财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创纪录，达到92亿美元，推动全年营收达到376亿美元，较2024年增长4% [5] - 第四季度调整后稀释每股收益为6.74美元，全年调整后每股收益为33.46美元，较2024年增长16% [5] - 第四季度同店营收基本持平，毛利润同比下降1.2% [7] - 第四季度总车辆毛利润（GPU）为39.46美元，同比下降258美元，与行业新车和二手车利润率压缩趋势一致 [7] - 第四季度调整后EBITDA为3.641亿美元，同比下降8.9%，主要受净利润下降驱动 [23] - 第四季度产生9700万美元自由现金流 [23] - 全年调整后销售及行政开支（SG&A）占毛利润比例为68.8%，较2024年上升130个基点 [42] - 第四季度调整后SG&A占毛利润比例为71.4%，去年同期为66.3% [19] - 北美地区SG&A占毛利润比例表现优异，为67.9%，处于行业前四分之一水平 [19] - 库存水平保持稳定，新车库存供应天数为54天，与上季度的52天基本持平，二手车库存为40天，低于第三季度的46天 [9] - 库存稳定及利息成本降低，推动全年floor plan利息同比减少650万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - **新车业务**：第四季度新车营收同比下降6.6%，销量下降8.3% [8]。新车GPU为27.66美元，同比下降300美元 [8]。豪华品牌营收同比下降12.7%，国内和进口品牌也表现疲软 [8] - **二手车业务**：第四季度二手车零售营收同比增长6.1%，销量增长4.7% [8]。Value Auto平台销量增长10.9% [8]。二手车GPU为1，575美元，同比下降151美元 [8] - **金融与保险（F&I）业务**：第四季度每单位F&I收入为1，874美元，同比增加10美元 [9]。尽管Driveway Finance Corporation（DFC）渗透率创纪录，但基础F&I产品附加率和定价保持健康 [9] - **售后业务**：第四季度售后营收增长10.9%，毛利润增长9.8%，毛利率为57.3% [10]。客户付费毛利润增长10.9%，保修毛利润增长10.1% [10] - **Driveway Finance Corporation（DFC）业务**：第四季度融资业务收入为2300万美元，2025年全年收入为7500万美元，较上年增加6700万美元 [21]。管理应收账款组合增长至48亿美元，同比增长23% [22]。净息差扩大至4.8%，上升55个基点 [22]。北美季度渗透率达到15%，上升650个基点 [22]。信贷表现强劲，年化拨备率为3%，第四季度平均发起FICO分数为751，贷款价值比（LTV）为95% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：SG&A占毛利润比例表现优异，为67.9%，处于行业前四分之一水平 [19] - **英国市场**：团队在充满挑战的市场条件和监管劳动力成本增加的背景下，实现了同店毛利润10%的增长 [11]。全年调整后税前利润较2024年增长53% [11]。公司正在英国网络的高利润售后业务中获取市场份额 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过动态定价和降低SG&A来重塑利润方程，同时实现销量领先 [6] - 增加市场份额和销量被视为对未来生态系统盈利能力的“涡轮增压”，有助于提高DFC渗透率、售后留存率，并受益于二手车置换的“瀑布效应” [6] - 公司正在扁平化组织架构，专注于高效的客户体验，并进行将推动效率的技术投资 [10] - 与Pinewood AI的合作取得了卓越回报，并计划很快在北美首家门店试点Pinewood经销商管理系统，以创建统一的现代化平台 [12] - 资本配置策略保持平衡，专注于通过股票回购、选择性并购、有机投资和资产负债表实力来最大化股东回报 [13]。2025年以平均314美元的价格回购了流通股的11.4% [24]。未来每年目标收购20亿至40亿美元营收 [16] - 战略收购仍是核心支柱和关键差异化因素，过去六年营收增长超过两倍 [15]。收购目标价格为营收的15%-30%，或正常化EBITDA的3-6倍 [16] - 长期目标是每10亿美元营收产生2美元的每股收益，通过提升门店生产力、扩大数字覆盖、增加DFC渗透率、通过规模效应降低成本、优化资本结构以及捕捉全渠道相邻业务贡献来实现 [17] - 对于中国品牌进入美国市场，公司持谨慎态度，主要因为北美通常不是双品牌经销模式，且缺乏存量服务与零部件业务基础，初期盈利能力面临挑战 [90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业需求疲软，供应正常化，导致新车需求放缓 [8] - 行业普遍面临新车和二手车利润率压缩 [7] - 第四季度环境更具挑战性，利润率压缩和SG&A杠杆率下降给同比收益带来压力 [18] - 公司认为其业务设计和严谨方法带来的优势在于，弹性的现金引擎以及由规模和体量产生的长期运营效率，这些将随时间推移复合价值 [19] - 展望2026年，随着行业状况正常化，公司凭借提高运营效率、强劲的自由现金流生成和严谨的资本配置，有望实现复合收益增长 [15] - 新车GPU感觉正在触底，制造商合作伙伴在控制库存方面似乎更有效 [73] - 纯电动汽车（BEV）领域仍显疲软，部分原因是激励措施取消 [74] - 2026年第一季度初的需求趋势与2024年第四季度后两个月的趋势相似 [44]。天气对部分东北地区业务有影响，但预计三月销售将回升 [44] - 公司预计售后业务中期可实现中个位数增长 [68] 其他重要信息 - 公司数字平台持续扩大覆盖范围并提升客户体验，使购车、融资和服务更简单快捷 [11] - DFC平台正朝着长期20%渗透率的目标迈进，这将把更多销售转化为反周期的经常性收入 [12] - 公司致力于维持投资级纪律，目标杠杆率保持在3倍以下 [23] - 公司正在执行结构性改进，包括通过绩效管理和技术解决方案提高生产力、简化技术栈、大规模重新谈判供应商合同以及自动化后台工作流程 [20] - 第四季度增加了标志性的豪华品牌门店，改善了进口品牌组合，并略微扩大了加拿大业务版图 [15]。