公司评级与目标价 - JPMorgan分析师Doug Anmuth重申对Chewy Inc的增持评级 目标价为36美元 [1] 财务预期与业绩公布 - 公司将于6月11日盘前公布2025财年第一季度财报 [1] - 市场预期第一季度净销售额将超出指导区间30.6亿-30.9亿美元 并可能上调全年净销售额预期至123亿-124.5亿美元 [1] - 预计全年调整后EBITDA利润率在5.4%-5.7%之间 [1] - 分析师预测第一季度净销售额同比增长6% 全年增长3% 认为该预测可能偏保守 [4] 业务优势与增长动力 - 公司在宠物用品领域占据领先地位 盈利能力持续提升 [2] - 通过高毛利业务如药房(年化收入达10亿美元)、国际扩张和赞助广告实现收入多元化 [2] - 超过80%销售额来自Autoship自动配送客户 提供收入可见性和强劲的单位经济效益 [3] - 预计第一季度新增客户10.4万 全年新增42.1万 [3] 运营指标与趋势 - 第一季度网站流量同比增长4%(低于第四季度的13%) 但5月有所回升 [4] - 第二季度趋势改善迹象明显 [4] - 预计调整后EBITDA利润率同比提升59个基点至5.4% 自由现金流增长16%至5.24亿美元 [5] 市场表现 - 公司股价周五上涨1.5%至48.19美元 [5]

亚马逊零售业务招聘预算冻结 - 公司零售业务将保持2024年与今年相同的"扁平化人力运营支出"(flat headcount opex)，即员工薪资加股票激励的总成本不变[1] - 任何增加招聘预算的申请需经过严格审查并提供充分理由[2] - 该政策仅适用于零售业务的企业员工，不涉及仓库员工和AWS云业务部门[3] 管理模式转变 - 从"人力数量目标"转向"运营支出目标"管理，团队获得预定义预算而非具体招聘名额[2] - 新财务分析工具可追踪人力构成，包括职位层级、技术技能和任期等维度[10] - 固定预算模式促使管理者更灵活使用劳务成本，可能选择低成本候选人或减少招聘[12][13] 成本控制战略背景 - CEO Andy Jassy自2021年上任后推行效率提升计划，包括裁员、管理层精简等措施[5][6] - 公司2024年录得590亿美元创纪录利润，较2023年增长近一倍[6] - 员工总数从2019-2021年的160万峰值降至去年155万，2022年底以来至少裁员2.7万人[11] 行业趋势与影响 - 后疫情时代科技公司普遍采用运营支出目标，应对高人力成本和收入下降[13] - 预算管控模式赋予管理者更大灵活性，可雇佣临时工或承包商[13] - 零售业务CEO Doug Herrington表示成本削减将持续至2025年，以支持新业务投资[14]

亚马逊与UPS合作变化 - UPS计划在未来几年内减少与亚马逊50%的业务合作 因亚马逊业务量大但利润率低 对UPS整体盈利贡献有限[3] - 双方仍将在退货服务等领域保持合作 UPS凭借零售网络优势为亚马逊提供高回报的退货处理服务[4] - 亚马逊需紧急填补UPS退出带来的配送缺口 近期宣布40亿美元资本支出用于提升农村配送能力 并与FedEx达成大件包裹配送协议[5] 亚马逊应对措施与市场表现 - 公司配送能力建设被迫加速 当前股价较历史高点低15% 但市销率和市盈率均高于五年平均水平[6] - 市场认为FedEx是本次事件赢家 亚马逊股价未受显著影响 仍受华尔街追捧[6] - 为弥补UPS退出 公司需承担额外成本 表明此次合作变化对亚马逊影响大于UPS[8] UPS战略调整与财务表现 - 公司股价较2022年峰值下跌超50% 但业务已现复苏迹象 收入增长且利润率趋稳[7] - 主动削减低价值亚马逊业务是前瞻性决策 可能通过业务瘦身进一步提升利润率[8] - 当前市销率和市盈率显著低于五年均值 股息收益率达历史高位6.7% 具备估值吸引力[9] 投资价值分析 - UPS被市场低估 转型期延长但短期阵痛可能带来长期改善 适合逆向投资者和价值投资者关注[10] - 亚马逊虽需承担额外配送成本 但市场仍给予估值溢价 反映对其增长前景的乐观预期[9] - FedEx成为直接受益方 获得亚马逊大件包裹配送新业务[5]

股价变动与评级调整 - Chewy Inc股价在盘前交易中下跌2.8%，因Jefferies将其评级从“买入”下调至“持有”，但目标价从41美元上调至43美元，主要担忧为估值问题[1] - 公司股价过去12个月累计上涨113%，年初至今上涨41.2%，并在6月3日触及两年多高点47.55美元[1] - 尽管四日连涨终结，但10日均线在近期回调中形成有效支撑[1] 市场情绪与做空数据 - 28家覆盖公司的分析师中20家维持“买入”或更高评级，显示整体看涨情绪[2] - 过去两周做空兴趣下降17.2%，当前流通股做空比例7.8%，可能为后续上涨提供动力[2] 期权市场动态 - Chewy的Schaeffer波动率指数(SVI)为65%，处于年度区间的29%分位，显示期权溢价处于相对低位[2]

