报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期不锈钢价格保持高位区间震荡，钢厂生产利润修复，对镍铁压价心态有所缓解，但不锈钢与镍铁整体过剩局面难以扭转；在需求疲软背景下，下游冶炼厂扩产动力不足，预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移；操作上，建议逢高沽空，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [11] 各部分内容总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：雨季影响未消，但政府镍矿配额释放，下游需求疲软，镍矿价格本周偏弱；火法矿采购量减弱，矿价承压，湿法矿供应稳定，价格弱稳；后市需求未回暖，冶炼厂扩产动力不足，预计镍矿价格继续阴跌 [11] - 镍铁：需求方面，不锈钢库存小幅去化，期货价格修复，现货止跌企稳，部分贸易商投机性备货，但库存仍处高位，7月排产仅小幅下滑，短期供需矛盾大，难以因投机性需求大幅回升，不锈钢厂采购压价；供给方面，7月印尼部分镍铁产线转产冰镍，预计产量小幅下降；总体过剩压力稍减，但局面难短期扭转，铁厂利润低水平震荡，价格难持续回升 [11] - 中间品：高冰镍溢价高，生产驱动强，部分镍铁产线转产，预计7月供应环比提升；MHP供应稳定，产量预计维持较高水平；总体供应有转松预期 [11] - 精炼镍：本周镍价震荡走弱，周五报收119770元/吨，较上周下跌3.69%；宏观上，美国对等关税落地，鲍威尔表态偏鹰，美元指数上涨，有色板块受压制；现货市场，盘面价格回落，交投热情上升，现货升贴水小幅回升 [11] 期现市场 - 精炼镍：现货方面，金川镍报125710元/吨，较上周涨2.59%，俄镍报123960元/吨，较上周涨2.54%，现货比价跌1.26%，进口盈亏为 -6.20%；期货方面，LME收盘价涨0.13%，SHFE收盘价跌3.69%，俄镍升贴水降50元/吨，LME镍升贴水降10.3美元/吨，三月比价跌0.52%；库存方面，LME库存降1.76%，SHFE库存升1.17%，保税区库存降7.16%，镍板现货库存降1.52%，镍豆现货库存持平 [15] - 镍现货升贴水：国内精炼镍现货升贴水偏强，截至8月1日，俄镍升贴水为350元/吨，较上周降50元/吨，金川镍升水报2200 - 2300元/吨，均价较上周升250元/吨；伦镍Cash/3M贴水192.79美元/吨，较上周小幅回升 [23] - 二级镍价格：镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报903 - 922元/镍点，均价较上周升3元/镍点；硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报27130 - 27610元/吨，均价较上周升90元/吨 [26] 成本端 - 镍矿：国内港口继续累库，截至8月1日，镍矿港口库存报994.36万吨，较上周同期增加0.7%；镍矿价格承压运行，8月1日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.1美元/湿吨，较上周跌0.1美元/吨，1.2%品位报24.8美元/湿吨，较上周跌0.2美元/吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，较上周持平 [33][36] - 镍铁：未提及新的关键成本信息 - 中间品：6月，印尼MHP产量3.9万镍吨，环比基本持平，高冰镍产量2.5万镍吨，环比大幅回升；截至8月1日，印尼MHP FOB价格报12496美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.845，较上周持平，高冰镍报13053美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.88，较上周持平 [43][48] 精炼镍 - 供给：2025年6月，全国精炼镍产量达到3.45万吨，维持在历史高位水平 [53] - 需求：未提及新的关键需求信息 - 进出口：未提及新的关键进出口信息 - 库存：本周全球精炼镍库存小幅去库，8月1日国内 + LME显性库存报24.2万吨，较上月同期小幅减少422吨 [62] - 成本：未提及新的关键成本信息 硫酸镍 - 供给：未提及新的关键供给信息 - 需求：未提及新的关键需求信息 - 成本及价格：未提及新的关键成本及价格信息 供需平衡 - 全球供应展望：未提及新的关键供应展望信息 - 季度供需平衡预测：2023 - 2025年各季度总供给与总需求有不同程度差异，2023年总供需差为8.29万镍吨，2024年为2.72万镍吨，预计2025年为16.64万镍吨 [78]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年8月1日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 沪镍 每日观点 1、基本面：外盘继续回落，已回到15000一线以下运行。