理想汽車（LI.O/2015.HK） 更新報告 買入 2026 年 4 月 20 日 短期基本面築底，進入新產品週期 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 劉家暉 852-25321956 jex.liu@firstshanghai.com.hk 主要資料 | 行業 | 新能源汽車 | | --- | --- | | 股價 | 18.54 美元/72.5 港元 | | 目標價 | 23.20 美元/90.70 港元 | | | (25.1%) | | 股票代碼 | LI.O/2015.HK | | 已發行股本 | 10.70 億股 | | 總市值 | 188 億美元 | | 52 周高/低 | 32.02 美元/15.71 美元 | | 每股淨資產 | 38.75 元 | | 主要股東 | AmpLeeLtd. 21.69% | | | InspiredElite 12.17% | | | DeutscheBankAktiengesel | | | lschaft 10.22% | | | | 第一上海證券有限公司 2026 年 4 月 主要財務報表 ...

市场回顾与展望 - 恒生指数短期反弹阻力参考3月中浪顶26,250点，重上250天线后上行空间受地缘政治、企业盈利挑战及北水流入不稳定等因素牵制 [2] - 美股三大指数于4月13日先跌后升，收市倒升0.6%至1.2% [5] - 恒生指数4月13日低开低走，收跌233点或0.9%，报25,660点，大市成交缩减至2,079亿港元，北水净流入22亿港元 [5] 短期看好板块 - 电动车与储能板块：油价高企利好电动车渗透，伊朗战事引发能源短缺疑虑 [3] - 创新药板块：第二季迎来重磅学术会议，药企将公布研发数据验证进展 [3] 宏观焦点 - 中国3月新增贷款2.99万亿元人民币逊于预期，M2增速放缓至8.5% [3][6] - 中国发布《反外国不当域外管辖条例》，明确有权采取贸易反制措施 [3][6] - 中指院表示若4月核心城市房市热度能够保持，将有助于改善市场预期，4月首周北京及上海二手房成交量分别同比增长32%及36% [3][7] - 美国联邦储备局3月议息后维持利率不变，点阵图维持2026年及2027年各减息一次的预期，上调2026年经济增长预测0.1个百分点至2.4%，通胀预测上调0.3个百分点至2.7% [3] - 石油输出国组织3月原油日均产量减少788万桶至2,079万桶，为历来最大单月跌幅，并下调第二季全球石油需求预测50万桶至日均1.05亿桶 [3][9] - 沙特阿拉伯计划5月对中国的原油销售量减半至约2,000万桶 [9] - 国际能源署表示已做好准备在必要时再次释放石油储备，上月已协调释放4亿桶 [9] 行业与政策动态 - 官媒呼吁外卖平台结束价格竞争，市场解读为官方明确叫停恶性竞争的信号 [2] - 中办、国办发布意见，要求行业协会商会不得设立与会员有直接竞争关系的企业 [6] - 内地推动网络货运平台建立油价运价协同调整机制，要求以月为周期协同调整运价 [6] - 网信办发布新规，禁止向8岁以下儿童提供打赏服务，对8至16岁未成年人打赏需监护人同意 [7] - 港交所推出香港交易所韩国交易所半导体指数和香港交易所科技及美国科技100指数，并与5家发行商签署ETF授权协议 [7] - 日本软银、NEC、本田及索尼成立名为“日本AI基础模型开发”的新公司，目标在2030年前开发出参数规模约1万亿的大型AI基础模型 [8] 企业消息 - **宁德时代(3750)**：传闻考虑在香港配股集资最多50亿美元（约390亿港元） [3][10] - **灵宝黄金(3330)**：拟折让4.5%配股筹资7.8亿港元 [3][10] - **阿里巴巴(9988)**：旗下阿里云取消DataWorks标准版及专业版用户每日调用API的数量限制 [3][10] - **MiniMax(0100)**：宣布M2.7模型全球开源，为业界首个AI深度参与迭代的自我进化模型 [3][10] - **安踏体育(2020)**：第一季安踏品牌产品零售额录得高单位数正增长，FILA品牌录得10%至20%低段正增长，其他品牌录得40%至45%正增长 [3][11] - **苹果公司**：第一季全球智能手机出货量逆市同比增长5%，以21%市占率称冠，同期全球市场出货量同比减少6% [3][7] - **TrendForce预测**：苹果最快今年下半年入局折叠屏手机市场，并有望拿下近20%的市场占有率 [7] - **蔚来(9866)**：董事长李斌表示2026年经营目标为实现全年盈利，并希望保持40%至50%的销量增长 [11] - **小鹏汽车(9868)**：旗下MONA M03车型累计交付量已突破25万辆 [11] - **奇瑞汽车(9973)**：风云T9L大五座SUV上市，售价12.99万元人民币起 [11] - **LVMH**：首季自然销售增长1%，逊于预期，中东战争导致增长被削弱一个百分点 [11] - **瑞博生物(06938)**：核心产品Vortosiran已向欧洲药品管理局递交针对心房颤动患者卒中预防的2b期临床试验申请 [12] - **中船防务(0317)**：发盈喜，预计第一季归母净利润3.6亿到4.3亿元人民币，同比增长95.16%至1.33倍 [12] - **心连心化肥(1866)**：发盈喜，预计第一季归母净利润2.8亿至3亿元人民币，同比增长41%至52% [12] - **华润置地(1109)**：3月总合同销售金额约224.2亿元人民币，同比减少14.1% [12] - **龙湖集团(0960)**：首3个月累计总合同销售金额74.6亿元人民币，同比下跌55.99% [12]

