公司近期重大收购 - 商业金属公司在2025年12月完成了两项重大收购，分别是Concrete Pipe and Precast, LLC 和 Foley Products Company，为这两项交易支付了25亿美元[1] - 收购CP&P为公司在一个分散但利润率高的行业中创建了一个可扩展的平台，为自主的有机和无机增长提供了长期跑道[1] - 收购Foley交易为公司在一个战略吸引力强的行业中提供了即时平台规模[2] 收购的财务与战略影响 - CP&P收购预计将立即增厚公司的每股收益和自由现金流，到交易完成后的第三年，年度运行率协同效应预计在500万至1000万美元之间，主要来自优化举措[2] - 公司预计，到第三年，Foley和CP&P将带来2500万至3000万美元的运营年度运行率协同效应，未来几年预计还将确认额外的协同效应[4] - 这些业务的加入将有助于公司在2026财年第二季度的业绩，抵消关键市场季节性放缓的影响，但公司也将在该季度承担多项收购相关费用，如交易费用和债务发行成本[3] - 通过收购，公司将成为美国中大西洋和东南部地区的领先企业，运营美国最大的预制混凝土平台之一[4] 同业收购动态 - 克利夫兰-克里夫斯公司在2024年11月收购了Stelco Holdings Inc.，使其成为北美最大的扁平轧钢生产商，该交易扩大了其客户群，帮助降低了成本结构，并扩大了在加拿大的业务版图[5] - 纽柯公司在2024年6月收购了高速高性能商用门制造商和销售商Rytec Corporation，预计Rytec与C.H.I. Overhead Doors将共同建立一个架空门平台，为客户提供增强的产品种类和解决方案[6] 公司股价表现与估值 - 过去一年，商业金属公司股价上涨了53.2%，而其所在行业上涨了59.6%，同期Zacks基础材料板块和标普500指数的回报率分别为49%和18.1%[7] - 公司目前的远期市销率为0.93，而其所在行业的远期市销率为1.73[11] - 同业比较中，克利夫兰-克里夫斯公司的远期市销率为0.33，是一个更便宜的选择，而纽柯公司的远期市销率较高，为1.17[10] 财务预测与预期修正 - Zacks对商业金属公司2026财年销售额的共识预期为88.9亿美元，意味着同比增长13.9%，同年每股收益的共识预期为7.34美元，意味着同比大幅增长134.5%[10] - 对2027财年销售额的共识预期意味着同比增长5.7%，而每股收益预期则暗示同比下降1.5%[12] - 过去60天内，公司2026财年和2027财年的每股收益预期均被上调[12]。具体来看，当前对2026财年第一季度、第二季度、全年及2027财年全年的每股收益预期分别为1.33美元、1.92美元、7.34美元和7.23美元，较60天前的预期分别上调了47.78%、60.00%、25.04%和23.80%[13]

公司概况与市场定位 - 公司是钢铁和金属行业的重要参与者，主要从事钢铁和金属产品的生产与回收 [1] - 公司主要业务分布在北美和欧洲，服务于建筑、制造和基础设施等多个领域 [1] - 公司的主要竞争对手包括纽柯公司和钢铁动力公司等行业巨头 [1] 股价表现与市场预期 - 2026年1月8日，杰富瑞为公司设定了85美元的新目标价，当时股价为71.32美元，隐含约19.18%的上涨潜力 [2] - 公司当前股价为70.85美元，较近期高点下跌了3.24%或2.37美元 [2] - 公司股价表现出韧性，52周高点为75.03美元 [2] 近期财务业绩 - 2026财年第一季度，公司实现净利润1.773亿美元，摊薄后每股收益为1.58美元 [3] - 同期调整后收益为2.062亿美元，摊薄后每股收益为1.84美元 [3] - 合并核心息税折旧摊销前利润达到3.169亿美元，同比增长52%，核心息税折旧摊销前利润率为14.9% [3] 战略举措与增长计划 - 公司的成功归因于其强大的运营执行和商业纪律，尤其是在北美市场 [4] - 公司启动了“转型、推进和增长”计划，目标是在2026财年末实现1.5亿美元的年化息税折旧摊销前利润收益 [4] - 2025年12月，公司通过收购CP&P和Foley，向预制混凝土行业投资超过25亿美元，以扩展其增长平台 [5] - 公司将“新兴业务集团”更名为“建筑解决方案集团”，以更好地与战略重点保持一致 [5]

