兰有新询价 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注执行战略路线图，加强户外核心业务，投资扩大冒险业务规模 [5] - 户外业务通过产品简化和SKU合理化，优先发展盈利款式，提升品牌竞争力 [6] - 冒险业务引入新领导，调整组织架构和市场策略，拓展新客户和市场 [10][32] - 应对关税影响，公司采取提价、加速转移生产基地、与供应商协商等措施，以保护市场份额和财务状况 [23][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球消费市场环境日益严峻，宏观经济不确定性增加，美国贸易政策影响消费者信心和需求，公司撤回全年财务指引 [12][40] - 尽管面临挑战，公司对战略计划有信心，通过积极措施应对贸易政策影响，有望在不确定性消除后提升竞争力 [41][46] 其他重要信息 - 公司宣布出售PEEP雪安全品牌，交易金额为780万欧元，预计第三季度完成，该交易符合业务简化和产品类别合理化战略 [40] - 公司继续推进未决的证券诉讼事项，对相关判决结果进行上诉或配合调查 [43][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国关税影响是否导致美国产品订单取消？ - 截至目前没有订单取消情况公司计划加速从中国转移生产，预计6 - 9个月完成在此期间会维持供应，保护市场份额，承担350 - 400万美元的短期利润损失若加速转移，损失可能降至300 - 200万美元 [48][51] 问题2: 两个业务部门促销活动对毛利率的影响及未来趋势？ - 户外业务第一季度停产商品占比7.5%，上年为5.8%，导致毛利率下降80 - 90个基点，预计后续毛利率将提升 [55][56] - 冒险业务毛利率受北美市场促销和澳大利亚品牌组合影响下降，预计未来将恢复到以往水平 [58][59] 问题3: PEEPS业务的年度收入、毛利率和EBITDA贡献？ - 第一季度收入180万美元，EBITDA接近盈亏平衡；第二季度收入预计较少；年度收入约500万美元出售该业务将提高毛利率和EBITDA利润率 [61][62] 问题4: 国际户外秋冬服装业务规模及对下半年的影响？ - 美国秋冬订单增长50%，欧洲增长30%，IGD业务也有增长服装业务占比约25% [65][66] 问题5: 户外业务停产库存销售对本季度销售额的提升及对毛利率的影响？ - 第一季度户外业务销售270万美元停产商品，较上年增加60万美元，导致毛利率下降80 - 90个基点 [69][70] 问题6: 黑钻门店的现状和未来战略？ - 公司门店数量将维持在8 - 10家左右，主要作为品牌展示和学习实验室西雅图旗舰店旨在拓展品牌到更广泛的登山领域，与Ranier登山公司合作；杰克逊霍尔门店与当地登山向导合作，提升零售业务 [77][79] 问题7: 冒险业务在美国的分销情况及关税对分销的影响？ - 公司不再追求折扣渠道，转向专业分销渠道，如汽车和自行车店自行车架业务门店从300家增加到800家关税环境下，预计将继续拓展专业分销渠道 [83][84] 问题8: 黑钻提价情况及与竞争对手的比较？ - 公司于5月5日提价，以抵消10%的通用关税和25%的钢铁铝关税，在户外行业中较早采取明确立场预计未来2 - 3个月更多公司将跟进提价 [86][88] 问题9: 应对持续关税的供应商谈判措施？ - 公司一直在与供应商协商让步，并考虑改变生产地以降低成本此前已在2 - 3月进行相关谈判，目前已采取提价措施应对确定的关税，不确定的关税影响将在短期内计入毛利率 [93][97] 问题10: 出售业务获得资金后的资本分配计划？ - 由于需要等待奥地利监管批准，且要评估关税和业务影响，公司目前将持有现金，投资于国债，后续会更新相关信息 [100][101]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额12.7亿美元，按固定汇率计算下降2% [23] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）2.76亿美元，按固定汇率计算增长2% [23] - 调整后每股收益0.81美元，按报告值计算增长4%，按固定汇率计算增长9% [24] - 调整后税率25.7%，去年同期为25.9% [24] - 加权平均摊薄流通股数量1.47亿股 [24] - 第一季度调整后EBITDA利润率21.7%，上升80个基点 [25] - 第一季度自由现金流为净流出1200万美元，去年同期为净流入7800万美元 [29] - 