宏观经济展望 - 财政部长对美国2026年经济前景表示非常乐观 认为不会出现经济衰退 [1] - 政府认为其关税和贸易协议将为强劲且非通胀性的经济增长奠定基础 [1] - 国家经济委员会主任预测接下来将是"绝对轰动的一年" 数据前景非常光明 [10] 经济政策与影响 - 财政部长称特朗普的关税 贸易协议和"庞大而美丽的法案"将使美国人在明年感受到缓解 [3] - 政府计划在本周公布细节 预计医疗保健成本将下降 [3] - 总统承诺在2026年中期选举前向大多数美国人发放2000美元支票 但遭到共和党立法者反对 [10] 关键经济指标 - 美国9月通胀率升至3% 为1月以来最快增速 [7][8] - 9月失业率上升至4.4% 创四年新高 [9][11] - 9月雇主新增119,000个就业岗位 但失业率仍上升 [9] - 11月消费者信心指数降至50.3 为三年多来最低水平 接近历史最差读数 [8] 行业表现与压力 - 住房市场一直处于困境 利率敏感型行业已陷入衰退 [4][5] - 经济中出现部分领域可能处于衰退的迹象 [5] - 有史以来最长的44天政府停摆对经济造成压力 [7] 市场预期变化 - 高盛和摩根大通在特朗普公布"解放日"关税后 将美国经济衰退概率分别上调至65%和60% [4] - 随着关税税率通过谈判降低 两家公司已将衰退概率大幅下调至30%和40% [4]

当前经济状况 - 经济目前处于相当良好的状态 [1] - 经济规模庞大且多元化 [3] 经济增长的推动力 - 当前存在更多的顺风因素而非逆风因素 [1] - 财政政策依然相当积极 [2] - 基础设施投资热潮显著 六到七家大型公司计划今年投资3500亿美元于基础设施 [2] - 监管环境转向系统化审视 更侧重于必要且有效的监管 这成为增长的顺风 [2] - 企业内嵌了实际的生产率提升 [3] 经济前景与风险 - 短期内出现经济衰退的可能性较低 [3] - 情绪转变和意外事件通常难以预见 直至发生前夕 [3]

罗伯特·清崎的投资观点 - 资深投资者罗伯特·清崎对股市和债市状况表示强烈担忧 并建议投资者效仿沃伦·巴菲特 考虑买入更多比特币、黄金和白银 同时预测股市将崩溃 [1] - 清崎长期倡导比特币 称其设计为“纯粹的天才” 并相信在美国经济脆弱的背景下 比特币作为对冲资产将与贵金属一起蓬勃发展 同时预期美元将下跌 [1][4] - 清崎指出 巴菲特对贵金属的认可可能预示着股票和债券即将崩溃 这可能导致更广泛的经济衰退 [4] 沃伦·巴菲特的投资动向 - 沃伦·巴菲特近期对黄金和白银的认可引发关注 其在新冠疫情时期通过伯克希尔哈撒韦公司披露了对金矿巨头巴里克黄金公司超过5亿美元的投资 [2][3] - 截至2025年迄今 黄金和白银价格已上涨45%至50% 伯克希尔哈撒韦公司正更密切关注这些贵金属 [3] - 伯克希尔哈撒韦公司已积累创纪录的现金储备 截至2025年上半年估计达到3440亿至3480亿美元 较2024年的1670亿美元大幅增加 此举反映了巴菲特认为目前市场上大多数股票被高估的评估 [5][6] 市场评论与宏观背景 - 市场评论员沙纳卡·佩雷拉认为 巴菲特在数十年蔑视后转而接纳黄金 其信号并非关于金属本身 而是关乎法定货币的崩溃 [5] - 为摆脱对美元的依赖 各国央行今年一直在以创纪录的数量购买黄金 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - MXAPJ指数从4月初的暴跌中完全恢复，接近年初至今的高点，但盈利前景仍低迷，市场定价自满，短期内可能盘整，12个月回报适中，建议维持国内和防御性配置立场 [2] - 分析了市场反弹的驱动因素、盈利前景、市场定价情况、不同情景下的回报，并给出市场和行业的配置建议以及关注的关键主题 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 急剧反弹 - MXAPJ指数从2月21日高点至4月9日低点暴跌15%后，已回升16%，再次接近年初至今的高点，亚洲各股市表现类似，跌幅在11 - 28%，反弹幅度在13 - 28%，多数市场距离年内高点不到5% [3] 2. 反弹驱动因素 - 贸易协议预期上升，美国与贸易伙伴的谈判消息增多，如与英国达成贸易协议，美财长和贸易代表将与中国副总理会面 [8] - 压力指标缓和，美国经济政策不确定性指数和金融条件指数有所改善，但经济学家预计衰退概率仍高达45% [8] - 美元走弱，新台币兑美元单日升值4%创四十多年来纪录，货币策略师预计亚洲货币将进一步升值 [8] - 投资组合资金流显示出重新冒险的初步迹象，新兴亚洲股市此前遭外资持续净卖出后，近期恢复净买入 [8] 3. 盈利前景仍低迷 - 考虑一季度业绩、汇率预期、大宗商品价格、关税假设等因素后，更新的2025和2026年MXAPJ盈利增长预期为7%和8%（此前为6%和8%），低于市场共识的10%和11% [19] - 由于贸易混乱和美国及全球需求可能疲软，盈利仍面临下行风险，盈利修正领先指标和企业指引得分显示市场对盈利预期偏负面 [19] 4. 市场定价看似自满 - 用五个宏观因素建模显示，4月MXAPJ指数模型隐含回报为 -5%，而实际净变化为 +1%，表现过于乐观 [21] - 该地区在多种指标上已恢复到中等水平，但区域内差异较大，远期12个月市盈率回到13.3倍，处于20年区间的均值水平 [21] - 自上而下的市盈率模型显示，当前估值与宏观背景相符，但未充分考虑地缘政治风险 [21] 5. 短期盘整，12个月回报适中 - 盈利增长低迷和市场定价自满表明，短期内市场可能回调，预计3个月内可能下跌4%，12个月美元价格回报为4% [28] - 刷新后的MXAPJ 3/6/12个月指数目标分别为570、595和620（此前为520、540和580） [28] 6. 情景分析指向阿尔法与贝塔取向 - 分析了更积极（降低关税、减少政策不确定性）和更消极（美国衰退）的情景，与12个月基线回报相比，分别有 +6个百分点的上行空间和 -23个百分点的下行风险 [34][36] - 衰退情况下更大的下行风险凸显了寻求区域内阿尔法机会而非简单方向性贝塔机会的好处 [36] 7. 维持国内和防御性配置立场 - 市场配置上，超配中国（倾向A股）和日本，低配澳大利亚和台湾，标配印度和韩国 [40] - 行业配置上，偏好互联网和防御性行业，而非大宗商品和全球周期性行业 [40] 8. 关键主题 - 看好在具有挑战性的宏观环境下的韧性主题，包括国内消费和盈利质量；中国政策支持主题；人工智能受益主题；股东收益率主题；国防主题 [43] - 筛选出美元贬值的赢家和输家股票，两类股票的相对表现与美元指数走势一致 [44]