公司2025财年及第四季度业绩总览 - 2025年全年收入创纪录达到9.899亿美元，同比增长6% [1] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润创纪录达到2.718亿美元，同比增长10% [1] - 第四季度收入为2.202亿美元，同比下降12% [1] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为4680万美元，同比下降21% [1] 分业务板块表现 - **内容业务**：全年收入7.867亿美元，同比增长4%，占总收入79% [1]。增长主要得益于2024年7月收购的Envato在2025年全年并表，但被核心内容业务的持续疲软和新客户获取困难所部分抵消 [1] - **数据、分发与服务业务**：全年收入2.033亿美元，同比增长16%，占总收入21% [1]。增长主要来自向新老客户销售和交付元数据，以及分发与服务产品的增长 [1] - **第四季度业务下滑**：内容业务收入1.896亿美元，同比下降11% [1]；数据、分发与服务业务收入3070万美元，同比下降19% [1]。下滑主要归因于新客户获取疲软 [1] 盈利能力与现金流 - 2025年全年净利润为4550万美元，同比增长27% [1] - 2025年全年调整后净利润为1.405亿美元，同比微增1.8% [1] - 2025年全年调整后净利润率为27.5%，同比提升110个基点 [1] - 2025年全年经营活动产生净现金1.667亿美元 [1] - 2025年全年调整后自由现金流为1.495亿美元，同比增加4080万美元 [1] - 截至2025年底，公司现金及现金等价物为1.782亿美元，较2024年底增加6690万美元 [1] 与Getty Images的合并进展 - 公司于2025年1月7日宣布与Getty Images达成对等合并协议 [2] - 合并交易仍需满足惯例成交条件，包括获得必要的监管批准 [1] - 2025年6月10日，Shutterstock多数股东已批准该合并协议 [2] - 2025年全年及第四季度业绩中，分别计入了3490万美元和730万美元与合并相关的专业服务费用 [1] 关键运营指标 - **订阅用户数**：截至2025年12月31日，订阅用户数为103.2万，低于2024年同期的108.8万 [1] - **订阅收入**：2025年全年订阅收入为4.298亿美元，低于2024年的4.526亿美元 [1] - **客户年均收入**：过去十二个月客户年均收入为281美元，高于2024年的255美元 [1] - **付费下载量**：2025年全年付费下载量为4.531亿次，略低于2024年的4.567亿次 [1] 公司战略与展望 - 公司计划在2026年继续简化核心内容业务，通过满足客户需求的产品和定价来改善当前趋势 [1] - 公司将继续投资于数据、分发与服务业务，除了提供世界级的用于模型训练的素材资产外，还将提供专业的人工智能服务，包括数据创建和丰富 [1] - 鉴于与Getty Images的待决交易，公司未举行财报电话会议，也未提供财务指引 [2]

财务表现 - 2025年全年营收为225亿欧元 同比增长1.7% 按固定汇率计算增长3.4% 超过此前预期 [1] - 全年归属于集团的净利润为16亿欧元 同比下降4.2% 2024年为16.7亿欧元 [1] - 基本每股收益下降3.7%至9.46欧元 而标准化每股收益增长5.8%至12.95欧元 [2] - 全年订单总额为244亿欧元 按固定汇率计算增长3.9% 订单出货比为1.08 [2] - 营业利润率为13.3% 与上年持平 对应营业利润为29.8亿欧元 [2] - 全年内生性自由现金流为19.5亿欧元 与上年保持稳定 [2] 季度业绩与增长动力 - 第四季度营收增长10.6% 主要由云、数据、人工智能和数字业务流程服务的强劲需求驱动 [2] - 第四季度生成式AI和智能体AI相关订单占比超过10% [2] - 对WNS的战略收购增强了公司提供AI驱动的智能运营能力 并有望加速业务流程的端到端智能体化 [3] 区域市场表现 - 北美地区营收增长7.3% 得益于WNS的并入以及金融服务领域的强劲表现 [5] - 英国和爱尔兰地区营收增长10.5% [5] - 法国地区营收下降4.1% 主要受制造业领域挑战的影响 [5] 运营与人员 - 截至2025年12月31日 公司员工总数达到423,400人 同比增加82,300人 增幅为24% [6] - 员工增长包括自2025年9月底以来增加的68,700人 主要源于WNS团队的整合 [6] 未来展望与战略 - 公司目标在2026年实现按固定汇率计算6.5%至8.5%的营收增长 [4] - 预计2026年营业利润率在13.6%至13.8%之间 [4] - 计划通过AI主导的转型项目和主权解决方案需求的增长来驱动发展 [4] - 公司正为重组计划做准备 预计未来两年成本约为7亿欧元 旨在使员工队伍与增长议程保持一致 [4]

