公司股权结构变动 - 增资扩股前，公司通过全资子公司GEM江苏和全资孙公司NEW HORIZON持有目标公司100%的股权 [1][3] - 增资扩股后，公司合计持有目标公司29.59%的股权，目标公司将不再纳入公司合并报表范围 [3] - 新引入的股东包括永恒绿洲（持股32.52%）、上游镍矿合作伙伴MDK（持股11.16%）和BDH（持股8.93%）、下游合作伙伴蔚蓝锂芯（持股5.95%）及韩国投资人等 [3] 战略合作与业务发展 - 本次增资扩股旨在组合各方在资源、资本、技术、人才、市场等优势力量，实施资本多元化 [2] - 目标公司已在印尼建成年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料的产能 [1] - 合作目标是构建能够应对全球关税贸易战挑战并满足美欧市场需要的镍资源下游产业链，以全产业链全球最低生产成本为目标提升产品竞争力 [2] 交易影响与前景 - 本次交易有利于优化公司资产配置，有利于公司扩张美欧市场 [3] - 通过引入多元化资本和战略合作伙伴，旨在提升目标公司产品在全球市场销售的竞争力 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 营收增长但归母和扣非净利润下降，原材料价格变动影响盈利，不过排产积极且价格和产品结构变化有望提升盈利，预计 2025 年归母净利润 15 亿元左右，估值弹性可观，继续推荐 [2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1 营业收入 67.6 亿元，同比增长 49.6%，环比增长 0.6%；归母净利润 0.9 亿元，同比下降 40.6%，环比下降 8.4%；扣非净利润 0.8 亿元，同比下降 44.1%，环比下降 10.0% [2][4] - 铁锂材料出货 22.3 万吨左右，同比提升 63.68%，储能领域销售占比约 38%，新产品销量约 8.2 万吨，占比约 37%，环比预计进一步提升 [8] - 信用减值计提损失 0.11 亿元，其他收益 0.22 亿元，投资净收益 -0.11 亿元，资本开支 4.6 亿元，存货余额 32.26 亿元，环比提升 4.3 亿元 [8] 财务报表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|32130|39520|47424|22599| |归母净利润（百万元）|1508|2149|2667|594| |每股收益（元）|1.99|2.84|3.52|0.78| |每股经营现金流（元）|-1.38|5.38|5.66|6.37| |市盈率|58.10|15.04|10.56|8.51| |市净率|2.96|1.77|1.56|1.36| |总资产收益率|2.1%|4.6%|5.7%|6.0%| |净资产收益率|5.1%|11.8%|14.8%|16.0%| |净利率|2.6%|4.7%|5.4%|5.6%| |资产负债率|61.6%|62.8%|64.1%|64.8%| |总资产周转率|0.79|0.99|1.05|/| [12]