文章核心观点 Actelis Networks公司获日本订单供应先进网络技术支持当地关键基础设施现代化，进一步拓展在日业务 [1] 订单情况 - 订单通过日本一家领先通信和网络设备经销商及开发商下达，将助力基础设施应用实现安全连接 [2] - 公司网络解决方案为交通、公用事业和国防网络等环境下的现代基础设施运营提供高速安全连接 [2] 公司在日业务进展 - 该订单是公司在日本市场业务的又一步进展，日本是公司战略区域，其解决方案可利用现有基础设施快速部署，为网络运营商节省时间和成本 [3] - 公司此前已为日本主要公路和铁路系统提供解决方案，与日本长期渠道合作伙伴合作继续服务当地客户 [3] - 公司混合光纤网络解决方案可让机构利用现有布线基础设施实现光纤级性能，减少部署时间和成本并增强安全性 [3] 公司简介 - Actelis Networks是混合光纤 - 铜缆、网络安全强化网络解决方案的市场领导者，用于广域物联网应用的快速部署 [4] - 公司创新产品组合兼具混合光纤 - 铜缆网络的灵活性和成本效益以及光纤级性能 [4] - 公司通过“网络感知网络”倡议为所有边缘设备提供基于人工智能的网络监控和保护，增强网络安全性和弹性 [4]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为1440万美元，毛利为440万美元，毛利率为30.3%[27] - 2024年收入为5810万美元，毛利为1690万美元，毛利率为29.0%[28] - 2025年第一季度净亏损为210万美元，亏损每股为0.37美元[27] - 2024年净亏损为1000万美元，亏损每股为1.66美元[28] 现金流与负债 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为7700万美元，负债总额为2500万美元[29] - 公司拥有119百万美元的流动资金和可交易证券，相当于每股21美元[5] 市场表现 - 公司在北美市场的收入占比为78%[12] - 公司在网络安全领域的收入占比为33%[11] 未来展望 - 公司在2024年计划实现每股收益（EPS）超过3美元，目标收入为1.5亿至1.6亿美元[13] - 公司在全球拥有400多个活跃设计胜利，客户超过200个，包括众多市场领导者[7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收1440万美元，与目标相符，与2024年第一季度持平 [10][23] - 2025年第一季度毛利润440万美元，毛利率30.3%，2024年第一季度毛利润410万美元，毛利率28.5% [24] - 2025年第一季度运营费用670万美元，2024年第一季度为680万美元 [24] - 2025年第一季度运营亏损240万美元，2024年第一季度为270万美元 [24] - 2025年第一季度净亏损210万美元，2024年第一季度为240万美元 [25] - 2025年第一季度每股亏损0.37美元，2024年第一季度为0.38美元 [25] - 截至2025年3月31日，营运资金和有价证券达1.19亿美元，包括1400万美元高质量库存、300万美元应收账款净额和7700万美元现金、现金等价物及高评级有价证券，无债务 [10][25] 各条业务线数据和关键指标变化 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 过去十二个月，北美地区营收占比70.8%，欧洲和以色列占比14%，远东和其他地区占比8% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划从2026年起逐步实现稳健的两位数增长率，长期财务目标是基于1.5 - 1.6亿美元的营收实现每股收益超3美元 [11] - 公司重新聚焦核心产品线，与客户建立深厚关系，已取得设计赢单进展，2025年目标是获得7 - 9个设计赢单，年初至今已获得3个 [11][12] - 公司预计2025年实现低个位数增长，2026年实现两位数增长，第二季度预计营收在1.45 - 1.55亿美元之间 [20] - 公司面临的风险包括对少数客户的依赖、产品和服务商业化及营销困难、知识产权竞争、战争影响、通胀、利率和汇率波动、关税以及新冠疫情和全球经济不确定性等 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年开局满意，认为公司执行良好，朝着战略目标迈进，有望在2026年及以后加速营收增长 [9] - 公司设计赢单势头良好，机会管道广泛，相信未来会有更多机会转化为设计赢单，推动营收增长 [18] - 