| 代码 | S | 上市目期 | | --- | --- | --- | | 6166.HK | 剑桥科技 | 2025-10-2 | | 6031.HK | 三一重工 | 2025-10-2 | | 6980.HK | 八马茶业 | 2025-10-2 | | 1384.HK | 滴普科技 | 2025-10-2 | | 0638.HK | 广和通 | 2025-10-2 | | 6687.HK | 聚水潭 | 2025-10-2 | | 2637.HK | 海西新药 | 2025-10-2 | | 2670.HK | 云迹 | 2025-10-1 | | 2575.HK | 轩竹生物-B | 2025-10-´ | 图1：2025年10月港交所上市新股 新华财经北京11月6日电 新华财经和面包财经研究员根据香港交易所披露信息，对港股IPO排队及新上市企业进行了梳理统计。其中，港股IPO排队企业选取 依据为审核状态为已刊登申请版本、已刊登聆讯后资料集。 10月，港交所共有12只新股上市，合计募资总额达277.11亿港元，环比分别变动20%、-47.9%。其中，三一重工、剑桥科技首发募集总额居前，分别达 1 ...

乐舒适大部分收入自向非洲客户的销售。以今年首4个月计，东非占乐舒适收入46.5%、西非占39.5%、 中非占10.6%，拉丁美洲和中亚分别占3.3%和0.1%。 根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年销量计算，在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份 额分别为20.3%及15.6%；及以2024年收入计算，在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市 场份额分别为17.2%及11.9%。 乐舒适创办人为中国籍的沈延昌、杨艷娟夫妇，合共持有64.42%股权。沈延昌于1997年代在尼日尼亚 工作，2004年回流内地创业。招股书显示，两人申报地址位于香港启德。 资料显示，乐舒适是一家专注于非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从 事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售，旗下品牌有 Softcare、Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer，产品销售覆盖西非、东非及中非逾30个国家。 婴儿纸尿片制造商乐舒适(02698)于10月31日至11月5月招股。截至周三中午招股结束，据初步统计，乐 舒适孖展认购金额高达3231亿港元，较公开 ...

跨国卫生用品企业乐舒适，于10月31日至11月5日招股。拟全球发售9088.4万股，其中香港公开发售 10%，国际发售90%。发售价区间为每股24.2港元至26.2港元，股份预计将于2025年11月10日在港股上 市。 这家由70后夫妇沈延昌、杨艳娟创办的公司，有着"非洲纸尿裤大王"之称，可能将成为首家总部位于中 东的赴港上市企业。 港交所将迎首家中东企业上市 公开资料显示，乐舒适是总部注册于阿联酋迪拜机场自贸区的企业。11月2日，香港特区政府财政司司 长陈茂波在"司长随笔"栏目发文，提及"香港也即将迎来首家总部设于中东的企业来港招股上市。" 陈茂波提到的这家公司，正是乐舒适。据了解，乐舒适此次IPO（首次公开募股）由中金公司、中信证 券、广发证券（香港）担任联席保荐人，预计最高募资23.8亿港元。 图片来源：招股书截图 近三年来，乐舒适的营收一路攀升，2022年实现收入3.20亿美元，2023年收入4.11亿美元，2024年增长 到4.54亿美元。截至2025年4月30日，乐舒适的收入达1.61亿美元。 产能布局上，截至2025年4月末，乐舒适已在非洲布局8个生产工厂及51条生产线，形成年产婴儿纸尿裤 63 ...

港股晨报 2025 年 11 月 5 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点：美国经济数据疲软，全球市场情绪低迷 昨日，港股三大指数较为疲软。截至收盘，恒生指数跌 0.79%，报 25952.4； 国企指数跌 0.92%，恒生科技指数跌 1.76%。大市成交金额 2,399.86 亿元，主 板总卖空金额 432.78 亿元，占可卖空股票总成交额比率为 20.4%。南向资金北 水方面，港股通交易净流入 98.32 亿港元。港股通 10 大成交活跃股中，北水 净买入最多的是中海油 883.HK、小米集团-W 1810.HK、中国移动 941.HK；净 卖出最多的是阿里巴巴 9988.HK、中芯国际 981.HK、腾讯 700.HK。 北向资金方面，11 月 4 日北向资金共成交 2409.10 亿元，占两市总成交额的 12.58%。工业富联 601138.SH、寒武纪-U 688256.SH、药明康德 603259.SH 位 列沪股通成交前三，成交额分别为 19.05 亿、16.86 亿、14.89 亿；阳光电源 300274.SZ、中际旭创 300308.SZ、宁德时代 300750.SZ ...

