文章核心观点 - 纳斯达克2025年第一季度财报表现出色，调整后每股收益超预期且同比提升，各业务部门营收增长推动业绩改善，同时公司进行了资本部署并给出2025年业绩指引；此外还提及了同行的业绩情况及其他公司即将发布的财报信息 [1][2][11] 纳斯达克业绩表现 盈利情况 - 2025年第一季度调整后每股收益79美分，超Zacks共识预期2%，同比提高25.4% [1] - 盘前交易中股价上涨1.3%以反映业绩表现 [1] 营收情况 - 净收入12亿美元，同比增长12.5%，超Zacks共识预期0.1% [2] - 年化经常性收入（ARR）达28亿美元，同比增长8%，有机增长9% [2] - 年化SaaS收入增长14%，占ARR的37% [2] - 资本接入平台调整后收入4.79亿美元，增长11% [2] - 金融科技调整后收入3.95亿美元，增长10% [3] - 解决方案业务收入9.47亿美元，同比增长11% [3] - 市场服务净收入2.81亿美元，同比增长19% [3] 费用与利润情况 - 调整后运营费用5.55亿美元，同比增长5.9%，有机增长7% [4] - 调整后运营收入6.82亿美元，同比增长15% [4] - 运营利润率55%，同比扩大200个基点 [4] 上市情况 - 本季度纳斯达克股票市场迎来170家新公司上市，其中63家为首次公开募股，季度末上市公司数量达4139家 [5] 纳斯达克财务更新 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物7.08亿美元，较2024年末增长17% [6] - 截至2025年3月31日，长期债务89亿美元，较2024年末减少1.7% [6] - 本季度运营现金流6.63亿美元 [6] 纳斯达克资本部署 - 2025年第一季度通过股息向股东返还1.38亿美元，通过回购普通股返还1.15亿美元，还回购了2.79亿美元的高级无担保票据 [7] - 董事会批准每股27美分的股息，增长13%，将于2025年6月27日支付给6月13日收盘时登记在册的股东 [7] - 截至2025年3月31日，董事会授权的股票回购计划下还有16亿美元剩余额度 [8] 纳斯达克2025年业绩指引 - 预计2025年非GAAP运营费用在22.65 - 23.25亿美元之间，此前指引为22.45 - 23.25亿美元 [9] - 预计2025年非GAAP税率在22.5 - 24.5%之间 [9] 同行业绩情况 CME Group - 2025年第一季度每股运营收入2.80美元，超Zacks共识预期0.4%，同比提高12% [11] - 收入16亿美元，同比增长10.4%，但未达Zacks共识预期0.5% [11] - 运营收入11亿美元，较上年同期增长15.5% [12] - 日均交易量（ADV）创纪录达2980万份合约，大宗商品增长19%，金融产品增长12%，美国以外ADV达880万份合约，同比增长19%，每份合约平均费率68.6美分 [12] 即将发布财报的公司 Intercontinental Exchange (ICE) - 将于2025年5月1日开盘前公布第一季度财报，Zacks共识预期每股收益1.70美元，较上年同期增长14.9%，过去四个季度中两次超预期，两次符合预期 [13] Cboe Global Markets (CBOE) - 将于2025年5月2日开盘前公布第一季度财报，Zacks共识预期每股收益2.29美元，较上年同期增长6.5%，过去四个季度中三次超预期，一次未达预期 [14]

业绩总结 - 2025年第一季度非GAAP净收入为12.37亿美元，同比增长11%[18] - 解决方案收入为9.47亿美元，同比增长9%[18] - 运营收入为6.82亿美元，同比增长15%[18] - 每股摊薄收益为0.79美元，同比增长24%[18] - 年度经常性收入（ARR）为28.31亿美元，同比增长8%[18] - 自由现金流为6.74亿美元，年化派息比率为32%[84] - 2025年第一季度运营利润率为55%[97] - 2025年第一季度总净收入为12.37亿美元，同比增长10%[92] 用户数据 - 指数部门在1Q25实现270亿美元的净流入，平均交易所交易产品（ETP）资产管理规模（AUM）达到6620亿美元[13] - 美国现金股票匹配的平均每日交易量达到23亿股[73] - 