公司概况与市场定位 - 公司是金属和建筑领域的领先实体 以钢铁生产和回收能力著称 [1] - 公司主要在北美运营 并通过战略收购和举措扩大其影响力 与纽柯公司和钢铁动力公司等竞争对手展开竞争 [1] 2026财年第一季度财务业绩 - 2026年1月8日 公司报告每股收益为1.84美元 超出预期的1.55美元 [2] - 公司净收益为1.773亿美元 或稀释后每股1.58美元 调整后每股收益与报告的1.84美元一致 [2] - 公司营收约为21.2亿美元 超出20.5亿美元的预测 [2] 盈利能力与运营效率 - 公司合并核心息税折旧摊销前利润同比增长约52% 达到3.169亿美元 核心息税折旧摊销前利润率为14.9% [3] - 增长归因于公司稳健的运营执行和改善的商业纪律 以及其“转型、推进和增长”计划的成功实施 [3] - TAG计划旨在到2026财年末实现1.5亿美元的年化息税折旧摊销前利润收益 [3] 战略举措与业务发展 - 2025年12月 公司通过完成对CP&P和Foley的收购 投资超过25亿美元资本 在预制混凝土行业取得进展 [4] - 此次战略举措为公司建立了一个重要的增长平台 [4] - 新兴业务集团更名为建筑解决方案集团 以更好地与公司战略重点保持一致并更准确地反映该部门的业务构成 [4] 关键财务指标与估值 - 公司的市盈率约为96.58倍 表明投资者愿意为每1美元收益支付96.58美元 [5] - 市销率约为1.04倍 企业价值与销售额比率约为1.08倍 [5] - 公司的债务权益比约为0.32 流动比率约为2.78 显示出管理其财务义务的强大能力 [5] 核心财务数据摘要 - 每股收益1.84美元 超出1.55美元的预测 [6] - 营收达到约21.2亿美元 超出20.5亿美元的估计 [6] - 合并核心息税折旧摊销前利润同比增长约52% 达到3.169亿美元 [6]

公司收购动态 - 瑞士建筑材料制造商豪瑞公司已完成对法国预制混凝土制造商Alkern的收购 [1]

收购完成公告 - 商业金属公司于2025年12月15日宣布，已完成对Foley Products Company, LLC的收购，现金收购价格为18.4亿美元，并需根据惯例进行调整 [1] 被收购方概况 - Foley是东南部地区领先的预制混凝土和管道产品供应商，业务亦覆盖美国中部和西部，在9个州运营着18个设施 [2] - 该公司提供业内最全面的解决方案组合，其产品广泛应用于住宅基础设施、非住宅和基础设施终端市场的排水、水资源管理、干式公用设施和道路建设 [2] - Foley在设计、工程、制造效率和产品质量方面拥有公认的领先能力 [2] - 此次收购为商业金属公司带来了约600名新员工 [3] 收购战略意义与管理层评论 - 随着对Foley和CP&P收购的完成，商业金属公司已成为美国最大的预制混凝土业务运营商之一 [3] - 公司总裁兼首席执行官Peter Matt表示，该平台的建立代表了一个重要的新增长平台，预计将在未来多年为创造客户和股东价值提供重要机会 [3] 收购方公司简介 - 商业金属公司是一家创新的解决方案提供商，致力于帮助建设更强大、更安全、更可持续的世界 [4] - 公司通过主要位于美国和欧洲的广泛制造网络，提供满足全球建筑行业关键加固需求的产品和技术 [4] - 其解决方案支持基础设施、非住宅、住宅、工业以及能源发电和传输等多种应用的早期建设阶段 [4]

收购交易核心信息 - 商业金属公司宣布已完成对Concrete Pipe & Precast, LLC的收购 交易现金收购价为6.75亿美元 [2][3] - 此次收购将扩大公司早期建筑解决方案产品组合 增加一项具有更高且更稳定利润率的互补性收入来源 [2][6] - 收购CP&P预计将立即增厚公司每股收益和自由现金流 交易完成第三年 预计年度协同效应在500万至1000万美元之间 [5] 收购战略与协同效应 - 收购CP&P为公司在利润率丰厚但市场分散的行业创建了一个可扩展的平台 为长期有机及无机增长提供了跑道 [4] - 预制混凝土业务相比公司传统钢铁业务资本密集度更低 将带来更强的现金流生成能力 [6] - 公司还签署了以18.4亿美元现金收购Foley Products Company的协议 预计在2025年底前完成 [7][8] - 完成对Foley和CP&P的收购后 公司将在大西洋中部和东南部地区成为领先企业 运营美国最大的预制混凝土平台之一 [8] - 公司预计到第三年 从Foley和CP&P合并交易中识别出的运营年度协同效应将达到2500万至3000万美元 未来几年预计还将产生额外协同效应 [8] 公司股价表现与行业对比 - 过去一年 公司股价上涨2.7% 而同期行业增长率为18.5% [9]

