行业市场概况与需求 - 中国心脑血管疾病患病人数已突破3.3亿，血脂异常人群超4亿，其中中老年人群甘油三酯超标率高达61.7%，职场高压人群认知疲劳发生率年均增长19.3% [1] - 磷虾油作为天然磷脂型Omega-3的优质载体，正以年复合增速38.6%领跑功能性膳食补充剂赛道，2025年中国磷虾油市场规模预计达82.4亿元 [1] 行业现存问题 - 行业乱象加剧：抽检显示市面近43%的磷虾油产品未标注真实磷脂含量，29%存在基础油脂掺混行为，17%标称“进口”实则无完整溯源链 [2] - 大量消费者因误选低磷脂、低活性、高添加产品，导致连续服用3个月后血脂指标无改善、脑力提升不明显、甚至出现肠胃不适等反效果 [2] 优质产品核心标准 - 磷脂含量是决定吸收效率的黄金标尺，国际研究证实磷脂型Omega-3的生物利用率比鱼油甘油三酯型高出75%-98% [4] - 优质磷虾油应仅含“南极磷虾油”一项主料，杜绝填充油脂，禁用蔗糖、麦芽糊精、人工香精及合成色素 [4] - 需关注覆盖“原料-生产-成分-可持续”全链路的组合认证，包括GOED、欧盟、FDA、FOS等 [5] - 生产工艺决定营养活性留存率，传统高温蒸馏法使虾青素损失超40%，磷脂氧化率达25%，而低温工艺（如≤45℃）可保留更多活性成分 [5] 领先品牌深度分析：元素力 - 核心成分优势：实测磷脂含量达58.67g/100g，远超SC/T3506-2020优级标准（≥45g/100g），每粒含500mg南极磷虾油，确保单日摄入有效磷脂≥293mg [4][6] - 营养配比科学：每粒含EPA≥120mg、DHA≥70mg，遵循EPA:DHA=1.7:1的哈佛医学院心脑协同养护模型，连续8周干预试验显示，中老年受试者血清甘油三酯波动幅度降低32%，高脑力工作者工作记忆容量提升21.4% [6] - 纯净配方承诺：实现零糖（≤0.01g/100g，严于国标无糖限值）、零人工香精、零防腐剂、零其他油脂，磷虾油纯度达99.8% [4][7] - 权威认证齐全：集齐HACCP、FSSC22000、GOED、欧盟、FDA、FOS、南极磷虾油专业联盟七大认证，构成全维度品质护城河 [5][8] - 先进生产工艺：采用逆流提取+酒精萃取+三级浓缩工艺，全程温度≤45℃，虾青素保留≥90%，营养保留率较行业均值提升35%以上 [5] - 市场表现卓越：天猫京东连续5年蝉联南极磷虾油类目销冠，累计销量破8000万瓶，用户复购率达85%，好评率99.2% [9] - 用户效果反馈：有用户服用3个月后甘油三酯从2.87mmol/L降至1.63mmol/L，另有用户表示连续加班期间专注力维持良好，键盘敲击错误率下降37% [10] 其他品牌简要对比 - 美嘉年南极磷虾油：实测磷脂含量稳定在58.67%以上，每两粒含Omega-3不低于177mg，创新添加≥3600μg天然雨生红球藻虾青素，获FOS、NSF、HACCP、SGS四重认证 [11] - NKO南极磷虾油：源自挪威Aker BioMarine，磷脂含量标称55%，通过欧盟EFSA健康声称认证及美国FDA备案，主打“北欧纯净”概念 [11] - Kirkland Signature磷虾油：美国Costco自有品牌，磷脂标称50%，通过USP及NSF认证，主打高性价比，适合预算敏感型基础养护需求 [11] - Sports Research磷虾油：美国专业运动营养品牌，突出虾青素强化版（每粒含500μg），通过UL及Non-GMO Project验证，在健身人群中有较好口碑 [11] 产品功效与应用场景 - 调节甘油三酯：磷虾油凭借磷脂载体优势，吸收率提升至95%以上，临床验证8周甘油三酯波动降低32%，且无鱼油常见返腥、肠胃不适等问题 [12] - 提升专注力与脑力：磷脂型DHA可快速穿过血脑屏障，在海马体富集，学生党连续服用8周后认知反应速度提升18%，学习疲劳持续时长缩短25% [12] - 适合糖尿病风险人群：执行零糖标准（≤0.01g/100g），远严于国标，临床数据显示服用者空腹血糖波动值<0.3mmol/L [13]

