核心财务表现 - 截至2025年12月31日的第三季度，集团销售额达到64亿欧元（合74.3亿美元）[1] - 按固定汇率计算，季度销售额同比增长11%[1] - 按实际汇率计算，销售额增长较为温和，为4%[1] - 截至2025年12月31日的九个月内，集团销售额达170亿欧元，按固定汇率计算增长10%，按实际汇率计算增长5%[4] - 截至2025年12月31日，公司报告净现金头寸为76亿欧元，略低于一年前的79亿欧元[5] 业务部门表现 - 珠宝部门是主要增长动力，按固定汇率计算销售额增长14%[2] - 专业制表部门收入增长7%[2] - 时装与配饰部门销售额增长3%[2] - 其他业务领域总体基本保持不变[2] 地区市场表现 - 按固定汇率计算，所有地理区域均实现增长[2] - 中东和非洲地区增长最快，达20%，主要由阿联酋引领[3] - 日本销售额增长17%，得益于持续的本地需求和旅游消费[3] - 美洲销售额增长14%，所有业务板块的强劲内需提供了支持[3] - 欧洲销售额增长8%，由本地消费和旅游活动支撑[3] - 亚太地区增长6%，多数市场的增长抵消了大中华区（中国大陆、香港和澳门）的疲软表现[3] 分销渠道表现 - 零售仍是集团最大的分销渠道，通过直营店实现的销售额按固定汇率计算增长12%，占总收入的72%[4] - 批发和特许权使用费收入增长9%[4] - 在线零售销售额增长5%[4] 增长特征 - 该时期的增长在地区、分销渠道和业务领域具有广泛基础[5]

公司业绩 - 瑞士集团销售额实现11%的增长 [1] 公司业务构成 - 集团旗下拥有明星珠宝品牌卡地亚和梵克雅宝 [1] - 集团旗下拥有高端制表商江诗丹顿 [1] - 集团旗下拥有包括蔻依在内的时尚品牌 [1]

核心业绩表现 - 截至2025年12月31日的第三季度，集团按恒定汇率计算的销售额同比增长11%，达到64亿欧元 [2][3][5] - 按实际汇率计算，第三季度销售额同比增长4% [3][7] - 截至2025年12月31日的九个月期间，按恒定汇率计算的销售额同比增长10%至170亿欧元，按实际汇率计算增长5% [7][11] 按区域划分的销售表现 - 所有区域均实现增长，美洲、日本以及中东和非洲地区实现两位数增长 [6][7] - 中东和非洲地区增长最快，销售额按恒定汇率计算增长20% [3][6] - 美洲地区销售额按恒定汇率计算增长14%，主要由本地需求驱动 [3][6] - 日本地区销售额按恒定汇率计算增长17%，主要由珠宝工坊业务驱动 [3][6][8] - 欧洲地区销售额按恒定汇率计算增长8%，由本地需求和北美及中东游客消费支持 [3][6] - 亚太地区销售额按恒定汇率计算增长6%，中国、香港和澳门合计销售额增长2% [3][6] 按分销渠道划分的销售表现 - 所有分销渠道均实现增长，零售渠道增长最为强劲，按恒定汇率计算增长12% [7][9] - 零售渠道销售额占集团总销售额的72% [9] - 批发及特许权收入按恒定汇率计算增长9% [3][9] - 在线零售销售额按恒定汇率计算增长5% [3][9] 按业务领域划分的销售表现 - 珠宝工坊业务表现持续强劲，按恒定汇率计算的销售额增长14%，所有区域和渠道均实现两位数增长 [3][7][10] - 专业制表商业务连续第二个季度实现正增长，销售额按恒定汇率计算增长7%，美洲和中东及非洲地区实现两位数增长 [3][7][10] - 其他业务领域销售额保持稳定，其中时装与配饰工坊增长3%，Watchfinder & Co. 实现两位数增长 [3][7][10] 财务与运营状况 - 截至2025年12月31日，集团净现金头寸为76亿欧元 [7][11] - 集团在复杂的宏观经济环境下持续投资以培育各工坊的增长前景，主要贸易货币疲软和材料成本上升继续对利润率构成压力 [7]

