公司资本开支与项目进展 - 公司批准了一项价值114万美元的资本投资，用于采购和安装蒸发器系统 [1] - 该蒸发器系统预计将于2026年4月下旬至5月初全面投入运行，与斐济旱季开始时间吻合 [1] - 此次投资被视为一项永久性的基础设施改进，旨在加强矿山长期运营韧性和环境合规框架 [4] 技术方案选择与优势 - 公司对尾矿储存设施的水管理方案进行了全面评估，包括反渗透和增强蒸发技术，最终选择蒸发器系统作为最优方案 [2] - 选择蒸发器系统基于其关键优势：与替代方案相比，该方案更具经济效益且能及时部署 [6] - 行业经验表明，仅一个旱季租赁反渗透设备的成本就与本次约114万美元的总资本投资相当，凸显了蒸发器方案的成本效益 [10] 运营与环境问题解决 - 图瓦图矿山现有的水处理厂可将主要污染物（铜）处理至可接受水平，但总溶解固体等水质参数仍高于河流排放阈值 [3] - 目前尾矿储存设施除自然蒸发外，没有其他工程化排水机制，新蒸发器系统将通过增强蒸发提供该机制，确保设施维持安全运行水位 [4] - 该蒸发器系统将永久消除向萨贝托河排放工艺用水的需求，形成了一个自包含的闭环水管理系统 [5][11] 风险管理与合规效益 - 该方案彻底消除了与河流排放许可相关的不确定性，此类许可因一项独立环境影响评估超过六个月未启动而前景不明 [10] - 该方案显著降低了时间线风险，系统可在下单后约六周内投入运行，远快于面临监管和采购延迟且无明确时间表的替代方案 [10] - 通过提供永久性、工程化的解决方案来处理水管理问题，加强了公司在当地社区的社会运营许可 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为38亿美元，较2024年略有增长 [10] - 2025年全年每股收益为3.85美元，创下纪录，较2024年调整后每股收益3.73美元增长6% [6][10] - 2025年第四季度销售额为9.13亿美元，与2024年同期持平 [11] - 2025年第四季度每股收益为0.90美元，较2024年同期调整后每股收益0.85美元增长6% [12] - 2025年全年自由现金流为5.46亿美元，较2024年增长15%，自由现金流转换率为100% [13] - 截至2025年12月底，公司现金余额为1.93亿美元，净现金头寸为3800万美元，总债务与总资本比率为7.7% [14] - 2026年每股收益指导区间为3.85美元至4.15美元，中点较2025年增长4% [15] - 2026年资本支出预计在7000万至8000万美元之间 [16] - 2026年自由现金流预计在5.25亿至5.75亿美元之间 [16] - 2026年利息支出预计在3000万至4000万美元之间，因收购Leonard Valve新增4.7亿美元债务而增加 [16] - 2026年公司及其他费用预计在8000万至8500万美元之间，包含与Leonard Valve收购相关的咨询费 [17] - 2026年有效税率预计在24%至24.5%之间 [17] - 2026年预计回购约2亿美元股票，稀释后流通股预计在年底为1.38亿股 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美热水器业务**：2025年销售额增长1%，定价和商用销量增长抵消了批发住宅销量下降 [7] - **北美锅炉业务**：2025年销售额增长8%，得益于商用和住宅锅炉销量增长以及定价 [8] - **北美水处理业务**：2025年销售额下降2%，因战略性地减少货架零售渠道，但优先渠道（经销商、直营、电商）销售额增长10% [8][9] - **北美水处理业务利润率**：2025年运营利润率扩张400个基点至近13%，预计2026年将再改善200个基点 [9] - **北美业务整体**：2025年销售额为30亿美元，略有增长；部门利润为7.28亿美元，增长2%；部门利润率为24.4%，同比提升20个基点 [10] - **北美业务第四季度**：销售额增长3%至7.14亿美元；部门利润增长7%至1.65亿美元；部门利润率增长70个基点至23.1% [12] - **中国业务**：2025年全年第三方销售额以当地货币计算下降12%，主要因经济疲软和消费需求疲软，特别是下半年政府补贴计划终止 [9] - **中国业务利润率**：尽管销售额下降，但2024年末的重组行动和费用管理推动2025年利润率改善130个基点 [9] - **印度业务（含Pureit）**：2025年有机销售额以当地货币计算增长18%；Pureit在第四季度贡献了800万美元销售额 [13] - **全球其他业务整体**：2025年销售额为8.8亿美元，同比下降4%；部门利润为7600万美元，与2024年调整后利润持平；部门利润率为8.7%，同比提升40个基点 [11] - **全球其他业务第四季度**：销售额下降13%至2.06亿美元；部门利润为1600万美元，利润率为7.8%，而2024年同期调整后利润为1900万美元，利润率为8.1% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国住宅热水器行业**：预计2025年全年行业单位销量与2024年大致持平 [7] - **美国商用热水器行业**：预计2025年行业销量增长约5% [7] - **美国住宅热水器行业展望**：预计2026年行业单位销量与2025年持平或略有下降 [18] - **美国商用热水器行业展望**：预计2026年行业销量将实现中个位数增长，因2026年10月法规变化前对低效非冷凝商用燃气产品的提前购买 [19] - **美国商用电热水器行业展望**：预计2026年行业销量与2025年持平 [19] - **中国业务展望**：预计2026年销售额将同比下降中个位数，上半年将尤其困难，下半年预计恢复增长 [20][21] - **印度业务（含Pureit）展望**：预计2026年销售额将实现约10%的增长 [21] - **北美锅炉业务展望**：预计2026年销售额将增长6%-8% [20] - **北美水处理业务展望**：预计2026年销售额将增长10%-12% [20] - **公司整体收入展望**：基于上述假设，预计2026年总收入将增长约2%-5% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略价值创造杠杆**：公司确定了三个关键战略价值创造杠杆：投资组合管理、创新和运营卓越 [22] - **投资组合管理**：公司正积极调整投资组合以实现长期盈利增长，包括评估中国业务的战略选择以提升竞争力 [23] - **核心业务强化**：公司持续评估加强北美热水器和锅炉核心业务领导地位的机会，例如投资于燃气即热式、热泵和商用冷凝燃气产品的开发和制造能力 [23] - **水处理业务整合**：通过收购和整合，公司正在扩大北美水处理业务的规模并提高其盈利能力，已优先考虑渠道并进一步整合业务以创造协同效应和规模 [24] - **水管理市场扩张**：公司正在评估进入更广泛的水管理市场，包括住宅和商业市场中水的输送、控制和混合生态系统 [24] - **Leonard Valve收购**：此次收购使公司进入水管理市场，扩大了数字平台和集成产品组合，预计2026年将贡献约7000万美元销售额 [6][25][27] - **Leonard Valve业务概况**：其约30%的销售额来自互联产品且不断增长；约80%的销量与维修和更换相关，需求可预测 [26] - **行业竞争**：在批发住宅渠道面临压力，因新建筑放缓以及零售商向专业服务领域扩张导致竞争加剧 [7] - **批发渠道竞争动态**：竞争强度在过去六个月有所加剧，但主要是现有行业领导者之间的竞争，而非新进入者 [43][45] - **锅炉市场地位**：公司的Lochinvar品牌是市场领先品牌，在高能效产品方面拥有强大技术，正在获取市场份额 [105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年在动态环境中运营并实现了创纪录的每股收益 [5] - **成本假设**：2026年指导假设钢材价格将比2025年平均上涨约10%，其他材料和货运成本（包括关税的持续影响）也将上涨 [15][95] - **关税**：指导假设当前关税水平不变，但公司正在密切关注局势 [16] - **燃气即热式产品投资**：作为市场领导者，公司将继续投资该品类以提供一流产品，预计对北美利润率的影响将很小 [16] - **美国住宅市场**：尽管认为美国新屋建设仍存在缺口，但预计新建筑的疲软将持续到2026年，主动更换需求预计保持稳定 [18] - **中国挑战**：中国市场面临持续的低消费者信心、政府补贴计划终止以及持续的竞争强度等不利因素 [20] - **成本管理**：在中国市场，公司继续审慎管理可自由支配的成本，以保护盈利能力并为市场最终复苏做好战略定位 [21] - **价格成本关系**：公司历史上在保护价格成本关系方面做得很好，预计这一趋势将持续，但通常也会看到一些价格效应减弱 [56] - **长期增长**：公司对水处理市场机会仍感到兴奋，认为可以继续推动有意义的增长并扩大利润率 [73] 其他重要信息 - **资本回报**：2025年通过股息和股票回购向股东返还了5.97亿美元资本 [6] - **股票回购**：2025年以4.01亿美元总价回购了约590万股普通股 [14] - **股息**：董事会批准了下季度每股0.36美元的股息，公司已连续30多年增加股息 [14] - **Leonard Valve整合**：Leonard Valve与公司文化契合，是一家以价值观为基础的公司，拥有深厚的市场经验和强大的品牌声誉 [27] - **中国战略评估**：对中国业务的战略评估正在进行中，公司正在与许多潜在合作伙伴进行高质量讨论，但尚未缩小选择范围或确定结果 [23][65][66] - **印度业务重点**：目前重点是利用Pureit的加入，通过快速创新和推出新产品来实现有机增长 [87] - **利润率展望**：预计2026年北美部门利润率在24%至24.5%之间，全球其他部门利润率在8%至9%之间 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于住宅市场展望，为何疲软持续更久 [34] - 住宅市场有三个组成部分：紧急更换（有弹性）、主动更换（保持高位且稳定）、新屋竣工（面临压力）[36] - 过去几年销量持平，2026年的压力主要来自新屋建设，若无刺激措施或利率降低，将对住宅销量造成压力 [37] 问题: 关于中国业务下半年恢复增长的信心来源 [38] - 上半年将面临与2025年政府补贴时期的艰难对比，增长恢复将部分由翻新需求驱动，部分由公司内部推动增长的举措驱动 [38] 问题: 关于批发渠道竞争加剧的具体影响及对整体市场的影响 [42] - 公司在零售和批发渠道都有重要份额，批发渠道的压力源于新建筑低迷和零售商向专业领域渗透 [43] - 竞争动态并非全新，但过去六个月因市场压力而加速，公司了解所有行业参与者和压力点，将专注于改善批发市场表现 [45] 问题: 关于2026年收入和收益的节奏 [46] - 2026年的节奏将与2024和2025年不同，后两年因提价导致上半年销量提前，预计2026年将更加正常化（接近50/50）[47] - 上半年在热水器方面将面临艰难对比，钢材成本预计上涨约10%，关税影响将持续到上半年，中国业务因补贴终止，上半年将持续疲软，预计下半年恢复 [48][49] 问题: 关于Leonard Valve的终端市场、增长率和增长驱动因素 [53] - Leonard Valve终端市场主要在商业领域，与公司现有业务（如Lochinvar）有相似的市场进入模式和渠道重叠 [54] - 该业务一直以约10%的速度增长，主要由数字产品部分驱动 [55] 问题: 关于2026年价格成本趋势的展望 [56] - 公司有遗留定价结转，历史上在保护价格成本关系方面做得很好，预计将继续如此，但通常也会看到一些价格效应减弱，公司将致力于在竞争环境中保持客户竞争力 [56] 问题: 关于水管理平台的总目标市场扩张和未来并购计划 [60] - 水管理市场涉及水的输送、控制和混合，为公司开辟了更大的市场机会，公司拥有健康的并购渠道 [62] - 公司在行业内的声誉有助于吸引高质量公司，近期有机会共同提供产品，长期看能通过生态系统创造更多价值 [63] 问题: 关于中国战略评估的最新进展 [64] - 公司正紧迫但审慎地进行评估，目标是使业务在未来更具竞争力，正在与潜在合作伙伴进行高质量讨论，但尚未缩小选择范围 [65][66] 问题: 关于水处理业务利润率改善的构成和未来展望 [70] - 水处理业务利润率从约9%提升至约13%，未来目标是将利润率再提高200个基点至15% [75] - 利润率改善源于优先考虑高利润市场、整合收购的业务以及规模效应，公司对该业务的增长和利润率扩张机会感到兴奋 [72][73] 