现货下游观望情绪升温，成交清淡，主要影响 来自反内卷。产业链上，矿价小幅回落，海运费由于运力不足继续坚挺，镍铁价格有一定启稳，成本线 慢慢回升。不锈钢7、8月是传统消费淡季，本周库存继续回落。新能源汽车产销数据较好，有利于镍的 需求提升。中长线过剩格局不变。偏空 2、基差：现货121250，基差1420，偏多 3、库存：LME库存208692，+600，上交所仓单21705，-54，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 6、结论：沪镍2509：20均线上下宽幅震荡运行。 不锈钢 每日观点 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509合约预计在20均线上下宽幅震荡运行 ，不锈钢2509合约同样预计在20均线上下宽幅震荡 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘大幅回落考验15000一线支撑 ，现货下游观望情绪升温成交清淡 ，矿价小幅回落 ，海运费坚挺 ，镍铁价格企稳 ，成本线回升 ，不锈钢消费淡季库存回落 ，新能源汽车产销数据好利于镍需求 ，中长线过剩格局不变 ，整体偏空 [2] - 基差为1330 ，偏多 [2] - LME库存208092 ，增加3180 ，上交所仓单21759 ，减少121 ，偏空 [2] - 收盘价收于20均线以上 ，20均线向上 ，偏多 [2] - 主力持仓净空 ，空单增加 ，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货价格上涨 ，短期镍矿价格回落 ，海运费坚挺 ，镍铁价格企稳 ，成本线小幅上升 ，消费进入淡季 ，中性 [3] - 基差为755 ，偏多 [3] - 期货仓单103234 ，减少62 ，偏空 [3] - 收盘价在20均线以上 ，20均线向上 ，偏多 [3] 多空因素 - 利多因素为新能源汽车数据继续表现良好 ，6月产销同比上升 ，反内卷政策 [6] - 利空因素为国内产量继续同比大幅上升 ，需求无新增长点 ，长期过剩格局不变 ，不锈钢仓单陆续流入现货 ，供应压力增加 ，矿价开始松动 ，镍铁价格继续稳中有降 ，成本线重心下移 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 7月30日沪镍主力121720 ，较前一日跌80 ；伦镍电15085 ，较前一日跌240 ；不锈钢主力12920 ，较前一日持平 [11] - 7月30日SMM1电解镍123050 ，较前一日涨600 ；1金川镍124150 ，较前一日涨600 ；1进口镍122350 ，较前一日涨600 ；镍豆121600 ，较前一日涨700 [11] - 7月30日冷卷304*2B（无锡）13600 ，较前一日涨50 ；冷卷304*2B（佛山）13850 ，较前一日涨100 ；冷卷304*2B（杭州）13600 ，较前一日持平 ；冷卷304*2B（上海）13650 ，较前一日涨50 [11] 镍仓单、库存 - 截止7月25日 ，上期所镍库存为25451吨 ，其中期货库存21947吨 ，分别增加174吨和387吨 [13] - 7月30日伦镍库存208092 ，较前一日增加3180 ；沪镍仓单21759 ，较前一日减少121 ；总库存229851 ，较前一日增加3059 [14] 不锈钢仓单、库存 - 7月25日无锡库存为61.48吨 ，佛山库存32.67万吨 ，全国库存111.86万吨 ，环比下降2.92万吨 ，其中300系库存67万吨 ，环比下降1.75吨 [18] - 7月30日不锈钢仓单103234 ，较前一日减少62 [19] 镍矿、镍铁价格 - 7月30日红土镍矿CIF（Ni1.5%）58美元/湿吨 ，较前一日持平 ；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨 ，较前一日持平 [22] - 7月30日菲律宾到连云港海运费11.5美元/吨 ，较前一日持平 ；菲律宾到天津港海运费12.5美元/吨 ，较前一日持平 [22] - 7月30日高镍（8 - 12）912.5元/镍点 ，较前一日涨0.5 ；低镍（2以下）3200元/吨 ，较前一日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本12764 ，废钢生产成本13476 ，低镍 + 纯镍成本16434 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算121935元/吨 [27]

