文章核心观点 2025年年度股东大会上，泰格纳公司股东压倒性批准董事会所有提案 [1] 股东大会结果 - 股东重新选举董事会主席霍华德·D·伊莱亚斯、首席执行官迈克·斯泰布及独立董事吉娜·L·比安基尼等10人 [1] - 股东以咨询方式批准公司指定高管薪酬 [3] - 股东批准普华永道会计师事务所为公司2025财年独立注册公共会计师事务所 [3] 董事会变动 - 凯伦·H·格里姆斯结束五年任期，今日从公司董事会退休 [2] - 所有董事任期一年，至2026年年度股东大会结束 [2] 公司概况 - 泰格纳公司通过提供本地新闻和服务助力社区发展，正为本地新闻构建可持续未来 [4] - 公司在51个美国市场拥有64家电视台，每月通过网络、移动应用等覆盖超1亿人 [4] 联系方式 - 媒体咨询联系高级总监莫莉·麦克马洪，电话703 - 873 - 6422，邮箱mmcmahon@tegna.com [5] - 投资者咨询联系高级副总裁兼首席财务官朱莉·赫斯凯特，电话703 - 873 - 6747，邮箱investorrelations@TEGNA.com [5]

分析师评级与目标价调整 - JPMorgan分析师David Karnovsky维持Paramount Global的Underweight评级 并将目标价从11美元下调至10美元 [1] - 分析师对Walt Disney Co维持Overweight评级 目标价130美元 [8] Paramount Global业务表现 - 第一季度OIBDA超预期达6 88亿美元 高于分析师预期的6 49亿美元 [4] - 2025年TV Media广告收入预期下调至6 91亿美元 同比降幅从-17 5%收窄至-15 6% [5] - 2025年TV Media OIBDA预期下调至34 6亿美元 同比降幅从-14 8%扩大至-20 5% [6] - DTC业务2025年广告收入预期下调至20 6亿美元 同比增幅从+8 3%转为-2 6% [7] - DTC订阅收入预期上调至64 6亿美元 同比增幅从+14 8%提升至+17 3% [7] 行业趋势与挑战 - 付费电视(PayTV)持续衰退构成重大阻力 直接面向消费者(DTC)业务预计将持续亏损至2026年 [2] - 电视媒体广告受体育赛事库存减少影响 第二季度预期下调至16 2亿美元 同比降幅从-5 0%扩大至-6 5% [4] - 第三/四季度广告衰退可能加剧 受政治周期和国际市场调整影响 [5] Disney业务亮点 - Disney+用户恢复增长 Hulu连续两季度新增用户超100万 [8] - 公司上调EPS指引 管理层确认长期双位数增长目标可基于更高基数实现 [8] - 体育广告表现强劲 体验业务运营收入指引上调至区间高端 [9] - 当前股价对应2026年EPS仅17 5倍 低于市场20倍平均水平 [9] 公司战略举措 - Paramount推进成本削减措施 聚焦DTC盈利能力和资产负债表改善 [3] - Disney平台改进和密码共享限制措施见效 推动流媒体用户增长 [8]

核心观点 - 派拉蒙环球公司因与特朗普就200亿美元诽谤诉讼的和解谈判受到美国国会三位左倾参议员的质疑，警告可能违反美国反贿赂法 [1][2] - 参议员要求公司提供与特朗普讨论的任何让步细节，以及内部改变CBS节目编排的决定，特别是旗舰调查新闻节目《60分钟》 [4] - 诉讼源于2024年《60分钟》对时任副总统卡玛拉·哈里斯的采访，特朗普声称该采访被欺骗性剪辑以在竞选中偏袒她 [5] - 派拉蒙正寻求监管部门批准其与Skydance Media的80亿美元合并交易，公司董事长莎莉·雷石东个人将获得约20亿美元收益 [7] - 联邦通信委员会现任主席为特朗普任命，引发公司内部担忧诉讼可能危及合并 [7] 公司动态 - CBS新闻总裁兼首席执行官温迪·麦克马洪周一辞职，内部人士称原因是数月来在处理特朗普诉讼及其影响上的紧张关系 [11][13] - 麦克马洪反对和解此案，并对派拉蒙施压软化CBS对特朗普的报道感到震惊 [13] - 麦克马洪在给员工的备忘录中写道"公司和我在前进道路上存在分歧" [14] - 长期担任《60分钟》执行制片人的比尔·欧文斯也因编辑独立性问题辞职 [16] - CBS内部人士认为麦克马洪的离职意味着特朗普诉讼调解正在快速推进并将达成协议 [16] 业务表现 - CBS晚间新闻现在平均观众不到400万 [17] - 2025年三大广播网络晚间新闻总观众约2000-2200万，其中ABC《世界新闻》约900万领先，NBC《夜间新闻》600-700万，CBS《晚间新闻》约400万垫底 [17] - 麦克马洪任内对晚间新闻阵容进行有争议的改革，用知名度较低的约翰·迪克森和莫里斯·杜波依斯取代主播诺拉·奥唐奈，同时收视率下滑 [16] 人事变动 - 高级编辑主管兼麦克马洪盟友阿德里安娜·罗克在麦克马洪离职前不久辞职，预计将加入TEGNA [20] - CBS首席执行官乔治·奇克斯宣布麦克马洪的职责将由CBS新闻总裁汤姆·西布罗夫斯基和CBS电视台总裁詹妮弗·米切尔分担 [20] - 麦克马洪因对主播托尼·多库皮尔就以色列-哈马斯冲突尖锐采访的谴责而面临反弹，据称此事引起雷石东不满 [19]

