Ceconomy (MTTR.Y) Update / Briefing July 31, 2025 04:15 AM ET Speaker0Ladies and gentlemen, thank you for standing by. Welcome and thank you for joining this Economy AG Analyst and Investors Call. Throughout today's recorded presentation, all participants will be in a listen only mode. The presentation will be followed by a question and answer session. I would now like to turn the conference over to Fabienne Caron, Head of Investor Relations.Please go ahead.Speaker1Good morning, everyone, and welcome to our ...

收购要约 - 京东提议以22亿欧元(25亿美元)收购德国电子产品零售商Ceconomy [1] - 现金报价为每股46欧元 较7月23日媒体披露收购谈判前的股价375欧元溢价23% [2] - Ceconomy股价在法兰克福交易所大涨7%至435欧元 京东港股股价则下跌3% [2] 标的公司概况 - Ceconomy运营MediaMarkt和Saturn两大欧洲电子产品零售连锁品牌 [3] - 拥有线上商店及超过1000家实体门店 覆盖11个欧洲市场 [3] - 交易完成后京东将支持Ceconomy门店数字化改造 并强化其物流网络与供应链管理 [3] 战略意图 - 京东CEO表示将打造欧洲领先的新一代消费电子平台 [4] - 计划运用技术能力加速Ceconomy转型进程 [4] - 此次收购是京东在中国消费疲软及与阿里巴巴、拼多多竞争加剧背景下寻求海外增长机会的举措 [4] 交易细节 - 交易需获得监管批准 预计2026年上半年完成 [3] - 京东此前曾考虑收购英国电子产品零售商Currys 但于2024年3月退出 [4] 其他投资动态 - 据港媒报道京东以40亿港元(51亿美元)收购香港连锁超市佳宝食品70%股权 [5] - 公司否认该报道准确性 称实际收购价格低得多 [5]

文章核心观点 京东决定要约收购欧洲消费电子零售商CECONOMY全部已发行无记名股票，双方将合作推动其成为欧洲领先的全渠道消费电子平台[1][3] 收购信息 - 京东通过全资间接子公司JINGDONG Holding Germany GmbH向CECONOMY所有股东发出自愿公开收购要约，以每股4.60欧元的现金价格收购其全部已发行无记名股票[1] - 收购要约需满足常规条件，包括合并控制、外国直接投资和外国补贴批准等，不设最低接受率，交易预计2026年上半年完成，将通过收购贷款和公司资产负债表上的现金组合融资[5] - 要约文件将在德国联邦金融监管局批准后在网站www.green-offer.com公布[6] 股权安排 - 收购方与CECONOMY签署投资协议，还与最大股东集团Convergenta达成股东协议，收购完成后Convergenta将持有25.35%股份，其通过不可撤销承诺接受要约出售3.81%股份，使持股从29.16%降低[2] - 收购方与多名股东达成协议，这些股东不可撤销承诺接受要约出售共计31.7%股份（含Convergenta的3.81%），加上Convergenta保留股份，收购要约发起前京东未来合作伙伴Convergenta的总持股达57.1%[2] 公司情况 - CECONOMY是欧洲消费电子零售领导者，旗下MediaMarkt和Saturn品牌经营全渠道零售业务，在11个国家拥有超1000家零售店并具备强大电商业务[3] - 京东是领先的供应链技术和服务提供商，其先进零售基础设施可让消费者随时随地购物，还将技术和基础设施开放给合作伙伴以推动各行业生产力和创新[8] 合作目标 - 双方旨在推动CECONOMY独立业务增长，加速其向欧洲领先全渠道消费电子平台转型，京东将贡献先进技术、全渠道零售专业知识及物流仓储能力，CECONOMY监事会和管理委员会支持收购要约[3] - 京东CEO表示合作将打造欧洲领先的下一代消费电子平台，目标是扩大CECONOMY在欧洲的平台并为各方创造长期价值[4] - CECONOMY CEO称京东能力可加速其增长，超越当前战略目标，双方将携手引领欧洲零售转型[4] - Convergenta的Jürgen Kellerhals支持收购，认为京东资源和专业知识能加速CECONOMY下一阶段增长[4][5]