若管道机会加速推进，公司可能提前实现战略目标 [18] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中披露了非GAAP财务指标，用于战略决策、预测未来结果和评估当前绩效，认为这些指标有助于投资者理解和评估公司运营及前景 [5][6] - 公司网站提供新的投资者演示文稿，展示了机会管道和设计赢单案例 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 设计赢单的特定里程碑及进展情况 - 公司表示每个设计项目不同，但一般有三个主要里程碑，即开发和定制、向客户交付样品或首批货物并获得量产绿灯、开始量产并确保客户及其客户满意 [29][30][31] 问题: 是否看到客户对FPGA网卡或接口的需求增加 - 公司称在各个产品线都看到了大量需求，FPGA是其中之一，Antero是FPGA业务的关键合作伙伴，还宣布了与Identicom的战略合作，该合作在市场上获得了关注 [32][33] 问题: 关税情况及承担方 - 公司表示目前产品因分类原因免征关税，会密切关注情况，与客户保持沟通，根据情况做出反应 [35][36][37] 问题: 数据基础设施、存储网络领域增长的驱动因素 - 公司建议参考投资者演示文稿，指出在Smartix、FPGA产品和边缘系统三个产品线都看到了需求，特别是在网络安全领域，对高速网络、加速和卸载功能的需求增加，边缘系统也提供了更高端的解决方案 [41] 问题: 股份回购计划的进展 - 公司在第一季度回购了几十万股股票，过去五个季度共回购超70万股，目前回购计划还剩约800万美元 [45][46][49] 问题: 客户库存积压问题是否解决及是否会重新下单 - 公司表示2025年仍存在客户库存积压问题，但部分客户开始重新购买，问题部分缓解，预计2025年情况会持续改善，但不确定所有客户都会重新下单，会密切关注 [51][52][53]

文章核心观点 - 公司获美国全球先进网络测试设备解决方案提供商选用100千兆网卡用于其下一代平台，有望增加业务并构建可靠多元化收入流 [1][2][3] 客户合作 - 美国全球先进网络测试设备解决方案提供商选用公司100千兆网卡用于其下一代平台，公司现向该客户销售网卡和系统，有望参与其未来大部分硬件招标 [1] - 客户已下初始采购订单满足新产品引入需求，预计2026年初开始大规模部署，全面投产后新合作将使公司与该客户业务增至每年250万美元 [2] 公司战略 - 公司CEO表示客户再次选择公司体现高性能网卡的创新和作为设计合作伙伴的可靠性，此类客户是业务支柱，建立长期稳定关系是销售团队重点，有助于构建可靠多元化收入流，是增加股东价值战略计划的关键组成部分 [3] 公司概况 - 公司是高性能网络和数据基础设施解决方案的行业领先提供商，产品旨在提高云和数据中心环境的性能和效率，增加吞吐量、降低延迟并提升服务器和网络设备性能 [4] - 公司产品被主要云服务提供商、服务提供商、电信公司和原始设备制造商用作基础设施组件 [5] - 公司与全球200多家客户建立长期信任关系，有400多个活跃设计中标项目和300多个产品SKU，是全球技术领导者的首选连接/性能合作伙伴 [6]

文章核心观点 投资者做股票买卖决策常参考华尔街分析师建议，但券商建议有局限性，应结合其他工具如Zacks Rank做投资决策，思科当前情况显示其有投资价值 [1][5][13] 思科的券商平均推荐情况 - 思科平均券商推荐评级（ABR）为1.83（1 - 5，强买入到强卖出），基于21家券商实际推荐计算，近似强买入和买入之间 [2] - 21条推荐中，11条强买入、2条买入，分别占比52.4%和9.5% [2] 券商推荐建议的局限性 - 券商推荐在指导投资者挑选有最佳价格上涨潜力股票方面效果有限甚至无效果 [5] - 券商因自身既得利益，分析师评级有强烈正向偏差，每一个“强卖出”推荐对应五个“强买入”推荐 [6] - 券商利益与散户投资者利益不总是一致，对股票未来价格走势指导意义不大 [7] Zacks Rank与ABR的区别 - ABR仅基于券商推荐计算，通常显示为小数；Zacks Rank是定量模型，利用盈利预测修正，显示为1 - 5的整数 [9] - ABR可能不及时，Zacks Rank因能快速反映券商分析师盈利预测修正，在预测未来股价方面更及时 [12] - 券商分析师推荐过于乐观，常误导投资者；Zacks Rank由盈利预测修正驱动，不同等级按比例应用于所有有当前年度盈利预测的股票，能保持五个等级平衡 [10][11] 思科的投资分析 - 思科当前年度Zacks共识预测过去一个月增长0.2%至3.72美元，分析师对公司盈利前景更乐观，可能推动股价近期上涨 [13] - 共识预测近期变化幅度及其他三个盈利预测相关因素使思科获Zacks Rank 2（买入），ABR可作为投资者有用参考 [14]