净债务杠杆率为3.7倍，低于去年的3.9倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 食品业务 - 第一季度净销售额8.52亿美元，有机增长1%，主要受定价行动和配方成本转嫁推动，CaseReady解决方案持续增长带来小幅销量增长 [26] - 蛋白质市场总体与去年持平，略逊于最初预期，美国牛肉屠宰量好于预期，但被猪肉和家禽产量下降抵消 [26] - 欧洲、拉丁美洲和澳大利亚业务销量持续增长，部分抵消了北美业务的持平表现和亚洲业务的下滑 [26] - 调整后EBITDA为2.03亿美元，按报告值计算增长7%，按固定汇率计算增长10% [26] - 调整后EBITDA利润率为23.8%，上升200个基点 [27] 防护业务 - 第一季度净销售额4.2亿美元，有机下降8%，主要受销量下降6%影响，亚洲和拉丁美洲的增长被其他地区（主要是北美）的下降所抵消 [27] - 调整后EBITDA为7400万美元，按报告值计算下降18%，按固定汇率计算下降16% [28] - 调整后EBITDA利润率为17.6%，下降180个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 食品市场 - 零售终端市场，CaseReady解决方案第一季度实现低个位数增长，消费者倾向于用杂货店消费替代外出就餐和外卖服务，以及从加工和冷冻食品转向新鲜食品，有利于该市场发展 [14] - 工业食品加工市场第一季度相对持平，南美牛周期强劲，澳大利亚牛周期接近峰值，预计持续到2027年，美国牛肉市场略好于预期，但被猪肉和火鸡市场疲软抵消 [15] 防护市场 - 约60%的产品服务于工业终端市场，工业企业在当前低能见度环境下谨慎行事，采购经理人指数（PMI）徘徊在50左右并在季度末呈下降趋势 [19] - 约40%的产品服务于履行终端市场，市场情绪疲软，美国最大市场的纸箱出货量第一季度下降低个位数，消费者信心在整个季度持续下降 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将业务重组为食品和防护两个以市场为导向的业务部门，并整合供应链，使商业、创新和供应链团队与各自的终端市场保持一致，以更好地服务客户 [7] - 积极应对全球贸易政策变化，审查供应链，优化生产和采购，以减轻潜在关税影响并降低通胀，对无法减轻的关税影响采取定价行动 [10] - 持续加强组织领导，培养增长和主人翁意识，推动各业务实现长期可持续增长 [8] - 食品业务专注于在零售终端市场获取市场份额，受益于消费者偏好的变化和产品优势，有望在下半年继续表现良好 [14] - 防护业务进行转型，重组北美市场进入团队，加强客户和分销关系，提高客户满意度，减少客户流失，有望赢回过去几年失去的市场份额 [20] - 评估全球业务布局相对于竞争对手的优势，寻找赢得更多市场份额的机会 [12] - 下半年采取进一步的成本控制和提高生产力的措施，以抵消潜在的销量疲软或提高运营杠杆 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司经营的宏观环境动态变化，全球贸易格局不断演变，关税影响持续存在，但公司大部分产品为国内生产供国内消费，且多数产品在USMCA下免税，直接关税影响较小 [9] - 食品业务在经济周期中更具弹性，但需关注消费者压力下的蛋白质贸易降级和替代情况，以适应客户需求并减轻产品组合影响 [11] - 防护业务的转型需要时间才能实现，但管理层对转型进展感到鼓舞，预计第二季度销售将环比增长，全年展望保持不变 [18][31] - 公司预计在第二季度获得更多关于贸易政策、市场需求和缓解措施影响的可见性，将根据情况调整策略 [13] 其他重要信息 - 公司提供了幻灯片演示文稿，与第一季度收益报告一起可从公司网站的投资者关系页面下载 [4] - 会议中可能会做出前瞻性陈述，其基于当前可用信息，未来表现可能因多种因素而有所不同，相关信息可在收益报告和幻灯片演示文稿的前瞻性陈述部分查看 [5] - 公司将讨论不符合美国公认会计原则（GAAP）的财务指标，相关信息及其与GAAP的对账可在收益报告或幻灯片演示文稿的附录中找到 [6] 问答环节所有提问和回答 问题: 防护业务销量进展及各垂直领域销量情况 - 防护业务第一季度销量下降约6%，主要受客户流失影响，但自2024年第一季度以来已基本消除重大客户流失，第二季度销量同比降幅将收窄至4% [35][37] - 亚洲和拉丁美洲业务实现增长，EMEA业务企稳，仅下降1%，而北美业务是主要的改善重点 [37] - 工业产品组合表现优于履行产品组合，但履行业务的客户流失影响已基本消除，未来表现将逐渐改善 [38][39] 问题: 