财务数据和关键指标变化 - 第三季度净营收为15亿美元，同比增长14%；解决方案营收为12亿美元，同比增长18% [6] - 年度经常性收入（ARR）同比增长14%至34亿美元 [6] - 费用为6.38亿美元，同比增长12% [6][7] - 摊薄每股收益（EPS）增长19%，主要受运营收入增长16%及股票回购计划推动 [7] - 运营利润率为57%，EBITDA利润率为60%，均较上年同期提升1个百分点 [21][32] - 净利润为5.88亿美元，摊薄EPS为1.04美元，同比增长19% [21] - 营收增长中，Alpha贡献10.5个百分点，Beta贡献3.5个百分点，Beta主要来自纳斯达克指数估值上升、指数衍生品成交量增加以及美国期权整体成交量上升 [21] - 自由现金流为6.16亿美元，过去12个月自由现金流为23亿美元，转化率为98% [33] - 第三季度支付股息每股0.31美元，合计1.73亿美元，年化派息率为30% [33] - 第三季度回购360万股普通股，耗资3.23亿美元；加上股息，第三季度向股东返还近5亿美元 [33] - 年初至今回购金额达12亿美元，几乎是2025年全年6.16亿美元回购额的两倍 [33] - 10月启动了31.5亿至38.5亿美元的可变名义加速股票回购计划，预计第四季度完成 [33] - 季度末总杠杆率为2.5倍 [34] - 非GAAP费用指引更新为25.50亿至25.80亿美元，此前为25.30亿至25.70亿美元，上调原因包括近期收购的预期成本及年初至今强劲的营收表现 [33] - 维持2026年非GAAP税率指引为22.5%-24.5% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 资本市场平台（Capital Access Platforms） - 营收为6.41亿美元，同比增长20%；ARR增长8% [22] - 数据和上市业务营收及ARR均增长10% [22] - 数据业务实现两位数增长，企业许可证数量同比增长34% [8][9] - 上市业务方面，第三季度迎来15家新运营公司，融资320亿美元，包括当季十大IPO中的八家，胜率达79%；年初至今胜率为74%，包括56家新运营公司上市，融资总额1440亿美元 [7] - 欧洲上市业务在北欧地区迎来8家新运营公司，包括IQM Quantum Computers，为当季欧洲市值最大的上市 [8] - 指数业务营收增长39%，其中15个百分点由Alpha驱动；ARR增长10% [23] - 指数业务平均ETP AUM突破1.1万亿美元，创纪录 [23] - 过去12个月净流入创纪录达1410亿美元，第三季度净流入490亿美元 [9][23] - 第三季度推出32只新产品，包括10只保险产品，年初至今总推出97只产品，超过上年同期节奏；当季推出产品中50%在美国以外推出 [9] - 过去12个月净流入中35%由过去五年推出的产品驱动 [9] - 与BlackRock和State Street的合作伙伴关系合计AUM超过10亿美元 [9] - 与Invesco合作扩展Invesco QQQ Innovation Suite，推出Invesco Nasdaq International Innovators 100 ETF [10] - 衍生品合约成交量创纪录，增长70%，同时存在从高价E-mini合约向低价微型E-mini合约的结构性转变 [23] - 工作流与洞察（Workflow and Insights）营收增长5%，ARR增长6%，其中eVestment和Data Link均实现两位数营收增长，企业解决方案营收基本持平 [24] - 该部门季度运营利润率为64%，同比提升3个百分点 [24] - eVestment年初至今25%的订单与AI用例相关 [10] - eVestment数据资产覆盖超过95,000只私募基金，较2025年底增长19% [10] - 与Juniper Square建立新合作伙伴关系，推出Capital Intelligence，将eVestment数据嵌入其工作流 [10] - Data Link与Robinhood建立合作伙伴关系，将专有数据集嵌入其代理交易平台 [11] - 组合优化方面，完成Nasdaq Fund Secondaries出售给Nasdaq Private Market及收购Dasseti；宣布逐步关闭可持续发展咨询业务并将Nasdaq