20 October 2026 | 5:11PM CST Equity Research CHINA PROPERTY 2027 Outlook: Four Key Pivot Points Driving a New Equilibrium Towards 2035 We expect four pivot points for China's housing market along the path to 2035E, as a result of the new sales model (here and here) introduced by the Chinese government on Aug 28, our new findings on the development progress of the inventory pipeline during this downturn, and our refreshed structural demand analysis. These four pivot points present a complex supply and demand ...

20 October 2026 | 5:13PM CST Equity Research CHINA PROPERTY Inventory structure and balance sheet depth differentiate ROE recovery path; ASP key to upside; Buy COLI, CRL, Jinmao, upgrade CMSK to Buy We expect sales model reforms (here and here) to slow ROE recovery across the housing sector. Our analysis of inventory, city exposure, and balance sheet suggests that companies with higher saleable resources, longer duration of land reserves, higher exposure to higher-tier cities, and lower leverage/debt repaym ...

中国房地产周报（第39周）关键要点总结 一、涉及行业与公司 - **行业**：中国房地产行业（新房、二手房、土地市场、建材产业链） - **覆盖公司**：央企开发商（中海宏洋CINSK、中海地产COLI、华润置地CR Land、绿城Greentown、金茂Jinmao、保利Poly）、其他开发商（龙湖Longfor、新城Seazen、万科A/H）、贝壳BEKE[1][7][40] - **数据来源机构**：高盛（Goldman Sachs）、CREIS、Wind、NBS、中原（Centaline）[2][13][26] 二、政策更新 北京、上海落地8月28日改革实施细则 - 北京于9月24日、上海于9月28日分别发布市级实施细则，覆盖土地付款、认购定金、预售资格、按揭放款、融资支持等方面[1] - **土地付款安排延长且免息**：8月28日后出让的住宅用地，至少50%须在签约后30日内支付，北京剩余款项可在2年内付清、上海为1年内付清（经批准可再延一年），两地分期付款均免息[1] - **购房认购定金设上限**：现房销售项目取得施工许可证后可收取定金，北京一般上限为房价的1%、上海为3%[1] - **预售资格进一步明确**（以8月28日项目状态为准）：i）已取得全部或部分施工规划许可证但未取得预售证的项目，可沿用原有预售及资金监管规则；ii）未取得规划许可证但已拿地（或正在拿地）的项目，原则上应采用现房销售，但在保证竣工交付的前提下仍可申请在2027年底前采用预售模式，并受地方过渡要求及更严格资金监管约束[1] - **按揭款提取明确**：8月28日后取得预售证的项目（含上述i、ii类），须在竣工备案后方可收到按揭款（含公积金贷款）[1] - **融资**：两地均重申开发商贷款发放应与施工进度匹配；上海额外强调支持符合条件的开发商通过债券、股权、ABS和REITs进行项目融资[1] 自然资源部政策方向 - 9月22日，自然资源部提出从新增土地供应转向盘活存量土地、获取长期运营收益[1] - 重点包括：新增城镇建设用地配额与人口增长挂钩、增加规划与用地灵活性、调整土地付款安排等[1] 三、市场表现 新房市场（第39周） - 新房成交量周环比下降14%、同比下降35%，年初至今累计同比下降11%[7][8] - 新房搜索活动周环比下降2.9%[2][7] - 9月至今（MTD）：新房销售面积中位数环比增长6%、同比下降10%[7] - 