公司概况与业务 - 洲际交易所是一家领先的金融服务公司，运营全球金融交易所、清算所以及相关的技术和数据服务，业务涵盖期货、期权、股票交易所，并为全球金融机构、公司和政府提供数据、分析和抵押贷款技术解决方案，公司还拥有纽约证券交易所，总部位于亚特兰大，市值达991亿美元 [1] 股价表现与市场对比 - 过去52周，公司股价上涨8.4%，年初至今上涨6.9%，同期标普500指数分别上涨15.5%和1.9%，显示公司股价在过去一年跑输大盘，但在今年跑赢大盘 [2] - 与金融行业ETF对比，公司表现优于State Street Financial Select Sector SPDR ETF，该ETF在2026年下跌1.4%，过去52周上涨约5% [3] 近期财务业绩 - 2025年第三季度，公司实现净收入约24亿美元，同比增长3%，调整后每股收益为1.71美元，较2024年第三季度增长约10%，财报于2025年10月30日发布 [5] - 财报发布后股价承压，2025年10月30日下跌1.4%，10月31日下跌1.5% [5] 未来业绩预期与发布日程 - 公司计划于2026年2月5日发布2025年第四季度及全年财报 [6] - 市场分析师预计公司2025财年全年每股收益为6.92美元，同比增长14% [6] - 公司盈利超预期记录良好，在过去连续四个季度中均超出市场盈利预期 [6] 分析师评级与共识 - 覆盖该股的16位分析师中，共识评级为“强力买入”，具体包括12个“强力买入”、1个“适度买入”和3个“持有”评级 [7] - 当前评级共识较三个月前略有降温，三个月前有13个“强力买入”评级 [8] - 上月，加拿大皇家银行资本重申了对公司的“跑赢大盘”评级，目标价为180美元，与强烈的看涨共识一致 [8]

财务业绩概览 - 2025年第四季度净利润达56亿美元 同比大幅增长93.1% [1] - 2025年第四季度营收为197亿美元 同比增长12% [1] - 2025年全年净利润为106亿美元 同比增长76.7% [1] - 2025年全年营收为675亿美元 同比增长8% [1] - 2025年全年经营活动净现金流为132亿美元 自由现金流达147亿美元 [2][6] - 2025年第四季度经营活动净现金流为40亿美元 自由现金流为76亿美元 [5] - 截至2025年第四季度末 公司持有145亿美元现金及有价证券 总债务为613亿美元 [5] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年按固定汇率计算的营收增长将超过5% 汇率因素预计将额外贡献约0.5个百分点的增长 [2] - 公司预计2026年自由现金流将同比增长约10亿美元 [2] 各业务部门表现 - 2025年第四季度软件部门营收达90亿美元 同比增长14%（按固定汇率计算增长11%）[3] - 软件部门增长由多个关键领域驱动：混合云（Red Hat）增长10%、自动化增长18%、数据业务激增22%、交易处理增长8% [3] - 2025年第四季度咨询部门营收为53亿美元 同比增长3%（按固定汇率计算增长1%）[4] - 咨询部门内 战略与技术业务增长2% 智能运营业务增长5% [4] - 2025年第四季度基础设施部门营收为51亿美元 同比增长21%（按固定汇率计算增长17%）[4] - 基础设施部门增长主要由混合基础设施业务29%的增幅驱动 其中IBM Z业务大幅增长67% [4] - 分布式基础设施业务增长3% 基础设施支持业务增长1% [5] 战略与转型进展 - 公司正战略性地向软件主导的混合云和人工智能平台迈进 [7] - 软件业务目前占公司总业务的45% 较2018年的25%显著提升 [7] - 2025年软件业务实现了9%的年度增长 创下公司历史最高年增长率 [7] - 2025年IBM Z业务表现突出 增长了48% [7] - 公司战略与技术投资的结构性趋势保持一致 专注于混合云、人工智能和关键任务基础设施 [8] - 这些领域被视为企业运营、提升生产力和韧性的关键平台 [8]