全年收购了预期年化营收24亿美元 [16] - 公司认为二手车GPU压力主要源于定价成熟度问题，而非结构性变化，并已发现价值汽车和稀缺准新车的定价存在改进空间 [61][62][100] - 在先进驾驶辅助系统和自动驾驶技术方面，公司认为更复杂的技术将导致更高的故障率，从而将客户带回经销商处进行维修，这对售后业务有利 [109] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 售后业务留存率的增长有多少与F&I处理的延长服务合同相关？延长服务合同的采纳率是多少？ [29] - 售后留存率同比略有上升，通常比州平均水平高出约8%或9% [30] - 客户付费业务占售后业务比例不到25% [30] - 服务合同渗透率约为37%，终身机油更换服务渗透率略低于20%（分母包含公司不销售终身机油服务的全电动汽车） [31] 问题: 鉴于优先事项转移，公司产生大量现金并回报股东，未来几年这会改变吗？ [32] - 如果股价相对于收购标的估值上涨，策略可能会改变，但管理层认为当前股价极具价值，将继续大力回购股票 [33] - DFC所需现金减少，因为其超额抵押已变得非常高效（目前为个位数中段），而初期超额抵押高达25%，随着贷款账龄增长，资本得以释放 [33][34] - 预计一个150-170亿美元的成熟投资组合在20%渗透率下，仅需3%-5%的资本管理，这意味着未来四五年在持续增长的同时，仍可回收数亿美元资本 [34] 问题: 第四季度SG&A占毛利润比例高于预期，原因是什么？有多少稀释来自并购活动？ [37] - 季度趋势持续走弱，特别是12月最后十天销售未如往常般实现，尽管增加了营销预算以推动销量 [38] - 当销量和GPU未达预期时，两者结合导致SG&A占比上升 [38] - 公司正努力平衡销量与净利润，因为销量驱动整个生态系统的未来 [39] - 同店SG&A占毛利润比例与公司整体水平相似，为71.2%，主要差异在于英国与北美市场 [41] 问题: 公司是否愿意对2026年SG&A占毛利润比例达到长期目标60%-65%的路径给出指引？ [42] - SG&A主要取决于GPU和销量水平，以及公司的应对措施 [42] - 行业普遍面临新车销量疲软，这对SG&A有重大影响 [42] - 公司团队有能力调整成本结构，管理层正积极推动此项工作 [43] 问题: 2026年第一季度迄今的需求趋势如何？公司从支出角度如何应对？ [43] - 第一季度趋势与第四季度后两个月相似 [44] - 东北部业务受天气影响，但总体希望三月销售随着天气转暖而恢复 [44] - 第四季度通常是公司最疲软的季度，部分原因是英国市场没有像九月和三月那样的大销售月，因此第一季度环比可能会有较大改善 [44] - 英国业务利润同比增长约50%，这将为第一季度带来助力 [45] 问题: DFC中期1.5-2亿美元利润目标的时间框架？如何展望2026年并通向该目标？ [47] - 2025年融资业务收入为7500万美元，超出预期 [48] - 预计融资业务收入将以20%以上的年复合增长率增长，这有望在一两年内达到所示的中期增长目标 [49] - 2026年1月DFC渗透率创纪录，达到约17.5%，有望更快达到20%的渗透率目标 [51] - 渗透率加速增长会因CECL准备金而对融资收入预测造成压力，但公司认为这是正确的战略 [51] - 长期目标是融资业务实现5亿美元的税前利润，这在可实现的时间框架内 [55] 问题: 二手车GPU持续承压，是否已达到新的常态运行率？导致压力的原因是什么？ [59] - 压力主要源于定价成熟度问题，特别是在两个领域发现了健康的定价提升空间 [61] - 价值汽车（车龄超过9年）的定价与市场价存在12%-13%的差距 [61] - 稀缺的准新车（年均里程较低）定价偏低约8% [62] - 公司正重新教育门店负责人提高这些车辆的定价，并理解库存周转天数延长是可以接受的 [62] - 预计在2026年前几个季度能看到定价提升的效果 [63] 问题: 售后零部件和服务业务增长强劲，驱动因素是什么？对2026年该板块增长的合理假设是多少？ [65] - 增长源于与客户的关系，以及通过“My Driveway”门户等工具让客户自行预约，提升便利性和协作性 [67] - 预计中期售后业务可实现中个位数增长 [68] - 未来将面临一些因大规模召回带来的高基数挑战，但召回工作有持续性，会带来后续机会 [68] 问题: 对2026年新车GPU走势的看法？ [71] - 制造商合作伙伴在控制库存方面似乎更有效，有助于稳定毛利率 [73] - 感觉新车GPU正在触底 [73] - 纯电动汽车领域仍显疲软，部分因激励措施取消 [74] - 公司重点将放在二手车业务上，以平衡新车GPU受市场和供应影响较大的局面 [74] 问题: 当销量未达预期时，除了广告，还有哪些费用会受到影响？ [75] - 最大费用通常是人员成本，因为其中包含保障性薪酬等因素 [76] - 公司正在修改薪酬计划，采用激励销量和生态系统效益的网格化支付方案 [77] - 行业在人员和营销上花费巨大，未来将致力于让优秀人才以少做多，并利用Pinewood AI等技术实现大量节省 [78] 问题: 演示材料中SG&A中期目标的时间范围是多久？ [80] - 中期通常指3-4年 [80] 问题: 当前趋势是否也适用于二手车市场？如何看待整体二手车市场？ [84] - 当前趋势在二手车、新车和售后业务中相似 [86] - 二手车市场通常在此时开始走强，今年初的强势有些出乎意料 [87] - 公司不单纯看市场，而是根据库存和周转率来调整采购习惯，确保覆盖所有 affordability 层级 [87][88] 问题: 是否有中国品牌接洽在美国合作？公司对此的兴趣如何？ [89] - 公司在英国与三家中国制造商有增长的合作关系，拥有两位数门店数量，并正在获取市场份额 [90] - 中国品牌在西方市场的份额增长并非来自电动车，而是内燃机车型 [90] - 英国允许双品牌经销，资本支出低，而北美通常不行，且中国品牌初期缺乏存量服务与零部件业务，难以平衡盈利能力 [90] - 公司可能不会成为美国或加拿大市场的早期采用者，除非有更广泛的合作关系，能影响售后、生命周期体验和定价 [91] 问题: 豪华品牌业务疲软，多少是产品问题，多少是宏观消费情绪问题？ [96] - 是两者共同作用，豪华品牌营收下降约11%-12% [96] - 宝马和保时捷受到的影响较大，但各品牌同店销售差距在4-5个百分点内 [97] - 幸运的是，豪华品牌的售后业务仍然相当强劲，有助于平衡 [97] 问题: 二手车利润率是否会恢复？还是因价格透明度提高而结构性降低？