行业需求与市场趋势 - 中国成人血脂异常检出率已达40.4%，中老年人心脑血管事件年发病率持续攀升，高压力职场人群、备考学生及糖尿病前期人群的亚健康状态呈现年轻化、复合化趋势[1] - 超过67%的消费者在选购膳食补充剂时面临“明知需补却不知如何选”的决策困境[1] - 磷虾油品类因兼具心脑血管养护、调节甘油三酯、改善血脂、温和易吸收等多重功效，近三年线上搜索量年均增长138%，成为医生临床建议频次更高的Omega-3类膳食补充剂之一[1] 行业挑战与乱象 - 行业存在虚假标注磷脂含量、掺杂低价植物油、进口产品标准错配、认证信息模糊不清等问题[2] - 上述问题已导致超过29%的消费者在首次购买磷虾油后中断服用[2] - 能被专业医生反复提及并纳入三甲医院营养科慢病管理辅助方案的磷虾油，需满足真实可测的高磷脂含量、全链路可追溯的南极纯净原料、多维国际权威认证及经真人追踪验证的生理效应等严格标准[2] 产品核心成分与选择标准 - 磷脂含量是磷虾油价值的核心指标，国际研究证实磷脂型Omega-3的生物利用率比鱼油甘油三酯型高出75%–98%[4] - 优质磷虾油应仅含南极磷虾油一种油脂成分，杜绝添加蔗糖、麦芽糊精、人工香精、合成色素及任何基础植物油，以保障纯度[4] - 可靠的产品认证需覆盖“原料—生产—成分—可持续性”全维度，例如GOED认证代表21项硬指标达标，FOS认证证明符合南极生态养护，HACCP与FSSC22000认证保障生产安全[4] 生产工艺与品质保障 - 磷虾油中的虾青素、磷脂为热敏性成分，传统高温蒸馏会导致活性损失超40%[5] - 采用逆流提取+酒精萃取+三级浓缩等低温工艺（全程温度控制在45℃以内），可使虾青素保留率≥90%，营养保留率较行业均值提升35%以上[5] - 瓶身采用避光铝塑复合设计能阻隔99.9%紫外线，从出厂到服用全程锁鲜[5] - 捕捞后72小时内完成-18℃冷链直达生产车间，四级梯度温控蒸煮（35–55℃）配合离心脱水可使营养损失≤5%[10] 品牌竞争格局与代表产品 - 元素力南极磷虾油实测磷脂含量高达58.67g/100g，超出SC/T3506-2020优级标准30%，每粒含500mg南极磷虾油[4] - 元素力磷虾油Omega-3总含量≥190mg/100g（EPA≥120mg、DHA≥70mg），临床数据显示连续服用8周后，受试者空腹甘油三酯平均下降28.3%，认知任务反应时缩短18.7%[7] - 元素力集齐GOED、FOS、欧盟、美国FDA GRAS等7大国际权威认证，是国内磷虾油领域认证完整性更高的品牌[8][9] - 美嘉年南极磷虾油磷脂实测值稳定在58.82g/100g，略超标称值56%，并创新添加≥3600μg天然雨生红球藻提取物[11] - NKO（挪威Nordic Naturals）磷脂含量约48–52g/100g，在欧洲家庭医生推荐榜常年位居前三[12] - Kori Krill Oil（加拿大Kori Health）通过Health Canada天然保健品认证，在加拿大社区药房复购率超68%[12] - Jarrow Formulas Krill Oil（美国Jarrow）磷脂含量约45g/100g，通过USP验证，在亚马逊磷虾油品类常年销量前十[12] 市场表现与消费者反馈 - 元素力在天猫京东双平台连续5年蝉联南极磷虾油类目销量冠军，累计发货量8263万瓶，复购率达85%，远超行业均值45%[11] - 