镍价近期回调探因 - 2026年1月27日内外盘镍价同步下探，伦镍收报18590美元/吨，下跌120美元/吨跌幅0.64%，沪镍主力合约收报147000元/吨跌幅达1.27% [1] - 宏观层面构成主要压力，主要经济体增长前景疲软削弱工业金属短期需求预期，主要央行货币政策预期调整增强美元吸引力对大宗商品形成计价压力 [1] - 基本面出现预期差与现实弱的博弈，关键供应国减产预期出现不确定性，显性库存处于阶段高位加剧供应宽松印象，需求侧呈现疲态主要下游产业仅维持刚性采购 [2] - 资金行为是放大波动的直接推手，前期累计较大涨幅后市场积累丰厚获利盘，在宏观与基本面出现利空信号时资金集中了结离场引发价格急速回调 [2] 全球镍供应格局 - 全球镍供应格局正经历由政策驱动的深刻重构，印尼主导全球近70%供应，其2026年镍矿配额大幅削减至2.5-2.6亿吨，较上年骤降超34% [2] - 中国国内电解镍产能虽在增长但原料来源受制于印尼整体增量受限，部分高成本镍铁与湿法产能正承受巨大压力 [2] - 菲律宾等其他地区供应仅能形成有限补充，海外高成本产能持续出清，全球供应链正加速向印尼集中呈现一强多弱的紧张态势 [2] - 2026年1月26日刚果金北基伍省冲突升级致当地35%镍矿停产，运输及保险成本飙升推动镍价地缘溢价3%-5% [4] 镍需求侧分析 - 当前全球需求侧呈现青黄不接的阶段性特征，占镍消费大头的不锈钢领域增长显著放缓，其需求高度依赖中国持续低迷的房地产市场 [3] - 在新能源领域，磷酸铁锂电池凭借成本优势持续扩大市场份额，对高镍三元材料形成显著挤压，导致高镍路线订单增长缓慢产业链多以消耗现有库存为主 [3] - 高镍三元材料需求前景呈短期承压长期向好特征，短期产业链处于主动去库存阶段下游采购谨慎，长期核心驱动力在于新能源汽车持续向高端化长续航演进 [3][4] - 固态电池低空飞行器人形机器人等前沿科技产业正开辟全新增量市场，进一步巩固高镍材料作为关键战略材料的基石地位 [4] 产业链利润与市场博弈 - 价格上涨无法顺畅传导至终端导致利润在各环节剧烈分化，上游印尼与菲律宾矿价应声上涨资源掌控者议价能力凸显 [5] - 中游镍铁环节尚有薄利而湿法冶炼已陷入深度亏损成本压力巨大企业被迫减产或调整结构 [5] - 下游不锈钢和电池材料厂面临原料涨成品难涨的困境利润被严重挤压，多数企业选择降低排产控制库存等待节后需求明朗 [5] - LME镍库存连续两日增长，1月26日再增1824吨至285552吨，凸显短期现货供应充裕对价格形成压制 [5] 镍价短期与中长期展望 - 短期1-3个交易日内预计伦镍主力合约将在18600-19200美元/吨的区间内震荡整理，随着中国春节假期临近市场交投或趋于清淡 [6] - 中长期1-3个月来看，随着印尼新政的实质性影响逐步显现以及春季后需求有望回暖，镍价运行中枢具备上移动力 [6] - 市场的核心矛盾正在发生深刻转变，即从过往的产能过剩转向资源国政策约束与全球能源转型需求之间的长期博弈 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍因印尼言论反复扰动，价格宽幅震荡运行，产业端关注现实基本面偏弱，以逢高卖出保值为主，对配额政策观望；二级市场期待印尼政策转变，以长线逢低多思考，预计短线政策真空期镍价在两种资金博弈中宽幅震荡，破局关键在于一季度印尼政策兑现，交易建议考虑期权模式并关注结构性机会，后续关注印尼言论、政策落地及春节前二级资金离场情况 [4][5] - 不锈钢受供增需弱淡季预期施压，但镍铁推动成本重心上移，关注印尼镍矿政策变数，基本面不支持高位追多，供应弹性有拖累，短线投机资金押注印尼政策，盘面宽幅震荡，后续关注印尼言论、政策落地及春节前二级资金离场情况 [6] 各部分总结 消息面变化 - 配额事件：1月8日印尼能矿部称配额将根据行业需求调整，1月14日表示目标或削减至2.6亿吨镍矿配额，2024 - 2025年配额超实际冶炼刚需，2026年需求和配额仍在重新审视，预计一季度明确政策，若2.6亿吨配额落地，矿端紧缺或倒逼冶炼减产，将过剩预期转为紧缺，但印尼难有绝对政策，二级市场和产业在政策预期上有分歧 [1] - 伴生矿物事件：印尼希望将镍矿中伴生矿物钴纳入计价和征税体系，镍矿中钴含量略低于0.1%，若纳入或抬升冶炼端购矿成本，按镍计价模式估算，火法和湿法成本直接成本或抬升约5% - 10%，若钴计价后成本可转嫁给下游钴产品，则对镍成本影响有限 [2] - 违规罚款事件：SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商，最终罚款可能低于估算，罚款落地或间接转嫁至矿端挺价，抬升冶炼成本，违规罚款优先级可能高于削减配额倒逼减产 [2] - 其他事件：2026年初淡水河谷暂停镍矿开采业务，1月15日已获采矿配额批准且运营恢复正常，推测印尼可能更青睐湿法项目 [3] 库存跟踪 - 精炼镍：1月15日中国精炼镍社会库存减少102吨至60587吨，其中仓单库存增加3129吨至41985吨，现货库存减少3231吨至14330吨，保税区库存持平于4170吨；LME镍库存增加942吨至285732吨 [7] - 新能源：1月16日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持稳微增至5、9、7天；1月15日前驱体库存月环比变化 +0.1至13.1天，三元材料库存月环比变化 +0.1至7.0天 [7] - 镍铁 - 不锈钢：1月15日SMM镍铁全产业链库存月环比 -2%至13.1万金属吨；12月SMM不锈钢厂库148万吨，月同/环比 +1%/-7%；1月15日钢联不锈钢社会库存92.72万吨，周环比下降2.22%，其中冷轧不锈钢库存57.34万吨，周环比上升0.44%，热轧不锈钢库存35.39万吨，周环比下降6.25% [7] 市场消息 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI的项目 [8] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，公告自2026年1月1日起执行 [8] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [8] - 市场称印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [10] - SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [10] - 1月8日印尼能矿部长表示镍矿生产配额将根据行业需求调整，1月14日称产量可能在2.5 - 2.6亿吨左右 [10] 期货相关数据跟踪 |指标名称|T|T - 1|T - 5|T - 10|T - 22|T - 66| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |沪镍主力(收盘价)|141,350|-5,400|2,260|8,500|26,660|20,520| |不锈钢主力(收盘价)|14,275|-140|415|1,150|1,795|1,710| |沪镍主力(成交量)|1,325,220|-412,913|203,794|183,693|1,195,224|1,215,136| |不锈钢主力(成交量)|500,299|-172,285|88,461|245,941|258,533|293,219| |1进口镍|146,550|50|8,950|12,500|31,500|25,300| |俄镍升贴水|400|0|-400|-600|-200|-100| |镍豆升贴水|2,300|0|0|0|0|-200| |近月合约对连一合约价差|-240|1,110|850|2,210|100|100| |8 - 12%高镍生铁(出厂价)|1,018|5|/|95|130|70| |镍板 - 高镍铁价差|448|-5|34|30|185|183| |镍板进口利润|1,125|-244|-164|-662|2,538|2,503| |红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)|55|0|0|0|-2|-2| |304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾|14,400|50|/|1,325|1,650|1,400| |304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦|14,950|0|600|1,400|1,650|1,400| |304/No.1卷(无锡)|13,750|0|525|1,100|1,450|1,250| |304/2B - SS|675|140|185|250|-145|-310| |NI/SS|9.90|-0.28|-0.13|-0.22|0.71|0.29| |高碳铬铁(FeCr55内蒙)|8,400|0|200|300|350|-100| |电池级硫酸镍|33,600|0|1,600|5,685|6,110|5,160| |硫酸镍溢价|1,359|-11|-38|2,935|-820|-406| [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前市场焦点转向2026年的RKAB配额审批，印尼矿业协会预计相关流程将在未来三个月内完成，鉴于政策执行存在弹性，需警惕配额实际落地情况与市场预期之间的偏差 [3][4] - 镍价借力于供应端的政策约束，有望暂时摆脱现实压力，但随着投机资金推动价格冲高至过度乐观区间，镍价或将接受基本面验证 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 观点小结 - 镍定性为中性，核心观点偏多，镍矿价格中性，印尼内贸镍矿偏多，海运费中性，精炼镍产量偏空，精炼镍库存偏空，国内NPI价格偏多，镍铁产量偏多，硫酸镍产量偏多，不锈钢排产偏多，不锈钢社会库存偏多，不锈钢成本偏多 [3] 中国原生镍平衡表 - 2025年5月至2026年5月期间，总产量、净进口量、总供应量、总需求量、供需平衡、供应同比、消费同比、供应累计同比、消费累计同比等数据呈现不同变化趋势 [4] 产业新闻更新 - 吉林吉恩镍业年产6万吨硫酸镍项目于2025年12月31日正式投产 [7] - 印尼淡水河谷公司因2026年镍矿RKAB配额未获官方批准，暂停镍矿开采活动 [7] - 盛屯矿业终止投资印尼“盛迈”4万镍金属吨高冰镍项目 [7] - 印尼森林执法工作组对71家公司处以38.9万亿印尼盾罚款，其中包括印尼韦达湾镍业公司 [7] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将修订镍矿商品基准价格公式 [7] - 印尼政府计划在2026年削减镍矿开采配额，目标约为2.5亿吨 [7] 盘面涨幅明显 - 上周沪镍主力2602合约周涨4.81% [9] 金川镍升水上行 - 截至1月5日，电解镍现货价格环比+6.52%，金川镍价格环比+6.34%，升水环比+300至7400元/吨，进口镍价格环比+6.44%，升水环比持平于400元/吨 [16][17] 进口窗口打开 - 截至1月5日，LME镍价环比+9.71%，0 - 3现货升贴水环比+18.53美元/吨 [21] - 截至12月31日，电解镍进口盈亏环比-999.23元/吨，出口盈亏环比-326.32美元/吨 [21] NPI价格稳步回升 - 截至1月5日，8 - 12%高镍生铁均价环比+3.33%，较电解镍升贴水环比-37.5元/镍点 [30] - 截至1月5日，电池级硫酸镍均价环比+740元/吨，电镀级硫酸镍均价环比持平，电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比-7236.36元/吨 [30] 镍矿 - 截至1月6日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比持平，上周菲律宾至天津港、连云港海运费环比持平 [36] - 截至1月2日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比分别持平于+0、+0.1 [36] - 截至12月31日，镍矿港口库存环比-1.36% [39] - 2025年11月全国镍矿进口量环比-28.69%，同比+3.65%，自菲律宾进口量环比-30.50%，截至2025年11月累计进口量累计同比+10.47% [39] 中间品 - 截至1月5日，MHP FOB价格环比+7.05%，高冰镍FOB价格环比+7.03% [45] - 截至2025年12月，印尼MHP产量环比+1.04%，高冰镍产量环比+18.49% [45] - 截至2025年11月，MHP月度进口量环比+18.02%，同比+54.28%，高冰镍月度进口量环比+41.03%，同比-78.12% [45] 精炼镍 - 截至2025年12月，中国电解镍月度产量环比+21.7%，同比-0.37% [48] - 截至2025年11月，中国精炼镍月度出口量环比-20.06%，同比-2.10%，进口量环比+30.08%，同比+33.62%，2025年1 - 10月累计出口量累计同比+49.28%，累计进口量累计同比+152.86% [48] - 截至1月6日，SHFE镍仓单环比+2.28%，LME镍仓单环比+0.14%，上周纯镍社会库存环比+0.95%，华东社会库存环比-3.84%，上海保税区库存环比持平 [52] - 截至2025年12月，SMM电解镍平均生产成本环比+1.08% [58] - 截至2025年11月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别+216、-4667元/吨，利润率环比分别-0.5、+3.3个百分点 [58] 硫酸镍 - 截至2025年12月，中国硫酸镍月度产量环比-4.47%，需求端疲软，市场成交冷清 [62] - 截至2025年11月，中国硫酸镍月度进口量环比+44%，同比+76%，出口量环比+26% [62] - 截至1月6日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比分别-6.5、-4.2、-2.1、-3.3个百分点 [68] 镍铁 - 截至2025年12月，全国镍生铁产量环比-22.07%，印尼镍生铁产量环比-5.04% [72] - 截至2025年11月，中国镍铁月度进口量环比-1.07%，同比+1.44% [72] - 截至1月6日，福建RKEF生产现金成本环比-0.57元/镍点，生产利润率环比+3.31个百分点 [74] 不锈钢 - 上周不锈钢主力合约周涨1.31%，300系青山盘价上涨，现货市场成交活跃 [78] - 截至2025年12月，中国不锈钢粗钢产量环比-6.47%，同比-5.09%，其中200系产量环比-10.3%，300系产量环比+0.09%，400系产量环比-17.45% [81] - 截至2025年11月，中国不锈钢月度进口量环比-9.68%，同比-13.56%，出口量环比+13.18%，同比-7.74% [81] - 截至1月2日，不锈钢社会库存环比-2.76%，300系库存环比-1.35%，截至1月6日，不锈钢仓单数量环比-0.16% [84] - 截至1月6日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比+1.81% [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消息面印尼镍矿商协会提出2026年镍矿石产量或降至2.5亿吨，能源与矿产资源部计划修订镍商品矿产基准价格计算公式，淡水河谷印尼公司暂停镍矿开采；基本面镍矿内贸价格和升水平稳，镍铁成交价格上涨，不锈钢供给收缩叠加价格走强带动库存加速去化，原料价格强于成品，硫酸镍理论利润转亏，需求走弱，终端面临成本压力；消息面提振，股商共振，镍价走强，但实际落地情况未知，需关注市场情绪 