收购完成 - 商业金属公司已完成对混凝土管道与预制件公司的收购，现金收购价为6.75亿美元，并受常规调整约束 [1] 被收购方概况 - 混凝土管道与预制件公司是面向大西洋中部和南大西洋地区的主要预制混凝土和管道产品供应商，业务覆盖7个核心州，拥有17个战略定位的设施 [2] - 公司为基础设施、非住宅和住宅建筑市场提供全系列标准和高度工程化的预制及钢筋混凝土管道解决方案 [2] - 公司在其核心区域受益于结构性需求顺风，包括数据中心建设、雨水管理、工业回流和基础设施投资 [2] - 公司通过本地规模、卓越的客户服务记录以及独特的设计和工程能力，建立了强大的竞争地位 [2] - 混凝土管道与预制件公司拥有700名员工 [3] 收购战略意义 - 此次收购标志着公司增长战略的一个重要里程碑，有助于为客户带来更多价值并为股东创造更多价值 [3] - 公司预计在2025年底前完成对福利产品公司的收购 [3] - 完成两项收购后，公司将运营美国最大的预制混凝土平台之一，并成为大西洋中部和东南部地区的领导者 [3] 收购方业务简介 - 商业金属公司是一家创新的解决方案提供商，通过主要位于美国和欧洲的广泛制造网络，提供满足全球建筑行业关键加固需求的产品和技术 [4] - 公司的解决方案支持早期阶段的建筑，应用广泛，包括基础设施、非住宅、住宅、工业以及能源发电和传输 [4] 其他融资活动 - 商业金属公司已完成此前宣布的10亿美元高级票据发行 [8] - 商业金属公司已同意分两批发行总额为10亿美元的高级票据 [9]

公司财务信息 - 公司计划于11月13日市场收盘后发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司为纳斯达克上市公司，股票代码为SMID [1] 公司活动与投资者交流 - 首席执行官Ashley Smith和首席财务官Dominic Hunter将于11月20日在西南IDEAS会议上进行演讲 [1] - 公司管理层将在会议期间主持一对一投资者会议 [1] 公司业务 - 公司是一家提供创新、高质量专有及专利预制混凝土产品和系统的供应商 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收益为1.518亿美元，摊薄后每股收益为1.35美元，调整后收益为1.55亿美元，摊薄后每股收益为1.37美元，而去年同期净收益为1.039亿美元，摊薄后每股收益为0.90美元，调整后收益为9740万美元，摊薄后每股收益为0.84美元 [35] - 第四季度调整项目包括与诉讼相关的380万美元税前利息费用、340万美元减值支出以及290万美元未指定商品对冲的未实现收益 [35] - 第四季度综合核心EBITDA为2.914亿美元，同比增长33%，综合核心EBITDA利润率为13.8%，去年同期为11.0% [37] - 北美钢铁集团第四季度调整后EBITDA为2.394亿美元，每吨成品钢发货的EBITDA为207美元，调整后EBITDA利润率为14.8%，去年同期为13.0% [38][39] - 新兴业务集团第四季度净销售额为2.218亿美元，同比增长13.4%，调整后EBITDA为5060万美元，同比增长19.1% [40] - 欧洲钢铁集团第四季度调整后EBITDA为3910万美元，调整后EBITDA利润率为14.8%，而去年同期亏损360万美元，利润率为负1.6% [41] - 公司第四季度实际税率为21.5%，全年为21.3%，预计2026财年全年有效税率在48%左右 [42] - 2026财年资本支出预计约为6亿美元，其中约3.5亿美元用于完成西弗吉尼亚州微米厂的建设以及新兴业务集团内的一些高回报增长投资 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美钢铁集团成品钢发货量同比增长3%，螺纹钢发货量以类似速度增长，下游投标量保持健康，与最近几个季度一致 [26][40] - 北美钢铁产品利润率在第四季度实现强劲的连续扩张，达到两年来的最高水平，实现价格在整个季度稳步上涨，期末水平远高于季度平均水平 [28][39] - 新兴业务集团的改善主要由三个因素驱动：性能增强钢部门对土工格栅和专有产品的强劲需求、TENSAR成本绩效的改善以及CMC建筑服务部门商业举措的影响 [40] - 欧洲钢铁集团的盈利能力改善主要得益于收到3100万美元的二氧化碳抵免，这是本日历年内将收到的两笔付款中的第一笔，排除此项，运营结果改善了1170万美元，由利润率提高、发货量增长17%以及持续的成本管理工作推动 [41] - 欧洲钢铁集团在波兰的团队继续推动效率提升，在几乎所有主要成本类别上都取得了成功，包括劳动力、消耗品使用、合金和间接费用 