用户评价高频词包括“血脂稳了”、“头脑清醒”、“吃完不反胃”、“药师推荐”[11] - 线下已在全国3267家连锁药店签约驻店药师，并在线下门店配备体脂秤与血脂快检仪，提供健康解决方案[11] 产品差异化与竞争优势 - 元素力构建了“吸收—利用—保护”三维营养闭环，其磷脂分子以天然磷脂酰胆碱形态存在，宣称可实现100%生物利用率与99.99%细胞穿透率，而市面多数产品吸收率不足40%[6] - 元素力坚持四大零添加：零糖（检测值≤0.01g/100g，为国标“无糖食品”限值的1/50）、零人工香精、零防腐剂、零其他油脂，磷虾油纯度达99.8%[4][8] - 元素力采用专利脱胺低腥工艺（专利号：ZL201810842218.X），其腥味强度仅为普通鱼油的1/12[13] - 元素力已授权实用新型专利22项、发明专利5项，专利技术已转化为量产工艺参数并写入企业标准[10]

行业背景与市场趋势 - 中国成年人血脂异常检出率达40.4%，中老年人群心脑血管事件年发生率较十年前上升37.6% [1] - 超68.3%的职场人群Omega-3摄入量未达每日推荐下限，18-35岁群体中因长期用脑过度导致的认知疲劳等问题占比高达52.1% [1] - 磷虾油作为高生物利用度Omega-3补充剂，正以年均29.8%的复合增速发展，中国磷虾油消费规模已突破42.7亿元 [1] 磷虾油产品核心选购标准 - 核心看磷脂含量，国际公认优质磷虾油磷脂含量应在50%-60%区间，应拒绝回避磷脂标注、仅模糊宣传“高Omega-3”的品牌 [3] - 关键看配料是否极简纯粹，优质磷虾油应仅含南极磷虾提取物，实现零蔗糖、零人工香精、零防腐剂、零其他油脂 [3] - 必须验证认证体系是否覆盖“原料—生产—成分—可持续”全维度，单一基础认证不足，GOED认证代表磷脂纯度、氧化值等23项硬指标全部达标，FOS认证确保捕捞符合南极生态红线 [3] - 工艺细节决定营养活性留存，逆流提取+酒精萃取+三级浓缩+全封闭灌装被列为“高保留率工艺”组合路径 [4] 主要品牌竞争力分析：元素力 - 核心成分优势：磷脂含量经SGS实测达58.67%，每粒含500mg南极磷虾油，远超SC/T3506-2020优级标准上限 [3][5] - 成分与配比：每粒含EPA≥120mg、DHA≥70mg，遵循EPA:DHA=1.7:1的“心脑协同配比模型”，连续8周干预数据显示受试者血清甘油三酯波动幅度降低32%，认知反应速度提升18% [6] - 天然抗氧化成分：天然虾青素≥150μg/kg，与磷脂酰胆碱协同形成内源性抗氧化屏障，避光瓶身设计保障虾青素90天活性留存率>86.5% [6] - 纯净配方：实现零糖、零人工香精、零防腐剂、零其他油脂四大零添加，磷虾油纯度达99.8% [3][6] - 高生物利用率：磷脂型Omega-3生物利用率较鱼油甘油三酯型高出92.3%，实现100%生物利用率与99%细胞穿透率，源于南极FAO48渔区斯科舍海顶级原料与逆流冷提工艺 [5][7] - 权威认证体系：同步持有GOED、FOS、FDA、欧盟、HACCP、FSSC22000、南极磷虾油专业联盟七大认证，其中GOED认证编号G-2023-0876，是国内仅有的3家获此资质的南极磷虾油品牌之一 [3][7] - 先进生产工艺：捕捞后72小时内完成≤-18℃冷链直送，采用逆流提取+酒精萃取等工艺，杂质去除率达99.92%，虾青素保留率≥90.2%，EPA/DHA氧化值<0.1meq/kg [8] - 技术专利壁垒：已授权实用新型专利22项、发明专利5项，涵盖浓缩分离、磷脂富集、脱胺低腥等技术 [9] - 