It has been about a month since the last earnings report for Oceaneering International (OII) . Shares have lost about 1.8% in that time frame, outperforming the S&P 500.Will the recent negative trend continue leading up to its next earnings release, or is Oceaneering International due for a breakout? Before we dive into how investors and analysts have reacted as of late, let's take a quick look at the most recent earnings report in order to get a better handle on the important drivers.Oceaneering Q3 Earning ...

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文章核心观点 - 文章通过筛选效率比率高于行业平均水平的公司来识别投资机会 重点关注应收账款周转率、资产利用率、库存周转率和营业利润率等指标 [1][7] - 筛选过程结合了Zacks排名第一（强力买入）的评级 从7906只股票中最终选出11只 并重点介绍了其中四只股票：Indivior、Proto Labs、Las Vegas Sands和Oceaneering International [6][7][8] 效率比率定义与重要性 - 应收账款周转率是12个月销售额与四个季度平均应收账款的比率 该比率高表明公司收回赊销账款的能力强或客户质量高 [2] - 资产利用率是过去12个月总销售额与最近四个季度平均总资产的比率 是衡量公司资产转化为产出能力的广泛指标 高比率通常意味着高效率 [3] - 库存周转率是12个月销售成本与四个季度平均库存的比率 高比率表明相对于销售成本库存水平较低 低比率可能预示销售下降导致库存积压 [4] - 营业利润率是过去12个月营业利润与同期销售额的比率 衡量公司控制运营费用的能力 高比率表明运营费用管理效率优于同行 [5] 筛选出的重点公司及其表现 - Indivior是一家专业制药公司 致力于研发治疗酒精成瘾、阿片类药物过量等药物 其四个季度的平均正面盈利惊喜为68% [8][9] - Proto Labs是一家在线技术驱动的快速定制零件制造商 专注于原型制作和小批量生产 其四个季度的平均正面盈利惊喜为18.6% [8][10] - Las Vegas Sands是美国和亚洲领先的综合度假村国际开发商 其四个季度的平均正面盈利惊喜为14.5% [8][11] - Oceaneering International是能源行业领先的海上设备和技术解决方案供应商 其四个季度的平均正面盈利惊喜为12.3% [8][12]

评级升级与核心观点 - Oceaneering International (OII) 的股票评级被上调至Zacks Rank 1（强力买入）[1] - 此次评级上调主要反映了市场对其盈利预期的向上修正趋势 而盈利预期是影响股价的最强大力量之一 [1][4] - 评级上调意味着市场对该公司盈利前景持乐观态度 这可能会转化为买入压力并推高其股价 [3] Zacks评级系统解析 - Zacks评级系统完全基于公司盈利前景的变化 通过追踪卖方分析师对本年度及下一年度的每股收益（EPS）预期共识（Zacks共识预期）来进行评估 [1] - 该系统将股票分为五组 Zacks Rank 1的股票自1988年以来实现了平均每年+25%的回报率 [7] - 该评级系统在任何时间点对其覆盖的4000多只股票均保持“买入”和“卖出”评级的均衡比例 仅有前5%的股票能获得“强力买入”评级 [9] 盈利预期修正的影响 - 公司未来盈利潜力的变化（体现在盈利预期的修正上）已被证实与股票短期价格走势高度相关 [4][6] - 机构投资者利用盈利预期来计算公司的公允价值 其大规模的投资行为会直接导致股价变动 [4] - 盈利预期的上调意味着公司基本面的改善 投资者会通过推高股价来回应这一向好的业务趋势 [5] Oceaneering International具体数据 - 这家油田服务公司预计在2025财年（截至12月）的每股收益为1.80美元 与上一年相比没有变化 [8] - 在过去三个月中 市场对该公司的Zacks共识预期已上调了2.6% [8] - 此次评级上调使其位列Zacks所覆盖股票中前5%的位置 表明其盈利预期修正特征优异 有望在短期内带来超越市场的回报 [10]

