纪要涉及的公司 L3harris Technologies (LHX)及其旗下业务部门Aerojet Rocketdyne 纪要提到的核心观点和论据 预算与业务契合度 - 核心观点：国防是政府优先事项，公司能力和投资与政府国防优先事项高度契合 [10][12] - 论据：总统2026财年预算申请中为Golden Dome项目预留约250亿美元；公司在太空导弹预警、跟踪以及拦截器等方面有显著能力和投资，如对Aerojet Rocketdyne的投资；公司对太空制造设施进行现代化改造，在Aerojet Rocketdyne增加产能投资 [11][13][12] 业务组合与增长 - 核心观点：美国国内业务和国际业务均有显著增长机会，国际业务占比可能超20% [17][20] - 论据：公司业务收入约80%来自美国客户，20%来自国际客户，第一季度国际业务占比达23%；公司通信系统业务能快速响应国际需求，实现订单和产品当季交付 [17][18] 国际业务布局 - 核心观点：公司在国际业务多个领域有机会和业务布局 [21] - 论据：通信系统（CS）方面，软件定义无线电、波形和软件产品有机会；在英国、意大利有业务支持当地和欧洲盟友；WESCAM业务提供高端光电红外能力，是国际销售重要贡献者；Aerojet Rocketdyne的固体火箭发动机虽计入美国销售，但最终大量供应给盟友 [21][22][23] 合同环境与业务增长 - 核心观点：对公司业务增长有信心，预计2025年订单出货比超1，2026年有增长 [27][29] - 论据：第一季度订单出货比低于1是因部分大项目推迟到4月和第二季度初，以及持续决议未转为全年预算的影响；4月有几个大奖项，包括数亿美元受限奖项和国际飞机现代化奖项；2026年部分影响2025年业务的因素将改善，如太空计划恢复增长、F - 35项目重启增长、Aerojet Rocketdyne产能增加 [26][28][30] 2026年营收目标 - 核心观点：有信心实现2026年230亿美元营收目标 [32] - 论据：大部分积压订单已在账或即将授予，最大待竞争项目为Space Development Agency Tranche three，公司在前三期均成功，对此次竞争有信心；还在与 primes就某些先进飞机进行谈判 [33][34] F - 35项目情况 - 核心观点：F - 35项目工程开发阶段在2024年底结束，2026年将增长 [37][38] - 论据：公司负责飞机关键先进电子设备，已基本交付技术更新3（TR3）开发合同要求的能力；从交付TR2组件到TR3组件有制造和交付加速的滞后，后续将增长 [37][38] 太空业务情况 - 核心观点：太空业务增长有挑战但前景好，有望成为盈利业务 [40][42] - 论据：部分固定价格开发项目有成本和进度风险，但预计年底成本基线基本明确，风险已较好准备；公司从太空高端有效载荷提供商转变为有能力的主承包商，有数十亿美元业务机会；已在相关设施投资数亿美元，与Golden Dome机会契合 [41][42][43] Aerojet Rocketdyne业务情况 - 核心观点：Aerojet Rocketdyne业务前景好，将是公司未来增长重要组成部分 [45][49] - 论据：获得国防部投资增加GMLRS、Stinger和Javelin三个项目产能的奖项，还在为其他项目增加固体火箭发动机产能；在大型固体火箭发动机竞争中成功，参与多个重要项目；虽未给出2028年指导，但预计是公司下一个增长故事重要部分 [46][47][48] 业务模式与利润率 - 核心观点：公司采用商业业务模式，预计2026年利润率至少达16% [51][56] - 论据：公司愿意承担研发和资本投资风险，以固定价格提供产品，历史上能有效交付能力；通过投资自身、削减成本、数据驱动决策实现年度运营成本节约；商业业务模式和国际业务机会有助于提高利润率 [51][52][57] 现金流与资本配置 - 核心观点：有信心实现2026年28亿美元自由现金流目标，有效配置资本创造股东价值 [58][61] - 论据：通过业务增长、利润率扩张、有效管理营运资金实现自由现金流增长；2024年超预期，2025年第一季度表现好于去年同期；资本配置方面，约2%用于资本支出，35% - 40%用于股息，通过股票回购向股东返还现金 [58][59][61] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司首席财务官Ken Benningfield有丰富背景，曾是GAAP会计师，在Northrop Grumman担任过CFO，还在国防技术初创企业工作约三年，与多家科技公司和投资者合作过 [4][5] - 公司在国际通信系统方面有一些宣布的网络现代化奖项，将分小批次计入和预订 [28] - 公司预计实现自由现金流增长和资本配置后，自由现金流每股有望实现中两位数增长 [64]

Leidos Q1 FY25 Earnings Conference Call MAY 6, 2025 FORWARD-LOOKING STATEMENTS Certain statements in this release contain or are based on "forward- looking" information within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. In some cases, you can identify forward-looking statements by words such as "expects," "intends," "plans," "anticipates," "believes," "estimates," "guidance" and similar words or phrases. Forward-looking statements in this release include, among others, estimates of ...