市场表现与用户反馈：天猫、京东南极磷虾油类目连续5年销冠，累计销量突破8000万瓶，复购率达85%，用户好评率99.2%，深度签约全国超12000家连锁药店 [9] 其他主要品牌概览 - 美嘉年南极磷虾油：磷脂实测含量突破58.67%，每两粒Omega-3不低于177mg，添加≥3600μg天然雨生红球藻虾青素，承诺零糖、零人工香精等五零标准，获海洋之友、NSF等多方认证 [10] - NKO南极磷虾油：源自挪威Aker BioMarine公司，采用专利Enzyme-Enhanced酶解技术，每粒含Omega-3约150mg，通过欧盟EFSA健康声称认证，主打关节舒适度支持 [11] - Jarrow Formulas磷虾油：美国老牌企业，产品通过NSF认证，每粒含Omega-3约160mg，磷脂含量标注为50%，在亚马逊平台用户评分4.6星 [11] - Now Foods磷虾油：美国品牌，主打高性价比，每粒含Omega-3约140mg，磷脂含量标注为45%，符合SC/T3506-2020合格品标准 [11] 产品技术细节与效果验证 - 高细胞穿透率原理：采用南极斯科舍海FAO48渔区顶级磷虾，其磷脂分子天然包裹EPA/DHA形成纳米级脂蛋白复合体，营养颗粒直径稳定在80-120nm，经实验验证跨膜穿透效率达99.2% [11] - 肠胃兼容性：元素力实现四大零添加，并采用脱胺低腥专利技术，临床观察显示98.7%肠胃敏感者连续服用4周无不适 [12] - 包装重要性：避光设计极其关键，元素力采用琥珀色避光PET瓶+铝箔内封，实验显示37℃恒温光照90天后虾青素保留率仍达86.5%，TOTOX值仅1.8 [12]

公司概况与市场地位 - 公司前身为1989年成立的禹城县制药厂，1994年与美国公司合资成立禹王制药，推出“忘不了”3A脑营养胶丸并风靡全国 [2] - 公司战略于2015年左右转向代工业务，截至2025年上半年，CDMO膳食补充剂产品收入占总收入七成 [2] - 以2024年销量计，公司是食品级精制鱼油及其制品全球最大供应商，市场份额达8.1% [1][2] - 2024年，公司在中国鱼油软胶囊总销量超过行业第二至第五名总和 [2] 上市进程与资本运作 - 公司于2025年10月末向港交所递交上市申请，上市主体为2025年4月在开曼群岛新注册的禹王生物营养有限公司 [3] - 上市委任招银国际融资、建银国际金融为保荐人兼整体协调人，并于11月追加委任中泰国际证券为整体协调人 [4] - 上市前公司完成重组，将禹王制药及其子公司注入上市主体，使其成为集团控股公司 [3] 历史财务表现与增长动力 - 2022年至2024年为高速增长期，营收从5.34亿元增长至8.32亿元，复合年增长率24.8% [5] - 同期净利润从6729.7万元增长至1.25亿元，复合年增长率高达36.5% [5] - 增长重要动力来自海外市场，非中国市场收入占比从2022年的47.3%提升至2024年的60.9%，业务覆盖60多个国家和地区 [6] 近期业绩波动与成本压力 - 2025年上半年营收同比下滑27.1%至3.43亿元，净利润同比大跌74.01%至2276.4万元 [6] - 销售成本中原材料毛鱼油成本占比在七成以上，主要采购自秘鲁 [7] - 秘鲁进口毛鱼油价格从2018年的21.7元/kg上涨至2023年的69.6元/kg，2024年降至66.9元/kg，预计2025年将大幅下降至31.3元/kg [8] - 公司无任何对冲工具管理原材料价格波动风险，毛利率易受影响 [8] 毛利率与产品售价变化 - 公司毛利率从2022-2024年稳定在25%以上，骤降至2025年上半年的20.7% [9] - 核心业务精制鱼油毛利率从上年同期的24.7%骤降至8.3% [9] - 