文章核心观点 中国多地政府正积极出台并落实支持游戏、电竞及相关数字文化产业发展的政策，同时产业自身在内容创作、技术融合、出海拓展及跨界联动等方面持续活跃，展现出强劲的增长势头和广阔的发展前景 [1][2][3][4] 政策速递 - **北京**：未来数字空间创新试验区建设推进会举行，签署政产学研四方合作协议，同步揭牌“首钢园电竞中心”、启动5400平方米游戏电竞孵化器，并落地两个科幻领域北京市重点实验室，旨在构建全链条数字产业生态 [1] - **上海**：2025年信息传输、软件和信息技术服务业营收同比增长逾22%，规模达17,297亿元，占全市GDP比重提升至12.6%，成为上海第三大产业，游戏领域米哈游、叠纸、海彼、莉莉丝等公司崛起 [1] - **上海**：普陀区构建“周周有活动、季度有赛事、全年有热点”的文旅商体展融合生态，2025年活动矩阵包括“全民电竞嘉年华”，区级文创政策将微短剧、演艺新空间等新兴业态纳入重点扶持范围 [1] - **上海**：两会代表委员建议设立专项基金支持包含网络游戏在内的文化出海“新三样”（网络文学、网络游戏、网络影视剧），并建议加快搭建全国首个全链条AI微短剧平台 [1] - **杭州**：浙江省文化广电和旅游工作会议部署“十五五”重点工作，明确提出以文化“新三样”（网文、网剧、网游）出海为重点提升中华文明传播力影响力，并强调建设“人工智能+文化旅游”发展高地 [1] - **广州**：广州市新闻出版局启动2026年游戏电竞产业扶持项目申报，申报时间为2月5日至3月31日，扶持范围涵盖科技创新、原创游戏研发、产品运营、出海、电竞赛事等七大类 [2] - **广州**：2025年广州市规模以上文化新业态企业实现营业收入3345.40亿元，同比增长16.1%，其中互联网游戏服务营业收入达568.85亿元，同比增长18.8% [2] - **广州**：番禺区部署2026年重点工作，要求重点打造动漫、游戏游艺、影视等产业发展新引擎，明确游戏游艺设备研发与制造作为区域特色产业的支柱地位 [2] 产业资讯 - **版号发放**：2026年1月，国家新闻出版署共批准177款国产网络游戏和5款进口网络游戏，另有14款游戏变更信息过审，网易、三七互娱、游卡网络等公司获得版号 [2] - **AI虚拟偶像**：北京经济技术开发区向AI虚拟偶像Yuri颁发全国首个虚拟偶像身份认证，其未来将以“数字居民”身份探索多元场景应用，为游戏公司虚拟偶像运营等提供参考 [2] - **产业服务**：广州游戏产业服务中心在羊城创意产业园正式开业，定位为综合性产业服务平台，聚焦项目孵化、版号与知识产权服务、出海支持等核心功能 [2] - **平台激励**：巨量引擎发布《2026年Q1 IAP抖小激励政策》，在2月1日至3月31日期间，对抖音小游戏提供最高40%的现金消耗激励，单款产品激励金额上限达400万元 [3] - **行业展会**：亚洲最大独立游戏盛典INDIE Live Expo定于2026年4月25日举办，是亚洲独立游戏开发者重要的曝光、交流与发行平台 [3] - **行业展会**：2026年AGF亚洲游戏博览会定于10月2日至5日在广州举办，2025年展会汇聚超1000个IP、7000余款文创产品，吸引45万人次参与 [4] 活动预告 - **IP文旅联动**：2月18日至3月3日，北京怀柔区雁栖湖景区新春游园会将联动西山居《剑网3》、网易《蛋仔派对》等游戏IP，设置电竞互动、潮玩打卡等摊位 [4] - **赛事征集**：第四届科幻星球大赛启动征集，截止日期为2026年2月25日，设置科幻游戏、科幻影视等赛道，总奖金池达175万元，其中科幻游戏赛道一等奖奖金60万元 [4] - **IP授权展会**：2026北京IP授权产业博览会定于5月29日至31日举办，聚焦卡通动漫、游戏影视、体育电竞等IP全产业链，预计吸引超400家企业、1000个品牌参展 [4]