公司业绩与财务表现 - 公司第一季度业绩受益于"20年投资积累和美国文化转变"的叠加效应 文化阻力显著减少[1] - 上调全年收入指引至38 9-39亿美元 较上季度中值预期37 5亿美元提升3 7%[2] - 美国商业收入同比激增71%至2 55亿美元 政府收入增长45%至3 73亿美元[3] - 总营收同比增长39% 超出此前指引上限350个基点[3] - 股价年内涨幅超64% 从1月初75美元升至123美元 2月曾触及125美元高点[4] 人工智能战略布局 - 企业级AI平台进入"产品开发与采用新阶段" 持续加码AI智能体研发[4] - AI智能体已实现情报分析、目标识别、后勤自动化和战场态势理解等军事应用[5] - 2025年Q1向美国陆军交付首批AI驱动的TITAN地面战车 合作方包括诺斯罗普·格鲁曼等传统军工企业和Anduril等新兴防务科技公司[5] 行业环境与政策影响 - 美国防务科技行业正经历"大规模文化转变" 公司所称的"战士文化"获得更多认可[1][2] - 尽管4月美国防部削减50亿美元合同 公司认为低效项目淘汰有利于优质项目发展[5] - 高管将美国制造业复兴归因于"埃隆·马斯克模式"的实践者群体推动[6] 市场反应 - 财报发布后盘后交易时段股价下跌超8%[6]

文章核心观点 公司将在SOF Week展示支持美国特种作战部队行动的创新成果，涵盖变革非常规战争和增强自主搜索救援行动的解决方案，同时具备支持国家安全倡议的全球能力 [1][2][3] 展示信息 - 展示时间为5月5 - 8日，地点在佛罗里达州坦帕市的SOF Week [1] - 展示地点为展位940 [4] - 展示的创新成果包括AresNXT、Javelin系列移动生物识别套件、DroneArmor™反无人机系统、Peanut SDR、TReX等，旨在助力现场特种作战部队人员完成任务并提高作战效率 [2] 公司能力 - 公司具备支持关键国家安全倡议的全球能力，如“美国金顶”和边境安全项目，利用其在综合安全解决方案、关键基础设施保护等方面的专业知识，加强国家边境安全和国内安全 [3] - 数十年来支持美国特种作战司令部，提供现代情报能力、监视和侦察解决方案等先进技术，提升操作员效率、准确性和安全性 [4] 公司介绍 - 公司是国家安全和全球基础设施市场的领先颠覆性技术提供商，业务涵盖网络与情报、太空与导弹防御等多个领域 [6] 产品及功能 - Javelin™系列移动生物识别套件可收集多模态生物特征，Javelin Jump Kit支持高容量采集 [7] - Ares™是获FBI认证的软件，搭配网关事务管理器管理生物识别数据 [7] - DroneArmor™是经实践验证的反无人机系统，可检测、跟踪、识别和击败威胁 [7] - BlueFly用于增强搜索救援行动，可检测信号、识别和定位设备 [7] - Peanut SDR性能高、用途广，适用于军事和商业射频应用 [7] - NitroFalcon为客户提供定制通信解决方案 [7] - TReX用于下一代信号情报和电子战行动的实验、训练和规划 [7] - DaVinci是任务指挥规划和执行框架，具备高能力、低开销的联合兵种模拟功能 [7] 联系方式 - 媒体联系人：Jonathan Larry，电话+1 706.832.7330，邮箱jonathan.larry@parsons.com [8] - 投资者关系联系人：Dave Spille，电话+1 703.775.6191，邮箱Dave.Spille@parsons.us [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入增长16%，远超上一次电话会议设定的框架，主要因材料接收时间有利，供应商交付提前几天，为第一季度带来顺风，有助于改善2025年的季度线性 [21][22] - 第一季度调整后EBITDA为8200万美元，同比增长17%，调整后EBITDA利润率为10.3%，同比增长10个基点，主要因有利的净合同调整和更高的销量 [23] - 第一季度净利润为5000万美元，摊薄后每股收益为0.19美元，分别增长7273%；调整后净利润为5400万美元，调整后摊薄每股收益为0.20美元，分别增长42%和43%，主要因强劲的有机运营表现、降低的有效税率和较低的利息负担 [26] - 第一季度自由现金流使用量远低于去年同期，因净盈利能力提高和营运资金效率增强，部分得益于有利的时间安排和季度客户现金收款，资本支出约占收入的4%，符合预期 [27] - 全年收入预计在34.25亿 - 35.25亿美元之间，同比增长6% - 9%；调整后EBITDA预计在4.35亿 - 4.55亿美元之间；调整后摊薄每股收益预计在1.08 - 1.2美元之间；目标是全年调整后净利润的自由现金流转化率达到80% [28][29] - 预计第二季度收入约为8.25亿美元，调整后EBITDA利润率可能在11%左右 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - ASC业务第一季度收入增长18%，主要因网络计算和战术雷达项目增加；调整后EBITDA增长2%，但利润率下降130个基点，主要因该业务的负面合同调整以及红外传感项目的单一来源供应商成本增长和锗成本上升影响了积压订单的盈利能力 [22][24] - IMS业务第一季度收入增长11%，电力推进和部队保护项目贡献显著；调整后EBITDA增长38%，利润率扩大260个基点，超出预期，因哥伦比亚级项目的持续进展和销量增加带来运营效益，以及达到风险退休里程碑后确认了有利的合同调整 [22][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度订单总额近10亿美元，订单出货比为1.2，需求在业务中分布广泛，先进红外传感、电力和推进、战术雷达、激光系统和部队保护技术订单强劲，这是连续第十三个订单出货比超过1的季度，积压订单达到86亿美元，同比和环比均有所增加 [6][7] - 国内业务是第一季度收入增长的主要驱动力，国际业务因向乌克兰的某些交付时间问题，对第一季度收入有一定拖累，但预计未来不会出现这种情况 [34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司开始执行资本回报计划，支付了首次股息并进行了首次股票回购 [8] - 公司持续关注运营环境变化，尽管面临一些挑战，但仍有望实现2025年订单出货比超过1的目标 [9] - 公司积极应对宏观环境变化，利用核心优势满足客户在分层防空和反无人机、造船吞吐量提升以及技术平台现代化等方面的需求 [10][11] - 公司预计相对免受关税直接影响，因客户主要是美国国防部，地理布局主要在美国，直接供应链主要由美国公司组成，但会关注衍生影响并与供应商合作应对 [11][13] - 公司受中国稀土出口限制影响有限，已采取缓解措施确保锗等原材料供应多元化，但第一季度仍因单一来源光学供应商问题承担了额外成本，已将这些成本纳入前瞻性估计 [14] - 公司在多个关键领域取得进展，包括加快南卡罗来纳州查尔斯顿工厂建设、部署潜艇工业基地投资、展示电动推进能力、推进反无人机定向能源能力、发布AI处理器、投资软件和先进冷却技术以及在下一代导弹系统中获得设计机会等 [16][17][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩为全年奠定了良好基础，但经营环境比去年更具动态性，需灵活应对新的复杂性 [20] - 全球威胁环境仍处于高位，预计2026财年总统预算请求将为国防支出提供更多清晰度和资金分配，公司与重要国防倡议紧密契合，有望受益 [10] - 公司团队优秀，战略合理，有望实现长期成功，将专注于将需求转化为有机增长，并注重项目执行以满足客户和股东需求 [30][31] 其他重要信息 - 公司在第一季度增加了约40%的内部研发投资，用于无人服务船只和机器人战车等项目，以满足采购需求并加快创新技术应用 [106] - 公司预计全年利息费用将有顺风，因现金状况改善和现金线性度提高，即使进行了资本分配，利息负担也可能低于去年 [108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：材料接收提前涉及哪些项目，国际业务在第一季度是否有贡献？ - 材料加速接收对收入的影响是全面的，供应商交付改善，按时交付情况好转，提前交付对本季度收入有积极影响；第一季度收入增长主要来自国内业务，国际业务因向乌克兰交付的时间问题有一定拖累，预计未来不会出现这种情况 [33][34][35] 问题2：第二季度收入指引是否意味着下半年收入可能持平或下降，是否受供应链、关税等因素影响？ - 公司正在努力改善业务的季度线性度，预计下半年收入将在持平至增长6%之间，且利润率将有50 - 80个基点的扩张，这与2024年第四季度开始的趋势一致 [37] 问题3：ASC业务利润率是否会反弹，还是会维持在较低水平？ - 第一季度已对积压订单进行调整，大部分影响将在第一季度体现，未来毛利率会降低，但会有所反弹 [38] 问题4：如何看待全年利润率预期，第一季度利润率低于全年指引的原因是什么？ - 随着收入逐季增加，由于期间费用的固定性，运营杠杆将提高EBITDA利润率，这是推动利润率上升的主要因素 [44] 问题5：查尔斯顿工厂是否有机会参与当前船舶类别项目，如何参与？ - 公司在查尔斯顿工厂的哥伦比亚级项目持续增长，海军已投资扩大公司在蒸汽涡轮发电机方面的业务，目前正在进行设计开发，未来几年将逐步实施；此外，公司正在与海军讨论进一步投资和支持弗吉尼亚级潜艇吞吐量提升的事宜，有望通过查尔斯顿工厂参与其中 [47][48] 问题6：全年业绩指引未变，第一季度表现较好是否提供了更多缓冲，还是被更高的投入和关税等因素抵消？ - 这体现了公司改善业务季度线性度的努力，下半年仍有望实现0 - 6%的增长，且大部分利润率扩张将在后期实现 [51] 问题7：随着欧洲国家加强国防建设，公司作为子系统供应商的机会和风险如何？ - 短期内，公司在反无人机、部队保护和先进传感等领域有较大机会，因为公司在生产方面具有优势；长期来看，欧洲国家可能发展自身能力，形成竞争，但这是未来的情况 [63] 问题8：公司在海军业务中的机会如何发展，资金如何在供应链中分配，公司是否会进行内部研发以抓住机会？ - 公司已经接近商业运营模式，正在增加内部研发投资并积极开发原型；海军希望增加潜艇产量，会将更多工作分配给供应商，公司与船厂是合作关系，将通过查尔斯顿工厂参与相关项目 [65][67][68] 问题9：公司是否会继续进行并购，目前并购环境如何？ - 公司优先考虑通过并购增强资产负债表实力，尽管市场有一些干扰，但仍看到有吸引力的战略机会，正在进行尽职调查 [75][76] 问题10：第一季度对锗成本调整后，该问题是否会再次出现，合同重新定价或协商的频率如何？ - 公司已对积压订单进行调整，并在未来合同中加入经济价格调整条款以减轻价格波动风险，目前积压订单的价格和供应承诺基本稳定；公司正在积极与客户就未来项目进行沟通，争取尽快加入价格重新协商条款 [78][79][81] 问题11：排除原材料成本影响后，ASC业务利润率是否有新的基线预期？ - 全年利润率扩张主要来自IMS业务，ASC业务将对整体利润率产生一定拖累，且ASC业务的内部研发投资增加较多，预计2025年IMS业务将推动利润率扩张，ASC业务与去年水平相近 [86][87] 问题12：第一季度现金状况改善后，第二季度和第三季度现金情况如何，是否会像过去一样在第四季度有较大现金流入？ - 现金趋势与过去相似，但第一季度的超额表现部分来自客户提前付款，预计第二季度现金仍可能为负，但整体线性度有所改善 [88][89] 问题13：150亿美元的造船资金中，公司除了造船业务还有哪些机会，在其中的份额是否比整体预算更高？ - 公司认为自身与和解法案中多个领域的优先事项相契合，包括部队保护、反无人机、金穹顶项目等，在这些领域有多种选择和竞争机会，但由于尚未看到新预算，难以确定在150亿美元中的具体份额 [91][92] 问题14：美国陆军转型对公司有哪些风险和机会，近期同行提到的合同签订活动放缓情况公司是否有类似情况？ - 公司认为陆军对远程传感器的需求将增加，自身的核心传感能力将更有价值，且平台无关的定位使其能够灵活应对陆军的调整；公司第一季度订单超出预期，未看到客户需求下降，反而有所增加 [95][96][99] 问题15：鉴于新政府的信号，公司是否有更多信心追求高增长机会并自行资助产品开发，以及如何看待全年利息费用情况？ - 公司将继续增加资本支出和内部研发投资，朝着商业化方向发展，第一季度已增加了内部研发投资；预计全年利息费用将有顺风，因现金状况改善和现金线性度提高，利息负担可能低于去年 [104][106][108]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入增长16%，远超上一次电话会议设定的框架，主要因材料接收时间有利，供应商交付提前几天，为第一季度带来顺风，有助于推动2025年季度线性改善 [22][23] - 第一季度ASC收入增长18%，IMS收入增长11%，增长明显 [23] - 第一季度调整后EBITDA为8200万美元，同比增长17%，调整后EBITDA利润率为10.3%，同比增长10个基点，主要因有利的净合同调整和更高的销量 [24] - 第一季度ASC调整后EBITDA增长2%，但利润率下降130个基点，主要因该部门的负面合同调整以及锗成本上升影响积压订单；IMS调整后EBITDA增长38%，利润率扩大260个基点，超出预期，因哥伦比亚级项目进展和有利的合同调整 [25] - 第一季度净收益为5000万美元，摊薄后每股收益为0.19美元，分别增长7273%；调整后净收益为5400万美元，调整后摊薄后每股收益为0.20美元，分别增长42%和43%，主要因强劲的有机运营表现、降低的有效税率和较低的利息负担 [26] - 第一季度自由现金流使用量远低于去年同期，因净盈利能力提高和营运资金效率增强，资本支出约占收入的4%，符合预期，第一季度自由现金流改善有助于实现全年展望 [27] - 全年收入预计在34.25亿 - 35.25亿美元之间，同比增长6% - 9%；调整后EBITDA预计在4.35亿 - 4.55亿美元之间；调整后摊薄后每股收益预计在1.08 - 1.2美元之间；预计全年自由现金流转化率为调整后净收益的80% [29][30] - 预计第二季度收入约为8.25亿美元，调整后EBITDA利润率可能在11%左右 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度预订量近10亿美元，订单出货比为1.2，连续第十三个季度订单出货比高于1，积压订单增至86亿美元，同比和环比均上升 [6][7] - 第一季度地面和海军网络计算、战术雷达、电力推进等项目增长显著，推动ASC和IMS收入增长 [23] - 红外传感、电力推进、战术雷达、激光系统和部队保护技术等领域订单强劲 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司开始执行资本回报计划，支付首笔股息并进行首次股票回购 [8] - 公司持续关注运营环境变化，灵活应对新的复杂性，专注于快速、高效且经济地交付关键创新成果 [21] - 公司在造船、反无人机、人工智能处理、红外传感等领域取得进展，积极拓展业务机会，技术组合的多样性和广度为未来增长提供多条途径 [17][20] - 行业需求多元化，公司订单出货比连续十三个季度高于1，积压订单创新高，市场需求持续强劲 [6] - 公司认为自身与重要国防优先事项契合度高，在行业中具有优势，有望在国防预算增长中获得份额 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩为全年奠定良好基础，但经营环境比去年更具动态性，需灵活应对 [21] - 客户在2025财年按全年持续决议运营，国防部可启动新计划，国会提供更多资金执行灵活性和更高的重新规划授权门槛，目前客户采购行为无重大变化，需求指标显示需求持久 [8][9] - 预计2026财年总统预算请求将在未来一个月左右发布，历史上全球威胁环境是美国国防支出增长的关键预测变量，当前全球威胁环境仍高，预计国防投资将增加 [10][11] - 关税和中国稀土出口限制对公司影响有限，但公司密切关注衍生影响，要求供应商识别关税相关成本，必要时向客户寻求补救措施 [14] - 公司对2025年全年订单出货比高于1有信心，第一季度财务表现增强了执行2025年展望的信心 [6][20] 其他重要信息 - 公司在第一季度发现国际项目的单一光学供应商无法执行现有采购订单，通过替代锗源解决问题，但增加了成本，影响了季度ASC盈利能力，已将相关成本纳入前瞻性估计 [15] - 公司在多个领域取得技术进展，如在中型无人水面舰艇上成功展示电力推进能力，推进定向能反无人机能力成熟，发布人工智能处理器，先进冷却技术受客户青睐等 [17][18][19] 问答环节所有提问和回答 问题: 材料接收提前涉及哪些项目，国际业务在第一季度是否有贡献 - 材料加速和收入影响是全面的，供应商交付改善，准时交付率提高，部分交付提前一周左右，推动了季度收入增长；国际业务在第一季度因某些交付时间问题对收入有轻微不利影响，第一季度是国内增长故事，预计未来不会持续 [34][35][36] 问题: 第二季度收入指引是否意味着下半年收入同比持平或下降，是否与供应链、关税贸易等因素有关 - 公司正在推动业务季度线性改善，即使结合第一季度结果，下半年收入仍有望实现0 - 6%的增长，并实现50 - 80个基点的利润率扩张，与2024年第四季度趋势一致 [39] 问题: ASC利润率是否会反弹，该项目未来利润率是否会降低 - 第一季度已对积压订单进行调整，大部分影响在第一季度体现，未来毛利率会降低，但会有所反弹 [41] 问题: 第一季度利润率低于全年指引，全年利润率扩张的推动因素有哪些 - 由于公司按期间列支一般及行政费用，收入逐季增加将带来额外运营杠杆，推动EBITDA利润率上升 [46] 问题: 公司在查尔斯顿工厂是否有机会参与当前船舶类别项目，如何参与 - 公司有机会参与，哥伦比亚级项目持续增长，海军投资扩大公司在蒸汽涡轮发电机方面的业务，目前正在进行设计开发，未来几年逐步实施；公司还与海军就进一步投资和支持弗吉尼亚级潜艇吞吐量进行讨论，有望通过查尔斯顿工厂参与 [50][51] 问题: 第一季度业绩好但全年指引不变，是否有缓冲空间，是否受高投入和关税等因素影响 - 公司持续推动业务季度线性改善，将部分工作提前，下半年仍有望实现0 - 6%的增长和大部分利润率扩张，并非出于保守考虑 [54] 问题: 随着国防预算可能增加至1万亿美元，公司预计能获得多少份额 - 虽然预算未确定，但趋势向好，国防预算预计同比增加，新政府优先事项与公司核心市场如造船、部队保护、哥伦比亚级代表的核三位一体等高度重叠，公司认为自身有优势获取增长份额 [57][58][59] 问题: 公司融入下一代导弹系统市场的情况，该市场机会有多大 - 该市场对公司来说是新机会，公司在传感器方面有核心能力，正在将其应用于导弹领域，已获得设计订单，随着导弹传感能力提高，公司认为可提供相关技术 [60][61] 问题: 欧洲国家建设国防系统时，公司作为子系统供应商的机会和风险如何 - 短期内公司在反无人机、部队保护、先进传感等领域有大量机会，随着欧洲国家发展自身能力，长期可能面临竞争，但这是未来的情况 [66] 问题: 公司在海军业务中的机会发展速度如何，资金如何在供应链中分配，公司是否考虑内部研发支持业务 - 公司85%业务为固定价格，已接近商业运营模式，一直在增加内部研发投资，开发不同能力的原型；海军希望增加潜艇产量，会将更多工作分配给供应商，公司与船厂是合作关系，而非竞争关系 [68][69][70] 问题: 公司通过替代渠道与韩国海军的合作情况 - 公司正在支持韩国海军新舰艇项目，并竞争为下一级护卫舰提供电力系统，目前尚未收到提案回复 [71] 问题: 公司是否继续进行并购，并购环境如何 - 公司已启动股息和股票回购计划，但仍将并购作为资产负债表实力的优先事项，尽管市场有一定干扰，但并购管道依然强劲，正在进行尽职调查 [78] 问题: 第一季度锗成本问题是否会再次出现，如何缓解风险 - 第一季度已对积压订单进行价格调整，未来合同将包含经济价格调整条款，以缓解价格波动风险，公司已与客户就相关条款进行沟通，并积极将其纳入未来项目 [81][82] 问题: 经济价格调整条款的重新定价或重新谈判频率如何 - 公司正在实时与客户沟通，将该条款纳入所有超出已资助积压订单的项目，修改现有选项和未来IDIQ合同，以尽快获得重新定价能力 [83] 问题: 排除原材料成本影响后，ASC利润率是否有新的较低基线预期 - 公司一直认为全年利润率扩张主要来自IMS部门，ASC部门将对整体利润率产生一定拖累，与上一次电话会议讨论一致，ASC部门在内部研发方面的投资增加 [88][89] 问题: 公司现金收入线性改善，第二、三季度现金情况是否与过去相似，第四季度是否会有较大现金流入 - 趋势与过去相似，第一季度现金表现较好是因为部分客户提前付款，第二季度现金可能仍为负数，但整体线性有所改善 [90][91] 问题: 150亿美元造船相关资金中，公司是否有更大份额，在其他领域的机会如何 - 由于新预算未发布，难以确定，但公司认为自身与和解法案中造船、部队保护、反无人机、金穹顶等领域的优先事项相契合，在多个维度有竞争机会 [93][94] 问题: 美国陆军转型对公司业务有何风险和机会 - 公司认为陆军需要更长距离的传感器，自身核心传感能力将更有价值；陆军调整可能导致对现有平台进行升级和在自主车辆中应用现代能力，公司平台无关的定位使其能够灵活应对；陆军在防空和反无人机系统方面的投入增加，与公司业务契合度高 [97][98][99] 问题: 近期同行称合同签订活动略有放缓，公司是否有类似情况 - 公司未看到客户需求放缓，第一季度预订量超出预期，达到近10亿美元 [101] 问题: 新政府信号是否增强公司追求高增长机会和自主资助产品开发的信心 - 公司将继续增加资本支出和内部研发投资，向客户展示积极举措，如反无人机定向能能力；第一季度内部研发投资同比增长约40%，正在为满足采购需求和快速交付创新技术进行投资 [107][109][110] 问题: 第一季度利息费用远低于前几个季度，2025年剩余时间利息费用情况如何 - 较低的利息费用可能会在全年产生积极影响，公司希望观察更多季度情况后再做评估，但基于现金状况和现金线性改善，预计全年利息负担将低于上一年 [111]

