报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予新北洋“买入”评级，目标价9.96元（6个月） [1][66] 报告的核心观点 - 新北洋进入发展“新起点”，多业务板块布局完善、服务运营占比提升及海外收入规模增长有望支撑业绩持续稳定增长 [19] - 科技赋能推动智能装备行业发展，智慧金融设备、智能自助终端、物流分拣自动化等领域需求增长，为公司提供发展空间 [22] - 公司产品多点开花，海外布局成效显著，毛利率回升，服务运营和关键基础零部件业务发展良好 [31][51][54] - 公司重视创新研发，盈利能力显著提升，费用管控能力强化，积极分红回报投资者 [57][59][61] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润增长，给予2025年2倍PB，对应目标价9.96元 [65][66] 根据相关目录分别进行总结 新北洋：“一体两翼、八大业务板块” - 新北洋是智能设备/装备领域解决方案提供商，围绕“无人化、少人化”趋势，聚焦多领域提供综合解决方案 [12] - 公司完成“一体两翼、八大业务板块”战略布局，“一体”为核心业务，“两翼”为产业链上下游支撑业务 [13] - 混改落地激发经营活力，领导班子换届完成注入新动能，公司治理向科学化迈进 [16] - 公司进入发展“新起点”，2023年扭亏为盈，2024年营收和归母净利润增长，2025Q1延续增长态势 [19] “科技赋能”推动智能装备行业快速发展 - 各行业“科技赋能”推动智能设备/装备行业发展，降低成本、提高效率 [22] - 智慧金融设备市场规模稳定可观，国内银行转型和全球现金管理自动化需求为金融机具厂商提供发展空间 [23] - 智能自助终端在多领域广泛应用，全球市场销售额增长，国内部分产品成熟，海外需求增长，政策带来新机遇 [25] - 物流分拣自动化需求快速增长，国内快递业务量增长推动行业自动化建设，先进技术装备广泛应用 [28] 产品多点开花，海外布局成效显著 - 2024年公司营收增长，智能自助终端和智慧金融机具收入增长，打印扫描产品收入占比下降 [31] - 公司毛利率全面回升，2024年综合毛利率上升，各业务毛利率持平或提升 [33] - 2024年海外业务收入创新高，占比达41.75%，海外市场毛利率高，支撑整体业绩 [38][42] - 公司在海外设立首个生产工厂，物流柜和金融机具业务海外市场增长，美国市场影响有限 [39][44][46] - 2024年服务运营业务营收增长，新零售综合运营业务点位增加，物流自动化分拣运营和设备维保业务发展良好 [51] - 公司向上游拓展关键基础零部件业务，2024年营收增长，规划分三步走培育长远竞争优势 [54][56] 重视创新研发，盈利能力显著提升 - 2024年和2025Q1公司收入和利润恢复性增长，得益于客户拓展和成本管控 [57] - 公司费用管控能力强化，研发投入领先，针对成本和效率开展分析并落实改进措施 [59] - 公司重视投资者回报，2024年度拟高额分红，上市以来累计分红多、平均分红率高 [61] 盈利预测与估值 - 关键假设包括智能制造产品销售和毛利率增长、服务运营业务营收和毛利率增长 [65] - 预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润增长，BPS和PB有相应变化 [66] - 选取可比公司，给予新北洋2025年2倍PB，对应目标价9.96元，首次覆盖给予“买入”评级 [66]