公司财务信息 - 公司将于2025年8月5日纽约证券交易所收盘后发布2025年第二季度业绩 [1] - 投资者电话会议定于2025年8月6日中部时间上午9点（东部时间上午10点）举行 [2] - 电话会议重播服务将持续至2025年8月20日 访问代码为7519957 [3] 公司业务概况 - 公司总部位于德克萨斯州休斯顿 是向美国西部提供可再生和常规燃料的能源企业 [4] - 拥有并运营四地合计219,000桶/日的炼油产能 覆盖夏威夷、太平洋西北部和落基山脉地区 [4] - 能源基础设施网络包括1,300万桶存储容量及海运、铁路、货架和管道资产 [4] - 在夏威夷运营Hele零售品牌 在太平洋西北部运营"nomnom"便利店连锁 [4] - 持有拉勒米能源公司46%股权 该公司是专注于西科罗拉多州的天然气生产商 [4] 投资者联系信息 - 投资者关系与可持续发展副总裁Ashimi Patel负责对接 电话(832) 916-3355 [5] - 公司官网http://www.parpacific.com提供完整财报及会议材料访问 [2][1]

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业绩总结 - 2015年调整后收益为1.80亿美元，较2014年的2.05亿美元下降约12.2%[11] - 2015年调整后每股收益为0.92美元，较2014年的1.07美元下降约14.0%[10] - 2015年GAAP收益为-6.23亿美元，较2014年的2.98亿美元下降约309.4%[13] - 2015年建设材料的调整后收益为9060万美元，较2014年的5990万美元增长约50.5%[17] - 2015年炼油业务的调整后损失为2050万美元，主要受计划外停工和低需求影响[35] 用户数据与市场展望 - 2015年建设业务的订单积压约为10亿美元，比前一年增长约33%[40] - 预计2016年EBITDA为2.15亿至2.35亿美元[18] - 预计2016年调整后每股收益为1.00至1.15美元，GAAP每股收益为0.85至1.10美元[36] - 预计未来五年公用事业的费率基础年均增长约7%[26] 资本支出与新技术 - 2015年公用事业电力和天然气的资本支出达到4.64亿美元，创下新高[26]

业绩总结 - Valero的平均投资资本回报率(ROIC)自2014年以来为15%[16] - Valero的调整后EBITDA在2023年为13,862百万美元，较2022年的18,050百万美元下降23%[192] - Valero的调整后净收入在2023年为2,739百万美元，较2022年的8,850百万美元下降69%[189] - Valero的自由现金流在2022年为11,502百万美元，2023年下降至9,650百万美元，降幅为16%[190] - Valero的股东回报在2012年至2024年期间累计达到约6.6亿美元，买回和分红的比例在2024年达到约50%[53] 用户数据 - Valero的可再生柴油项目每年可生产高达2.35亿加仑的可持续航空燃料(SAF)[8] - Valero的八个乙醇工厂预计每年将通过碳捕集系统捕获约310万吨二氧化碳[42] - Valero的乙醇部门年产能力达到17亿加仑，位于玉米带，具备成本优势[128] - Valero在2023年柴油需求中，生物燃料的消费量在加拿大、欧盟、英国和美国达到约550千桶/日[116] 未来展望 - Valero的低碳项目预计将实现超过25%的税后内部收益率(IRR)[16] - 预计到2030年，全球低碳燃料政策将推动可再生柴油需求增长，特别是在加州和加拿大等市场[114] - 预计拉丁美洲、东加拿大、欧洲和非洲的产品短缺将推动美国出口需求增长[84] 新产品和新技术研发 - DGD Port Arthur工厂的大规模可持续航空燃料(SAF)项目于2024年第四季度完成，预计每年可升级至约2.35亿加仑的SAF生产能力[39] - Valero的可再生燃料项目累计EBITDA为29.57亿美元，累计资本支出为19.86亿美元[34] - Valero的乙醇业务正在开发进一步降低碳强度的经济路径[40] 市场扩张和并购 - Valero的现有物流资产支持出口增长，且在墨西哥是最大的轻质产品进口商之一[12] - VLO的全球批发供应量在2023年达到1,533千桶/日，占总轻质产品生产的60%[80] - VLO的产品出口中，76%流向拉丁美洲[86] 负面信息 - VLO的调整后净收入在2023年为2,739百万美元，反映出公司核心运营表现的波动[189] - DGD的运营收入在2023年为315百万美元，较2022年的761百万美元下降58.6%[194] - Valero的股票回购支出在2023年为29.03亿美元，较2022年的51.88亿美元下降44.0%[200] 其他新策略和有价值的信息 - Valero的目标是维持20%至30%的净债务与资本比率，并承诺每年将40%至50%的调整后经营现金流用于股东回报[47] - Valero的年度股息自2012年以来以16%的复合年增长率增长，2024年每股股息预计为4.28美元[56] - Valero的可再生柴油可减少生命周期温室气体排放高达80%[137]