业绩总结 - 公司2023年第一季度收入为799百万美元，同比增长16%[59] - 2022年调整后的EBITDA为318百万美元，调整后EBITDA利润率为11.8%[70] - 2025年预计收入为34.75亿美元，较2024年增长6%至9%[62] 用户数据 - 公司在2024年的收入中，主要客户为美国国防部，海军占37%，陆军占32%[9] - 2024年“网络计算”部门的收入占比为19%[30] 未来展望 - 2025年调整后的EBITDA预计为435百万至455百万美元，较2024年增长9%至14%[62] - 2025年调整后的稀释每股收益预计为1.02至1.08美元，较2024年增长10%至16%[62] - 2025年预计的自由现金流为1.5亿美元，显示出稳健的现金流状况[10] 市场需求与订单 - 公司在2024年的总订单积压为55亿美元，显示出强劲的市场需求[33] - 2024年“高级传感与计算”部门的收入为21亿美元，调整后EBITDA为2.62亿美元[33] - 2024年“电力与推进”部门的收入为11亿美元，调整后EBITDA为1.38亿美元[34] 财务健康 - 2025年调整后EBITDA利润率为12.8%[9] - 2023年第一季度调整后的EBITDA为82百万美元，调整后EBITDA利润率为10.3%[59] - 2023年第一季度自由现金流为负170百万美元[59] 合同与增长 - 2024年的固定价格合同占比为84%[9] - 2020年至2025年调整后的EBITDA年复合增长率为11%[54] - 2020年至2025年收入年复合增长率为5%（有机增长为6%）[50]

文章核心观点 - 埃尔比特系统公司宣布将于2025年5月20日公布2025年第一季度财务结果，并于同日上午9点举办财报电话会议 [1][2] 财务结果公布与会议安排 - 公司将于2025年5月20日公布2025年第一季度财务结果 [1] - 公司将于2025年5月20日上午9点（东部时间）举办财报电话会议，管理层将回顾和讨论结果并回答问题 [2] - 电话会议可通过美国、加拿大、以色列及国际拨号号码接入，会议也将在公司网站直播，结束24小时后可在线重播 [2] - 会议结束后两天内，投资者可拨打回放号码收听会议 [3] 公司概况 - 埃尔比特系统是全球领先的国防技术公司，提供先进解决方案，在多领域开发、制造、集成和维护下一代解决方案 [4] - 公司在五大洲数十个国家拥有约2万名员工，截至2024年12月31日，报告收入68亿美元，订单积压226亿美元 [5] 公司联系方式 - 执行副总裁兼首席财务官Dr. Yaacov (Kobi) Kagan，电话+972 - 77 - 2946663，邮箱[email protected] [5] - 投资者关系副总裁Daniella Finn，电话+972 - 77 - 2948984，邮箱[email protected] [5] - 传播与品牌副总裁Dalia Bodinger，电话+972 - 77 - 2947602，邮箱[email protected] [5] 公司标识 - 公司标志链接为https://mma.prnewswire.com/media/2017806/Elbit_Systems_Logo.jpg [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入5040万美元，即每股0.49美元，同比增长233% [8] - 第一季度综合收入6.75亿美元，较2024年第一季度增长13% [9] - 第一季度综合运营和调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为9670万美元，增长57% [9] - 第一季度经营活动使用现金8070万美元，资本支出2610万美元，自由现金流为负1.068亿美元 [16] - 第一季度回购了约1000万美元的普通股 [17] - 第一季度末现金余额为3.82亿美元，有担保循环信贷安排下无借款 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 海底机器人（SSR） - 平均每台远程操作车辆（ROV）每日收入同比增长8%，使用天数增加4%，推动该部门EBITDA增长25% [10] - 营业收入5960万美元，增长35%，收入增长10%，EBITDA利润率从31%提高到35% [11] - 平均每台ROV每日收入增至10788美元，机队利用率提高到67%，使用天数增至15093天 [11] - ROV机队在钻探支持和基于船舶的活动中的占比分别为62%和38%，而2024年第一季度分别为66%和34% [12] - ROV业务和工具及测量业务的收入占SSR总收入的比例分别为79%和21% [12] - 截至2025年3月31日，在签约的浮动钻机市场中，有60%的钻机与公司签订了ROV合同 [12] - 机队数量维持在250台ROV系统 [13] 制造产品 - 2025年第一季度收入同比增长4% [13] - 营业收入870万美元，大幅下降，营业利润率为6%，主要因主题公园游乐设施业务的1040万美元库存准备金 [13] - 排除该准备金后，营业利润率约为14% [13] - 2025年3月31日的积压订单为5.43亿美元，较2024年第一季度减少5400万美元 [14] 海上项目集团（OPG） - 收入增长43%，营业收入大幅增加 [10] - 2025年第一季度营业收入3570万美元，营业利润率为22% [15] 完整性管理和数字解决方案（IMDS） - 