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 在北美，有韧性的建筑活动与平衡的供应格局相结合，为销量和利润率创造了有利条件，多个关键市场领域表现强劲，包括公共工程、公路和桥梁、机构建筑和数据中心 [26] - 非住宅市场存在大量被压抑的需求，道奇动量指数在9月创下历史新高，由多个市场领域的广泛增长推动，该指数领先建筑活动12至18个月 [26] - 客户对与能源生产、回流、先进制造和液化天然气基础设施相关的项目流入管道越来越乐观，结构性驱动因素包括对国家基础设施的投资、工业产能回流、能源生产和传输的增长、人工智能基础设施的建设以及解决200万至400万套美国住房短缺问题 [27] - 2025年日历年中，人工智能、制造业、航运和物流以及能源领域已宣布了超过2万亿美元的企业投资，即使只有少数相关大型项目启动，也可能为CMC的产品提供有意义的需求催化剂 [28] - 对于欧洲钢铁集团，需求继续正常化，原因是波兰经济增长稳固，而在供应方面，进口量从最近几个季度略有上升，但仍低于一年前的破坏性水平，金属利润率恢复到两年多来的最高水平 [33] - 欧盟正在寻求通过实施一项长期机制来加强其贸易立法，该机制将外国钢铁的现有配额减少近一半，超出这些配额的进口将面临新的更高关税，目前提议为50% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略旨在推动CMC的利润率、收益、现金流和资本回报实现有意义且可持续的改善，同时减少业务波动，通过三条路径执行：投资于员工并追求卓越、投资于价值增值的有机增长以及推动能力增强的无机增长 [19][20] - TAG运营卓越计划在2025财年产生了5000万美元的EBITDA效益，超过预期的4000万美元，预计到2026财年末将产生超过1.5亿美元的年化运行率EBITDA效益 [23][24] - 公司通过收购Foley Products Company和Concrete Pipe and Precast进入预制混凝土领域，创建了一个大规模平台，预计该平台在2025日历年将产生约2.5亿美元的调整后EBITDA，利润率超过34% [13] - 收购Foley和CPMP预计将在第三年产生约2500万至3000万美元的年度运行率协同EBITDA，此外最初为CPMP确定的500万至1000万美元EBITDA，大部分效益将通过在整个平台应用最佳实践来实现 [10] - 公司对螺纹钢贸易案的进展感到鼓舞，美国国际贸易委员会已裁定此案有依据，并已提交给商务部进一步调查，预计在2025年末或2026年初会有初步裁决 [30][31] - 新兴业务集团的解决方案在市场中渗透不足，这为增长提供了重要机会，公司预计该部门将实现中高个位数的持续有机增长率和高达十几岁的EBITDA利润率 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对建筑行业的中长期前景保持乐观，认为结构性趋势将支持多年的建筑活动，包括基础设施投资、工业产能回流、能源增长、人工智能基础设施建设和住房需求 [27][53] - 公司预计2026财年的综合财务结果将与第四季度基本一致，北美钢铁集团的成品钢发货量预计将遵循正常季节性趋势，调整后EBITDA利润率预计将因更高的钢铁产品利润率而连续上升 [45] - 新兴业务集团的财务结果预计将因正常季节性而环比下降，但相信将同比改善 [45] - 欧洲钢铁集团将在第一季度收到第二笔年度二氧化碳抵免，金额约为1500万美元，排除此项，调整后EBITDA可能大致持平，因为季节性因素和计划维护停产影响盈利能力 [46] - 管理层相信公司有能力为股东创造重大价值，通过利用TAG计划从现有企业中获得更多、完成价值增值的有机项目以及增加互补的早期建筑解决方案来利用国内建筑市场的强大结构性趋势 [46][47] 其他重要信息 - 公司修改了调整后EBITDA的计算方法，排除了未指定商品衍生工具未实现损益的影响，主要是由于铜远期市场波动加剧，引入了与核心运营无关的重大非现金波动，历史数据已重述 [36] - 由于48C税收抵免、西弗吉尼亚州工厂投资的奖金折旧以及收购Foley和CPMP资产的加速折旧，公司预计在2026财年及2027财年大部分时间不会支付任何重大的美国联邦现金税 [42][43] - 收购Foley的总对价代表了其预期2025日历年度EBITDA的10.3倍，考虑现金节税后，有效倍数降至约9.2倍，交易预计将立即增加每股收益和现金流 [16] - 与Foley和CPMP相关的总对价约为25亿美元，将通过手头现金和承诺银行融资的组合提供资金，完成后，CMC的净债务预计将增至约2.7倍追踪十二个月调整后综合EBITDA，公司计划在18个月内将净杠杆率降至2倍以下 [17][18] - 2025财年是公司历史上最安全的一年，也是连续第三年创下安全绩效记录 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 建筑行业的需求来自哪些领域（基础设施、住宅、工业和能源）？ [49] - 基础设施非常强劲，预计将继续强劲，预计会有后续法案，这应该是一个多年趋势 [50] - 非住宅建筑喜忧参半，能源和数据中心等领域非常强劲，机构支出也很强劲，但商业建筑和零售等领域较弱，非住宅领域有大量潜在项目积压，已宣布的潜在项目约2万亿美元，公司对非住宅支出的转变非常乐观 [50][51] - 住宅市场一直乏善可陈，主要与利率有关，随着利率开始下降，预计该市场将出现转变，美国有200万至400万套住房缺口，需求背景是存在的，只要经济条件支持，公司认为随着利率持续下行，会看到好转 [52][53] 问题: 鉴于乐观前景，为何第一季度展望不是更积极？ [54] - 北美钢铁集团第一季度将非常强劲，第四季度每吨EBITDA超过200美元，期末金属利润率比季度平均水平高出30多美元 [55][56] - 欧洲钢铁集团的二氧化碳抵免将减少约1500万美元，加上典型的季节性计划维护停产，排除抵免后运营绩效将接近盈亏平衡 [57] - 新兴业务集团因TENSAR业务涉及场地准备，季节性更强，尽管指导同比改善，但从第四季度到第一季度的过渡类似，这些是推动整体季度间基本一致但投资组合内部多个不同变动的主要因素 [57] 问题: 收购后，未来几年重点是整合资产和减债，还是继续寻找无机增长机会？ [61] - 目前阶段已完成，有大量整合工作要做，一旦将杠杆率降至可接受范围，会开始考虑其他交易，这是一个大市场，零散，未来可能会有机会 [62] - 附加收购将非常有吸引力，因为它们通常更便宜，带来协同效应，并加强核心，更大交易可能更偶发，目标是为该平台建立国家规模，但会以有分寸的方式进行，始终对并购保持高度纪律性，确保交付回报 [63][64] 问题: Foley的历史增长率如何？未来能否继续增长或获得市场份额？ [66] - 过去几年的增长，应假设有一个与GDP相关的基本增长水平，此外还有与份额扩张相关的增长，Foley在其当前区域有一些正在进行的扩张，将为未来增长提供机会，因此预计未来几年销量增长将超过GDP [67] - Foley的利润率水平在过去几年中持续保持 [68] 问题: Foley的利润率几乎是CPMP的两倍，是什么驱动的？是否有机会通过向Foley学习来提高CPMP的利润率？ [70] - 两家公司都各有所长，组合将建立一个强大的公司 [72] - Foley的运营模式与CPMP不同，这是一个因素，CPMP最近进行了一些收购，这些收购是进行中的工作，因此其中一些业务的利润率较低，拉低了整体利润率 [73] - 预制行业整体上，Foley的利润率确实突出，但CPMP更成熟的工厂也具有非常有吸引力的利润率 [73] 问题: 明年6亿美元资本支出中，多少用于预制？多少是维持性的，多少是增长性的？ [75] - 预制业务的维护资本支出要低得多，CPMP大约800万到1000万美元，Foley大约1000万到1500万美元 [76] - 由于交易预计在日历年年底前完成，因此本财年的数字将远低于这些年度数字 [77] 问题: CPMP的利润率，特别是在最近收购的业务中，需要多长时间才能提升到Foley或核心CPMP业务的水平？ [80] - 目前尚未拥有这些业务，需要完成交易并更好地了解情况，但协同效应可在三到五年内实现，这也是CPMP利润率改善的合适时间范围，有些会很快，有些需要更长时间 [81][82] - 将在CPMP上额外投入约500万美元资本以加速一些进展，这些都是高回报资本 [83] 问题: 之前提到的CPMP新增500万至1000万美元EBITDA，是否包括最近收购带来的EBITDA增长？ [84] - 不，之前宣布CPMP时表示有500万至1000万美元的协同效应，此次交易又带来2500万至3000万美元，这就是为什么这笔交易必须认真考虑的原因 [84][85] 问题: 考虑到现金流产生和未来两年现金税负低，如何看待未来几个季度的股息和股票回购？ [86] - 股息没有改变的计划，长期资本配置战略完全没有改变 [86] - 目前并购已完成，将专注于整合，继续有机增长项目，随着西弗吉尼亚州项目过去，这些将是更轻资本的投资 [86] - 将放缓股票回购计划，可能降至抵消员工股票授予的水平，直到净杠杆率回到2倍目标以下，一旦达到目标，将加快股票回购，回购是资本配置战略的关键部分 [86] 问题: 从长远看（5年以上），公司会是什么样子？会考虑出售核心资产以加速转型吗？ [93] - 战略是成为早期建筑供应商，当前的业务组合（螺纹钢、制造、TENSAR、预制、性能增强钢、建筑服务）都符合这一定位 [94][95] - 预制业务的目标是建立国家规模，意味着数亿美元的EBITDA，通过这些交易已经良好起步 [95] - 希望发展TENSAR，认为潜力巨大，市场渗透不足，性能增强钢工厂目前已售罄，正在建设另一个，建筑服务是一项巨大资产 [96] - 钢铁业务和TAG计划旨在通过周期提高利润率，使其最终看起来像一些新兴业务的利润率，这是一个多年的旅程，但有很多机会 [98][99] 问题: 北美市场的典型季节性具体指什么？对各子板块有何影响？ [101] - 9月到11月是良好的建筑季节，与第四季度类似，但感恩节会损失一周，因此第一季度北美钢铁集团销量通常减少2%到3% [102] - 其他部门受到的影响更大，因为场地准备更具周期性，驱动了许多新兴业务集团的业务，欧洲由于停产，季节性较弱 [102] 问题: 预制行业的进入壁垒是什么？为何零散市场能有如此高的利润率？ [106] - 驱动因素包括客户关系、声誉和按时交付高质量产品的能力以及帮助承包商加速项目的意愿 [107] - 能力方面，CPMP和Foley拥有广泛的预制能力，复杂的工地需要许多不同的模板来满足预制需求，因此它们的能力在市场上具有差异化优势 [108][109] - 规模也有帮助，较大的项目承包商希望快速推进，能够提供材料的方在供应产品方面具有真正优势 [110] 问题: 是否提到希望将预制业务发展到7亿美元的EBITDA？增长是否主要通过并购？ [115] - 目标是数亿美元的EBITDA，通过这两笔收购已经达到2.5亿美元，有了良好的开端 [117] - 增长很可能通过并购实现，平台上有有机项目，但要建立所谈论的规模，可能涉及并购，现在有了一个可以围绕其构建的真正平台，附加收购将非常有吸引力，带来大量协同效应，较大的收购不会每天都有，但出现时公司将处于审视它们的地位 [118][119] - 阶跃变化来自无机增长，采用和渗透预制产品的趋势带来高于平均水平的增长，这些产品解决了劳动力短缺和雨水管理问题，而且这些业务所在区域的建筑活动预计在未来几年将非常有吸引力 [120][121] 问题: 6亿美元的资本支出指导是否包括即将收购的业务？这些业务的典型维护性资本支出水平是多少？ [127] - 不包括，这是CMC的资本支出数字，预制业务的维护资本支出，CPMP大约800万到1000万美元，Foley大约1000万到1500万美元，数字不大 [128] - 预制空间的维护资本支出通常为收入的3%到4%，是非常轻资本的 [129] 问题: 战略转向收购美国上游建筑业务，是否意味着欧洲资产应该有更自然的买家？ [130] - 欧洲资产非常受赞赏，波兰团队在低成本方面做得非常出色，可以从他们的做法中推断出很多来帮助北美业务，北美团队绝对致力于在钢铁业务中成为低成本生产商，波兰业务是投资组合的核心部分 [131]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度净收益为1亿5180万美元 摊薄后每股收益为1.35美元 相比去年同期净收益1亿390万美元和每股收益0.90美元有所增长 [32] - 调整后季度收益为1亿5500万美元 摊薄后每股收益为1.37美元 去年同期分别为9740万美元和0.84美元 [32] - 第四季度合并核心EBITDA为2亿9140万美元 较去年同期的2亿1900万美元增长33% 核心EBITDA利润率为13.8% 去年同期为11% [33][35] - 北美钢铁集团调整后EBITDA为2亿3940万美元 每吨成品钢发货EBITDA为207美元 调整后EBITDA利润率为14.8% 去年同期为13% [35] - 新兴业务集团第四季度净销售额为2亿2180万美元 同比增长13.4% 调整后EBITDA为5060万美元 同比增长19.1% [36] - 欧洲钢铁集团第四季度调整后EBITDA为3910万美元 去年同期为亏损360万美元 调整后EBITDA利润率为14.8% 去年同期为负1.6% [37] - 2026财年有效税率预计在4%至8%之间 