公司股本与投票权月度披露 - 爱马仕国际根据法国商法典和法国金融市场管理局的规定，每月在次月15日前发布其股本构成股份总数和投票权总数，前提是这些数据与之前发布的数据相比发生了变化 [2] 股本结构稳定性 - 截至2025年12月31日，公司股本由105,569,412股股份构成，自2022年12月31日以来，该股份总数保持完全稳定，未发生任何变化 [3][4] 理论投票权变动趋势 - 理论投票权（含库存股）从2022年12月31日的178,683,225下降至2025年12月31日的179,250,591，在三年期间内总体保持稳定，月度间有小幅波动 [3][4] - 理论投票权在2024年上半年经历显著增长，从2024年1月31日的179,317,315增至2024年6月30日的179,449,233，随后在2024年下半年及2025年继续呈现温和增长态势 [3] 实际投票权变动趋势 - 可在股东大会上行使的实际投票权从2022年12月31日的177,758,072增加至2025年12月31日的178,517,494，增长约0.43% [3][4] - 实际投票权在2023年期间波动较大，于2023年7月31日达到近期高点178,612,915，随后在2024年第一季度显著下降至2024年3月31日的178,279,224，之后恢复增长趋势 [3][4]

香奈儿与开云集团在Saks Global破产案中的债权情况 - 法国奢侈品牌香奈儿是美国破产百货公司Saks Global最大的无担保债权人之一，其债权金额为1.36亿美元 [1] - 古驰的母公司开云集团同样是Saks Global的主要无担保债权人，其债权金额为6000万美元 [1] 奢侈品行业与零售渠道的财务风险 - 高端奢侈品集团与大型百货零售渠道之间存在紧密的财务联系，渠道商的破产可能对品牌方造成直接的财务损失 [1]

欧盟对俄新制裁提案核心观点 - 欧盟应禁止公司向俄罗斯石油和天然气运输船队提供任何支持 [1] - 欧盟应针对俄罗斯化肥实施制裁 [1] - 欧盟应停止向俄罗斯出口奢侈品 [1]

公司核心战略 - 意大利奢侈品牌Brunello Cucinelli以其售价3000美元的羊绒衫闻名 其核心战略是押注百货商店渠道[1] - 该战略目前受到关注 原因是美国标志性的高端百货零售商Saks Fifth Avenue正面临支付困难[1] 行业与渠道动态 - Brunello Cucinelli的渠道策略正被置于聚光灯下[1] - 美国高端百货零售商Saks Fifth Avenue的困境 凸显了奢侈品行业对特定零售渠道的依赖及其潜在风险[1]

流动性合约持仓与资金情况 - 截至2025年12月31日交易日的流动性账户持仓为4,618股爱马仕国际股票及15,708,069欧元现金 [1] - 截至2025年6月30日的上一半年度，流动性账户持仓为3,416股爱马仕国际股票及17,719,592欧元现金 [1] - 截至2021年7月1日（首次适用AMF 2021-01决定），流动性账户持仓为496股爱马仕国际股票及18,278,671欧元现金 [1] - 截至2018年12月31日（首次适用AMF 2018-01决定），流动性账户持仓为9,166股爱马仕国际股票及10,762,173欧元现金 [1] 2025年下半年交易活动 - 2025年下半年，流动性账户总计买入73,749股爱马仕国际股票，涉及2,816笔交易，总金额为159,697,360欧元 [1] - 2025年下半年，流动性账户总计卖出72,547股爱马仕国际股票，涉及3,444笔交易，总金额为157,514,941欧元 [1] 2025年上半年交易活动 - 2025年上半年，流动性账户总计买入87,824股爱马仕国际股票，涉及3,264笔交易，总金额为216,547,071欧元 [1] - 2025年上半年，流动性账户总计卖出85,073股爱马仕国际股票，涉及3,835笔交易，总金额为210,013,542欧元 [1]

