财务数据和关键指标变化 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 元搜索业务定价表现强劲，产品工作使酒店业务稳定，用户参与时间延长，为合作伙伴提供高价值客户，推动定价提升，还能实现交叉销售 [12][89] - 应用内直接预订测试效果良好，参与用户花费更多时间，转化率更高，开始重复购买，推动每用户平均收入（ARPU）上升 [18] - 旅行规划工具增长显著，使用该工具的用户ARPU远高于整体会员和普通用户，实现了货币化，参与度和转化率提升 [56] - Viator实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长，2023年盈亏平衡，去年实现良好的EBITDA，未来将继续增长 [35] - The Fork实现两位数增长并扭亏为盈，在欧洲市场表现良好，有很大增长空间 [34][84] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 愿景是成为最受信任的旅行和体验来源，各业务围绕此愿景制定策略 [26] - 稳定酒店业务，加速体验业务发展，多元化流量来源，通过产品创新和营销投入实现增长 [20][21] - 整合元搜索和应用内直接预订，为不同受众提供服务，实现互补 [16] - 利用AI技术提升平台体验，包括旅行规划、个性化推荐和内容创作 [53][55] - 加强品牌合作，通过TripAdvisor引导用户至Viator和The Fork，实现协同发展 [31] 行业竞争 - 元搜索在市场波动中具有防御性，价格比较为消费者和合作伙伴提供价值 [12] - 体验业务竞争激烈，但公司凭借OTA专注度、供应链优势和合作伙伴关系，有信心应对竞争 [70][74] - 餐厅预订业务在欧洲市场有优势，通过AI创新和B2B、B2C业务结合，实现增长 [80][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 密切关注宏观不确定性，但相信旅行市场将长期增长，公司能够适应市场变化 [4] - 截至5月初，旅行消费者需求稳定，夏季旅行意愿高，但会密切关注取消率和价格变化 [5][7] - 公司具有品类多元化优势，能够适应国内或国际旅行市场的变化，满足不同消费者需求 [22] - 对公司未来发展充满信心，认为各业务具有增长潜力，能够创造价值 [36][52] 其他重要信息 - 摆脱Liberty TripAdvisor收购影响后，公司能够简化业务故事，专注战略定位和执行，进行董事会更新，优化资本结构 [46][47][49] - 公司与多家AI平台合作，进行多方面实验，探索如何在未来市场中取得竞争优势 [65][66] 问答环节所有提问和回答 问题: 股票波动是否反映公司内部业务情况 - 公司密切关注宏观不确定性，但专注长期发展，认为旅行市场将持续增长，近期季度表现良好，截至5月初旅行消费者需求稳定 [4][5] 问题: 元搜索业务定价强劲的原因 - 元搜索在市场波动中具有防御性，价格比较为消费者和合作伙伴提供价值，同时公司通过产品创新和用户参与度提升，为合作伙伴提供高价值客户，推动定价上升 [12][14] 问题: 应用内直接预订是否会成为长期战略 - 应用内直接预订与元搜索产品互补，针对不同受众，目前测试效果良好，计划进一步推广，是整体战略的一部分 [16][18][19] 问题: 全球化趋势对公司的影响 - 公司具有品类多元化优势，能够适应国内或国际旅行市场的变化，满足不同消费者需求，无论旅行模式如何变化，都能为消费者提供服务 [22][23] 问题: 公司目前的战略是否已实施，未来是否还有变化 - 公司战略已在实施中，过去三年围绕愿景进行了组织和产品工作，目前正在扩大影响，未来将继续创新和拓展业务 [26][28][30] 问题: 公司未来品牌战略如何发展 - 难以预测十年后的品牌格局，但公司目前的组织方式和业务重点取得了良好效果，将继续关注如何创造价值，不排除通过合作创造机会，但不会轻易稀释品牌 [40][41][44] 问题: 摆脱Liberty