文章核心观点 公司宣布提高季度股息并推出新的股票回购计划，体现对股东创造价值的承诺及对自身业务的信心 [1][2][3] 股息相关 - 董事会宣布普通股季度股息为每股0.21美元，较上一季度增长14% [1] - 股息将于2025年6月11日支付给2025年5月19日登记在册的股东 [1] 股票回购计划相关 - 董事会授权新的股票回购计划，公司可回购至多3.5亿美元的普通股 [2] - 新计划是在现有2.5亿美元股票回购计划基础上推出，截至2025年4月25日，现有计划还剩600万美元额度 [2] - 新计划可通过多种方式进行，包括公开市场购买和私下协商交易等，可根据规则执行 [3] - 公司与Genworth Holdings达成协议，回购其持有的公司股份以维持其持股比例 [3] - 股票回购的时间和金额具有机会性，取决于多种因素，且公司可自行决定暂停或终止计划，无明确到期日 [4] 公司介绍 - 公司自1981年主要通过全资子公司Enact Mortgage Insurance Corporation运营，是美国领先的私人抵押贷款保险提供商 [5] - 公司致力于帮助更多人实现购房梦想，与贷款机构合作，为抵押贷款流程提供服务和专业知识 [5] - 公司总部位于北卡罗来纳州罗利 [5]

财务表现 - 2025年第一季度净利润达1.855亿美元，摊薄每股收益0.75美元，调整后净经营收入（非GAAP）为1.852亿美元或每股0.75美元 [1] - 净保费收入2.437亿美元，同比增长0.5%，保险在险规模达2938亿美元，覆盖110万笔抵押贷款 [4][6] - 年化净资产收益率14.3%，账面价值每股21.40美元，考虑AOCI调整后每股有形账面价值22.38美元 [4] 业务运营 - 新承保保险金额（NIW）102亿美元，同比下降35.8%，但较2024年第一季度增长12.1% [4][20] - 执行传统超额损失再保险交易，覆盖2020年NIW的2.506亿美元风险 [7] - 支付每股0.13美元普通股股息，并回购920万股普通股耗资2.243亿美元 [7] 行业与市场 - 住房价格指数显示2025年2月环比增长0.1%，12个月涨幅放缓至4.8%（2021年峰值17.8%）[32] - FHA在低首付抵押贷款市场份额2024年为33.5%，VA占比24.5%，私人抵押保险面临政府项目竞争压力 [68][69] - GSEs（房利美、房地美）业务实践变化可能影响保费定价、覆盖水平及取消政策，进而影响行业收入结构 [34][36] 战略与展望 - 管理层强调市场领导地位、强劲资本和流动性优势，将继续推动业务增长 [2] - 董事会批准新增7.5亿美元股票回购授权，有效期至2027年底 [7] - 关注宏观经济与地缘政治风险，但认为团队有能力适应变化环境并执行长期战略 [3] 数据指标 - 直接保费收益率38.6bps，净保费收益率33.0bps，损失率3.9% [4][20] - 主要拖欠率2.30%，较上季度下降10bps，拖欠库存25,438笔 [4][24] - 再保险分保比例86.8%，分保保费收入2990万美元，分保佣金1170万美元 [26]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收达创纪录的1.732亿美元，较上一季度增长4%，较2024年第一季度增长10.9% [11][12] - 净保费收入达创纪录的1.494亿美元，上一季度为1.435亿美元，2024年第一季度为1.367亿美元 [12] - 本季度净收益率为28.4个基点，上一季度为27.5个基点 [12] - 核心收益率为34.1个基点，与上一季度持平 [12] - 投资收入为2370万美元，上一季度为2270万美元，2024年第一季度为1940万美元 [12] - GAAP净收入达创纪录的1.026亿美元，较上一季度增长19%，较2024年第一季度增长15% [14] - 摊薄后每股收益为1.28美元，较上一季度增长20%，较2024年第一季度增长18% [14] - 季度末现金及投资总额为29亿美元，其中控股公司现金及投资为7600万美元 [15] - 截至3月31日，股东权益为23亿美元，每股账面价值为29.65美元，剔除投资组合未实现净损益影响后每股账面价值为30.85美元，较上一季度增长4%，较2024年第一季度增长17% [15] - 