报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 受美联储鹰派言论影响，镍和不锈钢期货呈弱势震荡走势，临近春节假期价格波动大，建议区间操作，若价格回调幅度大，考虑逢低做多，因镍矿供给干扰对成本端有一定支撑 [1][2][3][4][5] 镍品种 市场分析 - 2026 年 2 月 3 日沪镍主力合约 2603 开于 132640 元/吨，收于 134830 元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.25%，成交量为 663364（-144776）手，持仓量为 101500（-9445）手 [2] - 期货呈“低开 — 探底 — 震荡回升”走势，宏观上，美联储鹰派言论使市场担忧流动性收紧致大宗商品普跌，拖累沪镍开盘走弱，国内节前资金避险情绪抑制价格反弹 [2] - 镍矿市场与下游走势分化，沪镍期货调整致下游镍铁价格回调，但镍矿 CIF 报价因前期高 FOB 成交成本维持高位，贸易商报价坚挺，下游镍铁厂因利润压力接受意愿低，市场成交少 [3] - 现货方面，金川集团上海市场销售价 143400 元/吨，较上一交易日涨 100 元/吨，交投一般，各品牌精炼镍升贴水多持稳，前一交易日沪镍仓单量为 48180（1606）吨，LME 镍库存为 285528（0）吨 [3] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无建议，镍矿供给干扰对成本端有支撑，价格回调大时可逢低做多 [3][4] 不锈钢品种 市场分析 - 2026 年 2 月 3 日不锈钢主力合约 2603 开于 13520 元/吨，收于 13585 元/吨，成交量为 219431（-141131）手，持仓量为 67925（-4171）手 [4] - 期货呈“低开后窄幅震荡”走势，在成本支撑与节前需求走弱、宏观情绪偏空博弈下难反弹，美联储鹰派言论及国内节前资金避险、黑色板块下挫压制价格 [4] - 供给端部分钢厂节前检修缓解压力，需求端春节临近下游停工，现货采销冷清，价格虽有挺价但成交有限，需求疲软制约价格上涨 [5] - 现货报价受期货带动下调，成交差，无锡市场不锈钢价格为 14000（-300）元/吨，佛山市场 14050（-150）元/吨，304/2B 升贴水为 490 至 690 元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -6.50 元/镍点至 1032.5 元/镍点 [5] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无建议，镍矿供给干扰对成本端有支撑，价格回调大时可逢低做多 [5]

沪镍期货市场表现 - 2月4日沪镍期货主力合约开盘报135400元/吨，盘中高位震荡，最高触及137770元，最低下探134500元，截至发稿涨幅达3.07%附近 [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构观点：基本面与成本支撑 - 镍矿与镍铁价格成交走强，存在资源供给偏紧担忧，边界成本支撑继续抬升 [2] - 印尼预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%，产量预期明显下降，镍供需格局预期显著好转 [2] - 菲律宾及印尼主要矿区进入雨季，产量与装船量受影响，矿端发运受限，偏紧预期不改 [3] - 后续对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本 [2] - 新能源方面MHP价格坚挺，硫酸镍成本支撑相对较强，但现货采销相对冷清，三元材料产量预计环比走弱 [2] - 不锈钢方面受二月春节因素影响，周度库存累库，但供给端多有检修 [2] - 总体阶段性需求环比转弱，但成本支撑依旧坚实，对价格预计仍有较强支撑 [2] 机构观点：市场情绪与驱动因素 - 市场情绪有所回暖，关注成本线附近轻仓试多机会 [2] - 前期美元走强导致美元计价金属遭抛售，日内金属有一定回调整理 [3] - 近期随着白银价格企稳，有色整体情绪回温，镍价小幅反弹 [2] - 现阶段行情主要受宏观层面以及大盘影响为主 [3] - 沪镍重新试探13.5万元一线，后续反弹力度需锚定印尼方面消息指引 [3] 机构观点：后续关注与风险 - 后续主要关注印尼镍矿政策的具体落地情况，与其他地区镍矿复产意愿 [2] - 镍铁跟随盘面同步下跌，节前铁厂大多完成备货，需关注是否有逢低囤货动态 [3] - 新能源方面节前大多厂商已完成备货，目前高价下进一步采购意愿不足 [3]