Metrio出售给osapiens（8月19日完成）；三项净效应对工作流与洞察备考调整后营收增速净提升约50个基点 [24][25] 金融科技（Financial Technology） - 营收为5.29亿美元，同比增长16%，三个子部门均实现两位数营收增长；ARR增长创纪录达18% [26] - 云交易占当季ACV订单的85% [12][26] - 当季签约54个新客户、135个追加销售、5个交叉销售；交叉销售占金融科技管道的15%以上 [12][26] - 金融犯罪管理技术营收增长23%，ARR增长19%，净收入留存率为111% [26] - 签约45个新SMB客户，年初至今ACV订单同比增长26% [26] - 企业端签约2个交叉销售和1个扩展 [26] - 2025年下半年签约的企业客户在当季推进实施，贡献了营收和ARR增长的环比改善 [26] - Nasdaq Verafin营收增长23%，ARR增长环比提升2个百分点至19% [13] - 当季签约45个新SMB客户和3个企业交易，年初至今企业签约总数达12个，超过去年全年的9个 [13] - 超过850个客户使用代理AI劳动力 [13][39] - 当季将两个新代理工作者投入生产：Agentic AML Analyst（用于结构化分析）和首个反欺诈工作者Agentic Fraud Analyst（用于ACH） [14] - 监管技术营收增长13%，ARR增长15%，Surveillance和AxiomSL均表现强劲 [27] - 签约10个新客户，包括2个交叉销售和86个追加销售 [14][27] - AxiomSL订阅收入增长，受客户参与度和追加销售驱动；国际扩张方面，新增瑞士最大私人银行之一和巴西领先银行作为客户；当季签约一家G-SIB进行巴塞尔III实施 [14] - 深化与一家美国超级区域银行的合作关系，该银行扩展了云解决方案的使用 [15] - Surveillance方面，签约Kraken、Kalshi和APAC等客户；Calibration Copilot和GenAI News Copilot签约新客户 [15] - 资本市场技术营收增长14%，ARR增长19% [27] - 签约2个新客户，包括1个交叉销售和48个追加销售 [15][27] - 营收增长反映贸易管理服务提价、数据中心服务需求、测试需求增加以及Calypso的持续执行，但部分被专业服务收入下降所抵消 [27] - 金融科技季度运营利润率为46%，同比提升1个百分点 [28] 市场服务（Market Services） - 净营收为3.09亿美元，同比增长2%，创第三季度纪录 [17][28] - 增长主要受美国股票Alpha驱动，低波动环境下捕获率极强，以及美国和欧洲股票市场份额提升；Beta贡献来自美国期权和欧洲现金股票行业成交量增加 [28] - 美国期权捕获率为0.09美元，表现强劲，但因订单流构成持续向整合商转移及低波动环境而环比下降 [29] - 欧洲股票捕获率因零售量定价调整以支持市场份额而下降；加拿大股票营收因大宗商品市场波动而下降 [29] - 美国多上市期权年初至今市场份额领先最接近竞争对手超过500个基点 [30] - 季度运营利润率为61%，同比下降5个百分点，主要因营收表现及上年同期500万美元的 contra expense 收益 [30] - LeveL第四季度营收贡献预计为700万至800万美元 [31] - 未来LeveL和Digital Liquidity Networks的营收将在市场服务部门的其他营收中报告 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国经济持续展现韧性，在应对通胀和高利率的同时，得到强劲企业盈利、健康消费者支出及AI和数字基础设施持续投资的支持 [6] - IPO环境近几周出现温和软化，部分行业的一些公司在重新评估IPO时机，但上市管道仍然强劲 [8] - 公司预计11月初将迎来希尔顿（Hilton）在纳斯达克上市，此前其于10月20日宣布计划将普通股上市转移至纳斯达克股票市场 [8] - 北欧地区上市业务持续增长，迎来8家新运营公司 [8] - 指数产品推出中50%在美国以外推出，体现全球扩张 [9] - AxiomSL国际扩张：新增瑞士最大私人银行之一和巴西领先银行作为客户 [14] - 美国股票日均交易量约1万亿美元，净额结算对行业至关重要 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为引领重塑金融系统的最重大和持久趋势，包括被动投资持续增长、直接零售持股扩大、市场向更连接和全天候运行转变、AI日益成为机构决策的基础 [5][6] - 公司战略核心为"One Nasdaq"，构建集成能力帮助客户解决最紧迫挑战 [13] - 在Chartis RiskTech100中排名全球第二，创历史最高排名，并在风险管理、金融犯罪预防、交易监控和公司治理领域获得14个类别奖项 [13] - 云能力持续投资：金融科技组合85%的订单为云解决方案 [12] - 代理AI战略：在Verafin采用freemium模式，超过850个客户使用代理AI劳动力，70个客户已签署付费合同；正在将freemium模式推广至Calypso和Surveillance [39][40] - 数据业务通过MCP连接器实现AI就绪数据交付，并对MCP连接器收取溢价 [46] - 指数业务通过产品创新驱动增长，过去五年推出产品贡献35%的净流入 [9] - 数字流动性网络（Digital Liquidity Networks）：统一代币化和全天候市场的能力、投资和解决方案于一个战略下 [18] - 10月15日完成对LeveL Markets的收购，后者为美国第三大另类交易系统（ATS），按交易量计；LeveL拥有2,500家机构和零售经纪客户，可通过LeveL Connect连接多个全球市场和资产类别 [18][19] - 与DTCC密切合作，后者准备本月推出代币化服务；纳斯达克股权代币预计明年上半年推出 [19] - 计划于2026年12月6日在纳斯达克股票市场推出23/5交易（每周五天、近全天候交易） [18] - Bruce ATS签署协议使用纳斯达克交易技术驱动首个24/7美国股票交易生态系统 [17] - Calypso：HSBC扩展15年合作伙伴关系，新增交易所交易衍生品清算能力，将OTC、交易所交易衍生品和回购清算统一到一个平台 [16] - Calypso推出代理AI能力，使客户能够在交易生命周期中部署和扩展AI代理 [16] - 市场技术方面，持续为多个市场提供管理服务和云现代化 [69] - 行业竞争：美国多上市期权市场份额领先最接近竞争对手超过500个基点 [30] - 代币化战略：公司认为应聚焦于代币化所有交易，而非创建侧车式实验；SEC创新豁免允许发行人选择退出，公司明确表示不会将自身股票纳入TSV，如TSV接触将选择退出 [50][52] - 公司正在构建纳斯达克股权代币标准，与DTCC及其他交易后提供商合作，与Kraken合作创新，通过LeveL ATS执行代币化股票订单 [52][53] - 代币化近期机会更多在抵押品管理和抵押品流动性方面，而非股票代币化本身 [82] - 公司与Baton Systems合作，连接清算所和清算池，实现抵押品代币化移动；与Vanguard和Wellington完成概念验证，通过Canton即时完美地移动抵押品 [82][83] - 即时结算方面，公司认为美国股票净额结算非常重要，但可通过代币化实现日内批量结算以减少隔夜风险；同时与Kraken合作探索零售交易的预融资实时总结算模式 [84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为经济环境对关键趋势的推进具有建设性，美国经济持续展现韧性 [6] - 尽管IPO环境近几周温和软化，但上市管道仍然强劲，公司定位良好，能够支持各行业准备进入公开市场的多元化公司 [8] - 数据和上市业务受益于全天候市场转型和AI用例扩展，预计这些将是未来数年的持久趋势 [22] - 金融科技方面，客户持续选择公司解决方案进行现代化和转型，对关键任务技术的需求具有韧性，销售周期、合同期限和订单组合保持稳定 [12] - 资本市场技术方面，管理层认为当前需求环境非常好 [69] - 代币化方面，管理层认为近期更多是数据和解决方案业务的驱动因素，随着纳斯达克股权代币平台的发展，长期将成为市场服务部门的新营收机会 [72][73] - 解决方案业务长期增长率预计将快于市场服务业务，解决方案业务在整体业务中的占比将随时间提升 [98][99] - 公司对机会极度自信，将继续聚焦执行战略目标并为股东创造长期价值 [35] 其他重要信息 - 公司将于2026年12月6日推出23/5交易，为迈向全天候市场的重要一步 [18] - 纳斯达克股权代币预计明年上半年推出 [19] - 第三季度完成对LeveL的收购（10月15日）[31] - 第四季度LeveL营收贡献预计700万至800万美元 [31] - 