10月中国非制造业经营活动继续趋稳运行 中新社北京10月31日电 (记者 阮煜琳)中国物流与采购联合会10月31日发布数据显示，10月份，中国非 制造业商务活动指数为50.1%，环比上升0.1个百分点。显示中国非制造业经营活动继续趋稳运行。 中国物流与采购联合会副会长何辉认为，10月份，中国非制造业商务活动指数较上月微幅上升，今年以 来保持在50%及以上的水平，新订单指数与上月持平，显示中国非制造业经营活动继续趋稳运行，需求 侧相对稳定。节日消费为非制造业趋稳运行带来支撑。居民出行、购物、旅游、文体娱乐以及住宿餐饮 消费均有良好表现。 10月份，土木工程建筑业商务活动指数较上月明显上升，升至55%以上。数据变化显示，四季度伊始， 基建投资相关的建筑活动有加速启动迹象。分析认为，总体来看，中国非制造业继续趋稳运行，投资和 消费相关活动均有积极变化。企业预期有所升温。随着稳增长相关政策效能的逐步释放，四季度内需动 力将继续强化，为实现全年经济社会发展目标提供坚实支撑。(完) 来源：中国新闻网 编辑：张嘉怡 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单 ...

钛媒体App 10月31日消息，地方政府专项债券在稳增长稳投资方面发挥着重要作用。截至10月30日，今 年以来专项债已发行及计划发行金额已超过今年限额的89%。财政部近期表示，2026年新增地方政府债 务限额将提前下达。同时，一些地方已启动明年项目储备工作。多位接受记者采访的专家认为，增量资 金有望加速到位。随着系列资金落地，基建投资等将获得有力支撑。 (中证报) ...

● 本报记者 赵白执南 熊彦莎 地方政府专项债券在稳增长稳投资方面发挥着重要作用。截至10月30日，今年以来专项债已发行及计划 发行金额已超过今年限额的89%。财政部近期表示，2026年新增地方政府债务限额将提前下达。同时， 一些地方已启动明年项目储备工作。 多位接受中国证券报记者采访的专家认为，增量资金有望加速到位。随着系列资金落地，基建投资等将 获得有力支撑。 投向领域拓宽 今年地方政府新增专项债券发行进入收尾阶段。按照计划安排，2025年新增地方政府专项债务限额4.4 万亿元，比上年增加5000亿元。企业预警通数据显示，截至10月30日，今年地方政府新增专项债券发行 39387.21亿元，发行进度超过今年限额的89%；算上10月31日计划发行的258.6亿元，今年前10个月的发 行规模将达39645.81亿元。 分地区来看，广东、山东、浙江、江苏和四川（均不含计划单列市）位列新增专项债券发行量前五名， 与去年同期排名一致。上述五省新增专项债券发行量较去年同期均有增长。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，将明年部分置换债务额度提前在今年四季度发行，将有利于地 方政府腾挪出更多资金促发展，释放地方政府在基 ...

金力永磁(300748)今年前三季度营业收入 53.73 亿元，同比增长7.16%;实现归母净利润 5.15 亿元，同比 增长 161.81%。 金力永磁在调研中透露，公司在中重稀土相关物项出口管制措施出台后，按照国家有关规定开展出口申 报工作，已陆续获得国家主管部门颁发的出口许可证。 近一周机构调研个股有180多只，新强联调研机构数最多。 新强联有189家机构调研，其中包括55家基金公司、30家证券公司、35家私募、13家保险公司以及6家海 外机构等。今年前三季度，公司实现营业收入36.18亿元，同比增长84.1%;实现扣非净利润5.82亿元，同 比增长846.59%。 公司在调研中表示，目前产能利用合理，通过设备调试(如新增淬火设备投用)、生产线技改及工艺优 化，可进一步挖掘现有产能潜力;齿轮箱轴承项目目前还在稳步发展阶段，后续公司将结合市场需求与 订单节奏，持续提升产能利用率，保障交付能力，支撑业务稳步扩张。 另外，公司盾构机轴承进展顺利，与行业客户建立起稳固且深度的合作关系，并成功应用于国内多个隧 道工程项目。该市场空间与基建投资节奏密切相关，公司将持续关注下游需求变化，依托技术积累与产 品验证经验， ...