第一季度回购2590万美元普通股，回购71.8万股，平均价格为36.12美元，截至季度末，累计回购2.71亿美元普通股，回购1000万股，平均价格为27.03美元，现有回购计划剩余300 - 400万美元回购额度 [16] - 季度末PMIERs下可用资产总额为32亿美元，基础所需资产为19亿美元，超额可用资产为14亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新保险业务量（NIW）达92亿美元，季度末优质初级保险有效保额达创纪录的2113亿美元，较上一季度末增长1%，较2024年第一季度增长6% [5][7][11] - 第一季度12个月保单持续率为84.3%，上一季度为84.6% [11] - 第一季度承保及运营费用为3020万美元，上一季度为3110万美元，费用率为20.2%，上一季度为21.7% [13] - 3月31日违约数量为6859起，其中包括625起联邦紧急事务管理局宣布灾区的贷款通知，季度末违约率维持在1% [13] - 第一季度理赔费用为450万美元，上一季度为1730万美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为客户及其借款人提供服务，投资员工发展，推动优质保险组合增长，为股东创造价值 [7][9][17] - 公司与塔塔咨询服务公司（Tata Consultancy Services）的长期IT合作协议延长至2032年2月19日，该合作自2020年开始，有助于推动公司平台创新和效率提升 [10] - 公司对私人抵押贷款保险市场的持续自律表示鼓舞，认为自身在市场中处于有利地位 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营表现强劲，但宏观环境发展不确定，不过公司采取的稳健业务管理方式能使其在各市场周期保持良好表现 [8] - 公司对未来继续服务客户、推动保险组合增长、为股东创造价值充满信心 [9][17] 其他重要信息 - 公司祝贺Bill Pulte被确认为联邦住房金融局（FHFA）局长，在其领导下，FHFA和政府支持企业（GSEs）重新聚焦住房市场和住房金融问题，目标是帮助更多美国人实现住房梦想 [5][6] - 公司在华盛顿的对话积极且富有建设性 [5] - 公司将参加5月20日的KBW虚拟房地产金融会议和5月21日在纽约举行的Truist金融服务会议 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 信用方面，较新贷款年份的表现如何，是否在经历异常强劲表现年后出现一定程度的正常化？ - 公司对所有贷款年份的承保风险选择、组合管理和定价都保持一致的严格标准 较新贷款年份（疫情后）的已发生损失率高于疫情期间和疫情前的贷款年份，主要原因是借款人的权益水平不同，预计这种正常化趋势将持续，但公司对较新贷款年份的表现满意，没有明显担忧 [20][21] 问题2: 违约贷款的平均权益水平是多少？ - 违约贷款群体的平均按市值计价权益或平均贷款价值比（LTV）为73.2% [25] 问题3: 与塔塔咨询服务公司（TCS）的续约对今年运营费用展望有何影响？ - 续约条款有利，未来费用与当前大致相同，运营费用不会有显著变化 [27] 问题4: 鉴于关税等不确定性，公司在定价或信用损失预期方面是否有改变，如何将其纳入信用流程？ - 虽然当前内部数据和外部数据未显示挑战，但关税和其他政策的经济影响会纳入公司的考虑 公司会根据各种原因调整定价引擎，以应对新兴宏观风险，且定价和决策已考虑到潜在的经济下行风险，但不会进行全面改变 [30] 问题5: 第一季度与第四季度相比，新通知的准备金是多少？ - 第一季度为新通知设立的准备金为13500美元，排除飓风相关违约通知（NODs）后与上一季度大致相当，第一季度新通知的总准备金略低于2600万美元，平均每个新通知的准备金与第四季度基本一致 [32][34][35] 问题6: 第一季度的股票回购情况如何？ - 第一季度回购2590万美元普通股，回购71.8万股 [38] 问题7: 鉴于投资组合特征的差异，在当前高利率和低再融资活动情况下，是否担心某些强劲贷款年份的私人抵押贷款保险（PMI）提前终止会带来逆向选择问题？ - 公司认为各贷款年份在借款人贷款风险特征、地理和客户多元化等方面保持一致，仅权益水平存在差异 目前未观察到逆向选择情况，再融资机会主要受利率环境驱动，自动取消条款可能会在一定程度上影响低风险保单，但并非由借款人行为或策略导致 [41][42][43]