公司近期活动 - 公司宣布将参加2025年第四季度的一系列投资者会议 [1] - 最新的公司演示文稿可在其官网投资者关系页面获取 [2] 具体会议安排 - 将于2025年11月11日在休斯顿参加美国银行证券全球能源会议，首席财务官Alan Curtis和投资者关系高级总监Hilary Frisbie将与机构投资者会面 [3] - 将于2025年11月18日在弗吉尼亚州泰森斯角参加Baird国防与政府会议，总裁兼首席执行官Rod Larson将介绍航空航天与国防技术部门，高级副总裁Bill Merz将参与关于“自主海事未来”的小组讨论 [3] - 将于2025年11月18日至19日在纽约参加TD Cowen能源会议，首席财务官Alan Curtis将参与关于 Offshore Services 的小组讨论，并将与投资者关系高级总监Hilary Frisbie一同会见机构投资者 [3] 公司业务概览 - 公司是一家全球性技术公司，为海上能源、国防、航空航天和制造业提供工程服务、产品和机器人解决方案 [2] - 公司业务涉及多个行业领域，包括能源、国防、航空航天、制造业、海事和工程等 [4]

合同授予核心信息 - 公司旗下Offshore Projects Group (OPG) 获得bp Exploration (Caspian Sea) Ltd 的合同 [1] - 合同内容为在阿塞拜疆-奇拉格-深水古纳什利（ACG）油田提供无隔水管轻型井干预服务（RLWI） [1] - 合同为多井机械电缆干预作业 [2] 服务范围与执行细节 - 公司将使用其深水RLWI系统，集成到客户提供的海底施工船上 [2] - 工作范围包括项目管理、工程和系统集成服务，由公司本地和国际人员提供 [2] - 工程和动员前活动已开始，现场作业预计于2025年第四季度启动 [2] 公司能力与客户关系 - 公司表示已成功为世界其他深水区域提供RLWI解决方案，以帮助恢复和提高现有油井产量 [3] - 公司高级副总裁指出，bp持续信任公司安全提供可靠且具成本效益的深水干预解决方案的能力 [3]

核心财务业绩 - 2025年第三季度调整后每股收益为0.55美元，超过市场预期的0.42美元及去年同期的0.36美元 [1] - 总收入为7.429亿美元，超出市场预期的7.1亿美元，较去年同期的6.798亿美元增长约9.3% [2] - 调整后EBITDA为1.111亿美元，同比增长13.2% [2] - 第三季度回购了440,814股股票，总价值约1010万美元 [3] 各业务部门表现 - **海底机器人**：收入为2.188亿美元，略高于去年同期的2.157亿美元，但低于预期的2.264亿美元 [4]；运营收入为6510万美元，低于去年同期的6570万美元及预期的6730万美元 [5]；EBITDA利润率维持在36%，ROV日均收入增长6%至11,254美元，但ROV船队利用率下降至65% [5] - **制造产品**：收入为1.564亿美元，高于去年同期的1.437亿美元及预期的1.528亿美元 [6]；运营利润为2470万美元，远超去年同期的1130万美元及预期的1660万美元 [6]；截至2025年9月30日，积压订单为5.68亿美元，较2024年同期下降15% [7] - **海上项目组**：收入为1.71亿美元，同比增长15.9%，超出预期的1.477亿美元 [7]；运营利润为2370万美元，高于去年同期的2030万美元及预期的1840万美元 [8]；运营利润率为14% [8] - **完整性管理与数字解决方案**：收入为7080万美元，低于去年同期的7360万美元及预期的7370万美元 [10]；运营利润为280万美元，高于去年同期的70万美元，但低于预期的560万美元 [10] - **航空航天与国防技术**：收入为1.259亿美元，高于去年同期的9920万美元及预期的1.094亿美元 [11]；运营利润为1660万美元，高于去年同期的1220万美元，但低于预期的1850万美元 [12]；运营利润率提升至13% [12] 资本支出与资产负债表 - 第三季度资本支出（包括收购）总计3140万美元 [13] - 截至9月30日，现金及现金等价物分别为5.06亿美元和4.975亿美元，长期债务约为4.86亿美元，债务与总资本比率为34.7% [13] 2025年第四季度及全年展望 - 预计2025年第四季度总收入将低于2024年同期，综合EBITDA预计在8000万至9000万美元之间 [14] - 预计2025年全年调整后EBITDA在3.91亿至4.01亿美元之间，自由现金流指引维持在1.1亿至1.3亿美元 [19] - 预计2026年综合EBITDA在3.9亿至4.4亿美元之间，自由现金流生成能力将与2025年持平，并继续实施股票回购 [20] 2026年各业务部门展望 - **海底机器人**：预计ROV利用率稳定、价格改善及勘测量增加 [21] - **制造产品**：尽管收入可能下降，但预计运营利润和利润率将改善，得益于高利润率积压订单的转化和成本效率 [21] - **海上项目组**：预计收入和运营利润将下降，原因包括项目组合和时机变化，以及一项国际租约到期且不计划续签 [17][21] - **完整性管理与数字解决方案**：预计收入和运营利润将增加 [21] - **航空航天与国防技术**：预计收入和运营利润将显著增长，主要受大型国防项目和国际机会推动，利润率保持稳定 [22]；预计未分配费用约为4500万美元 [18] 同业公司业绩对比 - Liberty Energy Inc (LBRT) 第三季度调整后每股净亏损0.06美元，差于预期的亏损0.01美元，去年同期为盈利0.45美元 [24]；现金及等价物约1340万美元，长期债务2.53亿美元，债务与资本化比率为10.9% [25] - Valero Energy Corporation (VLO) 第三季度调整后每股收益3.66美元，超出预期的2.95美元及去年同期的1.16美元 [26]；现金及等价物48亿美元，总债务84亿美元，融资租赁义务22亿美元 [27] - Halliburton Company (HAL) 第三季度调整后每股收益0.58美元，超出预期的0.50美元，但低于去年同期的0.73美元 [28]；现金及等价物约20亿美元，长期债务72亿美元，债务与资本化比率为41.1% [29]

收入和利润表现 - 公司第三季度营业收入为7.429亿美元，九个月累计营业收入为21.156亿美元[122][125] - 第三季度营业利润为8700万美元（利润率12%），九个月累计营业利润为2.392亿美元（利润率11%），较去年同期分别增长22%和42%[122][125] - 稀释后每股收益第三季度为0.71美元，九个月累计为1.74美元，较去年同期的0.40美元和0.89美元显著增长[122] - 公司前九个月经营活动产生净现金流9770万美元，同比增长31%[150] 海底机器人部门表现 - 海底机器人部门第三季度收入2.188亿美元，营业利润6510万美元（利润率30%），ROV利用率为65%[129] - 海底机器人部门九个月收入6.435亿美元，其中78%来自ROV服务，ROV利用率为66%[129] 制造产品部门表现 - 制造产品部门第三季度收入1.564亿美元，营业利润2470万美元（利润率16%），较去年同期8%的利润率大幅提升，期末积压订单为5.68亿美元[129] - 制造产品部门九个月营业利润增长，部分被主题公园游乐设施业务相关的1300万美元库存准备金所抵消[132] - 公司制造产品订单积压截至2025年9月30日为5.68亿美元，较2024年12月31日的6.04亿美元下降6%，较2024年9月30日的6.71亿美元下降15%[133] ADTech部门表现 - 公司ADTech部门第三季度收入为1.259亿美元，同比增长27%；九个月累计收入为3.327亿美元，同比增长13%[138] - 公司ADTech部门第三季度营业利润率为13%，同比提升1个百分点；九个月累计营业利润率为13%，同比提升2个百分点[138] 海上项目集团部门表现 - 海上项目集团部门九个月收入4.853亿美元，营业利润8100万美元（利润率17%），较去年同期8%的利润率显著改善[129] 成本和费用 - 公司未分配运营费用第三季度为4630万美元，同比增长19%；九个月累计为1.376亿美元，同比增长18%[140] - 公司前九个月资本支出为8100万美元，同比增长11%，并预计2025年全年有机资本支出在1.15亿至1.2亿美元之间[153] 现金流和资本支出 - 九个月内现金余额增加850万美元，经营活动产生现金流9800万美元，但被4900万美元维护性资本支出和3200万美元增长性资本支出部分抵消[123] - 公司前九个月投资活动使用的净现金为6850万美元，同比增加8%[150] - 公司前九个月用于融资活动的净现金为3570万美元，同比增加109%，其中约3000万美元用于回购140万股普通股[154] 资本管理和股东回报 - 九个月内公司斥资3000万美元回购普通股[123] - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司以约3000万美元回购了约140万股股票[157] - 