报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 广核转债于2025年7月9日开始网上申购，总发行规模49.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于广东陆丰核电站5、6号机组项目 [4] - 当前债底估值为98.62元，YTM为1.66%，债底保护较好；当前转换平价为101.36元，平价溢价率为 -1.34%；转债条款中规中矩，总股本稀释率为2.58%，对股本摊薄压力较小 [4] - 预计广核转债上市首日价格在126.83 - 140.94元之间，预计中签率为0.0140%，建议积极申购 [4] - 中国广核是国资委控股的清洁能源大型中央企业，2019年以来营收和归母净利润稳步增长，营业收入主要来源于销售电力，销售净利率和毛利率保持稳定且显著高于行业平均水平，销售费用率维持稳定，财务费用率和管理费用率逐步下降 [4] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 广核转债发行认购时间从2025年7月7日至7月15日，包含刊登募集说明书、网上路演、原股东优先配售、网上申购、摇号抽签、缴纳认购款等安排 [10] - 广核转债代码127110.SZ，正股中国广核代码003816.SZ，发行规模49.00亿元，存续期6年，主体评级/债项评级为AAA/AAA，转股期为2026年1月15日至2031年7月8日，票面利率逐年递增，有下修、赎回、回售条款 [11] - 募集资金49.00亿元拟投入广东陆丰核电站5、6号机组项目 [12] - 债性指标：纯债价值98.62元，纯债溢价率1.40%，纯债到期收益率YTM为1.66%；股性指标：转换平价101.36元，平价溢价率 -1.34% [13] 投资申购建议 - 参照可比标的及实证结果，考虑债底保护性、评级和规模吸引力，预计上市首日转股溢价率在32%左右，上市价格在126.83 - 140.94元之间 [16][17] - 预计原股东优先配售比例为77.34%，网上中签率为0.0140% [19] 正股基本面分析 财务数据分析 - 中国广核主要从事核电站建设、运营管理、电力销售及科研设计工作，拥有多个研发平台和研发基地，坚持安全高效发展核电 [20] - 2019 - 2024年营收复合增速为7.35%，2024年营收868.04亿元，同比增加5.16%；归母净利润复合增速为2.70%，2024年归母净利润108.14亿元，同比增加0.83%；2025年Q1营收200.28亿元、归母净利润30.26亿元 [21] - 营业收入主要来源于销售电力，近三年占比分别为70.16%、75.73%和75.96%，电力销售收入呈增长趋势，2024年和2023年分别同比增长5.45%和7.59% [22] - 2019 - 2024年销售净利率和毛利率保持稳定且高于行业平均，销售费用率维持稳定，财务费用率和管理费用率逐步下降 [29] 公司亮点 - 中国广核是中广核集团核能发电唯一平台，截至2024年6月末，管理的在运及在建核电机组装机容量占全国43.48%，为国内第一大、世界第二大核电企业，规模优势显著，上网电量高，机组所在区域用电需求旺盛 [37] - 积累了大量核电站建设和运营管理经验，建立了专业化体系，拥有多个国家研发平台，是核能新技术开发和应用拓展的领跑者 [37]

盛德鑫泰 - 中标宝山、阳西、南阳等火电项目需用钢管 中标金额2.17亿元 占2024年营收8.15% [1] - 中标标的为S30432、HR3C高等级不锈钢 采购单位为上海锅炉厂 [1] - 主营业务为工业用能源设备类无缝钢管生产研发销售 [1] 高铁电气 - 控股子公司中标沪宁合高铁沪宁段项目 金额7176.16万元 [1] - 中标内容为国铁集团甲供物资接触网关键零部件 [1] - 主营业务为铁路电气化接触网系统设备研发制造 [1] 藏格矿业 - 全资子公司参投的麻米措矿业取得盐湖锂硼矿开采项目施工许可证 [2] - 项目建设规模10.69万平方米 工期2025年7月至2026年10月 [2] - 主营业务为锂钾等矿产资源开采及碳酸锂生产销售 [2] 中国电建 - 子公司签订几内亚铝土矿采矿运输项目合同 金额50.63亿元 [3] - 项目总工期72个月 [3] - 主营业务涵盖工程承包、电力投资、设备制造等领域 [3] 国邦医药 - 