行业投资评级 - 传媒行业投资评级为"推荐"并维持该评级 [5] 核心观点 - 看好AI应用和文化出海等主题方向 重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [4][47] - 可灵AI单季实现营收超2.5亿元 商业化进展超预期 [2][45] - 快手新推出的OneRec端到端推荐大模型有效提升用户时长和留存率 [2][45] - DeepSeek-V3.1发布 在代码修复测评SWE与命令行终端环境下的复杂任务测试中表现有明显提高 [45] 市场表现 - 传媒行业(申万)上涨5.17% 排名行业第6名 同期沪深300涨4.18% 上证指数涨3.49% 深证成指涨4.57% 创业板指涨5.85% 恒生科技指数涨1.89% [1][11] - 细分行业表现:游戏II板块涨6.09% 广告营销涨3.83% 影视院线涨4.76% 数字媒体涨5.87% 出版板块涨4.59% [11] - 个股涨幅前五:果麦文化(+24.79%)、顺网科技(+24.16%)、昆仑万维(+23.48%)、智度股份(+20.49%)、东方明珠(+17.13%) [19][20] AI应用数据 - Deepseek/豆包/夸克/腾讯元宝七麦数据预估ios端下载量分别为34.98/209.57/77.01/85.26万次 环比分别-8.88%/+0.76%/+18.89%/-32.76% [2][23] - 豆包周度下载量相对领先 夸克近一周下载量增幅明显 [2][23] 游戏市场数据 - 2025年7月中国游戏市场规模为290.84亿元 同比增长4.62% [3][25] - 移动游戏7月市场规模为213.6亿元 同比增长0.92% 环比增长6.36% [3][25] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.93亿美元 环比增长8.2% 同比增长6.76% [28] 电影市场数据 - 本周(8.15-8.21)院线总票房12.52亿元 [3][41] - 《浪浪山小妖怪》周度票房3.63亿元 占比28.9% [41][43] - 《捕风追影》周度票房3.05亿元 占比24.3% [41][43] - 后续(8.25-29)将有16部影片上映 [3][42] 公司业绩表现 - 快手2025年上半年营业收入676.54亿元 同比增长12.0% 经调整利润净额101.98亿元 同比增长12.5% [45] - 美图公司2025年上半年总收入18亿元 同比增长12.3% 经调整后归属于母公司权益持有人净利润4.67亿元 同比增长71.3% [2][45] - 昆仑万维2025年上半年营收37.33亿元 同比增长49.23% [2][46] - 吉比特2025年上半年营业收入25.18亿元 同比增加28.49% 归母净利润6.45亿元 同比增加24.50% [3][45] - 芒果超媒2025年上半年营收59.64亿元 归母净利润7.63亿元 [3][46] - 中文在线2025年上半年营收5.56亿元 归母净亏损2.26亿元 [3][46] 重点产品表现 - 《杖剑传说》表现优秀 上半年流水实现4.24亿元 [3] - 《超自然行动组》在新活动带动下 ios游戏畅销榜排名跃居至第四并持续保持前十 [33] - 腾讯旗下《无畏契约:源能行动》手游上线后保持七麦ios游戏及应用免费榜第一 [33] - 后续新游方面 恺英网络《热血江湖:归来》将于8.27上线 网易《命运:群星》将于8.28上线 [34][35] 技术进展 - DeepSeek-V3.1正式发布 采用混合推理架构 支持思考模式与非思考模式 [45] - 智谱发布AutoGLM 2.0 作为全球首个手机Agent 开创Agent+云手机/云电脑的新技术范式 [45] - 经过思维链压缩训练后 V3.1-Think在输出token数减少20%-50%的情况下 各项任务的平均表现与R1-0528持平 [45]