TripAdvisor收购影响后有何变化 - 公司能够简化业务故事，专注战略定位和执行，进行董事会更新，优化资本结构，提高决策效率 [46][47][49] 问题: 交易完成后是否有新的收购兴趣 - 虽然之前有多方对公司表示兴趣，但公司专注于自身资产增值和战略执行，相信机会来临时能够快速扩大规模 [51][52][68] 问题: 公司如何开发可用的AI旅行规划工具 - 公司的旅行规划工具利用了自身的信任优势、用户生成内容和第一方数据，已经取得了显著增长和货币化效果，未来将继续拓展功能，实现更具对话性的体验 [53][54][56] 问题: 与第三方AI平台合作是否存在冲突 - 公司认为需要同时进行自身AI战略和与第三方合作，通过多方面实验，探索如何在未来市场中取得竞争优势，目前处于实验阶段，目标是快速扩大规模 [64][65][67] 问题: 推动Viator强劲增长的因素有哪些 - Viator的增长得益于需求生成平台、OTA专注度、第三方合作伙伴关系、线下转线上趋势和消费者对体验的需求增加，未来仍有很大发展空间 [70][71] 问题: 其他公司进入体验业务对公司的影响 - 其他公司进入体验业务验证了市场机会，公司认为市场有多个参与者的空间，作为专注于体验的OTA具有竞争优势，愿意与其他公司合作，共同推动市场发展 [74][75][77] 问题: The Fork是否能成为餐厅预订的一站式平台 - The Fork在欧洲市场具有优势，通过AI创新和B2B、B2C业务结合，能够为旅行者提供更好的服务，有机会扩大市场份额，但目前重点是在欧洲市场实现增长 [80][81][84] 问题: The Fork是否会进入新市场 - 公司目前专注于欧洲市场的增长，认为该市场有很大发展空间，但也会关注技术创新带来的新市场机会 [86][87] 问题: 品牌TripAdvisor收入下降的原因及应对策略 - 公司通过产品创新和用户参与度提升，稳定酒店业务，实现交叉销售，同时推动更多用户直接访问应用，提供会员体验，加速体验业务发展，利用AI技术提升平台价值 [89][90][92] 问题: TripAdvisor在B2B和品牌营销方面的潜力 - B2B业务向自助服务转型进展顺利，未来将深化客户关系，探索基于品类的B2B业务机会，品牌营销方面，公司认为媒体业务正在转型，将从旅行媒体向体验市场转型，实现多元化收入 [94][95][96] 问题: 酒店元搜索业务的长期前景 - 酒店元搜索业务具有一定的长期价值，但不是未来的主要增长驱动力，公司将优化该业务，使其与其他业务协同发展，实现整体业务的稳定增长 [99][100][101] 问题: 预计2026年业务稳定的依据 - 公司通过对整体业务组合的分析，认为TripAdvisor、体验业务和餐厅预订业务能够协同工作，实现业务稳定和增长 [102][103] 问题: 直接预订和忠诚度计划与过去有何不同 - 公司在应用内直接预订方面更加注重受众细分和生态系统整合，为高意向用户提供集成的规划和预订体验，忠诚度计划采用免费会员模式，能够奖励跨品类预订的用户，创造重复购买行为 [105][107][108] 问题: 旅行规划平台是否需要增加其他垂直领域 - 公司认为有机会与战略合作伙伴合作，拓展物流、共享出行和食品配送等领域，但会谨慎选择，确保合作符合公司战略 [110][111][112] 问题: 谷歌监管变化对公司的影响 - 公司不依赖监管政策制定战略，将专注于自身差异化优势和合作伙伴关系，但会关注监管变化带来的机会，及时调整策略 [113]

报告公司投资评级 - 美团评级为Buy，12个月目标价降至HK$172 [1] - Varun Beverages评级为Buy，12个月目标价为Rs600 [2] - 比亚迪评级为Buy，12个月目标价降至Rmb424/HK$416 [4] - 携程评级为Buy，12个月目标价为US$78/HK$608 [7] - 三井不动产评级为Buy，12个月目标价为¥1,500 [7] - 东丽工业评级为Buy，12个月目标价为¥1,030 [8] - NTPC评级为Buy，12个月目标价为Rs410 [8] - 同程旅行评级为Buy，12个月目标价为HK$28.70 [8] - TDK评级为Buy，12个月目标价为¥2,000 [7] - 新韩金融评级为Buy，12个月目标价为W66,000 [5] - WiseTech评级为Buy，12个月目标价为A$126 [4] 报告的核心观点 - 美团1Q25利润超预期，但2Q外卖竞争加剧补贴增加，下调2025 - 2027年收入和净利润预测，维持买入评级 [1] - Varun Beverages在印度RTD饮料市场表现出色，有望继续扩大份额，未来自由现金流将改善，首次覆盖给予买入评级 [2] - 比亚迪“618”促销影响小于担忧，剔除补贴后部分车型降价，下调2025 - 2027年净利润预测，维持买入评级 [4] - WiseTech拟收购E2open，将提升其在全球贸易和物流领域的能力，预计对2027财年每股收益有8% - 10%的增厚，维持买入评级 [4] - 新韩金融管理层关注资产质量、监管环境和资本管理，2025年有提升ROE、TSR和管理CET1比率的目标，维持买入评级 [5] - TDK管理层会议积极，管理质量提升，治理良好，重申买入评级 [7] - 携程全球会议显示其有海外投资、营销、服务和创新等战略举措，有望成为亚洲领先OTA，维持买入评级 [7] - 三井不动产CEO会议讨论海外业务、成本、体育娱乐业务和房地产投资需求等，维持买入评级 [7] - 东丽工业以ROIC为导向的管理方法取得进展，结构改革和增长战略将推动利润增长，维持买入评级 [7] - NTPC 4QFY25 EBITDA未达共识，调整后PAT超预期，有大规模热电、可再生能源和核能项目计划，维持买入评级 [8] - 同程旅行1Q25业绩略超预期，2Q机票和酒店ADR同比转正，管理层对业务前景谨慎乐观，维持买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 美团 - 1Q25核心本地商业利润超预期，但2Q外卖竞争加剧补贴增加，预计2Q核心本地商业收入/利润同比分别增长11%/-35% [1] - 2025年核心本地商业收入预计同比增长11%，调整后EBIT为447亿人民币，下调2025 - 2027年收入预测最多3%，下调2025 - 2027年调整后净利润34%/16%/10% [1] Varun Beverages - 公司执行能力强，推动百事在印度市场份额从2015年的28%提升至2024年的38% [2] - 有望在能量饮料和补水饮料等快速增长领域继续扩大份额，逐步从百事获得非洲新市场，有扭转南非盈利能力的潜力 [2] - 预计2024 - 2027年自由现金流将出现拐点，因运营现金流稳定增长和资本支出放缓 [2] 比亚迪 - “618”促销影响小于担忧，剔除政府和OEM补贴后，12款车型平均降价1万人民币，折扣9% [4] - 这12款车型在2025年1季度和4月分别占销量45%/34%、收入30%/23%、毛利29%/22%，预计对比亚迪营收影响26亿人民币，相当于2025年净利润的5% [4] - 下调2025 - 2027年净利润预测3% - 5% [4] WiseTech - 拟以每股3.30美元现金收购E2open，企业价值21亿美元，收购倍数9.7倍EV/EBITDA [4] - 收购将提升其在全球贸易和物流领域的能力，预计对2027财年每股收益有8% - 10%的增厚，维持对其有机增长前景的积极看法 [4] 新韩金融 - 宏观担忧和总统选举背景下，讨论聚焦资产质量、监管环境和资本管理 [5] - 公司股价为0.4 - 0.5倍，目标是减少10%的股份数量，管理层表示若盈利和资本允许将加快TSR增长 [5] - 2025年目标提升ROE 50bp，超过42%的TSR，管理CET1比率保持在13.1%以上 [5] TDK - 5月26日举行分析师会议，管理层会议留下积极印象，管理质量提升，治理良好 [7] - 公司推广ROIC管理和业务组合强化，外部董事提供多方面建议 [7] 携程 - 5月26日参加携程全球会议，有海外投资、营销、服务和创新等战略举措 [7] - 海外扩张有方法论，采用全漏斗营销策略提高销售转化率，注重客户服务和产品创新，有新战略支持旅游服务升级 [7] 三井不动产 - 5月26日参加CEO会议，讨论海外业务环境、应对建设成本上升的措施、体育娱乐业务与现有业务的协同及未来发展计划，以及日本房地产投资需求 [7] 东丽工业 - 以ROIC为导向的管理方法在车间和研发部门取得进展，战略定价和D Pro项目将成为利润驱动因素 [7] - 目标业务的结构改革和增长战略是提高业务ROIC的关键，未来中期计划中约20%的投资将用于目标业务 [7] NTPC - 4QFY25合并EBITDA未达共识，主要因其他费用增加，调整后PAT超预期，主要因递延收入增加 [8] - 长期目标是建设20GW抽水蓄能项目，2026财年预计投产1GW，2032财年预计投产3 - 5GW [8] - 2026/2027财年可再生能源装机容量预计为7.2/8GW，已确保6GW土地储备，全部项目有电网连接；热电装机容量预计为3.5/1.5GW，但热电项目订单有延迟 [8] - 长期目标是增加30GW核电容量，Mahi Banswara核电项目预计2032财年开始分阶段投产 [8] 同程旅行 - 1Q25净利润7.88亿人民币，同比增长7%/8%，净利润增长加速至41%，毛利率提高至68.8%，混合费率提高至5.9%弥补GMV下滑，服务开发费用率降至11.3% [8] - 管理层在会议上对业务前景谨慎乐观，2Q国内机票价格稳定，酒店房价同比小幅上涨 [8]

1Q25业绩表现 - 1Q25总营收达44亿元人民币 同比增长13% 较机构预测/市场共识分别高出0.7%/0.9% 主要得益于核心OTA业务1%的超预期表现 但旅游业务复苏慢于预期部分抵消了这一优势 [1] - 调整后净利润7.88亿元人民币 同比大增41% 较机构预测/市场共识分别高出6.6%/7.3% 核心OTA业务经营杠杆效应及旅游业务运营优化是主要驱动力 [1] - 核心OTA业务OPM显著提升至29.2%(1Q24为22.6%) 整体OPM达18.7%(1Q24为11.8%) [1][4] 核心OTA业务 - 1Q25核心OTA营收38亿元人民币(占总营收86.6%) 同比增长18.4% 较市场共识高出1% 交通票务及其他业务增长超预期 [1][2] - 细分业务增速：交通票务15% 住宿预订23% 其他业务20% 十二个月累计服务旅客量达20亿人次 同比增长7.3% 付费用户数(APU)同比增7.8% [2] - 交通票务与其他业务的交叉销售比率保持稳定 1Q25为12% [2] 2Q25展望 - 预计2Q25总营收47亿元人民币(同比+10%) 其中核心OTA业务增长13% 旅游业务预计下滑7.5% [3] - 核心OTA细分预测：交通票务10% 住宿预订12% 其他业务25% 住宿预订增长支撑因素包括：酒店间夜量9%增长 ADR提升2% 用户补贴优化带动佣金率上升 [3] - 预计3Q-4Q25住宿预订增速将重新加速 受益于低基数效应和季节性因素改善 [3] 利润率趋势 - 核心OTA业务利润率同比扩张趋势有望延续 2Q25E非GAAP OPM预计达25.5%(2Q24为24.3%) [4] - 2Q25E整体非GAAP净利润预计7.32亿元人民币 对应净利率15.7% 主要受益于收入健康增长及销售费用持续优化 [4]

市场概况与消费转变 - 中国奢华旅游市场在疫情后显著复苏，2019年中国消费者海外奢侈品消费达7176亿元，占全球三分之一，预计2025年贡献全球一半消费 [1] - 海南离岛免税购物2023年销售额4376亿元，但2024年因国际旅行复苏同比下降293% [1] - 高净值出境游客年消费超30万元，80、90后占比超70%，Z世代为增长主力，年均海外旅行1次且77%行程超5天 [1] - 热门目的地香港、东京、曼谷占亚洲前五，消费结构中机票住宿占453%，奢侈品购物占291% [1] 消费行为与数字支付 - 高净值游客年均奢侈品消费超5万元，其中382%在5-20万元区间，165%在20-50万元 [2] - 免税购物中箱包皮具占38%，护肤品彩妆占31%，珠宝腕表占14% [2] - 数字支付以微信支付为主占56%，银行卡30%，支付宝6%，免税电商小程序五个月日均销售额超100万元 [2] 社交媒体与精准营销 - 小红书月活超3亿且70%为女性，抖音2024年酒店旅游GMV预计达900亿元 [3] - 路易威登小红书直播吸引54万观众，搜索量增长6倍，澳门度假村营销ROI达567 [3] 未来趋势与新兴机遇 - 2025年热门目的地亚太区日本、泰国领先，欧洲法意因赛事升温，Z世代推动国潮及小众品牌消费 [4] - 新兴趋势包括文化沉浸、可持续旅行、机场零售升级及数字游民潮，品牌需结合AI推荐与在地体验 [4] 中国奢侈品市场定义与趋势 - 中国消费者2019年海外奢侈品消费占全球三分之一，预计2025年成为最大市场 [37] - 疫情后海南免税销售2023年增长254%，但2024年因代购转向日本等市场下降293% [38] - 奢侈品价格差显著，中国市场价格比欧洲高60-75%，推动海外消费 [37] 高净值游客画像与行为 - 定义为年消费超30万元人群，80、90后占745%，Z世代偏好短周期及小众目的地 [50][51] - 2024年国际旅行恢复至2019年78%，但预订周期缩短，17%短途旅行提前30天预订 [51] - 香港、东京、曼谷为2024年三大目的地，亚洲占前五，交通方式中飞机占比超95% [55][59] 消费决策与数字化影响 - 年轻消费者注重价值保留与工艺，美妆品牌通过中国元素创新吸引客群 [47] - 社交媒体深度影响决策，Millennials转向静奢风格，Gen Z偏好国潮与智能手表 [48][49] - 数字平台成为关键触点，品牌需通过微信、抖音等实现精准互动 [48]

中金企信国际咨询公司概况 - 公司是国家统计局涉外调查许可单位及AAA企业信用认证机构，专注于为企业战略决策提供市场占有率认证、产品认证、国产化率报告、项目可行性研究等专业解决方案 [2] - 提供专精特新"小巨人"和单项冠军企业的市场占有率及排名认证服务 [2] - 拥有13年项目编制经验，覆盖立项、投融资、并购等场景的可研报告及商业计划书服务，提升项目申报通过率 [2] - 依托自建数据库、调研团队及专家资源，提供定制化行业解决方案 [2] 中国OTA行业核心观点 - **增量驱动因素**：低线市场（高消费增速+低渗透率）、银发族（高消费意愿）、Z世代（主力客群）、出入境游恢复（政策+航线复苏）推动行业增长 [3] - **价格趋势**：疫情后酒店/机票供应回升导致单价承压，但预计2025年趋稳，客群结构变化将缓解压力 [3] - **竞争格局**：携程与去哪儿合计份额超50%（2021年），同程占14.8%，携程在出境游市场以48.3%份额领先（2024年） [5] OTA行业发展特征 - **业务拓展**：从交通/酒店预订延伸至餐饮、租车、跟团游等"出行+"生态，构建多元化增长曲线 [4] - **历史演变**：1999-2010年携程等平台崛起，移动互联网时代通过并购形成携程、美团、同程三强格局 [5] - **市场规模**：全球OTA行业持续增长，欧洲、美国、日本、韩国等市场2019-2031年规模及收入均呈上升趋势 [8] 中国OTA市场数据 - **财务指标**：2019-2024年行业总销售收入、利润总额、经济规模及盈利能力（毛利率、周转率等）被详细分析 [9][10] - **区域表现**：华东、华南、华北等七大区域2019-2024年运行情况被监测，反映区域市场差异 [13] - **未来预测**：2025-2031年中国OTA市场规模、消费量及销售收入预计保持增长，技术革新与国际环境影响行业趋势 [10][13] 行业竞争与投资 - **集中度**：市场集中度、企业集中度及区域集中度分析显示头部企业优势明显 [10] - **投资机会**："十五五"期间重点关注OTA模式创新及技术开发方向，行业壁垒和盈利模式影响投资价值 [16][17] - **竞争策略**：行业集中度与竞争程度分析为2025-2031年竞争格局展望提供依据 [14][17]