参与设立的启真开物股权投资基金完成备案 认缴1000万元占比20% [4] - 基金重点投资战略性新兴产业领域 [4] - 主营业务为医药及动物保健品研发生产 [4] 德石股份 - 取得两项油气田开发领域发明专利 [5][26] - 专利涉及卡箍式快装井口装置和整体式节流管汇技术 [5][26] - 主营业务为油气钻井专用工具设备研发生产 [5][26] 雪天盐业 - 2025年上半年净利润预减76.34%-80.29%至6478-7774万元 [6] - 扣非净利润预减81.60%-84.67%至4092-4910万元 [6] - 主营业务为盐及盐化工产品生产销售 [6] 润都股份 - 盐酸莫西沙星片获药品注册证书 为化学药品4类 [7] - 该药用于治疗细菌性感染疾病 [7] - 主营业务为化学药制剂原料药研发生产 [7] 中国核电 - 上半年发电量1217.76亿千瓦时 同比增15.65% [8] - 其中核电发电量998.61亿千瓦时 新能源发电量219.15亿千瓦时 [8] - 主营业务为核能及风光发电 [8] 宿迁联盛 - 取得两项高分子材料防老化助剂相关发明专利 [9] - 专利涉及废水处理方法和受阻胺制备技术 [9] - 主营业务为防老化助剂及中间体研发生产 [9] 博实股份 - 签订1.09亿元固体产品包装线运维服务合同 期限3年 [11] - 主营业务为自动化成套设备研发生产 [12] *ST赛隆 - 托拉塞米注射液获药品注册证书 为化学药品3类 [13] - 该药用于心力衰竭等患者利尿治疗 [13] - 主营业务为医药中间体及制剂研发生产 [13] 北部湾港 - 6月货物吞吐量3111.58万吨 同比增2.56% [14] - 上半年累计吞吐量1.74亿吨 集装箱475.85万标箱 [14] - 主营业务为港口装卸及增值服务 [14] 锴威特 - 上半年营收预增56.17%-90.87%至9000万-1.1亿元 [15] - 受益于新产品量产及下游需求回暖 [15] - 主营业务为功率半导体设计销售 [15] 万凯新材 - 计划减产检修PET产能60万吨 占总产能20% [16] - 主营业务为聚酯材料研发生产 [17] 海王生物 - HW130注射液完成I期临床试验 显示良好安全性 [18] - 该药为新型抗肿瘤药物 具有血管阻断作用 [18] - 主营业务涵盖药品生产及流通 [19] 真爱美家 - 子公司收剩余征收补偿款379.64万元 累计2.28亿元 [19] - 主营业务为家用纺织品研发生产 [20] 长源电力 - 6月发电量25.09亿千瓦时 火电降28.85% 水电增36.18% [20] - 上半年累计发电量167.15亿千瓦时 [21] - 主营业务为电力热力生产 [21] 寿仙谷 - 两款灵芝孢子粉片产品完成保健食品备案 [22] - 主营业务为名贵中药材培育加工 [23] 凯伦股份 - 副总经理兼董秘霍巨辞职 [23] - 主营业务为建筑防水材料研发生产 [24] 西部牧业 - 6月自产生鲜乳产量2584.66吨 同比增2.15% [24] - 主营业务涵盖乳制品及饲料生产 [25] 经纬辉开 - 拟1.49亿元收购诺思微12.44%股权 控股比例将提升至34.56% [26] - 主营业务为液晶显示模组及电磁线生产 [27] 电工合金 - 完成墨西哥孙公司注册登记 [28] - 主营业务为铜及铜合金产品生产 [29] 美诺华 - 上半年净利润预增142.84%-174.52%至4600-5200万元 [30] - 主营业务为特色原料药及制剂研发生产 [31] 贵州茅台 - 累计回购338万股 占总股本0.2692% 耗资52.02亿元 [31][32] - 主营业务为茅台酒及系列酒生产销售 [33] 华纳药厂 - 盐酸左旋沙丁胺醇原料药上市申请获批 [34] - 主营业务为化学药制剂研发生产 [35] 苑东生物 - 独立董事彭龙接受审查调查 [35] - 主营业务为化学原料药及制剂研发 [36] 达实智能 - 签署1188万元园区智能化项目合同 [36] - 主营业务为智慧服务解决方案 [37] 大有能源 - 拟挂牌转让58.65万吨煤炭产能置换指标 评估值1.01亿元 [37] - 主营业务为原煤开采及洗选加工 [38] 福田汽车 - 上半年新能源汽车销量50142辆 同比增150.96% [39] - 主营业务涵盖商用车及零部件 [40] 人福医药 - 股东招商生科拟增持1%-2%股份 [40] - 