港股市场表现 - 恒生指数上涨141点或0.6%，收于25,893点，盘中一度上涨321点至26,073点[1] - 恒生科技指数上涨38点或0.8%，收于4,860点[1] - 港股大市全日成交总额为2,463.17亿元[1] - 国企指数上涨43点或0.5%，收于8,655点[1] A股市场表现 - 上证指数上涨20点或0.5%，收于3,986点，成交额9,557亿元[1] - 深证成指上涨313点或2.2%，收于14,309点，成交额1.37万亿元[1] - 创业板指大幅反弹125点或3.8%，收于3,448点，成交额6,479亿元[1] 美股市场与宏观经济 - 道琼斯指数下跌269点或0.6%，收于47,916点[2] - 标普500指数下跌7点或0.1%，收于6,816点[2] - 纳斯达克指数上涨80点或0.4%，收于22,902点[2] - 美国3月年度通胀率升至3.3%，为2024年5月以来最高，能源价格同比上涨12.5%[2] 行业与公司动态 - 中国3月新能源汽车销量125.2万辆，同比增长1.2%，占汽车新车总销量43.2%[3] - 极兔速递首季包裹量83.26亿件，同比增长26.2%，日均包裹量9,250万件[3] - 深圳华付技术股份向港交所提交IPO申请，为全栈式AI解决方案提供商[4]

港股市场表现 - 恒生指数上涨368点或1.4%，收于25,834点[1] - 恒生科技指数上涨133点或2.7%，收于5,111点[1] - 大市全日成交总额为2,644.53亿港元[1] A股市场表现 - 上证综指下跌10点或近0.3%，报4,084点，成交近1.04万亿元人民币[1] - 深证成指上涨26点或0.2%，报14,307点，成交近1.29万亿元人民币[1] - 创业板指数上涨46点或1.4%，报3,357点，成交5,557.77亿元人民币[1] 美股市场表现 - 标普500指数上涨67点或1%，至6,699点[2] - 纳斯达克指数上涨268点或1.2%，至22,374点[2] - 道琼斯指数上涨387点或0.8%，收报46,946点[2] 宏观经济与政策 - 中国人民银行开展1,373亿元人民币7天期逆回购，单日净投放888亿元[1] - 人民币中间价下调50点，报6.9057兑一美元[1] 公司业绩与动态 - 零跑汽车2025年收入647.3亿元人民币，按年增长101.3%，净利润5.4亿元，全年交付596,555台，增长103.1%[3] - 贝壳全年净收入945.8亿元人民币，按年增长1.2%，归属股东净利润29.94亿元，按年下跌26.3%[4] - 耀才证券金融与蚂蚁集团的入股交易预计将于3月30日完成[3] 行业与市场观点 - SK集团董事长预计全球晶片晶圆短缺可能持续到2030年[3] - 中美经贸磋商在法国巴黎举行，双方围绕关税安排等议题进行交流并形成新共识[2]