核心观点 - 印尼计划限制镍矿生产 推动高盛与麦格理上调2026年镍价平均预期 [1][2] 印尼政策与供应变化 - 印尼能源与矿产资源部长于12月中旬表态将削减镍矿产量 推动镍价反弹 [1] - 印尼能源部官员于1月14日证实 将把2026年镍矿年度开采许可量从2025年的3.79亿吨(湿吨)下调至2.5亿至2.6亿吨(湿吨) [1] - 印尼是全球最大的电池金属镍生产国 [1] - 麦格理推测印尼政府将微调镍矿开采配额(RKAB)相关政策 把每吨约18,000美元的镍价设为目标 [2] 高盛(Goldman Sachs)观点与预测 - 将2026年镍价平均预期从每吨14,800美元上调至17,200美元 上调依据为印尼镍矿供应量将降至2.6亿吨 [1] - 受镍矿供应趋紧的市场支撑 预计2026年第二季度镍价或升至每吨约18,700美元 [1] - 预计随着新增审批落地推动镍矿产量回升至3亿吨左右 今年晚些时候镍矿供应将出现增长 [1] - 预计供应增长将使精炼镍市场重回约19.1万吨的供应过剩状态 并推动镍价在2026年底回落至每吨15,500美元的成本支撑位 [1] 麦格理(Macquarie)观点与预测 - 将2026年LME期镍均价从每吨15,000美元上修至17,750美元 [1] - 印尼收紧镍矿供应的相关举措所产生的净影响 将使其对全球镍市场供需平衡的预测从此前的过剩约25万吨修正为过剩约9万吨 [2]

新能源及有色金属日报 | 2026-02-03 板块集体回调，镍不锈钢价格大幅回撤 镍品种 市场分析 2026-02-02日沪镍主力合约2603开于138000元/吨，收于129650元/吨，较前一交易日收盘变化-11.00%，当日成交量 为808140（-204303）手，持仓量为110945（-21503）手。 期货方面：昨日沪镍主力合约以跌停收盘，核心驱动是宏观紧缩预期升温、外盘大跌传导与产业高库存共振，叠 加多头恐慌性平仓，技术面破位加剧抛压。宏观方面，特朗普提名沃什任美联储新掌门，鹰派预期升温，美元走 强、美债收益率回升，大宗商品全线下挫，沪镍受系统性风险冲击。伦镍大跌形成外盘负向传导，加剧内盘抛压。 此外，国内精炼镍库存连续三周累库，供应宽松而下游节前备货意愿不足，高库存压制价格。精炼镍对镍铁溢价 偏高，镍铁转产高冰镍增加，进一步冲击现货市场。 镍矿方面：Mysteel方面消息，菲律宾方面，受上周北方矿山高价成交的坚实支撑，贸易商挺价意愿坚决，国内CIF 价格议价重心被迫上移。1.3%品位镍矿价格上涨至48美元/湿吨，1.5%品位价格区间也上探至59-62美元，表明市场 正在逐步消化极端成本。印尼 ...

现货价格与基差 - 2月2日无锡宏旺304冷轧现货价格为14100元/吨，日环比下跌300元/吨 [1] - 2月2日佛山宏旺304冷轧现货价格为14250元/吨，日环比下跌50元/吨 [1] - 同期不锈钢期货基差为850元/吨，日环比大幅上涨430元/吨 [1] 原料市场状况 - 菲律宾矿山FOB招标价大涨，1.4%品位镍矿以FOB 50美元/湿吨价格成交 [1] - 印尼地区矿山出货有限，旧配额部分矿山MOMS系统审核未通过，新配额ESDM审批缓慢，导致镍矿升水大幅拉涨至28-32美元/湿吨 [1][3] - 镍矿偏紧预期下，印尼冶炼厂加大原料采购 [1] - 高镍生铁市场询单冷清，供方一口价报价多在1080-1100元/镍(舱底含税)附近，长协报价多在升水10-20，市场低价资源较少 [1] - 铬铁现货流通资源较少，供应增量放缓，零售价格保持坚挺 [1][3] - 原料收紧预期下，镍铁报价坚挺，议价区间多在1060-1080元/镍(舱底含税)，但现货实际成交偏淡 [3] 供应与排产 - 2026年1月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量为342.6万吨，月环比增加16.55万吨，增幅5.08%，同比增加24.83% [2] - 1月300系不锈钢粗钢产量为179.57万吨，月环比增加4.85万吨，增幅2.78%，同比增加20.76% [2] - 2月不锈钢粗钢预计排产265.1万吨，月环比大幅减少22.62%，同比减少12.49% [2] - 2月300系不锈钢预计排产131.59万吨，月环比大幅减少26.72%，同比减少17.14% [2] - 节前钢厂加大减产力度，部分钢厂开始停产检修 [2][3] - 春节前后300系不锈钢预计影响产量达48.5万吨 [3] 库存情况 - 节前补库需求不足，社会库存转为小幅累积 [2][3] - 截至1月30日，无锡和佛山300系不锈钢社会库存为45.76万吨，周环比增加0.37万吨 [2] - 2月2日上期所不锈钢期货库存为43818吨，周环比增加4880吨 [2] - 仓单维持趋势性回落 [2][3] 市场逻辑与驱动因素 - 不锈钢盘面大跌主要受宏观情绪整体疲弱和原料镍的带动 [3] - 