公司管理层介绍 - Phillips 66首席执行官兼董事长Mark E Lashier自2022年起担任现职 其职业生涯长期服务于公司 涵盖Phillips Petroleum及CPChem阶段并曾领导CPChem业务 [1] - 管理层出席J.P. Morgan 2025年能源、电力、可再生能源与矿业会议 与JPMorgan研究部董事John Macalister Royall进行对话 [1][3] 股东会议与董事会动态 - 公司经历高度公开的激进股东事件 董事会选举出现分裂结果 4名提名人选中仅2人当选 [4] - 该过程促使公司与广泛股东及投资者深入沟通 展示战略制定流程 并获得建设性反馈 [4] - 事件强化了公司提升炼油业务绩效的承诺 员工在此过程中表现出高度配合 [4]

雪佛龙出售新加坡炼油公司股权 - 公司已启动出售新加坡炼油公司(SRC)50%股权的流程 潜在买家包括已持有剩余50%股权的中国石油(通过新加坡石油公司) 后者拥有优先购买权 [1] - 此次出售是公司全球业务重组的一部分 旨在优化资产组合并提升盈利能力 此前公司宣布将裁员15-20%以精简运营 [2] - 新加坡炼油厂日处理能力为29万桶 是新加坡规模最小的炼油设施 拥有7个可停靠超大型油轮的泊位 产品通过新加坡及裕廊岛的成熟分销网络进行区域及全球贸易 [5] 全球重组战略 - 公司近期已出售新加坡Chevron Phillips化工股权给Aster Chemicals and Energy合资企业 此次炼油资产出售将是国际能源巨头近期第二次退出新加坡炼油市场 主因当地碳税政策推高运营成本 [3] - 重组范围不限于新加坡 公司正在评估亚洲其他资产(包括澳大利亚和菲律宾的终端及储油设施)的出售可能 摩根士丹利被委任负责包括SRC在内的资产出售流程 [4] 交易估值与市场动态 - 潜在交易估值预计达3-5亿美元 投标将于7月进行 全球大宗商品贸易商嘉能可等机构已获邀参与评估 [6] - 新加坡炼油公司为雪佛龙与中国石油的合资企业 当前能源巨头普遍在波动市场中聚焦盈利效率提升 [6][9] 能源行业其他标的 - Global Partners LP拥有新英格兰地区最大成品油终端网络 2025年盈利预期同比增长17.84% [9][10] - Subsea 7为全球海洋能源工程服务商 2025年盈利预期同比增幅达95.52% [10] - Gibson Energy主营原油仓储与加工业务 2025年盈利预期增长36.76% [11]

炼油产能调整 - 高成本地区如欧洲和美国西海岸最有可能进一步削减炼油产能 [1] - 亚洲地区正在扩张炼油产能 [1] - 配备流化催化裂化装置（FCC）的炼油厂面临被淘汰风险 [1] - 2023年将有100万桶/日的炼油产能关闭 为2022年以来最多 [1] 汽油需求变化 - 汽油需求收缩导致炼油厂产能调整 [1]

CVR能源股价表现 - 过去一年CVR能源(NYSE: CVI)股价表现不佳 主要由于炼油环境疲软及高额检修成本导致股息暂停[1] - 近期股价已几乎收复全部跌幅[1] 分析师背景 - 分析师拥有15年以上逆向投资经验 基于宏观视角及个股反转机会获取超额收益[1]