财务表现 - 2025年第一季度净利润1.026亿美元，摊薄每股收益1.28美元，环比增长19%和20%，同比增长15%和18% [1] - 净保费收入1.494亿美元，环比增长4%，同比增长9% [4] - 保险索赔费用450万美元，环比下降74%，同比上升21%，损失比率从12%降至3% [4][6] - 账面价值每股30.85美元（剔除未实现损益），环比增长4%，同比增长17% [4][6] 运营指标 - 主要保险在险金额2113亿美元，环比增长1%，同比增长6% [3][6] - 新承保金额92亿美元，环比下降23%，同比下降2% [3] - 年化股东权益回报率18.1%，高于上季度的15.6% [6] - PMIERs可用资产32亿美元，净风险基础要求资产19亿美元 [6][64] 投资组合 - 投资组合中固定期限证券28.1亿美元，现金及等价物7420万美元 [26] - 净投资收入2370万美元，环比增长4%，同比增长22% [4][6] - 未实现投资损益净额影响账面价值每股1.2美元 [26] 业务结构 - 新承保业务中95%为购房贷款，5%为再融资 [43] - 平均借款人FICO评分758分，平均贷款价值比92.2% [42] - 保单持续率84.3%，季度流失率3.9% [35] - 前十大州风险集中度51.3%，加州占比最高达10.1% [53] 风险管理 - 违约贷款6859笔，违约率1.04%，较上季度上升3个基点 [35][54] - 平均每笔违约贷款准备金2.21万美元，同比下降11% [63] - 2022年账龄贷款表现较弱，累计损失比率达16.2% [54]

文章核心观点 公司宣布将在2025年4月30日收盘后发布第一季度财报，并于5月1日上午8点（美国东部时间）召开电话会议回顾财务结果 [1] 财报及会议安排 - 公司将于2025年4月30日收盘后发布第一季度财报 [1] - 公司将于2025年5月1日上午8点（美国东部时间）召开电话会议回顾第一季度财务结果 [1] - 财报、总结报告和财务补充资料届时将在公司网站https://ir.enactmi.com/公布 [1] 电话会议参与方式 - 想参与问答环节的需提前点击链接获取拨入号码和PIN码 [2] - 建议提前15分钟加入，也可提前注册并在会议期间随时拨入 [2] - 不想提问的可在公司网站https://ir.enactmi.com/news-and-events/events观看直播 [2] 网络直播存档 - 网络直播将在公司网站存档一年 [3] 公司简介 - 公司自1981年主要通过全资子公司Enact Mortgage Insurance Corporation运营，是美国领先的私人抵押贷款保险提供商 [4] - 公司与贷款机构合作，为抵押贷款流程提供一流服务、专业承保知识及广泛的风险和资本管理 [4] - 公司总部位于北卡罗来纳州罗利 [4] 联系方式 - 投资者联系人为Daniel Kohl，邮箱为EnactIR@enactmi.com [5] - 媒体联系人为Sarah Wentz，邮箱为Sarah.Wentz@enactmi.com [5]

文章核心观点 - 2025年3月28日Enact Holdings, Inc.宣布发布涵盖2024日历年的2024年可持续发展报告，展示公司在可持续发展方面的进展和重点 [1][2][3] 公司概况 - Enact是美国领先的私人抵押贷款保险提供商，自1981年主要通过全资子公司Enact Mortgage Insurance Corporation运营，致力于帮助更多人实现购房梦想，总部位于北卡罗来纳州罗利 [5] 报告相关 - 报告延续公司在可持续发展支柱领域进展的透明度，提供公司可持续发展方法的新见解，聚焦第三方风险管理计划、专业发展计划和飓风海伦救援响应等方面 [2] - 公司总裁兼首席执行官Rohit Gupta表示公司致力于通过购房、慈善和志愿服务建设更强大社区，持续增长和盈利能力部分取决于对可持续发展的关注，报告展示公司关注领域和取得的进展 [3] - 2024年可持续发展报告可在公司投资者关系网站https://ir.enactmi.com/sustainability获取 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为1.68亿美元，低于去年同期的1.75亿美元 [7] 稀释后每股收益为1.68美元，高于去年同期的1.64美元 [7] - 全年净收入为7.29亿美元，稀释后每股收益为6.85美元，平均股本回报率为14% [8] - 截至12月31日，每股账面价值为63.36美元，同比增长11% [9] - 全年净投资收入为2.221亿美元，较2023年增长近20% [14] 投资收益率从2023年的3.5%升至2024年的3.7% [14] - 第四季度美国抵押贷款保险组合的损失和损失调整费用准备金为3720万美元，高于第三季度的2980万美元和去年同期的1900万美元 [20] - 全年美国抵押贷款保险组合的净冲销额约为7500万美元 [22] - 2024年合并有效税率为14.7% [23] 预计2025年年度有效税率约为15.5% [24] - 截至12月31日，债务与资本比率为8% [24] 全年运营现金流为8.52亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至12月31日，美国抵押贷款保险有效业务为2.243万亿美元，同比增长2% [10] - 十二个月持续率为86%，较上季度下降约1个百分点 [10] 近60%的有效业务组合利率在5.5%或以下 [10] - 第四季度净已赚保费为2.44亿美元，其中包括1620万美元的第三方业务保费和1660万美元的产权业务保费 [17] - 第四季度美国抵押贷款保险组合的平均基本保费率为41个基点，平均净保费率为35个基点，均与上季度持平 [18] [19] 预计2025年全年平均基本保费率将与第四季度的41个基点基本持平 [19] - S和RE业务年度第三方收入约为8000万美元，第三方有效风险为22亿美元 [13] 自2018年以来，S和RE的第三方业务累计净收入超过4.5亿美元，为SNC价值贡献约3亿美元 [13] - 产权业务在扣除公司分配前，录得约2100万美元的税前亏损 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度信用表现受到飓风希莱恩和米尔顿影响地区的违约影响，约有2119起违约被确定为飓风相关违约 [20] [21] 与飓风相关的违约准备金反映了比非飓风违约更高的终期假设 [21] 其中800万美元准备金用于飓风违约 [21] - 截至12月31日，美国抵押贷款保险组合的违约率为2.27%，较2024年2月上升32个基点 [22] - 公司正在监测加州野火可能导致的违约影响 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用购买、管理和分销的运营模式，认为其能很好地适应各种经济情景 [7] - 行业竞争激烈，但全球金融危机后由PSEs建立的基础设置了强大的信用护栏 [11] 公司通过其SNH信用引擎有选择性地增长高质量保险组合并产生强劲回报 [11] - 2025年第一季度，公司与高评级再保险公司小组达成了两笔配额分享交易，为2025年和2026年业务提供远期保护 [12] 公司致力于程序化再保险战略，截至2024年底，约97%的投资组合有某种形式的再保险覆盖 [12] - 公司对产权业务保持长期看法，但由于其受利率影响，预计短期内不会对收益产生重大影响 [13] [33] - 公司保持强劲的资本状况，包括56亿美元的资本权益和16亿美元的超额损失再保险额度 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 强劲的信用质量以及住房和劳动力市场的弹性继续推动信用表现 [6] 高利率对持续性和投资收入是顺风因素 [6] [7] - 尽管抵押贷款发起活动低于历史水平，但由于利率和可负担性水平，预期的购房需求只是被推迟 [7] - 违约率可能继续上升至2.5%-3%的范围，这符合预期，反映了投资组合的老化 [44] 整个行业可能会看到违约率向6%的范围移动 [44] - 房主保险成本上升是可负担性挑战的一部分，借款人可能将更多可支配收入分配给住房 [52] [53] - 住房价格增值可能趋于平缓，让收入有时间赶上，这最终可能为业务带来顺风 [55] [58] [59] - 行业保险有效业务增长暂停，但相信当利率下降、住房市场活动解锁时，将出现新的增长周期 [59] [81] [82] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高11%至每股0.31美元，并批准了一项到2026年底的5亿美元股票回购授权 [15] - 第四季度回购了120万股股票，价值6600万美元 [27] 2025年1月回购了约100万股股票，价值5200万美元 [27] [77] 公司对回购股票保持耐心和价值敏感 [28] - 截至12月31日，现金和投资额为63亿美元，第四季度新资金收益率保持在5%以上 [14] 其他投资资产的账面价值为34亿美元，迄今已创造8100万美元的价值 [14] - Essent Guaranty SPA就2019年4月之前发行的某些保单的再保险签订了解除协议 [26] S和GUARANCE CA交还了其保险牌照，释放了9300万美元的现金和投资 [26] - 公司正在转向分部报告，将提供更多抵押贷款保险和其他分部的细节 [85] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产权业务在2025年的预期以及本季度是否有异常情况 [32] - 管理层预计2025年产权业务表现与之前相似，成本结构已建立，但业务受利率影响，类似于一项看涨期权 [32] [33] 第四季度的亏损部分是由于收购的承保商的一些索赔清理 [34] 问题: 飓风相关的违约计数是否包含在季度末的库存中 [35] - 飓风相关的违约包含在季度末的违约库存中，如果剔除这些违约，违约率将更接近2% [35] [36] 问题: 关于新违约通知数量环比下降，而拖欠率上升的解读 [41] - 管理层指出，2024年整体的违约模式每个季度都比历史同期略有有利，第四季度可能延续了这一趋势，没有特别需要解读的地方 [42] 问题: 剔除飓风影响后，违约率的同比增长是否已经趋缓，以及未来违约率的走势 [43] - 管理层认为现在判断还为时过早，但随着投资组合平均账龄增加，违约率自然上升是预期的，可能继续向2.5%-3%的范围上升，整个行业甚至可能看到6%的违约率 [44] 问题: 关于如何监控借款人的房屋保险，以及房屋保险成本上升对风险定价的影响 [50] - 有抵押贷款的借款人被要求购买房屋保险，如果保险失效，会有强制保险覆盖，因此公司在这方面有保障 [50] [51] 公司主要关注的是严重的宏观经济衰退这类巨灾风险 [66] 房屋保险成本上升是可负担性挑战的一部分，但在高风险沿海地区公司的风险敞口不大 [52] 问题: 房屋保险成本上升是否会抑制房价增值 [55] - 管理层认为过去五年房价上涨很多，暂停上涨是正常的，预计房价持平将让收入赶上，最终形成新的周期 [55] [58] 问题: 在行业增长可能暂停的背景下，如何平衡资本回报与未来的抵押贷款保险增长或并购机会 [63] - 管理层认为当前是回报资本和提高资本效率的好时机，因为运营表现强劲，资本充足，且未看到有吸引力的投资机会 [63] [67] [68] 公司将通过股息和回购来优化股东回报，并关注每股信用增长和ROE [69] [70] 问题: 确认2025年的预期税率，以及为何在新最低税制下税率如此之低 [72] - 管理层确认预计2025年税率约为15.5%，由于国际存在豁免，公司没有记录经济过渡调整，因此税率保持在较低水平 [73] [74] [75] 问题: 第三季度是否有飓风影响的违约通知 [76] - 管理层表示飓风主要在9月底和10月发生，因此第三季度没有飓风相关的违约通知，所有相关违约都体现在第四季度 [76] 问题: 重复第四季度的股票回购信息 [77] - 第四季度回购了120万股，价值5600万美元；2025年1月回购了近100万股，价值5200万美元 [77] 问题: 非银行贷款机构降低成本和管理提前还款风险的行为，如何影响公司对ILPD借款人群体的定价和压力测试假设 [79] - 管理层承认大型贷款机构在再融资方面效率很高，如果利率下降，可能会看到更多抵押贷款保险从账上滚出，但这可能被新的购买活动所抵消 [80] [81] [82] 定价假设已经考虑了这些动态 [80] 问题: 关于2025年的费用指引 [85] - 管理层表示由于转向分部报告，未提供具体指引，但大致看来费用将与去年持平，建议参考后续披露 [85] 问题: 关于增量投资组合收益率与当前收益率的比较，以及收益率环比下降的原因 [86] - 管理层解释是因为将投资从短期高收益国债重新配置回更正常的ADS和公司信贷组合，导致部分高收益资产到期 [86] [87] 预计2025年收益率将保持在同一区间附近 [87]