年初至今：新房销售面积平均同比下降11%，较2024年/2023年水平分别为-17%/-37%[7][11] 二手房市场（第39周） - 二手房成交量周环比下降39%、同比下降30%[2][7] - 二手房认购销售（领先网签销售1-2周）周环比下降18%，二手房带看量周环比下降12%[2] - 9月至今：二手房销售面积中位数环比下降4%、同比下降1%[7] - 年初至今：二手房销售面积平均同比增长1%，较2024年/2023年水平分别为+13%/+14%[7][17] - 积极信号：监测城市二手房新增挂牌供应周环比下降22%（降幅大于去年9月的季节性水平）[5] 价格预期指标 - 中原经纪人指数（CSI，4城）周环比上升2.1个百分点、同比上升3.0个百分点，经纪人价格看涨预期小幅回升[20][22] - 中原业主报价指数（CAI，6城）周环比下降0.3个百分点、同比下降5.5个百分点，卖方价格预期仍在走弱[23][25] 四、库存与供应 - 库存余额周环比上升0.2%，较2025年末水平下降7.4%[27] - 库存去化月数为27.6个月（7月/8月平均分别为27.1/27.2个月）[7][27] - 库存月数周环比基本持平，较2025年末水平下降1.3%[28] 五、前瞻指标 百强开发商销售 - 约75城物业销售数据显示，百强开发商9月合约销售预计同比下降13%，8月为下降4%[7] 竣工 - 高盛竣工追踪指标（GSPC）显示9月竣工面积预计同比下降20%以上（高 twenties %），8月NBS/高盛预测分别为-28%/高 teens %下降[7][31] - 高盛预测2026财年竣工同比下降15%[31] 新开工 - 基于300城土地销售趋势及全国水泥出货比率，9月新开工预计同比下降20%以上（高 twenties %），8月NBS/高盛预测分别为-31%/高 twenties %下降[7] 贝壳GTV - 贝壳7月至9月至今新房+二手房GTV预计同比增长6%（新房-8%/二手房+11%），高于互联网团队对2026年三季度+1%的预测（新房持平/二手房+1%）[7] 六、估值与股价表现 股价表现（第39周） - 覆盖的较强国企开发商股价平均周环比上涨1%，其中中海地产（0688.HK，买入）和金茂（0817.HK，买入）表现领先，分别上涨4%/2%[7][38] - 其他开发商股价平均周环比下跌1%[7][38] - 离岸覆盖开发商股价平均周环比持平（MSCI中国为-2%）；在岸覆盖开发商平均下跌1%（沪深300为-4%）[38][39] - 建材产业链：建筑材料指数-8%、建筑公司指数+4%、建筑产品指数-5%、家电指数0%、家居指数-3%（周环比）[40] 估值水平 - 离岸覆盖开发商平均较2026年末NAV折让40%，2026年市净率0.4倍；对比2008年下半年、2011年下半年、2014年上半年周期底部分别为折让39%/0.7倍、73%/0.9倍、58%/0.9倍[38] - 在岸覆盖开发商平均较2026年末NAV折让14%，2026年市净率0.5倍；对比历史底部分别为折让67%/1.6倍、64%/1.5倍、61%/1.2倍[38] - 覆盖范围整体2026年市净率0.5倍、2026年股息率1.2%[42] 七、其他重要但可能被忽略的内容 - 高盛披露其与被覆盖公司存在业务往来，可能存在影响报告客观性的利益冲突[3] - 非美国关联机构分析师未在美国FINRA注册/取得研究分析师资格[3] - 报告数据截至2026年9月28日[40][42] - 中海地产目标价16.80港元（较现价12.9港元潜在上涨30%），华润置地目标价38.80港元（潜在上涨32%），金茂目标价1.85港元（潜在上涨45%），绿城目标价9.50港元（潜在上涨56%）[42] - 新城（1030.HK）评级为卖出，目标价1.55港元（较现价1.5港元潜在上涨5%）；万科A/H评级均为卖出[42]

政策内容与定位 - 财政部出台符合条件的首套房按揭补贴政策 补贴幅度为100bp 覆盖建筑面积120平方米以下、总价150万元人民币以下的住房 补贴最长可享受5年 符合条件的按揭额度上限为100万元人民币[1] - 政策 eligibility 标准主要面向低线城市 基本排除一线城市 累计最高补贴仅为房产价值的3%-4%[2] 行业影响判断 - 该政策对住宅销售的支撑作用有限 低线城市核心约束是需求疲软和严重供过于求 而非支付能力不足[2] - 政策覆盖范围和力度远不及市场预期 对住宅销售基本面影响有限 预计近期地产行业板块将出现回调[6] 标的估值与配置 - 覆盖范围内的新城控股是行业首选标的 其在三四线城市的布局规模较大 相对更具优势[3] - 新城港股2026年预测每股净资产为3.83港元 其中开发物业对应3.38港元 投资物业对应8.31港元 净债务对应-7.86港元 基于开发商评分卡对该NAV施加40%折价 行业通用折价区间为30%-45%[7] - 新城A股2026年预测每股净资产为29.34元人民币 其中开发物业对应13.81元 投资物业对应36.15元 净债务对应-20.62元 基于开发商评分卡对该NAV施加40%折价 行业通用折价区间为30%-45%[8] 相关风险提示 - 新城控股上行风险包括合同销售超预期 新投资物业开业及运营表现超预期 土地获取速度快于预期 下行风险包括合同销售增长不及预期 开发利润率压缩快于预期 租金增长不及预期[10] - 新城控股A股额外下行风险包括经常性收入增长不及预期 购物中心向私人REITs剥离进度慢于预期[11]