2025年第一季度市场服务净收入为2.81亿美元，较2024年第一季度的2.37亿美元增长了18.5%[105] 新产品和新技术研发 - Nasdaq Verafin签署了35个中小型银行客户和一个Tier 2客户的交叉销售[13] - 2025年第一季度金融犯罪管理技术收入为7700万美元，同比增长21%[92] - 2025年第一季度监管技术收入为1.01亿美元，同比增长12%[94] 市场扩张和并购 - Nasdaq在本季度迎来了45家上市公司，筹集近50亿美元的资金，合格上市公司的胜率为82%[13] - 2025年第一季度资本接入平台收入为5.15亿美元，同比增长7%[92] 负面信息 - 2025年第一季度总债务为93.26亿美元，净债务为86.36亿美元[99] - 2025年第一季度的加权平均债务成本为3.9%[100] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年非GAAP运营费用指导为22.65亿至23.25亿美元[78] - 2025年第一季度自由现金流较2024年第一季度增长了9%[102] - 2025年第一季度资本支出为4.9亿美元，较2024年第一季度的2.07亿美元增加了137%[102]

核心观点 - 纳斯达克公司宣布季度股息上调13%至每股0.27美元 股息支付日期为2025年6月27日 [1] 公司业务与定位 - 公司为全球领先的科技企业 服务于企业客户、投资经理、银行、经纪商及交易所运营商 [2] - 业务涵盖数据、分析、软件、交易能力及客户中心服务 致力于提升全球资本市场的流动性、透明度和完整性 [2] 股息分配详情 - 季度股息从上一季度的水平提高13%至每股0.27美元 [1] - 股息派发对象为2025年6月13日收盘时登记在册的股东 [1] - 未来股息分配需经董事会批准 [1] 公司信息渠道 - 投资者关系及媒体联系渠道通过指定联系人及公开平台（LinkedIn、X及官网）提供 [2][4]

NEW YORK, April 24, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Nasdaq, Inc. (NASDAQ:NDAQ) today reported financial results for the first quarter of 2025. First quarter 2025 net revenue1 was $1.2 billion, an increase of 11% over the first quarter of 2024, or up 12.5% on an adjusted2 basis. This included Solutions3 revenue growing 9%, or up 11% on an adjusted basis.Annualized Recurring Revenue (ARR)4 of $2.8 billion increased 8% over the first quarter of 2024, or up 9% on an organic basis. Annualized SaaS revenue increased 14% ...

文章核心观点 - CME Group 2025年第一季度运营表现良好，营收和运营收入增长，虽现金和可交易证券减少、长期债务增加，但股东权益上升，公司还进行了大量股息分配，同时给出了其他相关公司财报发布信息及盈利预期 [1][2][5] 业绩详情 - 公司第一季度每股运营收入2.80美元，超Zacks共识预期0.4%，同比增长12% [1] - 营收16亿美元，同比增长10.4%，主要因清算和交易费用、市场数据及信息服务费用等增加，但未达Zacks共识预期0.5% [2] - 总费用同比增长1.1%至5.343亿美元，运营收入同比增长15.5%至11亿美元 [3] - 平均每日交易量达创纪录的2980万份合约，大宗商品增长19%，金融产品增长12%，美国以外地区达880万份合约，同比增长19%，每份合约平均费率68.6美分 [4] 财务更新 - 截至2025年3月31日，公司现金和可交易证券15亿美元，较2024年末下降49.5% [5] - 截至2025年3月31日，长期债务34亿美元，较2024年末增长27.7% [5] - 截至2025年3月31日，股东权益265亿美元，较2024年末增长2% [5] 