行业宏观数据与市场表现 - 2025年中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入为204.55亿美元（约合1440.26亿人民币），同比增长10.23%，连续第六年超过千亿元 [1] - 2025年多款中国游戏出海捷报频传，例如《燕云十六声》全球上线40分钟玩家突破50万，横扫20个国家和地区畅销榜前十 [1] - 以金庸武侠世界为蓝本的《金庸群侠传》近期发布首个PV及实机演示视频，迅速登上多个平台热搜，播放量突破600万次 [1] 产业战略升级与文化输出 - 国产游戏出海已从“产品输出”提升为“文化赋能”与“体系输出”，出海已成为大型游戏公司的核心战略 [2] - 行业开始尝试将东方文化元素与游戏体验相结合，实现文化软实力的输出，例如将“天人合一”、“中庸之道”等中国古典哲学思想融入产品设定 [2] - 武侠文化作为体系完整、影响深远的文化主题，正伴随着游戏出海，带动中国文化在世界范围内传播 [2] 产品形态与传播优势 - 相较于传统影视，游戏与动画具备更强的沉浸感和互动性，更容易跨越语言与文化门槛，使文化传播从“讲给你听”转变为“邀请你参与” [3] - 《金庸群侠传》被视为武侠文化数字化表达的重要探索方向，通过整合多部经典小说的人物与世界观，让玩家成为世界的行动者和选择者 [3] - 基于传统文化的精品内容具有全球吸引力，行业目标是通过高质量产品完成从文化符号输出到情感共鸣建立的跨越 [3] 产业发展驱动与机遇 - 在中国经济持续发展、产业体系完善以及数字化转型布局的先发优势下，文化“新三样”在海外走红，通过市场模式吸引海外受众 [2] - 以中国文化为精神内核的文化“新三样”，让“中国风”在全球成为“新时尚”，为讲好中国故事迎来新契机 [3] - 越来越多优秀的游戏作品正在构建独具中国气派的“数字诗学”，为游戏产业的高质量发展注入新的文化内核 [1]

行业年会现象与趋势 - 2025年游戏公司年会奖品中，“黄金”成为绝对主角，取代了往年以苹果全家桶、高端数码产品为主的画风 [1] - 发放黄金的游戏公司至少有20多家，分析师认为这与公司资金充裕及黄金涨价有关，使其更具分量和话题性 [3] - 游戏公司发放黄金的模式主要分为两类：一是将大克重金条设为头奖，二是作为普惠福利发放给全员 [4] 代表性公司年会奖品详情 - 沐瞳科技给全员发放定制的5克黄金手链，按当前金价计算至少5400元，阳光普照奖是1500元京东卡 [4] - 沐瞳科技特等奖是价值2万元以上的外星人R17电脑或MaxBook Pro+iPad mini，其他奖项包括iPhone 17 Pro、索尼PS5 Pro等，还有最高2.5万元的旅游基金 [7] - 吉比特旗下雷霆游戏为《杖剑传说》项目组全员赠送20克定制金币（目前价值2万元以上），70名优秀员工各获15克金币（价值超1.5万元），游戏制作人获赠一套厦门价值千万的房产 [7] - 吉比特为所有已转正且在职的正式员工每人赠送一台1TB版本iPhone 17 Pro Max手机，价值近1.4万元 [9] - 波克城市2026年会总计送出876台iPhone 17 Pro Max，公司员工一千多人，中奖概率约70%，未中奖员工每人获一瓶飞天茅台 [9] - 波克城市为满10年、15年司龄员工分别发放80克（价值超8万元）、300克（价值超30万元）金条 [11] - 二次元游戏公司蛮啾网络年会奖品全是黄金，最多发15克、保底3克 [11] - 盛和网络旗下996工作室的Pro Max奖直接送100g金条，价值超过10万元 [11] - 莉莉丝游戏送出5份30克的12周年定制金条，每根价值超3万元，另送出200份iPhone 17 Pro Max/Pro等奖品 [12] - 米哈游有员工抽到四等奖为10g金条，价值超1万元，公司年会奖品保持高规格，包括苹果全家桶等 [13] - 库洛游戏头等奖为价值超1.5万元的iMac，第二大奖项包括10克金条、iPhone 17 Pro等，价值超1万元 [15] - 途游游戏特别惊喜奖是一辆特斯拉 Model Y汽车，定价在26万元以上，特等奖包括苹果全家桶、迪拜双人游等 [15] - 点点互动年会奖品全是现金，最高现金红包18888元（中奖率1%），最低3888元（中奖率12.6%），总中奖率58% [17] - FunPlus奖池从特等奖到三等奖分别为2万元、1.5万元、8000元和3000元现金或京东卡，阳光普照奖为1000元现金或京东卡 [17] 2025年游戏市场整体表现 - 2025年国内游戏市场收入约3508亿元，同比增长7.7%；用户规模超6.8亿，同比增长约1.4% [17] - 2025年自研游戏海外收入约204.6亿美元，规模连续六年超千亿元 [17] - 2025年TOP 30中国手游发行商全球吸金233亿美元（不包含中国第三方安卓渠道），达到全球TOP100手游发行商收入的35% [17] 主要公司2025年业绩与排名 - 吉比特2025年全年归母净利润预计达16.9亿至18.6亿元，同比增长79%至97%，《杖剑传说》是业绩反弹最大推手；其旗下雷霆网络在中国手游发行商收入榜中排名第26 [18] - 库洛游戏2025年收入大幅上涨56%，排名从2024年第26位提升至2025年第16位，旗舰产品《鸣潮》是2025年收入增长最高的二次元手游之一 [18] - 点点互动2025年全球收入激增87%，跃居收入榜亚军，仅次于腾讯；旗下《Whiteout Survival》2025年收入同比上涨45%达21亿美元，连续24个月位列出海手游收入冠军，累计吸金40亿美元 [18] - 莉莉丝游戏在2025年中国手游发行商全球收入榜中从2024年第5位掉至第11位，其耗资超10亿元研发的《远光84》公测后表现不佳 [19] - 米哈游在2025年被挤出收入榜前3，从2024年第3位掉至第5位，尽管《原神》与《崩坏：星穹铁道》仍常驻收入榜单 [19] 年会高福利背后的行业动因 - 在竞争日趋白热化的背景下，高调福利不仅是企业实力的彰显，更成为一场围绕人才展开的无声战役 [1] - 游戏作为创意密集型产业，人才是核心竞争力，在“金三银四”招聘季来临前，高调年会被视为最直接、最具传播力的招聘广告 [19] - 分析师指出，高调宣发年会的游戏企业，或多或少都是迫切希望外界关注的企业，年会已成为品牌营销的机遇 [19] - 在社交平台，许多员工晒出丰厚奖品时会附带公司招聘链接和内推码，游戏公司官方招聘账号也趁势发力 [20] - 高福利往往与高付出相伴，有公司硬性规定996，招聘要求写明能接受996甚至997，从业者认为游戏公司没有轻松的，高额奖励背后是常态化的高强度工作 [20]

行业整体表现 - 2025年中国国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模达6.83亿，同比增长1.35%，均创历史新高 [7] - 2025年A股游戏板块股价整体上行，同花顺游戏指数自年初至今累计涨幅达57.58% [6] - 国内游戏厂商自研游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，同比增长10.23%，连续第6年超千亿人民币，游戏出海成为大趋势 [9] 公司业绩与股价表现 - 世纪华通2025年预计合并营收约380亿元，同比增长约68%，归母净利润预计55.5亿元至69.8亿元，同比增长357.47%至475.34% [8] - 吉比特2025年预计归母净利润16.9亿元至18.6亿元，同比增长约79%至97% [5] - 自2025年初至2月5日，吉比特股价上涨105.94%，世纪华通股价上涨277.82% [6] - 截至2月5日，吉比特股价收于432.80元/股，总市值312亿元；世纪华通股价为19.42元/股，总市值1431亿元 [6] - 在披露业绩预告的15家A股游戏上市公司中，10家公司实现利润增长或亏损收窄 [7] 业绩增长驱动因素 - 吉比特业绩增长主要得益于2025年推出的《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》等爆款游戏 [11] - 世纪华通业绩增长得益于子公司点点互动的爆款产品，其中《Whiteout Survival》在手游出海榜位居第一，《Kingshot》位居第三 [10] - 点点互动凭借爆款产品成功跻身2025年中国手游发行商全球收入榜第二名 [11] - 