行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 开年基建投资同比高增，建议战略重视低估值建筑央企的配置价值 [1][6][13] - 2026年1-2月，狭义基建投资增长10.9%，广义基建投资增长11.4%，增速相比2025年下半年显著提升 [2][6][13] - 全年基建或将保持韧性，部分建筑央企经营稳健向好或通过转型获得较好前景，相比于板块或能给予更高估值 [13] 事件评论与数据总结 - **基建投资整体高增**：1-2月狭义基建投资增长10.9%，为2025年7月以来首次单月增速转正；广义基建投资增长11.4% [2][6][13] - **分项投资表现**： - 电力类投资增长13.1%，增速环比有所提升 [13] - 交运类投资增长9.1%，但道路运输业投资下滑0.6% [13] - 水利类投资增长8.3%，但水利管理业投资下滑4.4% [13] - 公共设施管理业投资增长11.6% [13] - **实物工作量数据**： - 1-2月水泥产量累计同比增加6.8% [13] - 3月4日-10日，全国水泥出库量76.03万吨，环比上升91.99%，农历同比下降4.76% [13] - 同期基建水泥直供量39万吨，环比上升56%，农历同比持平 [13] - 混凝土搅拌站发运量为43.26万方，周环比增加152.1%，同比减少30.86% [13] - 截至3月11日，全国工地开复工率42.5%，环比提升19个百分点，农历同比下降5.2个百分点；劳务上工率43.9%，环比提升14.2个百分点，农历同比下降5.8个百分点；资金到位率42.8%，环比提升7.4个百分点，农历同比下降0.8个百分点 [13] - **财政政策支持**： - 2026年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元 [13] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元 [13] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债3000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元 [13] 行业配置观点 - 建筑板块是长江三级行业指数中唯二破净的指数之一，机构对建筑板块的配置系统性不高 [13] - 部分建筑央企在稳增长中充当重要角色，政治经济地位凸显，且得益于技术实力、市场开拓能力等，经营持续稳健向好，或通过转型获得较好未来前景 [13]

报告行业投资评级 - 热卷行业投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 热卷主力震荡偏强运行 短中期走强 站上5日、30日、60日均线 下方支撑60日均线附近 压力关注前期压力平台附近 基本面处于供需双增 表需近期回升明显叠加季节性旺季到来 产量整体收缩 支撑价格 但库存处于高位 一定程度限制上方空间 目前开始去库 需关注后续去库进度 预计维持震荡偏强运行 [6] 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周二持仓量减仓31099手 成交量253950手 相比上一交易日缩量 日均线来看短期上破5日均线3312附近 中期在30日均线3255 中期压力60日均线3272附近上方运行 [1] - 主流地区上海热卷价格报3300元/吨 [2] - 期现基差-24元 [3] 基本面数据 供应端 - 实际周产量300.21万吨 周环比+4.95万吨 年同比-24.12万吨 钢厂复产节奏温和 同比收缩明显 供给端对价格压力有限 [4] 需求端 - 表观消费310.51万吨 环比上周+15.15万吨 年同比-20.14万吨 制造业复工带动表需反弹 但同比仍偏弱 需求复苏强度是后续核心变量 [4] 库存端 - 社会库存376.33万吨 周环比-5.98万吨 年同比+52.28万吨 社会库存首次周度去化 但绝对量仍远高于去年 [4] - 钢厂库存84.96万吨 环比 -4.32万吨 钢厂库存去化 压力缓解 [4] - 库存合计461.29万吨 环比 -10.3万吨 年同比+51.39万吨 结束累库进入去库阶段 但库存总量仍处高位 首次进入周度去库 验证需求启动 但社库绝对量和库销比仍处高位 压制价格上行空间 [4] 政策面 - 2026年3月5日 全国两会召开 政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元 强化基建与"两新"项目支撑 