宏观方面，市场对美联储政策的“鹰派”预期引发强美元预期，商品板块情绪承压调整 [3] - 现货方面临近节前交投一般，市场待假氛围浓厚，多以点价资源成交为主 [3] - 需求端提振不足，传统和新兴板块分化，施工项目放缓采购乏力，下游企业资金压力凸显，难以承接高价涨幅 [3] - 近期成本支撑强化，但钢厂减产供应缩量预期，淡季需求提振和库存消化仍不足 [3] - 宏观预期走弱施压情绪，供需缓慢修复，基本面相对平淡，短期预计偏弱调整为主 [3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 受市场恐慌情绪影响，本周多数金属价格下跌，但报告后续仍看好关键金属全面行情 [1][27] - 供应收紧预期是支撑多个金属价格的核心逻辑，涉及镍、钴、锑、锂、稀土、锡、钨、铀等多个品种 [1][27][31][41][48][58][67][71] 镍行业观点 - 截至1月30日，LME镍现货结算价报收17540美元/吨，较1月23日下跌5.85%，沪镍报收14.71万元/吨，下跌3.56% [1][27] - 印尼镍矿区受强降雨影响，采矿与装船受阻，同时多数矿山MOMS系统验证延迟导致无法正常出货，供应紧张 [1][27] - 印尼能源与矿产资源部预计2026年镍矿生产配额将下调至2.5亿至2.6亿吨，低于市场预期 [1][27] - 印尼计划对镍矿伴生资源（钴、铁）征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元 [1][27] - 受益标的包括格林美、华友钴业等 [16][30] 钴行业观点 - 截至1月30日，电解钴报收44.6万元/吨，较1月23日价格上涨1.83% [2][31] - 刚果金明确2025年出口配额可延续至2026年3月底，缓解市场担忧，但非洲物流紧张导致中间品到港延迟，国内供应结构性偏紧格局短期难扭转 [2][5][31][33] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨，假设2025年产量与2024年持平，其暂停出口期间约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57% [5][33] - 预计未来2年钴供给将随时间推移愈来愈紧张，钴价仍有进一步上涨空间 [5][33] - 受益标的包括洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等 [18][34][39] 锑行业观点 - 截至1月29日，国内锑精矿平均价格为14.45万元/吨，较1月22日上涨1.40%，锑锭平均价格为16.25万元/吨，上涨1.25% [6][41] - 2024年全球锑矿产量为10万吨，中国产量为6万吨，占全球60%，中国在全球供给中占主导地位 [6][41] - 欧洲市场锑现货价格为3.75万美元/吨，处于历史高位，与国内价差较大 [6][41] - 2025年12月中国氧化锑出口量为382.25吨，环比11月大幅上升26.57%，出口意愿有变强趋势 [6][43] - 湖南振强锑业因火灾停产至少两个月以上，预计影响锑锭产量2000吨以上，供给收缩 [6][40][43] - 商务部暂停实施相关对美出口管制条款，后续国内锑产品出口有望继续恢复，看好国内锑价向海外高价弥合 [6][7][43][45] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [19][45] 锂行业观点 - 截至1月30日，国内电池级碳酸锂市场均价为16.04万元/吨，较1月23日下跌6.22%，氢氧化锂市场均价为15.79万元/吨，下跌1.99% [8][48] - 价格下跌主要受贵金属大跌引发的市场恐慌情绪影响，但供给端不确定性未改 [8][48] - 截至1月29日，碳酸锂周度产量为21569实物吨，环比下降2.92%，样本周度库存总计10.75万吨，持续去库 [8][48] - 宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿复产进程存在不确定性，宜春其余6家瓷土锂矿均面临停产换证风险，提升供给扰动预期 [8][48][50] - 自2026年4月1日起，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，可能带动电池企业“抢出口”，支撑上游碳酸锂需求 [8][50][55] - 预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][50][55] - 受益标的包括大中矿业、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等 [19][55] 