2025年中国基建投资下滑与财政支出结构变化 - 在财政收支矛盾加大背景下，中国财政资金支出结构发生明显变化，更多资金投资于人，投向基础设施建设的资金出现明显下滑 [1] - 2025年全国一般公共预算支出中，与基建密切相关的农林水支出、城乡社区支出、交通运输支出分别同比下降13.2%、5%和0.7% [1] - 三项基建类支出合计规模较2024年下降约7.8%，明显低于2025年全国一般公共预算支出平均增速（1%） [1] 2025年政府债务资金投向与基建投资表现 - 2025年新增专项债限额4.4万亿元，其中用于基础设施建设项目的专项债额度估算仅2.5万亿元，较2024年（3.12万亿元）减少4000多亿元 [5] - 政府债务资金侧重于化解存量隐性债务，用于基建的增量资金有所减少，财政资金更加侧重弥补民生短板 [5] - 2025年全国固定资产投资（不含农户）约48.5万亿元，比上年下降3.8%，其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）下降2.2% [5] - 2025年基建投资出现自2004年有详尽统计数据以来的首次年度级别负增长 [5] 基建投资下滑的原因与结构变化 - 基建投资下滑与地方优先化债、土地出让收入大幅下滑导致资金短缺、高质量基建项目供不应求等因素有关 [6] - 传统基建驱动经济增长的旧模式可能已触及阶段性“天花板” [6] - 虽然传统基建投资下滑明显，但制造业投资和高技术服务业仍有韧性，表明投资结构正在切换，资金正从“铁公基”流向“新质生产力” [6] 2026年基建投资展望与政策支持 - 中央经济工作会议部署2026年经济工作时要求推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理 [9] - 考虑到2026年是“十五五”开年，重大项目需靠前落地，以及新型政策性金融工具见效，基建投资仍将发挥承托作用 [9] - 在低基数影响下，预计2026年狭义基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增速回升至8% [9] - 国家发改委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划2950亿元，资金规模是去年（2000亿元）的约1.5倍 [9] - 基建投资可能经历“触底反弹、结构重塑”的过程，预期增速将由负转正，可能回到3%~4.5%左右的温和增长区间 [10] - 机构普遍预计2026年基建投资能够实现增长，例如中金公司预计增速为4.5% [11]

文章核心观点 - 国务院常务会议部署促进有效投资的政策措施 旨在通过创新使用各类资金工具、谋划重大项目和工程、支持民间投资等方式 推动固定资产投资增速回升并加快形成实物工作量 [1][2][3] 资金工具与投放情况 - 政策要求加力提效用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券及新型政策性金融工具 [1] - 新型政策性金融工具自2025年9月末设立以来 5000亿元资金已投放完毕 支持了2300多个项目 项目总投资约7万亿元 [1] - 国家发展改革委等部门明确将继续发行使用新型政策性金融工具 其投资拉动效应预计在2026年集中释放 且额度有进一步上调可能 [1] - 国家发展改革委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划 共计约2950亿元 [2] - 截至2月8日 各地已发行和计划将发行新增专项债合计6969.69亿元 较去年同期增幅明显 [2] 重大项目与投资方向 - 政策提出在基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等重点领域 深入谋划推动一批重大项目、重大工程 [2] - 强调要更好发挥央国企扩投资作用 并加大力度支持民间投资发展 [2] - 地方政府积极响应 例如浙江省提出突出民间投资优先、产业项目优先、科技创新优先 实施扩大有效投资“千项万亿”工程 [3] - 北京市提出持续优化投资结构 面向民间资本推介重大项目总投资不低于2000亿元 [3] - 国务院国资委表示2026年国资央企将积极扩大有效投资 聚焦“两重”“两新” 谋划实施一批重大项目和标志性工程 [3] 投资增速与结构展望 - 专家预计在各类促进有效投资政策措施带动下 2026年固定资产投资增速将回升 [3][4] - 2026年促进有效投资的重点包括：政府主导的基建投资增速回升；政策协同推动制造业特别是高技术制造业投资较快增长；着力稳定房地产市场 [4] - 2026年作为“十五五”开局之年 各类资金拨付和使用节奏或加快 推动重大项目尽早落地 [4] - 预计2026年狭义基建投资增速将回升 继续发挥逆周期调节的托底作用 [4] - 新型政策性金融工具覆盖领域将逐渐向新兴产业倾斜 叠加国家创业投资引导基金启动等因素 有望进一步撬动科技创新投资 [4] - 高技术产业投资仍具备韧性 制造业投资预计总体仍能实现增长 [4]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 今日热卷期货缩量下跌，短期压力关注30日均线附近，下方支撑关注前期低点，谨慎偏多思路，基本面看目前供应相对平稳，需求虽有回落，主要由于临近春节，总体表现较强韧性，总库存处于高位，主要由于社库高位压力，库存压力仍存，后续需要关注节后制造业开工复苏力度以及库存去化速度 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周四持仓量增仓11934手，成交量283875手，相比上一交易日缩量，日内最低价3255元，最高价3278元，日内震荡偏弱，日均线来看短期跌破5日均线、30日均线、60日均线，收于3263元/吨，下跌13元，跌幅0.40% [1] - 主流地区上海热卷价格报3260元/吨，相比上一交易日下跌10元 [2] - 期现基差 -3元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止2月5日热卷周产量环比下降0.05万吨至309.16万吨，年同比下降11.03万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前仍然维持高生产节奏，生产积极性提升 [4] - 需求端：截止2月5日周度表观消费量环比下降5.87万吨至305.54万吨，年同比下降8.11万吨，主要受春节停工影响，下游制造业需求回落，整体水平处于近几年相对高位，仍然有一定韧性 [4] - 库存端：截止2月5日总库存周环比上升3.62万吨至359.2万吨（社会库存周环比上升2.12万吨，钢厂库存增1.5万吨），压力集中于社库，厂库可控，钢厂库存压力极低，社库大幅累库，反映流通缓解库存积压，下游拿货意愿不足 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资） [6] - 偏空因素：钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

政策与市场环境 - 在“稳增长”政策持续推进背景下，基建产业链景气度显著升温，新一轮大规模设备更新行动深入推进 [1] - 2026年以来，多地重大交通、能源、水利及市政工程项目开工节奏加快，实物工作量形成预期增强 [1] - 围绕工业领域设备更新、老旧产线改造及高端装备国产替代的支持政策持续落地，为机械设备行业打开新增需求空间 [1] - “基建投资托底+制造业设备升级扩容”双轮驱动，正成为推动板块预期改善的核心逻辑 [1] 市场表现 - 2月3日盘中，工程机械ETF富国（516250）、机械ETF（159886）、建材ETF（516750）盘中均涨超3% [1] - 截至发稿，工程机械ETF富国最新涨幅为6.02%，机械ETF涨幅为3.76%，建材ETF涨幅为3.29%，回暖态势显著 [1] 行业前景与机构观点 - 研究机构认为，在稳投资政策持续发力与项目资金保障机制逐步完善环境下，工程机械行业有望迎来内需修复与更新周期共振 [1] - 建材板块则有望受益于开工回暖带来的需求边际改善及行业供给格局优化 [1] - 随着订单、开工率及企业现金流逐步修复，板块盈利弹性或将逐季释放 [1] 相关金融产品 - 工程机械ETF富国（516250）跟踪工程机械主题指数（000688），涵盖整机制造、核心零部件及产业链上下游代表性公司 [2] - 机械ETF（159886）跟踪细分机械主题指数（000812），布局高端装备与通用机械龙头 [2] - 建材ETF（516750）跟踪建筑材料主题指数（931009），覆盖水泥、玻璃、消费建材等细分行业 [2] - 场外投资者可通过机械ETF（159886）联接基金（A类021327/C类021328）来实现对于机械的便捷布局 [2]