流动性授权执行情况总结 - 开云集团授予罗斯柴尔德马丁莫雷尔一项流动性授权 以管理其股票报价流动性 [2] - 本报告为关于该流动性授权的半年度执行情况报告 涵盖截至2025年12月31日的六个月期间 [1][2] 2025年下半年交易活动数据 - 买入侧执行笔数为19,886笔 卖出侧执行笔数为19,982笔 [2] - 买入侧交易量为406,850股 对应金额为109,626,118.98欧元 [2] - 卖出侧交易量为407,090股 对应金额为109,713,530.17欧元 [2] 2025年上半年交易活动对比数据 - 作为对比 截至2025年6月30日的上半年 买入侧执行笔数为15,526笔 卖出侧为16,774笔 [2] - 上半年买入侧交易量为380,540股 对应金额为79,648,592.58欧元 卖出侧交易量为380,300股 对应金额为79,496,652.28欧元 [2] - 下半年相比上半年 买入侧执行笔数增长约28.1% 卖出侧执行笔数增长约19.1% [2] - 下半年相比上半年 买入侧交易金额增长约37.6% 卖出侧交易金额增长约38.0% [2] 公司背景信息 - 开云集团是一家全球性的家族控股奢侈品集团 旗下拥有多个知名品牌 [3] - 核心品牌包括古驰、圣罗兰、葆蝶家、巴黎世家、麦昆、布里奥尼、宝诗龙、宝曼兰朵、麒麟等 并涵盖开云眼镜和开云美妆业务 [3] - 集团2024年营收为172亿欧元 员工人数为47,000人 [3]