公司业绩 - 第一季度营收同比增长16% 但较上一季度23%的增速有所放缓 [2] - 国际业务快速增长 成为核心驱动力 公司重申第二季度及全年目标为中等双位数增长 [4] - 盈利能力超预期 尽管营销支出增加 利润率仍超出市场预期 [5] 市场表现 - 周二股价下跌6.29%至62.88美元 周一公布财报后市场反应负面 [5] - 国内市场份额持续提升 同时加速拓展亚洲等国际市场 [2] 分析师观点 - TD Cowen维持买入评级 目标价从67美元上调至73美元 认为国际业务扩张策略有效但指引偏保守 [2][3] - Benchmark重申买入评级及80美元目标价 强调AI技术整合将提升用户体验和运营效率 [4][5] 战略动向 - 增加广告投入推动国际业务扩张 尤其在亚洲市场 [3] - 通过AI技术增强用户参与度和运营效率 实现规模扩张 [5]

公司财报 - Trip com Group Limited于5月19日盘后公布第一季度财报 [1] - 在线旅游运营商持续受益于行业强劲增长势头 [1] - 中国市场的强劲顺风进一步加速业绩增长 [1] 行业趋势 - 全球旅游行业呈现持续复苏态势 [1] - 中国旅游市场成为行业增长主要驱动力 [1] 注：文档2和文档3内容均为披露声明与免责条款，根据任务要求已全部过滤

Trip.com Group Limited (NASDAQ:TCOM) Q1 2025 Earnings Conference Call May 19, 2025 8:00 PM ET Company Participants Michelle Qi - Senior IR Director James Liang - Co-Founder & Executive Chairman Jane Sun - CEO & Director Cindy Wang - CFO & EVP Conference Call Participants Thomas Chong - Jefferies Yang Liu - Morgan Stanley Simon Cheung - Goldman Sachs Brian Gong - Citi Alex Yao - JPMorgan Ellie Jiang - Macquarie Joyce Ju - Bank of America Wei Xiong - UBS Parash Jain - HSBC Wei Fang - Mizuho Securities John Ch ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为138亿人民币，同比增长16%，环比增长9% [23] - 调整后EBITDA为42亿人民币，去年同期为40亿人民币，上一季度为30亿人民币 [27] - 摊薄后每股普通股和每股美国存托股票收益为6.09元人民币（0.84美元） [27] - 非GAAP摊薄后每股普通股和每股美国存托股票收益为5.90元人民币（0.82美元） [28] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资、持有至到期定期存款和金融产品余额为929亿人民币（128亿美元） [28] - 截至财报发布日，公司已回购约8400万美元股票 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 住宿预订 - 第一季度收入为55亿人民币，同比增长23%，环比增长7%，出境和国际酒店预订持续强劲增长，国内酒店预订也表现出色 [23] 交通票务 - 第一季度收入为54亿人民币，同比增长8%，环比增长13%，出境机票预订持续强劲增长，国际航空业务也迅速扩张 [24] 跟团游 - 第一季度收入为9.477亿人民币，同比增长7%，环比增长9%，同比增长主要由国际业务推动 [25] 商务旅行 - 第一季度收入为5.73亿人民币，同比增长12%，环比下降18%，环比下降符合正常季节性 [26] 各个市场数据和关键指标变化 全球市场 - 国际OTA平台整体预订量同比增长超60%，亚太地区是主要增长引擎，移动平台贡献了70%的国际预订量 [14] 中国市场 - 入境旅游方面，全国入境人数同比增长40%，75%来自免签地区，平台上入境预订量同比增长约100%，来自亚太地区主要免签国家的酒店预订量激增超240% [15][16] - 