如何衡量客户满意度，如何平衡成本削减与客户满意度提升，以及防护业务与食品业务的表现对比 - 通过客户反馈、与分销合作伙伴和客户的直接沟通以及分析数据来衡量客户满意度，目前客户满意度正在改善，但仍有提升空间 [44][45] - 通过优化组织架构、流程和供应链，将部分后台运营转移到马尼拉，节省成本并将资金重新投入到销售领域，以提高业务效率和效果 [46][47] - 目前食品和防护业务的表现均符合年初预期，防护业务的转型工作已进行一年，且在过去几个月加速推进，预计下半年将看到更多成效 [49][50] 问题: 各业务价格情况、竞争格局变化以及树脂对食品业务的影响 - 整体净价格相对不变，防护业务价格下降1%，食品业务有轻微的价格上涨，竞争格局和价格动态基本符合预期，未发生重大变化 [25][55] - 树脂市场目前已基本稳定，聚乙烯市场因中国的豁免政策而趋于平稳，但全年仍呈通胀态势，已纳入公式定价中，对业务影响不大 [56] - 特种树脂可能存在间接通胀压力，但目前尚未对第二季度产生重大影响 [58] 问题: 销售额下降但毛利率扩大的原因 - 公司持续推进生产力和成本削减计划，预计今年实现9000万美元的成本削减目标，这些举措主要影响商品销售成本，通过优化生产、调度、供应链谈判和网络优化等活动，提高了成本地位，推动了毛利率的扩大 [61][62] 问题: 4月和5月食品和防护业务的订单模式、可见性以及分销合作伙伴的反馈 - 4月食品和防护业务的订单情况基本符合预期，5月尚早难以判断，但管理层对目前的情况感到满意 [66][68] - 食品业务需关注美国牛肉市场的潜在贸易降级情况，防护业务的转型工作正在取得进展 [67] - 分销合作伙伴的第一季度业绩和4月订单情况也基本符合预期，但他们对下半年持谨慎态度，关注行业和地理区域的需求变化 [69][70] 问题: 防护业务转型的时间框架以及是否可以分离非核心业务组合 - 防护业务的转型工作在过去一年中持续推进，最近70天加速了部分计划的实施，预计未来90天至6个月内将取得更好的效果 [74][75] - 公司正在优化业务组合，特别是在纤维、邮件、纸系统和APS业务等领域，但目前没有看到大规模的业务组合调整，将继续优化现有业务，以适应当前的并购环境 [76][79] 问题: 防护业务下半年的销量假设以及设备材料的国内采购情况和关税影响 - 防护业务下半年销量预计下降约1%，设备业务的关税影响相对较小，公司能够通过供应链调整来管理，目前设备业务仍符合预期，第一季度的订单出货比大于1 [86][87] 问题: 食品业务利润率表现及是否符合预期 - 食品业务的利润率预计在23%左右，与2025年第一季度的表现相符，目前公司的重点是实现业务增长，而非大幅提高利润率 [90] - 公司通过提高生产力和削减成本来推动业务增长，目前净价格实现情况相对较好，有助于管理业务 [92] 问题: 防护业务原指南的可行性以及国际防护业务对美国进口的暴露情况 - 防护业务全年展望考虑了一定的销量压力，目前的指南仍然有效，销量压力被外汇收益所抵消 [97][98] - 公司大部分业务为国内生产供国内消费，国际防护业务对美国进口的暴露有限，目前尚未看到购买模式、订单行为或库存管理的变化，但将继续监测未来2 - 3个月的情况 [99][100] 问题: 红肉市场趋势及其对下半年假设和竞争定位的影响 - 美国牛肉市场第一季度表现好于预期，但被猪肉和火鸡市场疲软抵消，预计下半年情况将有所反转，可能出现贸易降级和产品组合影响，公司有能力在不同产品线上获取市场份额 [105][106] - 国际市场上，澳大利亚和拉丁美洲的牛肉周期强劲，美国对中国的出口下降，需求被其他地区所取代，公司在这些地区也有良好的市场地位 [108] 问题: 维持全年指南的原因以及食品业务是否有销量放缓或提前拉动情况 - 第一季度食品业务几乎没有提前拉动销量的情况，仅加拿大业务因关税问题有轻微影响 [112] - 目前业务表现基本符合预期，未出现明显的销量放缓，但需关注下半年经济前景和潜在的贸易降级情况，公司将采取措施进行缓解 [113] 问题: 关税导致成本增加时，公司是否有能力提高价格转嫁成本，以及各业务的难易程度 - USMCA豁免政策降低了公司的关税暴露，食品业务在许多情况下可以通过合同转嫁价格，但目前整体关税影响相对较小 [116] - 公司认为可以通过定价行动和供应链调整来缓解关税影响，自去年11月以来一直在进行供应链优化工作 [117] - 树脂市场的全年走势仍有待观察，公司正在与供应商合作，寻找减轻影响的方法，如从其他国家或地区采购特种产品或设备零部件 [118] - 公司认为不需要依赖销量增长来提高价格，因为在大多数情况下与竞争对手处于相似地位，市场可能会同步调整价格 [120]