文章核心观点 公司2025年上半年业绩呈现增长态势，推出新战略计划“Beyond everyday”，持续推进Unieuro整合，对下半年业绩有信心并设定未来财务目标 [1][2][3] 新战略计划 - 2025年上半年推出“Beyond everyday”战略计划，涵盖循环性、服务增长、客户体验重塑、扩张和欧洲整合等方面 [2] - 计划实施三个战略支柱，包括成为高附加值产品标杆、设定客户体验标准、利用专业知识服务合作伙伴，预计到2030年运营利润率至少达3%，累计运营自由现金流至少12亿欧元 [31][33] - 设定2025 - 2030年财务目标，控制债务水平，中期目标杠杆率1.5倍，优先融资有机增长、支付股息，可能进行并购或支付特别股息 [31] 财务业绩 营收 - 2025年Q2集团营收21.66亿欧元，报告基础上同比增长35.7%，同店增长2.1%；H1营收44.8亿欧元，报告基础上同比增长32.2%，同店增长0.7% [4][5] - 按地区看，法国H1同店营收略有增长，表现超市场近2个百分点；欧洲其他地区H1同店营收增长0.9%，其中葡萄牙增长4.6%，西班牙增长7.4% [16][17] 毛利率 - 2025年H1毛利率为28.9%，较2024年可比基础上升60个基点，主要因服务业务贡献增加 [6][8] 运营成本与利润 - 2025年H1运营成本13.51亿欧元，较2024年可比基础增加，主要因服务业务成本、租金指数化及折旧摊销增加 [9] - 2025年H1当前EBITDA为1.89亿欧元，较2024年可比基础增长近1%；当前运营收入为 - 5600万欧元 [9][10] 其他财务指标 - 2025年H1持续经营业务净收入集团份额为 - 8600万欧元，较2024年可比基础有所改善 [19] - 2025年上半年运营活动自由现金流（不包括IFRS 16）为 - 8.78亿欧元，较2024年增加，主要因营运资金变化和投资增加 [20] - 截至2025年6月30日，集团净金融债务（不包括IFRS 16）为7.79亿欧元，净现金头寸为3.59亿欧元，拥有未动用循环信贷额度和延迟提款定期贷款6亿欧元 [21][22] 业务板块变化 分销渠道 - 2025年H1在线销售同比增长8%，占集团总销售额21%，主要由市场业务推动；全渠道销售（Click & Collect）与2024年上半年可比基础持平，占集团在线销售近50%；实体店销售略有放缓 [11] 产品类别 - 服务业务持续增长，多数地区实现两位数增长；游戏与玩具、文具多元化业务也实现两位数增长；床上用品业务开局良好 [12] - 家用电器较2024年可比基础增长近2%，小家电受创新驱动增长，大家电受天气和房地产市场影响销售良好 [13] - 编辑产品受益于Switch 2游戏机推出表现出色；消费电子产品受PC市场收缩影响下降，但平板电脑、智能眼镜和摄影产品增长强劲 [14][15] Unieuro整合 - Unieuro整合持续进行，法意团队合作推进“Beyond everyday”计划战略举措，目标是到2026年底实现至少2000万欧元协同效应 [27] - 上半年在罗马附近开设5万平方米物流枢纽，提升服务水平并降低物流成本 [28] 其他事项 - 董事会决定实施股票回购计划，已委托Natixis进行500万欧元初始授权，截至7月23日回购151,304股 [35] - 预计2025年可比运营利润率提高15个基点，达到2.0% [37] - 公司将于7月23日举行半年业绩虚拟演示，发布半年报，后续还将公布第三季度营收 [38][39][40]

公司评级变化 - 此前对Best Buy Co Inc持持有评级 主要担忧关税风险[1] - 目前关税风险已缓解 公司股票投资风险下降[1] 行业趋势 - PC更新周期显现明确增长动能[1] 分析师背景 - 分析框架融合基本面分析 技术面分析和动量策略[1] - 通过多维度分析方法优化投资决策流程[1] （注：根据要求已过滤所有风险提示、免责声明及评级规则相关内容，文档2和3均为披露条款无实质分析内容故未提取）

公司战略与竞争优势 - 公司在消费电子领域的专注使其相比沃尔玛(WMT)和亚马逊(AMZN)等多元化竞争对手更具优势[1] - 投资方法聚焦于具有领导地位经济特征的公司 要求商业模式能驱动资本回报率优势[1] - 分析重点包括增长战略 竞争优势 资本结构 资本配置和管理层激励机制[1] 投资理念 - 采用价值投资策略 寻求长期持有具备可信管理层和强大商业模式的优质公司[1] - 评估标准包含业务模型的经济效益和合理的估值水平[1] 注：文档2和文档3内容涉及分析师披露和平台免责声明 根据任务要求不予总结

文章核心观点 文章提供公司股份和投票权相关信息，包括数量、规定及联系方式等 [2][4] 股份和投票权信息 - 股票市场为Euronext Paris，ISIN代码为FR0011476928 [2] - 截至2025年6月30日，公司股份资本总数为29,682,146股，总投票权数为29,682,146，净投票权数为29,334,151 [2] - 净投票权为扣除无投票权股份后的数量 [2] 相关规定 - 依据公司章程第9条，单独或共同行动的自然或法人，直接或间接持有或不再持有公司资本或投票权达到或超过3%或3%以上1%的倍数时，需按法国商法典R. 233 - 1条规定时间（目前为跨越持股门槛之日后的第四个交易日收盘前）以挂号信并要求回执的方式通知公司 [2] - 根据2015年5月29日股东大会第二十项决议，决定不授予2014年3月29日第2014 - 384号法律规定的双重投票权 [3] 联系方式 - 分析师/投资者联系邮箱为investisseurs@fnacdarty.com [4] - 附件为截至2025年6月30日的股份和投票权数量 [4]