成长股投资策略 - 投资者寻求成长股以利用高于平均水平的财务增长 这些股票通常能吸引市场关注并产生超额回报 [1] - 寻找优质成长股具有挑战性 因其通常伴随较高风险和波动性 选择增长故事已结束的股票可能导致重大损失 [1] - Zacks增长风格评分系统可帮助识别前沿成长股 该系统通过非传统增长属性分析公司真实增长潜力 [2] Fox公司核心优势 - Fox同时具备B级增长评分和Zacks1(强力买入)评级 这种组合在历史上持续跑赢市场 [2][10] - 当前推荐该股的三大关键因素包括盈利增长、资产利用率及盈利预测上调趋势 [3] 盈利增长表现 - 公司预期今年EPS增长32.3% 显著超越行业平均27.7%的增速 [4] - 历史EPS增速为9.9% 但投资者更应关注未来增长预期 [4] - 两位数盈利增长是成长投资者的优先选择 通常预示强劲前景 [3] 资产运营效率 - 当前销售/总资产比率达0.71 即每美元资产产生0.71美元销售额 优于行业0.52的平均水平 [5] - 预期今年销售额增长15.3% 远高于行业0%的均值 显示突出的销售增长能力 [6] 盈利预测趋势 - 当前年度盈利预测持续上调 过去一个月Zacks共识预期已提升1% [8] - 盈利预测修正趋势与股价短期走势存在强相关性 正向修正构成额外利好 [7] 综合评估 - 基于盈利增长、资产效率及预测上调的多重优势 Fox被认定为成长股中的潜在领跑者 [10]

公司动态 - Comcast与Liberty Place Housing Complex合作推出新的Lift Zone，旨在提升居民的数字素养和技术获取能力[1] - 开幕式上向Liberty Place居民赠送了35台笔记本电脑[4] - 公司员工资源组织VetNet为每位居民提供感谢信，该组织由退伍军人、现役军人及其家属组成[3] 社区投资 - 自2015年以来，Comcast已雇佣超过21,000名退伍军人、国民警卫队和预备役军人及其配偶[4] - 公司Veteran Network ERG拥有超过9,000名成员[4] - 2024年连续第三年被Military Times评为退伍军人最佳雇主前三名[4] 数字资源扩展 - 新Lift Zone为Liberty Place居民提供免费高速互联网接入，该社区有32套为无家可归或面临风险的退伍军人提供的全装修单元[5] - 通过Project UP计划，公司承诺在10年内投入10亿美元促进数字机会[6] - Internet Essentials项目自2011年启动以来已帮助超过680,000名Knoxville居民接入经济实惠的家庭互联网[6] 长期承诺 - Comcast在Knoxville服务近30年，通过Lift Zones为社区中心提供WiFi连接，支持远程学习、就业搜索等活动[6] - 公司政府事务副总裁表示提供笔记本电脑和高速互联网将帮助退伍军人开启新篇章[6] 公司背景 - Comcast是全球媒体和科技公司，业务涵盖宽带、无线、视频服务（Xfinity、Comcast Business、Sky）以及内容制作与分发（NBC、Telemundo、Universal等）[8] - 公司还运营Universal Destinations Experiences主题公园[8]