公司招股概况 - 公司于10月31日至11月5日招股，孖展认购金额达3231亿港元，较公开发售额2.38亿港元大幅超购1356倍 [1] - 公司拟发行9088.4万股，招股价区间为24.2港元至26.2港元，集资最多23.8亿港元，每手200股，入场费约5292.9港元 [1] - 公司预期将于11月10日挂牌，联席保荐人为中金公司、中信证券、广发证券 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，产品包括婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾，销售覆盖非洲逾30个国家 [1] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [2] 公司股权结构与投资者 - 公司创办人为沈延昌、杨艷娟夫妇，合共持有64.42%股权 [2] - 公司引入包括BA Capital、南方基金、富国基金、易方达等在内的基石投资者，投资总额1.39亿美元（约10.8亿港元） [2] - 若以上限价26.2港元定价，基石投资者认购额相当于初始发行规模的45.34% [2] 公司财务与运营数据 - 公司大部分收入来自非洲，今年首4个月东非占收入46.5%、西非占39.5%、中非占10.6%，拉丁美洲和中亚分别占3.3%和0.1% [1] 募集资金用途 - 募集资金净额中71.4%用于扩大整体产能及升级生产线 [3] - 11.6%用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动 [3] - 4.7%用于战略收购卫生用品行业的业务 [3] - 9.3%用于营运资金及一般公司用途，其余部分用于升级CRM系统及聘用管理咨询公司 [3]