如果租赁到期车辆回归，能否看到利润率复苏？ [99] - 管理层认为这更多是成熟度问题，因为公司近三分之二的门店过去未深入涉足此类业务 [100] - 随着知识传递和定价更动态化，特别是对稀缺车辆的定价，情况会改善 [100] - 公司有能力以低于市场价5%-7%的价格收购车辆，但需要等待合适的客户并扩大车辆曝光度，以实现其真实市场价值 [102] - 去年同店二手车销售下降6%-7%，今年则实现增长，这是积极信号，下一步将重点改进定价 [103] 问题: Lithia在服务配备先进传感器套件的电动汽车和自动驾驶汽车方面有何能力？ [107] - 更复杂的技术带来更高的故障率，这将使客户返回经销商处维修，对售后业务有利 [109] - 公司能做的最大的差异化是创造便利性，例如提供上门服务，使过程简单、透明 [109] 问题: 如何看待汽车信贷风险上升？DFC是否调整了承销标准？是否看到2026年消费者行为变化？ [111] - DFC过去四年每年都在三个关键指标上提升了信贷质量：平均FICO提高、收入偿债比下降、前端LTV下降 [112] - 公司在2021年左右市场波动时收紧了信贷标准，并始终保持高度纪律性 [113] - DFC的31天以上逾期率同比下降36个基点，与市场趋势相反，这证明了其“漏斗顶端”获取优质客户的优势 [113] 问题: 2026年并购活动是否会正常化，达到20-40亿美元收购营收的规模？ [117] - 目前市场相对稳定，公司确实发现了一些交易机会，例如比弗利山庄的交易和加拿大的小规模交易 [118] - 20-40亿美元是公司目前看到的良好节奏，但最终规模将取决于股价与收购标的估值的相对关系 [118]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达到创纪录的92亿美元，全年营收376亿美元，同比增长4% [5] - 第四季度调整后稀释每股收益为6.74美元，全年调整后每股收益为33.46美元，同比增长16% [5] - 第四季度同店营收基本持平，毛利润同比下降1.2% [7] - 第四季度总车辆毛利润（GPU）为39.46美元，同比下降258美元，与全行业新车和二手车利润率压缩趋势一致 [7] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3.641亿美元，同比下降8.9% [23] - 第四季度产生自由现金流9700万美元 [23] - 销售、一般及行政费用（SG&A）占毛利润的比例为71.4%，去年同期为66.3% [19] - 北美地区SG&A占毛利润的比例为67.9%，处于行业前四分之一水平 [19] - 全年SG&A占毛利润的比例为68.8%，同比上升130个基点 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - **新车业务**：第四季度新车营收下降6.6%，销量下降8.3% [8]。新车GPU为27.66美元，同比下降300美元 [8]。豪华品牌营收同比下降12.7% [8] - **二手车业务**：第四季度二手车零售营收增长6.1%，销量增长4.7% [8]。二手车GPU为1575美元，同比下降151美元 [8]。Value Auto平台销量增长10.9% [8] - **金融与保险业务**：第四季度F&I单台收入为1874美元，同比增长10美元 [9]。尽管Driveway Finance Corporation（DFC）渗透率创纪录，但基础F&I产品附着率和定价保持健康 [9] - **售后业务**：第四季度售后营收增长10.9%，毛利润增长9.8%，毛利率为57.3% [10]。客户付费毛利润增长10.9%，保修毛利润增长10.1% [10] - **Driveway Finance Corporation**：第四季度融资业务收入为2300万美元，2025年全年收入为7500万美元，较上年增加6700万美元 [21]。管理的应收账款组合增长至48亿美元，同比增长23% [22]。净息差扩大至4.8%，上升55个基点 [22]。北美渗透率达到15%，同比上升650个基点 [22]。信贷表现强劲，年度化拨备率为3%，第四季度平均发起FICO分数为751，贷款价值比为95% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：SG&A占毛利润的比例为67.9%，处于行业前四分之一水平 [19] - **英国市场**：第四季度同店毛利润增长10% [11]。2025年全年调整后税前利润同比增长53% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **生态系统战略**：公司专注于通过动态定价、降低SG&A和提升销量来重塑利润方程式，并利用DFC渗透率提升、售后留存率提高以及二手车置换的“瀑布效应”来推动未来盈利能力 [6][7] - **技术投资**：与Pinewood AI的合作带来卓越回报，计划在北美首家门店试点Pinewood经销商管理系统，以简化平台、加速工作流程并提升客户体验 [12]。投资AI驱动的聊天机器人、客户服务自动化、简化技术栈和自动化后台工作流，以推动长期效率 [20][21] - **资本配置**：公司资本配置策略平衡于股票回购、选择性并购、有机投资和资产负债表实力之间 [13][14]。2025年以平均价格314美元回购了流通股的11.4% [13][24]。2026年资本配置将保持纪律性和机会性，当相对估值有吸引力时，将自由现金流用于回购，并以合适价格投资于增值性收购 [24] - **并购战略**：战略收购是核心支柱和关键差异化因素，过去六年营收增长超过两倍 [15]。2025年收购了预期年化营收24亿美元的业务 [16]。长期目标是每年收购20亿至40亿美元的营收，平衡股票估值和收购价格以战略性地加速股东回报 [16]。收购标准是收购价格在营收的15%-30%之间，或标准化EBITDA的3-6倍 [16] - **长期目标**：公司长期目标是每10亿美元营收产生2美元的每股收益，通过提升门店生产力、扩大数字覆盖范围、增加DFC渗透率、通过规模效率降低成本、优化资本结构以及捕捉全渠道相邻业务的贡献来实现 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业环境**：新车需求疲软，供应正常化，导致新车GPU下降 [8]。行业普遍面临新车和二手车利润率压缩 [7]。