财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度和全年可分配收益分别为8160万美元（每股0.40美元）和1.74美元，对应ROE约为14% [40] - 因宏观经济变化，调整2025年可分配收益预测至每股每季度0.30 - 0.35美元 [41] - 预计未来法律和咨询费用约为每股0.03 - 0.05美元 [42] - 总逾期贷款降至8.19亿美元，较9月30日减少13% [46] - 第四季度收回1.2亿美元REO资产 [50] - 预计2025年因REO资产重新定位对收益有暂时拖累 [12] - 第四季度在资产负债表贷款账目中记录了1300万美元特定准备金 [54] - 过去两年平台计提约1.7亿美元季节性准备金，资产账面价值仅下降约2%，而同行平均下降约20% [55] - 过去五年账面价值增长26%，而同行平均下降约25% [56] - 第四季度末核心资产总债务降至约9.5亿美元，净债务降至约6.88亿美元 [61] - 业务杠杆率从两年前的峰值4.0降至2.8 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 代理业务 - 第四季度代理业务表现出色，发放贷款1.4亿美元，贷款销售13亿美元，利润率达1.75% [56] - 2024年代理业务利润率为1.63%，超过2023年的1.48% [57] - 第四季度报告了1330万美元抵押贷款服务权收入，平均MSR率约为1% [57] - 基于费用的服务组合同比增长8%，达到约33.5亿美元 [58] 资产负债表贷款业务 - 第四季度发放3.7亿美元新过桥贷款和3600万美元优先股权 [25] - 第四季度末投资组合滚动收益率为7.8%，核心投资平均余额为1.15亿美元，平均收益率为8.52% [59][60] 单户租赁业务 - 2024年发放17亿美元新贷款，超过2020年的12亿美元，累计发放超过50亿美元 [32][33] 新增贷款业务 - 第三季度完成首笔3700万美元交易，第四季度完成第二笔5400万美元交易，预计2025年业务规模达2.5 - 5亿美元 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 10年期国债收益率从9月的3.6%升至1月的4.8%，目前徘徊在4.5% [10] - 过去几个月SOFR下降100个基点，减少了托管和现金余额的收益 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2025年发放15 - 20亿美元过桥贷款，以提高回报并增强证券化模式效率 [26] - 公司将继续利用资本轻的代理平台，降低资产负债表杠杆，产生长期收入流 [27] - 公司计划解决逾期贷款问题，预计将REO资产控制在4 - 5亿美元，并在12 - 24个月内重新定位 [22] - 尽管面临挑战，公司仍在多个主要财务类别中表现优于同行，包括股息、股东回报和账面价值保护 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前利率环境具有挑战性，将对代理业务产生重大不利影响，预计2025年代理业务量将下降10 - 20% [10][30] - 公司预计利率将在短期内维持在高位，市场复苏将缓慢 [9] - 尽管面临挑战，公司仍对未来前景充满信心，认为其经验丰富的管理团队能够应对市场变化 [38] 其他重要信息 - Fitch在12月将公司主要服务评级提升至CP f Two plus [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：是否有机构资金参与困境过桥贷款和REO资产投资 - 公司表示有大量资金愿意参与，但对于需要大量投入的资产，公司更倾向于自行管理和重新定位 [67][70] 问题2：Fitch评级提升是否反映了过桥贷款和CLO业务的工作 - 公司认为评级提升主要与代理业务服务有关，但也可能对资产负债表业务有一定影响 [76][77] 问题3：去年修改的贷款在2025年的表现如何 - 公司认为修改贷款是正常操作，大多数修改后的贷款表现良好，公司会根据借款人的情况进行评估 [83][86] 问题4：托管和现金余额收益下降的原因是什么 - 公司表示主要原因是SOFR下降和现金余额减少，但代理业务服务组合的增长将部分抵消这一影响 [92][93] 问题5：新股息水平如何确定 - 公司表示将根据可分配收益和市场情况进行调整，预计在5月的第一季度电话会议上确定 [101][105] 问题6：对账面价值的信心如何，是否会在股价低于账面价值时回购股票 - 公司表示对账面价值有信心，认为10 - 12%的股权回报率是现实的，但公司更关注业务增长，而不是股票回购 [115][124] 问题7：非应计贷款和PIC对收益的影响如何 - 公司表示非应计贷款会对收益产生影响，但公司有信心在当前环境下解决部分问题，PIC的贡献预计与以往相似 [134][145] 问题8：过桥贷款和优先股权的投资机会如何 - 公司表示过桥贷款和优先股权主要是为了支持代理业务，将借款人的贷款转换为固定利率贷款，以提高资产质量 [147][151] 问题9：借款人投入的额外资本与房产价值下降的关系如何 - 公司表示每个情况不同，会根据借款人的情况和资产表现进行评估 [156][161] 问题10：现金余额下降的原因是什么，是否有追加保证金的情况 - 公司表示现金余额下降是由于业务增长和资金使用，没有经历追加保证金的情况，CLO市场和银行贷款市场有所改善 [164][170] 问题11：代理业务现金余额的可替代性如何 - 公司表示代理业务现金余额与公司其他现金余额可相互替代 [171][172] 问题12：是否收到GSE的贷款回购要求 - 公司表示没有收到贷款回购要求 [173][177] 问题13：过桥贷款和代理业务的未来展望如何 - 公司预计2025年过桥贷款业务量为15 - 20亿美元，代理业务第一季度可能较低，随后有望增长 [180][183] 问题14：DOJ和SEC调查的最新情况如何 - 公司表示不评论监管调查，正在努力确保合规 [188][189]