报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 24.58 元，对应 2025 年 50 倍动态市盈率 [6][11] 报告的核心观点 - 朗新集团聚焦能源数智化与能源互联网双轮发展战略，融合 AI 技术，通过数智化服务、场景化链接和平台化交易为用户提供用电服务，预计 2025 - 2027 年营收与归母净利润实现增长 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 中国经济网与朗新战略研究专家探讨电力市场发展趋势下朗新战略思考与创新实践；朗新集团明确未来持续深化与蚂蚁数科在 RWA 方面合作，拓展相关业务惠及实体经济 [2] 聚焦两大主业践行 AI 驱动的能源科技战略 - 在能源数智化领域，为电网等客户提供软件解决方案和数智化服务，以 AI 技术助力新型电力系统建设；在能源互联网领域，搭建运营多种电力服务平台场景，依托场景基于 AI 实现平台化电力交易 [3] 乘电力市场化东风，积极拓展电力交易服务 - 电力市场将催生千亿甚至万亿级交易新业态；朗新自 2022 年探索售电业务，2024 年交易电量同比增五倍，连续三年履约率 100%；已累计接入超 80 万座光伏电站，装机容量突破 50GW，过去三年在部分省份助力分布式新能源参与绿电交易，代理交易将延伸至集中式中小新能源企业 [4] 与蚂蚁数科持续深化合作，布局 RWA 业务 - 去年 8 月与蚂蚁数科在香港完成国内首单基于新能源实体资产 RWA，为充电桩融资；截至 2025 年一季度末，新电途平台合作运营商近 4000 家、接入设备超 170 万，分布式光伏云平台接入达 38GW；未来持续深化合作，在海外与蚂蚁国际协作开展多服务场景数字化建设和运营 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 预计 2025 - 2027 年主营收入为 51.73/61.22/72.60 亿元，净利润为 5.31/6.73/8.11 亿元；2025 - 2027 年营收增长率为 15.5%/18.3%/18.6%，净利润增长率为 312.2%/26.7%/20.4%等多项财务指标呈现相应变化 [13][15]

公司基本信息 - 2025年6月12日，20家机构投资者在公司会议室参与特定对象调研，上市公司接待人员有董事会秘书丰丹、技术专家陈少坤等 [2] 核心技术与优势 - 公司及下属公司参与编制多项电力行业标准获国家能源局发布，还参与中电联多项配电网团体标准建设 [2][3] - 公司重点聚焦电网设计、基建、运维阶段的业务信息化，电网设计软件产品设计深度达施工图级别，覆盖设计业务全流程需求，应用广泛，市场地位领先 [3] AI技术应用 落地场景 - 智慧工地产品通过自训练的AI视觉模型精准识别违章行为并预警，降低安全事故发生率 [4] - “无人机+AI”自动巡检系统借助高精度AI模型检测设备缺陷，生成巡检记录，提升巡检准确性与全面性 [4] 未来计划 - 对核心软件产品迭代升级，实行“季度小版本更新、年度大版本升级”机制，优化产品在多场景的应用能力 [8] - 2025年底前推出第一代适配国产操作系统的电力设计软件产品 [8] 业务模式与收费 收费模式 - 软件产品销售采用许可授权模式，后期收取升级服务费，也开展SaaS模式研发销售；软件服务和技术服务按项目进度节点收款 [5] 回款周期 - 软件服务和技术服务回款周期在半年至两年不等，依项目规模和复杂程度而定 [5] 业绩情况与展望 2024年业绩 - 2024年度营业收入95,656.73万元，同比增长15.42%，但因业务结构和市场环境因素利润亏损 [6] 2025年展望 - 收入端聚焦核心主业承接优质项目，稳定营收；成本端优化资源配置降低运营成本，增强盈利能力 [6][7] 业务布局 微电网业务 - 面向高耗能企业、工业园区、配售电企业等，提供源网荷储用一体化智能微电网解决方案 [9] - 研发的智能微电网管理系统集成六大核心功能，未来探索与省级虚拟电厂运营管理平台互动 [9][10] 电力市场化交易业务 - 用户侧资源聚合：依托智能微电网管理系统调度资源，参与电力现货和辅助服务市场交易 [11] - 储能电站商业化运营：构建统一出清价预测模型，研发电价预测软件试点应用 [11] - 交易系统升级：对配售电管理系统改造升级，助力售电公司转型 [11] 海外市场业务 - 面向非洲、东南亚等区域推广电力能源信息化产品和服务，依托卢旺达职业教育培训机构开展属地化业务拓展，拓展海外光储充一体化业务 [12] 成本管控与效率提升 - 自2022年起实施提质增效三年行动计划，优化人员结构，推进产品线调整，聚焦核心主业，减少资源分散 [13]

发行基本情况 - 申万宏源证券承销保荐有限责任公司担任新疆立新能源股份有限公司向特定对象发行股票并在主板上市的保荐机构[1] - 本次发行指派保荐代表人为程主亮和王亮，两人均具备丰富投行经验且最近3年无监管处罚记录[1] - 项目协办人为刘怡达，项目组其他成员包括罗敬轩、朱鑫江、陈悦梓晗[2] 发行人概况 - 公司注册于新疆乌鲁木齐，成立于2013年8月，主营业务为风电、光伏等清洁能源开发建设与运营[3] - 截至2024年底总股本9.33亿股，其中国有法人持股占比47.38%，境内自然人持股2.4%[3] - 2022-2024年累计现金分红1.49亿元，占三年年均净利润的117.46%[3] 财务数据 - 2024年总资产152.9亿元，负债率80.92%，高于行业平均水平[4] - 2024年营收9.71亿元，归母净利润5018万元，同比下滑62.89%[4] - 应收账款规模持续增长，2024年末达27.24亿元，占营收比例280.61%[4][27] 募投项目 - 拟募集资金不超过18.29亿元，用于三塘湖20万千瓦/80万千瓦时储能+80万千瓦风电项目[13] - 项目投资总额35.6亿元，已按规定完成备案和环保审批手续[13] - 项目建成后将新增风电装机80万千瓦及配套储能设施[36] 行业风险 - 