预计2026财年及2027财年大部分时间无需支付大量美国联邦现金税 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美钢铁集团成品钢发货量同比增长3% 螺纹钢发货量以类似速度增长 [36] - 新兴业务集团的增长主要由对土工格栅和专有产品的强劲需求 拉伸成本绩效改善以及建筑服务部门的商业举措推动 [36] - 欧洲钢铁集团运营业绩改善1170万美元 得益于利润率提高 发货量增长17%以及持续的成本管理努力 [37] - 欧洲业务金属利润率恢复至两年多来最高水平 得益于商品条材和线材价格环境改善 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场建筑活动具有韧性 供应格局平衡 为销量和利润率创造了有利条件 [24] - 下游投标量保持健康 与最近几个季度一致 多个关键细分市场表现强劲 包括公共工程 高速公路和桥梁 机构建筑和数据中心 [25] - 非住宅市场存在大量被压抑的需求 道奇动量指数在9月创下历史新高 领先建筑活动12至18个月 [25] - 客户对能源生产 回流 先进制造和液化天然气基础设施相关项目流入管道越来越乐观 [25] - 欧洲市场需求继续正常化 波兰经济增长稳固 长材进口量从最近几个季度略有上升 但仍低于一年前的破坏性水平 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个路径展开 投资于员工并追求卓越 投资于价值增值的有机增长 以及推动能力增强的无机增长 [19] - 通过收购Foley Products Company和Concrete Pipe and Precast (CPMP) 创建了一个大型预制平台 预计将成为美国第三大预制构件企业 [7] - 收购Foley预计将在第三年产生每年2500万至3000万美元的EBITDA协同效应 加上CPMP最初确定的500万至1000万美元协同效应 [10] - 新的预制平台预计将产生约2.5亿美元的调整后EBITDA EBITDA利润率超过34% 显著改变公司盈利构成 [13] - 到2026财年末 TAG运营卓越计划预计将产生超过1.5亿美元的年化EBITDA效益 [23] - 有机增长项目Arizona II微米厂在第四季度实现了正的EBITDA Steel West Virginia项目获得了约8000万美元的净税收抵免 [23] - 针对阿尔及利亚 保加利亚 埃及和越南的螺纹钢贸易案已提交给美国商务部进一步调查 预计在2025年末或2026年初做出初步裁决 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对国内建筑市场的强大结构性趋势持乐观态度 包括国家基础设施投资 工业产能回流 能源生产和传输增长 AI基础设施建设以及解决200万至400万套住房短缺 [26] - 2025年已宣布超过2万亿美元的企业投资 涉及AI 制造 航运物流和能源领域 即使少数相关大型项目的启动也可能成为未来季度的需求催化剂 [26] - 北美钢铁产品利润率在第四季度实现强劲连续扩张 达到两年来的最高水平 季度末金属利润率比季度平均水平高出31美元/吨 为第一季度利润率进一步扩大奠定基础 [27][36] - 欧洲方面 欧盟正寻求通过实施长期机制来加强贸易立法 该机制将外国钢铁的现有配额减少近一半 超出配额的进口将面临50%的新关税 [31] - 预计2026财年第一季度合并财务结果与第四季度基本一致 北美钢铁集团成品钢发货量预计遵循正常季节性趋势 调整后EBITDA利润率因钢产品对废钢的利润率提高而预计连续上升 [40] 其他重要信息 - 修改了调整后EBITDA的计算方法 排除了未指定商品衍生工具未实现损益的影响 以提高运营绩效和现金生成能力的代表性 [32] - 收购Foley的总对价代表其预期2025年EBITDA的10.3倍 考虑现金节税后有效倍数降至约9.2倍 [15] - 完成Foley和CPMP收购后 公司净负债预计将增加至追溯12个月调整后合并EBITDA的约2.7倍 目标是在18个月内将净杠杆率降至2倍以下 [17] - 2026财年总资本支出预计约为6亿美元 其中约3.5亿美元与完成西弗吉尼亚州微米厂的建设以及新兴业务集团内的一些高回报增长投资有关 [39] - 2025财年是公司历史上最安全的一年 也是连续第三年创下安全绩效记录 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 建筑行业强劲增长中 基础设施 住宅 