稀土磁材行业观点 - 截至1月30日，氧化镨钕均价75.5万元/吨，较1月23日价格上涨10.62%，氧化镨、氧化钕价格分别上涨17.63%和15.78% [9][58] - 1月镨钕金属产量较上月减少2.12%，预计2月产量将继续环比缩减，供给偏紧对价格有支撑 [10][58] - 越南通过法案禁止稀土原矿出口，澳洲巨头Lynas因停电可能损失约1个月产量，均提升全球稀土供给收紧预期 [10][58] - 2024年全球稀土储量估计为9000万吨，中国占比48.41%，产量为39万吨，中国占比68.54%，中国冶炼分离产品产量占全球份额的92% [10][58] - 中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，美西方产业链规模远低于中国且不完整 [10][60][66] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁等 [20][66] 锡行业观点 - 截至1月30日，LME锡现货结算价54000美元/吨，环比下跌0.37%，沪锡加权平均价43.62万元/吨，上涨2.93% [11][67] - 缅甸矿区复产进程缓慢，刚果金矿山供应担忧仍存，印尼12月精炼锡出口量5002.83公吨，环比减少32.9%，供给不确定性支撑锡价 [11][12][67][68] - 印度尼西亚锡出口商协会预计2026年锡生产配额约为6万公吨，整体水平较往年有所收缩 [12][68] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份等 [20][70] 钨行业观点 - 截至1月30日，白钨精矿报价59.75万元/吨，较1月23日上涨11.58%，仲钨酸铵报价89.35万元/吨，上涨13.32% [13][71] - 2025年下半年国内第二批开采指标迟迟不下发，预计2025年国内钨精矿指标开采总量难超2024年同期水平 [13][71][72] - 短期受春节及环保管控影响，矿山开工率维持低位，下游处于补库周期，供需矛盾突出 [13][71][72] - 中长期全球钨矿新增产能有限，各国对钨资源争夺加剧，强化供需紧平衡格局 [13][72] - 受益标的包括章源钨业、中钨高新、厦门钨业、洛阳钼业等 [21][74] 铀行业观点 - 12月全球铀实际市场价格为63.51美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍处高位 [14][15] - 天然铀供给存在结构性短缺，需求端核电发展态势增长，供给偏紧预期持续发酵 [14][15] - 多个铀矿项目复产、投产延迟或产量下调，如Boss Energy的Honeymoon矿场产量低于预期，Cameco将产量预测从1800万磅下调至1400-1500万磅 [15] - 全球最大铀生产商哈原工表示2026年将产量削减约10%，可能导致全球供应量减少约5% [15] - 受益标的包括中广核矿业 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价震荡偏强运行，成交一般，金川出厂价格坚挺，进口货源到货使短缺缓解；产业链上，镍矿价格上涨，矿山报价上调，印尼稳定且小幅上升；镍铁价格继续上涨，成本线上升；不锈钢库存小幅回落，去库存化良好；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力高位宽幅震荡，日内交易为主；不锈钢主力偏强运行，空头暂观望 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价震荡偏强运行，成交一般，产业链各环节有不同表现，新能源汽车对镍需求提振有限 [8] - 操作策略上，沪镍主力高位宽幅震荡，日内交易为主；不锈钢主力偏强运行，空头暂观望 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周57，上周54，涨幅5.56%；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周52，上周48，涨幅8.33% [13] - 硫酸镍中电池级本周33000，上周34500，跌幅4.35%；电镀级本周32500，上周32500，涨幅0.00% [13] - 镍铁中低镍铁（山东）本周3450，上周3300，涨幅4.55%；高镍铁（山东）本周1040，上周1025，涨幅1.46% [13] - 电解镍中上海电解镍本周153530，上周152120，涨幅0.93%；上海俄镍本周145930，上周145470，涨幅0.32%；金川出厂价本周152700，上周154300，跌幅1.04% [14] - 