投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为新天绿色能源风电业务稳健发展，装机规模提升将持续贡献业绩增量，但天然气板块因销量下降及费用增加而承压 [1][8] - 公司维持高比例分红，以2026年3月26日收盘价计算股息率达5.5%，高股息率提升了其配置价值 [8] - 尽管因电价下降和天然气销量可能受国际气价波动影响而下调了2026-2027年盈利预测，但公司新能源装机加速成长，在绿电及燃气行业中股息率位居前列，因此维持“买入”评级 [8] 财务数据与预测 - **营业收入**：2025年实际为198.31亿元，同比减少7.21%；预计2026-2028年将分别达到207.17亿元、233.39亿元、256.58亿元，同比增长率分别为4.5%、12.7%、9.9% [5][8] - **归母净利润**：2025年实际为18.26亿元，同比增加9.21%；预计2026-2028年将分别达到23.83亿元、27.25亿元、29.15亿元，同比增长率分别为30.5%、14.4%、7.0% [5][8] - **每股收益**：2025年基本每股收益为0.43元；预测2026-2028年每股收益分别为0.53元、0.60元、0.65元 [5][8] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年市盈率分别为6.9倍、6.0倍、5.6倍；市净率均为0.5倍 [5][8] - **分红**：2025年拟每股派发现金红利0.20元人民币，分红比例达49.42% [8] 新能源发电业务（风电与光伏） - **发电量与装机**：2025年完成发电量152.10亿千瓦时，上网电量148.45亿千瓦时，同比均提升7.71% [8] - **风电表现**：2025年风电上网电量144.95亿千瓦时，同比增长6.79%；控股风电项目平均利用小时数为2236小时，同比提升10小时 [8] - **光伏表现**：2025年光伏上网电量3.49亿千瓦时，同比增长67.69% [8] - **装机增长**：2025年新增控股装机容量1270.52兆瓦，新增管理装机容量1399.02兆瓦；年末风电控股在建装机1298.07兆瓦 [8] - **项目储备**：全年新增风电核准容量1132兆瓦，累计有效核准未开工项目3544.57兆瓦，为长期成长提供保障 [8] - **电价与业绩**：2025年平均上网电价（不含税）同比下降0.02元/千瓦时至0.41元/千瓦时；新能源发电板块实现收入62.28亿元，同比增加3.04%；净利润16.12亿元，同比增加11.95% [8] - **资本开支**：2025年新能源资本开支大幅提升177.48%至86.64亿元 [8] 天然气业务 - **销量与收入**：2025年天然气售气量47.70亿立方米，同比下降7.47%；其中LNG售气量10.59亿立方米，同比下降5.43% [8] - **季度改善**：2025年第四季度售气量12.49亿立方米，同比增长3.78%，延续增长趋势 [8] - **业绩下滑**：2025年天然气业务收入135.94亿元，同比下降11.25%；实现净利润3.58亿元，同比下降25.01% [8] - **业绩拖累因素**：除销量下降外，折旧及摊销费用提升0.63亿元，资产减值损失提升0.70亿元 [8] - **LNG接收站进展**：唐山LNG接收站二阶段部分已完成机械完工验收，三阶段项目已完成51.31% [8] - **资本开支**：2025年天然气资本开支下降39%至19.74亿元 [8]

交易概述 - 长和系旗下长江基建集团、电能实业及长实集团订立协议，出售三方合共持有的英国电网公司UK Power Networks Holdings Limited 100%股权，套现逾1100亿港元 [1] - 长建、电能及长实分别持有UK Power Networks的40%、40%及20%权益，出售作价分别为443亿港元、443亿港元及221.5亿港元 [1] - 公司指出出售可获得庞大会计收益及取得的现金款项作日后投资及收购用途 [1] UK Power Networks业务详情 - 为英国最大的配电商之一，业务包括三个地区网络，配电服务范围覆盖伦敦、英格兰东南部及东部 [11] - 配电网络长度约190,000公里，为约830万名用户提供服务 [11] - 长江基建与电能实业各持有该公司40%权益 [11] 长和系在英国的能源基建资产组合（除UK Power Networks外） - **Northern Gas Networks**：为英国八大主要配气网络之一，天然气配气网络长度约37,000公里，为约670万人口服务，长江基建与电能实业分别持有47.1%及41.3%权益 [8] - **Wales & West Utilities**：为威尔士及英格兰西南部提供配气服务，网络长度35,000公里，为750万人口服务，长江基建与电能实业各持有30%权益，并分别享有9%及6%的额外经济收益 [9] - **Seabank发电站**：位于布里斯托市附近，总装机容量约1,140兆瓦，长江基建与电能实业各持有25%权益 [10] 长和系在英国的整体投资布局与市场地位 - 根据媒体不完全统计，李嘉诚家族控制着英国约1/4的电力分销市场，近30%的天然气供应市场，近7%的供水市场，超40%的电信市场，近三分之一的英国码头，超50万平米的土地资源 [14] - 长实集团曾表示，英国的能源基建资产由于其稀缺性，业绩稳定、回报有保障，风险极低，部分产业有国家背书，能产生安全持久的稳定收入 [14] - 长实集团是英国历史上最大的单一海外投资者，累计投资总额超过2555亿元人民币 [7] 交易背景与市场反应 - 2022年年初，市场曾传出李嘉诚家族就出售UK Power Networks进行谈判，彼时交易估值高达150亿英镑 [6] - 自2010年收购以来，UK Power Networks已成为英国领先的配电网络营运商，并为长江基建及长和提供稳定财务贡献，投资期间内增长显著 [1] - 公告发布后，长江基建集团股价涨1.95%，电能实业涨2.12%，长实集团涨2.87% [14][15]

