财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比增长111%，达到5.86亿美元，调整后EBITDA增至9100万美元，接近去年同期的三倍，调整后EBITDA利润率环比扩大超4个百分点至近16%，毛利率环比下降约3个百分点 [11][21][28] - 营销支出占营收的39%，同比改善8个百分点，较上季度改善超6个百分点，G&A占营收的比例同比改善4个百分点至8%，运营和支持占营收的比例同比改善3个百分点至11% [29][31] - 第一季度运营现金流为1.09亿美元，自由现金流为5000万美元，季度末资产负债表上有3.23亿美元现金及短期投资 [32] - 预计第二季度营收在5.3 - 5.5亿美元之间，同比增长68% - 74%，调整后EBITDA在6500 - 7500万美元之间，全年营收在23 - 24亿美元之间，同比增长56% - 63%，调整后EBITDA在2.95 - 3.35亿美元之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅用户基数增长至近240万，同比增长38%，超140万订阅用户使用个性化解决方案，皮肤科超80%的订阅用户受益于个性化解决方案，推动该专科订阅用户同比增长近50% [12][21] - 性健康业务中，使用每日产品的订阅用户数量同比增长超一倍，占性健康订阅用户的近40%，且每日产品订阅用户首年留存率较按需用户提高近10% [23] - 除GLP - 1产品外，其他业务营收同比增长近30%，减肥业务在18个月内成为最大的专科之一，第一季度每月每位平均订阅用户的在线收入攀升至84美元，同比增长超50% [24][27] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 到2030年，公司预计实现至少65亿美元的营收和13亿美元的调整后EBITDA，未来五年将聚焦深化个性化能力、拓展新专科、提升精准护理、建立战略合作伙伴关系和全球拓展五大核心增长驱动力 [6][7] - 今年将推出低睾酮和更年期支持服务，未来有机会拓展到长寿、睡眠和预防保健领域，通过与诺和诺德合作，扩大减肥业务的解决方案组合 [9][14] - 公司收购了一家创新的家庭实验室检测提供商，将整合其能力，使血液检测更便捷，支持现有专科并解锁新专科 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局强劲，公司愿景得到全球更多人的认可，有信心实现长期增长，随着平台扩展，将为更多客户提供服务 [4][11] - 尽管性健康业务转型可能带来短期波动，但从长远来看，向优质每日产品的转变将推动该业务的持久增长 [24] - 公司相信能够通过执行既定战略，扩大市场份额，为消费者提供更高质量的治疗，实现长期成功 [22] 其他重要信息 - 公司任命Nadir Khabani为新的首席运营官，感谢Melissa Baird的贡献 [18] - 公司在第一季度进行了5900万美元的资本支出，用于扩大个性化产品产能、提高自动化水平和解锁无菌配送能力 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与诺和诺德合作的未来路线图及下一步计划，以及公司平台能否用于新药获批后的监测 - 双方团队正在共同探讨未来机会，有望在多个类别、产品线和地区开展合作，未来几个季度可能会给出更明确的路线图，这种合作是未来发展的蓝图，公司有能力整合各方资源，为消费者提供世界级的医疗保健服务 [45][46] 问题2: 收购的肽和实验室检测设施如何用于为客户打造长寿产品，以及与推出实验室检测和提供精准治疗的计划如何契合 - 肽创新在疼痛管理、康复和长寿等领域发展迅速，但目前只有少数富裕人群能够获得相关服务，公司旨在通过投资创新基础设施，将这些前沿治疗方法推广到大众市场，肽设施将成为未来平台的重要组成部分，结合实验室检测和长寿服务，公司将采取更积极的预防保健模式 [48][50] 问题3: 减肥业务达到7.25亿美元营收目标的关键驱动因素，以及个性化产品的进展 - 公司预计在第二季度完成商业剂量司美格鲁肽订阅用户的过渡，减肥业务近期推出了利拉鲁肽和与诺和诺德合作的品牌产品，加上现有的个性化司美格鲁肽和口服产品，公司有信心实现营收目标并提高调整后EBITDA指导 [54][55] 问题4: 2030年目标下，核心业务的增长空间以及新业务的重要性 - 新业务如代谢健康和肥胖护理将是重要的增长驱动力，而核心业务如皮肤科和性健康业务也在强劲增长，核心业务的渗透率仍然很低，公司品牌的多样性将有助于实现2030年的目标 [57][59] 问题5: 性健康业务重新加速增长的举措，是否会保留一定程度的非个性化解决方案，以及该业务订阅用户和营收正常化的时间 - 公司正在加速性健康业务的研发路线图，扩展服务和护理范围，提供更多每日多效解决方案，目前每日产品的使用量同比增长超一倍，占比近40%，未来将继续向超个性化护理和每日多效护理过渡，提高客户粘性和留存率 [62][63] 问题6: 如何平衡个性化GLP - 1产品的增长机会与品牌合作的机会 - 