不锈钢中304不锈钢本周15062.5，上周14875，涨幅1.26% [14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格本周比上周上涨3 - 4美元/湿吨，海运费维稳 [17] - 2026年1月22日中国14港镍矿库存总量为1228.62万湿吨，较上期减少44.76万湿吨，降幅3.52%；其中菲律宾镍矿为1158.12万湿吨，较上期减少38.26万湿吨，降幅3.2%；其他国家镍矿为70.5万湿吨，较上期减少6.5万湿吨，降幅8.44% [17] - 2025年12月镍矿进口量199.28万吨，环比减少134.66万吨，降幅40.33%；同比增加47.31万吨，增幅31.13%；2025年1 - 12月镍矿进口总量4226.34万吨，同比增加10.94% [17] - 本周菲律宾矿山报价连续跳涨，价格重心上移，印尼情况相对稳定，小幅上涨 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价震荡走高，成交一般，金川镍出厂价支撑明显，进口货源有到货，短缺压力缓解 [22][25] - 全球镍市场预计在印尼低成本产能主导下维持供应过剩格局，不锈钢等传统需求增长乏力，但新能源领域的高镍化趋势将提供关键结构性支撑，行业将在持续低价中加速出清高成本产能，镍价底部将锚定印尼镍生铁成本线 [26] - 2025年12月中国精炼镍产量29058吨，环比增加2.35%，同比减少16.39%；2025年1 - 12月中国精炼镍累计产量410785吨，累计同比增加22.79%；2026年1月中国精炼镍预估产量31220吨，环比增加7.44%，同比减少7.02% [29] - 2025年12月中国精炼镍进口量23394.299吨，环比增加10724吨，涨幅84.64%；同比增加5100吨，增幅27.88%；2025年12月中国精炼镍出口量13296.309吨，环比增加2370吨，涨幅21.69%；同比减少3839吨，降幅22.40% [32] - 2025年12月中国硫酸镍实物产量20.61万吨，金属产量4.54万吨，环比减0.77%；2026年1月预计4.76万金属吨，环比增5.04%；电池级硫酸镍报价33000元/吨，比上周下跌了1500元/吨；电镀级硫酸镍报价32500元/吨，与上周持平 [35] - LME库存减少2004吨，库存量283728吨；上期所库存增加2614吨，报于50794吨，其中期货库存42067吨；沪镍仓单比上周增加82吨，现货库存16679吨，增加2349吨，保税区库存3870吨，减少300吨，总库存为62616吨，比上周增加2131吨 [37] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格上涨，低镍铁（山东）本周收于3450元/吨，高镍铁（山东）本周收于1040元/镍 [43] - 2025年12月中国镍生铁实际产量金属量2.14万吨，环比降幅3.1%，同比降幅11.14%；2025年中国镍生铁总金属产量27.19万吨，同比减少8.28% [45] - 2025年12月中国镍铁进口量99.6万吨，环比增加10.1万吨，增幅11.2%；同比增加0.1万吨，增幅0.1%；2025年1 - 12月中国镍铁进口总量1114.9万吨，同比增加217.2万吨，增幅24.2% [48] - 镍铁12月库存可流通21.72万实物吨，折合2.24万镍吨；中高镍铁可流通20.12万吨，折合2.22万镍吨 [51] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周上涨187.5元/吨，无锡、上海上涨250元/吨，佛山上涨100元/吨，杭州上涨150元/吨 [58][59] - 12月份不锈钢粗钢产量326.05万吨，其中200系产量94.05万吨；400系产量57.28万吨；300系产量174.72万吨，环比下降0.82% [62] - 最新数据显示不锈钢进口量为14.5万吨，出口量为48.5万吨 [65] - 1月23日无锡库存为53.7万吨，佛山库存27.35万吨，全国库存92.16万吨，环比下降0.56万吨，其中300系库存59.95万吨，环比下降0.29万吨 [68] 新能源汽车产销情况 - 12月，新能源汽车产销分别完成171.8万辆和171万辆，同比分别增长12.3%和7.2%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的52.3%；1 - 12月，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9% [73] - 12月，我国动力和储能电池合计产量为201.7GWh，环比增长14.4%，同比增长62.1%；1 - 12月，我国动力和储能电池累计产量为1755.6GWh，累计同比增长60.1% [76] - 