公司表现 - TEGNA Inc (NYSE: TGNA) 股价在过去一年表现稳健 涨幅达14% [1] - 大部分涨幅发生在2024年大选后 市场预期电视台所有权规则可能放松 [1] 行业动态 - 电视台所有权规则若放松 可能引发新一轮并购活动(M&A) [1] 分析师背景 - 分析师拥有15年以上逆向投资经验 基于宏观观点和个股反转故事获取超额收益 [1]

公司覆盖启动 - 首次覆盖Nexstar Media Group Inc (NASDAQ NXST) 给予强烈买入评级 目标价239美元 [1] - 公司是美国最大的本地电视广播公司和本地媒体平台 专注于本地节目和广告业务 [1] 研究机构方法论 - 研究机构采用买方级别的股权研究标准 专注于美国公开市场 [1] - 采用结构化可重复框架 筛选具备持久商业模式 现金流潜力被错误定价 以及资本配置合理的公司 [1] - 估值方法基于行业相关倍数 结合公司商业模式和资本结构特点 强调可比性 简洁性和相关性 [1] - 研究覆盖偏好被低估的公司 尤其是经历结构性变化或暂时性错配的企业 [1] 研究质量定位 - 研究结合严谨的基本面分析和高信号判断驱动流程 避免噪音叙事和过度复杂的预测 [1] - 目标是为现代股权分析提供专业级见解 可操作的估值框架 以及关键要素的强效过滤机制 [1]

公司动态 - 公司高管将于2025年6月5日在纽约哈佛俱乐部参加Gabelli第17届媒体与体育研讨会 首席财务官Jason Combs和首席传播与投资者关系官Carolyn Micheli将在美国东部时间上午8:30进行演讲 随后将与参会投资者会面 [1] - 演讲将提供网络直播 需通过指定链接注册 会议结束后数周内可在公司官网"投资者信息"栏目观看回放 [2] 公司概况 - 公司是美国领先的多元化媒体集团 专注于建立连接 拥有60多个电视台 覆盖40多个市场 是美国最大的地方电视广播公司之一 [2] - 旗下拥有全国性新闻平台Scripps News和Court TV 以及娱乐频道ION系列(ION ION Plus ION Mystery) Bounce Grit和Laff等品牌 [2] - 公司是美国广播频谱资源的最大持有者 体育业务Scripps Sports为职业和大学体育联盟提供覆盖全美100%电视家庭的转播服务 [2] - 公司成立于1878年 长期运营Scripps National Spelling Bee拼写大赛 [2]

CBS新闻裁员 - CBS新闻在母公司派拉蒙全球大规模裁员前悄悄裁减三个高层职位，预计大规模裁员将在夏季开始[1] - 被裁人员包括纽约北部分社社长Andre Rodriguez和南部分社社长Maryhelen Campa，两人均在CBS工作20年[2][4] - 同时被裁的还有Beats & Enterprise部门高级副总裁Chad Cross，他于2022年加入CBS[5][6] - 内部称此次裁员是"集中内部新闻采集流程的组织变革"，而非更大规模裁员的信号[7] 派拉蒙全球裁员计划 - 派拉蒙全球计划最早下月开始裁员，这是其80亿美元Skydance合并案获批前的举措[10] - 此次大规模裁员将延续去年裁减数千名员工的计划，当时公司实施5亿美元成本削减计划[10] - 公司内部人士表示CBS已"没有多余脂肪可削减"，人员配置极为紧张[8] 法律纠纷与合并障碍 - 派拉蒙面临特朗普20亿美元诉讼，涉及CBS《60分钟》对Kamala Harris采访的编辑问题[1][11] - 公司正在与特朗普律师谈判，特朗普要求1亿美元和解，而派拉蒙希望以1500-2500万美元解决[15] - 80亿美元Skydance合并案面临特朗普和联邦通信委员会的阻碍[11][14] - 派拉蒙全球联席CEO兼CBS CEO George Cheeks正在协助谈判法律和解，控制股东Shari Redstone推动解决方案[12][14]