行业整体投资表现 - 2025年1-9月地产开发投资同比下滑13.9%，狭义基建投资同比增长1.1%，广义基建投资同比增长3.3%，制造业投资同比增长4.0% [1] - 2025年9月单月地产开发投资同比下滑21.3%，狭义基建投资同比下滑4.7%，广义基建投资同比下滑8.0%，制造业投资同比下滑1.9% [1] - 三季度基建整体在较高基数上表现疲软，四季度基建有望受益于财政资金提前下达及5000亿元新型政策性金融工具加速落地 [1] 地产链条传导数据 - 2025年1-9月地产销售面积同比下滑5.5%，单月同比下滑11.9%；新开工面积同比下滑18.9%，单月同比下滑15.0%；施工面积同比下滑9.4%，单月同比下滑16.44% [2] - 2025年1-9月地产竣工面积同比下滑15.3%，但9月单月同比增长0.38%，为2024年以来首次转正 [2] 基建细分领域表现 - 2025年1-9月交通仓储邮政投资同比增长1.6%，单月同比下滑4.6%；其中铁路运输投资同比增长4.2%，单月同比增长2.3%；道路运输投资同比下滑2.7%，单月同比增长0.94% [2] - 2025年1-9月水电燃热投资同比增长15.3%，单月同比下滑2.4%；水利环境公共设施投资同比下滑2.4%，单月同比下滑14.6% [2] 水泥市场状况 - 2025年1-9月水泥产量12.59亿吨，同比下滑5.2%；9月单月产量1.54亿吨，同比下滑8.6% [2] - 截至上周全国水泥企业平均出货率45%，同比低10个百分点；平均库存67%；全国水泥均价351元/吨，同比低64元/吨 [2] - 进入25年最后业绩冲刺期，水泥企业通过市场化方式优化供给、提价增利的诉求增加，盈利存在恢复动力 [2] 玻璃市场状况 - 2025年1-9月平板玻璃产量72881万重箱，同比下滑5.2%；9月单月产量8148万重箱，同比下滑9.7% [3] - 截至上周生产商库存达5957万重箱，年同比高821万重箱；上周5mm浮法白玻价格67.8元/重箱，年同比高1.9元/重箱 [3] - 政策托底效应下，季节性赶工需求将逐步体现，未来或存在一定涨价预期 [3]

