投资评级 - 报告维持中国交建（601800.SH）“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为中国交建作为传统基建龙头，海外订单保持较好增长，经营性现金流改善明显，并稳步提升现金分红比例 [1][4] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为155.71亿元、162.70亿元、171.33亿元，对应PE分别为6.6倍、6.3倍、6.0倍 [4] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：2025年公司实现营业收入7311.09亿元，同比下降5.29%，归母净利润147.51亿元，同比下降36.92% [4] - **2026年一季度业绩**：2026年Q1实现营收1559.46亿元，同比增长0.84%，归母净利润41.03亿元，同比下降24.95% [4] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为7809.30亿元、8201.51亿元、8618.26亿元，同比增长率分别为6.8%、5.0%、5.1% [1][6] - **未来归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为155.71亿元、162.70亿元、171.33亿元，同比增长率分别为5.6%、4.5%、5.3% [1][6] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率稳定在11.3%左右，净利率稳定在2.8%左右，净资产收益率（ROE）稳定在3.2%-3.3%之间 [6] 业务运营分析 - **分业务收入**：2025年基建建设业务收入6490.25亿元（同比下降4.76%，毛利率10.16%），基建设计业务收入364.17亿元（同比增长0.42%，毛利率18.51%），疏浚业务收入541.76亿元（同比下降8.79%，毛利率11.60%）[4] - **新签合同情况**：2025年公司新签合同额18836.72亿元，同比增长0.13%，完成年度目标的93% [4] - **基建建设业务新签合同结构**：2025年新签合同额17224.20亿元（同比增长1.28%），其中港口建设947.81亿元（+8.16%），道路与桥梁2690.60亿元（-2.23%），铁路建设163.85亿元（+0.77%），城市建设等9644.03亿元（-1.27%），境外工程3777.91亿元（+9.62%）[4] - **2026年经营目标**：公司计划新签合同额同比增速不低于2.6%，收入同比增速不低于6.8% [4] 现金流与资产状况 - **经营性现金流**：2025年公司经营性现金净流入153.33亿元，同比多流入28.27亿元，主要系公司加大收款力度及持续加强盘活资产 [4] - **收付现比**：2025年公司收现比105.79%（同比+9.04个百分点），付现比102.98%（同比+5.94个百分点） [4] - **资产与投资**：截至2025年底，应收账款较2024年底增加198.05亿元，合同资产增加372.53亿元 [4] - **投资活动现金流**：2025年投资活动产生的现金流量净额为净流出345.11亿元，同比多流出48.93亿元，主要由于基础设施投资类BOT项目支出增加 [4] - **特许经营项目**：截至2025年底，公司特许经营权类项目累计完成投资2261.16亿元，进入运营期项目35个，2025年运营收入76.82亿元，净亏损23.27亿元 [4] 股东回报 - **现金分红**：2025年度派发现金红利31.72亿元，现金分红比率同比提高0.5个百分点，公司已于2025年半年度实施中期分红约19.14亿元，实现“一年两次分红”常态化 [4] - **分红规划**：公司制定《现金分红规划（2025-2027年度）》，明确分红比例不低于20%并动态优化 [4]