第四季度末的销售促销活动未如预期出现 [8] - **未来展望**：随着行业状况正常化，公司通过提高运营效率、强劲的自由现金流生成和纪律性的资本部署，有望在2026年实现复合盈利增长 [15]。公司战略设计在行业正常化过程中显示出持久效果 [16] - **新车GPU展望**：管理层认为新车GPU似乎已触底，制造商合作伙伴在控制库存方面更有效，有助于稳定毛利率 [73][74]。纯电动汽车（BEV）仍显疲软 [75] - **二手车市场**：二手车市场在年初通常走强，公司专注于通过库存和周转率来管理业务，确保覆盖所有价格承受能力的细分市场 [87][88] - **中国品牌**：公司在英国与三家中国制造商有合作，并取得两位数门店数量 [89]。在美国市场，由于缺乏现有车辆基数（units in operation）和售后业务支持，公司可能不会成为早期采用者 [90][91][92] 其他重要信息 - **库存水平**：新车库存天数为54天，与上季度的52天基本持平；二手车库存天数为40天，低于第三季度的46天 [9]。库存持平加上利息成本降低，带来了650万美元的同比库存融资利息节省 [9] - **组织架构**：公司已扁平化组织架构，并继续专注于高效的客户体验和技术投资 [10] - **保险追回**：前一季度的业绩得益于与CDK中断相关的大额保险追回，调整这一影响（上年同期影响0.53美元）后，同比比较更佳 [18] - **杠杆率**：公司杠杆率舒适地低于目标水平，目标维持在3倍以下 [18][23] - **人员成本与效率**：SG&A上升的主要驱动因素之一是人员成本，公司正在修改薪酬计划（如XY薪酬计划），以激励销量和生态系统效益 [78]。技术投资（如Pinewood AI）有望在未来实现大量节约 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：售后业务的留存率增长，特别是老旧车辆，与F&I中的延长保修合同的关联度如何？延长保修合同的接受率是多少？[28] - 回答：售后留存率略高于州平均水平，通常比平均水平高8%或9%，且同比略有上升 [29]。客户付费业务占售后业务的比例不到25% [29]。服务合同的渗透率约为37%，终身机油更换服务的渗透率略低于20% [30] 问题：随着优先事项转移，公司产生了大量现金并回报股东，未来几年这会改变吗？[31] - 回答：主要取决于股票价格相对于收购机会的价值，管理层认为当前股价非常有价值，将继续大力回购股票 [31]。DFC所需的现金减少，因为其超额抵押效率提高（从最初的约25%降至中个位数百分比），释放了更多资本用于回购 [31][32]。管理层预计，随着DFC成熟投资组合达到150-170亿美元、渗透率达到20%，仅需3%-5%的资本来管理，未来四五年可能回收数亿美元 [32] 问题：第四季度SG&A占GP的比例高于预期，原因是什么？并购活动对SG&A的稀释影响有多大？[36] - 回答：第四季度市场持续疲软，特别是12月最后10天的销售未如预期般实现，营销支出未能带来相应销量和GPU，导致SG&A上升 [37]。同店SG&A占毛利润的比例与公司整体水平相似，为71.2%，主要差异在于英国与北美市场，北美表现仍处于行业前列 [39]。并购稀释的影响未在问答中具体量化，管理层建议线下讨论 [40] 问题：能否展望2026年SG&A占GP的比例目标，以及实现长期60%-65%目标的路径？[40] - 回答：SG&A主要取决于GPU和销量，在销量面临压力时调整具有挑战性 [40]。管理层相信团队有能力调整成本结构，运营负责人正积极致力于此 [41]。长期来看，技术投资（如Pinewood AI）有望帮助实现中高50%区间的目标 [79]。中期目标通常指3-4年 [81] 问题：第一季度至今的需求趋势如何？第四季度提到的疲软趋势是否延续至第一季度？公司在支出方面如何调整？[48] - 回答：第一季度趋势与第四季度最后两个月相似，东北部业务受天气影响，但希望3月销售回暖 [49]。公司通常将第四季度视为最疲软的季度，而第一季度因英国市场有3月等重要销售月份而表现更强，预计会有积极贡献 [49]。英国业务1月表现良好，全年净利润同比增长超过50% [50] 问题：DFC的中期目标（1.5-2亿美元税前利润）时间框架？2026年展望如何？[51][52] - 回答：DFC在2025年实现了7500万美元的融资业务收入，超出预期 [52]。预计融资业务收入将以20%以上的复合年增长率持续、可预测地增长，有望在一两年内达到中期目标 [52]。1月DFC渗透率达到创纪录的17.5%，有望更快达到20%的渗透率目标，但这会因CECL（当前预期信用损失）拨备而对短期融资收入预测造成压力 [54]。长期目标是融资业务实现5亿美元的税前利润，在可达成的时间框架内 [58] 问题：二手车GPU持续承压，是否已达到新的常态运行率？导致压力的原因是什么？[62] - 回答：二手车GPU压力主要源于定价策略，公司在两个领域发现了定价提升机会：一是9年以上的Value Auto车辆，其定价比市场低12%-13%；二是低里程的稀缺准新车，定价比市场低约8% [64][65][66]。管理层认为这是业务成熟度问题，随着门店更动态地定价和对稀缺车辆的认识提高，GPU有望改善 [66][101]。公司去年同店二手车销售下降6%-7%，今年转为增长，这是积极信号，下一步将重点改进定价 [103] 问题：售后业务增长强劲，主要驱动因素是什么？对2026年该业务的合理增长假设是多少？[68] - 回答：售后同店销售增长主要源于与客户的关系改善，以及通过“My Driveway”门户等工具让客户自助预约，提升体验和协作 [69][70]。展望未来，中个位数的增长是近期的现实目标，尽管面临一些因大规模召回带来的高基数挑战，但召回工作具有持续性 [70] 问题：对2026年新车GPU走势的看法？[72] - 回答：制造商合作伙伴在控制库存方面更有效，有助于稳定毛利率 [73]。新车GPU似乎已触底 [74]。纯电动汽车（BEV）仍显疲软，部分原因是激励措施取消 [75]。公司重点将放在二手车GPU提升上，以平衡新车GPU受市场和供应影响的因素 [75] 问题：当销量未达预期时，除了广告，还有哪些费用会受到影响？[76] - 回答：最主要的通常是人员成本，因为其中包含保障性薪酬等因素 [77]。公司正在修改薪酬计划（如XY薪酬计划），以激励销量、生态系统效益和净利润 [78]。行业在人员和营销上花费较多，未来将通过技术投资（如Pinewood AI）和提升人效来实现节约 [78][79] 问题：当前趋势（与第四季度后两个月相似）是否适用于二手车市场？