IPO发行概况 - 公司于10月31日启动全球发售，预计11月6日定价，11月10日在港交所上市 [1] - 基础发行股数为9088万股，价格区间为24.2-26.2港元/股，对应发行规模为22.0-23.8亿港元，绿鞋后发行规模为25.3-27.4亿港元 [1] - 本次港股IPO保荐人为中金公司、中信证券及广发证券 [1] 公司业务与募资用途 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等产品的开发、制造和销售 [2] - 凭借超过15年的跨国经营策略，公司已成为非洲多国卫生用品行业的领军企业 [2] - 本次募集资金净额的71.4%将用于扩大整体产能及升级生产线；11.6%用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动；4.7%用于战略收购；9.3%用作营运资金及一般公司用途 [2] 基石投资者分析 - 15家基石机构合计投资1.39亿美元，按发行价下限测算占基础发行规模的49.1%，为2024年至今发行规模在20亿港元-30亿港元项目中基石比例最高的项目 [3] - 基石投资者包括摩根士丹利（1000万美元）、南方基金、富国基金、易方达基金（各800万美元）以及黑蚁资本、IDG、博裕、鼎晖、红杉等多家私募机构 [3] - 本次基石投资未引入产业投资方，在供应链整合和市场渠道拓展方面或难获额外支持 [3] IPO前投资者特殊安排 - IPO前投资者国际金融公司（IFC）于2024年2月以3000万美元参与私募轮融资，持股约1500万股（占IPO前总股本2.91%），投资成本约15.54港元/股，较本次发行价下限折让35.8% [4] - IFC无锁定期安排，且享有"上市后180天内售股若低于成本则由控股股东赔偿"的保证回报权 [4][5] 财务表现与增长趋势 - 公司收入从2022年的3.2亿美元增长至2024年的4.5亿美元，但增速从2023年的28.6%骤降至2024年的10.5% [6] - 2025年前四个月收入为1.6亿美元，同比增速回升至15.5%，但长期增长动能面临枯竭风险 [6] - 净利润从2022年的1839万美元增长至2024年的9511万美元，复合增长率高达127.42%，但2025年前四个月仅录得3310万美元，同比增速降至19.7% [7] - 净利率从2024年的20.9%微降至2025年前四个月的19.3% [7] 毛利率与产品定价 - 毛利率从2022年的23.0%回升至2023-2024年的34.9%-35.3%区间，但2025年前四个月下滑至33.6% [6] - 毛利率下滑核心症结在于婴儿卫生产品单价下降：2025年前四个月，婴儿纸尿裤平均售价为8.29美分/片，较2023年高点下滑0.43美分/片；婴儿拉拉裤平均售价为8.60美分/片，较2023年高点下滑0.89美分/片 [6] 存货管理与运营效率 - 公司存货周转天数分别为140天（2022年）、152天（2023年）、141天（2024年）及134天（2025年前四个月），远高于行业龙头宝洁、金佰利稳定在60天左右的水平 [8] - 过长的存货周转周期意味着大量资金被占用，且卫生用品有保质期限制，若市场需求突变将直接造成资产减值损失 [8] 渠道状况与客户结构 - 公司客户集中度极低，2022-2024年及2025年前四个月前五大客户收入占比分别为5.2%、4.9%、5.5%及6.3%，反映客户黏性不足 [8] - 2025年前四个月，不活跃经销商达99家、不活跃批发商达572家，而同期新增经销商仅56家、新增批发商479家，导致经销商数量较2024年末减少43家，批发商数量减少93家 [8][9] 汇率风险与外汇波动 - 公司收入主要来自非洲国家并以当地货币计价结算，而采购多以美元及人民币计价，面临显著汇率风险 [7] - 2023年曾录得高达1867万美元的外汇亏损，尽管此后报告期内转为外汇收益，但汇率波动的不确定性仍可能侵蚀净利润 [7] 合规问题与数据披露 - 截至2025年前四个月，公司仍有20万美元社保及公积金未足额缴纳，同期公司账上现金达8453万美元，且2024年合计分红3535万美元，反映出合规意识薄弱 [10] - 本次招股书仅更新至2025年前四个月的财务数据，而多数同期发行公司提供了截至2025年上半年的数据，财务数据更新滞后 [10] 估值水平分析 - 本次IPO发行市值对应2024年市盈率达19.6倍，较全球龙头宝洁（23.2倍）有小幅折让，但显著高于金佰利（13.2倍） [12] - 考虑到公司过度依赖单一市场、业绩增速持续放缓且存在多重经营风险，当前19.6倍的市盈率缺乏足够的高增长支撑 [12]