行业整体态势 - 2026年以来，在重大工程项目加快落地的背景下，工程机械需求预期逐步回暖 [1] - 当前工程机械行业正处于周期底部向上阶段 [1] - 行业基本面改善趋势逐步清晰，板块估值具备一定修复空间 [1] 市场表现 - 2月3日盘中，工程机械板块表现活跃，工程机械ETF富国（516250）盘中涨近6%，截至发稿的最新涨幅为5.73% [1] - 标的指数成分股中，燕麦科技、潍柴动力、合锻智能、光力科技、联德股份等成分股大涨 [1] 行业驱动因素 - 设备更新需求为板块提供修复动力 [1] - 政策端对基建投资的支持为板块提供修复动力 [1] - 企业自身降本增效为板块提供修复动力 [1] - 稳投资预期强化与行业景气边际回升为板块提供支撑 [1] 相关投资工具 - 工程机械ETF富国（516250）紧密跟踪工程机械主题指数 [1] - 指数涵盖整机制造、核心零部件及产业链上下游代表性公司，可一键布局工程机械全产业链 [1] - 该ETF为投资者参与工程机械板块的周期性机会提供了便捷工具 [1]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善，但同比仍较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，目前宏观宽松预期和节前疲软需求相互拉扯，市场情绪谨慎，波动率偏低，技术面支撑关注上周低点附近，维持偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格方面，热卷期货主力合约周二持仓量减仓 6369 手，成交量 288700 手，相比上一交易日缩量，日内最低价 3283 元，最高价 3306 元，日内震荡偏弱运行，日均线来看短期跌破 5 日均线，但 30 日均线附近有支撑，收于 3289 元/吨，下跌 2 元，跌幅 0.60% [1] - 现货价格方面，主流地区上海热卷价格报 3290 元/吨，相比上一交易日下跌 10 元 [2] - 基差方面，期现基差 1 元，基本平水 [3] 基本面数据 - 供应端，截止 1 月 22 日热卷周产量环比下降 2.95 万吨至 305.41 万吨，年同比下降 17.23 万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端，截止 1 月 22 日周度表观消费量环比下降 4.2 万吨至 309.96 万吨，年同比上升 7.39 万吨，需求环比略有回落，但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端，截止 1 月 22 日总库存周环比下降 4.55 万吨至 357.78 万吨（社会库存周环比下降 4.66 万吨，钢厂库存增 0.11 万吨），年同比增加 21.27 万吨（社库年同比增 24.18 万吨，厂库年同比下降 2.91 万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面，钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12 月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为 2026 年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素包括供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素包括 1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [9] 报告的核心观点 - 2025年12月基建投资加速下滑，单月增速创年内新低，但展望2026年，在财政协同发力与重大项目推进下，基建投资或较2025年更具韧性，并存在结构性机遇 [1][2][6][12] 行业数据表现总结 - **2025年12月单月数据**：狭义基建投资单月下滑11.4%，降幅环比扩大1.7个百分点；广义基建投资单月下滑9.5%，降幅环比扩大1.2个百分点 [2][6][12] - **2025年1-12月累计数据**：狭义基建投资下滑2.2%，降幅环比扩大1.1个百分点；广义基建投资增长0.6%，增速环比减少1.2个百分点 [2][6][12] - **分领域单月投资（12月）**： - 电力类投资：单月下滑3.7%，降幅收窄0.3个百分点 - 交运类投资：单月下滑12.7%，降幅扩大10.7个百分点；其中铁路运输业投资单月下滑30.0%，道路运输业投资单月下滑18.4% - 水利类投资：单月下滑26.6%，降幅环比收窄1.9个百分点；其中水利管理业投资单月下滑36.4%，公共设施管理业投资单月下滑25.3% [12] - **分领域累计投资（1-12月）**： - 电力类投资：增长9.1% - 交运类投资：下滑1.2%；其中铁路运输业投资下滑1.2%，道路运输业投资下滑6.0% - 水利类投资：下滑8.4%；其中水利管理业投资下滑6.3%，公共设施管理业投资下滑8.2% [12] 实物工作量指标 - **水泥产量**：12月水泥产量同比下滑6.6%；1-12月累计同比下滑6.9% [12] - **近期水泥用量**：根据百年建筑网数据，1月7日-1月13日，全国水泥出库量264.5万吨，环比下降2.7%，年同比下降1.6%；基建水泥直供量155万吨，环比下降1.9%，年同比下降8.8% [12] - **混凝土发运量**：同期506家混凝土搅拌站发运量为136.46万方，周环比增加1.00%，同比增加6.91% [12] - **总体判断**：以水泥为代表的实物工作量在12月到1月初继续呈现较弱态势 [12] 未来展望与支撑因素 - **财政资金支持**：近期发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，以加快资金拨付和使用节奏 [12] - **重大项目批复**：发改委近期批复或核准多个重大基础设施项目，包括广州新机场、湛江至海口跨海轮渡工程等交通设施，辽东半岛水资源配置工程等水利设施，浙江特高压交流环网工程等能源设施，以及怀柔、崖州湾实验室等科研设施，总投资超过4000亿元 [12] - **电力投资规划**：国家电网“十五五”期间计划投资4万亿元，较“十四五”期间增长40%，预计将成为支撑整体投资的重要领域 [12] - **总体判断**：在“投资止跌回稳”的指引下，2026年基建投资或较2025年更具韧性，需关注电力领域以及四川、新疆等重点区域的结构性机遇 [12]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 基建投资短期探底，累计同比首次转负，但展望“十五五”规划周期，一批重大战略工程具备持续推进基础，在政策端稳投资加力背景下，基建投资有望在低位逐步企稳并迎来修复[5][12] - 2025年新签订单整体呈现“央企稳、地方分化、海外偏强、细分制造相对稳健”的特征[6][17] 本周观点总结 - 2025年1-12月，狭义基建（不含电力）累计完成18.08万亿元，同比-2.20%，广义基建累计24.50万亿元，同比-1.48%[5][12] - 12月单月狭义、广义基建同比分别为-12.22%、-15.95%，降幅环比有所扩大[5][12] - 分项看，电、热、气及水生产和供应业累计同比仍保持+9.10%，但水利、环境和公共设施管理业累计同比-8.40%，12月单月同比大幅下滑至-26.58%[5][12] - 广义与狭义基建累计同比均转为负增长，为2004年有基建固投统计数据以来首次出现全年累计同比为负[5][12] 板块表现与订单分析 - 建筑央企新签订单规模保持高位，中国建筑、中国中铁、中国电建、中国能建分别实现新签4.15万亿元、2.75万亿元、1.33万亿元和1.45万亿元，同比增速在1%–5%区间[6][17] - 中国中冶、中国化学增速相对较快，同比分别达11%和10%，中国核建新签同比下滑9%[6][17] - 地方国企分化明显，上海建工、陕建股份、浦东建设新签同比分别下降35%、25%、23%，四川路桥新签2034.61亿元，同比大幅增长47%[6][17] - 国际工程板块延续修复，中工国际、中材国际新签同比分别增长4%和12%[6][17] - 钢结构板块保持温和增长，鸿路钢构、精工钢构新签同比分别为3%和11%[6][17] 行业要闻 - 四川省2026年重点项目共830个，2026年预计完成投资7624.8亿元[22] - 