贡献超70%收入的鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品毛利率从31.8%下滑至24.7% [9] - CDMO膳食补充剂中鱼油软胶囊平均售价从每百万粒15.5万元降至9.9万元，品牌膳食补充剂产品平均售价从每百万粒29.5万元降至19.1万元 [9] 运营合规性问题 - 2022年至2025年上半年，公司社会保险及住房公积金供款总缺额分别为260万元、400万元、360万元及240万元，累计缺口达1260万元 [9] - 2022年1月至2023年11月，公司从4家银行获取的2.42亿元贷款未按协议指定用途使用，资金被转回用于营运资金 [10] - 2022年4月至2023年9月，公司与两家商业银行订立不合规票据融资安排，涉及票据总面值分别达1.19亿元与1.04亿元，融资所得用于集团业务营运 [11] 未来发展战略与募资用途 - 公司计划巩固全球领先地位、丰富产品组合、扩大全球零售及品牌布局、加强研发能力、加强全球布局并扩大客户群 [13] - 计划使用部分IPO募集资金新建海外生产设施，并在中国通过新建及并购扩充产能，目标地区包括北美洲、南美洲或东南亚 [14] - 计划使用部分募集资金建设高纯度鱼油新生产线，商业化其鱼油纯化技术 [14] - 计划在美国建立自有品牌，并通过社交媒体内容营销、派发样品等方式进行推广 [14] - 计划提升“忘不了”、“小禹甄纯”及“宠护日记”等品牌在中国的市场知名度，结合线上线下策略 [14] - 2025年8月，公司通过出让15%股权引入美国健康品牌Bayland Health旗下的Velantra作为战略投资者，以助力海外业务 [15]

市场问题与需求 - 60%-70%的都市人正经历头发油腻、面部泛光、大便粘腻、身体沉重及小腹顽固凸起等困扰 [2] - 这些症状是体内湿气与油脂代谢失衡的典型表现，长期忽视可能导致代谢综合征、血脂异常，并使糖尿病患病风险升高1.8倍 [3] 产品解决方案与核心机理 - 产品打破传统祛湿产品治标不治本的局限，源自《黄帝内经》与《金匮要略》古方，通过16味天然成分实现健脾、祛湿、消脂、化油四效合一 [3] - 核心机理遵循祛湿先健脾、祛湿需排浊、调理要温养三大原则，以茯苓、白术、陈皮组成的祛湿黄金三角直击湿气根源 [4] - 产品采用祛湿与健脾双重调理，搭配莲子、芡实、黄芪等成分保护脾胃功能，从根源提升身体化湿能力，实现标本兼治 [5] 产品成分与功效 - 16味天然成分分为核心祛湿、健脾固本、排浊消脂、温养调和、珍稀赋能五大维度协同作用 [6] - 排浊消脂组添加果蔬酵素粉与黑姜提取物，临床反馈显示持续服用30天多数用户腰腹围可减少3-5厘米，水肿问题明显改善 [6] - 产品无麦麸、牛奶、人工添加剂等8大致敏原，敏感体质也能安心服用 [8] 市场竞争优势 - 在320亿元规模的祛湿产品市场中，产品相比传统祛湿茶和普通胶囊具有显著优势 [9] - 与传统祛湿茶相比，胶囊剂型有效成分吸收效率高出3倍以上，且避免了寒性成分对脾虚者的潜在不适 [9] - 相比成分单一（通常为5-8种成分）的普通祛湿胶囊，该产品成分更全面科学，无人工添加剂，长期服用更安全 [9] 目标用户群体 - 产品精准匹配五大类人群需求：长期熬夜饮食油腻的上班族、水肿虚胖的减脂人群、面部油腻反复长痘族、空调房久坐或雨季湿气重的南方人、脾胃虚弱的亚健康群体 [10] - 针对南方人群，指出空调房湿度比室外高出15%-20%，雨季墙面出水，湿气易入侵 [10] 使用与效果预期 - 服用方法为每日1次，每次3粒随餐服用，45粒/瓶包装便于携带 [11] - 坚持服用30天可明显缓解水肿、腹胀、头油等症状；60天可见腰腹围减少、体质改善、精力提升；100天脾胃功能显著增强，可逐步减少服用 [11]