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 月内沪镍涨12.6%，LME镍涨12.5%，镍矿价格平稳，产业链其他环节产品价格均有走强 [5] 基差价差&进口盈亏 - 展示沪镍基差季节图、沪镍活跃 - 连3月差、沪伦比值、LME升贴水0 - 3、镍豆进口盈亏等相关图表 [7][9] 库存 - 周内LME库存减少414吨至255282吨，沪镍库存减少132吨至37666吨，社会库存增加556吨至58920吨，保税区库存维持2200吨 [5][13] 镍矿 - 印尼镍矿升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%镍矿升水上涨1美元/湿吨至9.0美元/湿吨 [5][19] 精炼镍 - 2026年1月精炼镍产量预计环比增加35.8%至3.72万吨 [5][21] 镍铁 - 2026年1月国内镍铁产量环比下降1%至2.1万镍吨，招标/成交价格上涨，华南某钢厂高镍铁询盘910元/镍（舱底含税） [5][23] 中间品 - MHP、高冰镍现货均价上涨，交易活跃度增加 [5][26] 硫酸镍 - 硫酸镍成本上涨，硫酸镍即期利润亏损 [5][31] 需求 新能源 - 2026年1月三元前驱体产量预计环比下降2%至83260吨，三元材料产量预计环比下降4.43%至78180吨，三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh；乘联会预计2026年1月车市迎开门红，新能源车1季度有望微增5%，环比25年4季度降36% [4][5] 不锈钢 - 全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存97.7万吨，周环比减少2.78%，其中300系环比减少0.85万吨至62万吨；2026年1月排产332.7万吨，月环比增加1.83%，同比增加16.27%，其中200系99.86万吨，月环比增加6.84%，同比增加29.6%；300系171.93万吨，月环比减少2.5%，同比增加9.78%；400系60.91万吨，月环比增加7.03%，同比增加16.06%；月内理论利润修复 [4][5] 供需平衡 - 展示原生镍供需平衡、硫酸镍供需平衡相关图表 [93] 期权 - 展示历史波动率、历史波动率锥、沪镍收盘价&期权持仓量认沽认购比率、沪镍收盘价&期权成交量认沽认购比率等相关图表 [98][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业与资金博弈，镍价或宽幅震荡，短线真空期保持宽幅震荡格局，破局关键在于一季度印尼镍矿消息的兑现情况，交易面可考虑期权，关注结构性套利机会，长线机会需跟踪印尼镍矿政策动态 [3][4] - 不锈钢基本面供需双弱，成本支撑重心上移，有印尼政策担忧预期，震荡重心已上移，破局取决于一季度印尼政策落地情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 消息面变化 - 配额事件：印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，市场称其希望削减至2.5亿吨镍矿配额，若落地矿端紧缺或倒逼冶炼端减产，将过剩预期扭转为紧缺，但印尼政策调整空间大，2026Q1是跟踪重要窗口，长周期印尼有防止过剩和挺价心态 [1] - 伴生矿物事件：印尼希望将镍矿中伴生矿物钴纳入计价和征税体系，镍矿中钴含量略低于0.1%，粗略估算火法和湿法成本或抬升约5%-10% [2] 库存跟踪 - 精炼镍：12月26日中国精炼镍社会库存减少263吨至56725吨，LME镍库存增加1146吨至255696吨 [6] - 新能源：12月26日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比变化+1、0、0至5、8、7天，前驱体库存月环比变化+0.3至13.0天，12月25日三元材料库存月环比变化+0.1至6.9天 [6] - 镍铁 - 不锈钢：12月25日SMM镍铁全产业链库存月环比+8%至13.2万金属吨，周环比-2%；11月SMM不锈钢厂库158.8万吨，月同/环比+6%/+1%；12月25日，钢联不锈钢社会总库存1005136吨，周环比减3.55% [6] 市场消息 - 9月12日，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [7] - 中国暂停针对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [8] - 9月22日，印尼对190家采矿公司实施制裁，提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年可取消制裁 [8] - 9月30日，印尼能矿部发布相关部长令，规定来年矿山RKAB审批计划及过渡条款 [8][9] - 10月10日，特朗普宣称或将从11月1日起对中国额外征收100%关税并实施出口管制 [9] - 印尼暂停发放新的冶炼许可证，针对部分产品项目 [9] - 印尼工业园区加强安全生产检查，12月部分镍湿法项目影响产量约6000镍金属吨 [9] - 11月21日，纽约联储主席和美联储理事发表鸽派言论，投资者上调12月降息25个基点概率 [10] - 12月12日，商务部等决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，2026年1月1日起执行 [10] - 印尼镍矿商协会透露2026年初将修订镍矿基准价格公式，将钴视为独立商品征税 [10] - 市场称印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [11] 产业数据跟踪 - 期货：展示了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，以及1进口镍、俄镍升贴水等多项产业相关数据 [12] - 图表：包含沪镍主力合约价格、不锈钢主力合约价格等34张相关图表 [13][15][17]