资本部署 - 公司2025年第一季度宣布股息26亿美元，自2012年初实施可变股息政策以来，已以股息形式向股东返还超286亿美元 [6] Zacks评级 - CME目前Zacks评级为1（强力买入） [7] 即将发布财报情况 - Nasdaq将于4月24日开盘前公布2025年第一季度财报，Zacks共识预期每股收益77美分，同比增长22.2%，过去四个季度中三次超预期一次未达预期 [8] - Intercontinental Exchange将于5月1日开盘前公布2025年第一季度财报，Zacks共识预期每股收益1.70美元，同比增长14.9%，过去四个季度中两次超预期两次符合预期 [9] - Cboe Global Markets将于5月2日开盘前公布2025年第一季度财报，Zacks共识预期每股收益2.29美元，同比增长6.5%，过去四个季度中三次超预期一次未达预期 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比增长10%，季度平均每份合约费率为68.6美分，虽较上年下降1%，但因交易量增长13%，季度清算和交易费用达13亿美元，创历史新高，同比增长11% [20] - 市场数据收入创纪录，达1.95亿美元，同比增长11% [21] - 调整后费用为4.75亿美元，剔除许可费后为3.78亿美元，调整后营业收入达12亿美元，创历史新高，同比增长14%，调整后营业利润率为71.1%，高于去年同期的68.9% [21] - 调整后有效税率为23.1%，调整后净利润和摊薄后每股收益均创历史新高，分别达10亿美元和2.80美元，同比均增长12%，调整后净利润率超62% [22] - 第一季度资本支出约1200万美元，季度末现金为16亿美元，本季度支付股息约26亿美元，过去一年支付股息38亿美元，年初至今交易量较2024年增长20% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 商品业务 - 商品板块交易量增长19%，农业业务一季度表现出色，收入接近6亿美元，交易量和未平仓合约数均创新高，虽部分期货品种未平仓合约数下降，但期权未平仓合约数增加弥补了这一缺口 [8][32] 金融产品业务 - 金融产品交易量增长12% [8] 国际业务 - 国际业务日均交易量达880万份合约，同比增长19%，各资产类别均实现增长，EMEA和APAC地区均创下季度交易量纪录 [9] 零售业务 - 零售业务一季度创纪录，收入增长10%，新客户获取量激增44%，超8.3万名新交易者，总参与人数增长17%，超35万名交易者，总微合约交易量达38亿份，日均交易量增长13%，微金属和微加密货币需求强劲 [88][90] 能源业务 - 能源业务2024年创收超8亿美元，本季度交易量增长20%，期权交易量增长34%，4月增长39%，亨利中心综合体的期权和期货未平仓合约数创十年新高，客户细分市场（银行、买方、商业客户）均实现两位数增长 [148][149] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度日均交易量为2980万份合约，创历史新高，同比增长13%，所有六个资产类别交易量均同比增长，利率、股票、农业商品和外汇均创下季度交易量纪录 [7] - 目前未平仓合约数较去年同期增长7%，利率、能源和农业综合体的未平仓合约数增长强劲 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略和发展方向 - 持续创新和优化产品，计划于今年晚些时候推出BrokerTec Chicago，为美国国债现金交易提供中央限价订单簿，上周已推出FX SPOT Plus，加强现金和期货市场联系 [10] - 注重风险管理和系统弹性，在市场高波动期间，主动提高保证金要求，确保充足抵押品覆盖，系统在高交易量下仍能正常运行 [13][16] - 加强国际市场拓展，国际业务增长强劲，将继续投入资源，满足全球客户风险管理需求 [9] - 深化与合作伙伴合作，通过与Robinhood等战略合作伙伴合作，拓展零售客户群体，推动零售业务增长 [92] 行业竞争 - 与国际期货交易所相比，公司产品种类丰富，合约具有知识产权保护，市场流动性深，可提供24小时交易服务，能让全球客户在交易中获得相同体验 [111] - 