小鹏汽车技术面分析 - 2月5日公司股价收报67.3元，单日微涨1.13%，成交额9.56亿元，市场处于观望态势 [1] - 股价位于MA10（70.98元）、MA30（76.5元）、MA60（79.50元）下方，均线空头排列，中期趋势未扭转，技术面偏弱 [1] - RSI指标为29，进入超卖区域，技术指标总结信号为“强力买入”，信号强度13，威廉指标超卖，多个指标共振给出技术性反弹预期 [1][3] - 短期支撑位分别为57.2元、63.4元，股价在63.4元上方运行守住第一支撑位，阻力位在73.3元、78.3元，其中73.3元靠近MA10均线，是主要压力位 [4] 新能源汽车板块对比 - 2月5日新能源汽车板块个股普遍小幅上涨 [3] - 蔚来收市价36.56元，单日上涨2.70%，RSI为39，技术指标信号为“买入”，走势略强于小鹏，同样处于均线下方 [3] - 理想汽车收市价69.2元，单日上涨1.91%，RSI为57，技术指标信号为“卖出”，股价接近均线，短期走势相对平稳但信号偏空 [3] - 比亚迪收市价91.25元，单日上涨1.39%，RSI为34接近超卖，技术指标信号为“买入”，技术面与小鹏相似但信号强度稍佳 [3] - 板块多数个股处于均线下方，但部分已出现超卖反弹信号，板块短期存在技术性修复机会 [3] 衍生品表现与精选 - 1月30日推荐的小鹏汽车相关窝轮、牛熊产品在2日后取得不错涨幅，其中摩通熊证（55363）涨幅33%、瑞银熊证（55862）涨幅32%，摩利认沽证（22381）涨幅23%，瑞银认沽证（22317）涨幅17%，与当时正股下跌6.91%的走势匹配 [4] - 精选两只小鹏汽车相关窝轮产品供参考：信证认购证（25535）实际杠杆2.1，行使价78.88元，引伸波幅最低，波动相对稳健；瑞银牛证（55469）实际杠杆6.7，收回价60元，实际杠杆最高且溢价最低，性价比突出 [7] - 相关衍生品列表包括：信证认购证（25535）杠杆2.1，摩通认沽证（22366）杠杆2，瑞银认沽证（22317）杠杆2，瑞银牛证（55469）杠杆6.7，瑞银熊证（55598）杠杆7.7 [8]