TCI基金最新13F持仓变动分析 - TCI基金管理公司最新13F文件显示 其继续执行长期优质成长股策略 同时在宏观经济不确定性增加的背景下进行战术性仓位调整[1] 投资组合保持集中、基准不可知和基本面驱动的特点 青睐高资本回报率、具备定价权、经常性收入和强大竞争护城河的企业[2] 本季度主要增持支付类股票 选择性减持大型科技股和北美铁路股 并完全退出了一家主要通信平台[2] 主要增持操作 - **Visa**：本季度增持8,989,793股 总持股达28.06M股 持仓价值95.8亿美元 占投资组合的18.2% 这是本季度最大的绝对增持 持仓量增加了47%[3] 支付领域是TCI最具信心的长期主题之一 其基础是现金向电子交易的结构性转变、网络效应和全球收入可扩展性[4] 增持规模表明 相对于广泛的市场不确定性 Visa的定价权、运营杠杆和跨境业务复苏仍被低估[4] - **标普全球**：增持98,247股 总持股达11.19M股 持仓价值54.5亿美元 占投资组合的10.3%[5] 标普全球的数据、指数和分析业务受益于经常性收入、监管壁垒和金融基础设施的长期增长[5] 小幅增持反映了对核心持仓的稳步巩固 而非新的投资论点转变[5] - **穆迪公司**：增持61,500股 总持股达13.31M股 持仓价值63.4亿美元 占投资组合的12.0%[6] TCI长期青睐信用评级机构 因其寡头垄断的市场结构、全球定价权和低资本密集度[6] 小幅增持进一步表明 其认为信贷发行的波动是周期性噪音而非结构性损害[6] 主要减持操作 - **微软**：减持973,027股 总持股降至16.59M股 持仓价值85.9亿美元 占投资组合的16.3% 减持幅度约为5.5%[7] 作为前三大持仓 减持微软可能反映了投资组合的权重管理 而非投资论点恶化 尤其是在人工智能和企业软件领域大幅跑赢市场之后[7] 鉴于微软在TCI组合中的规模 适度减持有助于控制集中度 同时仍保持对AI计算栈的大量敞口[7] - **加拿大太平洋堪萨斯城铁路**：减持2,961,150股 总持股降至49.87M股 持仓价值37.1亿美元 占投资组合的7.0% 持仓量减少了约5.6%[8] 铁路股仍是TCI的核心主题 但货运量的周期性疲软以及合并后定价正常化可能促使公司采取更平衡的仓位规模策略[8] 此次减持暗示了风险管理 而非放弃结构性铁路投资主题[8] - **Alphabet**：减持5,369,416股 总持股降至7.60M股 持仓价值18.5亿美元 占投资组合的3.5% 减持幅度达41% 是百分比减持幅度最大的操作之一[9] 考虑到Alphabet作为大型成长股龙头的地位 这一减持值得注意[10] 减持可能反映了围绕AI整合的竞争动态加剧、云业务和资本支出强度导致的利润率波动以及监管方面的隐忧[10] 现阶段 TCI似乎更青睐业务能见度和定价权 而非平台的可选择性[10] - **加拿大国家铁路**：减持4,221,292股 总持股降至18.77M股 持仓价值17.7亿美元 占投资组合的3.4% 减持幅度约18% 这是对北美铁路敞口的第二次显著减持[11] TCI仍然深度参与铁路公司治理和效率优化 但此次减持表明其转向更严格的资本配置 特别是考虑到铁路运量面临周期性压力且运营改革需要更长时间[11] 完全退出操作 - **Alphabet A类股**：完全退出其持有的3.16M股A类股 同时保留了已减持的C类股仓位[12] 此举强调了其敞口的整合 以及相对于其他具有更持久收入可预测性的大型科技股 对平台风险的偏好降低[12] 投资组合主题与整体解读 - **结构性成长股优于周期性赢家**：增量资本流向具有长期现金复利特征的企业 如Visa、穆迪和标普全球 这强化了TCI的核心投资理念[13] - **选择性科技股去风险化**：减持Alphabet和微软显示出对大型科技股估值分化以及AI部署竞争动态的谨慎态度[14] - **铁路敞口规模调整**：对加拿大太平洋堪萨斯城铁路和加拿大国家铁路的减持 指向了基于周期性判断的仓位纪律 而非主题性放弃[15] - **整体坚持核心策略**：TCI坚持其投资准则 即持有全球最优质的企业 基于信念确定仓位规模 并在市场错位创造机会时进行增量配置[16] 本季度文件强化了以下观点 即其基金经理克里斯·霍恩在对冲基金行业日益融合宏观叠加、因子倾斜和主题可选性的背景下 仍是一位纯粹主义者[16] TCI继续通过简单性创造超额收益 即买入伟大的企业 重仓持有 并给予时间[16]