对整体二手车市场的看法？[85] - 回答：当前趋势在二手车、新车和售后业务中均相似 [86]。二手车市场在年初通常走强 [87]。公司不单纯关注市场价格，而是基于库存和周转率来管理业务，确保覆盖所有 affordability 层级的二手车 [87][88] 问题：是否有中国品牌接洽在美国销售？公司对此的兴趣如何？[89] - 回答：公司在英国与三家中国制造商有合作，并取得两位数门店数量 [89]。在美国，由于缺乏现有车辆基数和售后业务支持，且北美多为单一品牌特许经营，公司可能不会成为早期采用者 [90][91]。公司与中国品牌保持关系，并保持开放态度，但需要更广泛的合作关系或对售后、定价有更多控制力才会考虑 [92] 问题：豪华品牌业务疲软，是产品问题、需求提前释放还是宏观消费情绪问题？[97] - 回答：是多种因素共同作用，豪华品牌营收下降约11%-12% [97]。宝马和保时捷受影响较大，但各品牌同店销售差距在4-5个百分点内 [97]。幸运的是，豪华品牌的售后业务仍然强劲，有助于平衡业绩 [97] 问题：二手车利润率是否结构性低于疫情前？未来能否恢复？[99] - 回答：管理层认为这主要是业务成熟度问题，许多新增门店之前未深入涉足此业务 [101]。随着门店获得更多知识、更动态地定价，并利用工具和平台（如Driveway.com, GreenCars）扩大车辆曝光度，利润率有望改善 [101][102][103]。公司收购车辆的成本通常比非新车经销商竞争对手低5%-7%，具备优势 [102] 问题：公司在服务高级驾驶辅助系统（ADAS）传感器和电动汽车传感器遥测方面的能力如何？[107] - 回答：随着车辆技术复杂度增加，维修的专有性将促使客户回流经销商，这对公司有利 [109]。技术升级可能导致更高的损坏率，支持售后业务中期保持中个位数同店销售增长 [109]。公司的差异化在于提供便利性、简单性和透明度，例如提供上门服务 [109][110] 问题：面对信贷拖欠率上升，DFC是否调整了承销标准？是否看到消费者行为变化？[111] - 回答：DFC在过去四年中，三项关键信贷指标（平均FICO、支付收入比、前端LTV）每年都在改善，这证明了承销标准的一致性 [111]。公司在2021年市场波动时收紧了信贷标准，并始终保持纪律性 [112]。DFC的31天以上拖欠率同比下降36个基点，与市场趋势相反，这得益于其“漏斗顶端”的获客优势 [112] 问题：2026年并购活动是否会恢复正常，达到20-40亿美元收购营收的水平？[116] - 回答：目前市场相对稳定，公司正在寻找交易，例如比弗利山庄的交易和加拿大的小规模交易 [116]。这符合公司的正常节奏。最终交易量将取决于股票价格与外部收购机会的对比 [116]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创纪录，达到92亿美元，推动全年营收达到376亿美元，较2024年增长4% [4] - 第四季度调整后稀释每股收益为6.74美元，全年调整后每股收益为33.46美元，较2024年增长16% [4] - 第四季度调整后EBITDA为3.641亿美元，同比下降8.9%，主要受净利润下降驱动 [19] - 第四季度同店营收基本持平，毛利同比下降1.2% [5] - 第四季度总车辆毛利润（GPU）为39.46美元，同比下降258美元，与全行业新车和二手车利润率压缩趋势一致 [5] - 第四季度自由现金流为9700万美元 [19] - 2025年全年，公司通过加速股票回购，以平均314美元的价格回购了流通股的11.4% [19][20] - 第四季度，公司以平均314美元的价格回购了3.8%的流通股 [19] - 2025年全年，公司收购了预期年化收入为24亿美元的业务 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **新车业务**：第四季度新车营收同比下降6.6%，销量下降8.3% [6]。新车GPU为27.66美元，同比下降300美元 [6]。豪华品牌营收同比下降12.7%，国内和进口品牌也表现疲软 [6] - **二手车零售业务**：第四季度二手车营收同比增长6.1%，销量增长4.7% [6]。二手车GPU为1，575美元，同比下降151美元 [6]。Value Auto平台销量增长10.9% [6] - **金融与保险（F&I）业务**：第四季度每单位F&I收入为1，874美元，同比增长10美元 [7]。尽管Driveway Finance Corporation（DFC）渗透率创纪录，但基础F&I产品附加率和定价保持健康 [7] - **售后业务**：第四季度售后营收增长10.9%，毛利增长9.8%，毛利率为57.3% [8]。客户付费毛利增长10.9%，保修毛利增长10.1% [8] - **Driveway Finance Corporation（DFC）**：第四季度融资业务收入为2300万美元，2025年全年收入为7500万美元，较上年增加6700万美元 [17]。管理应收账款组合增长至48亿美元，同比增长23% [18]。净息差扩大至4.8%，上升55个基点 [18]。北美渗透率在第四季度达到15%，上升650个基点 [18]。1月渗透率创纪录，达到约17.5% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：北美SG&A占毛利比例为67.9%，处于同行前四分之一水平 [16] - **英国市场**：英国团队在充满挑战的市场条件和监管劳动力成本增加的背景下，实现了同店毛利10%的增长 [9]。2025年全年英国市场调整后税前利润较2024年增长53% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司战略聚焦于通过动态定价和降低SG&A来重塑利润方程，同时实现销量领先 [5]。重点发展高投资回报率领域，如二手车业务，以稳定新车周期并增加生态系统中客户数量 [7] - **生态系统建设**：公司致力于通过增加DFC渗透率、提高售后留存率以及利用二手车置换的“瀑布效应”来增强生态系统 [5]。技术投资（如与Pinewood AI的合作）旨在提升客户留存和运营效率 [10] - **资本配置**：资本配置策略平衡于股票回购、选择性并购、有机投资和资产负债表实力之间 [11]。目标每年收购20亿至40亿美元的收入，平衡股票估值和收购价格以加速股东回报 [13]。杠杆率目标维持在3倍以下 [19] - **并购策略**：战略收购是核心支柱，过去六年收入增长超过两倍 [12]。