自股票回购计划启动至2025年9月30日，公司已以约1.51亿美元总成本回购约420万股普通股[157] - 截至2025年9月30日，公司持有通过当前及先前计划回购的1100万股库存股[157] 债务和流动性 - 截至2025年9月30日，公司长期债务本金为5亿美元，由2028年到期的高级票据构成[155] - 2028年到期的高级票据利率为6.000%，总额为5亿美元[155] - 截至2025年9月30日，公司循环信贷额度下有2.15亿美元未使用的承诺[156] 其他财务数据 - 公司预计2025年全年所得税支付额在1.1亿至1.2亿美元之间[145] - 截至2025年9月30日，公司净营运资本为7.38亿美元，其中现金及现金等价物为5.06亿美元[148] - 在截至2025年9月30日的三个月和九个月期间，公司权益账户净调整额分别为50万美元和4200万美元[162] - 在截至2025年9月30日的三个月和九个月期间，公司外汇损益分别为-100万美元和550万美元[163]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并调整后EBITDA为1.11亿美元，创下自2015年第四季度以来的最高季度业绩 [4] - 第三季度收入为7.43亿美元，同比增长9%，营业收入增长21%至8650万美元 [5] - 第三季度产生自由现金流7700万美元，业务投资支出2420万美元，期末现金头寸为5.06亿美元 [5] - 第三季度回购了价值约1000万美元的普通股 [5] - 2025年全年调整后EBITDA指导范围为3.91亿至4.01亿美元，自由现金流指导范围维持在1.1亿至1.3亿美元 [11][12] - 2026年初步合并EBITDA指导范围为3.9亿至4.4亿美元，预计自由现金流水平与2025年相似 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 海底机器人 - 第三季度SSR收入和营业收入基本持平，EBITDA利润率稳定在36% [5] - ROV单日使用收入从10576美元增至11254美元，抵消了ROV船队利用率65%的影响 [5] - 船队使用率在钻井支持中为63%，在基于船舶的活动中为37%，与去年同期相似 [6] - ROV业务与工具和测量业务合并收入占SSR总收入的百分比分别为77%和23%，与去年一致 [6] - 截至2025年9月30日，公司在131艘合同浮式钻井平台中的78艘上拥有ROV合同，占据合同浮式钻井市场的60% [6] - 第三季度出售了一艘在测量市场利用率不足的船舶，以降低成本并提高效率 [7] 制造产品 - 第三季度制造产品营业收入为2470万美元，营业收入利润率为16%，在收入增长9%的基础上翻倍 [8] - 业绩由脐带制造工厂执行更高利润率的积压订单以及Grayloc和Rotator产品线的定价改进所驱动 [8] - 第三季度订单量为2.08亿美元，截至2025年9月30日的积压订单为5.68亿美元，过去12个月的订单出货比为0.82 [8] 海上项目组 - 第三季度OPG营业收入增长17%至2370万美元，收入增长16%，营业收入利润率稳定在14% [8] - 业绩反映了美国墨西哥湾健康的船舶利用率以及本季度有利的干预和安装项目组合 [8] 完整性管理与数字解决方案 - 第三季度IMDS营业收入和营业收入利润率在收入略有下降的情况下有所改善，主要由于2024年第三季度剥离海洋海事情报部门相关的一次性非现金费用不再发生 [9] 航空航天与国防技术 - 第三季度AdTech营业收入显著增长36%至1660万美元，收入增长27%，营业收入利润率略微提高至13% [9] - 增长主要由国防业务合同获胜带来的活动水平提高所驱动 [9] 未分配费用 - 第三季度未分配费用为4630万美元，符合本季度指导 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括将高质量积压订单转化为制造产品、维持高活动水平和有利的项目组合、推进AdTech大型项目以及维持ROV定价和性能 [4] - 长期增长驱动力包括支持性的长期大宗商品价格、2026年下半年及以后合同浮式钻井数量的可见性提高、ROV单日使用收入的稳定性、优化客户资本支出和运营支出收入组合的能力、全球国防开支的增长以及移动机器人技术市场需求的增加 [14] - 在巴西市场看到重大机遇，客户对技术兴趣浓厚，公司在该市场地位良好 [20][21][22] - AdTech业务资本密集度低，依赖于工程知识和技术产品，能够利用现有基础设施进行扩展，并受益于北约开支增加和国际机遇 [24][25] - 