财务数据和关键指标变化 - 第二季度总投资收益3510万美元 净投资收益1390万美元 相比2025年第一季度的3540万美元和1560万美元有所下降 [5][19] - 债务组合加权平均年化收益率为15.4% 与上季度持平 高于去年同期的15.1% [19] - 运营费用2120万美元 相比2025年第一季度的1980万美元有所增加 [20] - 净实现投资损失150万美元 相比2025年第一季度的610万美元净收益有所下降 [20] - 截至2025年6月30日 净资产4.989亿美元 较2025年第一季度的5.033亿美元有所下降 但每股净资产13.66美元 较2025年第一季度的13.48美元增长1.3% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度完成三项新投资 总额3780万美元 涉及科技、医疗和精选消费领域 [8] - 对Auto Books完成4000万美元承诺 初始投放2700万美元 [9] - 对Swing Education完成2000万美元承诺 其中1000万美元为循环信贷额度 初始投放800万美元 [9] - 对现有投资组合公司Marley Spoon完成280万美元承诺 [9] - 季度后宣布与BC Partners共同投资1000万美元于FHAS 初始投放750万美元 [9] - 季度后宣布对DigiCert Inc投资1000万美元 初始投放920万美元 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合加权平均风险评级保持2.33不变 [13] - 美元加权贷款价值比从29%微升至29.8% [13] - 投资组合公允价值10.2亿美元 较2025年第一季度的10亿美元增长2.1% [14] - 97%的资产为浮动利率 [14] - 仅有一笔贷款处于非应计状态 为Mingle Healthcare 成本基础480万美元 公允价值240万美元 占投资组合总价值的0.2% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 作为BC Partners Credit平台的一部分 公司受益于更广泛的发起渠道和扩大的融资解决方案 [6] - 战略重点包括优化投资组合、扩大融资解决方案和通过持续监控最大化现有承诺 [7] - 目标投资规模在3000万至1.5亿美元之间 BDC的理想投资规模在2000万至4500万美元之间 [6][7] - 行业面临股权配置受限和关税政策不确定性的挑战 [5][17] - AI领域占2025年交易价值和数量的64%和36% [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年剩余时间内目标行业的并购活动不会显著增加 [15] - 公司准备利用BC Partners的90亿美元信贷平台进行机会性投资 [8] - 对现有管道感到满意 并保持高度关注为股东提供卓越的风险调整回报 [10] - 预计AI领域将在未来几个季度继续保持主导地位 [17] 其他重要信息 - 截至2025年6月30日 总可用流动性2.97亿美元 包括无限制现金和现金等价物 [22] - 借款能力2.91亿美元 [22] - 未提取承诺1.649亿美元 其中1.355亿美元用于债务融资 2940万美元用于与CADMA的合资企业股权融资 [23] - 3570万美元的未提取债务承诺可根据实现的里程碑提取 [23] - 董事会批准2500万美元的新股票回购计划 第二季度回购815,408股 [24] - 董事会宣布第三季度每股总股息36美分 包括33美分的常规股息和3美分的补充股息 [25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 非应计贷款和PIK使用情况 - PIK用于帮助借款人解决短期现金流问题或赢得交易 随着利率保持高位 更多交易在前期就包含PIK条款 [29] - PIK是支持投资组合或赢得新交易的工具 使用时会保持谨慎 [30] 问题: 股票回购计划 - 回购计划基于股票交易价格与净资产价值的百分比折扣 折扣较大时会更积极回购 [31] 问题: 再融资相关一次性成本 - 第二季度每股0.04美元与利息费用增加有关 其中0.015美元是与加速递延融资成本相关的一次性成本 0.025美元是与用7%以上票据替换4.25%票据相关的持续利息费用增加 [35] 问题: 可提取承诺的预期使用 - 历史上约50%的未使用承诺最终未被使用 但当前投资组合公司表现良好 [36] - 投资组合质量良好 评级保持稳定 [37] 问题: 第三季度预付活动预期 - 预计第三季度还款水平将略有上升 这将抵消部分增加的利息费用对净投资收益的影响 [39] - 公司正在努力寻找新的投资机会来替换预期的还款 [39] 问题: 新投资是否与BC平台共享 - 第二季度的Auto Books和Swing Education投资完全由BDC完成 而季度后的FHAS和DigiCert投资是与BC Partners共享的较大交易的一部分 [45][46] 问题: 交易流与谨慎评论的差异 - 尽管交易流强劲 但公司更注重质量而非数量 [49] - 投资主题强调多元化 Swing Education等较小规模交易有助于实现这一目标 [50] 问题: AI对数据的影响 - AI确实扭曲了整体数据 但公司主要关注后期阶段 因此AI机会可能需要几年时间才能成为投资组合的重要部分 [51] 问题: 消费领域的投资方法 - 消费领域约占投资组合的20% 公司倾向于投资收入超过1亿美元、有盈利路径的成熟企业 [52] - 当前市场环境下 公司对消费领域的扩张持谨慎态度 [53] 问题: CADMA合资企业更新 - CADMA合资企业正在逐步发展 预计年底前会有更多交易 但可能需要几个季度才能从股本回报率角度看到明显效益 [56] 问题: 新产品市场反应 - 所有新产品都受到市场欢迎 包括第二留置权和循环信贷等 [58] - 借助BC Partners平台的专业知识 公司能够扩展产品类型 [59] 问题: 并购活动缓慢的原因 - 科技和医疗公司过去几年专注于削减支出和增长 现在看到复苏迹象 董事会更倾向于等待价值提升的机会 [61] - 成功的IPO如Figma可能为公司带来债务融资机会 而非直接还款 [62] 问题: 投资组合收缩与增长目标 - 预计2026年情况会比2025年更好 当前重点是优化投资组合 [67] - 用多个较小贷款替换大额贷款可能导致几个季度的滞后 但公司对当前状况感到满意 [70][71]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入（NII）为每股0.27美元，与2024年第四季度持平，低于2024年第一季度的每股0.38美元 [5][27] - 截至3月31日，未分配溢出收入为每股1美元 [27] - 董事会宣布2025年7 - 9月每月每股分红0.11美元 [6][27] - 截至3月31日，资产净值（NAV）为每股7.57美元，较2024年12月31日的8.43美元和2024年3月31日的9.64美元有所下降 [28] - 第一季度投资收入为2500万美元，低于上年同期的2600万美元 [25] - 第一季度总费用为1340万美元，高于2024年第一季度的1310万美元 [25] - 利息费用从2024年第一季度的820万美元增至870万美元 [26] - 第一季度未收到基于业绩的激励费用，激励费用递延 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度为9笔债务投资提供了总计1亿美元的资金，2笔股权投资200万美元 [11] - 债务投资组合在第一季度增长了2000万美元，净成本基础上截至3月31日为7亿美元，较2024年12月31日增长3% [6][25] - 第一季度新贷款承诺和批准额为1.57亿美元，季度末承诺和批准的积压订单为2.36亿美元，高于第四季度末的2070万美元 [13] - 第一季度有5笔贷款提前还款，包括2笔再融资，提前还款本金总计6800万美元 [12] - 第一季度债务投资上船收益率为13%，与历史水平一致；债务投资组合收益率为15%，处于行业领先水平 [12][13] - 截至3月31日，持有105家投资组合公司的认股权证和股权头寸，公允价值为3200万美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度约920亿美元投入风险投资支持的公司，较2024年第四季度增长19%，为2022年第一季度以来的最高水平 [18] - 第一季度风险投资支持的科技和生命科学公司退出市场总值为560亿美元，为2021年第四季度以来的最高季度总额，但近40%的总退出价值仅通过一次首次公开募股实现 [20] - 截至目前，标准普尔生物技术精选行业指数（XBI）同比下跌14%，反映投资者情绪降温 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是未来季度实现NII达到或超过宣布的分红，尽管面临挑战仍致力于投资组合增长 [5][6] - 公司将继续与投资组合公司密切合作，优化压力投资价值并保留NAV [9] - 公司顾问同意在特定情况下放弃部分季度收入激励费用，以更好地使顾问和股东利益一致 [7] - 公司认为尽管当前宏观环境具有挑战性，但风险债务市场为公司提供了增加高质量、高收益债务投资的机会 [9][21] - 公司将继续选择性地发放贷款，关注核心生命科学和技术市场的高质量、有良好赞助的公司 [11][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境和关税相关不确定性抑制了市场乐观情绪，影响了压力资产的潜在复苏，导致季度末NAV下降 [5] - 全球市场波动平息前，风险投资生态系统难以回到年初预期的积极轨道 [5] - 尽管近期面临宏观挑战，但公司仍谨慎乐观，因其投资组合收益率高、积压订单增长、流动性和资产负债表强劲，且市场需求旺盛 [9][10] 其他重要信息 - 公司通过按市价发行（ATM）计划筹集股权，增加了年初投资能力 [6] - 纽约人寿信贷安排的承诺金额增加，到期日延长 [7] - 公司顾问的所有者Monroe