恒生指数市场动态与交易策略 - 恒生指数于4日收报26,847点，略低于保利加通道中线，成交量较前两日下跌时缩减，但较去年12月仍处较高水准 [1] - 市场多空观点分歧，看多者预期指数反弹至27,000点，看淡者认为可能回落至26,500点，短期区间预计在26,500点至27,000点之间 [1][2] - 技术分析显示窄幅区间为26,200点至27,500点，宽幅区间为25,800点至27,900点，当前短线技术信号暂以“卖出”为主 [3][5] - 在波动加剧的市场中，建议选择收回价稍低的牛熊证以控制风险，例如收回价约25,800点的牛证杠杆可达24至25倍，与较贴价产品差距不大但安全边际更高 [3] 腾讯控股 (00700.HK) 技术分析与衍生品 - 腾讯股价近期跌势加剧，以4日收盘价558元计算，已跌破日线图及周线图的保利加通道底部，成交量连续两日较前期增加 [7] - 技术信号方面，腾讯暂以“买入”信号居多，具体为10个买入信号，6个卖出信号 [7][10] - 若股价继续下跌，初步支持位位于548元，若跌破则可能下探521元，月线图保利加通道中线约在501元 [7] - 衍生品方面，瑞银熊证(60959)当日涨幅达129%，端银认沽证(21984)涨幅78%，中银熊证(69628)涨幅60% [12] 小米集团-W (01810.HK) 走势与期权策略 - 小米股价持续疲弱，呈现一浪低于一浪的态势，4日跌势中成交量反而增加 [13] - 技术信号总结显示，小米有10个卖出信号，0个买入信号 [16] - 当前股价支持位约在33元，若失守则可能下试31.3元 [13] - 部分投资者选择持有认沽期权以对冲风险或获取收益，衍生品中瑞银熊证(59592)当日涨幅26% [13][18] 理想汽车-W (02015.HK) 技术展望 - 理想汽车4日股价有所回升，盘中曾升穿日线图保利加通道顶部，上涨伴随成交量增加 [20] - 技术信号总结以“买入”为主，看好信号稍多 [20][22] - 若升势持续，阻力位首目标为72.1元，突破后可能上试73.9元 [20] - 衍生品方面，法兴牛证(61326)与摩通牛证(55810)当日涨幅均为32%，中银认购证(24077)涨幅18% [22] 华润啤酒 (00291.HK) 股价表现与产品选择 - 华润啤酒近期表现较佳，4日盘中一度升穿保利加通道顶部，收盘价27.16元刚好站于通道顶部之上 [24] - 有投资者预期股价可能回升至30元，但短期需时整固，当前阻力位位于28.1元，突破后可能上看28.9元 [23][24] - 市场上较贴价的认购证条款合适者不多，不少价外幅度超过10%，在股价技术调整时此类产品跌幅可能较大 [24] 李宁 (02331.HK) 价量背离与短期目标 - 李宁4日股价逆市走强，收报20.92元，但成交量连续两日下跌，出现价量背离现象 [26] - 短期阻力位约在21.5元，突破后可能上试22.5元，要达至30元需时较长 [26] - 当前李宁的短线技术信号以“卖出”为主 [26][31] - 衍生品方面，中银认购证(22219)当日涨幅59% [28]

小鹏汽车技术面与市场表现 - 1月27日小鹏汽车收报72.65港元，单日下跌1.29%，成交额8.28亿港元 [1] - 股价位于所有关键均线下方，MA10为78.25港元，MA30为77.58港元，MA60为81.84港元，呈空头排列 [1] - RSI指标为37，已进入超卖区间，技术指标给出“买入”信号，强度为8 [1] - 短期阻力位在77.3港元及81.2港元，支撑位在70.8港元及65.2港元 [2] 新能源汽车板块个股对比 - 蔚来汽车逆势微涨1.83%，收报36.68港元，RSI接近超卖区触发买入信号 [1] - 比亚迪表现最为稳健，微跌0.20%至98.3港元，股价站稳MA60，RSI为55处于中性偏强区域 [1] - 吉利汽车跌0.54%至16.53港元，理想汽车跌0.68%至65.3港元，均处弱势整理 [1] - 理想汽车是板块中唯一技术信号为“中立”的个股 [1] 衍生工具回顾与策略 - 在1月23日至27日期间，小鹏汽车正股两日下跌5.40% [4] - 相关认沽证及熊证表现突出：汇丰熊证(55985)两日升幅达27%，摩利认沽证(22381)及瑞银认沽证(22317)分别上涨10%及12% [4] - 结合当前超卖技术形态，精选两只衍生工具：摩利认沽证(22381)实际杠杆2.4倍，行使价78.63港元，溢价与引伸波幅为同类最低 [7]；汇丰牛证(59442)实际杠杆11.4倍，收回价68.68港元，溢价最低且杠杆较高，适合博弈超卖反弹 [7]