工业和能源各自的需求贡献如何 [44] - 基础设施非常强劲 预计将继续保持强劲 非住宅建筑领域表现不一 能源和数据中心等领域非常强劲 机构支出强劲 但商业建筑和零售等领域较弱 存在巨大的潜在项目积压 住宅市场表现平淡 与利率相关 但随着利率下降预计将出现转机 美国存在200万至400万套的住房短缺 [45][46][47] 问题: 鉴于乐观前景 为何第一季度展望并非更积极 [48] - 北美钢铁集团第一季度将非常强劲 但欧洲钢铁集团的二氧化碳抵免将减少约1500万美元 加上季节性计划维护停产 将使运营绩效接近盈亏平衡 新兴业务集团因涉及场地准备业务 季节性更强 这些因素导致季度间整体表现相对一致但内部存在不同变动 [49][50] 问题: 获得预制混凝土市场强大规模后 未来几年重点是整合资产和减少债务 还是继续寻找无机增长机会 [54] - 目前阶段将专注于整合交易 一旦将杠杆率降至可接受范围 将开始考虑其他交易 预制市场庞大且分散 未来可能存在机会 补强收购将具有吸引力 大型交易可能更具偶发性 目标是最终建立一个具有国家规模的平台 但会以有节制的方式进行 确保并购回报和成功整合 [55][56] 问题: Foley的历史增长率如何 未来能否继续以高于市场5%至7%的速度增长 [58] - Foley的业务增长应假设一个与GDP相关的基本增长水平 再加上份额扩张带来的增长 预计未来几年销量增长将超过GDP 所描述的利润率水平在过去几年中持续保持 [59][60] 问题: Foley的利润率几乎是CPMP的两倍 驱动因素是什么 是否有机会通过学习Foley提升CPMP利润率 [62] - Foley拥有不同的运营模式 CPMP最近进行了一些收购 其中一些业务利润率较低 拉低了整体利润率 如果看更成熟的工厂 CPMP也具有非常有吸引力的利润率 [63] 问题: 600万美元资本支出估算中 多少用于预制 其中维持性支出与增长性支出各占多少 [64] - 这些业务的维护性资本支出要低得多 CPMP约为800万至1000万美元 Foley约为1000万至1500万美元 超出维护性的支出是具有非常吸引人回报的投资 [65][67] 问题: CPMP的利润率 尤其是近期收购的部分 需要多长时间才能提升到Foley或核心CPMP业务的水平 [69] - 协同效应预计在三到五年内实现 有些改进会很快 有些则需要更长时间 将每年投入约500万美元资本到CPMP以加速部分改进 [70] 问题: 关于股息和股票回购的前景 [71] - 没有计划改变股息 长期资本配置战略没有改变 将放缓股票回购计划 在短期内可能仅抵消员工股票授予 一旦净杠杆率回到2倍目标或以下 将恢复股票回购 股票回购是资本配置战略的关键部分 [72][74] 问题: 从长远看（五年以上）公司产品组合将如何演变 是否会考虑出售核心资产以加速转型 [77] - 战略是成为早期建筑供应商 现有业务组合如螺纹钢 钢筋加工 TENSAR 新收购的预制平台等都符合这一定位 目标是构建国家规模的预制业务 达到数亿美元的EBITDA 同时通过TAG计划提升钢铁业务的利润率 [78][79][81][83] 问题: 北美业务的典型季节性具体指什么 对各子板块的影响如何 [85] - 北美钢铁集团第一季度销量通常环比下降2%至3% 新兴业务集团因场地准备业务更具季节性 欧洲业务受停产影响 季节性较弱 [86] 问题: 预制行业的进入壁垒是什么 为何在分散的市场中能保持高利润率 [89] - 驱动因素包括客户关系 声誉和交付能力 两家公司都拥有广泛的预制能力 能够满足复杂工地的需求 规模有助于在大型项目中快速供应材料 这些因素构成了差异化能力和优势 [90][91] 问题: 是否希望将预制业务的EBITDA增长到7亿美元 [92] - 目标是达到数亿美元的EBITDA 通过这两次收购已经达到2.5亿美元 有了良好的开端 规模的变化可能来自无机增长 补强收购将具有吸引力 大型收购更具偶发性 [93][94] 问题: 6亿美元的资本支出指导是否包括即将收购的业务 这些业务的典型维护性资本支出水平是多少 [101] - 6亿美元是CMC自身的资本支出数字 不包括即将收购的业务 CPMP的维护性资本支出约为800万至1000万美元 Foley约为1000万至1500万美元 这些业务资本密集度低 [102][105] 问题: 加速收购美国上游建筑业务是否意味着欧洲资产可能有更自然的买家 [106] - 欧洲资产是投资组合的核心部分 波兰业务在实现低成本方面做得非常出色 其经验可以借鉴到北美 北美团队决心成为低成本的钢铁生产商 [106]