Capital与法国投资公司Wendel Group完成合作 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何管理溢出收益以及会返还多少 - 公司计划继续每季度增加分红，预计会有提前还款，但无法确定具体季度和对收入的影响 公司将每季度审查溢出收益并与董事会讨论后确定分红 公司有信心继续支付分红 [32][34][35] 问题: 目前看到的交易质量如何 - 选择交易的门槛显著提高，市场上有运营良好且由有流动性的高质量风投支持的公司 公司会在当前环境下继续这种筛选交易的方式，可能持续未来几个季度 [37][38][39] 问题: 未来季度是否计划提高杠杆率 - 公司目标净现金杠杆率在1.2 - 1.3倍左右，本季度末净现金杠杆率为1.29倍 之后有现金和债务偿还活动，目前处于目标范围较低水平，目标是保持在该范围内 [43] 问题: 考虑到股价，未来季度是否不使用ATM计划 - 公司每季度会根据股权和债务需求、资金管道以及提前还款情况来决定是否使用ATM计划，而非全年固定决策 [44] 问题: 是否有讨论降低基础管理费 - 公司基础管理费有两层，2.5亿美元以下为2%，超过部分为1.6% 混合费率约为1.6 - 1.7%，与市场和同行相比处于合理水平 [45] 问题: 是否有交易在季度末延迟完成，导致每股收益低于分红 - 每个季度都存在时间问题，公司会管理债务和现金以应对 无法确定是否是本季度NII的影响因素 [46] 问题: 支付约14.7%的股权作为股息，债务收益率为15%，如何平衡 - 公司每季度会根据资金和收益率情况决定是否筹集股权 [48] 问题: 上船收益率是否包含认股权证回报等预期项目 - 上船收益率不能反映投资组合的实际收益率 在市场较好时，整体投资组合收益率可达到较高水平 目前市场退出活动较少，未来几个季度投资组合收益率可能在15 - 16%之间 部分投资组合公司有一些积极进展，带来一定退出机会信心 [52] 问题: 市场冻结是否使公司重新考虑认股权证和股权附加条款的策略 - 公司会更关注通过更高收益率、更多费用收入和期末付款等方式提高回报，而非依赖认股权证预期 [57] 问题: Soli Organics在4月收到封锁通知，与赞助商有何持续行动或讨论，情况为何变化如此之快 - 公司与高级贷款人、管理团队和投资者就Soli进行了多个季度的合作，目前仍在进行相关对话 高级贷款人的最新通知是过程的一部分，各方对话仍在继续 [60][61] 问题: 投资组合中是否还有其他类似Sandvast有消费相关风险或关税影响的公司 - 公司有意管理投资组合，减少面向消费者和直接电子商务交易 目前仅有一笔直接电子商务交易且表现良好 公司已评估投资组合公司的关税影响，预计虽有一些影响但多数公司已做计划 [64][65] 问题: Lindell Monroe合作后，公司是否获得额外资源支持 - 交易已完成30天，Monroe和Horizon可专注业务 双方业务独立运营，随着时间推移将看到合作规模带来的好处 Horizon已从Monroe获得各方面帮助，且未来会加强 [68][69] 问题: Soli是否发生交叉违约需在本季度计入非应计项目 - 如果未收到利息支付，Soli将计入非应计项目，目前正在调查违约情况 [72] 问题: 是否对Soli的估值感到满意，是否需要重新评估 - 公司将根据后续进展重新评估Soli的公允价值 [73]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总投资收入为3380万美元，净投资收入为1460万美元 [10] - 加权平均投资组合风险评级从第三季度的2.48%降至2.33% [27] - 美元加权贷款与价值比率从29.3%降至26.6% [31] - 总投资组合（不包括美国国债）公允价值从第三季度的10.7亿美元增至约10.8亿美元，较上年同期增长5% [31] - 净资产从第三季度末的5.074亿美元增至5.149亿美元，每股资产净值从第三季度末的13.39美元增至13.79美元，增幅3% [32] - 第四季度收到本金提前还款1.526亿美元，高于第三季度的7500万美元 [33] - 债务投资组合第四季度美元加权平均年化收益率为14.7%，第三季度为15.9%，上年同期为16.9% [34] - 总运营费用从第三季度的2080万美元降至第四季度的1920万美元 [35] - 第四季度投资净实现亏损290万美元，第三季度无实现收益或亏损 [35] - 截至2024年12月31日，杠杆率和资产覆盖率分别为1.08倍和1.92倍，与第三季度持平 [37] - 截至2024年12月31日，总可用流动性为2.448亿美元，借款能力为2.39亿美元 [37] - 董事会宣布2025年第一季度每股总分配0.36美元，包括0.33美元的基本股息和0.03美元的补充股息 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度完成对两家新公司的两项投资和对现有投资组合公司的五项投资，代表1.54亿美元的已发放贷款 [10][27] - 贷款组合几乎完全由第一留置权优先担保贷款组成，97%为浮动利率资产 [32][33] - 截至2024年12月31日，有两笔贷款处于非应计状态，分别是对Mingle Healthcare和Snagajob的贷款，合计占总投资组合公允价值的0.5% [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年风险债务交易价值增至超过530亿美元，较2023年的约270亿美元大幅增加 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续优先考虑以信贷为先的投资理念，在优化投资组合时保持选择性 [18] - 跑道增长资本寻求在3000万美元至1.5亿美元的总贷款规模中增加业务来源，对业务发展公司（BDC）的理想配置仍为2000万美元至4500万美元 [13] - 与BC Partners Credit的交易完成后，公司拥有了更广泛的产品组合，正在评估不断增长的机会管道 [19] - 公司认为专注于高增长行业且贷款处于资本结构优先地位，能为投资组合提供额外保障，纯风险债务业务将继续是关键价值驱动因素 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税和政府效率举措的经济影响带来动态变化，但公司认为专注高增长行业和优先贷款结构，能使投资组合在不同市场背景下表现良好 [22] - 预计风险债务行业的增长趋势将持续，公司有能力在该领域的顺风中执行战略，为投资者带来收益 [24] - 预计未来几个季度风险投资市场的新融资和并购交易量将回升 [82] 其他重要信息 - 第四季度后，公司将与KeyBank的信贷安排延长三年，认为修订后的信贷安排将增加可用性和支持业务增长 [38] - 截至2024年12月31日，未偿还承诺总额为1.767亿美元，其中约2480万美元可根据已实现的里程碑提取 [38][39] 问答环节所有提问和回答 问题: 第一季度新业务来源情况及未来预期 - 业务来源通常在季度后期集中，目前的情况不能代表整个季度的最终结果，公司正在与多家公司合作，本季度可能完成一些业务来源，但也可能推迟到下一季度 [43][44] 问题: 截至12月31日贷款处于利率下限的比例 - 大部分贷款处于或高于利率下限，较新的交易处于下限，较旧的交易高于下限，具体数字需进一步查看 [45][46] 问题: 美联储降息对收益率的剩余影响及本季度账面会计收益率下降的原因 - 收益率下降的很大一部分是由于利率下降，短期内较为稳定；账面会计收益率的其他变化是由于提前还款加速减少，交易提前还款时间变长，提前还款费用和期末付款减少 [49][50] 问题: Snagajob的优先股是否计息 - Snagajob的优先股是不计息工具 [52][53] 问题: 股息变化的原因及展望，是否意味着降低杠杆 - 董事会希望采用可持续的基本股息，不受利率波动、提前还款费用和其他提前终止收入的影响，并维持高达净投资收入（NII）与基本股息差额50%的补充股息；公司杠杆目标仍为1.2 - 1.3倍，由业务来源驱动 [55][56][57] 问题: 投资管理协议的回顾情况 - 股东和董事会在1月批准了投资管理协议变更，认为目前的安排符合市场情况，无需更改 [59] 问题: 作为BC Partners一部分的业务来源机会框架、漏斗扩大情况及资产收益率预期 - BC Partners的合作带来两方面变化，一是更大的平台带来更多业务机会，二是作为大型多元化信贷公司，提供了承销不同结构的专业知识，如第二留置权和循环贷款；预计回报率与历史水平一致 [62][66][69] 问题: 第一季度预计出售股权和认股权证头寸的收益或损失情况 - Gynesonics的合并产生了收益，大部分收益已反映在12月31日的公允价值中 [72][73] 问题: 股息削减后是否会进行股票回购 - 管理层和董事会经常讨论股票回购，需根据股权交易情况、银行可用性和业务管道评估，以确定哪种方式能为股东创造更好的长期价值 [77][78][79] 问题: 目前风险投资市场和资本市场活动情况及与预期的比较 - 部分公司仍有活动，但整体退出速度较慢，导致资本循环放缓和并购减少；预计未来几个季度新融资和并购交易量将回升 [80][81][82] 问题: 股权组合公允价值占比及合适规模 - 公司是债务投资者，股权组合波动主要由Gynesonics重组和Snagajob股权出售等特殊情况导致，公司会寻找机会变现流动性投资，但BC Partners的合作对核心股权组合影响不大 [86][88][91] 问题: 本季度未实现收益的主要驱动因素 - 未实现收益有多种因素，但最大的单一因素是Gynesonics [92][93] 问题: 目前溢出资金情况及未来指导 - 公司目标是维持至少一个季度的溢出资金，并在新股息政策下未来几个季度增加，但未明确具体增长目标 [94][95] 问题: BC Partners平台整合对全球业务流和投资组合的重塑影响及溢出资金增长目标 - BC Partners的合作对业务管道和未来投资组合是补充，而非彻底改变，有助于投资理想规模的贷款并实现进一步多元化；溢出资金预计会随着股息政策增加，但无具体增长目标 [99][101][103]