阿里巴巴股价表现 - 阿里巴巴美股股价单日上涨近4% 表现优于标普500指数基本持平的表现 [1] - 股价上涨受中国618购物节活跃数据推动 [1] 618购物节概况 - 618购物节由京东创立 现已成为包括阿里巴巴在内的中国大型零售商共同参与的年度促销活动 [2] - 活动期间电商平台提供大量折扣和优惠 [2] 销售数据表现 - 淘宝天猫集团数据显示 政府补贴品类销售额在5月13日至26日期间较2024年双十一同期增长283% [4] - 京东家电和电子产品销售额在活动首小时同比激增380% [5] 政府补贴影响 - 中国政府通过家电等产品补贴政策刺激经济增长 [6] - 补贴政策预计将显著提升阿里巴巴及其他电商平台在618期间的销售表现 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 25Q1拼多多收入利润低预期，费用率增长，海外业务受关税政策影响交易业务低于预期，国内主站补贴力度升级拖累利润表现，长期看好Temu全球化发展空间，预计2025 - 2027年收入和经调整净利润有相应增长 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩 - 25Q1拼多多收入957亿元（yoy + 10.2%），低于彭博一致性预期5.6%；销售、管理和研发费用率分别为34.9%/1.7%/3.7%，同比+7.9pct/-0.4pct/+0.4pct；Non - GAAP归母净利润169亿元（yoy - 44.7%），低于彭博一致性预期38.3% [4] 分部业务 - 25Q1在线营销服务收入487亿元（yoy + 14.8%），高于彭博一致预期1.5%；交易服务收入469亿元（yoy + 5.8%），低于彭博一致预期12.8% [4] 海外业务 - 25Q1拼多多交易服务收入受Temu美国地区业务关税政策影响低于预期，当前小包裹关税税率仍高，建议关注中美关税协定后续情况，Temu可多元化出口等对冲风险，短期内美国业务有不确定性，长期看好全球化发展空间 [5] 国内主站 - 25Q1公司销售费用率提升致利润承压，源于国内业务补贴力度加大，如千亿扶持落地多项补贴政策，还推出平台直补模式 [6] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司收入4102/4396/5099亿元，同比+4.2%/+7.2%/+16.0%；经调整净利润928/1333/1584亿元，同比-24.2%/+43.6%/+18.9%，维持“增持”评级 [7] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|393,836|410,201|439,599|509,890| |收入同比（%）|59.0%|4.2%|7.2%|16.0%| |经调整净利润（百万元）|122,344|92,782|133,253|158,433| |经调整净利润同比（%）|80.2%|-24.2%|43.6%|18.9%| |EPS（元）|19.80|14.63|21.63|26.00| |P/E|9|12|8|7| [10] 财务报表与盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及相关财务比率，如2024 - 2027年营业收入增长率分别为59.04%、4.16%、7.17%、15.99%等 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对TikTok Shop欧美站点（美国和英国）2024年2月 - 2025年2月宠物品类市场进行分析，涵盖大盘情况、营销方式、细分品类价格与销售、店铺表现及热销单品等，为卖家提供市场策略参考，如美国聚焦品质升级抢占高溢价市场，英国考虑低价或优质产品策略 [10][21][49] 根据相关目录分别进行总结 美国市场 美国市场 - Top 10品类大盘情况 - 虽受禁令冲击月度有回落，但近一年GMV总额约180亿美金领跑市场，TOP10占比约74%，宠物品类未进入TOP10 [10] 美国市场 - 宠物品类营销方式 - 宠物品类GMV随黑五大促销售企高，峰值近1200百万，GMV及销量主流营销为带货视频，占比超9成 [13] 美国市场 - 宠物品类价格与销售 - 宠物二级细分品类价格聚集在大于100美元梯队，数量成交主要集中在10 - 20美元 [18] - 美国站宠物品类细分市场TOP3为猫狗护理、猫狗砂、猫狗配件，成交GMV合计超6000万美元，占整体TOP10金额的70%，建议聚焦品质升级策略抢占高溢价细分市场；销售数量上狗猫护理、狗猫配件、狗猫家居成交最多约170万件，10 - 30美元平价产品及50 - 100美元产品成交量较高 [21] 美国市场 - 宠物品类店铺情况 - 宠物品类店铺无寡头，GMV Top10门槛值仅为20万美元，高价产品成交活跃，高于50美元小店占7成，TOP10小店无寡头处于市场培育期，商品策略聚焦价格兑现较高 [22] - 产品销量基本与销售额成正比，集中在1万销量左右；TOP10店铺多为产品聚焦类小店，产品数量在30个以下的占7成；TOP10店铺约7成价格超过50元 [23][24] 美国市场 - 宠物品类小店情况 - 宠物品类热销TOP1店铺Muddy Mat为聚焦型小店，凭借宠物防泥垫爆品带动销量占据榜首，主要通过达人带货销售，89%销量来自达人带货，达人主要为细分领域新晋达人 [26][28] 美国市场 - 宠物品类2025年热销单品 - 如Meowant的猫狗美容套件、PetPivot US的宠物狗美容器等 [31] 英国市场 英国市场 - Top 10品类大盘情况 - 宠物品类GMV未进入TOP10门槛，占比较少仅占GMV1%，女士服装GMV领先 [37] 英国市场 - 宠物品类营销方式 - 宠物品类GMV稳定增长，峰值约70万美元，营销方式主要为带货视频，达人带货逐渐减少 [41] 英国市场 - 宠物品类价格与销售 - 宠物二级细分品类价格聚集在20 - 30美元梯队，数量成交主要集中在10美元以下 [46] - 英国站宠物品类细分市场主要为狗粮猫粮、猫狗护理、猫狗配件等，成交GMV占整体TOP10金额的67%，TOP3成交品类GMV成交集中在30美元以下占整体成交价格的80%以上，处于平价竞争阶段；狗猫家具价格兑现度较高，50美元以上GMV占比达30%以上；销售数量上狗粮猫粮、狗猫配件、狗猫护理成交最多接近50万件，占整体成交量的72%，10美元平价产品最受欢迎 [49] 英国市场 - 宠物品类店铺情况 - 宠物品类GMV TOP10店铺门槛在2万美元，商品均价集中在10 - 20美元，TOP10小店未出现寡头，市场较新，价格梯队集中但产品为广度策略 [50] - 产品销量基本与销售额成正比，销售量较少集中在5000以下；产品策略为广铺货策略，店铺商品数量大于100的占8成；TOP店铺均价相对集中，价格集中在10 - 20美元最多，占比超过8成，最高均价实现的店铺仅为31.24元 [51] 英国市场 - 宠物品类2025年热销单品 - 如Groomi Pet Care的宠物毛刷、Herbal Dog Company Official的狗狗膳食补充零食等 [54]