行业投资评级 - 推荐|维持 [1] 核心观点 - 腾讯Q2业绩表现亮眼，《杖剑传说》海外市场表现优异 [1] - AI应用下载量增长显著，腾讯元宝周下载量环比增长63.43% [4] - 游戏行业出海收入增长，点点互动旗下产品占据7月出海收入前两名 [5] - 影视板块暑期档票房表现强劲，《南京照相馆》成为票房冠军 [5] 市场表现 - 传媒行业(申万)周度上涨1.00%，跑输沪深300指数(2.37%) [3] - 游戏II板块上涨1.16%，广告营销上涨1.89%，影视院线下跌2.76% [15] - 阅文集团周涨幅21.57%，哔哩哔哩-W周涨幅7.45%，腾讯控股周涨幅5.53% [3] AI应用数据 - 腾讯元宝iOS端下载量121.11万次，环比增长63.43% [4] - 豆包下载量208.17万次保持领先，Deepseek下载量38.14万次环比增长6.03% [4] - 昆仑万维发布SkyReels-A3模型，支持60秒视频输出 [41] - 智谱GLM-4.5V模型开源，API调用价格低至2元/M tokens [41] 游戏数据 - 腾讯本土市场游戏收入404亿元，同比增长17% [5] - 《三角洲行动》日活账户数突破2000万 [5] - 网易游戏收入228亿元，同比增长13.7% [42] - 7月出海收入TOP30中新增《女神异闻录：夜幕魅影》等三款产品 [30] 影视数据 - 周度院线总票房15.18亿元 [5] - 《南京照相馆》周票房4.94亿元，累计票房24.05亿元 [39] - 《浪浪山小妖怪》猫眼预测总票房提升至17.3亿元 [5] - 8.16-8.22期间有16部新片待映 [40] 重点公司业绩 - 阅文集团上半年收入31.91亿元，归母净利润8.50亿元同比增长68.5% [6] - 腾讯控股Q2营收1845亿元同比增长15%，经营利润692.5亿元同比增长18% [41] - 网易Q2收入279亿元同比增长9.4%，净利润86亿元 [42] 投资建议 - 看好AI应用、文化出海等主题方向 [7] - 重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [7] - 推荐关注巨人网络、恺英网络、姚记科技等标的 [7]

政策更新 - 7月18日天津多部门发布措施，依托相关企业摸排储备优质并购标的，构建资源库并组建服务联盟[7] - 7月16日上海长三角G60科创集团举办峰会，将围绕并购等领域展开圆桌对话[7] - 7月11日中证协引导投行业务转变，鼓励券商加大并购重组财务顾问业务投入[7] 并购事件统计 - 7.14 - 7.20上市公司作为竞买方的并购事件中，3例失败，剔除后共77例，重大并购重组27例，完成12例，重大完成1例[9] 重大并购重组 - 7.14 - 7.20上市公司为竞买方的并购事件中，竞买方为国央企的共计7例[13][14] 并购失败事件 - 本期3例上市公司并购失败，竞买方为力星股份、鸿铭股份、中基健康[15] 实控人变更 - 本期2家上市公司披露控制权变更，分别为神剑股份和华蓝集团[17][18] 市场表现 - 7.14 - 7.20重组指数跑赢万得全A，超额为0.27%，中期维度收益差由负转正[19] 风险提示 - 存在政策理解不到位、国内经济复苏不及预期、海外政策不确定、地缘政治及行业基本面不确定等风险[24]

报告行业投资评级 - 港股市场优于大市评级 [1] 核心观点 - 港股市场风格与行业普涨 市场情绪旺盛 恒生指数涨2.8% 恒生科技涨5.5% 风格上小盘＞大盘＞中盘 概念指数里恒生创新药、恒生互联网等表现领先 港股通行业中27个行业上涨 2个行业下跌 1个基本持平 涨幅居前的行业是医药、综合、计算机等 [1] - 资金维持高速流入 总体日均资金强度为+14.1亿港元/日 上周为+20.5亿港元/日 近4周平均为+14.0亿港元/日 近13周为+5.2亿港元/日 分行业看 24个行业资金流入 6个行业资金流出 资金流入的主要行业是医药、计算机、商贸零售等 [2] - 港股通总体法EPS预期上修0.2% 结构上 20个行业EPS预期上修 7个行业EPS预期下修 上修幅度领先的行业有钢铁、建材、房地产等 下修幅度领先的行业有机械、煤炭、轻工制造等 [3] 各部分详细内容 全球市场表现 - 报告展示全球主要指数与资产本周的表现 如恒生指数涨2.8% 沪深300涨1.1% 