通用汽车 (General Motors) - 公司展示了战略纪律 在监管环境和消费者偏好变化中削减电动汽车投资 终止了一项价值100亿美元的机器人出租车计划 预计每年节省10亿美元 并将自动驾驶重心重新放在个人车辆和Super Cruise上 [1] - 尽管经历了动荡 但在首席执行官Mary Barra的领导下 公司预计将在2025年引领美国汽车制造商销量 [2] - 公司股价上涨60% 是表现最好的主要汽车制造商 表现优于特斯拉 并创下自2009年破产重组以来最强劲的年度表现 在最初受到关税冲击后 所有季度业绩均超出预期 公司两次上调了息税前利润指引 完成了35亿美元的股票回购 并偿还了13亿美元的债务 [7] 花旗集团 (Citigroup) - 在首席执行官Jane Fraser的“Project Bora Bora”重组下 公司已从一个笨重的金融服务巨头转变为扭亏为盈的明星 2025年全年收入预计将达到840亿美元 为2010年以来最高水平 最新财季所有五个业务部门均创下季度记录 [4] - 随着美国货币监理署终止了一项关键同意令修正案 以及美联储关闭了三项监管通知 承认了花旗在风险管理和数据治理方面的能力提升 其“监管折扣”已开始消失 [3] - 公司股价上涨67% 在主要美国银行中表现最佳 十年来首次以高于有形账面价值（1.25倍）的价格交易 作为对Fraser领导力的信心体现 其被选为花旗集团董事会主席 并被《欧洲货币》评为“2025年度银行家” [3] 礼来公司 (Eli Lilly) - 公司在GLP-1市场的主导地位使其成为首家市值万亿美元的制药公司 截至9月 其替尔泊肽药物Mounjaro和Zepbound的销售额同比增长131% 成为全球最畅销药物 占据了63%的品牌减肥药处方和71%的新处方 [8] - 公司从变幻莫测的美国食品药品监督管理局获得了其药物管线的多项重要批准 包括针对乳腺癌患者的口服疗法和针对早期阿尔茨海默病成人的疗法 为匹配诺和诺德口服GLP-1药物的发布时间 公司提交了加速批准其GLP-1口服药的申请 预计2026年第二季度推出 [9] - 公司宣布投资270亿美元在美国建设四座新制造工厂 这是美国历史上最大的制药业投资承诺 在首席执行官David Ricks的领导下 公司股价年内上涨39% 而诺和诺德股价下跌40% [9][10] 高盛集团 (Goldman Sachs) - 首席执行官David Solomon的战略重心重新聚焦于投资银行的核心优势——投资银行业务、交易以及资产/财富管理 取得了卓越的财务业绩 公司在全球并购排行榜上占据无与伦比的位置 担任了近1.5万亿美元交易的顾问 [11] - 公司在整个商业模式中持续提升其世界级的服务能力 最近一个季度创造了创纪录的152亿美元净收入 同比增长20% 净利润为41亿美元 同比增长37% [11] - 公司股价在2024年上涨50% 被认可为年度表现最佳公司之一 [10] 安费诺 (Amphenol) - 在首席执行官R Adam Norwitt的严谨领导下 公司已成为人工智能基础设施建设中低调但强大的领导者 2025年每个已公布的季度均实现了创纪录的销售额和收益 收入同比增长超过50% 这得益于IT数据通信市场的有机增长以及系统性收购计划的贡献 [12] - 公司第三季度营业利润率达到创纪录的27.5% 反映了其将收入增长转化为盈利的能力 其多元化的终端市场覆盖范围 涵盖国防、汽车、移动设备和通信 抵消了任何单一行业的放缓 [12][13] - 公司的收购策略尤其有效 过去十年收购了超过50家公司 包括8月宣布的105亿美元收购CommScope CCS的交易 以扩展其面向AI数据中心的光纤能力 公司股价年内上涨98% 并宣布股息增加52% [13] 自由港麦克莫兰 (Freeport-McMoRan) - 公司受益于铜的超级周期 股价上涨34% 表现优于大盘 当时铜价在伦敦金属交易所达到每吨12,000美元 首席执行官Kathleen Quirk（于2024年6月成为大型矿业公司的首位女性领导者）与董事长Richard Adkerson将公司定位为“美国铜业冠军” 连接了电气化、可再生能源和AI数据中心需求的交汇点 [14] - 尽管9月印尼旗舰Grasberg矿发生悲剧性泥石流导致生产中断并造成7人死亡 预计运营要到2026年第二季度才能完全恢复 但公司多元化的资产组合展现了韧性 亚利桑那州的低成本Morenci矿运营收入翻倍至3.96亿美元 秘鲁的Cerro Verde矿增长28%至4.93亿美元 [15] - 公司拥有43亿美元现金 资产负债表稳健 年产量接近40亿磅 一旦Grasberg恢复运营 公司相信将能很好地从铜在能源转型中重要性提升所带来的利润率扩张中受益 [15] 拉夫劳伦 (Ralph Lauren) - 在首席执行官Patrice Louvet于2017年从宝洁加入后 公司完成了从依赖折扣的零售商到真正奢侈品牌的转型 八年后 平均单品零售价在连续34个季度增长后翻了一番 公司市值达到200亿美元的历史新高 [16] - 2025财年收入增长7%至71亿美元 并在财年结束时保持同比增长14%的势头 调整后营业利润率扩大150个基点至14% 通过与创始人Ralph Lauren先生的紧密合作 Louvet提升品牌形象并吸引更年轻、更多元化、更高价值客户的策略 使品牌免受欧洲奢侈品牌同行所面临的增长放缓困扰 [17] - 公司股价年内上涨50% 在Louvet任期内上涨385% 是同期标普500指数涨幅的两倍多 为其赢得了WWD Edward Nardoza CEO创意领导力荣誉 [18] 波音公司 (Boeing) - 公司全年持续积累生产势头 截至2025年11月交付了537架飞机 高于2024年的348架 787产量达到每月7架 首席执行官Kelly Ortberg将2026年目标提高至每月10架 最重要的是 美国联邦航空管理局将其737 