市场地位与监管调查 - 亚马逊在德国在线零售收入中占据约60%的市场份额 [3][5] - 德国反垄断监管机构联邦卡特尔办公室认定亚马逊滥用市场支配地位 [3] - 监管机构于2022年11月启动对亚马逊定价规则的调查 [6] 定价规则争议 - 亚马逊强制第三方卖家遵守其设定的价格限制 [4] - 违反定价规则的商品可能被降低展示权重或完全下架 [4] - 监管机构认为亚马逊通过价格上限直接影响平台竞争对手的定价策略 [4] 公司回应与行业影响 - 亚马逊否认监管机构结论 称其规则有助于保障消费者权益 [5] - 公司强调平台机制确保消费者获得最优价格、库存和配送速度的组合 [6] - 美国监管机构同样指控亚马逊阻止卖家在其他平台提供更低价格 [6]

Packages with the logo of Amazon are transported at a packing station of a redistribution center of Amazon in Horn-Bad Meinberg, western Germany, on Dec. 9, 2024.The buy box is the listing that pops up first when a visitor clicks on a particular product, and the one that gets purchased when a shopper taps "Add to Cart."Amazon uses algorithms and statistical models to calculate certain price caps for products, the Cartel Office said. Products that are flagged as having "prices that are too high" or "prices t ...

电商平台粽子消费趋势 - 端午节期间电商平台粽子消费高涨，部分平台销售上涨70% [1] - 粽子热卖带动食品生鲜时令商品成交爆发，同比增长46%，包括荔枝、枇杷、冰激凌等 [3] - 天猫平台粽子成交金额同比增长近70% [3] 产品创新与口味多样化 - 叮咚买菜上线20多种不同口味粽子，包括传统口味和地域特色口味如手作枫泾大五花肉粽、宣威火腿粽等 [3] - 天猫超市在售粽子口味超过100种，新奇特口味增长更快，杭州、武汉、上海等城市消费者偏好明显 [5] - "80后""70后"有娃家庭是新奇特口味粽子主要购买群体，下单占比超40% [5] 健康化消费趋势 - 低GI类粽子受追捧，京东数据显示养生类粽子销量同比增长177% [3] - 药食同源、燕窝、杂粮成为养生粽三大主流健康食材 [3] - 叮咚买菜推出低GI咸蛋黄肉粽、低GI鲍汁五花肉粽等新品 [4] B端市场动态 - 企业采购粽子注重健康属性，低糖青稞粽子因高膳食纤维成为新宠 [4] - 企业端午福利搭配益生菌、膳食纤维等功能性食品，本来生活企业端业绩同比增长超10% [4] 区域化与多元化需求 - 淘宝对本地化街坊粽子店铺进行流量扶持，如广东肇兴鼎湖山裹蒸粽、辽宁盘锦清水粽子等 [5] - 消费者需求多元化，社交平台种草影响消费选择 [5]