标普500涨0.6%等 [12] 港股通成分股数据跟踪 涨跌幅 - 港股通成分股中涨幅居前的有乐普生物-B、金山云、阿里影业等 跌幅居前的有昊天国际建投、中铝国际、古茗等 [14] - 港股通概念指数里恒生港股通医疗保健、恒生港股通创新药等涨幅较大 [15] - 中信港股通一级行业中 医药、综合、计算机等行业涨幅居前 建材、房地产等行业跌幅居前 [16] 量价指标 - 港股通成分股里阿里巴巴-W、金山云、美团-W等资金强度较强 昊天国际建投、巨星传奇、泡泡玛特等资金强度较弱 [18] - 中信港股通一级行业资金强度排名居前的有医药、计算机、商贸零售等 居后的有非银行金融、房地产、综合金融等 [19] 业绩预期 - 港股通成分股中业绩预期上修居前的有欧康维视生物-B、康希诺生物、明源云等 下修居前的有微创医疗、中国海外宏洋集团、越疆等 [21] - 中信港股通一级行业中 EPS预期上修幅度领先的有钢铁、建材、房地产等 下修幅度领先的有机械、煤炭、轻工制造等 [3] 收益率归因 - 港股通行业总收益率受EPS调整和PE估值影响 如石油石化行业总收益率1.4%中 EPS调整为-0.3% PE估值为1.7% [24] 资金流向 - 港股通成分股中 万物云、渣打集团、鹰君等增持幅度居前 合生创展集团、爱康医疗、郑煤机等减持幅度居前 [30] - 中信港股通一级行业中 建筑、机械、轻工制造等行业南向资金净流入占成交额比例较高 石油石化、煤炭、电子等行业外资净流入占成交额比例较高 [31] 个股转托管统计 - 港股通成分股本周转托管增量股份排名居前的有融创中国、中国儒意、丘钛科技等 近4周转托管增量股份排名居前的有阿里健康、融创中国、地平线机器人-W等 [33] 恒生综指成分股数据追踪 涨跌幅 - 恒生综指成分股中涨幅居前的有乐普生物-B、金山云、阿里影业等 跌幅居前的有昊天国际建投、古茗、巨星传奇等 [35] - 恒生主题指数里恒生互联网、恒生创新药、恒生医疗保健等涨幅较大 [36] - GICS板块中 医疗保健、日常消费、可选消费等板块涨幅居前 房地产、能源Ⅱ、消费者服务Ⅱ等板块跌幅居前 [37] 量价指标 - 恒生综指成分股里阿里巴巴-W、金山云、美团-W等资金强度较强 昊天国际建投、巨星传奇、泡泡玛特等资金强度较弱 [39] - GICS板块资金强度排名居前的有医疗保健、信息技术、可选消费等 居后的有工业、房地产、金融等 [40] 业绩预期 - 恒生综指成分股中业绩预期上修居前的有欧康维视生物-B、明源云、英诺赛科等 下修居前的有微创医疗、中国海外宏洋集团、越疆等 [42] - GICS板块中 EPS预期上修幅度居前的有信息技术、可选消费、日常消费等 下修幅度居前的有能源、医疗保健设备与服务等 [43] 收益率归因 - 恒生综指板块总收益率受EPS调整和PE估值影响 如能源板块总收益率1.2%中 EPS调整为-0.6% PE估值为1.8% [45]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块，关注巨人网络、恺英网络等标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025.7.5 - 2025.7.11，传媒行业（申万）上涨3.11%，排名行业第8，同期沪深300涨0.82%等 [1][12] - 细分行业中，游戏II板块涨1.34%，广告营销涨5.32%等 [12] - 个股方面，传媒（申万）行业中华媒控股等表现较优，*ST紫天等跌幅居前；恒生科技成分股中阅文集团和快手表现较好 [20] 行业重点数据 AI应用数据 - AI产品榜发布6月AI网页访问量数据，ChatGPT等排名全球前五，Deepseek蝉联国产网页端访问量首位，月访问量3.8亿次 [2][24] 游戏数据 - 7月11日《斗罗大陆：猎魂世界》开启公测，7月10日《王者荣耀》等为畅销榜前3名 [27] - 本周网易《永劫无间》开启周年庆，《炉石传说》更新版本，《超自然行动组》商业化提速 [27] - 2025年6月33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入17.6亿美元，占33% [29] - 