在能源市场，WTI和亨利中心合约作为全球基准，具有较强竞争力，WTI期权和亨利中心期权市场份额有所增长 [153][154] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度创纪录的业绩表明全球对风险管理的需求不断增长，市场参与者在高波动环境下仍积极使用公司产品管理风险 [7] - 尽管市场存在不确定性和高波动性，但公司产品对用户至关重要，预计第二季度交易量将延续强劲增长态势 [11] - 国际业务增长态势良好，各地区和资产类别均有增长，未来前景乐观 [78] - 零售业务得益于技术进步和合作伙伴支持，市场规模扩大且多元化，预计将持续增长 [141][143] 其他重要信息 - 公司将出售与标准普尔全球的Aastra合资企业，预计交易价格为31亿美元，公司将获得一半收益，交易预计约六个月后完成，需经过监管审查 [55] - 4月9日，公司创下单日市值计价现金转移新纪录，从亏损公司收取320亿美元，向盈利公司支付320亿美元，此前纪录为220亿美元，同日因保证金增加导致的抵押品要求增加总额为70亿美元 [14] - 第一季度平均现金余额为790亿美元，非现金抵押品为1730亿美元，4月至今平均现金余额增至1310亿美元，符合费用条件的非现金抵押品为1400亿美元 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 市场参与者在极端波动和保证金要求增加时是否出现去杠杆化，以及部分农业期货未平仓合约数下降的原因 - 农业市场整体处于风险偏好环境，虽部分期货品种未平仓合约数下降，但期权未平仓合约数增加，总体未平仓合约数创纪录，市场参与者未出现广泛去杠杆化，主要是因为当前市场不确定性高，不参与交易可能面临更大风险 [32][34][39] 问题2: 提高保证金要求后交易量的历史变化，以及当前抵押品余额情况 - 每次提高保证金要求的情况不同，难以给出统一答案，当前市场与历史情况有很大差异，在市场波动加剧时，参与者更倾向于选择中央对手方进行风险管理，目前系统内保证金要求和抵押品达到创纪录水平 [45][48] 问题3: 出售Aastra合资企业的收益用途及资本分配优先级 - 交易预计约六个月后完成，需经过监管审查，目前暂未确定收益用途，公司将在接近交易完成时提供相关信息，预计不会遇到监管障碍 [56][57][58] 问题4: 出售Aastra合资企业的决策原因及交易后对交易后业务的看法 - 收购Aastra后，通过与IHS Markit和标准普尔的合作，业务变得更有吸引力，出售该业务是为了实现股东利益最大化，且不拥有该业务也不会影响公司使用相关服务 [63][64][65] 问题5: 4月价格调整后，客户从现金抵押品向非现金抵押品或非现金抵押品向现金抵押品的转移情况 - 第一季度平均现金余额为790亿美元，非现金抵押品为1730亿美元，4月至今平均现金余额增至1310亿美元，符合费用条件的非现金抵押品为1400亿美元，目前大部分参与者以现金满足30%的最低要求，后续情况需关注每月发布的交易量跟踪数据 [70][71][72] 问题6: 国际业务增长的驱动因素、新用户引入与现有用户渗透情况及未来展望 - 第一季度国际业务日均交易量达880万份合约，同比增长19%，各资产类别和客户细分市场均实现增长，商业参与者增长近30%，非美国期权业务也创下纪录，未来前景乐观 [78][79][80] 问题7: 零售业务中微型股票指数和微型外汇日均交易量增长的驱动因素，以及与Robinhood合作的潜力 - 第一季度零售业务创纪录，收入、新客户获取量和总参与人数均增长，微型合约总交易量达38亿份，日均交易量增长13%，与Robinhood等战略合作伙伴合作，有助于拓展客户群体和推动业务增长，未来将继续进行产品创新 [88][90][92] 问题8: 市场数据收入增长的原因，包括价格上涨、核心订阅增长和一次性因素，以及新订阅者的来源 - 市场数据收入增长得益于1月3.5%的价格上涨和强劲的订阅者增长，专业订阅者和非专业（零售）订阅者需求均增加，非经常性收入也有所增加，主要来自审计和其他调整，零售和非专业订阅者的需求增长是新趋势 [98][99][100] 问题9: 国际业务与非美国期货交易所的竞争情况，以及在新兴贸易冲突下的市场份额风险和潜在收益 - 公司产品种类丰富，合约具有知识产权保护，市场流动性深，可提供24小时交易服务，能让全球客户在交易中获得相同体验，国际业务交易量创纪录，表明公司在国际市场具有竞争力 [111][113][117] 问题10: 零售用户使用微型合约以外其他合约的情况，以及微型合约能否作为零售业务的代表 - 微型合约是为满足零售客户需求而推出的，但零售交易者并非仅限于交易微型股票合约，还会交易全尺寸黄金合约和全尺寸加密货币合约等，微型合约可作为参考，但不能完全代表零售业务 [127][128][129] 问题11: 零售业务的收入构成，以及4月零售交易持续活跃的原因 - 公司未提供零售业务收入构成信息，当前零售市场规模更大、更多样化，零售经纪商提供期货交易服务，技术进步使人们更容易参与市场，这些因素促使零售交易持续活跃 [141][142][143] 问题12: 能源业务未来的发展趋势，以及WTI与布伦特原油、天然气的比较 - 能源业务2024年创收超8亿美元，本季度交易量增长20%，期权交易量增长34%，4月增长39%，亨利中心综合体的期权和期货未平仓合约数创十年新高，WTI和亨利中心合约作为全球基准，具有较强竞争力，WTI期权和亨利中心期权市场份额有所增长 [148][149][153] 问题13: 俄乌冲突解决对能源市场和农业市场的影响 - 冲突解决的影响难以预测，市场需要时间来恢复，客户在不确定性环境下已重新配置供应链，将风险管理工具与实际供应来源相结合，公司将继续利用全球团队的优势，满足客户需求 [160][164][165] 问题14: 交叉营销为客户提供的好处，以及未来12个月和几年内提高效率的措施和最具影响力的产品和资产类别 - 公司与固定收益清算公司的交叉保证金计划持续引入新参与者，目前已有15个机构账户，计划年底前为终端用户客户提供支持，该计划已为机构账户节省超10亿美元，公司在所有资产类别上实现了600亿美元的保证金效率，未来将继续提高各资产类别的效率 [171][172][173] 问题15: 本季度费用控制良好的原因，以及全年费用的增长趋势和谷歌支出情况 - 本季度费用控制良好，但预计全年技术支出将因向谷歌云环境迁移而增加，专业费用将随大型项目启动而增加，第四季度营销支出通常较高，员工绩效加薪的影响将贯穿全年，第一季度谷歌总支出略低于2000万美元，其中1900万美元来自技术支出，略低于100万美元来自专业费用 [179][180][182] 问题16: BrokerTec Chicago的目标、预期客户类型和对竞争地位的影响 - BrokerTec Chicago是一个新的中央限价订单簿，将位于奥罗拉数据中心，与核心期货和期权市场相邻，旨在满足客户在现金和期货交易之间更好管理的需求，已获得交易商社区和活跃于相对价值策略的客户的积极反馈，预计2025年第三季度推出，客户测试将于4月底开始，纽约俱乐部仍将是风险转移和价格发现的主要场所，提供两种接入模式将吸引更广泛的客户群体 [188][189][191] 问题17: BrokerTec Chicago是否用于国债和期货的基差交易，以及Aastra在第一季度的贡献和抵押品余额的利率差 - BrokerTec Chicago的设立并非为了基差交易，而是为了让参与者在现金和期货交易中有更多选择，Aastra在2024年为公司贡献了8900万美元的收益，通常每季度贡献2000 - 2200万美元，本季度具体数据需等待标准普尔报告，本季度现金抵押品的利率差为35个基点，与第四季度相同，非现金抵押品的利率差为10个基点 [203][204][205]

业绩预期与预测 - 公司预计将于2025年4月24日开盘前公布2025年第一季度财报 [1] - 市场普遍预期每股收益为0.77美元，较去年同期报告的数值增长22.2% [7] - 市场普遍预期营收为12.3亿美元，较去年同期报告数据增长10.2% [5] 各业务板块表现驱动因素 - 持续的有机营收增长、新销售、金融犯罪管理技术收入增加以及Adenza收购的贡献预计将推动业绩 [2] - 资本准入平台、金融技术和市场服务业务的改善可能使非交易收入受益 [2] - 金融犯罪管理技术业务可能受益于更高价值的合同、新销售、对现有客户提价以及新客户（尤其是中小型企业）的获取 [3] - 资本市场技术业务可能受益于收购Adenza带来的Calypso相关收入、更高的交易管理服务收入以及市场技术许可和支持收入；预计该部门收入将增长9%至2.594亿美元 [4] - 