一、纪要涉及行业与公司 - 纪要覆盖中国房地产行业（China Property），行业观点为“In-Line”（与大盘一致）[1][6] - 覆盖公司包括：华润置地（CR Land，1109.HK）、新城发展（Seazen Group，1030.HK）、新城控股（Seazen Holdings，601155.SS）、贝壳（KE Holdings，BEKE.N）[5][17][19][24] - 数据覆盖房企包括：碧桂园、滨江、建发国际、中骏、旭辉、招商蛇口、中海、保利、金茂、越秀、万科、金地、绿城、富力、合景泰富、龙光、龙湖、美的置业、宝龙、融信、世茂、远洋、融创、时代、禹洲、正荣、中梁等[9] 二、核心观点与论据 （一）9月新房销售恶化，降幅为4月以来最大 - 百强房企9月物业销售同比降幅扩大至14%，为4月以来最大收缩幅度[1][2] - 前50强和前100强房企9月权益销售同比降幅分别扩大至13%和14%，8月分别为-11%和-4%，尽管基数较低[2] - 跟踪的30家主要房企9月销售同比降幅达21%，较8月的27%有所收窄，年初至今累计降幅为22%[2] - 销售走弱部分归因于8月底“现房销售”政策推出后项目推盘放缓[2] - 百强房企9月权益销售环比增长15%，前50强环比增长18%，前30强环比增长18%[12] - 百强房企年初至今权益销售同比降幅为14%，前50强为-13%，前30强为-10%[12] （二）房企销售表现持续分化，国企相对韧性更强 - 国企销售降幅普遍较温和：金茂同比+7%、越秀0%、华润置地-12%、招商蛇口-14%[3] - 民企大幅下滑：富力、合景泰富、中梁、世茂同比降幅均超55%[3] - 部分混合所有制房企承压：金地-30%、万科-46%[3] - 国企相对占优归因于品牌优势更强及高能级城市可售资源更充足[3] - 国企中位数9月同比-14%，混合所有制中位数-38%，民企中位数-20%[9] - 年初至今国企中位数同比0%，混合所有制-44%，民企-36%[9] （三）四季度新房销售预计维持低迷 - 现房销售模式下，预计四季度旺季新房销售弱于往年[4] - 9月部分热门项目价格较前批次上涨低个位数百分比，房企可能继续控制高需求项目推盘节奏以维持价格、促进平稳过渡[4] - 这可能导致四季度新房销售弱于往常[4] - 二手房销售可能因一手供应减少而进一步抢占份额，9月25个主要城市二手房实时销售同比增长约20%[4] - 这一转变也可能对房价形成更好支撑，尤其在一线城市[4] （四）股票观点与投资策略 - 鉴于按揭补贴政策令人失望，预计短期内股价波动性维持高位[5] - 四季度可能是评估政策效果的关键观察窗口，若销售复苏弱于预期可能拖累开发商股价[5] - 建议采取精选策略，偏好有可信自救举措支撑的alpha机会，包括华润置地和新城A/H[5] （五）重点公司估值方法与风险 - 新城发展（1030.HK）2026年NAV为3.83港元/股，包含开发物业3.38港元（DCF，WACC 8.9%）、投资物业8.31港元（资本化率6-9%）、净负债7.86港元，基于开发商评分卡给予40%折让，评分卡包括土地储备5/10、执行7、规模6、增长5、盈利6、融资7、杠杆7，覆盖范围内采用30-45%折让[17] - 华润置地（1109.HK）2026年NAV为60.54港元/股，包含开发物业18.44港元（DCF，WACC 8.0%）、投资物业55.72港元（资本化率5-8%）、净负债13.62港元，给予30%折让，评分卡包括土地储备8/10、执行8、规模9、增长8、盈利8、融资10、杠杆10[18] - 新城控股（601155.SS）2026年NAV为29.34元/股，包含开发物业13.81元（DCF，WACC 8.9%）、投资物业36.15元（资本化率6-8%）、净负债20.62元，给予40%折让，评分卡与新城发展一致[19] - 贝壳（BEKE.N）估值基于DCF模型，关键假设包括WACC 12%和终端增长率3%，与中国互联网覆盖一致[24] （六）重点公司上行与下行风险 - 新城发展/新城控股上行风险：合约销售强于预期、新IP开业及IP运营强于预期、拿地快于预期；下行风险：合约销售增长弱于预期、利润率压缩快于预期、租金增长弱于预期[21][23] - 