公司计划在2026年继续股票回购，现有回购授权下剩余约580万股 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第四季度前景，预计收入将同比下降，AdTech和SSR的改善仅能部分抵消国际OPG项目的减少，合并EBITDA预计在8000万至9000万美元之间 [9] - 对2026年初步展望基于AdTech的显著增长以及能源相关业务的稳定活动水平 [12] - 2026年预测基于政府停摆将在2025年解决的预期 [13] - 管理层对Beyond 2025年在所服务的每个市场都看到增长机会表示乐观 [14] 其他重要信息 - 公司宣布CFO Alan Curtis计划于1月1日退休，其在公司任职30年，其中10年担任CFO [14][15] - Mike Sumrold作为财务高级副总裁加入电话会议，其拥有深厚的行业经验 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Ocean Intervention II船的同时自主测量操作能力及其优势 [18] - 主要优势是能够以更少的资源完成更多工作，减少水面表现、燃料使用和船上人员，提高效率和成本效益，同时操作允许数据交叉验证，提高数据质量，为客户提供更强大的解决方案 [19] 问题: 与Petrobras的重大海底机器人合同及巴西市场前景 [20] - 巴西市场非常活跃，Petrobras有重大计划，包括Pelotos项目和亚马逊河口附近的钻井批准，市场机会巨大，客户对技术采纳积极，公司市场地位有望继续增强 [20][21][22] 问题: AdTech业务的资本竞争和未来占比展望 [23] - AdTech业务增长资本密集度低，主要依靠工程知识和现有设施，业务与公司其他部门（如IMDS和SSR）的技术协同性强，随着北约开支增加和国际机遇出现，该业务有望显著扩展，但未来具体占比未量化 [24][25][26] 问题: 制造产品业务第四季度收入下降和利润率展望 [32] - 收入下降主要与项目时间安排有关，而非工作量减少，盈利质量改善源于高利润率积压订单的执行和运营效率提升，工厂产能饱满，订单可见度良好至2027年 [33][34] 问题: AdTech业务在2026年EBITDA指导中的增长节奏 [35] - AdTech增长基于为大型项目增加人员和分包商，2025年末的状态是2026年良好的起点，收入将在2026年持续增长，新项目将贯穿2026年并进入2027年，同时还有其他新机遇在酝酿中 [35][36]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并调整后EBITDA达1.11亿美元，创下自2015年第四季度以来最高季度业绩 [4] - 第三季度营收为7.43亿美元，同比增长9%，营业利润增长21%至8650万美元 [5] - 第三季度产生7700万美元自由现金流，业务投资支出2420万美元，期末现金头寸为5.06亿美元 [5] - 公司回购了约1000万美元普通股 [5] - 2025年全年调整后EBITDA指导区间为3.91亿至4.01亿美元 [11] - 2025年全年自由现金流指导区间维持在1.1亿至1.3亿美元 [12] - 2026年初步合并EBITDA指导区间为3.9亿至4.4亿美元，预计自由现金流水平与2025年相似 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 海底机器人（SSR） - 第三季度营收和营业利润基本持平，EBITDA利润率稳定在36% [5] - ROV单日使用收入从10576美元增至11254美元，抵消了ROV船队利用率65%的下降影响 [5] - 船队使用率中钻井支持占63%，基于船舶的活动占37%，与去年同期相似 [6] - ROV业务与工具和测量业务合计收入占SSR总收入的比重分别为77%和23 [6] - 截至2025年9月30日，公司在131艘签约浮式钻井平台中的78艘拥有ROV合同，市场份额为60% [6] - ROV系统船队数量维持在250套 [6] 制造产品 - 第三季度营业利润达2470万美元，营业利润率为16%，在营收增长9%的基础上实现翻倍 [8] - 本季度订单额为2.08亿美元，截至2025年9月30日积压订单为5.68亿美元，过去12个月订单出货比为0.82 [8] 海上项目组（OPG） - 第三季度营业利润增长17%至2370万美元，营收增长16%，营业利润率稳定在14% [8] 完整性管理与数字解决方案（IMDS） - 第三季度营业利润和营业利润率在营收略有下降的情况下有所改善 [8] 航空航天与国防技术（AdTech） - 