恒生指数 - 1月8日恒生指数收于26149点，整体继续下跌，盘中曾出现较大跌幅，尾盘略有回升 [1] - 技术信号总结显示有8个卖出信号和6个买入信号，整体偏向“卖出”信号 [2] - 当前支持位参考为25600点，下一个支持位在25100点，距离收盘价约1000点 [2] - 当前短线阻力位参考为26628点，再往上阻力位为27100点 [3] - 市场上25100点附近的牛证产品选择较多，杠杆可达20多倍，例如24或25倍 [3] 美团-W (03690.HK) - 1月8日股价下跌，成交量较过去约10个交易日放大，收盘价报101港元 [8] - 技术信号总结为“中立”，买卖信号数量相近，无明显趋势 [8] - 短线支持位参考为97.1港元，若跌破则可能下探92.9港元 [8] - 有投资者关注股价是否会跌至96港元，并考虑在该位置买入 [8] - 有继续看好的投资者持有收回价为91港元的牛证 [8] 哔哩哔哩-W (09626.HK) - 1月8日股价逆市上涨，收于216.6港元，站上保利加通道顶线 [13] - 成交量在大市下跌情况下有所萎缩 [13] - 技术信号总结偏向“卖出”，有9个卖出信号和4个买入信号 [13] - 短线支持位参考为202港元，若跌破则可能下探197港元 [13] 舜宇光学科技 (02382.HK) - 1月8日股价随大市下跌，收于63.85港元，接近保利加通道底部，下跌时成交量增加至接近月内较高水平 [16] - 技术信号总结偏向“买入”，有10个买入信号和3个卖出信号 [16] - 当前阻力位参考为67港元，下一步阻力位为70.4港元 [16] - 对于考虑买入认购证搏反弹的投资者，建议关注行使价在68至69港元附近、价外幅度在10%以内的产品 [16] - 市场上有约五六只行使价在68至69港元的产品，杠杆约5倍多（如5.6或5.7倍），引伸波幅约50多点，溢价相对较低 [17] 中芯国际 (00981.HK) - 1月8日股价微涨，盘中曾接近保利加通道顶部，随后回落，收盘价无明显波动 [22] - 技术信号总结为“中立”，无明显方向，建议观望 [22] - 支持位参考为70港元，阻力位参考为79.5港元 [22] - 当前收盘价约74.95港元，考虑认购证时建议选择稍贴价的产品，如行使价在80港元左右，避免选择行使价过高（如90港元以上）或年期过短的产品 [22] - 市场上有约11只行使价在80港元附近的认购证产品 [23] 比亚迪股份 (01211.HK) - 1月8日股价继续下跌，但成交量较前一日（7日）有所缩减 [31] - 短期波动区间参考：窄区间为91.5港元至97.8港元，宽区间为88.2港元至101.1港元 [31] - 市场上有投资者持有行使价为81.83港元的认沽证并实现盈利 [31] - 市场上贴价的认沽证选择不多，行使价在80港元以上的产品约有10只，价外幅度约13%到14% [32] - 这些产品条款有差异，杠杆在4.3倍至4.6倍之间，引伸波幅有的低于40，有的高于40，其中有一两只产品具备杠杆相对较高、引伸波幅较低、溢价较低的特点 [32]

产品交付 - 2025年12月，首款原厂斜升顶六座新能源智慧宿营车vala home开启首批交付[4] - 2025年第四季度，批量交付vala汽车90辆，vala pro 60辆，vala home 30辆[5] 用户数据 - 截至2025年12月31日，招募436名优质共创人[6] - valalife小程序累计约11.5万名注册用户[7] - vala各社交平台粉丝总数约310万[7] - vala相关视频累计播放量超8.4亿次[7] 市场扩张 - 截至2025年12月31日，在杭州等城市累计开设3家vala地下城门店[6]

新产品和新技术研发 - 2025年12月8日，采用650V氮化镓的新一代6.6kW OBC系统在长安汽车顺利装车[3] - 苏州汇川联合动力系统股份有限公司新一代6.6kW GaN车载二合一电源产品将OBC与车载直流变换器高度集成[3]