MAX系列的生产上限从每月38架提高至42架 [19] - 公司于12月完成了对Spirit AeroSystems的收购 将737机身以及767、777和787梦想飞机的主要结构生产收回内部 鉴于公司去年获得了超过1000架总订单 远超空客 并拥有6400亿美元的积压订单 相当于超过十年的生产能见度 更紧密地控制生产至关重要 [20] - 自2023年以来 737 MAX的缺陷减少了30% 自2024年以来未完成工序的数量减少了75% 投资者认可了这些进展 推动波音股价上涨27% [21] - 阿拉斯加航空公司宣布与波音达成一项大规模采购协议 购买超过100架飞机 包括737 Max 估计价值170亿美元 这是继2024年阿拉斯加航空首席执行官公开表达对供应商制造问题的失望后 一次显著的信心投票 [22] 星巴克 (Starbucks) - 公司在9月财年结束时达到拐点 实现了七个季度以来的首次可比销售额正增长 这是在首席执行官Brian Niccol经过深思熟虑的“回归星巴克”战略下取得的成功 并获得了公司创始人Howard Schultz的赞扬 [23] - 公司已完成积极重组 削减了2000个企业职位 关闭了约500家表现不佳的门店 应对了关税不确定性和波动的咖啡价格 启动了10亿美元的重组计划 并以40亿美元的价格将其中国业务的60%出售给一家受人尊敬的本地私募股权合作伙伴 竞争激烈的中国市场业绩一年多来首次恢复正增长 [24] - 除了早期的销售增长和重组进展 将重心重新转向咖啡和顾客体验已推动美国交易趋势连续三个季度改善 Niccol战略的核心将是他最近推出的“绿围裙服务模式” 其中包括投资6亿美元用于增加工时、四分钟出饮时间以及简化30%菜单等目标 [25] - 尽管全年股价表现略微为负 但公司在相对较短的时期内已出现转机 这与2008年Schultz重返领导岗位时开始的扭亏为盈时间表基本一致 [26] 耐克 (Nike) - 在经验丰富的首席执行官Elliott Hill的领导下 公司开始了自身的转型 优先考虑改善每个运动项目的表现并服务运动员 重要举措包括重新设计流行的跑鞋 如Pegasus Premium和Vomero Premium 以及在奥斯汀推出仅限跑步的零售店概念 带来了“显著的销售增长” 重新聚焦推动了核心跑步品类的复苏 过去两个季度均实现了超过20%的增长 [27] - 公司为赢得女性青睐而发起攻势 推出了与Kim Kardashian的SKIMS塑身衣品牌合作的NikeSkims 引起了巨大反响 Hill的另一个重点是重振批发渠道 特别是在今年早些时候收购Foot Locker后 加强了与Dick's Sporting Goods的合作关系 最新季度批发收入加速增长8%至75亿美元 北美地区飙升24% [28] - 尽管面临挑战 例如重启直销渠道 抵消估计15亿美元关税成本带来的利润率压力 以及在中国年轻人中重建热情的追随者群体 这些削弱了投资者情绪 但在经验丰富的Hill领导下 公司的长期前景令人兴奋 [29] 塔吉特 (Target) - 公司正处在一个关键时刻 即将上任的首席执行官Michael Fiddelke准备领导一场扭亏为盈 早期迹象表明可能会让怀疑者感到意外 当这位在公司工作20年的老将被任命为Brian Cornell的继任者时 股价下跌了8% 因为华尔街对没有外部招聘感到遗憾 但数据显示 内部晋升的CEO继任者平均年化回报率为15% 而外部招聘为-9% 这一模式在多个时间范围内保持一致 [30] - Fiddelke面临重大挑战但拥有坚实基础 Cornell的十年将塔吉特从一个危机四伏的零售商转变为一家1000亿美元的全渠道巨头 其电子商务业务现在每年赚取200亿美元 数字广告收入近20亿美元 自有品牌销售额超过300亿美元 [31] - 挑战同样真实存在 包括年内股价下跌超过三分之一 市场份额输给沃尔玛和亚马逊 以及随着消费者收紧预算而显得脆弱的产品组合 [32] - Fiddelke已经果断行动 裁员8% 这是十年来最大规模的裁员 被Jefferies视为CEO愿意做出艰难决策的标志 凭借Target Circle未开发的1亿会员、新兴的Target+市场平台以及像Taylor Swift专辑发布这样的独家合作带来的客流 Fiddelke即将发布的品牌振兴战略表明 经验丰富的人在零售环境中仍然有效 [33] 迪士尼 (Disney) - 公司进入2026年处于一个关键节点 Bob Iger的回归巩固了其作为流媒体巨头的地位 直接面向消费者部门现在拥有近2亿订阅用户 从2022年每年亏损40亿美元转变为如今稳固盈利 并为2026财年设定了10%的利润率目标 将Hulu并入Disney+ 以及8月推出整合了NFL Network的ESPN流媒体服务新版本 进一步表明了Iger的战略才能 这些应该会带来回报 [34] - 工作室在2025年再次领跑票房 这是自2019年以来任何电影公司票房最高的一年 由破纪录的《疯狂动物城2》、《星际宝贝》和《阿凡达：火与灰》等热门影片推动 第四季度和整个财年的体验业务运营收入创下迪士尼历史新高 对其公园和游轮部门的主要资本投资正在进行中 长期前景看好 [34] - 尽管面临挑战 包括Kimmel争议 线性电视的持续衰退 以及决定停止报告订阅用户数量 但Iger及其团队已证明他们是卓越的掌舵者 虽然所有人都关注可能重塑好莱坞最具传奇色彩帝国的CEO继任问题 但Iger拥有一批才华横溢的得力干将可供选择 包括公园主管Josh D'Amaro 娱乐部门联合主席Dana Walden和Alan Bergman 以及ESPN主管Jimmy Pitaro [35] - 公司股价在2025年基本持平 但五年内仍下跌37% 而同期标普500指数几乎翻倍 以大约17倍的远期市盈率计算 如果Iger和新任CEO能保持其创意势头并谨慎应对流媒体战争的下一章 迪士尼提供了不对称的上行潜力 [36]