主营业务为药品研发生产 [41] 宗申动力 - 上半年净利润预增70%-100%至4.79-5.64亿元 [42] - 主营业务为新能源电驱系统研发 [43] 英搏尔 - 拟2.39亿元出售子公司珠海鼎元100%股权 [44] - 主营业务为新能源电驱系统研发 [45] 长安汽车 - 上半年汽车销量135.53万辆 新能源车增49.05% [46] - 主营业务为整车研发制造 [47] 富临精工 - 与川发龙蟒合作投建磷酸铁锂正极材料项目 [48] - 主营业务为新能源锂电材料研发 [49] 能特科技 - 拟3-5亿元回购股份并注销 [50] - 主营业务为医药中间体研发生产 [50] 龙软科技 - 控股股东向北大基金会捐赠3.43%股份 [50] - 主营业务为智能矿山解决方案 [51] 数据港 - 两股东拟合计减持不超2%股份 [51] - 主营业务为IDC及云服务 [52] ST特信 - 将申请撤销股票其他风险警示 [52] - 主营业务为光通信及智慧服务 [53] *ST通脉 - 将撤销退市风险警示 继续实施其他风险警示 [53] - 主营业务为通信技术服务 [54] 智翔金泰 - 双抗药物GR1803注射液临床试验获批 [54] - 主营业务为抗体药物研发 [55] 江铃汽车 - 上半年汽车销量17.27万辆 同比增8.15% [55] - 主营业务为商用车生产销售 [56] 三未信安 - 股东拟减持不超2%股份 [56] - 主营业务为密码产品研发 [57] 天赐材料 - 子公司就商业秘密侵权纠纷提起诉讼 涉案8.87亿元 [57] - 主营业务为电池化学品研发 [58]

报告公司投资评级 - 持有（维持评级）[2] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司营收增长4.4%归母净利润下降16.1%，子公司上网电量同比高增14%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为109.61、116.26和118.25亿元，维持“持有”评级[3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 1Q2025公司控股子公司上网电量同比增加14.06%，营业收入同比增长4.41%，收入增速小于电量增速或受市场化电价等因素影响；归母净利润同比下降16.07%，受参与市场化交易电量增加、电价下降以及研发进度等综合因素影响；销售毛利率、净利率分别同比下降2.7pct和4.27pct，降至36.58%和23.67% [4] - 1Q2025公司按计划完成5个年度换料大修和1个十年换料大修，大亚湾核电、岭东核电、防城港核电、宁德核电大修天数少于去年同期，上网电量分别同比+31.25%/+16.71%/+61.00%/+14.91%，防城港受大修天数和机组投产影响上网电量高增；预计控股股东委托管理的惠州1、2号机组分别于2025、2026年投产，注入工作或有望今年开启 [5] 盈利预测与投资建议 - 维持原有假设，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为109.61、116.26和118.25亿元，对应PE分别为16.5/15.6/15.3倍，维持“持有”评级 [6] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|82,549|86,804|87,758|89,344|90,957| |增长率|0%|5%|1%|2%|2%| |净利润（百万元）|10,725|10,814|10,961|11,626|11,825| |增长率|8%|1%|1%|6%|2%| |EPS（元/股）|0.21|0.21|0.22|0.23|0.23| |市盈率（P/E）|16.9|16.7|16.5|15.6|15.3| |市净率（P/B）|1.6|1.5|1.4|1.4|1.3|[7] 公司基本信息 - 2025年4月23日收盘价3.58元，总股本/流通股本(百万股)为50,498.61/39,334.99，流通A股市值(百万元)为140,819.25，每股净资产2.43元，资产负债率59.68%，一年内最高/最低价为5.25/3.33元 [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [13]