文章核心观点 - 网络解决方案提供商Actelis Networks获俄勒冈州尤金市后续订单，为其交通管理系统扩充网络设备，体现公司技术受认可且具成本效益 [1][5] 订单情况 - 公司获尤金市后续订单，为其交通管理系统扩充网络设备 [1] - 该订单基于尤金市2023年2月首次部署公司混合光纤铜缆网络解决方案 [2] 尤金市需求 - 尤金市是俄勒冈州第二大城市，为实现交通管理计划，持续升级交通基础设施，目标是到2035年将步行、自行车和公共交通出行率提高两倍 [2] 公司技术作用 - 公司混合光纤铜缆解决方案与交通控制器集成，通过物联网设备管理交通流量，并为运营中心提供实时数据 [3] - 公司技术能实现并扩展设备连接，同时保障数据安全传输 [3] 合作情况 - 新设备通过公司长期合作伙伴Western Systems交付，该伙伴与美国西部政府机构合作实施交通解决方案 [4] - 公司与Western Systems助力尤金市等城市实施设备，实现交叉路口高效控制 [4] 公司优势 - 公司技术受前瞻性市政当局青睐，能在现有基础设施上提供即时光纤级连接，并为全光纤实施提供路径，具成本效益 [5] 公司简介 - 公司是混合光纤铜缆、网络安全解决方案市场领导者，产品用于广域物联网应用，包括政府、智能交通等领域 [5] - 公司创新产品兼具光纤性能和混合网络的灵活性与成本效益，通过“网络安全感知网络”倡议，为边缘设备提供基于人工智能的网络监控和保护 [5]

文章核心观点 - 思科发布2025数据隐私基准研究报告，揭示数据隐私趋势对全球企业的影响，强调隐私和数据治理对负责任AI的重要性，企业需平衡本地数据存储、全球专业知识和隐私，以实现可持续增长和消费者信任 [2][3][9] 研究概况 - 思科发布2025数据隐私基准研究报告，对隐私趋势及其对全球企业的影响进行全面分析 [2] - 该研究在12个国家开展，收集2600名隐私和安全专业人士的见解，是第八版数据隐私基准研究 [2] 数据存储决策 - 尽管数据本地化运营成本增加，但90%的组织认为本地存储本质上更安全，91%（同比上升5个百分点）信任全球供应商提供更好的数据保护 [3] 隐私立法影响 - 隐私立法是客户信任的基石，86%的受访者指出其对组织有积极影响，高于去年的80% [4] - 96%的组织表示隐私投资回报远超成本 [4] - 2024年思科消费者隐私调查显示，多数全球消费者（53%）了解本国隐私法，其中81%有信心保护自己的数据，而不了解的仅44% [5] 生成式AI相关情况 - 63%的受访者非常熟悉生成式AI，但数据隐私仍是主要风险，64%的受访者担心意外公开或与竞争对手共享敏感信息，近一半人承认向生成式AI工具输入个人或非公开数据 [6] - 99%的受访者预计未来会从隐私预算中重新分配资源用于AI计划，2024年思科AI就绪指数显示企业未来一年IT预算分配预计接近翻倍 [7] 研究启示 - 企业需在AI驱动的世界中平衡本地数据存储、全球专业知识和隐私，将数据治理视为战略投资，使AI战略与隐私保持一致，确保可持续增长和消费者信任 [9]

文章核心观点 - 自思科系统公司上次财报发布约一个月，股价下跌6.5%跑赢标普500指数，近期负面趋势待察，预计未来几个月有高于平均的回报 [1][4] 各部分总结 估值变化 - 过去一个月，公司估值呈上升趋势 [2] VGM评分 - 公司增长评分为F，动量评分为B，价值评分为D处于投资策略底部40%，综合VGM评分为F [3] 前景展望 - 公司估值普遍上升，修正幅度乐观，获Zacks排名第二（买入），预计未来几个月股票回报高于平均 [4]

文章核心观点 - 投资者常参考华尔街分析师的股票评级建议做决策，但券商评级建议因利益关系存在偏差，最好结合其他指标如Zacks Rank来做投资决策，思科当前评级显示有投资价值 [1][4][7] 思科评级情况 - 思科平均券商评级（ABR）为1.83，介于强力买入和买入之间，由21家券商评级得出，其中11个强力买入、2个买入，分别占比52.4%和9.5% [2] 券商评级建议分析 - 券商评级建议对指导投资者选有价格上涨潜力股票作用不大，因券商对所覆盖股票有既得利益，分析师评级存在强烈正向偏差，每一个“强力卖出”评级对应五个“强力买入”评级 [4][5] - 券商评级建议不能反映股票价格真实走向，可用于验证自身研究或已被证明能成功预测股价走势的指标 [6] ABR与Zacks Rank对比 - ABR和Zacks Rank虽都以1 - 5表示，但计算方式不同，ABR基于券商推荐，通常以小数显示；Zacks