公司IPO发行概况 - 公司于10月31日启动全球发售，预计11月6日定价，11月10日在港交所上市 [1] - 基础发行股数为9088万股，价格区间为24.2-26.2港元/股，对应发行规模为22.0-23.8亿港元，绿鞋后发行规模为25.3-27.4亿港元 [1] - 本次港股IPO保荐人为中金公司、中信证券及广发证券 [1] 公司业务与募资用途 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等产品的开发、制造和销售 [2] - 凭借超过15年的跨国经营策略，公司已成为非洲多国卫生用品行业的领军企业 [2] - 本次募集资金净额的71.4%将用于扩大整体产能及升级生产线；11.6%用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动；4.7%用于战略收购；0.4%用于升级CRM系统；2.6%用于聘用管理咨询公司；9.3%用作营运资金及一般公司用途 [2] 基石投资者分析 - 15家基石机构合计投资1.39亿美元，按发行价下限测算占基础发行规模的49.1%，为2024年至今发行规模在20亿-30亿港元项目中基石比例最高的项目 [3] - 基石投资者包括外资长线基金摩根士丹利（投资1000万美元）、中资公募基金南方基金、富国基金、易方达基金（各投资800万美元）以及黑蚁资本、IDG、博裕、鼎晖、红杉等多家中资私募 [3] - 本次未引入产业投资方参与基石投资，在供应链整合和市场渠道拓展方面或难获额外支持 [3] - IPO前投资者国际金融公司（IFC）于2024年2月以3000万美元参与私募轮融资，持股约1500万股（占IPO前总股本2.91%），投资成本约15.54港元/股，较本次发行价下限折让35.8%，且无锁定期安排 [4] 财务表现分析 - 公司收入从2022年的约3.2亿美元增长至2024年的约4.5亿美元，但增速从2023年的28.6%骤降至2024年的10.5% [5] - 2025年前四个月收入为1.6亿美元，增速回升至15.5%，但可持续性存疑 [5] - 毛利率2022年受疫情影响为23.0%，2023-2024年回升至34.9%-35.3%的区间，但2025年前四个月下滑至33.6% [6] - 产品单价出现下滑：2025年前四个月，婴儿纸尿裤平均售价为8.29美分/片，较2023年高点下滑0.43美分/片；婴儿拉拉裤平均售价为8.60美分/片，较2023年高点下滑0.89美分/片 [6] - 净利润2022-2024年实现1839万美元、6468万美元、9511万美元的增长，复合增长率高达127.42%，但2025年前四个月仅录得3310万美元，同比增速降至19.7% [7] - 净利率从2024年的20.9%微降至2025年前四个月的19.3% [7] - 公司面临显著的汇率风险，收入主要来自非洲国家以当地货币计价，而采购多以美元及人民币计价，2023年曾录得高达1867万美元的外汇亏损 [7] 运营效率与渠道管理 - 公司存货周转天数在2022-2024年及2025年前四个月分别为140天、152天、141天及134天，远高于行业龙头宝洁、金佰利稳定在60天左右的水平 [9] - 客户集中度极低，2022-2024年及2025年前四个月前五大客户收入占比分别为5.2%、4.9%、5.5%及6.3%，反映客户黏性不足 [9] - 渠道出现收缩：2025年前四个月，不活跃经销商达99家、不活跃批发商达572家，而同期新增经销商仅56家、新增批发商479家，导致截至2025年4月底，经销商数量较2024年末减少43家至418家，批发商数量减少93家至2132家 [9][10] 合规与估值考量 - 截至2025年前四个月，公司仍有20万美元社保及公积金未足额缴纳，同期公司账上现金达8453万美元，且2024年合计分红3535万美元，反映出合规意识薄弱 [11] - 本次招股书仅更新至2025年前四个月的财务数据，滞后于多数同期发行公司，可能引发市场对其业绩增长不及预期的猜测 [11] - 本次IPO发行市值对应2024年市盈率达19.6倍，较全球龙头宝洁（23.2倍）有小幅折让，但显著高于金佰利（13.2倍） [12] - 考虑到公司过度依赖单一市场、业绩增速放缓及存在多重经营风险，当前19.6倍的市盈率缺乏足够的高增长支撑 [12][13]