问题: 关于水处理业务消费者需求模式及其对2026年指导的影响 [76] - 该业务与消费者支出密切相关，观察到消费者存在一定的谨慎情绪，但公司仍认为该品类在增长，并通过扩大经销商网络实现超越市场的增长 [76] 问题: 关于批发渠道的竞争是全局性问题还是局部问题 [78] - 竞争并非“跳球”，而是行业动态的延续，涉及品牌忠诚度和多渠道份额转移，当市场不增长时，竞争强度会加剧 [79][80] 问题: 关于水管理领域的并购渠道 [82] - 水管理领域的并购渠道对公司而言一直可见，因为与管道领域参与者有大量重叠，公司现在更加关注此领域，但这并非放弃水处理业务 [83] - 公司希望利用核心业务产生的现金流寻找更多增长机会，对水管理领域的并购将保持纪律性 [84] 问题: 关于印度业务的扩展路线图和未来并购可能 [87] - 目前重点是整合Pureit并利用合并后的业务进行有机增长，通过快速创新推动增长，未来是否进行更多收购尚待观察 [87][88] 问题: 关于国际业务（印度和中国）的长期利润率展望 [89] - 印度仍处于增长投资阶段，中国利润率改善尚早，2024年的重组行动已见效，但两国业务的利润率改善都需要时间 [89] 问题: 关于钢材价格上涨10%的具体含义及对定价的影响 [95] - 钢材价格上涨10%是指2026年全年平均价格较2025年上涨10%，也是指2026年第一季度较2025年第四季度上涨10% [95] - 公司有遗留关税和其他成本上涨，但历史上能够保护价格成本关系和利润率 [95] 问题: 关于Leonard Valve长期销量增长驱动因素 [96] - Leonard Valve过去几年的增长主要驱动力是混合阀的数字转型，而非单纯的成本转嫁，其约30%的收入来自数字互联产品，且这一基础有望继续增长 [97][98] 问题: 关于若中国市场未如期复苏，是否有进一步重组计划以维持利润率 [102] - 从长期看，不能仅靠持续重组和削减成本，公司正在采取必要措施保护当前业务，并评估战略评估可能带来的变化，最终目标是找到使业务恢复增长的战略路径 [103][104] 问题: 关于锅炉业务强劲表现是市场整体强劲还是公司产品优势 [105] - 锅炉市场表现良好，但公司的Lochinvar品牌是市场领先品牌，拥有出色的高能效产品技术，公司表现强劲并正在获取市场份额 [105]

股息宣告 - 公司董事会宣布2025年第四季度股息为每股0.40美元 [1] - 股息将于2025年12月23日支付给截至2025年11月25日登记在册的股东 [1] 公司概况 - 公司是一家财富500强全球水解决方案公司 致力于建设更具水安全性的世界 [2] - 公司拥有23,000名员工 2024年营收达86亿美元 [2] 2025年第三季度业绩 - 公司第三季度总营收为23亿美元 [3] - 第三季度每股收益按报告基础增长4% 按调整后基础增长23% [5] 投资者活动 - 公司将参加Baird 2025年全球工业会议 时间为2025年11月11日 地点芝加哥 [6] - 公司将参加Oppenheimer冬季工业峰会 时间为2025年12月10日 形式为线上 [6] 资产出售 - 公司已就AURELIUS收购其北美以外水表和热量表业务资产达成最终协议 [7] 行业分类 - 公司所属行业为公用事业和能源 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长9%至8.5亿美元 [13] - 调整后EBITDA增长17% [5][13] - 调整后EBITDA利润率达到33.8% [11][13][14] - 本财年至今自由现金流为3.99亿美元，去年同期为2.38亿美元，增长主要源于盈利能力提升、营运资本表现改善及现金税降低 [15] - 净杠杆率为0.7倍，可用流动性超过14亿美元，其中现金持有量为8.13亿美元 [16] - 将全年营收指引中点上调2%至29.45亿美元，调整后EBITDA指引中点上调5%至9.2亿美元，隐含调整后EBITDA利润率约为31.2% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - Allied产品销售额增长13%，主要得益于StormTech蓄排水室、Nyloplast集水井及水质产品等关键产品的两位数增长 [5][6] - Infiltrator营收增长25%（包含Orenco），有机增长为7%，由水箱和近年推出的先进处理产品的两位数增长驱动 [6] - 管道营收增长1%，高性能管道产品和建筑应用的两位数增长被农业市场疲软所抵消 [7] - 非住宅市场销售额增长15%，其中12%为有机增长，3%为收购贡献 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 非住宅终端市场增长强劲，地域分布广泛 [7][14] - 住宅终端市场表现不一，利率持续影响独户住宅开工、成屋销售和土地开发活动，但多户住宅开发活动中的Allied产品连续第二个季度表现强劲 [8] - 从地域看，大西洋沿岸和美国中南部土地开发活动较好，但通过大型零售商服务的DIY渠道仍面临挑战 [8] - Infiltrator的核心住宅业务显著跑赢大市 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括优先发展高增长高利润产品、执行材料转换战略、实施自助举措以提升安全性和生产率 [5] - 公司是唯一在全国范围内提供贯穿整个雨水或现场废水系统解决方案的企业 [9] - 通过一流的产品组合提供更安全、安装更快、通过节省人力和设备来降低成本的解决方案 [9] - 宣布协议收购NDS，以补充现有产品组合，扩大在住宅雨水和灌溉产品领域的布局 [9][17] - 资本配置重点包括创新和新产品开发、增加回收能力（特别是在东南部）、投资客户服务、生产率和自动化，以及在关键地区执行增长计划 [16] - 行业长期前景强劲，受到气候变化模式和人们对雨水及现场废水管理社会价值认识提高等长期顺风的支持 [9][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境充满挑战，公司执行良好，驱动了增长和强劲利润率 [5] - 整体住宅和非住宅终端市场仍然波动不定，近期的优异表现源于员工的强力执行 [10] - 对当前环境中的市场需求保持谨慎，并已在指引中反映 [18][24] - 下半财年指引隐含了同比略有恶化的假设，需求被视为本财年剩余时间内最大的风险 [24][36] - 长期业务展望依然强劲，受北美地区对水管理解决方案需求的强劲长期顺风支持 [12] 其他重要信息 - 公司实现了有记录以来最安全的上半年，总可记录事故率仅为行业平均水平的一半 [11] - 收购NDS的交易估值为10亿美元（税后 benefits 后为8.75亿美元），相当于NDS截至2025年6月30日过去12个月调整后EBITDA的10倍（含预期协同效应） [17] - 预计NDS收购将在第一年对调整后每股收益产生增值，并预计在第三年实现2500万美元的年化成本协同效应 [17] - 预计OBBBA将在本财年带来比最初预期多3000万至4000万美元的自由现金流 [15] - 预计全年资本支出在2亿至2.25亿美元之间 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对下半年终端市场表现的看法及渠道库存情况 [23] - 回答: 指引中点在隐含下半年同比略有恶化，需求是最大风险，已采取保守态度 [24] 渠道库存未见异常，与当前疲软不确定的需求状况相符，政府停摆和利率不确定性造成市场摩擦 [26][27] 公司通过强大的S&OP流程和网络优化举措管理库存和产能 [28] 问题: 下半年利润率走势的考量因素，特别是价格成本 [29] - 回答: 下半年指引主要由需求驱动，未假设价格成本关系恶化，采用30%-40%的边际增/减方法进行预测 [30][31] 价格成本保持稳定，制造、运输和SG&A方面无异常趋势 [31][49][50] 问题: 是否实际观察到10月、11月需求放缓的迹象，还是仅为保守展望 [35] - 回答: 更多是基于保守态度，政府停摆（已持续40多天）对基础设施项目出货释放造成摩擦，但非主要部分 [36] 公司对可控成本充满信心，但11月至3月是需求最易波动的时期 [37] 问题: 9%的住宅增长是否主要为有机增长，及各细分业务的驱动因素 [38] - 回答: 住宅增长包含Orenco贡献，但ADS和Infiltrator均实现有机增长 [40] 驱动因素包括新产品、与建筑商合作的项目、多户住宅活动改善以及Allied产品销售增长 [39][41] 问题: 跑赢大市的态势能否持续至下半年，以及下半年利润率因季节性因素下降的幅度 [47] - 回答: 跑赢大市的能力持续，但指引中考虑了市场的波动性，未看到明确的积极迹象 [49] 利润率预测基于需求驱动和30%-40%的边际减量方法，价格成本稳定 [49][50] 去年冬季天气传统，公司对今年下半年持谨慎态度 [53] 第二季度受益于良好的天气条件 [56] 问题: 对住宅建筑商业务进入春季的展望及来自一线的反馈 [60] - 回答: 反馈与市场描述一致，建筑商偏向价格而非速度 [61] 公司在住宅市场有巨大的份额增益机会，特别是在德州、北卡罗来纳州等增长强劲的地区，佛罗里达州第二季度销量趋稳 [61] 通过转换战略、Allied产品、Infiltrator和Orenco等工具应对宏观挑战 [62] 问题: 德州通过的新水务基金法案对公司的潜在影响 [63] - 回答: 公司支持并游说了该法案，认为这将增加德州在水务基础设施上的支出，对公司 across the board（非住宅、住宅、雨水收集）都是良机，但目前难以量化具体影响 [64] 问题: 下半年材料成本走势和定价前景 [67] - 回答: 下半年展望为需求驱动，价格成本基本稳定，材料成本和定价均无显著变化 [67] 制造、运输和SG&A无重大不利趋势 [67] 问题: 第二季度SG&A上升的原因及下半年展望 [68] - 回答: SG&A同比增加主要源于收购Orenco以及NDS交易相关成本 [69][71] 公司对可控的SG&A支出、价格成本、转化率和物流管理充满信心 [73] 问题: 第二季度哪些因素带来3000万美元的EBITDA积极影响，特别是价格成本 [78] - 回答: 积极因素包括树脂成本优于预期、产品转化率（不仅是管道，还包括Infiltrator和Allied产品）、运输物流方面的改进以及Infiltrator和Allied产品的有机增长和组合效应 [79] 问题: 因业务重组导致的库存转移相关的运输成本是否持续 [80] - 回答: 为满足不同地区需求变化或工厂关闭后的网络优化，公司会继续必要的库存转移 [81] 凭借规模和物流能力，公司能够有效管理此类活动，单位成本表现符合预期 [82][83] 问题: Orenco整合进展、协同效应捕获和增长机会 [86] - 回答: 整合进展非常顺利，产品线开始整合，协同效应超出预期，商业协同需要时间但正按计划推进 [87] 收购后盈利增长快于销售，利润率提升，安全表现良好 [89][90] 问题: 全年价格和量指引假设是否有变化 [92] - 回答: 管道业务的价格和量假设基本符合原计划，材料成本和转化成本略优于预期，市场需求和价格与计划基本一致 [94] 公司在正确的地域、分销和产品线上执行良好 [95] 问题: NDS收购潜在收入协同效应的细节和可能带来的额外增长机会 [98] - 回答: NDS产品线与公司现有产品高度互补，特别是在标准集水井产品、渠道排水产品方面 [99] 预计通过销售团队协作、渠道整合以及在草坪灌溉等领域的专长，能够实现交叉销售，加深客户关系，从而带来收入协同效应 [100][101] 问题: 长期利润率前景的更新，考虑有机改善 [102] - 回答: Allied和Infiltrator业务增长更快、毛利率更高，有助于整体利润率提升 [105] 未来资本配置将更侧重于创新、Allied和Infiltrator方面的资本支出，以及通过增值收购来推动增长和利润率扩张 [106] 公司不认为EBITDA利润率会停留在20%-25%的水平，有持续提升的途径 [107]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长9%至8.5亿美元 [4][11] - 调整后EBITDA增长17% 调整后EBITDA利润率达33.8% [4][9][11] - 上半年自由现金流达3.99亿美元 去年同期为2.38亿美元 主要受盈利能力提升、营运资本表现改善及现金税降低驱动 [12] - 公司上调2026财年业绩指引 营收指引中点上调2%至29.45亿美元 调整后EBITDA指引中点上调5%至9.2亿美元 隐含调整后EBITDA利润率约为31.2% 较2025财年提升60个基点 