第三季度营业利润大幅增长36%至1660万美元，营收增长27%，营业利润率微升至13% [9] 未分配费用 - 第三季度未分配费用为4630万美元，符合季度指导 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司出售了一艘在测量市场利用率不足的船舶，旨在通过降低成本和提高Ocean Intervention II船的同时作业能力来优化测量业务 [7] - 公司计划在2026年继续实施股票回购，现有回购授权下剩余约580万股 [13] - 公司在巴西市场看到强劲机遇，包括Petrobras的重大计划和新的钻探批准，并凭借技术领先地位（如立管检测、系泊线检测）提升市场份额 [20][21][22] - AdTech业务增长资本密集度低，依赖于工程技术和现有产能的充分利用，并受益于北约支出增加和国际机遇（如AUKUS） [24][25] - 长期增长驱动力包括支持性的商品价格、2026年下半年及以后签约浮式钻井平台数量增加、ROV单日使用收入稳定、优化客户资本支出和运营支出组合的能力、全球国防支出增长以及移动机器人技术需求增加 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 2025年第四季度展望 - 预计营收将同比下降，因AdTech和SSR的改善仅能部分抵消国际OPG项目的减少 [9] - 预计合并EBITDA在8000万至9000万美元之间 [9] - 预计SSR营收和营业利润增长，EBITDA利润率在中高30%范围 [10] - 预计制造产品营业利润显著改善，但营收下降 [10] - 预计OPG营收和营业利润因缺乏大型国际干预和安装项目、美国墨西哥湾船舶活动水平降低以及项目时间安排而显著下降 [10] - 国际租赁船队中有一份租约将在本季度到期且不打算续签，以更好地使租赁成本与未来项目匹配 [10] - 预计IMDS营收下降，营业利润显著下降 [10] - 预计AdTech因国防业务活动水平提高，营收和营业利润显著增长 [10] - 预计未分配费用在4500万美元左右 [10] 2026年初步展望 - 预计AdTech显著增长，能源业务活动水平稳定 [12] - 预计SSR的ROV利用率与2025年相似，但定价水平提高，加上测量业务量增加，将推动营收和营业利润小幅增长，EBITDA利润率稳定 [12] - 预计制造产品营业利润显著改善，营业利润率提高，但营收下降 [12] - 预计OPG因项目组合变化，营收和营业利润下降 [12] - 预计IMDS营收和营业利润增长 [12] - 预计AdTech营收和营业利润显著增长，营业利润率与2025年相似 [12] - 2026年预测基于政府停摆将在2025年解决的预期 [13] 其他重要信息 - 首席财务官Alan Curtis计划于1月1日退休，并将过渡到顾问角色 [14][15] - 公司介绍了新任财务高级副总裁Mike Sumrold [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: Ocean Intervention II船的同时自主测量作业能力优势 [18] - 该能力旨在用更少资源完成更多工作，减少水面表现、燃料使用和船上人员，提高效率和成本效益，并能同时收集数据并进行交叉验证，从而更早了解数据质量，为客户提供更稳健的解决方案 [19] 问题: 巴西市场前景和市场份额展望 [20] - 巴西市场非常活跃，Petrobras有重大计划（如Pelotos项目），并刚获准在亚马逊河口附近钻探，带来巨大机遇，公司市场份额预计将继续增长，且Petrobras对技术（如立管检测、系泊线检测）的浓厚兴趣使公司处于有利地位 [20][21][22] 问题: AdTech业务的资本竞争和未来占比 [23] - AdTech业务增长资本密集度低，依赖于工程技术和现有产能利用，且与公司其他业务（如IMDS、SSR）协同性强，受益于北约支出增加和国际机遇（如AUKUS、台湾地区、澳大利亚），预计将显著增长 [24][25][26] 问题: 制造产品业务第四季度营收下降和利润率展望 [32] - 营收变化主要与项目时间安排有关，而非工作量不足，工厂产能饱满，积压订单质量高（特别是脐带管工厂、Grayloc和Rotator产品线），销售渠道良好，订单已排至2027年，营业利润改善主要得益于定价提高和运营效率提升 [33][34] 问题: AdTech业务2026年增长节奏 [35] - 增长基于为大型项目增聘人员和分包商，2025年末的状况可作为2026年开局参考，收入将在2026年持续攀升，且除已公布项目外，还有其他新机遇，业务整体发展势头强劲 [35][36]