公司完成Nasdaq Fund Secondaries出售和Dasseti收购（均在第三季度完成），宣布逐步关闭可持续发展咨询业务并将Nasdaq Metrio出售给osapiens（8月19日完成）[24][25] - 公司推出Digital Liquidity Networks，统一代币化和全天候市场战略 [18][30] - 代理AI方面，Verafin有超过70个客户签署付费合同，采用较短期限合同 [39][44] - 数据业务对MCP连接器收取溢价 [46] - 公司明确表示不会将自身股票纳入TSV，如TSV接触将选择退出 [52] - 公司与Kraken合作，通过LeveL ATS执行代币化股票订单，并通过合作伙伴实现即时结算 [53] - 公司与Vanguard和Wellington完成抵押品代币化移动的概念验证，通过Canton实现 [82][83] - 公司SaaS营收占总ARR的38%，正在缓慢上升 [93] - 云迁移通常带来约1.5倍的ACV提升 [93] - 客户合同期限通常为5至7年，有时长达10年，最短3年 [92] 问答环节所有提问和回答 问题: AI如何成为竞争差异化来源并转化为追加销售和交叉销售动力 - 公司专注于交付AI就绪数据，并在软件解决方案中提供代理能力；在CAP部门，eVestment、Data Link和市场数据已创建MCP连接器，使客户能够灵活摄取数据并整合到代理工作流中 [38] - eVestment年初至今25%的新订单与AI用例相关；Data Link的合作伙伴将其用于代理工作流，Robinhood为典型案例 [39] - 金融科技方面，Verafin有超过850个用户使用代理工作者，超过70个客户签署付费合同；正在将freemium模式推广至Calypso和Surveillance [39][40] - 客户将更多基础设施迁移至云端，金融科技解决方案云签约增加，85%的订单为云，使公司能够成为托管服务提供商，提升ACV [41] 问题: 代理AI解决方案的定价路线图，包括Verafin及更广泛纳斯的定价节奏和幅度 - 行业处于趋势初期，公司首要目标是建立客户信任和采用率，因此有意采用有限制的"先试后买"方式 [44] - Verafin已证明该方式成功，有70个付费客户和良好管道；公司签署较短期限合同，以便客户验证效率提升，同时公司保留根据价值扩展收费的灵活性 [44][45] - 货币化策略已趋于成熟，正在复制到其他金融科技解决方案；未来几个季度将继续推出新的代理能力 [45] - 数据领域对MCP连接器收取溢价，作为新交付方式的即时营收来源；长期将根据用例扩展探索不同定价模型 [46] 问题: SEC创新豁免及代币化股票方面与上市公司的沟通 - 公司对创新豁免的整体构架不支持，认为其允许发行人选择退出，且交易不报告至磁带、缺乏透明度，发行人无法管理内幕交易计划 [50] - SEC对创新豁免对股票的影响设定了硬性限制：罗素1000成分股为25个基点，小公司为250个基点，因此对公司业务影响不大 [51] - 公司已公开表示不会将自身股票纳入TSV，如TSV接触将选择退出；同时与发行人沟通使其了解风险 [52] - 公司正在构建纳斯达克股权代币标准，与DTCC和其他交易后提供商合作，与Kraken合作创新，通过LeveL ATS执行代币化股票订单，并提供实时结算 [52][53] - 纳斯达克股权代币可追踪和追溯，使发行人了解代币持有情况，并更优雅地处理代理投票等事项 [53] 问题: 代币化方法能否说服公司自身及其他公司代币化其股票 - 与发行人的对话具有建设性，公司有机会教育其了解代币化及其益处 [57] - 部分客户对纳斯达克股权代币表示兴奋，有少数客户表示希望成为早期采用者 [57][58] - 公司将于明年上半年推出，有时间和机会继续与发行人沟通并完善平台 [58] - 公司与市场核心基础设施的重要合作伙伴合作，期待未来进一步宣布 [58] 问题: 反金融犯罪业务的增量需求来源及与AI相关网络安全风险的关联 - 公司向企业端上移的最强切入点是在欺诈领域，可在现有AML系统之上叠加层，改善警报质量、减少误报；每次概念验证都能展示可衡量的ROI [61] - AI使犯罪分子和网络能够放大活动，使问题非常紧迫；全球欺诈问题超过5000亿美元，AML问题达4.4万亿美元 [61] - 银行态度已完全转变，认识到这是需要行业集体行动解决的问题；公司联盟数据湖的价值日益凸显，结合GenAI可更全面地识别犯罪网络 [62] - 公司能够将看似无关的欺诈警报关联起来识别犯罪团伙，例如发现一个涉及