文章核心观点 - 浙江省南湖区在2025年省级人工智能评选中取得6项成果，位列全市第一，标志着该区人工智能与产业融合从“单点突破”迈向“系统赋能” [1] - 入选成果涵盖高端制造、生物医药、智慧教育、智能物流四大核心领域，展现了“AI+多产业”的融合格局 [1] - 南湖区通过“政策扶持+平台搭建+生态培育”三维发力，长期布局数字经济与人工智能赛道，形成了产学研用协同创新体系 [4] 高端制造领域应用 - **德威不锈钢**的“人工智能驱动特种大口径不锈钢管制造创新应用”入选省级人工智能应用场景 [1] - 公司自2018年累计投入4.6亿元用于智能制造，集成10余套信息化系统，并应用3D数字孪生技术实现生产可视化与智能决策 [1] - 通过构建四大智能体系，公司实现生产效率提升40.8%、用工成本降低76.9%，并填补了外径超630毫米不锈钢焊管在线连续生产的技术空白 [1] - **加西贝拉压缩机有限公司**入选省级人工智能应用标杆企业，以“AI+全价值链”深度改造重塑竞争力 [2] - 公司拥有工业设备2920台，数控化率达81.85%，2024年人工智能相关投入达千万元，并组建了11人的高学历AI核心团队 [2] - 公司自主研发“虹犀”工业元模型，衍生出外观质检、工艺优化等四大场景小模型，实现生产全生命周期健康管理 [2] - 通过构建“PLM+MES+ERP”协同体系，公司每年管理超300个研发项目，设计周期缩短20% [2] 生物医药领域应用 - **易迪希医药科技（嘉兴）有限公司**入选省级人工智能服务商，核心业务为临床研究数字化解决方案 [3] - 公司引入以DeepSeek为核心的多个前沿大模型，与Clinflash平台深度融合，完成平台智能化升级，覆盖临床数据管理、医学编码等全流程关键环节 [3] - 公司服务覆盖30多个国家和地区，累计支撑超7000个临床项目，2024年人工智能业务营收达4500万元 [3] - 公司的“基于数据要素协作管理的临床试验全流程一体化智算平台V1.0”入选省级“数智优品”，集成项目管理、患者管理、数据管理三大模块，可自动识别检验报告单数据并生成个性化管理方案 [4] 智能物流与终端产品 - **浙江凯乐士科技集团股份有限公司**的“极窄巷道叉式自主移动机器人”入选省级“数智优品”，技术指标达国内领先水平 [4] - 该产品被众多著名车企、物流企业应用，为智能制造与智慧物流提供高效柔性的搬运解决方案 [4] 区域产业布局与生态 - 南湖区聚焦高端新材料、生物医药、智能家电、智慧教育、智能物流等优势产业，推动人工智能技术深度融合 [4] - 区域通过“政策扶持+平台搭建+生态培育”三维发力，形成产学研用协同创新体系 [4] - 未来南湖区将继续以数字经济为引领，推动AI技术与实体经济深度融合，为长三角先进制造业集群建设注入动能 [4]

镍价市场动态 - 周五沪镍价格领涨国内有色金属板块，盘中最大涨幅超过3%，品种换月动作加快 [3][9] - 镍价反弹主要由印尼政策变动引发的成本抬升预期推动，后续需关注政策实际落地情况 [3][9] 印尼政策与供应预期 - 印尼镍矿商协会透露，2026年工作计划和预算中提出的镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨目标大幅下降约34% [3][9] - 印尼能源与矿产资源部计划于2026年初修订镍商品的矿产基准价格计算公式，修订重点是将镍伴生矿物（如钴）作为独立矿种计价并征收版税 [3][9] 传统产业链基本面 - 镍铁价格保持稳定，不锈钢现货市场成交氛围有所好转 [4][10] - 全国主流市场不锈钢社会总库存为106.36万吨，周环比下降1.55% [4][10] 新能源产业链基本面 - 新能源产业链原料端受镍价下行及年终因素影响，低价货源出现进一步拖累价格中枢 [4][10] - 需求边际转弱，12月三元前驱体排产环比下降 [4][10] 库存与整体供需格局 - 国内一级镍库存再次出现累积 [4][10] - 镍元素基本面过剩格局未改变，偏弱的需求及较高的库存仍是价格上涨的主要制约因素，可能抑制价格涨幅 [4][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价呈震荡态势，11月纯镍产量环比骤降28.13%，镍价估值环比修复但未收复前期跌幅，中长期受基本面因素压制，四季度矿端成本刚性与印尼RKAB审批进程不确定性限制镍价深跌，下游需求矛盾未解决，上行驱动乏力 [3][4] - 镍矿价格、印尼内贸镍矿价格、海运费均持中性态势 [3] 根据相关目录总结 上周总结 - 