收入和营业收入与2024年同期持平 [15] 航空航天与国防技术（AdTech） - 营业收入和营业利润率较2024年第一季度略有下降，收入相对持平 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年布伦特原油价格下调至每桶60 - 70美元 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对2025年全年业绩有信心，源于第一季度约12亿美元的订单 intake、当前积压订单的改善、业务地域和终端市场的多样性、强大的资产负债表以及团队的承诺 [7] - 公司认为其先前和确认的指导已适当考虑了地缘政治不确定性、关税和监管变化等风险，并将继续评估这些因素的潜在影响 [25] - 公司凭借能源和政府业务的强大积压订单以及第一季度的订单 intake，有能力利用市场动态 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现出色，各业务均有强劲成果，对全年展望有信心，尽管近期市场存在不确定性 [6][7] - 预计2025年第二季度综合收入和EBITDA将增加，EBITDA预计在9500万 - 1.05亿美元之间 [18] - 预计2025年全年各业务部门运营结果将改善，SSR收入将实现高个位数增长，EBITDA利润率预计全年平均在35%左右 [20] - 预计2025年全年ROV整体利用率在65% - 70%之间，船舶活动占比略高于近年，预计在钻探支持服务方面维持55% - 60%的市场份额 [21] - 预计2025年全年制造产品的营业收入将显著改善，基于当前5.43亿美元的积压订单和非能源产品线的改善 [21] - 预计2025年全年订单与销售额之比在0.9 - 1.0之间 [22] - 预计2025年OPG运营结果将同比改善，收入持平或略有增加，营业利润率预计在15%左右 [22] - 预计2025年IMDS运营结果将显著改善，收入增加，营业利润率全年预计在7% - 9%之间 [23] - 预计2025年AdTech运营结果将显著改善，收入增加，营业利润率预计在10% - 15%之间 [24] 其他重要信息 - 公司宣布AdTech部门获得公司历史上最大的初始合同价值，为2025年实现显著的同比营业收入增长奠定基础 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 谈谈收购的GDI业务的增长机会以及对ROV需求的拉动 - GDI采用数据驱动方法，可对海上平台进行人工智能机器学习评估，帮助避免设备故障并减少人员检查时间，客户对此感兴趣 [34] - 公司正在测试将激光扫描视频方法应用于ROV，对海底基础设施进行分析，有望增加ROV的水下检查时间 [36] 问题2: 第一季度ROV支持的业务组合情况 - 第一季度ROV业务中，62%为钻探支持，38%为基于船舶的活动 [38] 问题3: 全年展望中预计船舶活动占比增加的驱动因素 - 公司参与的一些大型建筑船舶活跃，在能源和国际风电领域有业务机会，能保持忙碌 [40] - OPG业务活动增加，带动船舶和工具需求 [41] 问题4: 尽管过去一个月大宗商品价格波动，仍重申全年EBITDA指导，对下半年业务活动的信心来源以及若油价低于60美元哪些业务部门会首先受影响 - 公司看到订单增加和积压订单增长，业务管道强劲且多元化，有运营支出相关工作，客户关系良好，因此对下半年业务活动有信心 [48][49][50] - 若油价下跌，高成本业务如钻井平台或SSR业务可能首先受影响，OPG业务有时也会受影响，但一些低成本、高回报的工作如轻井干预和IMR工作可能较难削减，IMDS合同和制造产品的积压订单周期较长，AdTech不受影响 [52][53][54] 问题5: ROV平均每日收入连续六个季度首次持平，今年剩余时间ROV日费率是否会保持稳定或超过1.1万美元 - 公司仍预计能够实现一定程度的定价增长，团队预计退出率增长5% - 10%，有望达到每日1.1万美元 [57] 问题6: 尽管钻机方面新增合同不足，但资产控制支持利用率仍强劲，若2025年钻机数量下降，如何看待2026年及以后ROV业务的增长机会 - 船舶活动的强劲或增加可作为抵消因素，但如果市场出现长期负面情绪，所有业务都收缩，市场将面临挑战 [62][63] - 公司认为2025年不会出现这种情况，因为客户有长期深水项目计划，不会因短期油价下跌而轻易改变 [64][65] - GDI业务有望为ROV带来更多工作时间，公司提供包括ROV、船舶和工具套件的整体解决方案 [66][67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入增长12%，EBITDA利润率为11.7%，自由现金流为1.88亿美元 [9] - 第三季度赢得25亿美元的合同，订单出货比为1.2倍，过去12个月为1.5倍 [9] - 第四季度已赢得13亿美元的合同 [10] - 第三季度产生22亿美元的收入，报告增长率为11.8%，其中有机增长率为5.6% [32] - 第三季度EBITDA利润率同比增长40个基点 [32] - 调整后摊薄每股收益为6.23美元，比去年增长9% [33] - 第三季度运营现金流为2.04亿美元，销售未收款天数为55天 [34] - 第三季度自由现金流为1.88亿美元，实现了强劲的环比和同比增长 [35] - 截至季度末，回购43.6万股，平均价格约为每股344美元，当前授权剩余约1.87亿美元 [36] - 自2021财年以来，已回购约15%的流通股，同时完成12项收购 [36] - 第三季度净债务与过去12个月EBITDA的比率为2.9倍 [37] - 提高2025财年的收入、调整后每股收益和自由现金流指引，收入新范围为85.5 - 86.5亿美元，总增长率为14.5% - 16% [38][39] - 预计2025财年EBITDA利润率处于低11%区间，第四季度也将处于该区间 [39] - 调整后净收入新范围为5.43 - 5.57亿美元，调整后每股收益为24.24 - 24.87美元，同比增长15% - 18% [40] - 提高自由现金流指引至至少4.65亿美元，2025财年自由现金流每股增长22% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - TLS Manpack技术需求持续增强，本季度项目记录上限提高，交付系统数量翻倍且将继续增长 [21] - 海军频谱项目进展顺利，开始升级现有系统，为舰队提供增强能力 [22] - 陆军CIPRAMOD项目中，已安装首个ARCON网关，代表重要里程碑 [24] - 美国海军陆战队获得第二次无保留意见财务审计，CACI为国防部多个实体提供软件助力审计 [26] - BEAGLE项目2月软件发布量创历史新高，预计今年交付超1000次软件发布，缺陷率低于1% [27][28] - MCAPS项目通过整合NASA 11个中心的软件应用流程，提高速度和效率 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 积压订单达310亿美元，较去年增长10%，相当于近四年的年收入 [42] - 第四季度约97%的收入预计来自现有项目，约2%来自重新竞标，不到1%来自新业务 [43] - 有170亿美元的投标正在评估中，近80%为新业务 [44] - 未来两个季度预计提交100亿美元的投标，超75%为新业务 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用商业敏捷软件开发能力和软件定义方法，加速国家安全领域的速度、敏捷性、效率和杀伤力 [19] - 投资领先于客户需求，提供差异化的技术专业知识，以应对不断变化的市场需求 [48] - 利用灵活的资本部署策略，进行股份回购和收购，以推动长期增长和股东价值 [37] - 行业面临政府政策变化和预算不确定性，但公司战略与政府优先事项高度契合 [12][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境中，客户需求信号良好，政府预算增加，国家安全支出呈上升趋势 [12] - 公司对实现三年财务目标充满信心，将继续推动长期增长和股东价值 [11][31] - 尽管存在不确定性，但公司业务表现强劲，能够灵活应对市场变化 [45] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提供了演示幻灯片，并包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标 [5][6] - 公司强调软件定义能力和商业流程的重要性，以满足客户需求和提高竞争力 [13][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 合同增长趋势及客户行为变化 - 公司未看到合同增长放缓，第三季度订单出货比良好，且有大量待授标的投标，对未来增长有信心 [56] 问题2: 2026财年的收入和重大重新竞标情况 - 没有单个项目占收入超过5%，2026年是适度重新竞标年，公司正在进行规划，中期前景与三年目标一致 [58][59] 问题3: 国防部备忘录对公司的影响 - 公司认为相关政策与自身战略相符，是积极的，将继续与政府合作，目前DOGE影响较小 [62][64][67] 问题4: 预算支出机制和重点领域 - 2025财年全年持续决议为业务提供了良好的可见性和确定性，公司战略与国家安全优先事项一致，对未来增长有信心 [75][76] 问题5: 公司的增量资金机会领域 - 电子战、空中防御、边境安全和国防部IT现代化等领域将有更多资金投入，为公司带来机会 [90][92][93] 问题6: 光通信业务的发展和生产情况 - 公司预计2025年交付量将是2024年的六倍以上，目前已交付25个OCTs，正在进行生产，预计未来投资将减少 [96][98][99] 问题7: 竞争对手关于剥离政府员工的评论及应对措施 - 公司认为业务受到的干扰较小，具有韧性，战略使公司能够应对不确定性 [105][107] 问题8: 海军频谱项目中Azure的整合情况 - 整合进展顺利，Azure为项目带来了人才、技术和文化匹配，加速了下一代舰载信号的开发和部署 [114][115][116] 问题9: 业务放缓的共同主题和管道转换的数学方法 - 公司未看到明显放缓，管道转换难以精确计算，但业务前景积极 [124][127][132] 问题10: GSA审查和反无人机市场的定位 - 公司未参与GSA审查，但已实施类似的成本节约策略；公司在反无人机市场有超过5000个系统部署，具有优势 [140][143][150] 问题11: 软件备忘录对与硬件供应商关系的影响 - 软件和硬件是互补关系，软件更具灵活性，客户更倾向于软件解决方案 [157][160][163] 问题12: 本季度总预订和净预订的差异 - 年初有一个大型项目提前结束，未达到预期上限，导致差异 [165] 问题13: M&A机会和软件目标的投标情况 - 由于估值和预期不利，M&A目标的可操作性较低；软件敏捷性市场竞争激烈，但公司有八年的成功经验 [174][181][182]