任天堂Switch 2发布影响 - 任天堂Switch 2的发布引发消费者和零售商的热切期待，但即使如此热门的产品周期也可能无法抵消百思买面临的财务和宏观经济挑战 [2] - 游戏品类（包括手机、平板和电脑）需求有所复苏，但Switch 2的热度难以逆转整体消费疲软 [3] 百思买财务表现 - 百思买股价年初至今下跌13%，落后于标普500指数的稳定表现 [3] - Q1 FY2026净销售额下降2%，稀释后每股收益下降5%，主要受家庭影院、家电和无人机需求下滑影响 [3] - Q1净收入下降18%至2.02亿美元（每股0.95美元），去年同期为2.46亿美元（每股1.13美元） [6] - 剔除一次性费用（包括百思买健康部门重组成本）后，每股收益为1.15美元 [6] - Q1营收微降至87.7亿美元，可比销售额同比下降0.7% [6] 历史表现与潜在风险 - 百思买在经济下行期间表现不佳：2022年通胀高峰期间股价下跌55%（标普500下跌25%），2020年疫情下跌45%，2008年金融危机下跌67% [4] - 若经济挑战重现，股价可能从当前73美元跌至35美元 [5] 成本与关税压力 - 30-35%的商品来自中国（面临30%关税），40%来自越南、印度、韩国和台湾（面临10%关税） [7] - 公司已从2025年5月中旬开始提高部分商品价格，并敦促供应商分散采购以降低成本 [7] 2026财年展望 - 预计2026财年营收区间下调至411-419亿美元（原预期414-422亿美元），调整后每股收益预期下调至6.15-6.30美元（原预期6.20-6.60美元） [8] - 消费者行为预计保持谨慎，高通胀持续推高家庭支出， discretionary spending（尤其是高价商品）将更注重价值 [8] 估值分析 - 当前市盈率为18倍，高于四年平均市盈率12倍，但远期市盈率约11倍，反映对未来盈利增长的预期 [9] - 分析师目标价仅显示4%上行空间，反映对营收停滞（2026财年）和2027财年仅2%增长的谨慎预期 [10] 运营挑战与宏观压力 - 持续的运营挑战和宏观经济压力使整体前景复杂化，新产品（如Switch 2）的短期提振难以抵消销售和盈利的负面因素 [10][11]

京东MALL北京双井店开业 - 京东MALL北京双井店正式开业 建筑面积达5万平方米 以"沉浸式体验+全品类覆盖+场景化服务"三大特色为核心 围绕家场景消费 汇聚超20万种商品和全球超200个顶尖品牌 [1] - 门店以"家场景"为核心布局 打造多个沉浸式主题场景体验区 包括D-park数字娱乐公园 装机体验区 家庭游戏区 京选区生活空间 美食体验区等 [1] - 推出多个"首店"概念 包括京东MALL首个"闪电新品"线下专区 京东华北地区首家线下跨境体验店(覆盖50多个国家和地区上万种商品) 北京首家京东家居馆(提供沉浸式实景样板间与全屋定制服务) [1] 创新业态与品牌合作 - 打破传统业态边界 引入MUJI无印良品 华为店 PAGEONE等新增业态品牌 构建覆盖全年龄段客群的"第三生活空间" [1] - 设立"AI上新生活"展示体验区 汇集ThinkPad BOE 元萝卜 雷鸟 小米 小度 科大讯飞等品牌 展示最新AI电脑 AI机器人 AI眼镜等前沿科技产品 并提供AI互动体验 [2] 促销活动与售后服务 - 响应"两新政策" 提供丰富的国补品类产品 开业期间消费者可享受"国家以旧换新补贴"与"开业专项优惠"双重福利叠加 商品至高优惠50% [2] - 提供与京东线上同等的售后服务 包括7天无理由退货 价格保护差价赔付 30天质量问题包退等 [2] 全国扩张计划 - 除北京双井店外 618期间还启动了北京南三环店 深圳首店 武汉光谷店和太原长风街店的营业 合肥京东电器超级体验店正式升级为合肥京东MALL [2] - 截至目前 京东MALL在全国已开设24家门店 [2]

活动基本信息 - 投资者关系活动类别为现场参观 [1] - 参与单位为长江证券，人员为陈亮 [1] - 活动时间为2025年6月4日14:00 [1] - 活动地点为成都锦江春熙路店 [1] - 公司接待人员为成都大区总经理朱强发和成都锦江春熙路店店长林丹 [1] 活动内容 - 投资者关注2025年国补政策实施落地情况及对销售的提升效果，从国补各品类及品牌表现、线上线下情况、3C数码追加补贴促进作用、区域发展规划等方面了解情况 [1] 信息披露情况 - 公司按《信息披露管理制度》等规定保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露情况 [1] - 公司按深交所要求签署调研《承诺书》 [1]