游戏公司业绩增长高度依赖爆款产品，一款高热度游戏可支撑公司数年高业绩 [5] 公司人才激励与福利 - 吉比特在2025年年会向所有已转正且在职的正式员工赠送iPhone 17 Pro Max手机，其游戏《杖剑传说》主策划获赠价值千万房产 [1] - 世纪华通子公司点点互动年会以现金形式发放奖品，最高奖金18888元红包（中奖率1%），综合中奖率约58% [3] - 2024年，吉比特人均薪酬同比上涨6.34%至71.07万元，世纪华通人均薪酬同比上涨25.77%至54.41万元 [6] - 游戏公司采取高福利、高奖金方式激励人才以推进爆款游戏产生 [6] 行业内部分化 - 完美世界、冰川网络、星辉娱乐、盛天网络4家公司2025年归母净利润预期增长率均超过100% [8] - 部分公司业绩表现不佳，掌趣科技、电魂网络业绩预计由盈转亏，电魂网络为上市以来首次亏损 [9] - 汤姆猫预计2025年亏损11亿元至14亿元，亏损额扩大 [9] - 部分公司面临产品老化、流水收缩、新产品未上线等挑战，如掌趣科技自2019年后长期无爆款新品 [12]

澄迈县2026年经济发展核心目标 - 地区生产总值增长7%以上 地方一般公共预算收入增长3.6% 固定资产投资增长8%以上 社会消费品零售总额增长8%以上 [2] 招商引资与有效投资 - 全年计划举办招商推介活动不少于200场 项目签约金额较省定目标翻番 [2] - 安排财政资金1亿元保障项目前期工作 全年新开工项目不少于200个 总投资不少于200亿元 [2] - 项目谋划储备规模动态保持在1000亿元以上 [2] 消费提振与文旅发展 - 实施提振消费专项行动 做强东坡文化等四大文化IP [2] - 举办省级以上文体赛事活动不少于20场 [2] - 力争全年接待游客530万人次 旅游总收入44亿元以上 入境游增长30%以上 [2] 数字经济与产业升级 - 力争成功申报国家级数字化转型试点城市 支持海南生态软件园深入打造新标杆行动 [2] - 数字经济核心产业营收超千亿元 增长5%以上 [1][2] - 推进老城科技新城“二次创业” [1] 油气服务与先进制造 - 推进海南生产支持基地等项目加快建设 全年油服基地入驻企业累计超300家 营收达210亿元 [3] - 力争制造业总产值突破160亿元 规上工业总产值超220亿元 [3] 热带农业与特色产业 - 实行“种业+品牌”双轮驱动 推动“6+2”品牌农产品产值和产量稳中有升 [3] - 加快提升沉香产业“1246”发展格局 [3] 游戏出海与跨境电商 - 力争游戏出海服务企业突破150家 出海游戏数量突破400款 营收达45亿元 [3] - 推动PlayOL平台海外用户注册量突破2000万 [3] - 全力推动“9710”跨境电商监管模式落地并实施首单业务 [3]

澄迈县“五大出海场景”发展战略与成果 - 澄迈县在2025年推出“五大出海场景”，构建全链条出海服务体系并取得显著成效，计划在2026年深耕该赛道以擦亮“要出海、来澄迈”城市标签[1] - “十四五”期间，澄迈地区生产总值从348.36亿元增加至559.92亿元，连续跨越两个百亿级台阶，经济总量稳居海南省县级行政辖区之首，并连续三年入选全国综合实力百强县[1] 游戏出海领域进展与目标 - 游戏出海商业化进程提速，游戏出海众创空间启用，已有55家企业入驻海南游戏出海公共服务平台[3] - 首个“海南模式”游戏出海商业化游玩平台PlayOL已上线游戏153款，海外用户超1000万[3] - 未来目标包括迭代升级游戏出海公共服务平台，推动游戏音频制作基地、海南游戏直播与产业孵化中心建设，支持拓展东南亚、中东市场[5] - 力争游戏出海服务企业突破150家，出海游戏数量突破400款，营收达45亿元，并推动PlayOL平台海外用户注册量突破2000万[5] 跨境电商领域进展与目标 - 跨境电商开局起步，全球跨境电商出海基地、丝路跨境直播中心开园，已集聚企业101家，并实现海南县域首例外籍主播工作签证落地，跨境直播超百场[3] - 未来计划承接海南跨境电商综试区制度创新任务，推进“跨境电商B2B直接出口”监管模式落地并实施首单业务[5] - 