资本准入平台部门预计因数据使用量增加、监管数据提价、新数据销售、更高的首次上市费用、与纳斯达克指数挂钩的交易所交易产品资产管理规模增加以及与纳斯达克100指数挂钩的期货合约交易量增长而受益；分析业务收入（尤其是Data Link和eVestment产品）增加也可能利好该部门 [5] - 数据和上市服务收入预计增长5.8%至1.968亿美元 [10] 成本与费用预期 - 预计薪酬福利、专业及合同服务、技术与通信基础设施、一般行政、营销广告、折旧摊销以及重组费用增加将推高总支出 [6] - 预计非GAAP运营费用同比增长9.2% [6] 第一季度交易量数据 - 美国股票期权交易量同比增长21%至9.35亿份合约 [8] - 欧洲期权和期货交易量同比增长4.6%至1590万份合约 [8] - 美国股票期权合约单位收入同比下降8.3%至0.11美元，而欧洲期权和期货合约单位收入同比增长10%至0.55美元 [8] - 美国匹配股票交易量达1375亿股，较去年同期增长17.8% [9] - 欧洲股票交易量同比增长9.8%至2340亿美元 [9] - 纳斯达克上市公司数量为4,466家，去年同期为4,604家；总上市数量同比增长1.4%至5,299家 [9] 盈利预测模型与同行比较 - 量化模型预测公司此次盈利将超预期，因其同时具备正面的盈利ESP和Zacks排名第3级 [11][12] - 公司当前盈利ESP为+1.32%，最准确估计为0.78美元，高于市场普遍预期的0.77美元 [12] - 其他可能盈利超预期的金融股包括Cboe Global Markets（盈利ESP +3.62%，Zacks排名第2级）和Intercontinental Exchange（盈利ESP +0.88%，Zacks排名第2级） [13][14]

文章核心观点 截至2025年3月31日结算日，纳斯达克证券的卖空兴趣较上一报告期有所变化，不同市场的卖空股数和平均日交易量天数均有不同表现 [1][2][3] 各市场卖空情况 纳斯达克全球市场 - 截至2025年3月31日结算日，3140只纳斯达克全球市场证券的卖空股数总计130.72亿股，3月14日结算日3124只全球市场证券的卖空股数为130.67亿股 [1] - 3月中旬卖空兴趣代表2.64天，上一报告期为2.14天 [1] 纳斯达克资本市场 - 截至2025年3月31日结算日，1625只纳斯达克资本市场证券的卖空股数总计26.83亿股，上一报告期1634只证券的卖空股数为25.98亿股 [2] - 代表1.12天平均日交易量，上一报告期为1.17天 [2] 纳斯达克全部证券 - 截至2025年3月31日结算日，4765只纳斯达克证券的卖空股数总计157.55亿股，上一报告期4758只证券的卖空股数为156.65亿股 [3] - 为2.14天平均日交易量，上一报告期平均为1.88天 [3] 卖空定义 公开卖空兴趣头寸反映所有经纪/交易商卖空的股票总数，卖空指卖方出售并不持有的证券或通过交付为卖方账户借入的证券完成的交易 [4] 公司介绍 纳斯达克是领先的全球科技公司，服务企业客户、投资经理、银行、经纪商和交易所运营商，旨在提供改善全球经济流动性、透明度和诚信度的平台 [7]

文章核心观点 公司股价呈短期看跌趋势，但有潜在上涨空间，虽面临费用增加和债务问题，但凭借业务增长策略和分红表现有望实现发展，建议对其股票采取观望态度 [1][13][27] 股价表现 - 截至2025年4月4日，公司股价为68.25美元，较52周高点84.15美元下跌18.9%，且低于50日简单移动平均线，呈短期看跌趋势 [1] - 年初至今公司股价下跌11.7%，表现逊于行业和板块，但优于同期Zacks标准普尔500综合指数回报 [7] - 公司股票相对便宜，市盈率为20.62倍，低于行业平均的22.53倍 [10] - 根据18位分析师的短期目标价，Zacks平均目标价为每股90.67美元，较上一收盘价有22.8%的潜在上涨空间 [13] 公司概况 - 公司市值392亿美元，是交易、清算、市场技术、监管、证券上市、信息以及公私企业服务的领先提供商 [2] - 过去几个季度自由现金流转化率超100%，反映出公司盈利状况良好 [2] 盈利预测 - Zacks对2025年每股收益的共识估计为3.20美元，同比增长13.5%，营收50亿美元，增长8.3%；2026年每股收益预计为3.62美元，同比增长13.3%，营收54亿美元，增长7.8%；长期预期盈利增长率为12.5%，优于行业的9.7% [15] - 