公司概况与核心业务 * 公司为五新隧装 一家国家级专精特新小巨人企业 同时具备制造业单项冠军称号[4] * 公司主要产品包括隧道 矿山和凿岩机三大类 深度聚焦钻爆法的隧道施工和矿山开采场景[4] * 公司通过装备销售加服务双轮驱动 主机销售占总收入93% 毛利率30.32% 后市场业务包括配件 维修 再制造等 毛利率高达41.92%[10] * 公司目标是稳步提高后市场业务占比至50% 以增强客户粘性 提高主机销售返补率[8][9] 重大资产重组 * 公司通过收购五星重工与信中科技进行重大资产重组 该重组案已于2025年9月29日通过审核[5] * 并购总交易价格26.5亿元 通过发行股份与支付现金方式购买五星重工100%股权和信中科技99%股权[6][31] * 五星重工2024年营收12.43亿元 利润2.19亿元 主营港口起重设备 信中科技2024年营收5.8亿元 利润1.02亿元 主营路桥设备[3][6] * 此次并购估值PE约为8.28倍 显著低于五新隧装交易PE TTM 55倍 预计将显著增厚每股收益[3][6] * 并购完成后 预计公司2025年净利润规模将达到约4.4亿元 有望进入北交所前五名[2][5] 财务表现与预测 * 2025年上半年公司营业收入为3.84亿元 毛利率为31.73%[10] * 2024年公司全年收入约为7-8亿元 归母净利润1.64亿元 同比增长110%[10][18] * 预计公司自身2025至2027年归母净利润分别为1.15亿元 1.41亿元和1.75亿元 对应每股收益分别为1.28元 1.57元和1.95元[19][20] * 并购后 预计2025年三家公司合计归母净利润可达4.36亿元[19] 下游行业市场表现 * **铁路市场**：2025年上半年收入1.89亿元 占总收入49.21% 但同比下降17%[11] 2024年全年营收4.54亿元 同比下降20%[21] * **公路市场**：2025年上半年收入1.15亿元 为公司第二大收入来源[12] 2024年全年营收2.4亿元 同比下降26%[21] * **矿山开采市场**：过去三年增速最快板块 2025年上半年收入近5,000万元（具体为4,581万元） 同比增长182% 占比提升至10%[8][11][22] 2024年全年营收4,740.51万元 同比增长78.36%[21] * **水利水电市场**：高速增长 2025年上半年收入3,000多万元（具体为3,153万元） 同比增长72%[8][12][22] 2024年全年营收5,033.53万元 同比增长96.06%[21] 短期投资逻辑 * 重大基建项目催化 如雅鲁藏布江下游水电工程（雅下 其中雅砻江水电站投资1.2万亿元）和青藏铁路项目 带来显著设备需求[7] * 公司已有小批量产品应用于雅鲁藏布江项目 预计建设高峰期需求将逐步增大[7] * 并购重组进程持续推进 直接增厚公司收入和利润 并通过资源整合降低成本[2][7] 长期投资逻辑 * 新兴市场高速扩张优化收入结构 矿山和水利水电市场高景气度有效对冲传统基建周期依赖[2][8] * 装备销售加服务双轮驱动打开后市场增长天花板 后市场业务2024年同比增长106% 2025年上半年增长近20%[4][8][10] * 通过外延式并购实现全场景覆盖 从单一隧道产品升级为涵盖隧道 路桥 港口基建全场景设备龙头[2][9] * 公司计划拓展能源基建及海外市场布局 实现长期稳定发展[9] 客户结构与风险 * 主要客户包括中国中铁 中国铁建 中国电建 葛洲坝 中国交建等大型央企 以及中国五矿 紫金矿业 山东黄金等矿业集团[13] * 客户集中度较低且结构稳定 前五大客户销售额占比44.67% 最大客户中国中铁占比18.58%[13] * 尽管回款速度较慢 应收账款规模较大 但历史坏账风险低[13] 并购后需注意客户集中度高及应收账款风险[33] 行业竞争与前景 * 工程机械市场竞争激烈 但公司专注于钻爆法细分领域 通过技术创新与快速服务响应形成差异化优势[17] * 主要竞争对手包括铁建重工（市值约260亿元） 中铁工业（市值约188亿元）和濮耐矿机（市值约50亿元） 五新隧装市盈率约10倍 相对具有吸引力[17] * 随着基建投资增加 以抽水蓄能电站和雅鲁藏布江水电工程为代表的项目将带来新的增长点[15] * 在矿山开采设备领域 战略性矿产资源价格高位运行及绿色智能化政策驱动固定资产投资增长 2025年上半年采矿业固定资产投资同比增长3.4% 有色金属采选业大幅增长46%[16] 并购标的详细信息 * **五星重工**：主营港口物流智能设备 产品包括门式起重机 门座式起重机等 2023至2025年一季度起重机产品贡献超4亿元收入 综合毛利率维持在28%以上[23][24] 预计2025年至2027年净利润达2.32亿至2.48亿元[14] * **信中科技（五新科技）**：业务分为路桥施工专用装备和建筑安全支护一体化 产品包括信息化桥梁构件生产线 模板等[27][28] 2024年全年营收12.43亿元 归母净利润2.3亿元 2025年第一季度营收3.1亿元 归母净利润8,122万元 毛利率和净利率呈现上升趋势[30] 预计2025年至2027年净利润达8,932万至9,190万元[14] 国内钢模板市场容量每年超过800亿元[26]