目标建设跨境电子商务产业园、跨境直播选品中心，吸引跨境电商企业50家，至少培育1家营业额超亿元企业及10支本土跨境主播团队[5] 制造业出海领域进展与目标 - 制造业出海服务破局开路，成功举办第七届服务型制造大会并集中发布多项成果，正式推出《中小企业绿色低碳工业产品出海(欧盟)服务指南》[3] - 规上制造业产品出口货值已超17亿元[3] - 未来目标支持12家制造业企业开展海外市场业务，招引15家有出海业务的制造业企业[5] - 计划至少引进或培育1家第三方服务机构，为出海企业提供“前置仓储+订单响应+跨境配送”一体化服务[5] 新能源汽车出海领域进展与目标 - 新能源汽车出海平台赋能加速，青蓝智联新能源汽车出海服务平台已启动运营，入驻企业7家，全产业链服务蓄势进发[3] - 未来将全力推动中国海南智电汽车与先进装备出海产业科技新城建设，打造智电汽车出海综合服务基地及产业出海数字化服务平台[5] - 力争引进1个整车生产制造项目[5] 数字文化出海领域进展与目标 - 数字文化出海拉开帷幕，海南自贸港数字文化出海产业园、研究院、出海联盟相继揭牌成立，首批10家企业已完成签约入园，虚幻引擎创新中心建设加快推进[3] - 未来将布局数字文创配套基础设施建设，培养数字内容制作人才超2000名[6] - 目标引进和培育数字文化出海和数字内容加工贸易企业5家，力争营收规模突破10亿元[6] 总体发展规划 - 展望“十五五”，澄迈将聚焦“五大出海”领域，打造“出海场景创新区”，高质量建设“企业出海的渡口”[4] - 2026年作为“十五五”及海南自由贸易港全面实施封关运作的开局之年，澄迈将深耕出海赛道，拓展“五大出海场景”[4][5]

行业格局与厂商机会 - 休闲游戏是2025年中国游戏厂商出海的最热门赛道，世纪华通旗下《Whiteout Survival》已连续24个月蝉联中国出海手游收入榜首位 [1] - 2026年休闲品类游戏的中小厂商仍有机会，当前表现最佳的厂商多为创业公司，突围关键在于反应速度、更小的创意阻碍、更易的落地和更快的迭代 [1] - 游戏行业从未有企业能垄断全局，即便头部厂商如腾讯也有自身品类偏好，无法覆盖所有赛道，行业多样性将持续保持 [1][4] - 混合休闲类游戏领域表现最佳的多为创业公司，中小厂商在创意落地、迭代节奏和尝试新玩法新模式上更具优势，更可能实现从0到1的突破 [3][4] 出海趋势与核心竞争力 - 多端布局已成为游戏出海的重要趋势，当前进入用户驱动阶段，用户跨端玩游戏的需求日益普遍 [2] - 中国游戏厂商出海的核心竞争力得益于三大要素：庞大的本土市场提供人才、资金和风险投资；十多年积累的深厚人才储备和对全球市场的了解；长期的行业积淀实现从量变到质变的突破 [3] - 中国厂商出海的增长得益于新兴市场的红利，如墨西哥等高人口红利区域，人口多、基数低，初期增速可观 [3] - 在如美国、德国、法国等成熟市场，中国厂商也取得了可圈可点的成绩，得益于对当地用户喜好和用户体验的持续打磨，部分厂商已在海外建立良好品牌认知 [3] AI在游戏营销与素材中的应用 - 2026年，AI在休闲游戏营销素材端的普及度大幅提升，部分头部厂商每月素材投放量高达2000~3000条 [6] - AI素材带来的增长主要集中在头部厂商和小客户，但增长逻辑与效果存在显著差异：头部厂商利用AI打破人力瓶颈以大规模试验海量素材；小厂商则利用AI降低制作门槛以尝试更多素材，但规模上无法与大厂抗衡 [6] - AI在游戏创意和设计环节的应用仍处于探索阶段，尚未形成统一结论和能带来质的提升的明确应用场景 [7] - AI的核心影响涉及企业组织架构的调整，企业需要从底层进行重构，让AI处于核心地位围绕其运作，才能最大化实现价值 [7] 营销挑战与解决方案 - 多端协同营销面临各端营销逻辑、规范差异显著的挑战，行业需构建跨端数据打通与效果评估的标准化体系 [2] - 第三方平台如AppsFlyer可通过深度链接技术的跨端适配，帮助厂商管理用户跨端体验，识别同一用户在不同设备和平台的行为，实现跨端数据的整合与评估 [2] - AI推动下游戏营销素材体量爆发式增长，核心痛点在于如何高效管理海量素材并快速筛选出有潜力的爆款素材 [7] - 厂商需借助自动化工具应对素材管理难题，例如AppsFlyer的素材管理平台可自动关联素材投放效果，通过AI分析素材、打标签，结合效果数据判断爆款素材及其成功逻辑 [8] - 未来素材管理的核心将是“数据驱动+AI赋能”，厂商需借助第三方工具实现素材效果的精准分析和快速迭代，以控制营销成本并提升投放效率 [8]

