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理想汽车-W:Q1毛利率优于预期,纯电产品即将发布(繁体版)-20250611
第一上海· 2025-06-11 13:40
报告公司投资评级 - 买入评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收259亿元,同比增长1.1%,车辆销售收入247亿元,同比增长1.8%,毛利率为20.5%,实现净利润6.5亿元,同比增长9.4%,车辆毛利率为19.8%,同比增长0.5pct,优于预期;Q1汽车总交付量为9.3万台,同比增长15.5%,但受节假日以及产品换代影响,25Q1汽车销量承压 [3] - 2025年为公司纯电产品发布大年,Q2发布理想MEGA Home家庭特别版等车型,MEGA新发布后订单火爆,预计后期月销量将稳定在3000台左右,下半年将发布纯电产品i8、i6,预计价格带处于20 - 40万,定位中高端纯电SUV,卡位家用纯电SUV市场,纯电将带动公司整体销量 [3] - 公司坚持向AI科技公司转型,上半年发布新一代自动驾驶技术MindVLA大模型,开源自研智慧汽车作业系统“理想星环OS”,自动驾驶技术受消费者认可,高价激光雷达MAX版本车型销量占比持续提升,提升公司整体ASP [3] - 2025年4月新建224座理想超充站,建站心愿达成525份,目前已投入使用理想超充站达2267座,充电桩达到12340个,为后续纯电产品发布打下坚实基础 [3] - 预测公司2025 - 2027年的销量分别达到60万辆、84万辆、104万辆,收入分别为1658亿元、2044亿元和2404亿元,归母净利润分别为93亿元、109亿元和142亿元,结合公司国内领先销量和重AI投入估值,给予公司30倍PE,求得合理股价为37.86美元/140.27港元,较现价有26%/19%的上涨空间,维持买入评级 [3] 相关目录总结 主要资料 - 行业为新能源汽车,股票代码为LI.O/2015.HK,已发行股本10.13亿股,总市值323亿美元,52周高/低为33.12美元/17.44美元,每股净资产33.54元,主要股东有Amp Lee Ltd.(16.77%)、DeutscheBankAktiengesellschaft(16.58%)、InspiredElite(12.17%) [2] - 股价为30.15美元/118港元,目标价为37.86美元/140.27港元,较现价分别有26%/19%的上涨空间 [2] 主要财务报表 损益表 - 2023 - 2027E主营业务收入分别为1238.51亿元、1444.60亿元、1658.03亿元、2043.80亿元、2404.68亿元,主营业务增速分别为173%、17%、15%、23%、18% [4] - 毛利率分别为22%、21%、18%、17%、17%,EBITDA利率分别为8%、7%、7%、7%、8%,净利率分别为10%、6%、6%、5%、6% [4] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为1434.67亿元、1623.49亿元、1743.30亿元、2147.29亿元、2574.65亿元 [4] - 总负债分别为828.92亿元、910.29亿元、1086.52亿元、1272.07亿元、1439.30亿元,总负债总资产分别为58%、56%、62%、59%、56% [4] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为118.09亿元、80.45亿元、93.45亿元、109.47亿元、142.64亿元 [4] - 营运活动现金流分别为506.94亿元、159.33亿元、276.96亿元、381.84亿元、415.41亿元 [4]
蔚來:香港及中國市場日報-20250605
新华汇富· 2025-06-05 15:15
报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蔚来正通过多品牌策略以差异化车型满足各细分市场需求,基于萤火虫与乐道强劲的初期销量,第二季指引合理,但第四季目标具有挑战性 [2] 各部分总结 蔚来财务与销售情况 - 蔚来2025年第一季财报显示,交付量同比增长40%至4.2万辆,带动营业收入同比增长22%至120亿元人民币,但平均售价持续承压,五月单车价格同比下跌15%至23.6万元人民币 [1] - 第一季毛利率年增2.7个百分点至7.6%,但净亏损同比扩大19%至69亿元人民币,主要因销售及行政费用同比增长47% [1] - 蔚来新品牌“萤火虫”4月开始交付首款车型,5月蔚来总交付量达2.3万辆,同比增长13%,其中萤火虫贡献3700辆,乐道交付6300辆 [1] - 公司预期第二季交付量将达7.2万至7.5万辆,同比增长25.5%至30.7%,总营收同比增长11.8%-15.0%,意味着6月交付量需达2.5万至2.8万辆,同比增长17%至31% [1] 蔚来车型与盈利预期 - 随着蔚来5月开始交付ES6、EC6、ET5及ET5T四款升级车型,并在新车搭载自研芯片,管理层预期第二季毛利率将重返双位数 [2] - 乐道品牌将於第三季推出L90,第四季推出L80车型,针对大家庭客户,管理层预计三款高竞争力车型将推动乐道第四季月交付突破2.5万辆,改善盈利表现 [2] 市场指数情况 - 2025年6月5日,恒生指数收市23654,升0.6%,今年累升17.9%;中资企业指数收市8576,升0.7%,今年累升17.7%等 [3] 大宗商品价格情况 - 2025年6月5日,金价收市3372美元/盎司,升0.6%,今年累升28.6%;钢价收市1940美元/盎司,升1.1%,今年累升8.6%等 [3] 汇率情况 - 2025年6月5日,美元兑港元汇率为7.8,美元兑欧元汇率为0.9等 [3] 市场情绪情况 - 2025年6月5日,爱尔兰信贷违约掉期为83,跌2.4%;意大利为139,跌0.6%等 [3] 美国经济发布表 - 贸易收支等指标预计公布日期从2025年6月5日至7月3日不等 [16] 中国经济发布表 - 外汇储备等指标预计公布日期从2025年6月7日至7月15日不等 [17] 香港经济发布表 - 外汇储备等指标预计公布日期从2025年6月6日至7月31日不等 [18] 大股东权益披露 - 前两个交易日,上海君实生物医药科技股份有限公司 - H股等多家公司大股东有股份买入情况 [20]