提振市场中长期信心 然而 当前制造业PMI仍处收缩区间 下游订单未见实质性改善 政策传导至热卷需求端仍需时间 短期难以扭转库存高企格局 [5] 市场驱动因素分析 偏多因素 - 成本支撑 供给收缩 需求韧性 政策托底（"十五五"规划、基建投资） 原料走强 [6] 偏空因素 - 需求兑现慢 库存累积压制价格 宏观扰动增加 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，新型基础设施和民生基础设施建设力度加大，推动重大工程开工建设，带动投资止跌回升 [1][15] - 1-2月全国固定资产投资同比增长1.8%（2025年全年同比下降3.8%），基础设施投资增速明显加快，同比增长11.4%，比2025年全年加快10.8个百分点，拉动全部投资增长3个百分点 [1][15] - 年初通常为各省市投资建设计划密集发布期，或驱动建筑行业估值提升，低估值建筑央国企配置价值凸显 [3][16] - 美伊冲突导致国际原油价格上涨，煤化工成本优势凸显，其原料自主性使其在国家能源安全战略中的地位提升，产业投资建设有望加码 [3][17] - 全球半导体行业在AI需求驱动下掀起新一轮资本开支浪潮，我国“十五五”提出统筹推进算力设施建设，预计将带动洁净室工程需求释放 [3][17] - 2026年财政/投资端定调积极，基建需求仍较为充足，全年基建投资有望维持稳健增长 [9] - 行业出海战略在订单和营收端有所体现，建筑央企海外新签订单和营收增速高于整体水平 [9] - 西部新疆区域固定资产投资高于全国水平，重大基建项目启动带动需求增长，煤化工为新疆核心产业目标之一，项目体量可观 [9] 行业动态与投资数据 - 1-2月，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长5%，增速比全部投资高3.2个百分点，拉动全部投资增长2.7个百分点 [1][15] - 其中，计划总投资20亿元及以上项目投资增长6.6%，计划总投资50亿元及以上项目投资增长9.5% [1][15] - 1-2月制造业投资同比增长3.1%，比上年全年加快2.5个百分点 [1][15] - 基础设施投资分项中，电热气水投资增速为13.1%（2025年为9.1%）；交通运输、仓储和邮政业投资增速为9.1%，环比2025年改善10.3个百分点；水利、环境和公共设施管理业投资增速为8.3%，环比2025年大幅改善16.7个百分点 [2][16] - 基建三大分项中，铁路运输业投资增速为28.7%（2025年下滑1.2%），公共设施管理业投资增速为11.6%（2025年下滑8.2%），水利管理业和道路运输业投资增速跌幅环比改善 [2][16] 市场表现与估值 - 本周（报告期），建筑装饰行业下跌6.25%，表现弱于沪深300（下跌2.19%） [18] - 周涨幅在SW 30个一级行业中位居第24位 [18] - 分子板块看，园林工程板块上涨2.51%，其他专业工程、工程咨询服务、装修装饰、房屋建设板块表现优于行业 [18] - 本周行业涨跌幅排名前5为：亚翔集成（+31.31%）、*ST东园（+27.94%）、正平股份（+21.04%）、国晟科技（+18.16%）、矩阵股份（+15.89%） [19][21] - 本周行业涨跌幅排名后5为：中国核建（-23.22%）、中国电建（-18.64%）、美芝股份（-17.66%）、华电重工（-16.09%）、中国能建（-15.24%） [19][21] - 本周建筑装饰行业市盈率为13.12倍，市净率为0.87倍，较上周均下降 [22] - 行业PE估值在SW一级行业中位居第27位，PB估值位居第29位 [22] - 当前行业市盈率最低前5为：山东路桥（4.03倍）、中国铁建（4.56倍）、中国建筑（4.61倍）、中国中铁（5.52倍）、中国交建（6.23倍） [22] - 市净率最低前5为：ST元成（0.27倍）、中国铁建（0.36倍）、中国建筑（0.43倍）、中国中铁（0.43倍）、中国交建（0.44倍） [22] 投资建议与关注主线 - **低估值基建央企**：关注中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶，关键经营性指标改善，分红提升，海外业务成长优于整体 [10][11][16] - **出海龙头**：关注中材国际、中钢国际，国际工程板块海外订单高增，海外业务占比高 [10][11] - **新疆地区与煤化工工程**：新疆交建为当地工程承包龙头，有望受益新疆地区基建投资高增；煤化工工程关注东华科技、中石化炼化工程，新疆煤化工项目体量可观，2025-2030年将迎来建设高峰 [10] - **洁净室工程龙头**：关注亚翔集成、圣晖集成，受益于全球AI技术迭代和半导体行业资本开支加码，订单快速增长，海外业务成长亮眼 [10][11][17] - **其他关注标的**：煤化工领域还可关注中国化学、三维化学 [11] 公司经营与行业新闻 - 中国建筑2026年1-2月累计新签合同总额约7198亿元，同比增长0.90%，其中境外新签约326亿元，同比增长26.60% [28] - 江河集团2025年实现营业收入218.45亿元，同比下降2.50%，归母净利润6.10亿元，同比下降4.31% [28] - 近期行业新闻包括：1-2月基础设施投资数据发布；上海市调整商业用房购房贷款首付比例；深圳二手房市场量增价稳；南京市推出住房“以旧换新”贴息政策；交通运输部强调扩大交通运输有效投资 [29]

财政力度评估 - 1-2月广义财政支出同比增长6.1%，创2022年以来新高[3] - 1-2月录得公共财政赤字2552亿元，为近30年来第二次出现开年狭义赤字[3] - 1-2月录得广义财政赤字10363亿元，为近年最高开年水平[3] 基建高增成因 - 测算一季度可形成实物量的财政资金同比增长26.3%，创2022年以来新高[4] - 中央层面，去年12月下达约2950亿元提前批投资计划并批复超4000亿元重大项目[5] - 地方层面，去年四季度两个5000亿增量政策对应的项目在开年可持续施工[5] 全年可持续性分析 - 测算全年可形成实物量的财政资金增长9.7%，创2022年以来新高[5] - 得益于新型政策性金融工具，测算今年财政提供的项目资本金增长8416亿元，去年为下降6091亿元[5] - 地方重大项目计划投资目标设定保守，三大区域（6大省、12重债省、中13省）均设定为负增长[6] - 中央“十五五”基建重大工程数量由“十四五”的21个增长至23个[7] 财政数据点评 - 1-2月公共财政收入同比转正至0.7%[7] - 1-2月政府性基金收入同比下降16%，主要因卖地收入下降25.2%[7] - 1-2月新增专项债累计发行8242亿元，去年同期为5968亿元[7]

公共财政收支概况 - 2026年1-2月公共财政收入同比增速为0.7%，较去年12月回升2.4个百分点[1] - 2026年1-2月公共财政支出同比增速为3.6%，较去年12月回升2.6个百分点[1] - 以“使用赤字/预算赤字”衡量，2026年1-2月第一本帐赤字使用进度为3.2%，较去年同期高1.6个百分点[1] 税收与非税收入结构 - 2026年1-2月税收收入同比增长0.1%，非税收入同比增长3.4%[1] - 企业所得税和个人所得税分别拖累税收收入1.0个和0.8个百分点[1] - 国内增值税对税收收入的拉动扩大0.7个百分点，进口环节增值税和消费税拉动扩大1.5个百分点[1] 财政支出结构 - 2026年1-2月公共财政对基建领域支出同比增速为2.4%，较上月抬升9.0个百分点[1] - 同期基建投资增速达到11.4%[1] - 民生领域支出同比增速达到6.1%，快于财政支出总体增速[1] - 科学技术支出增速回落12.8个百分点至-8.0%[1] 政府性基金收支 - 2026年1-2月全国政府性基金收入同比增速为-16.0%，支出同比增速为16.0%[1] - 国有土地使用权出让收入同比增长-25.2%，跌幅较去年扩大10.5个百分点[1] - 地方政府性基金支出同比增长16.0%，主要得益于地方专项债发行较快[1] 广义财政与地方债 - 2026年1-2月广义财政收入增速为-1.4%，广义财政支出增速为6.1%[1] - 1-2月用于项目的地方新增专项债累计发行6658亿元，占今年额度的15.1%，去年同期为10.8%[1]

2026年1-2月财政数据核心观点 - 2026年财政运行平稳开局，税收收入持平，非税收入高增，狭义支出靠前发力，政府性基金收入低位但支出高增，有望助力基建投资修复，后续财政政策或延续积极基调，加力提效 [1][3] 狭义财政收入 - 2026年1-2月全国一般公共预算收入同比增长0.7%，开局总体平稳 [1] - 税收收入基本持平于去年同期，非税收入增速相对较高 [1] - 证券交易印花税、车辆购置税等与资本市场和特定行业相关的税收表现亮眼 [1] - 进出口环节税收高增，反映外需保持韧性 [1] - 国内消费税和所得税双双负增，体现消费恢复基础尚不牢固，工业企业利润仍在修复，部分行业经营压力犹存 [1] - 房地产相关税收整体低迷，市场信心恢复和交易活动回暖仍需政策进一步支持 [1] 狭义财政支出 - 2026年1-2月全国一般公共预算支出同比增长3.6%，支出进度明显快于收入，体现加力提效的政策导向 [2] - 社保就业和卫生健康支出增速领先，筑牢民生底线 [2] - 城乡社区与节能环保支出较快增长，助力基建投资 [2] - 科学技术支出同比下降8%，或受项目落地节奏、资金拨付进度或年初预算安排的阶段性因素影响 [2] - 教育、文化旅游、农林水、交通运输等领域支出同比小幅下降，可能受去年同期基数较高、项目储备和开工进度以及年初支出重点安排等多重因素影响 [2] 政府性基金收支 - 2026年1-2月全国政府性基金预算收入同比下降16%，其中国有土地使用权出让收入下滑25.2%，反映房企拿地意愿仍然偏低 [2] - 2026年1-2月政府性基金预算支出同比增长16%，主要源于新增地方政府专项债券的加快发行和使用 [2] - 去年底和今年初提前下达的专项债券额度逐步形成实物工作量，正有力托底基础设施建设投资，发挥逆周期调节作用 [2] 未来财政政策展望 - 财政政策或延续积极基调，加力提效 [3] - 可能需要进一步盘活存量资产、加强非税收入管理以弥补土地收入缺口 [3] - 支出结构优化将更为关键，确保“三保”支出、科技攻关、国家重大战略项目的资金保障 [3] - 通过加快专项债发行使用，尽快形成更多实物工作量，稳定投资需求 [3]

总体财政形势 - 2026年1-2月财政形势积极，一般公共预算收入同比增速转正至+0.7%，支出同比增速加快至+3.6%[1] - 政府性基金预算收入同比下滑16.0%，但支出同比大幅增长16.0%，体现财政靠前发力[1][24] - 国内政策加力旨在对冲外部风险，稳定经济增长预期和资本市场表现[2][39] 一般公共预算收支 - 一般公共预算收入改善：税收收入同比微增0.1%，非税收入同比增长3.4%，均较上月（2025年12月）大幅好转[3] - 主要税种表现分化：国内增值税同比增4.70%，企业所得税同比跌幅收窄至-3.9%，个人所得税同比下滑6.9%（受春节错位影响）[4][5] - 证券交易印花税同比增速大幅上升至110.0%，反映资本市场活跃度提升[7] - 一般公共预算支出加快：同比增长3.6%，基建相关支出同比增2.41%，增速转正且改善明显[12] - 收支进度：收入完成预算进度20.0%（略低于五年均值），支出完成进度15.6%（高于五年均值），显示支出节奏较快[13] 政府性基金与地方债 - 政府性基金收入受土地市场拖累：国有土地使用权出让收入同比下降25.2%[24] - 政府性基金支出进度为11.1%，高于过去五年同期均值9.5%[24] - 新增地方专项债发行节奏快：1-2月累计发行8242亿元，发行进度18.7%，高于过去五年同期平均进度14%[31] 结构性亮点与风险 - 外贸相关税收增长强劲：进口环节增值税和消费税同比增12.90%，关税同比增14.40%，受进出口双位数增长支撑[6] - 房产税同比增11.60%，但土地增值税同比降8.20%，契税同比降11.10%（跌幅收窄），显示房产交易活跃度局部升温但房价未全面转暖[6][7] - 主要风险包括政策落地不及预期和重大项目开工不及预期[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷主力今日窄幅震荡，短期受地缘事件升级和美联储鹰派预期影响偏弱整理，日均线短中期走强站上5日、30日、60日均线，下方短期支撑5日均线附近，压力关注前期压力平台附近；基本面处于供需双增，表需近期回升明显叠加季节性旺季到来，产量整体收缩支撑价格，但库存处于高位一定程度限制上方空间，目前开始去库，预计维持震荡偏强运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量减仓28781手，成交量287920手，相比上一交易日缩量，日均线来看短期重新上破5日均线3303附近，30日均线3252，中期压力60日均线3269附近 [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3290元/吨 [2] - 基差：期现基差 -12元 [3] 基本面数据 - 供应端：实际周产量300.21万吨，周环比 +4.95万吨，年同比 -24.12万吨，钢厂复产节奏温和，同比收缩明显，供给端对价格压力有限 [4] - 需求端：表观消费310.51万吨，环比上周 +15.15万吨，年同比 -20.14万吨，制造业复工带动表需反弹，但同比仍偏弱，需求复苏强度是后续核心变量 [4] - 库存端：社会库存376.33万吨，周环比 -5.98万吨，年同比 +52.28万吨，社会库存首次周度去化，但绝对量仍远高于去年；钢厂库存84.96万吨，环比 -4.32万吨，钢厂库存去化，压力缓解；库存合计461.29万吨，环比 -10.3万吨，年同比 +51.39万吨，结束累库进入去库阶段，但库存总量仍处高位，首次进入周度去库验证需求启动，但社库绝对量和库销比仍处高位，压制价格上行空间 [4] - 政策面：2026年3月5日全国两会召开，政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元，强化基建与“两新”项目支撑，提振市场中长期信心；然而当前制造业PMI仍处收缩区间，下游订单未见实质性改善，政策传导至热卷需求端仍需时间，短期难以扭转库存高企格局 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：成本支撑，供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资），原料走强 [6] - 偏空因素：需求兑现慢，库存累积压制价格，宏观扰动增加 [6]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持” (维持) [6] - 建材行业评级为“增持” (维持) [6] 核心观点 - 2026年前两个月基建投资表现优异，但增速或因春节错期存在基数扰动，持续性有待观察，投资力度需看后续表现[1] - 传统建材链条建议关注防水、工程管材等开工端个股机会，以及原材料涨价叠加供给侧改善带动的消费建材提价落地情况[1] - 继续看好科技及出海链条，重点关注AI应用落地下的基础设施环节及相关新材料的投资机会[1] - 重点推荐亚翔集成、中国化学、中材国际、东方雨虹、中国联塑五家公司[1][8] 行业宏观数据与投资表现 - 2026年1-2月，全国基建/地产/制造业投资累计同比增速分别为+11.4%/-11.1%/+3.1%，较2025年全年增速分别变化+12.9/+6.1/+2.5个百分点[1] - 2026年1-2月，地产销售/新开工/竣工面积同比增速分别为-13.5%/-23.1%/-27.9%，较2025年全年增速分别变化-4.8/-2.7/-9.8个百分点[2] - 2026年1-2月，限额以上建筑及装潢材料企业零售额为204亿元，同比-2.2%[2] - 2月70个大中城市中，有10个城市新建商品住宅价格环比上涨，总体环比降幅收窄[2] 主要子行业运行状况 水泥行业 - 2026年1-2月水泥产量为1.78亿吨，同比+6.8%[3] - 1-2月水泥均价为351元/吨，较2025年12月下跌14.5%，同比下跌2.3%[3] - 1-2月水泥平均出货率为28.0%，较2025年12月下降14.4个百分点，但同比上升3.6个百分点[3] - 截至3月13日，水泥库容比为62.4%，同比上升8.0个百分点[3] - 节后复工力度偏缓，预期水泥价格推涨仍有压力，行业盈利中枢或短周期下移[3] 玻璃行业 - 2026年1-2月平板玻璃产量为1.46亿重箱，同比-3.5%[4] - 1-2月全国浮法玻璃均价为62元/重箱，较2025年12月上涨1.8%，但同比下跌17.4%[4] - 年初以来产线冷修对价格有一定支撑，但“保交楼”政策退坡影响下竣工端仍面临压力，供给侧冷修有待加速[4] - 截至3月12日，浮法玻璃行业库存为6763万重箱，同比+8.0%[4] - 1-2月2.0mm镀膜光伏玻璃均价为10.8元/平米，同比-10.4%，较2025年12月下跌6.8%，价格中枢持续下探[4] 消费建材与原材料 - 2026年初至今，沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC均价较2025年第一季度分别变化-10%/-8.5%/+2%/-18%/-6%[2] - 上述原材料价格环比2025年第四季度均价分别变化-2%/+1.9%/-13.8%/-5.7%/+2.5%[2] - 3月以来部分原材料价格快速上行，有望催化消费建材多品类启动复价[2] 重点推荐公司观点 东方雨虹 (002271 CH) - 公司宣布自3月15日起工程端沥青类卷材和涂料产品价格上调5-10%[33] - 开工端防水材料或率先出现量价企稳信号，公司作为龙头企业有望充分受益[33] - 调整2025-2027年归母净利润预测至1.3/15.1/26.7亿元，对应EPS为0.05/0.63/1.12元[33] - 给予2026年25倍PE估值，目标价25.87元，维持“买入”评级[33] 亚翔集成 (603929 CH) - 2025年实现营收49.07亿元，归母净利8.92亿元，同比增长40.3%[33] - 充分受益于全球半导体产业投资景气，新签订单有望继续上行[33] - 