文章核心观点 2026年，中国游戏出海行业在持续增长的同时面临新的挑战与机遇 行业增长动力从传统核心市场向新兴市场转移 产品品类上“二次元游戏”面临困境而“新SLG+X”模式依然强势 同时AI技术应用、DTC营销模式、本地化合规与支付安全成为影响行业发展的关键因素[7][28][34][41][42] 2026年游戏出海趋势与风险 - **支付安全与法律合规成为致命雷点**：鹰角网络《明日方舟：终末地》全球公测首日出现支付接口重大漏洞 导致海外服发生随机扣费事件 单人最高被扣15264.19欧元（约12万人民币） 事故暴露了支付系统的安全风险 并可能因加州《不公平竞争法》面临被定性为“系统性金融欺诈”的风险 最低赔偿金或高达2亿美元[5] - **二次元游戏品类面临严峻挑战**：2025年国内游戏公司关停117个游戏项目中 二次元游戏是重灾区 超过20个项目关停或暂歇 该品类用户情感投入深、对内容要求高 同时发行成本巨大（需线下快闪、漫展互动等） 导致利润率压缩 市场竞争呈现突出的“二八效应”[9][10][14] - **“新SLG+X”模式继续成为成功路径**：2025年月度国产手游海外收入Top 30中 SLG长期占据榜单三分之一份额 “+X”的多元融合（如社交、运动、博彩属性）强化了用户粘性与付费意愿 尽管买量成本导致利润偏低 但该模式在2026年仍被看好 且“X”元素可能向足球、篮球等运动方向延伸[16][18][19] - **AI技术应用呈现两极分化**：一方面 AI工具显著降低了游戏开发门槛 例如《互联网大厂模拟器》由两位无经验开发者借助AI在一周内完成 上线首日PV超5万 另一方面 部分公司认为AI在素材生成、客服互动等方面效果不佳 投入产出比低 有公司为开发AI投入近十亿元但无法投入使用 认为AI对游戏制作运营仍是“泡沫”[24][26][27] - **新兴市场成为增长核心引擎**：美日韩仍是出海核心区 市场占比近六成 但增长点转移至拉美和中东 中东市场eCPM高达4-6美元以上（优质素材达8-12美元） 远超欧美的1.5-3美元 沙特玩家年均游戏消费270美元 是中国市场的5.5倍 越南市场则成为重要的低成本测试地 所有出海厂商都会在越南试运营以获取免费玩家反馈[34][36][38][40] - **DTC模式与深度本地化成为破局关键**：近60%全球游戏用户通过社交平台获取资讯 DTC（直接面向消费者）模式兴起 通过游戏社群运营与用户深度沟通以构建连接和延长生命周期 2026年出海的关健词是“文化属性” 例如针对中东市场推出夜间战场模式等深度本地化设计[41][42][43] 1. **行业整体保持增长态势**：2025年中国自主研发游戏海外市场销售收入达204.55亿美元 同比增长10.23% 自研移动游戏海外收入184.78亿美元 同比增长13.16% 这是游戏出海连续第六年突破千亿人民币大关[28] 2. **大厂持续投入与市场竞争加剧**：腾讯、网易、米哈游等大厂在2026年均有重磅新作计划 同时 小程序游戏和SLG的兴起吸引了一批以“赚热钱”为目的的新入行者 加剧了行业抄袭现象 国产3A游戏虽有关注度（如《黑神话·悟空》）但整体仍处发展初期[30][31] 3. **全球市场大作云集**：2026年是游戏大年 《GTA6》、《生化危机9：安魂曲》等多款国际大作将面世 加剧全球市场竞争[30]