华润置地上行风险：合约销售强于预期、新商场开业加速；下行风险：合约销售弱于预期、商场开业慢于预期[22] - 贝壳上行风险：高能级城市需求端政策进一步放松、销售效率改善好于预期推动第三方代理门店加速采用；下行风险：开发商流动性危机影响公司盈利和市场情绪、宽松政策慢于预期、复苏周期竞争重现[26] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 报告日期为2026年9月30日，分析师为Morgan Stanley Asia Limited的Stephen Cheung，CFA[1][6] - 相关报告包括：按揭补贴政策远低于市场预期（2026年9月29日）、潜在按揭补贴政策设计比 headline 更重要（2026年9月27日）、8月数据走弱月度跟踪（2026年9月21日）、现房销售量化行业降档（2026年9月7日）、现房销售模式五大常见问题（2026年9月6日）[6] - 数据来源为PTI Data、CREIS、Morgan Stanley Research；碧桂园和建发国际报告权益销售，其余报告全口径销售[9] - 报告包含Morgan Stanley利益冲突披露，公司可能与覆盖公司存在业务往来[7] - 分析师认证及重要披露见报告末尾披露部分，非美国关联公司分析师未在FINRA注册[8] - 报告含多张图表：前100强房企月度权益销售同比变化图（Exhibit 3）和年初至今权益销售同比变化图（Exhibit 4），覆盖2020年1月至2026年9月数据[13][14][16] - 2026年9月前20强/30强/50强/100强房企权益销售同比分别为-12%、-9%、-13%、-14%，环比分别为+15%、+18%、+18%、+15%[12] - 2026年8月前100强房企权益销售同比为-4%，前50强-11%，前30强-9%，前20强-14%[10] - 2026年2月前100强房企权益销售同比大幅下降36%，前30强-53%，前20强-74%，主要受春节因素影响[10] - 2026年3月前100强房企权益销售同比-19%，但环比大幅增长127%[10]

政策整体效果判断 - 摩根士丹利判断本次按揭补贴仅能对新房销售形成边际支撑 核心作用是提前释放未来1-2年的计划购房需求 难以推动大范围租房群体转向购房[2][13][28] - 政策覆盖范围极窄 潜在受益购房群体仅占2025年总交易量的16% 仅占新房交易量的12%[10][15] 政策覆盖与资金规模 - 符合条件的潜在购房总规模为210万套 其中63%为二手房 仅80万套为新房[4][15] - 对应符合条件的商业按揭总规模为1.544万亿人民币 年化补贴规模为154亿人民币 其中90%即139亿人民币由中央财政承担 10%即15亿人民币由地方财政承担[17][18] 补贴成本优势局限性 - 补贴后商业按揭的总利息支出仅下降10%-20% 对应利息节省额仅为房屋价值的3%-4%[10][11] - 30年期补贴后商业按揭的终身利息比公积金贷款高7.4% 20年期高1.5% 仅15年期略低3.4% 补贴仅能为公积金贷款额度不足的群体提供短期现金流缓解 无法覆盖公积金的长期成本优势[5][19] 需求转化约束 - 66个样本城市中31个城市的租金收益率高于公积金按揭利率 其中97%的城市在2025年和2026年前8个月房价均录得下跌[6][26] - 2026年前9个月二线城市累计房价下跌4.8% 三线城市累计下跌4.3% 该跌幅已接近补贴对应的3%-4%房价占比 进一步的中个位数房价下跌将完全抵消补贴带来的利息节省 阻碍租房群体转化为购房群体[26] 投资策略建议 - 房地产板块短期股价波动率将维持高位 4季度是观测政策效果的核心窗口 推荐采取精选个股的策略 优先选择具备可靠自救运营能力的标的 包括华润置地1109.HK 新城控股A股601155.SS及港股1030.HK[7]

政策核心规则 - 本次房贷利息补贴面向首套房购房者 要求房屋建筑面积≤120平方米 单套总价≤150万元 单笔房贷本金上限为100万元 补贴为每年1个百分点 最长补贴期限5年 单户累计最高可享约5万元利息减免[6] - 补贴资金由中央政府承担90% 地方政府承担10% 无全国总补贴额度上限 新购住房、存量住房交易均可申请 房贷再融资不在补贴覆盖范围内[6] 政策覆盖范围特征 - 2026年前8个月 克而瑞监测的40个样本城市中 仅33%的新建住宅满足补贴的面积和价格门槛 55%的存量住宅符合对应要求[2][5][8] - 分城市能级来看 2026年前8个月 4个一线城市符合补贴门槛的新建住宅占比仅8% 存量住宅占比27% 26个二线城市对应占比分别为36%、63% 10个三四线城市对应占比分别为44%、60%[9] - 国内30个重点城市中 仅5个城市的新建住宅平均单价低于150万元/套 22个城市的存量住宅平均单价低于150万元/套 