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净营收为15亿美元，同比增长14% [5] - 解决方案营收为12亿美元，同比增长18% [5] - 年化经常性收入（ARR）同比增长14%至34亿美元 [5] - 费用为6.38亿美元，同比增长12% [5][6] - 稀释每股收益增长19%，由运营收入增长16%和股票回购计划带来的收益驱动 [6] - 运营利润率为57%，EBITDA利润率为60%，均同比提升1个百分点 [21] - 净利润为5.88亿美元，稀释每股收益为1.04美元，同比增长19% [21] - 净营收增长14%中，10.5个百分点来自alpha（新老客户及产品创新），3.5个百分点来自beta（纳斯达克指数估值提升、指数衍生品成交量增加及美国期权整体成交量增加） [21][22] - 第三季度自由现金流为6.16亿美元，过去12个月自由现金流为23亿美元，转化率为98% [32] - 第三季度支付股息每股0.31美元，合计1.73亿美元，年化派息率为30% [33] - 第三季度回购360万股普通股，耗资3.23亿美元，加上股息共向股东返还近5亿美元 [33] - 年初至今回购12亿美元，几乎是2025年全年6.16亿美元回购额的两倍 [33] - 10月启动了31.5亿至38.5亿美元的可变名义加速股票回购计划，将于第四季度完成 [33] - 季度末总杠杆率为2.5倍 [33] - 更新全年非GAAP费用指引至25.50亿至25.80亿美元区间，此前为25.30亿至25.70亿美元，上调原因包括近期完成收购的预期成本及年初至今强劲的营收表现 [32] - 维持2026年非GAAP税率指引为22.5%至24.5% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 资本接入平台（Capital Access Platforms） - 营收为6.41亿美元，同比增长20%，ARR增长8% [22] - 数据和上市业务营收及ARR均增长10% [22] - 数据业务实现两位数增长，企业许可证数量同比增长34% [8][9] - 上市业务：第三季度迎来15家新运营公司，融资320亿美元，包括当季十大IPO中的八家，胜率79%；年初至今胜率74%，共56家新运营公司上市，融资总额1440亿美元 [7] - 欧洲上市业务在北欧地区迎来8家新运营公司，包括IQM Quantum Computers，为当季欧洲市值最大的上市 [8] - 指数业务营收增长39%，其中15个百分点来自alpha；ARR增长10%（ARR仅覆盖指数营收的很小部分） [23] - 指数业务平均ETP AUM突破1.1万亿美元，创纪录 [23] - 过去12个月净流入创纪录达1410亿美元，第三季度净流入490亿美元 [9][23] - 第三季度推出32只新产品，包括10只保险产品，年初至今共推出97只产品，超过上年同期节奏；当季推出产品中50%在美国以外推出 [9] - 过去12个月净流入中35%由过去五年推出的产品驱动 [9] - 与BlackRock和State Street的合作伙伴关系合计AUM超过10亿美元 [9] - 与Invesco合作扩展Invesco QQQ Innovation Suite，推出Invesco Nasdaq International Innovators 100 ETF [10] - 衍生品合约成交量创纪录，增长70%，同时存在从高价E-mini合约向低价微型E-mini合约的结构性转变 [23] - 工作流与洞察业务营收增长5%，ARR增长6%，其中eVestment和DataLink均实现两位数营收增长，企业解决方案营收基本持平 [24] - 该部门季度运营利润率为64%，同比提升3个百分点 [24] - eVestment年初至今25%的订单与AI用例相关 [10] - eVestment数据资产覆盖超过95,000只私募基金，较2025年底增长19% [10] - 与Juniper Square建立新合作伙伴关系，推出Capital Intelligence [10] - DataLink与Robinhood建立合作伙伴关系，将专有数据集嵌入其代理交易平台 [11] - 组合优化：完成Nasdaq Fund Secondaries出售给Nasdaq Private