公司财务信息发布安排 - GCI Liberty公司将于2025年2月11日美国东部时间上午11:15举行电话会议，讨论2025年第四季度业绩 [1] - 公司将在市场交易开始前发布新闻稿公布业绩，新闻稿可在其投资者关系网站查阅 [1] - 电话会议将包括管理层准备好的发言以及一个简短的问答环节，问答环节将接受关于GCI Liberty和Liberty Broadband Corporation的问题 [1] 投资者参与方式 - 投资者可通过电话参与会议或提问，美国境内电话为+1 (877) 407-3944，国际电话为+1 (412) 902-0038，确认码为13756844，需在会议开始前至少10分钟拨入 [2] - 会议将通过GCI Liberty投资者关系网站进行网络直播，投资者需提前在指定链接注册 [3] - 新闻稿链接和电话会议回放将在公司网站提供，会议内容将在向美国证券交易委员会提交适当文件后存档于网站 [3] 公司业务概况 - GCI Liberty公司由全资子公司GCI组成，GCI是阿拉斯加最大的通信服务提供商，为全州消费者和企业客户提供数据、语音和托管服务 [4] - GCI的服务覆盖阿拉斯加超过200个社区 [4] - 在过去45年里，GCI已向其阿拉斯加网络和设施投资47亿美元 [4] - 公司通过一系列积极的网络计划，持续扩展和加强其全州网络基础设施，旨在为客户提供最佳连接并缩小阿拉斯加的数字鸿沟 [4]

公司业务与定位 - 纳斯达克是一家全球性科技公司 服务于企业客户、投资经理、银行、经纪商和交易所运营商 帮助其参与全球资本市场和更广泛的金融体系 [1] - 公司致力于提供世界领先的平台 以提升全球经济的流动性、透明度和完整性 [1] - 公司提供多样化的产品组合 包括数据、分析、软件、交易所能力和以客户为中心的服务 帮助客户优化并执行其商业愿景 [1] 运营数据发布 - 公司于2026年1月8日公布了2025年12月的月度交易量数据 [1] - 同时公布了截至2025年12月31日的季度数据 包括季度交易量、估算的收入捕获、上市公司数量和指数统计数据 [1] - 相关数据表格可在公司投资者关系网站的财务/交易量统计页面获取 [1]