低线城市符合补贴门槛的房源占比显著高于核心高价城市[12][13] 行业影响测算 - 巴克莱估算符合补贴条件的房贷本金总规模为1.1万亿-2.0万亿元 对应每年补贴总规模为110亿-200亿元 5年累计补贴总规模为550亿-1000亿元[10][15] - 本次1个百分点的利息补贴可将符合条件的新增房贷利率从约3.1%降至约2.1% 低于部分城市的住宅租金收益率 但补贴仅覆盖房贷前5年[5] - 政策直接拉动销售的效果偏温和 难以从根本上改变地产行业基本面 更大意义是释放中央财政直接介入支持住房需求的政策信号[2][10][16] 房企受益差异 - 低平均售价民营房企的在售房源大多符合补贴门槛 新城控股120平单位总价约75万元 龙湖集团120平单位总价约99万元 均远低于150万元上限 万科120平单位总价约149万元 基本处于补贴门槛线上[18][19][21] - 高平均售价房企的房源符合补贴门槛的比例较低 瑞安、绿城、中国金茂等房企的120平单位总价分别达605万元、396万元、325万元 仅少量小户型或低线城市项目可纳入补贴范围[5][18][19]

中国房地产行业研究纪要关键要点总结 一、涉及行业与公司 - 纪要涉及行业为中国房地产行业（China Property），区域覆盖亚太区（Asia Pacific），行业评级为“In-Line”（与大盘持平）[doc id='1'][doc id='8'] - 纪要重点覆盖三家公司：华润置地（China Resources Land，1109.HK）、新城发展（Seazen Group，1030.HK）、新城控股（Seazen Holdings，601155.SS）[doc id='7'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'] - 纪要由摩根士丹利亚洲有限公司（Morgan Stanley Asia Limited）分析师Stephen Cheung（CFA）发布[doc id='8'] 二、核心观点与论据 （一）二手房价格加速下跌 - 2026年9月CREIS百城二手房价格环比下跌0.60%，较8月的-0.45%进一步扩大，为连续第五个月跌幅加速，符合预期[doc id='3'] - 百城二手房价格同比下跌6.9%，年初至今累计下跌4.3%[doc id='3'] - 十大城市二手房价格环比下跌0.54%，较8月的-0.46%跌幅扩大，尽管二手房成交量保持强劲[doc id='3'] - 价格持续走弱的原因：新增挂牌量上升、看房活跃度低迷背景下，卖方定价灵活性增强[doc id='3'] （二）挂牌价疲弱预示四季度成交价继续承压 - 85城样本二手房挂牌价环比下跌0.6%，8月为-0.7%，同比下跌8.3%，年初至今累计下跌4.4%[doc id='4'] - 挂牌价下跌呈广泛分布，约95%的城市出现下跌，但跌幅加快的城市占比从8月的73%收窄至52%[doc id='4'] - 尽管跌幅节奏有所放缓，挂牌价持续下调预示四季度成交价仍有下行压力；房贷补贴支持与“现房销售”政策下新房推盘放缓可能部分对冲[doc id='4'] （三）新增挂牌量大幅反弹 - 9月二手房新增挂牌量环比意外上升11%，为2025年4月以来首次增长（剔除春节日历效应），超过95%的城市录得增长（8月约为30%）[doc id='5'] - 约50城总挂牌量环比持平，8月为下降1.0%；挂牌量下降的城市占比从8月的76%降至53%[doc id='5'] - 与2025年末相比，43%的城市挂牌量更高（8月为47%），其中10%的城市挂牌量处于历史高位[doc id='5'] （四）看房活跃度缺失季节性回升 - 34城中介门店看房量9月环比持平，同比上升5%，与前几年同期出现的季节性回升形成反差[doc id='6'] - 尽管看房平淡，预计四季度主要城市二手房成交在环比和同比上仍将保持强劲[doc id='6'] - 支撑因素：新房推盘放缓（9月已显现）、二手房市场对房贷补贴受益群体的敞口更大、基数更容易，这些因素应能支撑二手房市场份额进一步提升，即使价格仍承压[doc id='6'] （五）股票投资建议 - 预计短期股价波动仍将偏高，四季度是检验近期政策销售反应的关键窗口[doc id='7'] - 若复苏弱于预期，可能拖累开发商股票表现；建议保持精选策略，偏好有可信自救举措支撑的alpha标的：华润置地（1109.HK）、新城A/H（601155.SS/1030.HK）[doc id='7'] 三、估值方法与风险（可能被忽略的重要内容） （一）新城发展（1030.HK） - 2026年每股NAV为3.83港元，其中开发物业3.38港元（DCF，WACC 8.9%）、投资物业8.31港元（资本化率6-9%）、净负债7.86港元[doc id='26'] - 