矿端受菲律宾和印尼雨季影响，预计矿价高位维持限制镍价下探；镍铁产量环比下滑，价格跌破五年新低，12月产量预计进一步缩减；硫酸镍11月产量有增量，但下游需求旺季过后采购量趋于下行；不锈钢社会库存累积，价格面临下行压力，但成本端原料价格低位或形成支撑 [4] 产业新闻更新 - 印尼镍矿商协会发布2025年11月（二期）镍矿内贸基准价格，较11月（一期）下跌约0.51% [7] - 格林美表示印尼青美邦镍资源项目正常生产，未受局部地区社会动荡影响；印尼能源与矿产部简化工作计划和预算监管规定；11月印尼部分镍湿法项目生产受影响，总体影响产量约6000镍金属吨；2025年9月全球精炼镍供应过剩1.71万吨，1-9月供应过剩27.45万吨 [8] 盘面表现 - 上周沪镍主力2601合约周涨2.66%，开于114500元/吨，收于117080元/吨 [10] 现货价格 - 截至12月2日，电解镍现货价格环比+1.14%至119900元/吨；金川镍价格环比+1.43%至122375元/吨，升水环比+450至4900元/吨；进口镍价格环比+1.01%至117875元/吨，升水环比-100至400元/吨 [16][17] 内外价差 - 截至11月28日，LME镍价环比+1.37%至14820美元/吨，0-3现货升贴水环比-11.96美元/吨至-196.77美元/吨；电解镍进口盈亏环比-67.77元/吨至-1483.69元/吨，出口盈亏环比-68.28美元/吨至-541.23美元/吨 [21] NPI价格 - 截至11月28日，8-12%高镍生铁均价环比-0.90%至883元/镍点，较电解镍升贴水环比-33.5元/镍点至-292.5元/镍点；电池级硫酸镍均价环比-350元/吨至27730元/吨，电镀级硫酸镍均价持平于31250元/吨，电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比-4140.91元/吨至8495.45元/吨 [29] 镍矿情况 - 截至12月1日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比持平，未来菲律宾部分地区降雨量大，11月货船到港量偏少，上周菲律宾到天津港、连云港海运费环比持平；截至11月28日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比持平，部分矿山生产受阻 [35] - 截至11月28日，镍矿港口库存环比-0.31%至951万湿吨；2025年10月全国镍矿进口量环比-23.41%，同比+10.97%，自菲律宾进口量环比-25.28%，截至10月全国镍矿累计进口量累计同比+11.13% [38] 中间品情况 - 截至12月1日，MHP FOB价格环比+1.15%至12979美元/吨，高冰镍FOB价格环比+1.15%至13259美元/吨 [44] - 截至2025年11月，印尼MHP产量环比-5.85%至3.86万镍吨，高冰镍产量环比+31.53%至2.92万吨 [44] - 截至2025年10月，MHP月度进口量环比-20.62%，同比+26.52%；高冰镍月度进口量环比-50.06%，同比-13.33% [44] 精炼镍情况 - 截至2025年11月，中国电解镍月度产量环比-28.13%至2.58万吨，同比-16.28%；10月精炼镍月度出口量环比-3.15%，同比-0.76%，进口量环比-65.66%，同比-5.67%；2025年1-10月精炼镍累计出口量累计同比+55.2%，累计进口量累计同比+168.23% [52] - 截至12月1日，SHFE镍仓单环比-5.13%至3.27万吨，LME镍仓单环比-0.16%至25.31万吨；上周纯镍社会库存环比+5.91%至5.53万吨，其中华东社会库存环比+16.87%至1.46万吨，上海保税区库存环比-200吨至0.22万吨 [53] - 截至2025年10月，SMM电解镍平均生产成本环比+1.84%至13378美元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别-5638、+4682元/吨，利润率环比分别+5.1、-3.7个百分点至9.5%、-6.3% [60] 硫酸镍情况 - 截至2025年11月，中国硫酸镍月度产量环比+1.21%至3.67万镍吨，国内产量增加开工率上调，市场供应偏宽松但环比增量有限，12月供应预计走弱；10月硫酸镍月度进口量环比-25.32%，同比+114.15%，出口量环比+31.23%，同比-53.20% [66] - 近期MHP、高冰镍等主要原生料系数报价基本持稳，硫酸镍成本支撑偏强，截至12月2日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别-2.4、-2.2、-2.6、-2.1个百分点至-0.4%、-1.6%、4.7%、-3.8% [71] 镍铁情况 - 截至2025年11月，全国镍生铁产量环比-3.23%至2.72万吨，印尼镍生铁产量环比基本持平至14.88万镍吨，部分铁厂因亏损暂停散单出货；截至2025年10月，中国镍铁月度进口量环比-18.40%，同比+30.31% [83] - 截至11月30日，全国主要地区镍生铁库存环比-2.91%至2.93万镍吨；下游消费淡季需求疲软，不锈钢成品销售及去库困难，镍生铁买盘走弱，国内镍铁冶炼厂亏损加剧，截至12月2日，福建RKEF生产现金成本环比+0.71元/镍点至994元/镍点，生产利润率环比-0.64个百分点至-11.19% [88] 