12月，国内动力电池装车量98.1GWh，环比增长4.9%，同比增长35.1%；其中三元电池装车量18.2GWh，占总装车量18.6%，环比增长0.2%，同比增长40.5%；磷酸铁锂电池装车量79.8GWh，占总装车量81.3%，环比增长5.9%，同比增长33.7% [76] 技术分析 - 日K线上镍价继续高位震荡，持仓无大量增减，多空高平低吸，MACD死叉金叉交错，仍有可能继续上行，随着20均线抬升，下方支撑线上移，继续保持高位震荡思路 [79] 产业链梳理总结 - 镍矿环节对镍价中性偏强，矿山连续报价上涨，印尼相对稳定小幅上涨；镍铁环节对镍价中性偏强，镍铁价格大幅上涨，成本线上移；精炼镍环节对镍价中性，短期金川出厂价坚挺，进口货源有到货，长期过剩格局不变，库存高位；不锈钢环节对镍价中性偏强，库存回落，成本上升；新能源环节对镍价中性，产量数据表现很好，三元电池被替代延续 [82]

现货价格与原料市场 - 无锡宏旺304冷轧现货价格14500元/吨日环比持平 佛山宏旺304冷轧价格14400元/吨日环比上涨100元/吨 基差85元/吨日环比下跌120元/吨 [1] - 印尼镍矿供应受限 旧配额矿山MOMS系统审核未通过 新配额ESDM审批缓慢 导致镍矿升水大幅拉涨至28-32美元/湿吨 镍矿偏紧预期下印尼冶炼厂加大采购 [1][3] - 高镍生铁市场询单冷清 供方一口价报价多在1080-1100元/镍(舱底含税)附近 长协报价多在升水10-20 市场低价资源较少 [1] - 铬铁现货资源流通较少 供应增量放缓 零售价格保持坚挺 [1][3] 供应与库存动态 - 2026年1月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量342.6万吨 月环比增加16.55万吨增幅5.08% 同比增加24.83% 其中300系产量179.57万吨 月环比增加4.85万吨增幅2.78% 同比增加20.76% [2] - 2026年2月不锈钢粗钢预计排产265.1万吨 月环比减少22.62% 同比减少12.49% 其中300系排产131.59万吨 月环比减少26.72% 同比减少17.14% 节前钢厂加大减产力度 部分钢厂开始停产检修 [2] - 截至1月30日 无锡和佛山300系社会库存45.76万吨 周环比增加0.37万吨 社会库存转为小幅累积 [2] - 1月29日上期所不锈钢期货库存43579吨 周环比增加4950吨 仓单维持趋势性回落 [2] 市场逻辑与核心观点 - 不锈钢盘面震荡上涨 受商品情绪整体偏强及钢厂减产基本面改善带动 [3] - 临近节前现货市场交投氛围一般 下游采购偏谨慎 [3] - 宏观上海外美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75% 国内“两新”政策与“十五五”规划协同发力引导行业高质量转型 [3] - 高镍生铁市场供需双弱陷入僵局 镍铁价格上涨幅度收窄 [3] - 春节前后300系不锈钢预计因钢厂减产影响产量48.5万吨 [3] - 需求端偏弱 传统和新兴板块施工项目放缓采购乏力 下游企业资金压力凸显 难以承接高价涨幅 [3] - 钢厂控货及节前提前补库影响下 社会库存近期趋势性去化 [3] - 近期成本支撑强化 钢厂减产供应缩量 社会库存稳定消化但下游以刚需采买为主 淡季需求提振不足 [3] - 市场短期预计偏强震荡调整 主力参考区间14200-15200元/吨 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种市场分歧集中在 “供应收缩预期” 与 “需求现实疲软” 的博弈，短期价格易受政策消息和资金情绪影响，宽幅震荡格局明显 [3] - 不锈钢品种核心矛盾为成本与需求的平衡，若印尼供应收缩落地，叠加镍铁价格持续上涨，成本支撑增强，价格有望维持高位震荡；若需求持续疲软，库存高企，价格或面临下行压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026 年 1 月 28 日沪镍主力合约 2603 开于 147100 元/吨，收于 144370 元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.31%，当日成交量为 404592（-118804）手，持仓量为 27881（-2279）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约换月至 2603 合约，整体冲高回落、震荡下行；宏观上美联储议息会议召开，市场观望情绪浓厚，资金获利了结，沪镍价格承压；基本面方面，精炼镍库存持续高位压制镍价，虽镍矿、镍铁价格上涨带来成本支撑，但新能源汽车需求提振有限，难以抵消库存高企利空；交易所自 