基于开发商评分卡给予40%折让：土地储备5/10、执行力7、规模6、成长性5、盈利能力6、融资7、杠杆7；覆盖范围内采用30-45%折让[doc id='26'] - 上行风险：合约销售强于预期、新投资物业开业及运营强于预期、拿地快于预期[doc id='30'] - 下行风险：合约销售增长弱于预期、利润率压缩快于预期、租金增长弱于预期[doc id='30'] （二）华润置地（1109.HK） - 2026年每股NAV为60.54港元，其中开发物业18.44港元（DCF，WACC 8.0%）、投资物业55.72港元（资本化率5-8%）、净负债13.62港元[doc id='27'] - 基于开发商评分卡给予30%折让：土地储备8/10、执行力8、规模9、成长性8、盈利能力8、融资10、杠杆10[doc id='27'] - 上行风险：合约销售强于预期、新商场开业加速[doc id='31'] - 下行风险：合约销售弱于预期、新购物中心开业慢于预期[doc id='31'] （三）新城控股（601155.SS） - 2026年每股NAV为人民币29.34元，其中开发物业13.81元（DCF，WACC 8.9%）、投资物业36.15元（资本化率6-8%）、净负债20.62元[doc id='28'] - 基于开发商评分卡给予40%折让：土地储备5/10、执行力7、规模6、成长性5、盈利能力6、融资7、杠杆7[doc id='28'] - 上行风险：合约销售强于预期、新投资物业开业及运营强于预期、拿地快于预期[doc id='32'] - 下行风险：开发利润率压缩快于预期、经常性收入增长弱于预期、购物中心向私募REITs处置慢于预期[doc id='33'] 四、其他重要信息 - 报告日期为2026年10月4日[doc id='1'] - 相关报告包括：房贷补贴覆盖窄、销售支持有限（2026年10月1日）；潜在房贷补贴政策设计重于标题（2026年9月27日）；8月数据走弱、现房销售细节关键（2026年9月21日）；现房销售：量化行业降档（2026年9月7日）；现房销售模型五大常见问题（2026年9月6日）[doc id='8'] - 摩根士丹利与覆盖公司存在业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将研究仅作为单一参考因素[doc id='9'] - 非美国关联公司分析师未在FINRA注册，可能不受FINRA相关通讯限制[doc id='10']

Market performance during Week 40: Primary CHINA PROPERTY WEEKLY WRAP Week 40 Wrap - primary volume inspiring entering the "Silver" October Key highlights for the week: National Day Holiday volume encouraging: according to CREISs, during Oct 1 to Oct 7, 1) average daily online contract signing (网签) for primary homes in 25 monitored key cities recorded +34% yoy to a level similar to that of 2024; amongst them, Beijing, Hangzhou and Ningbo relatively outperformed on a yoy basis; 2) secondary online contract s ...

China Property Golden Week Property Sales: Strong Beat in Key Cities CITI'S TAKE Robust Golden Week property transactions for both primary & secondary — Policy transmission appearing broader and more consistent in the existing-home market. Secondary transactions across 26 tracked cities increased 53% YoY to 27,720 units, with all cities posting growth. Primary sales across 13 cities rose 41% YoY to 2,812 units, although the headline improvement was concentrated in a limited number of cities and underlying p ...