投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司对应2026年23倍市盈率估值，对应合理价值28.07元/股 [6] 核心观点 - 公司经营趋势持续向上，在出海及休闲等多赛道表现突出 [1][6] - 公司深耕SLG（策略类游戏）赛道并保持领先地位，同时休闲品类实现突破性进展，研发实力在行业内处于领先地位 [6] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：公司合并营业收入约380亿元，同比增长约68%；归母净利润预估区间为55.5至69.8亿元，同比增长预估区间357%至475%；扣非归母净利润预计为58.0至63.3亿元，同比增长预估区间为253%至285%；经营性现金流同比增长预估超70% [6] - **分季度表现**：2025年前三季度营业收入272亿元，归母净利润43.57亿元；预计第四季度收入为108亿元，环比第三季度进一步增长；第四季度归母净利润中枢为19.08亿元 [6] - **盈利预测**： - **营业收入**：预计2025-2027年分别为380.36亿元、494.25亿元、540.29亿元，同比增长率分别为68.2%、29.9%、9.3% [2][9] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为60.76亿元、89.96亿元、120.72亿元，同比增长率分别为400.8%、48.1%、34.2% [2][6][9] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为0.82元、1.22元、1.64元 [2][9] - **盈利能力提升**：预计毛利率将从2024年的65.8%提升至2025-2027年的70.3%、71.4%、71.3%；净利率将从2024年的4.6%提升至2025-2027年的16.3%、18.6%、22.8%；净资产收益率（ROE）将从2024年的4.9%提升至2025-2027年的22.0%、26.5%、28.5% [9] 业务亮点 - **SLG赛道领先**：旗下现象级爆款产品《Whiteout Survival》在上线三年后在中国手游出海榜中位居第一；爆款新品《Kingshot》实现高速增长，在中国手游出海榜位居第三 [6] - **休闲赛道突破**：休闲品类实现突破性进展，拓宽了出海产品品类覆盖，其中《Tasty Travels: Merge Game》成功进入中国手游出海榜TOP15；《Truck Star》、《High Seas Hero》等其他自研产品也实现稳步增长 [6] - **运营优势**：公司旗下Century Games充分发挥研、发、运三位一体的优势，全面践行以数据驱动的方法论 [6] 财务与估值 - **估值指标**： - **市盈率（P/E）**：预计2025-2027年分别为22.9倍、15.5倍、11.5倍 [2] - **市净率（P/B）**：预计2025-2027年分别为5.0倍、4.1倍、3.3倍 [9] - **EV/EBITDA**：预计2025-2027年分别为15.3倍、10.9倍、7.8倍 [2] - **财务状况**： - **资产与现金流**：预计货币资金将从2024年的65.28亿元增长至2027年的211.25亿元；经营活动现金流净额预计将从2024年的50.46亿元增长至2027年的126.36亿元 [7] - **偿债能力**：资产负债率预计从2024年的34.6%下降至2027年的25.7%；有息负债率预计从2024年的2.2%下降至2027年的1.1%；利息保障倍数预计从2024年的9.2倍大幅提升至2027年的215.8倍 [9]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为55.50亿元至69.80亿元，较上年同期大幅增长357.47%至475.34% [1] - 业绩变动主要原因为整体收入、利润和现金流均实现大幅增长 [1] 业务驱动因素 - 出海业务表现突出，爆款游戏频出，其中《Whiteout Survival》和《Kingshot》等产品表现强劲 [1] - 国内业务方面，SLG（策略类游戏）龙头产品《无尽冬日》持续增长 [1] - 盛趣游戏的经典IP（知识产权）通过新品发布焕发生机，为增长做出贡献 [1]