| H | A | | --- | --- | | 股代码：00390 | 股代码：601390 | | H 股简称：中国中铁 | 股简称：中国中铁 公告编号：临 A 2025-054 | 中国中铁股份有限公司 2025 年第三季度主要经营数据公告 注：特色地产的新签合同额是指公司房地产销售签约的合同额。 2.按地区分布统计 | 地区分布 | 新签合同额（亿元人民币） | 同比增减 | | --- | --- | --- | | 境内 | 14182.8 | 1.0% | | 境外 | 1666.4 | 35.2% | | 合计 | 15849.2 | 3.7% | 3.房地产开发经营情况 | | | 2025 年 7-9 月 | 本年累计 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 面积/金额 | 面积/金额 | 同比增减 | | 新增土地储备（万 m 2） | | 1.7 | 27.3 | -31.4% | | 开工面积（万 m | 2） | 18.6 | 105.2 | 6.4% | | 竣工面积（万 m | 2） | 97.0 | 269.7 | -5.5% | ...

非银金融行业（保险） - 三家上市险企发布2025年前三季度业绩预增公告，业绩大超预期 [3] - 2025年上半年末五家上市险企合计股票资产占比达9.3%，为近十年最高值 [3] - 权益市场上行将显著提振险企投资端表现，高股息策略支撑净投资收益安全垫 [3] - 预计五家上市险企前三季度在高基数下均能实现较好的盈利增长 [3] - 后续经济预期修复及资本市场稳中向好，保险股贝塔行情有望持续演绎 [3] 建筑建材行业 - 2025年财政靠前发力，基建投资增速年初高开后回落 [3] - 9月末以来从资金供给端加大投入力度，为实物工作量落地与基建投资增长筑牢支撑 [3] - 多地重大项目密集开工，四季度进入建设冲刺期 [3] 电新公用环保行业 - 本周电新板块受关税政策因素反复影响，波动加大 [4] - 高工产研预计中国储能锂电全年出货580GWh，储能及锂电为板块景气度最高细分领域 [4] - 英伟达发布800VDC白皮书，明确其为下一代配电最佳架构，并强调固态变压器技术路线重要性 [4] - 当前电力设备、光伏板块股价位置相对较低，主因行业景气度相对劣势 [4] - 市场风格将决定2025年第四季度电力设备与光伏板块趋势 [4] 建发物业（2156.HK） - 2025年上半年实现营业收入18.2亿元，同比增长13.8% [6] - 2025年上半年实现毛利4.6亿元，同比增长13.8%，毛利率为25.2%，同比持平 [6] - 2025年上半年归母净利润2.2亿元，同比增加13.2% [6] - 关联房企经营优秀，社区增值表现亮眼 [6] 紫金矿业（601899.SH） - 2025年前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.3% [6] - 2025年前三季度归母净利润378.6亿元，同比增长55.5% [6] - 2025年前三季度扣非后归母净利润341.3亿元，同比增长43.7% [6] - 2025年第三季度归母净利润145.7亿元，同比增长57%、环比增长11% [6] - 2025年第三季度扣非后归母净利润125亿元，同比增长50%、环比增长6.5% [6] - 2025年第三季度单季度归母净利润续创新高，第三季度黄金业务毛利占比升至46% [6] 华友钴业（603799.SH） - 2025年前三季度营收589.4亿元，同比增长29.6% [6] - 2025年前三季度归母净利润42.2亿元，同比增长39.6% [6] - 2025年前三季度扣非归母净利润40.1亿元，同比增长31.9% [6] - 2025年第三季度营收217.4亿元，同比增长40.9%、环比增长12.4% [6] - 2025年第三季度归母净利润15.05亿元，同比增长11.5%、环比增长3.2% [6] - 2025年第三季度单季度归母净利润创同期新高 [6] 藏格矿业（000408.SZ） - 2025年前三季度实现营收24.01亿元，同比增长3.35% [7] - 2025年前三季度实现归母净利润27.51亿元，同比增长47.26% [7] - 2025年前三季度实现扣非后归母净利润27.56亿元，同比增长49.27% [7] - 2025年第三季度单季度实现营收7.23亿元，同比增长28.71%，环比减少35.76% [7] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润9.51亿元，同比增长66.49%，环比减少9.72% [7] - 氯化钾及铜价格上涨推动业绩大增，碳酸锂产线正式复产 [7]

查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 资金端"加码"发力，为基建投资增长筑牢支撑 25年我国财政靠前发力，在大项目的拉动下，我国基建投资增速年初高开，但在Q2以来增速呈回落态势， 1-8月我国广义基建投资同比增速为5.4%，较去年同期下降2.5pcts。为扩大有效投资，推动经济稳步增 长，9月末以来，我国正从资金供给端加大投入力度，为实物工作量的顺利落地与基建投资的稳步增长筑 牢支撑。 1）快速投放新型政策性金融工具： 点击注册小程序 10月17日，财政部在新闻发布会上表示，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，总 规模较上年增加1000亿元，除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政 府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件 ...