不锈钢情况 - 上周不锈钢主力ss2601合约周涨0.61%，开于12280元/吨，收于12365元/吨；304品种钢厂维持限价政策，价格窄幅调整，截至12月2日，304/2B卷-毛边无锡报价环比+75元/吨至12700元/吨 [92] - 截至2025年11月，中国不锈钢粗钢产量环比-1.55%至345.92万吨，同比+4.24%；预计12月粗钢排产环比-5.02%，同比-4.55%，其中200系、300系、400系排产均环比下降；截至2025年10月，中国不锈钢月度进口量环比+3.18%，同比-21.56%，出口量环比-14.43%，同比-14.2% [95] - 截至11月28日，不锈钢社会库存环比+1.34%至108.61万吨，其中300系库存环比+1.58%至66.92万吨；截至12月2日，不锈钢仓单数量环比-2.15%至6.25万吨 [98] - 原料端价格承压，镍、铬等原料价格低位或支撑不锈钢价格，截至12月2日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比+0.17%至12488元/吨 [102]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍结构性过剩转变，但总量现实和预期仍拖累镍价，关注印尼政策风险，考虑逢高试空[4] - 不锈钢供需双弱，成本有支撑，关注区间操作[5] - 工业硅库存累库，关注新疆环保实际减产，推荐逢高空[28][33][34] - 多晶硅基本面走弱，盘面波动放大，建议观望[28][34] - 碳酸锂去库放缓，价格上方承压，建议上游企业加大套保比例[62][63][64] - 棕榈油等待马来12月减产幅度确认底部，关注马来减产情况[100][101][104] - 豆油短期区间运行，关注中国采购节奏和南美天气[100][103][104] - 豆粕若无意外利多，盘面偏弱；豆一现货偏强，盘面受抛储传言影响偏弱[112][116] - 玉米或有回调，关注北港累库情况[130][135] - 白糖国际低位整理，国内偏弱运行，关注巴西、印度情况及进口政策[157][158][159] - 棉花涨势放缓，预计郑棉震荡偏强但空间有限，关注ICE棉花支撑和现货基差[187][203] - 生猪弱势难改，基差逻辑回归，关注LH2601合约支撑和压力位[206][207][208] - 花生关注现货，期货近月有支撑，远月关注大型油厂收购策略[218][219] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面：镍过剩结构性变化，精炼镍供需双弱，库存微降，硫酸镍与盘面溢价收敛；不锈钢供需双弱，成本支撑增强，库存有变化[4][5][6] - 库存跟踪：12月5日中国精炼镍社会库存增加，LME镍库存减少；新能源、镍铁 - 不锈钢相关库存有不同变化[6][7][8] - 市场消息：印尼有多项政策和事件，影响镍矿产量和市场；中国暂停对俄铜镍非官方补贴；美相关人员发表鸽派言论[9][10][11] - 数据跟踪：展示了沪镍、不锈钢主力合约收盘价、成交量等多项数据[13] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面和现货价格下跌，多晶硅盘面重心回落，现货上游报价坚挺、下游下跌[28] - 供需基本面：工业硅库存累库，供给端开工减少、产量环比减少，需求端刚需偏弱；多晶硅上游库存累库，供给端减产但供应缩量不明显，需求端硅片排产减少[29][30][31] - 后市观点：工业硅关注新疆环保实际减产，预计盘面上行空间有限；多晶硅情绪面利空，盘面波动放大，关注下方空间[33][34] - 操作建议：工业硅推荐逢高空，多晶硅建议观望；推荐PS2601与PS2605合约跨期正套；推荐工业硅厂和多晶硅厂卖出套保[34][35] 碳酸锂 - 价格走势：期货震荡下行，现货周环比下跌，期现基差、合约价差有变化[62] - 供需基本面：供给上海外发运量增加，产量上升；需求端下游补库需求未释放；库存去库幅度趋缓[63] - 后市观点：偏弱震荡，去库放缓给予下行压力[64] - 操作建议：单边预计主力合约价格区间8.5 - 9.5万元/吨；跨期暂无推荐；建议上游企业加大套保比例[65][66][67] 棕榈油和豆油 - 上周观点：棕榈油震荡运行，关注减产确认底部；豆油跟随油脂板块区间震荡[100] - 本周观点：棕榈油关注马来12月减产幅度确认底部，印尼出口有变化，销区有补库需求；豆油美豆单产偏好、库存中性，关注中国采购和南美天气，国内豆油去库[101][103] - 整体观点：棕榈油等待减产确认底部，豆油关注相关因素，油脂板块等待企稳[104] - 数据展示：呈现了油脂行情数据、基本面核心数据相关图表[106][108] 豆粕和豆一 - 上周情况：美豆期价跌，国内豆粕冲高回落、豆一期价偏弱；国际大豆中方采购、巴西成本和种植、阿根廷种植有相关情况；国内豆粕成交、提货、基差、库存、压榨有变化，豆一现货价格、收购、需求有情况[112][113][115] - 下周预计：连豆粕和豆一期价偏弱震荡，豆粕关注美豆供需报告，豆一关注抛储传言影响[116] 玉米 - 市场回顾：现货上涨，期货盘面上涨，基差走弱[130][131] - 