收购目标为能加强网络密度、提升高机会市场品牌组合的门店 [12]。收购目标价格为收入的15%-30%，或标准化EBITDA的3-6倍 [13] - **长期目标**：公司长期目标为每10亿美元收入贡献2美元每股收益，通过提升门店生产力、扩大数字覆盖、增加DFC渗透率、通过规模效应降低成本、优化资本结构以及捕捉全渠道相邻业务贡献来实现 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业环境**：行业需求疲软，供应正常化，导致新车需求放缓 [6]。全行业新车和二手车利润率面临压缩 [5]。第四季度末预期的销售促销并未实现 [6] - **经营挑战**：第四季度GPU压缩速度超过了成本削减努力 [8]。SG&A占毛利比例从去年同期的66.3%上升至71.4%，反映了正常化GPU对销售部门的压力 [16]。应对快速下降的车辆利润率存在滞后性 [15] - **未来展望**：随着行业状况正常化，公司凭借改善的运营效率、强劲的自由现金流生成和纪律严明的资本配置，有望在2026年实现复合收益增长 [12]。公司预计2026年售后业务中个位数增长是近期的现实目标 [44]。新车GPU感觉正在触底 [46]。DFC融资业务收入预计将以20%以上的复合年增长率增长 [35][37]，长期目标是实现5亿美元的税前收入 [37] - **成本管理**：除了短期成本管理，公司正在执行结构性改进，包括通过绩效管理和技术解决方案提高生产力、简化技术栈、大规模重新谈判供应商合同以及自动化后台工作流程 [17]。最有效的未来SG&A杠杆策略是提高市场份额和销量 [17] 其他重要信息 - **库存与利息**：新车库存供应天数为54天，与上季度的52天基本持平；二手车库存为40天，低于第三季度的46天 [7]。库存持平加上利息成本降低，推动了650万美元的同比地面计划利息节约 [7] - **保险收益影响**：前一季度的业绩包含与CDK中断相关的大额保险追回收益，调整该0.53美元的上年影响后，能提供更好的同比比较 [15] - **SG&A目标**：公司的中期（通常指3-4年）目标是将SG&A占毛利比例降至60%-65%范围 [30][52]。目前北美表现处于前列，但整体比例因市场状况而升高 [29] - **二手车定价机会**：管理层发现价值汽车（9年以上车龄）的定价存在12%-13%的市场差价，稀缺的准新二手车（低里程）定价也存在约8%的差价，这是提升GPU的机会 [39][40][41] - **与中国品牌合作**：公司在英国与三家中国制造商有合作，拥有两位数门店数量 [55]。但在北美市场，由于缺乏现有车辆基数（影响售后业务）以及通常无法进行品牌并网销售，公司可能不会成为早期采用者 [57][58] - **自动驾驶与先进技术**：公司认为先进传感器和自动驾驶技术将提高车辆故障率，从而将客户带回经销商处进行维修，这对售后业务有利 [64]。公司通过提供便捷、简单、透明的服务（如上门服务）来差异化自身 [65] - **信贷质量**：DFC的信贷质量持续改善，平均发起FICO分数为751，贷款价值比（LTV）为95%，31天以上逾期率同比下降36个基点，表现优于市场趋势 [18][66][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于售后业务留存率增长与延长服务合同的关系 [22] - 回答：售后留存率略高于州平均水平，通常比平均高8%或9%，且同比略有上升。客户付费业务占售后业务比例低于25%。服务合同渗透率约为37%，终身机油更换渗透率略低于20%（分母包含不适用此服务的全电动车）[22] 问题: 关于现金生成和股东回报优先事项是否会转变 [23] - 回答：如果股价相对于收购标的估值上升，则可能调整策略，但目前股价被严重低估，管理层将继续积极回购股票。DFC所需现金减少（因超额抵押要求从25%降至中个位数百分比）也释放了更多资本用于回购，预计未来几年可回收数亿美元资本 [24][25][26] 问题: 关于第四季度SG&A占毛利比例高于预期的原因及并购稀释影响 [27] - 回答：第四季度市场持续疲软，特别是12月最后十天销售未达预期，为推动销量增加了营销预算，但销量和GPU均未实现，导致SG&A上升。同店SG&A占比与公司整体相似（71.2%），主要差异来自英国与北美市场，北美表现仍处于同行前列。并购稀释的影响可线下讨论 [27][28][29] 问题: 关于2026年SG&A占比目标的展望 [30] - 回答：SG&A占比主要取决于GPU和销量水平。目前行业销量面临压力，新车销售疲软对SG&A影响重大。但公司团队有能力调整成本结构，管理层正积极推动此项工作 [30][31] 问题: 关于2026年第一季度至今的需求趋势及应对措施 [31] - 回答：当前趋势与第四季度后两个月非常相似，东北部业务受天气影响。公司预计随着解冻，三月销售会回升。由于英国业务在三月表现强劲（2025年净利润增长超50%），第一季度通常比第四季度强劲 [32][33] 问题: 关于DFC中期目标（1.5亿至2亿美元）的时间框架及2026年展望 [34] - 回答：DFC融资业务收入预计将以20%以上的复合年增长率增长，这使其有望在一两年内达到中期目标。1月渗透率达17.5%，有望更快达到20%的长期渗透率目标，尽管加速增长会因CECL准备金而对短期收入造成压力，但这是正确的战略 [34][35][36][37] 问题: 关于二手车GPU持续承压的原因及是否已确立新常态 [38] - 回答：二手车GPU压力主要源于定价策略。研究发现价值汽车和稀缺准新二手车存在显著定价差价（分别约12-13%和8%）。问题在于门店为追求周转速度而定价过低，未能认识到稀缺车辆的溢价能力。随着数据工具应用和门店经验积累，预计2026年初定价将有所改善 [38][39][40][41][42] 问题: 关于驱动售后业务强劲增长的因素及2026年增长预期 [42] - 回答：售后同店销售增长的核心是与客户的关系。通过“My Driveway”门户等工具让客户自主预约，提升了便利性和协作性。展望2026年，中个位数增长是近期现实目标，尽管面临召回基数较高的比较，但召回活动具有持续性 [43][44] 问题: 关于2026年新车GPU前景的看法 [45] - 回答：制造商在库存控制方面变得更有效，有助于稳定毛利率。感觉新车GPU正在触底。纯电动车领域仍显疲软，部分因激励措施退出。