调整2026-2028年归母净利润预测至15.57/21.65/23.90亿元[33] - 给予2026年32倍PE估值，目标价235.62元，维持“买入”评级[33] 中材国际 (600970 CH) - 2025年全年新签订单712.35亿元，同比增长12%，年末在手未完工合同665亿元，同比增长11.3%[33] - 订单结构优化，降低对国内水泥工程依赖，矿业一体化订单增长显著[33] - 维持2025-2027年归母净利润预测为31.31/31.96/32.48亿元[33] - 给予2026年12倍PE估值，目标价14.64元，维持“买入”评级[33] 中国化学 (601117 CH) - 2025年前三季度实现营收1363.00亿元，归母净利42.32亿元，同比增长10.28%[33] - 9个月累计新签订单2846亿元，同比基本持平，海外石油化工投资景气较好[33] - 维持2025-2027年归母净利润预测为61.26/64.73/68.10亿元[33] - 给予2025年12倍PE估值，目标价12.05元，维持“买入”评级[33] 中国联塑 (2128 HK) - 2025年上半年塑管产品综合销量逆势同比增长3.9%，预计市占率进一步提升[34] - 调整2025-2027年归母净利润预测至17.9/22.0/24.3亿元，对应EPS为0.58/0.71/0.78元[35] - 给予2025年10倍PE估值，目标价6.35港元，维持“买入”评级[35]

核心观点 - 1-2月经济数据开门红，显示经济开始复苏，名义GDP增速回升至4.8%，物价走出低谷是2026年宏观主线之一 [4][12] - 生产端工业增加值和服务业生产指数同比增速分别上行至6.3%和5.2%，需求端投资、消费、出口均实现正增长，其中固定资产投资结束连续7个月负增长 [4] - 消费内生动力恢复与中央主导的基建投资更具持续性，在去年季度经济增速逐季走低背景下，今年经济增速可能出现前高后扬格局 [12] 总体经济增长 - 1-2月GDP实际增速约为5%，名义GDP增速约为4.8%，高于去年四季度的3.9%（名义）和4.5%（实际） [2][12] - 1-2月GDP平减指数同比增速约为-0.2%，显示物价和名义增速均出现回升 [12] 生产端表现 - 1-2月规模以上工业增加值同比增速为6.3%，较去年末上行1.1个百分点 [4] - 1-2月服务业生产指数同比增速为5.2%，较去年末上行0.2个百分点 [4] 需求端：消费 - 1-2月社会消费品零售总额同比增速为2.8%，较2025年12月的0.9%回升1.9个百分点 [4][6] - 非补贴类消费增速从2.9%回升至3.4%，服务零售在超长春节假期带动下同比增长5.6% [6] - 以旧换新商品消费增速从去年末的-3.9%回升至-0.9% [6] - 可选消费显著好转：居民可选消费（饮料、烟酒、金银珠宝）增速从去年12月的2.5%上行至8.7%；出行娱乐消费（服装、化妆品、体育娱乐用品）增速从8.5%上行至14.5%，其中服装鞋帽等纺织品零售增速从0.6%上行至10.4%，创2024年以来新高 [6] 需求端：投资 - 1-2月固定资产投资同比增长1.8%，由2025年的-3.8%转正，结束了连续7个月的负增长 [4][9] - 基建投资是主要拉动力量，同比增长11.4% [9] - 统计局调整基建投资统计口径，将电力、热力、燃气及水生产和供应业纳入，按新口径计算的2025年基建投资增速为-0.6%，较此前大幅好转 [9] - “两重”建设和中央财政提供项目与资金支持：2025年底发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划共计约2950亿元 [9] - 政府债靠前发行：1-2月社融口径下政府债净融资2.38万亿元，与2025年同期的2.39万亿元基本持平 [9] - 财政资金带动配套融资：1-2月新增企事业单位中长期贷款4.07万亿元，略高于2025年同期的4万亿元 [9] - 项目开工情况良好：百年建筑网数据显示，2月25日（节后第一周）项目开复工率、劳务上工率和资金到位率分别高于去年农历同期1.5、3.7、9.4个百分点 [9] 需求端：出口与房地产 - 1-2月出口同比增速为21.8% [4] - 2月二手住宅价格指数降幅收窄：一线、二线、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.1%、0.4%、0.5%，降幅比上月收窄0.4、0.1、0.1个百分点 [6] - 关注地产“金三银四”行情，若地产筑底信号进一步明确，此前被压制的可选消费或迎来反弹 [6]