业务模式 - 公司通过拼多多等多个平台的跨境电商通道开展膳食补充剂产品销售 [2] - 相关业务由子公司香港雅本及Abino负责组织实施 [2] - 产品生产环节委托给具备合格资质的境外厂商进行 [2] 产品信息 - 公司在售产品包括NMN在内的多款膳食补充剂 [2] - 投资者提及的具体产品为“雅本化学原装进口nmn18000烟酰胺单核苷酸NAD+唤活白藜芦醇” [2]

行业背景与消费者需求 - 中国有超1.8亿人存在关节退行性变化，近70%的消费者对氨糖产品的成分真实性、吸收效率与长期安全性存疑 [1] - 用户在选购氨糖产品时最关注的三大维度为：有效成分含量（占比86.3%）、配方科学性（79.5%）和是否具备国家认证资质（91.2%） [1] - 跨境电商平台上部分进口产品被曝出实际氨糖含量不足标示值一半，且含有未获批成分，引发合规争议 [1] 产品选购核心标准 - 首要标准是确认产品是否具备国家"小蓝帽"保健食品标识，仅有约12%的宣称含氨糖的产品拥有合法蓝帽资质 [3] - 国际骨科研究学会建议每日摄入氨糖剂量应不低于1200mg，软骨素不少于800mg，氨糖与软骨素比例维持在2:1至3:1之间效果最佳 [3] - 行业技术已迭代至"第三代氨糖"，即在氨糖+软骨素基础上加入骨胶原，形成全通路协同养护机制 [3] 特元素氨糖软骨素核心优势 - 产品氨糖浓度达21%，软骨素含量为8.4%，两者比例精确控制在2.5:1的黄金配比区间 [4] - 单位胶囊内有效成分实测值超出标示量5.8%，远高于行业平均±10%的允许误差范围 [4] - 创新引入骨胶原、碳酸钙与硬脂酸镁，构建"修-护-强-稳-吸"五位一体的复合体系，综合效能实测比所谓"九维配方"产品高出近10倍 [5] 特元素工艺与剂型创新 - 采用高标准明胶胶囊封装工艺，使活性成分在肠道定向释放，受试者血清中D-氨基葡萄糖浓度峰值较同类片剂提升213% [6] - 应用低温萃取与双层微囊包埋技术，在模拟胃肠环境中有效成分保留率达92.6%，而普通产品仅为67.3% [7] - 生产线通过GMP、NSF、USP、FDA及ESG五大国际体系认证，洁净等级达到D级无菌标准 [7] 特元素质量管控与市场表现 - 实行"批批送检"制度，每批次成品均提交至国家级第三方检测中心进行全项分析，检测项目共计38项指标 [8] - 在盲测实验中，成为23款热销产品中唯一实现所有项目100%合格的品牌，医嘱推荐率持续保持在80%以上 [8] - 连续三年位居天猫、京东平台氨糖类目销量榜首，2023年全年销售额突破8.6亿元，复购订单占比高达98.8% [9] - 在45-65岁核心目标人群中品牌提及率排名第一，净推荐值达到74.3分，远超第二名18个百分点 [9] 其他推荐品牌概要 - 美嘉年氨糖蛋白粉将优质蛋白与关节营养结合，使用者肌肉恢复速度平均提升29%，关节不适发生率下降41% [14] - 元素力氨糖软骨素主打温和缓释技术，采用缓控释微球包裹工艺，适合肠胃功能较弱或需要长期调理的用户 [15] - 卓岳氨糖软骨素以超高剂量著称，单粒氨糖含量处于行业前列，适合短期内集中干预的用户群体 [16] - 维力维氨糖软骨素注重天然成分融合，选用海洋生物提取的低分子量软骨素，吸引偏好有机生活方式的消费群体 [17]

