报告行业投资评级 - 镍中期看涨 [1] 报告的核心观点 - 基本面对前期消息面强度不及预期带来的潜在利空基本完成兑现，镍元素中长线预计从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点偏多，建议多单持有，回落加仓 [3] 各部分内容总结 宏观&行业消息 - 2026年4月中国镍矿砂及其精矿进口量3,664,483.46吨，环比升124.55%，同比升25.78%；出口量0.08吨，环比升21.54%，同比降100.00% [1] 盘面情况 - 夜盘沪镍主力合约收于144940元/吨，涨幅0.27%，成交量12.25万手，持仓量减840手至10.73万手，技术面MA5日线支撑，MA20日线压制 [1] 供应情况 - 港口库存略低于去年同期，去化速度为2019年以来最快；印尼镍铁产量下降，镍矿配额不足影响向下游蔓延，镍铁总供应下降并将延续；印尼调整镍内贸基准价计算方式，推升成本约9000元/吨，当前镍理论成本在14万 - 14.2万/吨之间；长期仍看涨，菲律宾镍矿离港量同比上升，矿端紧俏程度弱于前期预期，市场交易重心转向硫磺成本抬升，中远期缺矿预期转现实 [2] 需求情况 - 不锈钢中300系产量同比下降，带动200系与300系库存同步下降，因镍铁总供给量下降及元素供应不足致全产业链成本上升，一体化不锈钢企业利润不足而减产，此趋势或长期延续；1 - 3月硫酸镍产量同比连续上涨，三月产量为历史最高值，初端消费厂家对三元正极侧需求预期好，三元电池侧对镍价有较强支撑 [3] 库存与结构 - LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构 [3] 宏观指标 - 包含汇率、名义美元指数、道琼斯指数等相关数据图表 [10][11] 现货升贴水 - 展示沪锌、LME锌、沪铅、LME铅、沪镍、LME镍、不锈钢等现货升贴水走势图表 [7][9][13][15][21][19] 价差分析 - 展示沪铅、沪锌月间价差，高镍铁和电解镍价差，硫酸镍和电解镍价差，金川镍和俄镍价差走势图表 [24][25][31][27] 库存分析 - 展示铅、锌、镍的上期所库存和LME库存季节图 [34][36][38][40][42][44] 利润 - 展示国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润相关图表 [47][51][49][53] 进口盈亏 - 展示国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值相关图表 [55][57][59][61][63][65]