公司将继续提供个性化司美格鲁肽，但仅限于临床需要的情况，个性化产品可以缓解患者的副作用，为无法使用商业剂量的患者提供选择，公司认为个性化产品是生态系统的补充，将尊重监管规定和临床决策的独立性 [71][72] 问题7: 商业剂量客户过渡期间的留存率，以及他们在公司平台上的转移情况 - 公司在短缺结束前两个月开始与患者沟通，大多数商业剂量的患者不符合个性化产品的资格，他们会转向品牌产品或通用产品，如利拉鲁肽注射剂或口服化合物，口服化合物具有较高的性价比，需求旺盛 [76][77] 问题8: 商业剂量用户过渡到个性化剂量的比例，与诺和诺德合作时是否讨论过限制个性化剂量的使用，以及公司与附属医疗服务提供商在医疗决策上的互动方式 - 公司未披露商业剂量用户过渡到非商业剂量的比例，与诺和诺德在个性化产品的使用上达成了哲学上的一致，即仅在临床必要时使用，公司作为企业实体不参与医疗服务提供商的临床决策，医疗服务提供商与患者独立合作，确定最佳治疗方案 [81][82] 问题9: 每月营收增长的影响因素，以及口服药物的机会和前景 - 第二季度每月每位平均订阅用户的在线收入可能会受到商业剂量司美格鲁肽用户退出的影响，但品牌合作和其他专科优质产品的采用将带来积极影响，口服药物在减肥业务中具有重要地位，价格实惠且无严格的资格要求，订阅用户数量同比增长超300%，预计未来将继续保持强劲增长 [86][88] 问题10: 与诺和诺德合作时，是否讨论过个性化产品与商业产品的分发比例，以及诺和诺德是否会因个性化产品销售过好而终止合作 - 公司和诺和诺德都认为临床决策应独立进行，不适合讨论分发比例等问题，双方在个性化司美格鲁肽的使用上达成了基于监管规定的一致，公司认为个性化产品对部分患者是临床必要的，且受到监管保护，公司作为分发平台，有责任为患者提供广泛的选择，只要各方信任临床决策的独立性和最佳实践，合作关系有望长期维持 [91][97] 问题11: 公司是否愿意接受保险支付，以及与礼来的关系 - 公司对整合保险支付兴趣较低，因为保险系统复杂且效率低下，大多数患者的高免赔额保险计划实际上使他们处于现金支付状态，公司希望通过提供现金支付的服务，为消费者提供选择和竞争，降低成本并提高服务质量，公司通过医药供应链提供礼来的品牌产品，但尚未与礼来建立直接合作关系，希望未来能够扩大合作机会 [100][104] 问题12: 全年毛利率的走势，品牌合作的利润率情况，以及对长寿、睡眠和预防保健机会的看法 - 预计毛利率将逐季提高，得益于规模经济和非GLP - 1业务的增长，长寿、睡眠和预防保健领域具有巨大的市场潜力，随着文化观念的转变和技术的进步，这些领域有望在未来2 - 5年成为大众市场，公司将通过合作、并购和自主研发等方式，为消费者提供易于接受和负担得起的产品和服务 [107][113]

财务表现 - 公司第一季度营收同比增长111%至586亿美元，超出分析师预期的538亿美元[1][4] - 第一季度净利润4950万美元（每股20美分），去年同期为1110万美元（每股5美分）[1] - 第二季度营收指引530-550亿美元低于分析师预期的5646亿美元[2] - 第二季度调整后EBITDA指引65-75亿美元，与分析师预期的704亿美元基本持平[2] 市场反应 - 盘后股价下跌5%，主要因弱于预期的业绩指引[1] - 年内股价波动剧烈，4月29日因与诺和诺德合作消息单日暴涨20%[3] - 公司透露未来将有更多合作计划公布[3] 业务发展 - 通过与诺和诺德合作提供减肥药Wegovy，拓展远程医疗服务范围[3] - 第一季度每股收益20美分显著高于分析师预期的12美分[4]

高管任命 - Nader Kabbani加入Hims & Hers Health担任首席运营官 拥有近20年亚马逊全球工作经验 将帮助公司在美及全球范围内创新平价、无缝的个性化医疗服务[1] - Kabbani在亚马逊期间主导推出Amazon Pharmacy 完成对PillPack的收购 并领导全球新冠疫苗特别工作组 还参与建立Amazon Kindle、Amazon Logistics、Amazon Music和Prime Video服务[2] - 除亚马逊外 Kabbani曾在供应链物流公司Flexport和仓库自动化公司Symbotic担任高管职务[3] 公司业务 - Hims & Hers Health提供针对勃起功能障碍和脱发等问题的直接面向消费者(DTC)治疗方案[2] - 公司去年营收增长69% 预计Kabbani将助力业务持续扩张和规模化[2] 战略发展 - 公司CEO表示Kabbani在顶级规模运营方面的经验将助力构建医疗健康未来[3] - 此次任命旨在强化公司在个性化医疗服务交付领域的创新能力[1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收6680万美元，较2024年第一季度增长12%，剔除Amwell Psychiatric Care（APC）业务后增长25% [21] - 订阅软件收入占总营收的48%，达3220万美元，同比增长30%，但低于第四季度的3700万美元 [22] - 第一季度完成约130万次访问，较去年同期下降约23%，剔除APC后下降21%，符合调整后的预期 [22] - AMG第一季度访问收入为2660万美元，较去年下降14.3%，剔除APC后访问量比去年增长6.6% [23] - 