Market及收购DaCity；宣布逐步关闭可持续发展咨询业务并将Nasdaq Metrio出售给osapiens（8月19日完成）；三项净效应对工作流与洞察备考调整后营收增速净提升约50个基点 [24] 金融科技（Financial Technology） - 营收为5.29亿美元，同比增长16%，三个子部门均实现两位数营收增长，ARR增长创纪录达18% [25] - 云交易占当季ACV订单的85% [11][25] - 当季签约54个新客户、5个交叉销售和135个追加销售；交叉销售占金融科技管道的15%以上 [11][25] - 金融犯罪管理技术（Nasdaq Verafin）营收增长23%，ARR增长19%（环比提升2个百分点），净营收留存率为111% [12][25] - 签约45个新SMB客户，年初至今ACV订单同比增长26% [25] - 企业端签约两笔交叉销售和一笔扩展；年初至今企业签约总数达12笔，超过上年全年的9笔 [12][25] - 超过850个客户使用代理AI劳动力 [12] - 当季将两个新代理工作者投入生产：Agentic AML Analyst（用于结构化分析）和首个反欺诈工作者Agentic Fraud Analyst（用于ACH） [13] - 监管技术营收增长13%，ARR增长15%，Surveillance和AxiomSL均表现强劲 [26] - 签约10个新客户，包括2个交叉销售和86个追加销售 [14][26] - AxiomSL订阅收入增长，受客户参与度和追加销售驱动；国际扩张方面新增瑞士最大私人银行之一和巴西领先银行作为客户；签约一家G-SIB进行巴塞尔III实施；深化与一家美国超级区域银行的云解决方案合作 [14] - Surveillance方面，与Kraken、Kalshi和APAC客户签约；Calibration Copilot和GenAI News Copilot签约新客户 [15] - 资本市场技术营收增长14%，ARR增长19% [26] - 签约2个新客户，包括1个交叉销售和48个追加销售 [15][26] - Calypso：HSBC扩展15年合作伙伴关系，新增Calypso交易所交易衍生品清算能力，将OTC、交易所交易衍生品和回购清算统一到一个平台 [16] - 当季在Calypso中推出代理AI能力，使客户能够在交易生命周期中部署和扩展AI代理 [16] - 金融科技季度运营利润率为46%，同比提升1个百分点 [28] 市场服务（Market Services） - 净营收为3.09亿美元，同比增长2%，创第三季度纪录 [17][28] - 增长主要来自美国股票的alpha，低波动环境下捕获率极强，以及美国和欧洲股票市场份额提升；beta贡献来自美国期权和欧洲现金股票行业成交量增加 [28] - 美国期权捕获率为0.09美元（强劲），但因订单流构成持续向整合商转移及低波动环境而向下取整；欧洲股票捕获率因零售量定价变化而下降以支持市场份额；加拿大股票营收因商品市场波动而下降 [29] - 美国多上市期权年初至今市场份额领先最接近竞争对手超过500个基点，且捕获率环比降幅更小 [30] - 季度运营利润率为61%，同比下降5个百分点，主要由于营收表现及上年同期500万美元的抵消费用收益 [30] - LeveL第四季度营收贡献预计为700万至800万美元，费用已纳入更新后的费用指引；未来LeveL和数字流动性网络的营收将在市场服务部门的其他营收中报告 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国经济持续展现韧性，在通胀和较高利率环境中保持稳健，受强劲企业盈利、健康消费者支出及AI和数字基础设施持续投资支撑 [5] - IPO环境近几周出现温和软化，部分行业的部分公司重新评估IPO时机，但上市管道仍然强劲 [8] - 被动投资持续增长，直接零售持股水平扩大，强化了公司在资本市场中心地位 [4] - 市场向更互联和全天候运行方向发展，公司正在塑造下一代市场基础设施 [5] - 人工智能正日益成为机构决策、风险管理和资本配置的基础 [5] - 北欧地区上市业务持续驱动增长 [8] - 美国股票日均交易量约1万亿美元，净额结算对行业至关重要 [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为引领重塑金融体系的最重要和持久趋势，许多趋势仍处于早期影响阶段 [4] - 战略重点包括：被动投资增长、直接零售持股扩大、互联和全天候市场、AI基础化 [4][5] - 数字流动性网络（Digital Liquidity Networks）：统一推进代币化和全天候市场的能力、投资和解决方案 [18] - 10月15日完成对LeveL Markets的收购，后者为美国第三大另类交易系统（ATS），按交易量计；增强机构级流动性和执行解决方案能力 [18] - LeveL ATS可通过LeveL Connect扩展至新市场，连接其2,500家机构和零售经纪客户至多个全球市场和资产类别 [19] - 与DTCC密切合作，后者准备于本月推出代币化服务；公司计划于明年上半年推出纳斯达克股票代币 [19] - 计划于2026年12月6日在纳斯达克股票市场推出23/5交易（每周五天、近全天候交易），为迈向全天候市场的重要一步 [18] - 纳斯达克股票代币标准：与DTCC及其他交易后提供商合作，与Kraken合作创新，提供底层代币化股票（追溯至CUSIP和主证券文件），并通过生态系统提供实时结算 [52] - 代币化战略聚焦于将全部交易代币化，而非创建侧挂式实验 [49] - 公司公开声明不会将自身股票纳入TSV（代币化证券工具），如TSV接触公司将选择退出 [52] - 在Chartis RiskTech100中排名全球第2，创历史最高，并在风险管理、金融犯罪预防、交易监控和公司治理方面获得14个类别奖项 [12] - 代理AI战略：在eVestment和DataLink中创建MCP连接器，使客户能够灵活摄取数据并整合到代理工作流中 [37] - 代理AI采用freemium模式，正在向Calypso和Surveillance推广 [39] - 云迁移：AxiomSL和Calypso仍有大量云迁移空间，续约周期通常为5至7年，有时达10年；云迁移带来约1.5倍的ACV提升；SaaS营收占总ARR的38%且逐步上升 [97][98] - 资本配置：公司自由现金流强劲（超过20亿美元），杠杆率2.5倍处于目标区间内；继续聚焦有机增长，同时进行合作伙伴关系、补强收购（如Duality、LeveL）和股票回购 [93][94] - 股票回购是核心计划，年初至今12亿美元回购约为上年全年的两倍，公司认为当前股价具有吸引力 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度各业务部门均交付强劲业绩，建立在年初强劲势头基础上，巩固了公司作为客户可信赖转型合作伙伴的地位 [4] - 经济环境对关键趋势的推进仍具建设性，美国经济在通胀和较高利率中展现韧性 [5] - 尽管IPO环境近几周温和软化，上市管道仍然强劲，公司有能力支持各行业准备进入公开市场的多元化公司 [8] - 金融科技领域客户需求强劲，销售周期、合同期限和订单组合保持稳定 [11] - 市场服务方面，公司在股票和期权领域的领先地位在不同市场条件下提供自然平衡，不依赖单一市场环境 [29] - 公司对机会极度自信，将继续聚焦执行战略目标并为股东创造长期价值 [34] - 代币化领域，近期机会更多在于数据和解决方案业务，随着纳斯达克股票代币平台的发展，将在市场服务部门创造新营收机会 [74] - 解决方案业务长期增速预计快于市场服务业务，解决方案业务在整体业务中占比将随时间提升 [102][103] - 全天候市场和AI将显著放大市场、资产类别和地域的融合，风险管理需要跨资产类别、全球化，并利用代理能力实时管理风险 [70] - 代理AI货币化策略：先建立客户信任和采用率，采用freemium模式，已证明在Nasdaq Verafin中成功；数据领域对MCP连接器收取附加费 [44][46] - 金融犯罪问题紧迫：全球欺诈问题超5000亿美元，AML问题4.4万亿美元；AI使犯罪分子能够放大活动，银行态度已完全转变，认识到需要集体行动 [62][63] - 公司发现一个犯罪团伙涉及45家机构的1000个账户，不同行为拓扑，可向客户交付联合SAR报告 [63] 其他重要信息 - 公司将于11月初迎来Hilton转板至纳斯达克上市，后者于10月20日宣布计划将普通股上市转移至纳斯达克股票市场 [8] - Bruce ATS签署协议使用纳斯达克交易技术驱动首个24/7美国股票交易生态系统 [17] - 与CME的合作伙伴关系在E-mini和微型E-mini期货方面表现强劲，衍生品合约成交量增长70%，CME专注于为零售投资者创造更多期货准入机会 [80] - NDX生态系统（标的、ETF、期权和期货）形成飞轮效应，23/5交易将放大对期货、ETF和标的的需求；期权交易时间预计将随时间扩展 [81] - 代币化抵押品管理：与Baton Systems合作连接清算所和清算池，以代币化状态转移抵押品；与Vanguard和Wellington进行概念验证，利用Canton将抵押品从一个池转移到另一个池，即时完成 [85][86][87] - 即时结算：净额结算对美国股票至关重要（日均交易约1万亿美元），行业不认为全额结算可行；代币化可实现日内批量清算，逐步消除隔夜风险和时间风险；与Kraken合作探索零售生态系统中预融资的实时全额结算 [87][88][89] - 第三季度运营费用增长12%，驱动因素包括员工薪酬（反映强劲营收执行和遣散费）、IPO环境增强导致营销费用增加、以及支持营收和推动创新的技术投资 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: AI如何成为竞争差异化来源并转化为追加销售和交叉销售动力 - 公司专注于交付AI就绪的数据，并在软件解决方案中提供代理能力；在CAP的eVestment、DataLink和市场数据中创建MCP连接器，使客户能够灵活摄取数据并整合到代理工作流中 [37] - eVestment新订单中25%与AI用例相关；DataLink常被合作伙伴用于代理工作流，Robinhood为良好示例 [38] - 金融科技领域，Verafin代理工作者用户超过850个，超过70个客户签署付费合同；正在将freemium模式推广至Calypso和Surveillance [38][39] - 客户将更多基础设施迁移至云端，金融科技解决方案云签约占比85%，使公司能够成为更多管理服务提供商，提升ACV [40] 问题: 代理AI解决方案的定价路线图（以Nasdaq Verafin为例） - 行业处于趋势初期，公司优先建立客户信任和采用率，采用有限制的先试后买模式，已在Verafin中证明成功 [44] - 已签约70个付费客户，管道良好；签署较短期限合同，客户和公司均希望验证效率和ROI [44][45] - 对代理AI货币化策略感到满意，正在向其他金融科技解决方案复制 [45] - 数据领域对MCP连接器收取附加费，作为新交付方式的附加收费；随着用例扩展，将考虑不同定价模型 [46] 问题: SEC创新豁免及代币化股票与上市公司的沟通 - 公司对创新豁免的整体构架不支持，认为其允许发行人选择退出，且交易不报告至磁带、缺乏透明度、发行人无法管理内幕交易计划 [49] - 公司认为应聚焦代币化全部交易，而非创建侧挂式实验；SEC对股票交易设定了硬性限制（罗素1000成分股25个基点，小公司250个基点），不会对公司业务产生重大影响 [50][51] - 公司已与发行人沟通，确保其了解风险；公开声明不会将自身股票纳入TSV，如TSV接触将选择退出 [52] - 公司正在构建纳斯达克股票代币标准，与DTCC和其他交易后提供商合作，与Kraken合作创新，提供底层代币化股票（追溯至CUSIP和主证券文件）及实时结算 [52] - 利用LeveL ATS执行代币化股票订单，实现优雅解决方案；纳斯达克股票代币使发行人能够追踪和追溯，了解代币所在位置并更优雅地进行代理投票等事项 [53] 问题: 代币化方法能否说服公司自身及其他公司代币化股票 - 与发行人的对话具有建设性，既确保其了解TSV风险，也教育其代币化的好处及纳斯达克股票代币如何创造更好的股票管理方式 [57] - 部分客户表示希望成为纳斯达克股票代币的早期采用者；公司将于明年上半年推出，有时间和发行人持续沟通 [57][58] - 公司与市场核心基础设施的重要合作伙伴合作，期待未来进一步公告 [58] 问题: 反金融犯罪业务的增量需求及与AI相关网络安全风险的关系 - 向企业端上移的最强切入点在于欺诈领域，可在现有AML系统之上叠加层，改善警报、减少误报；每次概念验证均可展示可衡量的ROI [62] - AI使犯罪分子和网络能够放大活动，使问题非常紧迫；全球欺诈问题超5000亿美元，AML问题4.4万亿美元；银行态度已完全转变，认识到需要集体行动 [62][63] - 联合数据湖的价值极高，可利用GenAI分析，添加新数据源以更全面地识别犯罪网络；曾发现一个犯罪团伙涉及45家机构的1000个账户，可向客户交付联合SAR报告 [63] - 大型银行认识到无法独自解决问题，这推动了需求和紧迫感 [64] 问题: 资本市场技术强劲表现的来源及可持续性 - 资本市场技术三大组成部分中，TMS持续强劲增长；年初宣布的定价行动于1月1日生效，全年产生提升