2026 年 1 月 30 日收盘结算时起，调整镍期货已上市合约涨跌停板幅度、套保持仓和一般持仓交易保证金比例 [1] - 镍矿方面，日内镍矿市场整体持稳，价格高位盘整，市场交投氛围平静，买卖双方观望情绪增加；矿山端报价维持坚挺，暂无最新招标价格，部分矿山 1.3%镍矿 FOB 招标价格在 40 美元/湿吨；印尼 2 月份镍矿升水拉涨至 28 - 32 美元/湿吨，镍矿供应紧张构成潜在支撑；ESDM 审批 2026 年矿业工作计划和预算进度缓慢 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格 151300 元/吨，较上一交易日下跌 1900 元/吨；现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水因更换合约多有下调；前一交易日沪镍仓单量为 44822（2323）吨，LME 镍库存为 286338（612）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026 年 1 月 28 日，不锈钢主力合约 2603 开于 14580 元/吨，收于 14465 元/吨，当日成交量为 312567（-16363）手，持仓量为 123373（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约呈 “冲高回落 + 探底小幅回升” 的弱势震荡走势；春节临近，市场交易活跃度降低，流动性收缩，加剧价格波动，下游企业逐步停工，需求季节性走弱，压制价格上行空间；基本面供需矛盾凸显，需求端难以支撑价格上涨，供应端虽有部分钢厂检修预期，但短期供应仍充足，库存降幅放缓 [4] - 现货方面，春节临近，下游备库需求未释放，现货报价随期货下跌，交投清淡；无锡市场不锈钢价格为 14400（-100）元/吨，佛山市场不锈钢价格 14350（-100）元/吨，304/2B 升贴水为 190 至 390 元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 1.00 元/镍点至 1054.0 元/镍点 [4] 策略 - 短期以区间操作为主，高抛低吸，严格设置止损；中期关注政策与需求变化，等待趋势明确后再布局单边头寸；单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [5]

现货价格与基差 - 截至1月28日，无锡宏旺304冷轧现货价格14500元/吨，日环比持平 [1] - 截至1月28日，佛山宏旺304冷轧现货价格14300元/吨，日环比下跌50元/吨 [1] - 基差为205元/吨，日环比上涨75元/吨 [1] 原料市场状况 - 镍矿方面，印尼矿山出货有限，旧配额部分矿山MOMS系统审核未通过，新配额ESDM审批缓慢，导致镍矿升水大幅拉涨至28-32美元/湿吨 [1][3] - 高镍生铁市场询单冷清，供方一口价报价多在1080-1100元/镍（舱底含税）附近，长协报价多在升水10-20，市场低价资源较少 [1] - 铬铁现货资源流通较少，叠加供应增量放缓，零售价格保持坚挺 [1][3] 供应与生产 - 12月国内43家不锈钢厂粗钢产量为326.05万吨，月环比减少23.26万吨，减幅6.7%，同比减少5.3% [1] - 12月300系不锈钢产量为174.72万吨，月环比减少1.45万吨，减幅0.8%，同比减少5.9% [1] - 1月不锈钢粗钢预计排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05%；其中300系预计排产176.32万吨，月环比增加0.92%，同比增加12.58% [1] - 节前钢厂加大减产力度，近期多有钢厂减停产消息传出 [1][3] 库存情况 - 截至1月23日，无锡和佛山300系社会库存为45.39万吨，周环比增加0.32万吨 [2] - 截至1月28日，上期所不锈钢期货库存为39654吨，周环比增加1398吨 [2] - 社会库存近期趋势性去化主要受钢厂控货以及节前提早补库影响 [3] 市场逻辑与供需 - 临近节前，现货市场交投氛围一般，商家挺价，但下游采购偏谨慎，高价实单成交偏少 [3] - 高镍生铁市场供需双弱，市场陷入僵局，镍铁价格上涨幅度收窄 [3] - 需求方面偏弱，传统和新兴板块施工项目放缓，采购乏力，下游企业资金压力凸显，需求端难以承接高价涨幅 [3] - 近期成本支撑强化，社会库存稳定消化，但下游以刚需采买为主，淡季需求提振不足 [3] - 预期和成本支撑走强，但供应宽松和弱需求制约上方空间 [3] 市场展望与操作 - 短期市场预计震荡调整，主力参考区间为14000-15000元/吨 [3][4] - 后续需关注镍矿端消息面情况及需求改善幅度 [3]