平均每次访问收入为71美元，较去年第一季度下降8%，剔除APC后比去年增长8% [23] - 服务和CarePoint收入为800万美元，高于上一季度的490万美元 [24] - 第一季度毛利率为52.8%，较第四季度提高4.3个百分点 [24] - 研发费用为2210万美元，较2024年第一季度的2670万美元下降约17% [25] - 销售和营销费用为1260万美元，较上一季度下降约18%，较去年同期下降近51% [25] - 一般和行政费用为2320万美元，较上一季度下降约33%，较去年同期下降近29% [25] - 调整后EBITDA为负1220万美元，而2024年第一季度为负4560万美元 [26] - 预计2025年全年营收在2.5亿 - 2.6亿美元之间，调整后EBITDA在负5050万 - 负4500万美元之间，较去年改善60% [27] - 预计2025年研发费用较2024年降低超10%，销售和营销成本同比下降超25%，一般和行政费用降低超20% [28] - 预计第二季度营收在6200万 - 6700万美元之间，调整后EBITDA在负1200万 - 负1000万美元之间 [29] - 预计2025年底现金约为1.9亿美元，2026年底现金超过1.5亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件收入较去年第一季度增长超30%，主要得益于战略客户部署，如全球军事卫生系统企业级虚拟预约上线 [20] - AMG业务是整体业务的基础，对客户拓展和新客户获取具有战略重要性，有助于推动经常性软件收入增长 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者对在线医疗服务的需求增加，技术支持的医疗临床项目库存迅速扩大，但市场也面临新的复杂性 [14] - 付费方和医疗系统难以确保消费者参与的效率、简化医疗体验并匹配服务需求，临床项目供应商面临高客户获取成本和整合服务的挑战 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在2026年实现运营现金流为正的目标，通过增加订阅软件收入占比、调整成本结构和提高利润率来推动效率提升 [6][8] - 与Leidos合作推进军事卫生系统数字优先倡议，为军事人员及其家属提供服务，有望在联邦市场长期发挥重要作用 [7][8] - 引入新的首席产品和技术官Dan Zemanski，借助其经验推动协同效应和实现盈利性增长 [9] - 公司凭借单一统一的技术支持医疗平台，帮助付费方和医疗系统提供统一的会员和患者体验，优化客户参与成本，改善临床和财务结果 [16] - 提供一系列原生和集成的临床项目，涵盖紧急护理、虚拟初级护理、行为健康和专科护理等领域，并嵌入人工智能和自动化技术 [17] - 帮助第三方临床项目创新者提高市场覆盖率和粘性，同时获得高质量的收入来源 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是公司重要的季度，为实现全年目标奠定了良好基础，公司目标明确，使命在行业动态中依然具有重要意义 [6] - 市场对公司平台的接受度良好，随着人们对在线医疗的需求增加，公司有望在未充分渗透的市场中实现增长 [35] - 尽管市场存在不确定性和宏观噪音，但公司平台被视为解决客户问题的方案，具有较高的投资回报率 [47][48] - 公司对与Leidos的合同续约充满信心，预计合同经济条款不会有重大变化，执行记录将有助于竞争其他政府相关机会 [53][55] 其他重要信息 - 公司将继续推进自动化和数字行为健康项目在军事卫生系统剩余地区的部署，预计在第三季度完成 [12] - 患者和医疗服务提供者对公司平台的满意度超过90% [11] - 公司在商业增长方面取得进展，建立了健康的业务管道，并推动了重要客户的续约 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除DHA外，CONVERGE的预订趋势如何，以及Dan入职后可借鉴的经验和战略重点 - 公司平台在市场上的接受度良好，不论规模大小的客户都认可其价值 [35] - Dan在亚马逊有丰富经验，他将专注于简化消费者体验、优化患者与临床项目的匹配以及构建数据分析基础设施 [36][37] 问题2: 当前毛利率是否是合适的运行率，以及能否调整EBITDA指引 - 随着软件收入占比增加，毛利率将逐步提高，护理点收入的时间安排会影响整体毛利率 [42] - 由于仍有大量收入需在剩余季度实现，且合同谈判进展顺利，因此暂不调整EBITDA指引 [44] 问题3: 宏观噪音和经济不确定性对销售时间表的影响，以及公司的直接关税暴露情况 - 市场存在不确定性，但公司平台被视为解决方案，有助于提高效率和增加收入，因此销售趋势呈加速而非减速 [47][48] - 公司直接关税暴露极小或不存在，业务以美国制造的软件为主 [58] 问题4: DHA合同续签后经济条款是否会改变，以及其他政府相关机会的进展 - 预计DHA合同经济条款不会有重大变化，合同较新且处于实施初期 [53] - 公司在DHA项目上的成功执行记录将有助于竞争其他政府相关机会 [55] 问题5: 公司业务的关税暴露情况，特别是端点方面 - 公司直接关税暴露极小或不存在，硬件业务占比小且多来自第三方，软件业务主要在美国制造 [58] 问题6: 如果DHA合同未续签，公司能否在2026年实现自由现金流收支平衡，以及销售季节的进展 - 公司认为合同续签可能性极高，若未续签，将需调整策略以实现2026年运营现金流收支平衡，这是最坏情况 [66][68] - 公司产品在市场上具有吸引力，销售活动较去年更为活跃，在付费方和医疗系统领域都有显著进展 [83][84] 问题7: 第一季度来自DHA合同的收入以及全年预期 - 未披露具体收入贡献，但该合同预计在全面企业化后成为公司最大的收入来源 [72] 问题8: DHA平台的使用情况，包括用户数量、服务性质和合同续签可能性 - 平台服务于960万军事人员及其家属，提供多样化的服务，包括慢性护理和行为健康服务 [74] - 公司认为合同续签可能性极高，平台表现符合预期，满足新政府对军事卫生系统的四大目标 [75][76] 问题9: 本季度客户流失情况，以及对剩余年份的预期，销售季节情况以及医疗系统和付费方需求差异 - 客户流失率低于预期，有助于提高底线收益，过去的高流失期已基本过去，预计未来保持稳定 [83] - 销售管道增长显著，付费方和医疗系统对公司产品的兴趣均有所增强 [84]

文章核心观点 - Hims & Hers改变21世纪医疗管理方式，营收增长反映其发展态势 [1] 公司情况 - Hims & Hers 2024年营收同比增长69%，达15亿美元 [1]

文章核心观点 - 公司公布2024财年经审计财务报表，在营收增长、盈利和资本市场知名度三方面取得成果，2025年将聚焦VSDHOne平台扩展 [1][2] 公司概况 - 公司是快速发展的移动临床网络和医疗平台，提供灵活的居家医疗服务，业务覆盖美国50个州 [1] - 公司网络涵盖超3000名护士、200多名医生，VSDHOne平台有超400个直客式许可证持有者 [11] - 公司与Victory Square Technologies合作推出VSDHOne平台，可帮助企业在50个州合规推出直客式医疗品牌 [21] 财务表现 过去八个季度财务结果 | 财季结束日期 | 营收 | 税后净收入（亏损） | 综合亏损 | 基本和摊薄后每股亏损 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024年12月31日 | 4,040,578加元 | 20,577加元 | (106,396)加元 | 0.00加元 | | 2024年9月30日 | 4,526,320加元 | (89,938)加元 | (53,119)加元 | (0.00)加元 | | 2024年6月30日 | 4,100,212加元 | (27,087)加元 | (48,184)加元 | (0.00)加元 | | 2024年3月31日 | 3,377,606加元 | (308,721)加元 | (370,559)加元 | (0.01)加元 | | 2023年12月31日 | 3,373,193加元 | (898,561)加元 | (865,068)加元 | (0.02)加元 | | 2023年9月30日 | 3,088,219加元 | (466,973)加元 | (548,954)加元 | (0.01)加元 | | 2023年6月30日 | 2,699,668加元 | (471,890)加元 | (405,638)加元 | (0.01)加元 | | 2023年3月31日 | 2,348,416加元 | (99,927)加元 | (99,125)加元 | (0.00)加元 | [4] 2024年关键财务亮点 - 2024年营收创新高，营收达2232万加元，较2023年增长31%；GAAP营收达1604万加元，较2023年增长39% [6] - 2024年调整后EBITDA为49万加元，而2023年为 - 138万加元 [6] - 2024年毛利润为575万加元，较2023年增长8% [6] - 2024年第四季度营收为574万加元，较2023年第四季度增长15%；GAAP营收为404万加元，较2023年第四季度增长20% [6] - 2024年第四季度毛利润为137万加元，2023年第四季度为157万加元 [6] 非GAAP财务指标 | 指标 | 2024年12月31日（三个月） | 2023年12月31日（三个月） | 变化百分比 | 2024年12月31日（十二个月） | 2023年12月31日（十二个月） | 变化百分比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 调整后营收 | 5,742,523加元 | 4,992,195加元 | 15% | 22,321,265加元 | 17,050,345加元 | 31% | | GAAP营收 | 4,040,578加元 | 3,373,193加元 | 20% | 16,044,716加元 | 11,509,496加元 | 39% | | 调整后毛利润 | 1,679,247加元 | 1,779,249加元 | -6% | 5,749,796加元 | 5,340,827加元 | 8% | | GAAP毛利润 | 1,371,951加元 | 