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - Allied产品销售额增长13% 主要得益于StormTech蓄排水室、Nyloplast集水井及水质产品等关键产品的两位数增长 [4][5] - Infiltrator营收增长25% 包含Orenco贡献 有机增长为7% 由水箱和近几年推出的先进处理产品的两位数增长驱动 [5] - 管道营收增长1% 高性能管道产品和建筑应用的两位数增长被农业市场疲软所抵消 [5] - 非住宅终端市场销售额增长15% 增长广泛分布于美国各地 有机增长12%由Allied产品及高性能管道产品的强劲增长驱动 并购贡献了3%的增长 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅终端市场表现分化 利率持续影响独户住宅开工、成屋销售和土地开发活动 但多户开发活动中的Allied产品连续第二个季度实现强劲增长 [6] - 从地域看 大西洋沿岸和美国中南部土地开发活动较好 但通过大型零售商服务的DIY渠道仍面临挑战 [6] - Infiltrator的核心住宅业务显著跑赢市场 [6] - 公司对下半年需求持谨慎态度 尤其是考虑到季节性影响 认为需求是下半年最大的风险 [16][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略侧重于优先发展高增长、高利润率产品 执行材料转换战略 并实施自助措施以提升安全性和生产率 [4] - 公司致力于投资有机和无机增长以巩固其在水管理领域的领导地位 [4] - 行业长期需求受到气候变化模式以及社会对妥善管理雨水和现场废水价值认知提升的长期顺风支持 [7] - 公司是唯一在全国范围内提供贯穿整个雨水或现场废水系统解决方案的企业 [7] - 公司宣布达成协议收购NDS 这是一家住宅雨水和灌溉产品供应商 交易价值为10亿美元（税后净值为8.75亿美元）估值倍数为NDS截至2025年6月30日过去12个月调整后EBITDA的10倍（含预期协同效应）预计交易首年即对调整后每股收益有增厚作用 并预计在第三年实现2500万美元的年化成本协同效应 [7][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在充满挑战的市场环境中执行良好 但整体住宅和非住宅终端市场仍然波动 [8] - 近期的优异表现主要由员工强有力的执行所驱动 [8] - 公司对当前环境下的市场需求保持谨慎 并已将此反映在指引中 [16][17] - 政府停摆造成了市场摩擦和不确定性 特别是在基础设施相关项目上 影响了发货审批 [25][34] - 下半年（11月至次年3月）是需求最不确定和波动的时期 [26][35] - 公司对长期业务前景保持乐观 [10] 其他重要信息 - 公司实现了有记录以来最安全的上半年 总可记录事故率仅为行业平均水平的一半 [9] - 季度末净杠杆率低于1倍（精确为0.7倍） 可用流动性超过14亿美元 其中包括8.13亿美元现金 [14] - 目标杠杆率约为2倍 计划将大部分现金用于拟议的NDS收购 [14][15] - 预计2026财年资本支出约为2亿至2.25亿美元 投资重点包括创新和新产品开发、提升回收能力（特别是在东南部）、客户服务、生产力和自动化以及关键地区的增长计划 [13][14] - 得益于《海外账户税收合规法案》（OBBBA） 预计本财年自由现金流将比最初预期增加3000万至4000万美元 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对下半年终端市场的展望、指引中的假设以及渠道库存情况 [21] - 指引中点隐含下半年同比略有恶化 主要风险在于需求 公司持保守态度 [22][23] - 库存水平未见异常 与当前温和且不确定的需求状况相匹配 政府停摆和利率不确定性造成市场摩擦 [25] - 公司凭借其市场模式、规模、全国布局和广泛产品组合在竞争中表现出色 但对下半年需求持谨慎态度 因北方地区冬季施工活动会受影响 [25][26] 问题: 是否实际看到10月、11月需求放缓迹象 还是仅为保守展望 [32] - 展望偏保守 主要担忧市场摩擦 政府停摆（已持续40多天）对基础设施项目发货审批造成影响 公司关注需求可能持续温和波动的风险 尤其是11月至3月这段最易波动的需求期 [34][35] 问题: 住宅业务9%增长的驱动因素分解 [36] - 增长主要受新产品（如近两年推出的水箱和先进处理产品）、多户住宅活动中Allied产品的良好表现以及特定地理区域（如德州、北卡罗来纳州）增长驱动 [37][38] - 剔除Orenco贡献后 ADS和Infiltrator在住宅终端市场仍实现有机增长 [38] 问题: 下半年增长持续性和利润率走势 以及去年风暴活动与今年对比的同比影响 [44][48] - 下半年指引主要基于需求驱动 并应用30-40%的边际递减利润率方法 价格成本保持稳定 无异常情况 [46][47] - 去年第二季度未受风暴干扰 天气良好有利于施工 而今年下半年指引已考虑北方地区传统冬季对施工活动的影响 [49][52] 问题: 对住宅建筑商业务进入春季的展望及德州新水基金法案的影响 [56][59] - 建筑商态度谨慎 偏向价格而非速度 但公司在该市场占有率较低 仍有巨大份额增益机会 地理上德州和北卡罗来纳州增长强劲 佛罗里达州第二季度销量趋平 [57] - 公司支持德州通过的200亿美元水基金法案 认为这将增加该州水基础设施和水管理支出 对公司和Infiltrator是利好机会 涉及非住宅、住宅及雨水收集等多个领域 [59] 问题: 下半年价格成本展望、原材料成本趋势及SG&A增长背景 [62][63] - 下半年展望为需求驱动 价格成本基本稳定 原材料成本和定价无重大变化 SG&A同比增长主要受收购Orenco及与NDS交易相关成本驱动 [62][66][67] - 公司对可控成本（如SG&A、价格成本、转化率、运输物流）的管理感到满意 当前业绩受益于一年前开始的投入 [68][69] 问题: 第二季度EBITDA超出预期的驱动因素及运输成本是否持续 [74][76] - 超出预期因素包括树脂成本管理、产品转化效率、运输物流改善以及Infiltrator和Allied产品的有机增长和组合优化 [74][75] - 运输成本增加与根据需求变化和网络优化（如西北部工厂关闭）重新定位库存有关 因公司具备规模和物流能力 未来会根据需要继续此类操作 [77][78] 问题: Orenco整合进展、协同效应捕获及增长机会 [82] - 整合进展顺利 产品整合加快 协同效应超出预期 商业协同需要更长时间 但各方面均按计划推进 收益增长快于销售 利润率提升 安全表现良好 客户满意度高 [83][85][87] 问题: 对管道业务价格和量的全年假设是否变化 以及NDS收购的营收协同机会和长期利润率前景 [88][95][98] - 管道业务的价格、销量、组合和成本基本符合年初计划 材料成本和转化成本略好于预期 [90][91] - NDS收购的营收协同机会主要在于产品组合的高度互补 例如将NDS的标准产品与公司的专业产品打包销售 渠道交叉销售 以及在 turf 和灌溉领域的优势互补 [96][97] - 长期利润率提升动力包括高利润率Allied和Infiltrator业务占比提升、新产品引入、资本配置优化（偏向创新和 Allied/Infiltrator）、自动化生产率提升以及增值收购 管理层认为公司有持续提升利润率的空间 [102][103][104]

Table of Contents As filed with the U.S. Securities and Exchange Commission on September 8, 2025 Registration No. 333‑289823 TO FORM S‑1 REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 WaterBridge Infrastructure LLC (Exact Name of Registrant as Specified in its Charter) Delaware 1389 33-4546086 (State or other jurisdiction of incorporation or organization) (Primary Standard Industrial Classification Code Number) UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 AMENDMENT NO. 2 ...