公司上市申请与业务转型 - 公司于10月20日首次向港交所递交招股书，拟主板上市，联席保荐人为招银国际和建银国际[3] - 公司已从面向消费者的知名品牌商“忘不了”转型为“全球最大食品级精制鱼油供应商”，主要业务模式转为代工[3] - 公司于2025年4月22日在开曼群岛注册成立，并于8月引入美国健康营养公司Bayland Health旗下的Velantra作为战略投资者[10][12] 财务表现 - 营业收入从2022年的约5.34亿元增长至2024年的约8.32亿元，2025年上半年收入为3.43亿元[8] - 净利润从2022年的约6729.7万元增长至2024年的约1.25亿元，2025年上半年净利润为2276.4万元[8] - 整体毛利率在2022年至2025年上半年分别为25.4%、28.1%、26.0%和20.7%，2025年上半年出现明显下滑[9][17] 市场地位与业务构成 - 以2024年全球销量计，公司是全球最大的食品级精制鱼油供应商，全球市场份额达到8.1%[9] - 2022年至2024年，公司是中国最大的鱼油软胶囊制造商[9] - 核心业务包括精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂，2025年上半年三者收入占比分别为21.8%、79.1%和6.4%（基于表格数据计算）[17] 供应链与成本风险 - 原材料成本占销售成本的比重始终在86%以上，核心原料毛鱼油主要从秘鲁进口[13] - 毛鱼油供应链易受厄尔尼诺现象和秘鲁捕鱼配额政策扰动，存在价格波动风险[13] - 2025年上半年毛鱼油价格下滑，导致精制鱼油业务的毛利率从2024年上半年的24.7%大幅跌至8.3%[16][17] 销售渠道与客户依赖 - 公司依赖第三方贸易商销售产品，报告期内通过贸易公司产生的销售收入始终占总收入超过50%[18] - 2025年上半年，前五大客户的销售收入占总销售额的22.7%，最大一家贸易商贡献了8.7%的营收[18] - 2025年上半年，鱼油软胶囊的平均售价从去年同期的每百万粒15.5万元降至9.9万元[18] 品牌业务现状与发展计划 - 自有品牌“忘不了”和“小禹甄纯”直接面向消费者的业务规模较小，2025年上半年相关销售收入为900万元，仅占总收入的2.7%[19] - “忘不了”天猫旗舰店粉丝数不足2.51万，远低于知名品牌的数百万粉丝量级[19] - 上市募资用途包括建设海外及国内产能、建设高纯度鱼油新生产线、以及在美国和中国市场推广品牌[19]

公司上市与业务转型 - 公司于10月20日首次向港交所递交招股书，拟主板上市，联席保荐人为招银国际和建银国际 [2] - 公司已从面向消费者的品牌商转型为国际大牌的幕后代工厂，成为全球最大的食品级精制鱼油供应商 [2] - 2025年4月22日，公司在开曼群岛注册成立，并通过系列重组将禹王制药等子公司注入该公司 [10] - 2025年8月，公司引入美国Bayland Health旗下的Velantra作为战略投资者 [12] 财务业绩表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司营业收入分别约为5.34亿元、6.61亿元、8.32亿元及3.43亿元 [6][8] - 同期，公司净利润分别约为6729.7万元、1.02亿元、1.25亿元及2276.4万元 [6][8] - 2025年上半年毛利率为20.7%，较2024年上半年的29.6%出现显著下滑 [8] - 2025年上半年运营溢利率为8.8%，低于2024年上半年的22.6% [8] 市场地位与核心业务 - 以2024年全球销量计，公司是全球最大的食品级精制鱼油供应商，全球市场份额达8.1% [10] - 2022年至2024年，公司是中国最大的鱼油软胶囊制造商 [10] - 公司核心业务包括食品级鱼油，其初代明星产品为"忘不了"牌3A脑营养胶丸 [3] 业务转型历史 - 公司历史可追溯至1979年刘锡潜创办的禹城县城关镇蛋白质厂，后发展为非转基因大豆产业链 [3] - 