1,569,974加元 | -13% | 5,696,253加元 | 4,961,450加元 | 15% | | 调整后EBITDA | 270,179加元 | (579,473)加元 | 147% | 489,704加元 | (1,384,253)加元 | 135% | | GAAP净收入（亏损） | 20,577加元 | (898,561)加元 | 102% | (405,169)加元 | (1,937,351)加元 | 79% | [8] 发展历程与事件 2024 - 2025年事件 - 2024年5月23日，公司通过关联医疗网络推出Tirzepatide等药物 [10] - 2024年6月5日，公司推出VSDHOne远程医疗解决方案 [7] - 2025年2月，公司通过LIFE发行筹集540万加元 [6] - 2025年4月15日，公司在VSDHOne平台推出Liraglutide，扩展GLP - 1远程医疗套件 [7] 2025年战略重点 - 扩展特许经营白标合作伙伴关系，与高流量健康和 wellness 品牌合作 [13] - 提高药房利润率，优化供应链和单位经济 [14] - 推出新的 wellness 类别，如NAD+、睾酮替代疗法等 [14] - 扩大VSDHOne直客式客户入驻规模 [15] - 在全国范围内招募和支持更多护士 [15] - 进行战略收购，收购互补的直客式健康品牌等 [15] 即将举行的活动 - 公司将于2025年5月6日上午10点太平洋标准时间/下午1点东部标准时间举行财报电话会议，讨论2024财年业绩和2025年战略重点 [16]

生物科技论坛讨论热点 - 近期论坛讨论集中在备兑看涨期权机会上[1] - 论坛提供实时交易观点分享 包括资深投资者目标标的[1] - 会员服务包含两周免费试用期 可获取模型组合及实时交流[1][2] Talkspace公司聚焦 - 首次将Talkspace列为2025年重点关注标的[2] - 该公司为远程医疗服务提供商 去年6月后股价呈现渐进式上涨[2] - 股票代码NASDAQ: TALK 上次深度分析发布于去年六月[2] 生物科技论坛服务内容 - 提供12-20支高增长潜力生物科技股模型组合[2] - 每周更新市场评论与投资组合情况[2] - 服务包含实时交易讨论、周度研究报告及期权交易策略[2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入6.294亿美元，同比下降3%，处于指引区间高端 [22] - 调整后EBITDA为5810万美元，接近指引区间高端，利润率为9.2% [22] - 合并每股净亏损0.53美元，2024年第一季度为0.49美元，本季度包含非现金商誉减值费用0.34美元/股 [22] - 第一季度自由现金流净流出1600万美元，较上年同期改善1100万美元 [24] - 第一季度末资产负债表上现金及现金等价物近12亿美元 [24] - 预计2025年全年合并收入24.7 - 2.58亿美元，与之前展望一致；调整后EBITDA 2.63 - 3.04亿美元；全年自由现金流1.7 - 2亿美元 [28] - 预计2025年基于股票的薪酬费用在1.05 - 1.15亿美元，较之前估计低约1500万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 综合护理业务 - 第一季度收入3.895亿美元，较上年同期增长3.3%，超指引区间上限 [24] - 美国综合护理业务季度末会员数达1.025亿，超指引区间上限，同比增长12%，环比新增870万会员 [13][25] - 美国虚拟就诊量增长7%，慢性病护理注册人数增加3% [14] - 国际业务以固定汇率计算收入实现两位数中期增长 [14] - 第一季度调整后EBITDA为5040万美元，较2024年第一季度增长6%，调整后EBITDA利润率为12.9%，同比上升约30个基点 [26] - 预计2025年全年收入与上年持平或增长3%，Catapult预计贡献约200个基点的全年收入增长 [29] - 预计第二季度综合护理业务收入增长0.25% - 2.75%，调整后EBITDA利润率在13.25% - 14.75% [31] 心理健康业务（BetterHelp） - 第一季度收入2.399亿美元，较上年下降11%，高于指引区间中点 [27] - 平均付费用户数量环比降幅不到1%，3月底总用户数超12月 [27] - 第一季度调整后EBITDA为770万美元，上年同期为1550万美元，调整后EBITDA利润率为3.2%，上年同期为5.7% [28] - 预计2025年全年收入较2024年下降3.75% - 9.75% [38] - 预计全年调整后EBITDA利润率在4.75% - 6.25%，较之前展望下降150个基点 [39] - 预计第二季度收入同比下降7.5% - 11.25%，调整后EBITDA利润率为2.5% - 5.25% [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 综合护理业务国际市场收入以固定汇率计算实现两位数中期增长，在B2B和公共卫生渠道以及不同地区均有显著成果 [14] - BetterHelp业务在国际市场持续推进，包括英语国家和本地化市场的拓展，国际市场用户获取成本相对较低，但收入也较低 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略发展方向 - 收购虚拟心理健康公司Uplift，推进在虚拟心理健康领域的地位，使BetterHelp能支持消费者使用保险福利，服务更多寻求心理健康护理的人群 [7][8] - 综合护理业务聚焦增加客户、会员数量和服务使用量，拓展预防性护理，推出新一代心血管代谢健康解决方案，加强与药企合作支持体重管理 [13][15] - 持续推进BetterHelp业务在国际市场的增长、推出新定价模式和产品改进 [12] 行业竞争 - 医疗行业受医疗成本趋势、疾病流行、供应商压力和心理健康挑战等因素影响，公司需应对健康计划调整成本趋势带来的机遇和挑战 [18] - 宏观经济环境中关税情况不稳定，公司采购的部分设备受影响，正实施缓解策略，如申请豁免、调整价格和评估替代采购来源 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年开局表现满意，各项业务按战略优先事项推进，有望实现全年收入展望 [21] - 虽宏观环境存在不确定性，但公司专注可影响的方面，将按既定战略优先事项推进业务 [21] - 收购Uplift和Catapult Health带来显著机遇，有望加强公司地位，释放未来增长潜力 [21] 其他重要信息 - Teladoc被评为2025年《新闻周刊》美国最值得信赖的公司之一，在医疗保健和生命科学行业排名第一 [42] - 入选《今日美国》首届美国最值得信赖品牌榜单，在药房、健康和 wellness 类别中获五星级评级 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：BetterHelp第四季度推出的短期合同（每周计费）对客户流失率的影响及未来三个季度的预期，以及核心BetterHelp网络未能获得保险支付方覆盖的原因和与Uplift网络的区别 - 短期合同因价格更易接受，转化率更高，但因每周提醒，客户流失率也更高，总体仍为净正向影响，公司将持续评估长期价值；此前暂停与支付方的合作是为避免信号混乱，借助Uplift交易加速业务，BetterHelp网络中有大量治疗师符合保险支付方要求，未来将逐步激活 [48][49][51] 问题2：BetterHelp和综合护理业务中会员数量增长但收入下降的原因 - 综合护理业务收入下降是因新会员大量加入，尚未有时间向其销售更多增值服务，从同店销售角度看，收入/会员指标略有上升；BetterHelp业务收入下降是因国际业务收入/会员较低，以及新推出的低价周度套餐吸引更多用户 [61][64][66] 问题3：公司在注重会员增长的同时如何确保盈利增长，以及判断公司恢复增长的标志 - 会员增长将转化为服务使用量增长，随着业务从订阅模式向按次收费模式转变，会员激活带来的就诊量是收入来源；公司通过技术提升就诊价值，利用临床优势和产品广度提升慢性护理管理项目价值，以推动增长；Uplift收购可利用BetterHelp的广告投入，提高转化率，促进收入和利润增长 [71][73][75] 问题4：BetterHelp下半年利润率改善的节奏，以及Uplift的定价模式和与综合护理业务心理健康解决方案的整合情况 - 下半年增长受国际业务推进、保险业务发展和第四季度广告投入减少等因素驱动；Uplift采用按次收费模式，与综合护理业务的心理健康服务面向不同市场和客户用例，但虚拟心理健康护理是公司重要战略方向 [80][81][83] 问题5：BetterHelp业务客户获取成本（CAC）趋势，国内外是否有差异，以及广告和营销支出比例下降的情况 - 第一季度CAC趋势稳定且较之前有利，主要因周度套餐的高转化率；国内外无显著差异；公司因宏观不确定性和消费者情绪不稳定，为应对广告成本波动，为BetterHelp业务设定较宽的指引范围 [92][93][94] 问题6：公司在技术和管理费用方面的成本节约机会 - 公司第一季度成本节约超预期，技术和开发支出同比下降，预计全年该费用绝对值也将下降；管理费用方面，公司将继续保持克制和纪律，已下调全年基于股票的薪酬费用预期 [100][101][102] 问题7：公司资本部署策略，为何不更积极进行股票回购 - 公司优先部署资本以积累推动可持续收入和利润增长的能力，包括收购业务；同时关注整体杠杆和债务情况，评估2027年到期债券；股票回购未被排除，将根据业务发展和机会进行综合考虑 [108][109][110] 问题8：公司管理层应对TRICARE会员激活、交叉销售和BetterHelp业务转型等不同挑战的能力，以及两项业务整合的战略价值 - 公司已对组织架构进行调整，使其更贴近客户，提高了运营敏捷性和管理效率，有能力执行各项战略；两项业务规模较大，公司有责任最大化其价值，激活相关战略将带来收益 [117][118]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入6.294亿美元，同比下降3%，处于指引区间高端 [20] - 调整后EBITDA为5810万美元，接近指引区间高端，利润率为9.2% [20] - 