Nickel Industries (NIC) Q2 2025 Earnings Call July 29, 2025 09:00 PM ET Company ParticipantsJustin Werner - MD & DirectorRichard Knights - Principal - Mining Equity ResearchChris Shepherd - Director & CFOConference Call ParticipantsNone - AnalystDavid Coates - Senior Resources AnalystOperatorThank you for standing by, and welcome to the Nickel Industries Limited June Quarter Activities Webcast. All participants are in a listen only mode. There will be a presentation followed by a question and answer session ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509合约预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面偏空，基差和盘面偏多，库存和主力持仓偏空 [2] - 不锈钢2509合约预计在20均线上下宽幅震荡，基本面中性，基差和盘面偏多，库存偏空 [3] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素为新能源汽车数据继续表现良好，6月产销同比上升 [6] - 利空因素为国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；不锈钢仓单陆续流入现货，供应压力增加；矿价开始松动，镍铁价格继续稳中有降，成本线重心下移 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 7月28日，沪镍主力收盘价121620元，较7月25日跌2740元；伦镍电收盘价15230美元，较7月25日跌35美元；不锈钢主力收盘价12840元，较7月25日跌190元 [11] - 7月28日，SMM1电解镍现货价123200元，较7月25日跌1450元；1金川镍现货价124250元，较7月25日跌1400元；1进口镍现货价122500元，较7月25日跌1550元；镍豆现货价121650元，较7月25日跌1550元 [11] - 7月28日，冷卷304*2B（无锡）、（佛山）、（杭州）、（上海）现货价均与7月25日持平 [11] 镍仓单、库存 - 截止7月25日，上期所镍库存为25451吨，其中期货库存21947吨，分别增加174吨和387吨 [13] - 7月28日，伦镍库存204036吨，较7月25日增114吨；沪镍仓单21953吨，较7月25日增6吨；总库存225989吨，较7月25日增120吨 [14] 不锈钢仓单、库存 - 7月25日，无锡库存为61.48吨，佛山库存32.67万吨，全国库存111.86万吨，环比下降2.92万吨，其中300系库存67万吨，环比下降1.75吨 [18] - 7月28日，不锈钢仓单103296吨，较7月25日减58吨 [19] 镍矿、镍铁价格 - 7月28日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格58美元/湿吨，与7月25日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨，与7月25日持平 [22] - 7月28日，菲律宾到连云港海运费11.5美元/吨，与7月25日持平；菲律宾到天津港海运费12.5美元/吨，与7月25日持平 [22] - 7月28日，高镍（8 - 12）价格912元/镍点，较7月25日涨2元；低镍（2以下）价格3200元/吨，与7月25日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本12765元，废钢生产成本13477元，低镍 + 纯镍成本16512元 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算123162元/吨 [27]