1994年，刘锡潜成立山东禹王制药有限公司，开展食品级鱼油业务，推出"忘不了"产品 [3] - 2000年，公司成为国内首家获批生产DHA和EPA标准品的企业 [6] - 约2015年，刘锡潜之子刘汝萃接手，将战略重心转向代工业务，成功承接大量国际品牌订单 [6] 供应链与成本结构 - 公司原材料成本占销售成本的比重始终在86%以上，核心原料毛鱼油主要从秘鲁进口 [13] - 供应链易受厄尔尼诺现象、秘鲁捕鱼配额政策等因素影响，存在价格波动风险 [13] - 2025年上半年毛鱼油价格下滑，导致核心业务精制鱼油的毛利率从2024年上半年的24.7%跌至8.3% [13] 销售渠道与客户依赖 - 公司依赖第三方贸易商销售产品，通过贸易公司产生的销售收入占总收入比例始终超过50% [13] - 2025年上半年，前五大客户的销售收入占总销售额比例升至22.7%，最大一家贸易商贡献营收的8.7% [14] - 2025年上半年，鱼油软胶囊平均售价从去年同期的每百万粒15.5万元降至9.9万元 [14] 自有品牌现状与发展计划 - 2025年上半年，通过线上自营店及药房直接面向消费者的销售收入为900万元，仅占总收入的2.7% [15] - "忘不了"天猫旗舰店有不到2.51万个粉丝，"小禹甄纯"淘宝企业店仅有76个粉丝 [15] - 募集资金计划用于建设海外生产设施、扩充国内产能、建设高纯度鱼油新生产线及在美国和中国市场推广品牌 [15]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长73.2% [1] - 截至2025年9月30日，公司年内累计实现营业收入21.38亿元，同比增长85.3%，累计净利润1.05亿元，同比增长81.6% [1] 自有品牌业务表现 - 2025年第三季度自有品牌业务实现营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收的55.1% [1] - 核心品牌绽家第三季度实现营业收入2.27亿元，同比增长118.9%，1-9月累计营收6.8亿元，同比增长148.6% [1] - 品牌斐萃第三季度营业收入2.03亿元，环比第二季度增长超98.8%，1-9月累计营收3.62亿元 [2] - 新品牌纽益倍自6月底上线至9月实现营业收入1,212.6万元，8月、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长 [3] 品牌市场地位与运营亮点 - 绽家位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4 [1] - 绽家新款液态马赛皂洗洁精上市后蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，双11登顶天猫快消家清新品牌现货4小时成交榜TOP1 [2] - 斐萃第三季度在抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双双稳居TOP1，9月冲登天猫海外膳食营养补充食品店铺榜TOP5 [2] - 斐萃在双11登上天猫国际营养健康现货首日成交店铺榜TOP6、品牌榜TOP8，并登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺榜TOP1 [2] 品牌管理业务与发展战略 - 2025年第三季度公司品牌管理业务实现营业收入2.04亿元，同比增长114.1% [3] - 2025年1-9月品牌管理业务累计实现营业收入5.39亿元，同比增长71.1% [3] - 公司将持续聚焦自有品牌建设，保持品牌管理与电商运营业务稳健发展，深化多元业务协同效能 [3]