过去七天，Zacks对2025年每股收益的共识估计下降2美分，2026年上升1美分 [16] 资本回报 - 过去12个月公司净资产收益率为14.8%，优于行业平均的13.5% [18] - 过去几年公司投入资本回报率（ROIC）维持在10%左右，过去12个月为6.5%，高于行业平均的5% [19] 增长策略 - 公司增长战略聚焦从高增长的市场技术和投资情报部门获取更多收入，对高增长产品进行前瞻性研发投入，扩大反金融犯罪客户群体并进行创新 [20] - 公司预计指数和分析业务将实现强劲增长，美国和北欧股票的交易所数据产品将实现适度增长；中期内，资本接入平台收入预计增长5 - 8%，金融技术收入增长10 - 14%，解决方案总收入增长8 - 11% [21] - 公司通过并购获得进入加拿大股票市场的直接渠道，扩展技术服务并提升市场监控技术；反金融犯罪领域潜在市场规模达125亿美元，公司目标是今年实现软件即服务（SaaS）收入占总收入的40 - 50% [24] 费用与债务 - 公司费用增加影响净利润率，预计中期内非公认会计准则（non - GAAP）运营费用增长5 - 8% [25] - 公司预计产生1.15 - 1.45亿美元的税前费用，其中约40%为非现金费用；预计到2025年实现至少3000万美元的年度运营效率和收入协同效益 [25] - 公司债务水平上升，债务权益比与行业平均相比不利，利息保障倍数较低，引发担忧 [27] 投资建议 - 公司有望通过有机增长、增加交易收入基础和战略收购实现增长，还在加密货币市场进行投资；股息表现出色，计划到2027年将股息支付率提高到35 - 38% [26] - 鉴于公司债务问题，建议对这只Zacks排名第3（持有）的股票采取观望态度 [27]

文章核心观点 宏观不确定性推迟IPO复苏时间，但股权发行仍有大量积压需求 分析师维持评级并预计2025年下半年市场重新开放 这将重启纳斯达克战略飞轮 同时分析师对各公司进行评级和目标价调整 并分析各公司面临的机遇与挑战 [1] 行业情况 - 宏观经济和地缘政治不确定性为跨资产类别交易创造理想条件 [3] - 2025年第一季度市场结构类股票平均上涨8% [5] - 固定收益市场电子化仍有很大发展空间 [2] 公司情况 纳斯达克（Nasdaq） - 分析师预计2025年下半年市场重新开放将重启其在上市、交易和企业服务方面的战略飞轮 [1] - 2025年第一季度表现落后于同类公司 但分析师预计其一季度每股收益超预期 [5] - 与纳斯达克100相关的资产管理规模面临逆风 但纳斯达克100期货增长强劲 年度上市价格上调预计可抵消摘牌影响 [6] - 评级为买入 目标价从103美元上调至105美元 [8] Tradeweb Markets - 固定收益市场电子化有很大发展空间 公司将利用华盛顿的政治不确定性获利 [2] - 在A2A RFQ市场占据主导地位 分析师预计其3月市场份额高于MarketAxess Holdings [8] - 评级为买入 目标价从197美元上调至212美元 [8] BGC Group - 分析师预计其将在数天内推出国债期货 并预计其在每年20亿美元的利率期货市场中的份额将加速增长 2027年将超过10% [3] - 评级为买入 目标价从16美元下调至15美元 [8] Virtu Financial - 2025年第一季度表现落后于同类公司 但分析师预计其一季度每股收益超预期 [5] - 公司在期权、ETF和固定收益业务方面有望取得良好业绩 [7] MarketAxess Holdings - 3月股价上涨12% [7] - 评级为表现不佳 目标价从189美元上调至191美元 [7] Cboe Global Markets - 评级为买入 目标价从251美元上调至260美元 [8] - 与Tradeweb Markets可能面临产品组合不利变化 [9] - 罗宾汉平台上期货和指数期权使用情况良好 [10] Intercontinental Exchange - 评级为买入 目标价从237美元下调至230美元 [9] - 抵押贷款和上市业务近期可能面临周期性逆风 [9] - Mr. Cooper和Rocket Mortgage交易将带来7200万美元的不利影响 [10] CME Group - 评级为表现不佳 目标价从200美元上调至219美元 [10] - 罗宾汉平台上期货和指数期权使用情况良好 [10]