市场展望：CBOT玉米下跌，小麦价格上涨、进口玉米拍卖重启，玉米淀粉库存上升，关注价格回调风险和北港累库情况[132][133][135] 白糖 - 本周回顾：国际市场美元、原油、原糖价格有变化，基金净多单大幅减少，巴西、印度、泰国产量有数据；国内市场现货和期货价格下跌，基差走低，进口和产量有预计[157][158] - 下周展望：国际低位整理，关注巴西、印度情况；国内偏弱运行，关注进口政策[159] - 数据展示：呈现宏观、行业数据相关图表[162][168][176] 棉花 - 行情数据：展示了ICE棉花、郑棉、棉纱主连的开盘价、收盘价等数据[190] - 基本面：国际ICE棉花下跌，美棉出口数据不理想，其他主产国和消费国棉花情况各异；国内棉花价格上涨，仓单增加，下游情况变差[191][196][198] - 操作建议：关注ICE棉花支撑和郑棉现货基差，郑棉预计震荡偏强但空间有限[203] 生猪 - 本周回顾：现货价格震荡调整，期货价格偏弱震荡，基差变化[206] - 下周展望：现货价格弱势运行，供应压力大；期货LH2601合约关注支撑和压力位，关注反套[207][208] - 数据展示：呈现基差、月差、供给、价格、需求相关图表[211][214][217] 花生 - 市场回顾：现货价格偏弱，期货下跌[218] - 市场展望：核心矛盾在于多方博弈，期货近月有支撑，远月关注大型油厂收购策略[219] - 数据展示：呈现基差、月差、价格、供应、需求、库存相关图表[223][226][236]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面结构性过剩转变或缓和精炼镍压力，结构性价差有所回归，但总量现实和预期仍拖累镍价，年底至明年一季度印尼消息面不确定性高，不建议低位追空，可考虑逢高试空并叠加期权保护 [1] - 不锈钢基本面供需双弱，成本限制下方空间，但弱势基本面难以提供上行驱动，关注区间操作思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪镍基本面 - 精炼镍供需双弱，隐性补库放缓，耐腐合金需求承压，镍合金用镍铁取代镍板比例提高，部分企业转向硫酸镍生产，全球显性库存微降，过剩压力结构性转向，硫酸镍与盘面溢价收敛，但总量过剩和湿法投产预期仍拖累镍价，需警惕印尼政策风险 [1] 不锈钢基本面 - 现实面进入淡季，上游库存高，终端制造业投资增速下降，地产后周期消费疲软，终端补贴政策效益递减，12和1月到期仓单多，缺乏有效驱动；12月排产降低，供应增速随需求回落，供需双弱，轻微过剩且幅度收敛；成本方面，镍铁环节矛盾积累限制底部空间，镍铁成交修复带动不锈钢成本上移，预计折算盘面即期交仓盈亏线接近1.23万元/吨，需关注印尼政策风险 [2] 库存跟踪 - 精炼镍：12月5日中国社会库存增加262吨至54978吨，仓单库存增加1455吨至34764吨，现货库存减少1193吨至16444吨，保税区库存持平于3770吨；LME镍库存减少1644吨至253116吨 [3] - 新能源：11月28日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比变化+1、0、0至5、9、7天；12月4日前驱体库存周环比变化+0.2至12.8天；12月5日三元材料库存周持平于6.8天 [4][5] - 镍铁 - 不锈钢：11月30日SMM镍铁库存29346吨，月环比 - 3%；10月SMM不锈钢厂库157.4万吨，月同/环比+9%/3%；12月4日钢联不锈钢社会总库存1080275吨，周环比减0.54%，其中冷轧不锈钢库存总量626481吨，周环比减0.69%，热轧不锈钢库存总量453794吨，周环比减0.33% [5] 市场消息 - 9月12日印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [6] - 中国暂停对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴 [6] - 9月22日印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，提交索赔计划文件并将担保放至2025年可取消制裁 [6] - 9月30日印尼能矿部发布法规，来年矿山RKAB审批计划预计11月15日前通过，线上系统集成需6个月，过渡条款下部分2026年RKAB仍可参考使用 [7] - 特朗普宣称11月1日起对中国额外征收100%关税并对“所有关键软件”实施出口管制 [7] - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，针对部分受限制产品项目 [8] - 印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目12月影响产量约6000镍金属吨 [8] - 11月21日纽约联储主席和美联储理事发表鸽派言论，投资者上调12月降息25个基点概率 [8] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力的收盘价、成交量，以及产业链相关产品如1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项数据在不同时间节点（T、T - 1、T - 5、T - 10、T - 22、T - 66）的表现 [10]