纪要涉及的公司 Fox Corporation 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司过去一年表现出色** - 广告业务因重大赛事和选举表现强劲，核心广告尤其是全国层面表现优异[4] - 附属业务在2025财年完成25%的预订，已无剩余预订量[4] - Tubi业务发展良好，过去12个月营收超10亿美元，4月营收增速与第三季度末相当[5][44] - 周一宣布推出D2C计划Fox One[5] 2. **公司业务聚焦于直播新闻、体育和娱乐** - 围绕直播新闻和体育开展核心业务，这是附属收入和广告收入的来源，也是受众所在[8][9] - 未来将继续聚焦于此，Fox One旨在针对无有线电视市场，而非付费电视市场[9][13] 3. **Fox One推出时机成熟** - 从Venue平台获得的经验促使公司推进Fox One项目[13] - 产品定价将尊重批发价格并保留一定利润空间，营销不会针对现有付费电视市场，且会提供给分销商及其订阅者[14] - 未来三年D2C业务规模为低数百万美元，虽不是主要分销渠道，但将是重要资产[15] 4. **付费电视业务前景乐观** - 过去五个季度附属费用逐季增长，公司在2025年续签25%的用户，2026年还有25%待续签，2027 - 2028年每年约三分之一以上的附属用户将续签[27][28] - 公司专注的业务组合和频道优势使其在定价方面具有优势，尽管第四季度用户数量有所下降，但降幅已收窄200个基点[29] - 公司支持Charter将流媒体服务与线性服务捆绑的策略，认为这有助于留住付费电视用户[33] 5. **广告业务表现良好** - 全国和本地广告业务均未受宏观经济问题影响，全国业务在体育、新闻和娱乐方面表现强劲，当前娱乐和体育的零散定价较去年前期上涨高个位数[35][36] - 明年将有冬奥会和世界杯等重大赛事，公司将受益于世界杯转播权，数字广告市场也将有增长[36] - 本地广告业务方面，汽车行业表现不稳定，但博彩行业表现出色，且明年将有50%更多的消费药品上市，有利于制药行业广告支出[38][39] 6. **Tubi业务增长强劲** - 上一季度Tubi营收增长35%，4月营收增速与第三季度末相当，拥有9700万月活跃用户，其中65%为无有线电视用户[44][45] - Tubi将作为Fox One的数字营销渠道之一，其内容库、技术引擎和个性化因素吸引了大量受众，未来将继续增长[46] - 公司计划在未来五年内减少对Tubi的投资，期望其成为Fox EBITDA的重要贡献者，达到成熟SVOD服务20% - 25%的EBITDA利润率[51][52] 7. **Fox News业务表现突出** - 第三季度Fox News的收视率创历史新高，1 - 4月是美国第二大广播网络，三分之二的有线电视新闻观众选择Fox News[54][55] - 收视率增长带来广告收入增长，新闻散点定价较去年前期上涨50%，第三季度医生定价上涨25% - 26%，第四季度保持相同增速[56] 8. **体育业务权利稳固** - 公司拥有NFL未来五年、MLB未来四年、大学橄榄球和篮球等赛事的长期转播权，以及NASCAR和IndyCar的转播权[61][62] - 尽管Netflix和Amazon进入体育市场，但公司的权利组合、制作和推广能力以及庞大的受众群体受到联赛认可[63] 9. **体育博彩业务有价值** - 公司持有FanDuel 18.6%的有价值期权，预计该期权价值为每股8 - 9美元，但未在股价中体现[69][70] - 公司计划在26个州获得许可证后行使该期权，无意出售或通过其他方式变现[71][72] 10. **公司资本分配合理** - 公司资产负债表强劲，上季度末偿还6亿美元债务，总债务约为67亿美元[75] - 资本分配的三个方面包括有机投资、收购和向股东返还资本，目前最佳用途是向股东返还资本，已进行约64亿美元的股票回购，授权额度为70亿美元[76][77] 11. **娱乐业务内容平衡** - 娱乐业务在原创、剧本和回归节目之间取得了良好平衡，近期与迪士尼续签了《辛普森一家》《恶搞之家》等节目，并补充了非剧本节目[81] - 公司每晚仅播出两小时娱乐节目，秋季至早春的周五晚上通常由体育节目覆盖，因此内容成本控制得当[82] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **Fox Nation与Fox One的关系**：Fox Nation现有超200万订阅者，为不影响其使用体验，现有订阅者将继续使用原平台，Fox One将提供一个入口，让用户可以通过Fox One购买Fox Nation服务[58] 2. **体育赛事权利情况**：MLB本赛季的转播权已确定，公司与MLB关系良好，希望在合适的情况下延长合作；公司不太可能成为UFC和Formula One转播权的最终竞争者[64][66] 3. **公司隐藏资产**：公司拥有一些隐藏资产，如Fox场地和税收属性等，但市场对此已有一定了解[84]