公司财务信息发布安排 - 纳斯达克公司计划于2026年1月29日发布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 业绩电话会议定于美国东部时间当日上午8:00举行，公司首席执行官、首席财务官及其他高级管理层将出席 [1] - 业绩新闻稿及演示文稿将于美国东部时间2026年1月29日上午7:00左右发布在公司投资者关系网站 [2] 公司业务与定位 - 纳斯达克是一家全球性科技公司，服务于企业客户、投资经理、银行、经纪商及交易所运营商 [3] - 公司致力于提供世界领先的平台，以提升全球经济的流动性、透明度和完整性 [3] - 公司提供多元化的数据、分析、软件、交易所能力及以客户为中心的服务，帮助客户优化并执行其商业愿景 [3] 信息获取与联系渠道 - 投资者可通过纳斯达克投资者关系网站的网络直播参与业绩会议 [2] - 公司媒体关系联系人为David Lurie，投资者关系联系人为Ato Garrett [4]

基金业绩表现 - 2025年第三季度 以澳元计价的MSCI AC世界除澳大利亚累积指数上涨6.5% 以本地货币计价则上涨8.0% 但汇率波动使澳元回报减少了1.5个百分点 [1] - 同期 Aoris国际基金A类（未对冲）扣除费用后回报为-2.6% 而其基准指数回报为6.5% 表现落后基准9.1个百分点 [1] - 同期 Aoris国际基金C类（对冲）回报为-1.0% 而其基准指数回报为8.0% 表现落后基准9.0个百分点 [1] RELX公司概况 - RELX PLC是一家为专业和商业客户提供信息分析及决策工具的公司 业务覆盖学术研究、法律实践、保险承保、银行及企业合规等多个专业市场 [2][3] - 截至2025年12月22日 RELX股价报收40.98美元 公司市值为745.25亿美元 [2] - 该股过去一个月回报为1.51% 但过去52周股价下跌了10.70% [2] 市场观点与持仓 - 部分投资者认为人工智能可能威胁RELX的市场地位 因为AI工具可能通过从互联网抓取数据来绕过RELX的服务 [3] - 知名评论员Jim Cramer对RELX给出了“Two thumbs up”的积极评价 [4] - 截至2025年第三季度末 共有28只对冲基金持有RELX 较前一季度的20只有所增加 [4]

核心事件 - 投资机构Bardin Hill Management Partners LP于2025年11月12日向美国证券交易委员会提交文件 披露其已清仓所持有的Frontier Communications Parent全部股份 [1] - 该机构出售了348,850股 价值变动为12,698,140美元 截至2025年9月30日其持股数量已为零 [2] - 此次清仓后 该基金目前仅持有六只股票 其投资组合集中度较高 [5] 公司概况与财务数据 - Frontier Communications Parent是一家在美国25个州提供数据、互联网、语音、视频及相关通信服务的电信公司 [7] - 公司利用其广泛的光纤和宽带网络 为全美多元化的客户群提供服务 收入主要来自住宅、小型企业和企业客户的订阅服务 [4][7] - 截至2025年11月12日市场收盘 公司股价为37.96美元 过去一年上涨11.16% 但表现落后标普500指数3.78个百分点 [6] - 公司市值为95亿美元 过去十二个月营收为61.1亿美元 同期净亏损为3.81亿美元 [3] 投资机构持仓分析 - Bardin Hill基金在清仓Frontier后 前五大持仓集中度极高 其78%的资产管理规模投资于一家名为NextDecade的能源公司 [8] - 截至2025年9月30日 其具体持仓为：NASDAQ: NEXT (占AUM 78%，价值约6298万美元)、NASDAQ: GSM (占AUM 10%，价值约798万美元)、NYSE: CCO (占AUM 4.1%，价值约330万美元)、NYSE: LTM (占AUM 3.7%，价值约297万美元)、NASDAQ: INDV (占AUM 2.6%，价值约211万美元) [6] - 该机构对Frontier的持仓时间较短 在2025年第一季度才开始建仓 第二季度小幅增持 随后在第三季度全部卖出 [9] - 清仓前 Frontier持仓约占其资产管理规模的7.48% 与该基金的重仓股相比规模相对较小 [9]