文章核心观点 - 国际股票表现强劲，iShares Core MSCI Total International Stock ETF (IXUS) 在过去一年取得了显著优于标普500指数的回报，其未来12个月的走势将主要受到美元走势和基金内部地理集中度两大因素影响 [2][3] 宏观驱动因素：美元走势 - 美元疲软是影响IXUS最重要的宏观因素，当美元兑外币贬值时，国际公司的盈利兑换成美元后价值更高，从而利好国际股票 [4] - 2025年MSCI除美国外全球指数上涨29%，显著跑赢标普500指数18%的涨幅，这主要得益于市场对美联储降息的预期以及美与其他主要经济体利差收窄所导致的美元走弱 [5] - 路透社2026年1月初对货币策略师的调查显示看跌美元前景，预计全年将温和下跌 [4] - 摩根大通全球研究对2026年美元持看跌观点，理由是美国的扩张性财政政策和持续的赤字 [6] - 需关注美元指数(DXY)的周度趋势，其走低通常利好国际股票 [6] 基金表现与特点 - iShares Core MSCI Total International Stock ETF (IXUS) 在过去一年上涨36%，回报率接近标普500指数的两倍 [2][8] - 该基金规模达510亿美元，费用率极低，仅为0.07%，并广泛投资于发达市场和新兴市场，是投资者进行美国以外投资的重要工具 [2] 微观驱动因素：地理集中度 - 基金的地理集中度是需要关注的微观因素，其前十大持仓中有七家是加拿大公司，包括加拿大皇家银行、Shopify和多伦多道明银行 [7] - 这意味着该基金的表现与加拿大经济状况及加元走势的关联度，比许多投资者意识到的要更高 [7]

美元走势与市场叙事转变 - 2025年可能成为市场对美元态度发生根本性转变的一年 长达十多年的美元牛市和其享有的溢价受到市场重新审视 [1] - 2025年上半年 美元对一篮子主要货币大幅下跌约11% 创下自1973年以来最差的上半年表现 标志着美元长期主导地位的时代正式结束 [2] 美元下跌的驱动因素 - 美元下跌的核心驱动力并非货币政策 而是可预测性和市场预期的变化 [3] - 2024年大选后 市场原本预期美国将凭借资本流入、强劲消费和独立的美联储继续表现出色 但春季的新关税公告和广泛的政策不确定性迫使投资者同时重新评估增长、通胀和公共债务前景 导致美国资产和美元被迅速重新定价 [3] - 尽管美联储坚持“观望”态度并未暗示即将降息 美元仍持续走弱 市场开始定价美国增长放缓、最终利率下降 以及相对于欧洲等其他发达经济体 其政治和治理优势可能减弱的故事 [4] - 市场情绪和叙事本身成为关键 一旦投资者开始相信美国不再是最突出的赢家 美元的吸引力就随之下降 [4] 资本流动与投资者行为 - 资本流动跟随新的市场叙事 外国投资者持有超过30万亿美元的美国资产 历史上这些资产大多未进行汇率对冲 这隐含了对美元持续走强的押注 [5] - 2025年初美元走弱后 这些投资者开始增加货币对冲 实质上是在向市场卖出美元 鉴于美国资产持有的庞大规模 即使对冲行为的微小转变也能产生显著的下行压力 [5] 政治与制度不确定性 - 政治因素增加了另一层难以量化的风险 2024年大选后 市场原本预期经济政策和包括美联储免受政治压力在内的制度规范将保持连续性 [6] - 到了春季 这些假设看起来更加动摇 关税公告、政策波动性以及关于美联储独立性的公开辩论带来了额外的不确定性 对海外投资者而言 问题不再仅仅是美国增长是否会放缓 而是游戏规则是否正变得难以预测 [6]

比特币价格表现 - 比特币价格在周一接近历史高点，周日首次突破125,000美元，达到125,653.32美元 [1][2] - 比特币价格最后上涨1.88%至125,081.85美元，有望连续第二个交易日上涨，今年涨幅超过33% [2] - 自9月28日以来，比特币已上涨约13%，自一周前短暂跌破110,000美元后持续飙升 [3] 价格上涨驱动因素 - 比特币涨势受到机构投资者资金流入、美国特朗普政府更友好的政策以及其与全球金融体系日益紧密的联系的支撑 [1] - 比特币的上涨恰逢美元兑主要货币走弱，一些投资者在特朗普关税引发贸易紧张局势的不确定性下寻求分散美国资产 [3] - 美元指数今年下跌近10%，目前持平于98.12 [3] 市场情绪与技术分析 - 行业专家认为比特币是基准收益率，如果无法超越它就必须购买它，并预计未来12周对比特币持有者将非常有趣 [2] - 比特币的日线MACD已急剧转向上行，表明上行动量增强，但可能需要盘整后才能进一步上涨 [4]

黄金价格表现 - 黄金价格突破每盎司3700美元 创下历史新高 [1] - 黄金期货上涨0.1%至每盎司3722美元 日内交易中曾触及每盎司3739.90美元 [1] 黄金价格驱动因素 - 美元走弱和美联储降息的坚定预期推动金价上涨 [1] - 若美联储指引不及市场鸽派预期 黄金可能面临短期抛售压力 [2] - 若美联储确认多次降息将加强黄金涨势 可能引领价格再创新高 [2]