河南省2025年实施城市更新项目3910个、完成投资2950亿元，2026年计划实施城市更新重点项目约3300个、完成投资3100亿元以上[22] - 湖南省2026年计划完成公路水路固定资产投资840亿元以上，新改建农村公路6000公里[22] 公司动态简评（业绩类） - 勘设股份预计2025年归母净利润为-4.33亿元至-3.61亿元，亏损较2024年扩大[24] - 诚邦股份预计2025年归母净利润约为-1.35亿元[24] - 华建集团预计2025年归母净利润为6200万元至8060万元，较上年同期下降79.4%至84.2%[24] - 中工国际2025年归母净利润为3.07亿元，同比下降14.93%[24] - 新疆交建预计2025年归母净利润为4.80亿元至7.20亿元，同比增长50.14%至125.22%[24] - 中国中冶预计2025年归母净利润为13.00亿–16.00亿元，同比大幅下降76.28%–80.73%，主要源于房地产业务亏损及计提超过260亿元的资产减值准备[24] 公司动态简评（订单类） - 恒尚节能中标3个项目，合计金额约3.29亿元[25] - 重庆建工及子公司中标项目体量合计约20.89亿元[25] - 中国中铁2025年新签合同27509.0亿元，同比+1.3%，其中境外新签同比+16.5%[25] - 隧道股份2025年项目中标额1030.41亿元，同比+0.02%，其中境外业务中标额同比+162.77%[25] - 中国电建2025年新签合同总额13332.83亿元，同比增长4.93%，其中境外合同金额同比增长27.84%[25] 一周市场回顾 - 本周申万建筑装饰指数上涨1.88%，跑赢大盘（上证指数+0.84%）[8][28] - 子行业中，化学工程、钢结构、国际工程涨幅居前，分别为+10.70%、+7.71%、+4.49%[8][28] - 个股方面，本周申万建筑共有123只股票上涨，涨幅前五为华维设计(+51.92%)、志特新材(+49.21%)、德才股份(+15.84%)、成都路桥(+15.65%)、ST名家汇(+15.14%)[8][28] 基建数据跟踪 - 本周新增专项债发行量为644.20亿元，截至2026年1月25日累计发行1891.10亿元，同比-4.46%[7][32] - 本周城投债发行量为569.58亿元，净融资额为-205.20亿元，截至2026年1月25日累计净融资额为-358.61亿元[7][32]

2025年中国基建投资概况 - 2025年全年中国基建投资总额为24.5万亿元人民币，较上年下降1.5% [1] - 全年狭义基建增速录得-2.2% [1] 基建投资的结构性分化 - 管道运输业、仓储业、互联网服务业等重点领域基建投资保持较快增速 [1] - 生态环保、水利、道路运输、公共设施等行业投资降幅较大 [1] 政策支持与未来展望 - 2025年下半年以来一系列促投资政策落地 [1] - 基建投资从资金到项目形成实物工作量有一定滞后期 [1] - 在新型政策性金融工具、超长期特别国债、新增专项债等政策工具推动下，重点工程、重点领域基建投资有望在2026年上半年加速落地 [1] 相关金融产品 - 基建ETF（159619）跟踪中证基建指数（930608） [1] - 中证基建指数从沪深市场中选取涉及建筑与工程、机械制造等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映基础设施建设相关上市公司证券的整体表现 [1]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：建筑建材行业，具体包括建筑（基建、专业工程、建筑央企）、建材（消费建材、水泥、玻璃、玻纤）[1][2][4][11] * **公司**： * **建筑央企**：中国建筑、中国建筑国际[1][4] * **钢结构企业**：鸿路钢构、精工钢构[1][2][4] * **国际工程公司**：中材国际[1][4] * **消费建材公司**：雨虹、科顺、北新、联塑、三棵树、伟星[12][13] * **水泥公司**：海螺、华润、上峰、华新建材[17] * **玻璃公司**：旗滨、信义[18] * **玻纤公司**：中国巨石、国际复材、中材科技[19] 核心观点与论据 宏观与投资展望 * **2026年固定资产投资展望积极**：基于2025年底中央经济工作会议的政策刺激导向，以及作为“十五”规划开局之年，财政举措预计将更加积极[2] * **基建投资增速预计4.5%**，呈现区域化和结构化特征[1][5] * **资金与实物工作量存在时滞**：2025年四季度专项债发行提速（例如11月发行4600亿，12月发行1900亿），但资金转化为实物投资预计在2026年一季度集中体现，同期基建类订单中标金额同比增长23%，预示一季度实物工作量将显著增加[1][2][3] 建筑板块投资机会 * **区域景气度**：中西部地区基建景气度将延续上行，特别是**四川省**优势显著[1][4][5] * 四川省作为全国唯一战略腹地，固定资产投资需求相对稳定，基建投资弹性较大[1][6] * 2025年前三季度四川省交通投资额占全国比重约9.9%[7] * 财政实力强：以2024年数据测算，四川省综合财力1.7万亿，全国排名第五；债务率排名全国倒数第十，接收中央转移支付金额最多[7] * **建筑央企估值修复**：八大建筑央企目前PB均低于1，主要因报表中应收资产占比40%-50%引发市场担忧[8] * 若通过化债及三资改革清偿应收账款，将显著改善减值、分红及现金流状况，提升估值[1][8] * 在需求收窄背景下，凭借资金和品牌优势，有望加速行业集中度提升[1][8] * **专业工程领域**：高端制造业资本开支有望迎来景气周期，**钢结构领域**尤为重要[2][9] * 推荐**鸿路钢构**，因其智能化改造及机器人应用处于领先地位，成本控制与产能利用率提升有助于盈利修复与市占率提高[1][2][4][9] * 半导体资本开支上行周期内，与**洁净室工程**相关企业也值得关注（洁净室工程占半导体资本开支约15%）[9] * **建筑企业出海**：国内建筑企业出海分为大型央企、专业国际工程公司和小型民营企业三类[2][10] * 推荐**中材国际**（水泥产线EPC及运维领先）和**精工钢构**（海外订单增长突出）[1][4][10] * **精工钢构**去年海外订单同比增长90%，达到72亿，占新签总额30%，今年海外订单放量有望进一步加速[2][10] 建材行业配置机会 * **行业处于估值超跌修复阶段**，推荐顺序为：消费建材 > 水泥 > 玻璃 > 玻纤[2][11] * **消费建材**： * 内部推荐顺序：防水板块（雨虹、科顺）> 石膏板（北新）> 管道（联塑）> 涂料（三棵树）[2][12] * 随着基本面兑现，可关注具有长期成长性的个股，如三棵树、北新和伟星[13] * **需求现状**：2024-2025年各品类需求较前期高点下滑，防水和市政管道下滑最大，涂料和石膏板（与存量翻新相关）需求相对有韧性[14] * **防水行业供给改善**：已出清至少5-6成小企业，头部三家公司（雨虹、科顺、北新）市占率接近50%，企业心态从价格战转向保证利润率，近期发出提价函，预计今年价格将保持稳定或小幅提升[16] * **水泥行业**： * 龙头企业估值处于历史低位，目前吨毛利与去年三季度淡季持平[17] * 2026年一季度实物工作量可能环比改善，同时截至3月底前约8000万吨熟料产能将成为净减量，对供给有释放作用[17] * 全年产能利用率预计温和修复，水泥价格可能呈现前低后高趋势[2][17] * **玻璃板块**：基本面仍然较弱（与竣工相关，需求偏弱），但供给收缩（因燃料系统亏损严重，一些产线可能停产改造）带来一定支撑[18] * **玻纤板块**：与地产关联度不大（地产相关需求约占20%）[19] * 股价涨幅主要来自中油提价及电子产品提价预期[19] * 普通粗纱价格以稳定为主，高端产品（如热塑短切及风电领域产品）有小幅提价预期[19] * 电子布提价预期贯穿整个一季度，**中国巨石**在电子布定价权方面具备盈利弹性[19] 其他重要内容 * **基建结构化方向**：重点关注水利、电力、市政工程等以真实需求主导的高景气赛道，这些项目落地节奏较快[5] * **四川省基建潜力**：2023年8月山洪泥石流事件影响施工，自2024年9月起逐步恢复正常，“十五”期间四川省基建投资仍具备较大空间[7] * **建材需求展望**：预计2026年新开工同比下滑略超15%，竣工同比接近10%的下滑幅度[14] * **基建对建材需求影响**：由于2025年四季度专项债加速发行及2026年开局良好，基建对建材需求整体不会太弱[15] * **存量翻新需求**：政策端对于城市更新及二手房比例提升背景下，部分品种如涂料和石膏板的存量翻新需求有明显支撑[15]