出境旅游方面，第一季度跨境航班运力恢复至2019年水平的83%，出境酒店和机票预订量恢复至2019年水平的120%以上，表现优于市场30 - 40个百分点 [17] - 国内市场酒店预订量持续同比两位数增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务覆盖成熟和新兴市场，构建了平衡的投资组合，降低了区域经济波动风险和对单一市场的依赖 [8] - 入境旅游是公司增长最快的业务，公司将继续丰富产品和服务，提升用户体验，抓住增长机遇 [8][9][10] - AI是公司长期战略的基石，公司将深化AI投资，提升用户体验和简化旅游预订流程 [10] - 公司通过本地化运营和战略合作伙伴关系，扩大国际影响力，迅速响应市场变化 [15] - 针对老年旅行者和年轻旅行者的不同需求，推出定制化旅游产品和服务 [19][20] - 国内市场竞争趋于理性，公司凭借强大的会员计划和忠诚度计划，80%的收入来自现有客户 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 旅游行业在2025年继续保持强劲增长，受消费者信心高、需求韧性强和政策利好驱动 [7] - 公司第一季度业绩强劲，业务模式具有韧性，战略举措有效，有信心应对动态经济环境，抓住未来增长机会 [11] - 旅游需求在各市场保持韧性，公司有坚实基础和明确战略，对业务前景和长期增长潜力充满信心 [29] 其他重要信息 - 公司为支持乡村振兴，建设了34个乡村度假胜地，促进可持续旅游和当地经济发展 [21] - 缅甸地震后，公司推出全球SOS倡议，协助受影响旅客取消行程并提供及时支持 [22] - 公司为有18岁以下子女的员工提供额外三天带薪休假，支持工作与生活平衡，促进家庭旅游 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 垂直AI代理与通用AI代理在旅游行业的比较及公司AI技术未来发展 - 垂直AI代理擅长提供实时专有旅游数据，无缝集成产品和服务，提升旅游体验；通用AI代理提供更广泛信息，但仍需依赖垂直OTA完成预订阶段 [32] - 公司引入了一系列AI工具，用户对AI工具的参与度不断提高，将根据用户反馈和技术进步不断改进 [33] 问题: 劳动节假期和本季度至今的业绩表现 - 劳动节假期国内酒店预订量同比增长超20%，跨境预订量增长约30%，其中入境预订量同比激增约150%，国内机票和酒店价格有所改善，显示出休闲旅游需求的韧性 [37] 问题: 出境旅游趋势、公司表现、全年预期及不确定因素的影响 - 第一季度中国大陆跨境航班运力稳步恢复至2019年水平的83% - 84%，民航局预测到2025年底将超过90%，公司平台出境预订量持续优于行业，长途目的地如欧洲增长强劲，公司入境和出境业务形成自然对冲，主要外汇波动可能对某一业务板块产生积极影响 [40] 问题: 酒店平均每日房价（ADR）趋势及全年展望 - 第一季度酒店ADR总体同比下降高个位数，进入第二季度降幅收窄并企稳，劳动节假期仅下降低个位数，酒店整体供应量同比增长高个位数，中高端酒店供需增长显著，预计旅游需求增加和供应商增长正常化将有助于稳定酒店价格 [44][45] 问题: 动态宏观环境和地缘政治紧张局势下的消费者情绪 - 各市场旅游需求具有韧性，休闲旅游需求强劲，人均消费与去年同期和劳动节假期相当，商务旅游需求与宏观环境密切相关，目前稳定，第一季度企业用户商务旅行平均支出同比持平，近期调查显示超90%的企业用户预计2025年国内外旅游预算将增长或保持不变 [48][49] 问题: 国内竞争格局及竞争对手激进会员计划的影响 - 国内市场竞争趋于理性，公司会员计划强大，为消费者提供最佳覆盖范围和最具竞争力的价格，为合作伙伴提供差异化服务，80%的收入来自现有客户，将继续扩大领先优势 [52][53] 问题: 第一季度运营和财务表现的详细情况 - 第一季度公司整体预订量同比增长超60%，亚太地区是运营、营销和增长的重点，公司也在中东等新市场迅速扩张，随着公司规模扩大，服务和人员相关成本效率提高，营销投资回报率符合要求 [56][57] 问题: 国际业务资源分配、成功和待改进策略及今年计划 - 公司在亚洲地区产品和服务竞争力强，通过符合投资回报率要求的营销渠道加强营销，直接获取应用用户对长期增长最有效，第一季度原生移动应用占订单约70%，在亚太地区表现更优，公司还在关键亚洲市场开展了线上线下营销活动，目前营销活动取得了预期效果，将优先考虑营销投资回报率，保持策略灵活性 [60][61] 问题: 国际扩张中核心竞争力及哪些市场将带来潜在利润，以及中美贸易紧张局势对旅游业务的影响 - 公司的核心竞争力包括提供一站式购物平台、卓越的客户服务和出色的应用设计，随着业务量增加，定价和覆盖范围的竞争力也得到提升 [65][66][67] 问题: 入境业务最新发展和当前收入贡献 - 政策层面，超40个国家给予免签，过境签证期限从3天延长至10天，方便商务旅客入境，公司作为国内市场领先者，拥有最佳库存覆盖和最具竞争力的价格，能够交叉销售不同产品，第一季度入境旅游业务实现三位数增长，将保持强劲增长势头 [71][72] 问题: 销售和营销费用本季度低于预期及全年展望 - 营销成本比率的环比下降主要是由于中国市场的季节性变化，公司营销投资高度关注投资回报率，根据市场和渠道变化实时调整，短期内将按计划加强全球营销投资，各季度营销比率可能因季节性和市场组合不同而波动，长期目标是通过增加直接移动流量、提升交叉销售机会和加强客户忠诚度来提高营销效率 [76][77] 问题: 资本回报计划更新及未来季度是否会增加股票回购 - 2025年公司已向股东支付2亿美元现金股息，至今已回购约8500万美元股票，将继续抓住市场机会回购更多股票，董事会已批准的回购总额约为6亿美元，仍有回购空间，此外，公司还提议在香港市场回购股票，若获批准将增加回购额度，公司对资本回报的承诺坚定，将通过现金股息和股票回购回报股东 [80][81]

核心观点 - 公司2025年第一季度国际业务表现强劲，各板块均实现显著增长 [2] - 公司净收入达138亿元人民币（19亿美元），同比增长16%，环比增长9% [4] - 管理层认为旅游行业保持强劲势头，消费者需求韧性和有利政策是主要驱动力 [3] 国际业务表现 - 国际OTA平台总预订量同比增长超60% [2] - 入境旅游预订量同比激增约100% [2] - 出境酒店和机票预订量已恢复至2019年同期水平的120%以上 [2] 财务业绩 - 住宿预订收入55亿元人民币（7.64亿美元），同比增长23%，环比增长7% [5] - 交通票务收入54亿元人民币（7.47亿美元），同比增长8%，环比增长13% [6] - 打包旅游收入9.47亿元人民币（1.31亿美元），同比增长7%，环比增长9% [7] - 商旅收入5.73亿元人民币（7900万美元），同比增长12%，环比下降18% [8] 成本与费用 - 营收成本27亿元人民币（3.73亿美元），同比增长21%，占总收入比例20% [9] - 产品研发费用35亿元人民币（4.86亿美元），同比增长13%，占总收入比例25% [10] - 销售与营销费用30亿元人民币（4.13亿美元），同比增长30%，占总收入比例22% [11] - 管理费用10亿元人民币（1.43亿美元），同比增长11%，占总收入比例8% [12] 盈利能力 - 净利润43亿元人民币（5.96亿美元），与去年同期持平，环比增长95% [14] - 调整后EBITDA达42亿元人民币（5.86亿美元），同比增长5%，环比增长40% [14] - 稀释后每股收益6.09元人民币（0.84美元），非GAAP每股收益5.96元人民币（0.82美元） [16] 资产负债表 - 截至2025年3月31日，现金及等价物等流动性资产达929亿元人民币（128亿美元） [17] - 总资产2477亿元人民币（341亿美元），股东权益1461亿元人民币（201亿美元） [27] 资本运作 - 公司已回购160万份ADS，总对价8400万美元 [18] 行业趋势与管理层观点 - 旅游行业持续复苏，成为日常生活重要组成部分 [3] - 公司通过创新和本地化解决方案满足旅行者需求，巩固市场地位 [3]