公司重点将放在提升二手车GPU上，以平衡新车毛利率的压力 [46][47] 问题: 关于销量未达预期时，除广告外还有哪些费用难以调整 [48] - 回答：最主要的通常是人员成本，因为存在保障性薪酬等因素。公司正在修改薪酬计划，采用激励销量、生态系统有效性和净利润的网格型支付计划。未来将通过技术（如Pinewood AI）提升人效，实现节省 [49][50][51] 问题: 关于“中期”在SG&A幻灯片中的具体时间定义 [52] - 回答：中期通常指3-4年 [52] 问题: 关于当前趋势是否适用于二手车市场以及对二手车市场的整体看法 [52] - 回答：当前趋势在二手车、新车和售后业务中相似。二手车市场通常在此时走强，今年强度令人意外。公司的策略是基于库存和周转率进行采购，确保覆盖所有价格承受水平的车辆，只要库存周转快（低于2个月），零售端受价格波动影响相对较小 [53][54][55] 问题: 关于与中国品牌合作，在美国引入其产品的兴趣和可能性 [55] - 回答：公司在英国已与三家中国制造商合作。但在北美，由于通常无法并网销售（这会影响售后业务基础），且中国品牌缺乏现有车辆基数，公司可能不会成为早期采用者。需要更广泛的合作关系，可能涉及对售后、生命周期体验及定价的更多控制权，才会考虑 [56][57][58][59] 问题: 关于豪华品牌业务疲软的更多细节（产品、需求前置、宏观） [59] - 回答：豪华品牌营收下降约11%-12%，是产品、需求前置和宏观消费者情绪的综合影响。售后业务仍然强劲，有助于平衡。宝马和保时捷受影响较大，各品牌同店销售差距在4-5个百分点内，净利润差异更大 [59][60] 问题: 关于二手车利润率结构性下降的看法以及租赁到期车辆回归是否有助于复苏 [61] - 回答：管理层认为当前利润率压力更多是业务成熟度问题，而非结构性下降。许多新增门店缺乏二手车业务经验，定价工具未能区分车辆稀缺性。随着门店经验积累、定价更动态化，以及利用线上平台增加车辆曝光以找到愿意支付合理价格的客户，利润率有望恢复 [61][62][63] 问题: 关于公司在服务配备先进传感器套件和自动驾驶功能的电动汽车方面的能力 [64] - 回答：先进技术（如激光雷达）成本高昂且专有，这将使客户更倾向于回经销商进行维修，从而有利于公司售后业务。公司的差异化能力在于提供便捷、简单、透明的服务，例如上门服务 [64][65] 问题: 关于汽车信贷环境恶化，DFC如何调整承销标准及观察到的消费者行为变化 [66] - 回答：DFC过去四年关键信贷指标持续改善（平均FICO上升，收入偿债比下降，前端LTV下降），证明了承销标准的一致性。尽管在2021年市场波动时收紧了标准，但一直保持纪律。目前31天以上逾期率同比下降36个基点，逆市而行，验证了“漏斗顶部”获客的假设，预计这一趋势将持续 [66][67] 问题: 关于2026年并购预期，是否仍是正常的20-40亿美元收购收入年份 [68] - 回答：目前市场看到的交易流符合20-40亿美元收购收入的正常年份预期。市场相对稳定，公司已宣布一些交易（如比弗利山庄），并有一些小型交易在合约中。最终交易量将取决于公司股价与收购标的估值的相对水平 [68][69][70]

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业绩总结 - 公司在2025财年的调整后每股收益（EPS）预计增长385%[11] - 2025财年总收入为376.35亿美元，较2024财年的361.88亿美元增长约3.9%[85] - 2025财年净收入为8.26亿美元，较2024财年的8.16亿美元增长约1.0%[85] - 2025财年每股摊薄收益为32.32美元，较2024财年的29.45美元增长约9.5%[86] - 2025财年运营收入为15.95亿美元，较2024财年的15.69亿美元增长约1.7%[86] - FY'2025的净收入为825.9百万美元，较FY'2024的816.3百万美元增长了0.2%[88] - FY'2025的EBITDA为2,076.6百万美元，较FY'2024的2,054.0百万美元增长了1.1%[88] - FY'2025的调整后EBITDA为1,666.4百万美元，较FY'2024的1,528.2百万美元增长了9.1%[88] 用户数据 - Driveway.com在2025年平均每月吸引120万独立访客，促进品牌忠诚度[83] - 2025年，公司的电动汽车市场份额将显著增长，反映出对市场需求的适应能力[20] 未来展望 - 2025年，公司的总股东回报率预计达到212%[12] - 2025年，公司的TTM EBITDA为17亿美元[40] - 2025年，公司的资本配置中，947百万美元用于股票回购，平均回购价格为314美元每股[35] - 2025年，LAD的融资运营收入预计在550-600百万美元之间，投资组合规模达到170亿美元[50] - 2025年，LAD的每亿美元收入的每股收益（EPS）预计为2美元[63] 新产品和新技术研发 - 2025年，公司的毛利率预计达到70.2%[25] - 2025年，LAD的同店售后服务毛利率预计将从2019年的50%增长至57%[76] - 2025年，LAD的平均销售价格为36,377美元，CPO车型占比23%[73] 市场扩张和并购 - LAD在过去四年中每年平均收购国际业务的收入达到50亿美元，成功率为95%[45] - 2020年至2025年，LAD计划进行70项剥离，总金额为28亿美元[45] 财务数据 - 2025年，销售、一般和行政费用为39.45亿美元，较2024财年的37.55亿美元增长约5.1%[86] - FY'2025的总债务为14,821.9百万美元，较FY'2024的14,821.9百万美元持平[88] - FY'2025的净债务为4,864.1百万美元，较FY'2024的4,142.2百万美元增长了17.4%[88] - FY'2025的所得税费用为282.5百万美元，较FY'2024的255.0百万美元增长了10.8%[88]