报告公司投资评级 - 对Motor Oil维持“中性”评级，12个月目标价为25欧元 [1][9][16][48][49] 报告的核心观点 - 1Q25公司调整后EBITDA超预期，主要因营销业绩超预期；虽2025年资本支出指引下调，但受团结税支付影响，FCF为负，净债务/EBITDA将上升；估值在EV/EBITDA方面优于同行，但2025年FCF收益率较低和杠杆增加使其维持中性评级 [1][15][16][48][49] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 市场资本26亿欧元/29亿美元，企业价值43亿欧元/48亿美元，3个月平均每日交易量350万欧元/390万美元 [4] - 预计2025 - 2027年营收均为100.672亿欧元，EBIT分别为5.971亿、5.315亿、5.597亿欧元，EPS分别为3.56、3.05、3.24欧元 [4][9][11] - 预计2025 - 2027年股息收益率分别为6.4%、6.4%、6.8%，CROCI分别为8.8%、10.3%、10.2% [4][9] 1Q25业绩情况 - 调整后EBITDA为2.16亿欧元，超公司汇编共识6%，调整后净收入为9600万欧元，略低于共识 [1][22] - 炼油部门生产和销售表现良好，调整后EBITDA为1.52亿欧元；电力与天然气部门表现低于预期，调整后EBITDA为2800万欧元；燃料与营销部门表现超预期，调整后EBITDA为3100万欧元 [2][18][22] - 1Q25现金流量受税收支付影响，总资本支出7600万欧元，运营现金流 - 1.84亿欧元，FCF（不包括营运资本） - 2.6亿欧元，营运资本流出2700万欧元 [19][23] 产能与保险情况 - 因2024年9月火灾，2024年4季度 - 2025年3季度产能利用率降低，但维修和业务中断有保险覆盖，对现金流和收益影响有限 [3][20][24] - 预计6月底和9月底收到下一批保险分期付款，业务中断保险补偿率为每月2500 - 3000万美元，财产损失6000万美元按发票补偿 [3][24] 2Q25情况 - 截至目前炼油利润率提高，预计调整后炼油利润率为82美元/吨，较1Q的65美元/吨增长约25%，主要因欧洲汽油裂解价差季节性上升 [14][25][26] 2025年资本支出与FCF - 2025年资本支出指引降至5亿欧元，较之前的5.6亿欧元下调10%，主要因可再生能源支出推迟 [15][27] - 预计2025年FCF（不考虑营运资本变化）为 - 3700万欧元，净债务/EBITDA将从2024年底的1.7倍增至2025年底的2.2倍 [15][27] 脱碳战略与业务估值 - 有到2030年的多支柱脱碳战略，包括可再生能源、电动汽车充电、循环经济和替代燃料等，目标到2030年MORE装机容量达2GW，EBITDA超2.5亿欧元 [36] - 估算可再生能源业务理论独立EV约13亿欧元，电动汽车业务到2030年EV约2亿欧元，替代燃料和循环经济业务理论EV约4亿欧元 [37][45][46]

报告公司投资评级 - 对Par Pacific Holdings（PARR）的评级从买入下调至中性，6个月目标价为19美元，当前股价22.47美元，下行空间15.4% [1] 报告的核心观点 - 近期PARR股价表现出色，估值更加平衡，相对买入评级的股票（如VLO、MPC和DINO），上行空间较小 [1][2] - 看好炼油行业前景，但选股更具选择性，偏好墨西哥湾沿岸的大型炼油企业（如MPC和VLO）以及中小型股中的DINO [18][19] - 公司零售和物流业务具有重要价值，有望为股东带来持续的资本回报 [29] 根据相关目录分别进行总结 估值与表现 - PARR自2025年3月27日被列入买入名单以来，股价回报率达52%，跑赢标普能源指数和标普500指数 [1] - 近期股价表现受炼油利润率改善、需求趋势好于预期以及管理层回购股份等因素支撑 [2][14] - 预计2026年自由现金流收益率约为9%，与同行平均水平大致一致 [14] 炼油业务 - 看好炼油行业前景，预计2026 - 2027年净产能增加有限，支持炼油盈利能力提升 [19] - 认为PARR股价已较好反映新加坡利润率环境的改善，当前估值下，墨西哥湾沿岸炼油企业的风险回报更具吸引力 [19] - 对炼油业务采用4.0倍的倍数进行估值，即使在4.5 - 5.0倍的情况下，上行空间也有限 [19] 零售和物流业务 - 看好公司非炼油业务，认为其能提供相对稳定的盈利贡献，零售和物流业务有增长潜力 [29] - 对零售业务采用8.0倍的倍数，对物流业务采用7.0倍的倍数（基于正常化EBITDA）进行估值 [29] - 公司致力于保持资产负债表的实力，并采取机会主义的股票回购策略，预计2026年将以回购形式向股东返还约1亿美元，资本回报率约9%，与行业平均水平大致一致 [29][30] 财务数据 |指标|2024年12月|2025年12月E|2026年12月E|2027年12月E| |----|----|----|----|----| |总收入（百万美元）|7,974.5|6,251.9|5,864.4|6,139.1| |EBITDA（百万美元）|250.6|227.9|297.6|302.6| |EBIT（百万美元）|119.0|91.9|159.0|161.2| |每股收益（美元）|0.28|0.31|1.84|2.16| |市盈率（X）|92.6|72.3|12.2|10.4| |EV/EBITDA（X）|7.9|7.9|5.6|5.1| |自由现金流收益率（%）|0.3|(4.4)|9.8|11.7| |股息收益率（%）|0.0|0.0|0.0|0.0| |净债务/EBITDA（X）|2.0|2.8|2.2|2.1| [3][8]