报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - “十四五”期间，国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度 [53] - 在化债背景下，水务与垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [53] - 废旧电器电子回收行业面临转型升级，技术升级或成为助力行业高质量发展的关键方向 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场表现 - 截至2026年4月3日收盘，本周环保板块下跌4.07%，表现劣于大盘（上证综指下跌0.86%至3880.10点）[3][10] - 环保板块细分子板块普遍下跌，其中垃圾焚烧板块跌幅最大，为-8.67%，环卫板块跌幅最小，为-0.27% [3][13] 二、专题研究：废旧电器电子回收行业 - **行业规模与结构**：2024年，我国“四机一脑”（电视机、电冰箱、洗衣机、房间空调器、微型计算机）理论报废总台数达到2.89亿台 [3][21]；报废量呈现区域集聚特征，广东、江苏、山东、河南、浙江、四川六省合计占比超过全国总量的50% [21] - **拆解格局**：废弃电器电子产品拆解呈现“电视主导、白电支撑、空调电脑补充”格局，2024年处理能力占比分别为：电视机28%、电冰箱22%、洗衣机22%、房间空调器17%、微型计算机11% [3][24][25] - **行业现状与挑战**：2024年“四机一脑”规范拆解量为9400万台（套），同比下降3.7% [24]；行业处理能力扩张至2.01亿台（套）的历史新高，导致平均产能利用率跌至47.56%，超半数产能闲置 [24]；2020-2024年间，样本企业的产能利用率在50%左右 [3][4] - **发展趋势**：随着家电下乡产品进入报废期，空调正规拆解量有望爆发 [3][4]；拆解技术升级是提升企业盈利能力的重要方向，呈现智能化升级、工艺精细化、资源利用高值化三大趋势 [4][31] - **关注公司**：报告提及关注从事废旧电器电子产品回收的主要上市公司，包括中再资环、大地海洋、华新环保、万德斯、格林美等 [4][31] 三、行业动态 - **政策更新**：工业和信息化部等七部门联合印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026－2029年）》，提出到2029年全面完成2025年已确定的更新改造任务，并建立长效工作体系 [3][33][34] - **地方行动**：四川省印发《“天府绿惠贷”支持四川制造业绿色低碳发展行动方案》，力争至2027年推动至少100家以上的绿色工厂、零碳工厂开展能碳账户建设 [37] - **标准制定**：生态环境部就《固定污染源废气二氧化碳自动监测系统技术要求及检测方法》等文件公开征求意见 [36] 四、公司公告 - **业绩表现**：多家环保上市公司发布2025年年报，业绩表现分化。例如，军信股份2025年归母净利润7.17亿元，同比增长33.62% [43]；三峰环境2025年营收55.59亿元，同比下降7.21%，但归母净利润12.31亿元，同比增长5.38% [43]；倍杰特2025年归母净利润8409.88万元，同比减少36.90% [48] - **公司行动**：聚光科技截至2026年3月31日累计回购公司股份575万股，占总股本1.28% [45]；中山公用控股股东拟通过公开征集转让方式协议转让公司部分股份 [44] 五、投资建议 - **重点推荐**：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [4][53] - **建议关注**：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [4][53]