Rank是利用盈利预测修正的定量模型，以整数显示 [8] - 券商分析师推荐往往过于乐观，易误导投资者；Zacks Rank由盈利预测修正驱动，与短期股价走势强相关，且各等级按比例应用于所有有当前年度盈利预测的股票，能保持平衡 [9][10] - ABR不一定及时更新，Zacks Rank因能快速反映券商分析师盈利预测修正，能及时指示未来股价走势 [11] 思科投资价值分析 - 思科当前年度Zacks共识盈利预测过去一个月增长2.8%至3.72美元，分析师对其盈利前景乐观，可能推动股价近期上涨 [12] - 盈利预测变化及其他三个因素使思科获得Zacks Rank 2（买入）评级，其ABR相当于买入，可作为投资者有用参考 [13]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收79亿美元，同比增长17%，但环比下降7%，反映典型季节性和较低的AI系统收入 [38] - 年度经常性收入21亿美元，同比增长46%，受AI和智能边缘业务推动 [38] - 非GAAP毛利率为29.4%，同比下降680个基点，环比下降150个基点 [39] - 非GAAP营业利润率为9.9%，同比下降160个基点，环比下降120个基点 [39] - 自由现金流为负8.77亿美元，符合正常季节性模式 [41] - GAAP摊薄后每股净收益为44美分，高于31 - 36美分的指引 [41] - 非GAAP摊薄后每股净收益为49美分，处于47 - 52美分的指引范围内 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 服务器业务 - 营收43亿美元，同比增长30%，环比下降主要因AI系统交易时间问题 [42] - 传统计算方面，Gen 11产品受客户认可，预计今年晚些时候开始交付新的Gen 12产品组合 [43] - AI系统业务签署16亿美元净订单，新增企业和主权客户，确认约9亿美元收入，高于去年的约4亿美元，但环比下降 [44] - 服务器运营利润率为8.1%，远低于预期，预计到Q4将达到约10% [45] 智能边缘业务 - 营收11亿美元，环比增长2%，超出持平增长的指引，同比下降4% [48] - 订单在所有主要地区实现两位数同比增长，预计Q2恢复同比增长 [49] - 运营利润率为27.4%，同比下降200个基点，但环比上升300个基点 [49] 混合云业务 - 营收14亿美元，同比增长11%，符合指引，环比下降12% [50] - HPE Electra MP平台新增超150个新客户，其较高的递延收入将有利于长期损益表，但影响近期增长和利润率 [50] - 混合云运营利润率为7%，同比上升300个基点，但环比下降80个基点 [52] 金融服务业务 - 营收8.73亿美元，同比增长2%，环比持平 [53] - 融资额同比下降14%至12亿美元，Q1损失率为0.6%，股权回报率为16.4% [53] - 运营利润率为9.4%，同比上升90个基点，环比上升20个基点 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场持续积极复苏，所有关键地区和关键产品的订单实现两位数同比增长，包括园区交换 [20] - AI市场需求强劲，Q1新AI系统订单达16亿美元，累计AI系统订单达83亿美元 [22] - 企业AI订单同比增长40%，企业AI管道持续增长，全球主权客户兴趣广泛且增加 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在未来12 - 18个月内将员工数量减少5%，约2500个职位，以更好地使成本结构与业务组合和长期战略保持一致 [16] - 公司致力于完成对Juniper Networks的收购，预计交易完成后三年内为股东带来至少4.5亿美元的年度总运行率协同效应 [10] - 公司通过创新推出新产品和服务，如智能边缘的零售垂直解决方案、混合云的HPE VM essential软件、存储的Aletra MP组合和服务器的ProLiant Gen 12平台 [29][31][32] - 行业面临关税政策带来的不确定性，公司正通过供应链措施和定价行动来减轻影响 [11][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为DOJ阻止收购Juniper Networks的分析存在根本缺陷，相信交易将增强网络市场的竞争 [10] - 公司预计在2025财年结束前完成Juniper Networks的收购交易 [11] - 公司已采取措施应对服务器业务的挑战，预计在2025财年下半年看到改善 [15][34] - 公司对2025年的展望包括实现7% - 11%的恒定货币收入增长，收入将向下半年倾斜 [60] 其他重要信息 - 公司预计通过成本节约计划在2027财年实现至少3.5亿美元的总节约，约20%的节约将在今年年底实现 [57] - 公司预计2025财年非GAAP摊薄后每股净收益在1.70 - 1.90美元之间，加权至下半年 [64] - 公司预计2025年自由现金流约为10亿美元，包括约30亿美元的运营利润、负营运资金和与成本节约相关的重组费用 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Q1服务器运营利润率未达预期，CPU和GPU定价及库存因素的影响分别有多大？ - 原指引已考虑AI GPU过渡的压力，但实际影响幅度大于预期，传统计算的定价挑战未在Q1指引中考虑 [74][75] 问题2: 如何看待AI服务器收入的毛利率变化，以及向Blackwell产品周期过渡时的库存费用和利润率情况？ - AI市场分为服务提供商、主权和企业AI三个细分市场，服务提供商和模型构建者会更快转向最新技术，而主权和企业AI市场过渡较慢，导致库存较高，需要1 - 2个季度将积压订单转化为收入并恢复传统服务器业务的正常运营利润率 [80][81][83] 问题3: 公司指引暗示营收同比增长超20亿美元，但运营利润同比下降约1.5亿美元，关税对运营利润和自由现金流的影响分别有多大？ - 全年关税影响约为7美分，其中4美分将在Q2体现，主要影响服务器业务；现金流的主要驱动因素是营运资金和成本效率计划，关税影响直接反映在收益中 [91][92][90] 问题4: 公司的AI服务器战略是否发生变化，未来追逐模型构建者业务的毛利率是否难以改善？ - 公司战略未变，Q1服务器运营利润率不佳并非主要由AI毛利率导致，而是传统服务器业务的定价和库存估值问题，以及GPU过渡对营运资金的影响；公司聚焦企业AI、主权业务和服务提供商业务的平衡，预计到Q4服务器整体利润率将恢复到10% [98][99][103] 问题5: 公司的客户组合是否发生变化，是否更关注云构建者，联邦市场的疲软是否影响利润率？ - 公司在服务提供商和模型构建者市场中，针对重视公司知识产权的客户；同时，公司更关注数万家企业客户对AI模型的采用，其订单价值虽低但利润率不同；主权业务在超级计算机和生成式AI方面表现良好；传统计算业务订单实现两位数同比增长，Gen 12平台将推动安装基础的更新 [108][110][113] 问题6: 公司2025财年指引显示下半年营收增长近两位数，每股收益约1美元，如何实现营收增长和运营利润率扩张？ - 营收增长得益于AI系统业务在下半年的发展，以及网络业务的持续复苏；运营利润率扩张的驱动因素包括服务器业务执行的改善、关税影响的减轻和成本效率计划的实施；Q4将占全年收益的较高比例 [120][122][124] 问题7: 公司应对关税的措施中，供应链灵活性和定价哪个更重要，如何确保定价行动不影响需求？ - 公司拥有全球供应链，可通过转移生产来减轻关税影响；同时会相应调整定价，更严格地管理折扣以降低营运资金，增强定价灵活性；虽不确定关税对需求的最终影响，但对营收指引有信心 [132][133][134] 问题8: 公司宣布的成本结构重组节省是否仅影响服务器和存储业务，Juniper交易的节省是否全部来自Juniper方面？ - Juniper交易预计带来至少4.5亿美元的节省，完全与Juniper相关；公司宣布的3.5亿美元年度总运行率节省与当前组织相关，是两个独立的计划 [140][141] 问题9: AI系统订单在季度内的动量如何，需求环境是否发生变化，自由现金流除了2.5亿美元的现金重组外是否还有其他异常因素？ - AI系统业务订单有波动，但整体Q1订单是Q4的两倍，AI企业业务表现强劲，各细分市场的管道仍有增长倍数；2025年的4亿美元现金流包括成本效率计划的2.5亿美元和前期重组计划的结转 [152][153][154] 问题10: 宏观背景和关税不确定性是否影响客户购买或需求，DOJ举措是否导致美国联邦市场需求疲软？ - 目前各业务部门订单均实现两位数增长，尚未看到关税对市场的全面影响；联邦市场的影响因机构而异，公司为国防部和能源部等提供核心技术基础设施，目前未出现显著放缓 [158][159][160] 问题11: 2025财年AI服务器的订单积压和管道中，有多少会通过GreenLake实现，服务提供商和模型构建者与企业和主权客户的订单组合如何变化？ - 企业AI业务有很大一部分通过GreenLake平台的软件订阅实现，而服务提供商和模型构建者目前主要是资本支出购买，暂无GreenLake灵活报价 [165][166]