后续7.12 - 7.18有11款新游上线，如《星痕共鸣》等 [33][34] - 重点游戏中，《超自然行动组》更新，《杖剑传说》联动，《心动小镇》公布联动活动日程 [35] 电影数据 - 2025.7.4 - 2025.7.10院线总票房6.65亿元，《侏罗纪世界：重生》为周票房冠军 [3][37] - 未来一周（7.12 - 7.18）有10部影片待映，如《罗小黑战记2》等 [38] 行业重点事件及公告 - Character.AI实现实时AI角色视频互动，基于Diffusion Transformer技术 [41] - 京东App上线AI社交产品“宠TA”和“聊愈小宇宙” [41] - AIGC独角兽硅基智能完成数亿元D轮融资 [41] - 神州泰岳“岳擎”大模型通过中国信通院权威检验 [41] - 腾讯混元推出美术级3D生成大模型Hunyuan3D [41] - 中手游与恺英网络续约并签订新合作 [42] - 昆仑万维发布并开源Skywork - R1V 3.0 [42] - TapTap举办2025年游戏发布会，公布50款产品信息 [42] - 马斯克发布Grok 4模型 [44] - 人民网发布2025年半年度业绩预告，预计亏损 [45]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 6月158款游戏版号获批，关注暑期游戏及影视市场表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025.6.21 - 2025.6.27，传媒行业（申万）上涨3.07%，排名行业第18名，同期沪深300涨1.95%，上证指数涨1.91%，深证成指涨3.73%，创业板指涨5.69%，恒生科技指数涨4.06% [1][11] - 细分行业来看，游戏II板块涨2.02%，广告营销涨4.40%，影视院线涨3.98%，数字媒体涨3.66%，出版板块涨1.97% [11] - 个股方面，传媒（申万）行业中欢瑞世纪、冰川网络等表现较优，*ST返利、*ST大晟等表现较差；恒生科技成分股中快手 - W、哔哩哔哩 - W表现较好 [1][19] 行业重点数据 AI应用数据 - 最新一周（6.20 - 6.26），iphone端Deepseek下载量92.38万，环比下滑2.01%，豆包周下载量209.94万，环比上升1.58%，阿里夸克周度下载量141.47万次，环比增加40.55%，腾讯元宝周下载量36.13万，环比下滑17.70%，豆包蝉联七麦数据ios应用免费榜榜首 [2][23] - 海外谷歌推出Imagen 4 / Ultra系列AI文生图模型等；国内网易有道开源"子曰3数学模型"等；AI眼镜迭代快，Meta第三代AI眼镜问世，小米发布AI眼镜，售价1999元起 [2] 游戏数据 - 6月24日，国家新闻出版署发放国产及进口游戏版号合计158款，数量再创近期新高，多家上市游戏厂商储备产品获批 [2][28][29] - 《杖剑传说》排名稳定七麦数据ios游戏畅销榜前20，巨人网络《太空杀》推出全新AI原生玩法 [2][28] - 2025.6.28 - 2025.7.4期间将有7款游戏上线，如腾讯《碳碳岛》7.2上线，库洛游戏《战双帕弥什 - PC》7.3上线 [32] 电影数据 - 最新一周（6.20 - 6.26）影视院线总票房4.79亿元，《酱园弄·悬案》、《新·驯龙高手》和《分手清单》为周度票房前三名，冠军影片周度票房2.46亿元，占比51.4% [3][37] - 未来一周11部影片待映，《侏罗纪世界：重生》和《蜡笔小新：大人王国的反击》关注度高，《侏罗纪世界：重生》截至6.27猫眼想看人数已突破30万 [38] 行业重点事件及公告 - Meta与Oakley联合发布新款AI眼镜Oakley Meta HSTN Performance，7月11日开始预售，起售价399美元 [41] - 6月23日，网易有道开源"子曰3数学模型"，文心快码发布行业首个多模态、多智能体协同AI IDE [41] - 6月25日，谷歌宣布Gemini CLI推出；6月26日，谷歌推出Imagen 4 / Ultra系列AI文生图模型 [41] - 6月26日，小米发布AI眼镜，售价1999元起；阶跃星辰与鲸鱼机器人达成战略合作 [41][42] - 快手开源多模态大模型Kwai Keye - VL；6月27日，巨人网络《太空杀》推出全新AI原生玩法 [42]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025.5.17 - 2025.5.23 传媒行业（申万）下跌 0.16%，排名行业第 14 名，同期沪深 300 等指数均下跌；细分行业中游戏 II 板块涨 1.63%，其他板块下跌；个股方面游族网络等表现较优，恒生科技成分股中腾讯控股等表现较好 [1][10] - AI 应用海外谷歌、OpenAI、苹果有新动态，国内腾讯、美图等公司有相关进展；游戏 5 月发放 144 款版号，未来一周有 12 款新游上线；影视最新一周总票房 2.32 亿元，未来一周有 8 部影片待映 [2][3] 各目录总结 行情回顾 - 周度涨跌（2025.5.17 - 2025.5.23）传媒行业（申万）下跌 0.16%，排名第 14，同期沪深 300 等指数均下跌 [1][10] - 细分行业除游戏 II 板块涨 1.63%外，广告营销、影视院线、数字媒体、出版板块均下跌 [10] - 个股方面，传媒（申万）行业中游族网络等涨幅居前，生意宝等跌幅居前；恒生科技成分股中腾讯控股、哔哩哔哩 - W 涨幅较好 [1][16] 行业重点数据 AI 应用数据 - 最新一周（5.16 - 5.22）七麦预估 iphone 端 Deepseek 等 APP 下载量有不同变化，字节旗下即梦排名表现较好 [20] 游戏数据 - 腾讯新游《胜利女神：新的希望》上线表现亮眼，《王者荣耀》等为 5 月 22 日畅销榜前 3 名，《鸣潮》周年活动带动排名提升 [24] - 5 月 21 日发放 144 款游戏版号，含 130 款国产和 14 款进口，数量创 2024 年以来月度新高，完美世界、恺英网络等公司产品获批 [26][29] - 未来一周（2025.5.24 - 2025.5.30）有 12 款游戏将上线，如吉比特《杖剑传说》等 [33] 电影数据 - 最新一周（2025.5.16 - 2025.5.22）院线总票房 2.32 亿元，《水饺皇后》等为周度票房前三名 [35] - 未来一周（2025.5.24 - 2025.5.30）有 8 部影片待映，《时间之子》等期待值较高 [37] 行业重点事件及公告 - 腾讯宣布 QQ 浏览器升级为“AI 浏览器”，上线 QBot 并具备多种功能 [39] - 美图公司与阿里巴巴达成战略合作获 2.5 亿美元投资，双方将在多领域合作 [39] - 苹果公布 WWDC25 时间表，将发布新一代操作系统 [39] - 腾讯混元游戏视觉生成平台发布，优化游戏制作流程 [39] - 火山引擎发布豆包·语音播客模型，实现文本到播客秒级转化 [39] - 面壁智能获新一轮数亿元融资 [40] - 网易 520 游戏产品发布会召开，亮相 40 余款产品，含 9 款新产品 [40] - 阿里大文娱集团更名虎鲸文娱集团，旗下阿里影业计划更名大麦娱乐 [42] - OpenAI 扩展 Responses API，支持多种新功能 [42] - 谷歌 I/O 2025 召开，发布十余款新产品 [43] - 昆仑万维面向全球发布天工超级智能体 [43] - OpenAI 官宣收购前苹果首席设计官团队 [43]

报告公司投资评级 - 港股市场评级为优于大市，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 本周资金加速流入港股市场，医药行业重点受益；互联网与整体市场走势分化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 全球市场表现 - 本周恒生指数涨1.1%，恒生科技跌0.7%；中盘＞小盘＞大盘；涨幅较大的概念指数有恒生创新药（+7.1%）等，下跌的有恒生互联网（-1.3%）；港股通行业中19个行业上涨，10个行业下跌，1个基本持平，上涨的主要有综合（+6.7%）等，下跌的主要有计算机（-3.7%）等 [1] - 全球其他市场中，A股多数指数下跌，美股多数指数下跌，欧洲部分指数有涨有跌，日韩指数下跌，新兴市场部分指数有涨有跌；美债收益率部分期限上升，国债收益率部分期限有升有降；汇率方面，美元指数下跌，部分货币兑美元有涨有跌；商品方面，NYMEX WTI原油下跌，COMEX黄金上涨 [12] 港股通成分股数据跟踪 涨跌幅 - 本周涨幅排名靠前的股票有三生制药（+57.4%）等，跌幅排名靠前的有滔搏（-14.9%）等；上涨股票数量280只，下跌股票数量244只 [14] - 港股通概念指数中，恒生港股通创新药本周涨幅9.0%居前，恒生港股通中国科技本周跌幅0.8% [15] - 中信港股通一级行业中，本周涨幅排名靠前的有综合（+6.7%）等，跌幅排名靠前的有计算机（-3.7%）等 [16] 量价指标 - 本周日均资金强度较强的股票有三生制药（143,183千港元）等，较弱的有阿里巴巴 - W（-67,396千港元）等 [18] - 中信港股通一级行业中，本周资金强度排名靠前的有医药（306.9百万港元）等，靠后的有计算机（-31.6百万港元）等 [19] 业绩预期 - 本周业绩预期上修排名靠前的股票有迈富时（+116.6%）等，下修排名靠前的有红星美凯龙（-77.4%）等；上修股票数量408只，下修股票数量60只 [21] - 中信港股通一级行业中，本周EPS预期上修排名靠前的有医药（+3.6%）等，下修的有计算机（-1.3%）等 [3] 收益率归因 - 本周中信港股通一级行业总收益率中，综合（7.4%）、农林牧渔（6.7%）等行业较高，计算机（-3.7%）、食品饮料（-2.8%）等行业较低；收益率受EPS调整和PE估值影响 [24] 资金流向 - 港股通成分股南向资金增持占成交量排名靠前的有昊天国际建投（71.7%）等，减持占成交量排名靠前的有建滔集团（-37.9%）等；增持股票数量350只，减持股票数量192只 [31] - 中信港股通一级行业中，本周南向净流入占成交额排名靠前的有通信（20.6%）等，靠后的有综合（-8.1%）等；外资净流入占成交额排名靠前的有传媒（11.1%）等，靠后的有非银行金融（-1409.2%）等 [32] 个股转托管统计 - 本周转托管增量股份排名靠前的有阿里巴巴 - W（561.9百万股）等，近4周转托管增量股份排名靠前的有晶泰控股 - P（1,033.2百万股）等 [34] 恒生综指成分股数据追踪 涨跌幅 - 本周涨幅排名靠前的股票有富智康集团（1097.7%）等，跌幅排名靠前的有滔搏（-14.9%）等；上涨股票数量258只，下跌股票数量227只 [36] - 恒生主题指数中，本周涨幅排名靠前的有恒生创新药（7.1%）等，跌幅排名靠前的有恒生互联网（-1.3%）等 [37] - GICS板块中，本周涨幅排名靠前的有医疗保健（9.7%）等，跌幅排名靠前的有日常消费（家庭与个人用品 -5.1%）等 [38]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 2025年5月10 - 16日传媒行业（申万）下跌0.77%，排名行业第29名，同期沪深300等指数上涨 [1][10] - 2025年3月中国AI原生应用活跃用户规模等数据环比增长，AI应用使用习惯逐步形成 [2][21] - 2025年4月33个中国厂商进入全球手游发行商收入榜TOP100，未来一周有14款新游上线 [3][33] - 2025年5月9 - 15日院线总票房2.48亿元，未来一周有16部影片待映 [3][36] 各目录总结 行情回顾 - 周度涨跌（2025.5.10 - 2025.5.16）传媒行业（申万）下跌0.77%，排名第29，同期沪深300等指数上涨 [1][10] - 细分行业中游戏II、影视院线、出版板块下跌，广告营销、数字媒体板块上涨 [10] - 个股方面，传媒（申万）行业*ST返利等表现较优，荣信文化等表现较差；恒生科技成分股中网易 - S等表现较好 [17] 行业重点数据 AI应用数据 - 2025年3月中国AI原生应用活跃用户规模2.7亿，环比增长8.9%，日均使用时长及次数分别环比增长32.7%和53.1% [2][21] - 最新一周（5.9 - 5.15）七麦预估iphone端部分国产AI原生应用下载量有不同变化 [21] 游戏数据 - 版本及内容更新带动成熟游戏排名提升，《美职篮全明星》表现出色 [25] - 2025年4月33个中国厂商进入全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入20亿美元，占比38.4% [26] - 4月腾讯、点点互动、米哈游旗下部分游戏收入增长明显 [27] - 海外收入方面，米哈游《崩坏：星穹铁道》2周年活动亮眼，点点互动《Kingshot》首次进入榜单 [30] - 未来一周（2025.5.17 - 2025.5.23）有14款游戏将上线 [33] 电影数据 - 2025年5月9 - 15日院线总票房2.48亿元，《水饺皇后》等为周度票房前三名 [35] - 未来一周（2025.5.17 - 2025.5.23）有16部影片待映，《星际宝贝史迪奇》想看人数最多 [36] 行业重点事件及公告 - 字节跳动开源DeepResearch项目DeerFlow [38] - 自变量机器人完成数亿元A轮融资 [38] - Manus开放注册 [38] - 昆仑万维正式开源Matrix - Game大模型 [38] - 火山引擎发布豆包1.5视觉深度思考模型，新增GUIAgent能力 [38] - 腾讯公布25Q1财报，营收等增长，持续加码AI战略 [39] - 阶跃星辰开源3D大模型Step1X - 3D [39] - OpenAI升级ChatGPTAI聊天机器人 [39] - 阿里巴巴开源视频生成与编辑模型通义万相Wan2.1 - VACE [39]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入及扣非后净利润保持稳定，2025 年 Q1 传统电视购物收缩、内容投入加大致收入利润下滑 [2] - 芒果 TV 会员业务高增长，广告业务静待复苏，小芒电商 GMV 创新高 [3] - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 分别为 0.98/1.15/1.27 元，对应 PE23/20/18 倍 [4] 财务数据总结 收入与利润 - 2024 年实现营业收入 140.80 亿元，同比 -3.75%，扣非后归母净利润 16.45 亿元，同比 -2.99%，归母净利润 13.64 亿元；2025 年 Q1 实现营业收入 29.00 亿元，同比 -12.76%，归母净利润 3.79 亿元，同比 -19.80% [2] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 147.17 亿元、157.21 亿元、167.41 亿元，收入同比分别为 4.52%、6.82%、6.49%；归母净利润分别为 18.30 亿元、21.54 亿元、23.80 亿元，归母净利润同比分别为 34.13%、17.68%、10.49% [6] 分业务收入 - 2024 年芒果 TV 互联网视频业务收入 101.79 亿元，同比 -4.10%，其中会员业务收入 51.48 亿元，同比 +19.3%，会员规模达 7331 万；广告业务收入 34.38 亿元，同比 -2.7%；运营商业务收入 15.93 亿元，同比 -42.4% [3] - 2024 年新媒体互动娱乐内容制作与运营收入 12.62 亿元，同比 +9.77%；内容电商收入 26.00 亿元，同比 -7.87%，小芒电商年度 GMV 达 161 亿元，4 年复合增长率 125% [3] 财务比率 - 2024 年 ROE 为 6.07%，预计 2025 - 2027 年分别为 7.65%、8.40%、8.66% [6] - 2024 年毛利率为 29.03%，预计 2025 - 2027 年分别为 29.66%、30.36%、30.44%；净利率 9.69%，预计 2025 - 2027 年分别为 12.43%、13.70%、14.21% [10] - 2024 年资产负债率 30.74%，预计 2025 - 2027 年分别为 28.21%、28.05%、27.48% [10]