合并每股净亏损0.53美元，2024年第一季度为0.49美元，其中包括每股0.34美元的非现金商誉减值税前费用 [20] - 第一季度自由现金流净流出1600万美元，较上年同期改善1100万美元 [22] - 季度末资产负债表上现金及现金等价物近12亿美元 [22] - 预计2025年全年合并收入24.7 - 25.8亿美元，与此前展望一致；调整后EBITDA 2.63 - 3.04亿美元；全年自由现金流1.7 - 2亿美元 [27] - 预计2025年股票薪酬费用1.05 - 1.15亿美元，较此前估计低约1500万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 综合护理业务 - 第一季度收入3.895亿美元，同比增长3.3%，超出指引区间上限 [22] - 美国综合护理业务季度末会员数1.025亿，超出指引区间上限，同比增长12%；虚拟就诊量增长7%；慢性病护理项目总注册人数115万，同比增长约3% [23][24] - 国际业务收入按固定汇率计算实现两位数中期增长 [13] - 第一季度调整后EBITDA为5040万美元，同比增长6%；调整后EBITDA利润率为12.9%，同比上升约30个基点，高于指引区间 [24] - 预计2025年全年收入持平至同比增长3%；调整后EBITDA利润率为14.3% - 15.3%；全年会员数1.01 - 1.03亿 [28][29] - 预计第二季度收入增长0.25% - 2.75%，调整后EBITDA利润率为13.25% - 14.75% [30] BetterHelp业务 - 第一季度收入2.399亿美元，同比下降11%，高于指引区间中点 [26] - 平均付费用户数量环比下降不到1%，3月底总用户数超过12月 [26] - 第一季度调整后EBITDA为770万美元，上年同期为1550万美元；调整后EBITDA利润率为3.2%，上年同期为5.7% [27] - 预计2025年全年收入较2024年下降3.75% - 9.75%；调整后EBITDA利润率为4.75% - 6.25% [36] - 预计第二季度收入同比下降7.5% - 11.25%，调整后EBITDA利润率为2.5% - 5.25% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购虚拟心理健康公司Uplift，推进在虚拟心理健康领域的战略优先级，使BetterHelp能够支持寻求使用保险福利的消费者 [6] - 推进BetterHelp业务的其他优先级，包括国际市场增长、新定价模式和产品改进 [11] - 综合护理业务专注于增加客户、会员数量和服务使用量，拓展预防性护理，推出新一代心血管代谢健康解决方案，建立体重管理合作关系，投资技术和能力以支持患者护理 [12][14][15] - 医疗行业受医疗成本趋势、疾病流行、供应商压力和心理健康挑战等因素影响，公司致力于通过解决方案发挥建设性作用 [16] - 宏观经济环境中关税情况不稳定，公司实施缓解策略，如寻求豁免、定价行动和评估替代采购 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对年初表现满意，2025年营收展望保持正轨，完成Catapult Health收购以及BetterHelp与Uplift合作带来重要机遇 [19] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司专注于可影响的方面，按战略优先级迅速执行 [19] - 医疗行业动态既带来机遇也带来挑战，公司行动将为服务客户提供更多机会并改善业务表现 [17] 其他重要信息 - 公司被评为2025年《新闻周刊》美国最值得信赖的公司之一，在医疗保健和生命科学行业排名第一；还入选《今日美国》首届美国最值得信赖品牌榜单，在药房、健康和 wellness 类别中获得五星级评级 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈BetterHelp第四季度推出的短期合同（每周计费）对客户流失率的影响，以及未来三个季度的预期 - 每周计费产品价格为月订阅价格的四分之一，转化率更高，但客户流失率也更高，总体仍为正向影响，相关指标保持稳定，公司将继续评估长期价值 [43][44][45] 问题2: 为何BetterHelp核心网络未能获得保险支付方覆盖，与Uplift网络有何区别 - 公司此前专注技术能力和团队建设，第一季度开始积极争取支付方合同，在Uplift交易有进展时暂停，并非BetterHelp网络本身问题，其3.5万名治疗师中有很多符合保险支付方要求 [47][48][49] 问题3: 请解释综合护理业务和BetterHelp业务中每位成员收入下降的原因 - 综合护理业务成员数量同比增加12%，新成员主要使用核心远程医疗服务，尚未充分销售高收益服务，若按同店销售计算，每位成员收入略有增加 [57][58][59] - BetterHelp业务受国际业务占比增加（国际每位用户收入低于美国）和每周低价产品影响，但随着收购效率提高，有望实现更高收入增长 [60][61][62] 问题4: 公司强调增加每位成员盈利能力和专注盈利性成员增长，如何平衡成员增长的稀释影响，以及判断业务回归增长的标志 - 成员增长将转化为服务使用增长，随着业务从订阅模式向就诊收费模式转变，成员激活为就诊是收入来源，公司通过技术提升就诊价值 [65][66][67] - 利用临床优势和产品广度提升慢性病管理项目价值，降低护理成本，推动公司未来增长 [68][69] - BetterHelp收购Uplift可利用广告支出，通过保险选项捕获更多用户，促进营收和利润增长 [70][71] 问题5: 请详细说明BetterHelp下半年利润率改善的节奏 - BetterHelp业务主要是可变利润率业务，下半年增长受国际业务进展、保险业务推进和第四季度广告支出减少等因素驱动，预计今年第四季度广告支出回调幅度比去年更明显 [74][75][76] 问题6: Uplift的定价模式是怎样的，如何与综合护理业务的心理健康解决方案整合 - Uplift是基于就诊的保险覆盖模式，预计会有更多就诊次数；综合护理业务的心理健康服务规模较大，与其他服务整合销售，两者服务不同市场和用例，但虚拟心理健康护理是公司重要战略方向 [78][79][80] 问题7: 请谈谈BetterHelp业务客户获取成本（CAC）趋势，国内外是否有差异 - 第一季度CAC趋势稳定，因每周计费产品转化率高，CAC更有利；国内外暂无显著差异，公司在指导中考虑了宏观不确定性和广告成本动态变化 [86][87][88] 问题8: 请分享在技术和一般及行政（G&A）成本方面的额外节约机会 - 公司预计今年成本节约略高于原计划，第一季度额外削减了一些成本；技术和开发支出同比下降，预计全年运营支出绝对值也将下降；G&A方面会继续保持克制和纪律，股票薪酬展望较2024年和2023年大幅降低 [93][95][96] 问题9: 公司收购Uplift和Catapult支付约两倍收入的价格，为何董事会不更积极进行股票回购，资本部署策略是怎样的 - 公司优先部署资本以积累推动可持续营收和利润增长的能力，包括有机和无机方式；关注整体杠杆和债务情况，评估2027年未偿还票据；股票回购也在考虑范围内，但目前有更多增长机会，如Uplift和Catapult收购 [102][104][105] 问题10: 公司进入TRICARE人群并激活交叉销售，同时将BetterHelp从直接面向消费者模式转型，管理层内部处理这些流程的能力如何，两项资产整合的战略价值以及是否会分散管理注意力 - 公司对组织架构进行了调整，提高了敏捷性，建立了合适的领导和管理结构，有能力推进各项战略；两项业务规模较大，公司有责任最大化其价值，推进相关战略将带来收益 [111][112]

文章核心观点 - 虚拟医疗服务正成为数字医疗领域标准，Hims & Hers和Teladoc Health是新兴企业，探讨当下哪只股票更值得购买，结论是Hims & Hers更具投资价值 [1][2][21] 看好Hims & Hers的理由 - 公司计划快速拓展专科领域，2023年底推出减肥服务并在2024年持续扩展，未来有望涉足睡眠障碍和高血压领域 [3] - 公司品牌优势明显，宣布与诺和诺德达成长期合作，使肥胖护理和治疗更易获取、负担得起且相互关联 [4] - 2024年超65%新订阅者受益于个性化产品，其MedMatch AI工具可定制治疗方案，近期推出的减肥治疗展示了公司扩大个性化服务并保持高留存率的能力 [5] 看好Teladoc Health的理由 - 公司拓宽虚拟护理服务范围，其Primary360平台重塑虚拟初级护理，Inpatient Connected Care提高运营效率，还在慢性护理和行为健康领域创新 [6] - 公司建立了强大的全球分销网络，与全球保险公司、金融服务公司和电信提供商合作，服务政府卫生系统和私立医院，并拓展国际市场 [7] - 公司通过有选择性、可扩展的收购维持战略和领导地位，2月同意收购Catapult Health以增强家庭诊断和患者参与能力 [8] 股票表现与估值对比 - 过去三个月HIMS下跌13.3%，跑赢下跌29.7%的TDOC；过去一年HIMS上涨158.5%，TDOC下跌44.3% [9] - Hims & Hers远期12个月市销率为3.1倍，高于过去三年中位数2.2倍；Teladoc Health远期市销率为0.5倍，低于过去三年中位数1.2倍，目前两者价值评分分别为C和A [10] 每股收益预测对比 - Zacks共识估计HIMS 2025年每股收益较2024年提高166.7% [12] - Zacks共识估计TDOC 2025年每股亏损较2024年改善85% [15] 价格目标对比 - 15位分析师给出的Hims & Hers短期平均目标价为27.50美元，较上一收盘价下跌53.5% [16] - 21位分析师给出的Teladoc Health短期平均目标价为10.90美元，较上一收盘价下跌19.3% [18] 投资建议 - Hims & Hers是Zacks排名第二（买入）的股票，盈利能力和利润率强，用户参与度持续增长，资本效率高，能产生大量自由现金流并带来稳定回报 [21] - Teladoc Health是Zacks排名第三（持有）的股票，业务快速增长但仍面临不稳定的商业环境，2024年第四季度业绩受影响，对于追求低执行风险、财务可预测性和可靠业绩记录的投资者，Hims & Hers更具吸引力 [22]