今年上半年，工业企业研发投入同比增长11.99%，"三新"营业收入同比增长5.15%；省级专精特新企业 累计达103户，高新技术企业累计达192户；荣获国家科技进步奖8项、甘肃省科技进步奖70余项，多项 核心指标持续向好向优……这份科技创新"成绩单"，是甘肃国资国企以科技创新为引擎，激发企业创新 动能、打通成果转化"最后一公里"的生动实践。 在金川集团龙首矿无人驾驶运矿石卡车控制室，大屏幕上显示卡车正在运行，操作工在电脑前，一边实 时监测车辆位置和运行状态，一边远程操控。这些车在500米深的矿井工作，一趟可拉运108吨镍 矿。"以前一个班次要12个人，现在只需6个人，而且安全高效。"金川集团龙首矿运输工区党支部书 记、主任赵鹏告诉记者，实现智能化后，减少了人工，还提高了安全性能。 近年来，甘肃国资国企以国企改革深化提升行动为总牵引，聚焦关键核心技术攻关、创新生态优化和科 技成果转化，推动科技创新与产业创新深度融合，为培育新质生产力注入了强劲动能。 激发创新动能 2018年，金川集团开始在龙首矿探索建设智慧矿山，2019年，实现了基于无线通信技术的电机车无人驾 驶，2020年，完成5G电机车无人驾驶项目建设。如 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价震荡偏强，现货下游观望情绪升温，成交清淡，主要受反内卷影响；产业链上矿价小幅回落，海运费坚挺，镍铁价格企稳，成本线回升；不锈钢7、8月是传统消费淡季，本周库存继续回落；新能源汽车产销数据较好，利于镍需求提升；周五晚商品集体回落，短期反内卷影响消化，中长线过剩格局不变 [8] - 沪镍主力和不锈钢主力均在20均线上下宽幅震荡运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价震荡偏强，受反内卷影响，产业链有变化，中长线过剩格局不变；操作策略是沪镍主力和不锈钢主力均在20均线上下宽幅震荡运行 [8][9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%价格从57降至56，跌幅1.75%；NI1.4%，Fe30 - 35%从51降至50，跌幅1.96%；硫酸镍电池级和电镀级价格均持平；低镍铁（山东）价格从3400降至3300，跌幅2.94%，高镍铁（山东）从915涨至920，涨幅0.55%；电解镍中上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价分别上涨2.57%、2.65%、2.53%；304不锈钢价格从13500涨至13650，涨幅1.11% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 矿价回落，海运费持平，2025年7月24日中国14港镍矿库存总量为987.87万湿吨，较上期增加39.51万湿吨，增幅4.17%；6月镍矿进口量434.66万吨，环比增加41.95万吨，增幅10.68%，同比减少44.07万吨，降幅9.21%；本周矿价继续回落，菲矿全面出售，受天气影响装船，印尼供应宽松，国内镍企谨慎采购，后续可能继续承压 [17][18] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价震荡偏强，下游观望情绪升温，成交清淡；长期来看供需双增但过剩格局不变，国内新能源或成新需求驱动力，中长期可能承压但价格不离成本线，重心或下移；2025年6月中国精炼镍产量34515吨，环比减少4.11%，同比增加30.37%，7月预估产量36745吨，环比增加6.46%，同比增加26.62%；6月进口量17010.151吨，环比减少525吨，降幅3.00%，同比增加9687吨，增幅132.29%，出口量10142.83吨，环比减少3831吨，降幅27.41%，同比减少208吨，降幅2.01%；硫酸镍价格持平，6月实物产量18.22万吨，金属产量4.01万吨，7月预计3.89万金属吨；LME库存减少3654吨，上期所库存增加174吨，社会库存总库存增加135吨 [25][26][38] 镍铁市场状况分析 - 本周我的有色数据显示低镍铁价格下跌100元/吨，高镍铁价格上涨5元/镍；上海有色数据高镍铁价格上涨10元/镍，低镍铁价格持平；2025年6月中国镍生铁实际产量金属量2.33万吨，环比降幅2.87%，同比降幅7.35%；6月镍铁进口量104.1万吨，环比增加19.3万吨，增幅22.8%，同比增加34.7万吨，增幅50.0%；6月库存可流通23.31万实物吨，折合2.1万镍吨 [42][45][48] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周上涨150元/吨，无锡、上海、杭州上涨100元/吨，佛山上涨300元/吨；6月份不锈钢粗钢产量329.16万吨，300系产量174.4万吨，环比下降2.28%；不锈钢进口量为10.95万吨，出口量为39万吨；7月25日全国库存111.86万吨，环比下降2.92万吨，300系库存67万吨，环比下降1.75吨 [58][59][69] 新能源汽车产销情况 - 2025年6月，新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%；1 - 6月，产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%；6月，我国动力和其他电池合计产量为129.2GWh，环比增长4.6%，同比增长51.4%，1 - 6月累计产量为697.3GWh，累计同比增长60.4% [75][76][80] 技术分析 - 日K线上价格上涨突破前期高点，上方空间打开，但上方压力位多，周五晚回落，持仓增加，主力空头增仓，价格回到前期平台，可能以20均线为中心上下宽幅震荡 [83] 产业链梳理总结 - 镍矿中性偏空，矿端报价下跌，菲矿全面出售，印尼供应宽松；镍铁中性偏空，价格有止跌迹象，成本线低位；精炼镍中性，长期过剩格局不变，关注反内卷影响；不锈钢中性，消费不佳，库存小幅回落；新能源中性偏强，产量数据好 [86]

贸易协定内容 - 美国对印尼输美商品征收32%惩罚性关税后经谈判降至19% [3] - 美国商品享受零关税进入印尼市场 印尼对美国出口高科技设备和农产品取消99%关税 [5] - 印尼每年需从美国进口至少190亿美元商品 其中能源产品不低于100亿美元 包含波音飞机和美国农产品强制采购 [6] 印尼应对策略 - 计划通过转售进口商品减少损失 但面临市场消化能力不足风险 [6] - 利用美国低价商品开展中转贸易 寻求国际市场上新利润增长点 [7] - 美国农产品可能冲击当地农业生产 影响粮食安全和数百万农民生计 [7] 美国战略意图 - 宣称协议为美国企业打开数百亿美元东南亚市场 但实际夸大印尼市场消费潜力 [9] - 核心目标是获取印尼镍矿资源 但缺乏中国掌握的稀土精深加工技术 [9] 中国反制措施 - 宁德时代在印尼投资数百亿美元建设完整电池产业链 与美国协议业务范围重叠 [11] - 中国维持对印尼不锈钢钢坯及相关产品反倾销税至2030年 作为强烈警告信号 [12] 协议影响评估 - 单向开放市场机制彻底打破贸易平衡 印尼产品仍承受19%美国关税 [5] - 印尼经济规模难以消化190亿美元年进口量 协议实际可行性极低 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游需求及贸易商采购活动消耗库存，部分钢厂检修减产使市场到货量减少，本周全国不锈钢社会库存下降，但当前社会库存仍处高位，市场供需维持弱平衡格局；现货市场青系代理库存消化提速，以贸易商投机性补库为主；原料端镍铁价格小幅上涨，市场询盘活跃，库存持续消化，对不锈钢价格形成成本支撑；宏观层面市场情绪回暖带动商品估值整体上移，预计下周行情以情绪驱动为主，在涨价预期带动下，下游采购积极性提升，加速社会库存去化，促进市场流通，综合来看，预计不锈钢价格将维持震荡偏强走势 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：7 月 25 日无锡不锈钢冷轧卷板均价 12900 元/吨，环比+0.78%；山东 7%-10%镍铁出厂价 910 元/镍，环比+0.55%；废不锈钢均价 9150 元/吨，环比+1.67%；不锈钢主力合约周五下午收盘价 13030 元/吨，环比+2.40% [11][17] - 供给：7 月国内冷轧不锈钢排产 150.01 万吨；6 月粗钢产量 287.11 万吨，环比-14.59 万吨，1-6 月累计同比 8.11%；6 月 300 系不锈钢粗钢产量预计达 142.62 万吨，环比-2.40%；7 月 300 系冷轧产量 70.61 万吨，环比+1.07%；6 月印尼不锈钢月度产量 36 万吨，环比+0.00%；我国自印尼不锈钢进口量 6 月达 8.56 万吨，环比-13.72%；6 月不锈钢净出口量为 28.05 万吨，环比-9.89%，同比-12.24%；1-6 月累计净出口 108.09 万吨，较去年同期净出口+65.78% [11][27][30] - 需求：2024 年 1-6 月，国内商品房销售面积 45850.55 万㎡，同比-3.50%；6 月单月，商品房销售面积为 10535.36 万㎡，同比-6.55%；6 月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为 18.9/4.8/3/16.5%；6 月燃料加工业累计同比+14.4%；6 月电梯、自动扶梯及升降机产量 13.7 万台，环比+10.48%，同比-6.16%；6 月汽车销量 290.45 万台，环比+8.12%，同比+13.83% [11][40][43] - 库存：本周不锈钢社会总库存为 111.86 万吨，环比-2.54%；期货仓单本周库存 10.34 万吨，较上周-245 吨；本周不锈钢 200/300/400 系社库分别为 20.21/66.99/24.65 万吨，其中 300 系库存环比-2.55%；本周不锈钢海漂量 5.11 万吨，环比+9.11%，卸货量 5.94 