公司概况与上市进程 - 公司是专注于非洲等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要产品包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾 [3] - 公司正冲刺港交所上市，已于10月31日至11月5日启动全球发售，发行价区间为24.2-26.2港元，预计募资总额约71.4亿港元，计划于2025年11月10日正式挂牌 [1] - 公司上市进程紧凑，从8月12日递交招股书到计划挂牌上市，全程预计不到三个月 [1] 市场地位与份额 - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [4] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [4] - 2024年公司婴儿纸尿裤销量达4059.9百万片，领先于宝洁（3476.3百万片）、哈亚特集团（1800.4百万片）及金佰利（1748.9百万片） [6] 业务发展历史 - 公司由森大集团旗下的快消卫生用品业务拆分而来，森大集团由沈延昌于2004年2月在广州创办 [2] - 2009年，森大集团孵化卫生用品业务，在加纳推出首个品牌Softcare婴儿纸尿裤 [3] - 2018年后，公司从集团拆分独立运营，依托森大积累的非洲供应链网络快速扩张 [3] 竞争策略与优势 - 公司凭借在非洲的本地化制造布局实现低价策略，婴儿纸尿裤最低售价控制在9美分/片，主要产品零售价为9.0至20美分/片 [6] - 公司是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司，截至2025年4月30日，在非洲布局八个生产工厂及51条生产线 [5] - 公司总设计产能为每年婴儿纸尿裤6301.2百万片、婴儿拉拉裤352.1百万片、卫生巾2854.1百万片及湿巾9303.5百万片 [5] 财务表现 - 公司收入由2022年的3.2亿美元增加28.6%至2023年的4.11亿美元，2024年增加10.5%至4.54亿美元 [7] - 公司净利润由2022年的0.18亿美元大幅增加251.7%至2023年的0.65亿美元，2024年增速为47.0%，实现净利润0.95亿美元 [7] - 2025年前4个月，公司营业收入为1.61亿美元，同比增加15.53%，净利润为3110.3万美元，同比增长12.45% [7] 毛利率与定价能力 - 公司毛利率在2022年、2023年、2024年及2025年前4个月分别为23.0%、34.9%、35.2%及33.6% [7] - 公司产品的毛利率主要受定价能力影响，而定价能力与其在非洲婴儿纸尿裤市场的领先地位和品牌知名度相关 [8] - 公司毛利率还受到绒毛浆、无纺布及SAP等主要原材料市场价格变动的影响 [8] 行业背景与增长驱动 - 非洲正经历快速城市化，民众对改善家居环境的瓷砖、洁具等用品需求强烈，同时快消品存在基础民生需求缺口 [2] - 非洲人均消费开支正以5.4%的复合年增长率提升，中产阶层规模逐步扩大 [6] - 从行业视角看，人口红利与消费升级是公司最强劲的增长引擎 [8]

数据整理：中金企信国际咨询 近年来我国生活用纸人均消费量持续上升，已经由2018年的5.3千克/年增长至6.7千克/年，2018-2023年复合增长率高达4.8%，然而相比发达国家及地区仍有 较大差距。根据中金企信数据，2023年美国、日本及西欧市场生活用纸人均消费量为10.3千克/年、12.4千克/年及9.3千克/年。我国生活用纸人均消费量仍有 较大提升空间。 报告发布方：中金企信国际咨询 项目可行性报告&商业计划书专业权威编制服务机构（符合发改委印发项目可行性研究报告编制要求）-中金企信国际咨询：集13年项目编制服务经验为各 类项目立项、投融资、商业合作、贷款、批地、并购&合作、投资决策、产业规划、境外投资、战略规划、风险评估等提供项目可行性报告&商业计划书编 制、设计、规划、咨询等一站式解决方案。助力项目实施落地、提升项目单位申报项目的通过效率。 （1）生活用纸行业发展现状：生活用纸行业属于轻工制造业，是造纸业的重要子行业之一。生活用纸是指为照顾个人居家、外出等所使用的各类手工纸制 造、加工纸制造、纸制品制造等（包括卷筒卫生纸、抽取式卫生纸、盒装面纸、袖珍面纸、纸手帕、餐巾纸、擦手纸、厨房纸巾、妇女卫生 ...

SDICSI 2025 年 11 月 4 日 乐舒适(2698.HK) 乐舒适-IPO 点评 公司概览 乐舒适是一家专注于非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司， 主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、 制造和销售。公司旗下有多个品牌，分别是Softcare（核心品牌）、Veesper（针对 秘鲁等拉美市场的品牌），以及Maya、Cuettie 及Clincleer（为大众市场量身打造 的品牌）。公司建立了广泛的销售网络，遍及非洲、拉美和中亚30多个国家，截至 2025年4月30日，公司在12个国家设立了18个销售分支机构，以及涵盖合计超过 2,800家批发商、经销商、商超和其他零售商的广泛销售网络。 根据弗若斯特沙利文，乐舒适是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司，以 2024年产量计，公司在非洲婴儿纸尿裤市场及卫生巾市场均排名第一。截至2025年 4月30日，公司在非洲布局八个生产工厂及51条生产线，总设计产能为每年婴儿纸 尿裤63.0亿片、婴儿拉拉裤3.5亿片、卫生巾28.5亿片及湿巾93.0亿片。 财务表现：2022/2023/2024年收入3.20 ...