公司天然气供应业务收入占比 - 根据公司披露的2023年度报告，天然气供应业务收入占营收比重为22.73% [1] - 根据公司披露的2024年度报告，天然气供应业务收入占营收比重为19.77% [1] - 2025年度报告尚未披露，因此无相关数据 [1]

核心经营数据概览 - 2025年第四季度，公司完成发电量4,442,555.09兆瓦时，同比增加3.66%；完成上网电量4,338,170.75兆瓦时，同比增加3.66% [1] - 2025年全年，公司累计完成发电量15,210,416.24兆瓦时，同比增加7.71%；累计完成上网电量14,844,623.57兆瓦时，同比增加7.71% [1] - 2025年全年，公司平均上网电价（不含税）为0.41元/千瓦时，较去年同期下降4.52% [1] 电力业务分析 - 2025年全年，公司市场化交易电量达9,821,643.81兆瓦时，交易电量占比为66.16%，同比大幅增加23.46个百分点 [1] - 2025年7月，公司完成了对新疆、黑龙江、辽宁省内全部光伏项目及河北省内部分光伏项目的剥离，相关项目自当月起不再计入发电数据 [2] 天然气业务分析 - 2025年第四季度，公司完成输/售气量137,307.62万立方米，同比微增0.59%；其中售气量124,938.57万立方米，同比增长3.78%；代输气量12,369.05万立方米，同比减少23.25% [2] - 2025年全年，公司累计完成输/售气量525,481.96万立方米，同比减少10.71%；其中售气量477,054.00万立方米，同比减少7.47%；代输气量48,427.96万立方米，同比减少33.63% [2]

发电业务运营数据 - 2025年第四季度，公司完成发电量444.26万兆瓦时，同比增加3.66%，完成上网电量433.82万兆瓦时，同比增加3.66% [1] - 2025年全年，公司累计完成发电量1521.04万兆瓦时，同比增加7.71%，累计完成上网电量1484.46万兆瓦时，同比增加7.71% [1] - 2025年全年，公司平均上网电价（不含税）为0.41元/千瓦时，较去年同期下降4.52% [1] - 2025年全年，公司市场化交易电量为982.16万兆瓦时，交易电量占比达66.16%，同比大幅增加23.46个百分点 [1] 天然气业务运营数据 - 2025年第四季度，公司完成输/售气量13.73亿立方米，同比微增0.59%，其中售气量12.49亿立方米，同比增长3.78%，代输气量1.24亿立方米，同比减少23.25% [1] - 2025年全年，公司累计完成输/售气量52.55亿立方米，同比减少10.71%，其中售气量47.71亿立方米，同比减少7.47%，代输气量4.84亿立方米，同比减少33.63% [1]

市场扩张和并购 - 2026年1月12日公司与潜在卖方订立谅解备忘录，有意收购目标公司不少于51%股权[5] - 谅解备忘录排他期60日，期间双方不与第三方磋商[8] - 公司可在60日内对目标公司尽职审查，双方尽力在排他期内签正式协议[9][10] - 收购若落实可扩展业务至加油站，与现有业务互补[19] - 收购不一定进行，落实将进一步公告[21]

英国伦敦股市主要指数表现 - 英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数2日报收于9951.14点，较前一交易日上涨19.76点，涨幅为0.20% [1] - 欧洲三大股指当天全线上涨 [1] 伦敦股市成分股涨幅前五位 - 罗尔斯罗伊斯控股公司股价上涨4.09% [1] - 英国奢侈品集团博柏利股价上涨3.74% [1] - 梅特伦能源与金属公司股价上涨3.73% [1] - 投资企业梅尔罗斯工业公司股价上涨3.67% [1] - 英国天然气供应商森特理克集团股价上涨2.83% [1] 伦敦股市成分股跌幅前列 - 奋进矿业公司股价下跌5.73% [1] - 可口可乐欧洲太平洋合伙公司股价下跌4.09% [1] - 软件企业赛奇公司股价下跌3.05% [1] - 培生集团股价下跌2.90% [1] - 游戏工坊集团股价下跌2.54% [1] 欧洲其他主要股指表现 - 法国巴黎股市CAC40指数报收于8195.21点，较前一交易日上涨45.71点，涨幅为0.56% [1] - 德国法兰克福股市DAX指数报收于24539.34点，较前一交易日上涨48.93点，涨幅为0.20% [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月26日召开了第十一届2025年第一次董事会会议，审议了包括《关于公司2026年度日常关联交易预计的议案》在内的文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为36亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于化学肥料制造业，占比51.24% [1] - 天然气供应业务是公司第二大收入来源，占比22.13% [1] - 其他行业收入占比19.91%，房地产开发收入占比6.72% [1]

事件概述 - 伊朗因技术问题及冬季国内需求增加，中断了对伊拉克的天然气供应，导致伊拉克发电能力损失约4500兆瓦 [1] - 事件发生时，伊拉克全国发电量约为1.7万兆瓦，供应中断导致的损失约占其总发电能力的26.5% [1] 影响范围 - 伊朗对伊拉克首都巴格达及中部地区的天然气供应此前已停止 [3] - 伊朗对伊拉克南部地区的天然气输送也已受到限制 [3]

事件概述 - 伊朗宣布全面停止对伊拉克的天然气供应 [1] - 停止供应原因为“不可预见的情况” [1] - 伊朗方面目前暂无官方消息 [1] 对伊拉克电力行业的影响 - 伊拉克电力部已与伊拉克石油部协调，计划使用本地生产的替代燃料为发电厂供电 [1] - 此举旨在维持发电量在可控范围内 [1]