财务业绩 - 公司2025年全年营收创纪录，达到约180亿美元，同比增长5% [1] - 2025年第四季度营收创纪录，达47亿美元，同比增长4% [1] - 2025年全年净利润为4.92亿美元，同比增长14% [2] - 2025年第四季度净利润为6000万美元，同比下降53%，主要反映了多项一次性减值 [2] 重大战略举措 - 公司于2025年2月宣布以13亿美元收购Herb Chambers Automotive Group，该集团拥有33家经销店、52个特许经营权和3个碰撞中心 [3] - 公司正在全组织范围内推出新的基于云的经销商管理系统（DMS），即Tekion Automotive Retail Cloud系统 [4] - 新DMS系统替换了之前的CDK Global系统，后者在2024年6月和7月因网络安全事件导致服务中断，曾使包括Asbury在内的许多经销商集团业务几近停滞 [4] 运营与转型挑战 - 公司管理层承认，在2025年同时进行大规模收购和推出新DMS系统带来了诸多干扰 [3] - 更换DMS系统对任何经销商集团而言都是一个难题，因为该系统与众多运营环节紧密相连，且终端用户习惯于旧系统 [6] - 在过渡期间，公司不得不为两套DMS系统支付数月的费用，这将对2026年的盈利构成阻力 [7] - 新系统在推出初期面临终端用户（如技术人员）的抵触，他们不习惯新软件的关键变更 [7] 技术转型的长期前景 - 公司与Tekion的合作始于2024年1月的试点项目 [5] - Tekion平台涵盖经销商的零售、服务、零部件、会计、客户关系管理和分析功能 [5] - 尽管初期存在挑战，但管理层表示，员工在使用新系统几个月后，因其对员工和客户的效率与便捷性显著提升，反而青睐该系统 [8]

全年及第四季度财务表现 - 公司全年营收创纪录，达到376.3亿美元，同比增长4.0% [1] - 第四季度营收创纪录，达到92.0亿美元 [1] - 全年摊薄后每股收益增长9.7%，调整后摊薄每股收益增长15.7% [1] - 第四季度摊薄后每股收益为5.72美元，调整后摊薄每股收益为6.74美元 [1] 各业务板块季度运营情况 - 第四季度同店销售额基本持平 [1] - 第四季度二手车业务同店收入增长6.1%，零售量增长4.7% [1] - 第四季度售后业务同店收入增长10.9%，毛利增长9.8% [1] - 金融业务第四季度收入创纪录，达到2300万美元，较上年同期增加1900万美元 [1] 战略与资本配置 - 公司在2025年回购了价值9.47亿美元的股票，占流通股的11.4%，其中第四季度回购了3.8%的流通股 [1] - 公司进行了战略性收购，这些收购合计贡献了24亿美元的年收入 [1] 金融业务具体指标 - 第四季度，Driveway Finance Corporation的渗透率达到15.0%，客户平均FICO信用评分为751分 [1]

公司概况与业务 - Lithia Motors是美国领先的汽车零售商，业务范围全面，包括新车和二手车销售、融资、保修、保险以及汽车维修保养，公司通过多个部门运营并拥有强大的在线业务[1] 分析师目标价与市场观点 - 过去一年，市场对Lithia Motors的共识目标价有所波动，上月平均目标价为374美元，较上一季度的414.5美元有所下降，而一年前的目标价为390.17美元[2] - 尽管近期平均目标价下降，但Wells Fargo设定了350美元的目标价，显示出对公司增长潜力的信心[3] 财务表现与资本策略 - 2025年第三季度，公司收入增长5%，调整后每股收益增长17%[4] - 公司执行了股票回购，以平均312美元的价格回购了占其总股本5.1%的股份[4] - 公司的战略重心正从收购转向股息分配和积极的股票回购，标志着其资本策略向更成熟阶段过渡[3][4] 近期股价表现与展望 - 自30天前发布上份财报以来，公司股价已下跌11.5%[5] - Wells Fargo设定的350美元目标价在当前股价下跌的背景下保持不变，暗示了对公司长期表现的潜在信心[5]

核心财务预测 - 华尔街分析师预测Penske Automotive季度每股收益为3.19美元，较去年同期下降9.9% [1] - 预计季度营收为76.4亿美元，较去年同期下降1% [1] - 过去30天内，市场对该季度每股收益的一致预期被向上修正了2.3% [2] 关键业务指标预测 - 零售汽车业务收入预计为66.9亿美元，同比下降0.5% [5] - 商用车分销及其他业务收入预计为2.4056亿美元，同比增长7.3% [5] - 零售汽车服务与零部件收入预计为8.2012亿美元，同比增长6.4% [5] - 零售汽车金融与保险净收入预计为1.9448亿美元，同比下降4.3% [6] 零售业务量预测 - 零售商用车总销量预计为3,826辆，去年同期为4,432辆 [7] - 零售二手车销量预计为50,882辆，去年同期为54,034辆 [7] - 零售二手车商用车销量预计为790辆，去年同期为888辆 [8] - 零售新车商用车销量预计为3,036辆，去年同期为3,544辆 [10] 单车盈利能力与价格指标 - 零售新车商用车单车收入预计为144,449.60美元，去年同期为139,570.00美元 [6] - 零售新车单车毛利润预计为4,928.79美元，去年同期为5,146.00美元 [8] - 零售二手车商用车单车收入预计为52,932.43美元，去年同期为62,891.00美元 [9] - 零售二手车单车收入预计为39,382.05美元，去年同期为37,657.00美元 [9] 市场表现与共识 - 过去一个月，公司股价上涨1%，同期标普500指数持平 [11] - 收益预期修正趋势是预测股票短期价格表现的关键指标 [3] - 分析关键业务指标的预测，能提供比单纯依赖整体收益和营收共识更有价值的洞察 [4]

案件核心事实 - 2022年3月，买家张某以4.8万元向荔浦某汽车公司购买一辆二手车，合同约定车辆无大事故、水泡、火烧 [1] - 该车在2018年曾发生致人死亡事故，但已易手三任车主，张某在购买时未获悉此信息 [1] - 2025年8月，张某之子在车辆年检时才发现车辆曾发生致人死亡事故 [1] - 张某父子随后起诉，要求撤销合同、退还全款并支付违约金 [1] - 二手车交易公司辩称交易前检验正常、无欺诈，且买家撤销权已超过法定期限 [1] 法院审理与判决 - 法院认定该车虽非行业标准认定的事故车，但商家未尽到全面细致的核验义务，导致向买家提供的信息不完整 [2] - 法院认为车辆曾“致人死亡”的事实与买家对车辆“无事故”的认知存在重大偏差，足以影响车辆价值及购买决策 [2] - 法院判定买家签订合同的行为构成重大误解，符合撤销合同的法定条件 [2] - 法院认定撤销权起算日为买家2025年8月得知事故事实之日，未超过90天法定期限 [2] - 荔浦市法院一审判决：撤销双方签订的车辆交易合同 [2] - 法院综合车辆使用3年的贬值、磨损及双方过错，酌定商家退还2.5万元，买家返还车辆并协助过户 [2] - 法院对违约金诉请不予支持 [2] - 双方对判决结果均无异议，判决已生效 [3]