报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 全国范围加力推广生育补贴，预计后续全国生育趋势将获支撑，有望对婴儿纸尿裤消费形成量价提振，推荐关注婴儿纸尿裤相关公司机会 [2] 事件描述 - 7月28日中办与国办发布《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起，向3周岁以下婴幼儿发放现金补贴，每孩每年3600元，直至年满3周岁，育儿补贴免征个人所得税，对低保、特困救助对象认定时不计入家庭/个人收入 [6] 事件评论 - 生育补贴政策先前多地试点探索后，本次中央牵头推广全国，有望扩大成效，以湖北天门为例，2024年天门市出生人数同增17%至7217人，8年来首次由降转增，2025H1出生人数同增5.6%，预计天门市2024 - 2026年投入3亿多元鼓励生育，全市有望多出生3000多个孩子 [7] - 推荐关注婴儿纸尿裤相关公司机会，豪悦护理今年婴裤销售占比超50%，大部分为内销代工，2019 - 2024年国内婴裤市占率自约4%提升至9%，且外延洁婷卫生巾品牌快速成长；百亚股份2024年纸尿裤销售占比约3%，部分为婴儿纸尿裤，主业卫生巾品牌凭电商多平台增长及线下外围地区拓展持续提份额，近期电商ROI已恢复正常，动销改善；恒安国际2024年纸尿裤销售占比约6%，部分为婴儿纸尿裤，主业为生活用纸与卫生巾业务，2024年分红比例58%，估计股息率约6.4% [8] 政策分析 - 国家全面实施育儿补贴制度，覆盖面更广、支持力度更大、政策可持续性更强，由中央 + 地方财政共同出资，按我国2022 - 2024年三年出生人数粗算，对应全年补贴支出超千亿元人民币 [13] - 已进入积极生育政策期，若成效超预期，婴儿纸尿裤消费有望获量、价两方面提振，2024年我国婴裤销量为254亿片，较2020年高点下降28%，同期出生人数下降21%，若政策效果兑现，出生人数企稳回升有望提振婴裤销量，现金补贴生育及其他补贴举措或支撑婴裤消费力 [13]