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括房地产行业、建筑行业、建材行业（涵盖水泥、玻璃、玻璃纤维、消费建材等子行业）[1] * 纪要提及的具体公司包括消费建材领域的三棵树、汉高集团、东方雨虹、伟星、兔宝宝、北新[14][15]；水泥领域的华新水泥、青松建化、海螺水泥[17]；玻璃领域的信义玻璃、旗滨集团[18]；玻璃纤维领域的中国巨石、建滔积层板、中材科技[19] 核心观点与论据 房地产市场表现与展望 * 2025年前三季度房地产市场表现总体平淡，9月单月销售金额和面积环比增长但同比回落趋势明显[3] * 预计2025年全年房地产销售面积下滑约10%，销售金额下滑约12%，土地购置面积下降12%，新开工下降20%，房地产开发投资下降约15%[1][3] * 预计2025年四季度数据较差，但2026年一季度或改善，市场具韧性，全年整体数据稳定在2万亿上下[1][4] * 一二线城市去库存效果显著，预计2026年一二线新房价格将继续上涨[1][4] 房地产行业风险 * 房地产行业面临三大风险：保交楼风险、系统性金融风险和地方债务风险，相关措施已逐步化解[5] * 多数大型房企债务问题已解决或可控，仅剩少数如恒大问题需处理[5] * 随着供需结构调整及利率水平变化，预计2026年新房价格体系将继续向上[5] 建筑行业表现与展望 * 2025年9月狭义基建投资同比下降4.6%，连续三月负增长（7月-5.1%，8月-5.9%）[6][7] * 建筑行业三季度业绩可能不及预期，若无超预期政策，未来六个月基建投资增速可能持续为负[6][7][8] * 考虑到2024年四季度和2025年一季度高基数效应，建筑公司可能继续呈现负增长趋势，但12月经济工作会议出台稳增长政策的概率较大，建议11月择机加仓[11][12] 制造业与地产投资表现 * 2025年制造业投资表现不佳，9月同比下滑1.9%，连续三月负增长（7月-0.3%，8月-1.3%）[9] * 2025年地产投资表现不佳，9月同比下滑21.3%，降幅较上月扩大[9] * 制造业和地产投资数据表明经济下行压力大[9] 建材行业表现与展望 * 2025年建材行业表现不容乐观，9月水泥产量同比下降8.4%，全年累计下降约5.2%[10] * 水泥需求偏弱反映财政发力高开低走及地方债务拖累，需期待后续政策发力[10] * 消费建材股票值得关注，因大环境处于低位且政策向上必要性强，龙头公司基本面已脱离对地产依赖，进入温和增长通道[2][13] * 水泥行业国内景气度不高，但存在出海业务（如非洲市场）、西部基建、限制超产政策及治理改善等方向[17] * 玻璃板块中，信义玻璃和旗滨集团凭借成本优势在行业周期底部仍能保持盈利能力[18] * 玻璃纤维板块展望乐观，粗纱板块2026年全球经济有上行风险，电子布板块目前处于非常景气状态，薄布缺货严重，特种电子布紧张[19] 其他重要内容 具体公司分析 * 消费建材公司中，三棵树、汉高集团和东方雨虹已证明走出向上增长拐点[14]；伟星、兔宝宝和北新虽暂未证明走出拐点，但因其龙头地位和股息支撑仍值得关注[15][16] * 水泥行业重点公司包括出海及西部基建相关的华新水泥、青松建化，以及受治理改善影响的海螺水泥[17] * 玻璃纤维板块产能领先的中国巨石、建滔积层板和中材科技是重点推荐标的[19]