万吨，环比-20.55% [11][50][53] - 成本：本周山东 7%-10%镍铁出厂价 915 元/镍，较上周+20 元/镍，福建地区铁厂当前亏损 116 元/镍；6 月镍矿进口量为 434.66 万湿吨，环比+10.79%，同比-8.47%；目前镍矿报价 Ni:1.5%镍矿 56.0 美元/湿吨，港口库存 987.87 万湿吨，环比+4.17%；本周铬矿报价 54.5 元/干吨，高碳铬铁报价 7800 元/50 基吨；6 月高碳铬铁产量 77.52 万吨，环比 6.53%；当前自产高镍铁产线毛利为-827 元/吨，利润率达-6.02% [11][60][63] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [13] 期现市场 - 7 月 25 日无锡不锈钢冷轧卷板均价 12900 元/吨，环比+0.78%；山东 7%-10%镍铁出厂价 910 元/镍，环比+0.55%；废不锈钢均价 9150 元/吨，环比+1.67%；不锈钢主力合约周五下午收盘价 13030 元/吨，环比+2.40% [17] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-330 元（-33）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约-330 元（-93）；盘面持仓 23.5594 万手，环比+22.64% [20] - 月差方面，连 1-连 2 价差报-30(+10)，连 1-连 3 价差报-55(+15) [23] 供给端 - 7 月国内冷轧不锈钢排产 150.01 万吨；6 月粗钢产量为 287.11 万吨，环比-14.59 万吨，1-6 月累计同比 8.11% [27] - 6 月 300 系不锈钢粗钢产量预计达 142.62 万吨，环比-2.40%；7 月 300 系冷轧产量 70.61 万吨，环比+1.07% [30] - 6 月印尼不锈钢月度产量 36 万吨，环比+0.00%；我国自印尼不锈钢进口量 6 月达 8.56 万吨，环比-13.72% [33] - 6 月不锈钢净出口量为 28.05 万吨，环比-9.89%，同比-12.24%；1-6 月累计净出口 108.09 万吨，较去年同期净出口+65.78% [36] 需求端 - 2024 年 1-6 月，国内商品房销售面积 45850.55 万㎡，同比-3.50%；6 月单月，商品房销售面积为 10535.36 万㎡，同比-6.55% [40] - 6 月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为 18.9/4.8/3/16.5%；6 月燃料加工业累计同比+14.4% [43] - 6 月电梯、自动扶梯及升降机产量 13.7 万台，环比+10.48%，同比-6.16%；6 月汽车销量 290.45 万台，环比+8.12%，同比+13.83% [46] 库存 - 本周不锈钢社会总库存为 111.86 万吨，环比-2.54%；期货仓单本周库存 10.34 万吨，较上周-245 吨 [50] - 本周不锈钢 200/300/400 系社库分别为 20.21/66.99/24.65 万吨，其中 300 系库存环比-2.55%；本周不锈钢海漂量 5.11 万吨，环比+9.11%，卸货量 5.94 万吨，环比-20.55% [53] 成本端 - 本周山东 7%-10%镍铁出厂价 915 元/镍，较上周+20 元/镍，福建地区铁厂当前亏损 116 元/镍 [60] - 6 月镍矿进口量为 434.66 万湿吨，环比+10.79%，同比-8.47%；目前镍矿报价 Ni:1.5%镍矿 56.0 美元/湿吨，港口库存 987.87 万湿吨，环比+4.17% [57] - 本周铬矿报价 54.5 元/干吨，高碳铬铁报价 7800 元/50 基吨；6 月高碳铬铁产量 77.52 万吨，环比 6.53% [63] - 当前自产高镍铁产线毛利为-827 元/吨，利润率达-6.02%，随着下游消费情绪升温，钢厂情况出现好转 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期不锈钢价格有所企稳，部分贸易商开始投机性备货，不锈钢及镍铁价格企稳回升，但在不锈钢库存高企的背景下，投机需求影响预计有限，过剩局面难以出现扭转；在需求疲软的背景下，虽然当前矿价已经出现下跌，但下游冶炼厂扩产动力依旧不足，预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移；后市应关注镍矿及镍铁价格能否进一步下跌以及宏观层面对于市场情绪的影响；操作上，继续建议逢高沽空；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：周内矿端报价松动，镍矿价格整体走跌；菲律宾8月镍矿资源陆续开售，受台风天气影响，装船出货效率受阻；火法矿方面，冶炼厂对矿石采购量显著减弱，矿价承压运行；湿法矿方面，供应量保持稳定，价格持稳运行；后市来看，尽管镍矿价格已有所下跌，但市场需求暂未出现明显回暖迹象，冶炼厂扩产动力不足，预计镍矿价格将受需求拖累继续阴跌 [11] - 镍铁：本周镍铁市场情绪稍有好转，供方报价抬升，市场散单成交价格拉涨至920元/镍（舱底含税），镍铁价格稳中偏强运行；供应端，迫于生产亏损压力，部分镍铁冶炼厂降负荷生产，但镍铁过剩压力仍存；在成本支撑下，铁厂报价坚挺，但成交有限，市场多持观望态度，后续还需关注镍铁最新成交动态以及镍铁的供需情况 [11] - 中间品：高冰镍方面，近期高冰镍相较镍铁溢价位于较高水平，高冰镍生产驱动较强，部分镍铁产线已经开始转产高冰镍，预计高冰镍7月供应环比将有明显提升；MHP方面，湿法矿供应稳定，项目生产情况正常，MHP产量预计维持较高水平；总体而言，中间品供应存在转松预期 [11] - 精炼镍：本周镍价受镍铁价格回升带动偏强运行；现货市场方面，下游企业观望情绪升温，精炼镍现货成交转冷，各品牌现货升贴水多持稳运行；库存方面，全球镍显性库存减少1.43%至24.3万吨，中国累库而LME去库；LME镍库存减少3654吨至20.4万吨，降幅1.76% [11] 期现市场 - 精炼镍现货：金川镍价格为122540元/吨，较上期下跌640元，跌幅0.52%；俄镍价格为120890元/吨，较上期下跌700元，跌幅0.58%；现货比价为8.07，较上期上涨0.1，涨幅1.27%；进口盈亏为 - 4.29%，较上期增加1.9%；LME收盘价为15245美元，较上期上涨10美元，涨幅0.07%；SHFE收盘价为120500元，较上期下跌890元，跌幅0.73%；俄镍升贴水为350元/吨，较上期持平 [14] - 精炼镍期货：LME镍升贴水为 - 194.4美元/吨，较上期上涨7.8美元；三月比价为7.89，较上期上涨0.04，涨幅0.52%；LME持仓为31.54万手，较上期减少1.22万手，降幅3.73%；SHFE持仓为15.70万手，较上期增加1.12万手，涨幅7.71%；LME库存为20.76万吨，较上期增加0.14万吨，涨幅0.68%；SHFE库存为2.53万吨，较上期增加0.02万吨，涨幅0.92%；保税区库存为0.56万吨，较上期增加0.02万吨，涨幅3.71%；镍板现货库存为3.52万吨，较上期增加0.17万吨，涨幅4.97%；镍豆现货库存为0.29万吨，较上期持平 [14] - 镍现货升贴水：国内精炼镍现货升贴水偏强；截至7月25日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较上周持平，金川镍现货升水报1900 - 2100元/吨，均价较上周持平；截至7月25日，伦镍Cash/3M贴水204.70美元/吨，较上周小幅回落 [22] - 二级镍价格：镍铁方面，本周供方报价抬升，市场散单成交价格拉涨至920元/镍（舱底含税），镍铁价格稳中偏强运行 [25] 成本端 - 镍矿：国内港口累库明显；截至7月25日，镍矿港口库存报987.87万吨，较上周同期增加4.2%；镍矿价格承压运行；7月25日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58.5美元/湿吨，价格较上周同期持平 [32][35] - 镍铁：未提及更多成本相关内容 - 中间品：6月，印尼MHP产量3.9万镍吨，环比基本持平；高冰镍产量2.5万镍吨，环比大幅回升；截至7月25日，印尼MHP FOB价格报12352美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.845，较上周持平；高冰镍报12938美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.88，较上周持平 [42][47] 精炼镍 - 供给：2025年6月，全国精炼镍产量达到3.45万吨，维持在历史高位水平 [52] - 需求：未提及更多需求相关内容 - 进出口：未提及更多进出口相关内容 - 库存：本周全球精炼镍库存小幅去库；根据Mysteel数据，全球镍显性库存减少1.43%至24.3万吨，中国累库而LME去库；LME镍库存减少3654吨至20.4万吨，降幅1.76% [61] - 成本：未提及更多成本相关内容 硫酸镍 - 供给：未提及更多供给相关内容 - 需求：未提及更多需求相关内容 - 成本及价格：未提及更多成本及价格相关内容 供需平衡 - 全球供应展望：未提及更多供应展望相关内容 - 季度供需平衡预测：2023 - 2025年各季度及年度的不锈钢需求、电池需求、合金需求、电镀需求、其他需求、总需求、总供给及供需差数据展示；2023年总供需差为8.29万镍吨，2024年总供需差为2.72万镍吨，2025年总供需差为16.64万镍吨 [77]