面临电力体制改革及市场化交易电价波动风险，2024年市场化交易电量占比25.49%[19][26] - 可再生能源补贴核查存在不确定性，10个项目尚未纳入第一批合规清单[21] - 新疆地区弃风弃光率高于全国平均水平，短期可能影响发电量[25] 竞争优势 - 区位优势显著，新疆风能资源技术可开发量占全国15.4%，太阳能年辐射量全国第二[38] - 多个项目为"疆电外送"重点工程配套项目，受益于特高压输电工程建设[39] - 控股股东能源集团承诺5年内注入335万千瓦新能源资产，消除同业竞争[40]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”的投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告公司致力于成为 AI 驱动的领先科技能源企业，链接电力负荷和供给，构建能源互联网平台开展能源运营与交易 我国电力现货市场交易处于初期，行业空间广阔，公司业绩弹性高 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.1 亿元、4.6 亿元、9.4 亿元，对应 2025 年 51.5 倍动态市盈率 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4 月 28 日报告公司发布 2025 年一季报，25Q1 实现营业收入 6.7 亿元，同比下降 0.12%，归母净利润 0.03 亿元，同比增长 117.5%，单季度毛利率 48.4%，同比提升 3.2pc，环比提升 11.8pc [1] 事件点评 - 2024 年公司聚焦能源数智化、能源互联网双轮发展，投入 AI 技术推动从项目型软件服务升级为平台型能源运营企业 受非核心业务剥离重组影响，2024 年实现营业收入 44.8 亿元，同比下降 5.24%，扣非归母净利润 - 2.8 亿元 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日，流通 A 股市值 150.46 亿元，总市值 157.18 亿元，基本每股收益和摊薄每股收益均为 0.00 元，净资产收益率 - 0.16% [3] 业务情况 - 能源互联网业务：2024 年收入 18.0 亿元，同比增长 17.6%，毛利率 49.6%，同比提升 9.9pc 包括电力服务场景和电力市场交易两业务 2024 年聚合充电新电途平台注册用户破 1800 万，接入充电设备 160 万台，充电量 52 亿度，同比增长约 30%，预计今年达 70 亿度 虚拟电厂分布式光伏云平台 2024 年累计接入 25GW，25Q1 增长至 37.7GW，微电网已具雏形 [3] - 电力市场化交易：覆盖多省，AI 辅助电力交易成果显著，通过优化 AI 预测模型增强竞争优势 2024 年交易电量超 19 亿度，同比增长超 5 倍，25Q1 达 7 亿度同比翻倍 随新能源电力市场化交易放开，预计 2027 年电力交易量增至 1000 亿度电 [4] - 与蚂蚁集团合作：蚂蚁集团为第二大股东，双方围绕多方向合作 2024 年 8 月与蚂蚁数科合作，在香港完成国内首单基于新电途聚合充电平台充电桩资产的 RWA 项目，连接加密金融领域 [4] - 能源数智化业务：2024 年收入 21.5 亿元，同比减少 7.5%，因非核心业务剥离重组收入下降 在电力营销核心系统业务推进全国市场布局，市场地位稳固 [6] 市场数据 - 2025 年 5 月 14 日，收盘价 14.55 元，年内最高/最低 17.56/7.52 元，流通 A 股/总股本 10.34/10.80 亿股，每股净资产 6.05 元 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,727|4,479|5,126|6,414|8,363| |YoY(%)|3.9|-5.2|14.4|25.1|30.4| |净利润(百万元)|604|-250|305|464|941| |YoY(%)|17.4|-141.4|222.0|52.1|102.6| |毛利率(%)|40.7|41.3|47.4|47.7|49.3| |EPS(摊薄/元)|0.56|-0.23|0.28|0.43|0.87| |ROE(%)|6.7|-7.4|4.9|7.1|12.7| |P/E(倍)|26.0|-62.8|51.5|33.8|16.7| |P/B(倍)|2.1|2.3|2.2|2.1|1.9| |净利率(%)|12.8|-5.6|6.0|7.2|11.3|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 报告公司致力于成为 AI 驱动的领先科技能源企业，链接电力负荷和供给，构建能源互联网平台开展能源运营与交易 我国电力现货市场交易处于初期，行业空间广阔，公司业绩弹性高 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.1 亿元、4.6 亿元、9.4 亿元，对应 2025 年 51.5 倍动态市盈率 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 4 月 28 日朗新集团发布 2025 年一季报，25Q1 实现营业收入 6.7 亿元，同比下降 0.12%，归母净利润 0.03 亿元，同比增长 117.5%，单季度毛利率 48.4%，同比提升 3.2pct，环比提升 11.8pct [2] 市场数据 - 2024 年公司聚焦能源数智化、能源互联网双轮发展，投入 AI 技术推动从项目型软件服务升级为平台型能源运营企业 受非核心业务剥离重组影响，2024 年实现营业收入 44.8 亿元，同比下降 5.24%，扣非归母净利润 - 2.8 亿元 [4] - 2024 年能源互联网业务收入 18.0 亿元，同比增长 17.6%，毛利率 49.6%，同比提升 9.9pct 包括电力服务场景和电力市场交易两业务 聚合充电新电途平台 2024 年注册用户破 1800 万，接入充电设备 160 万台，充电量达 52 亿度，同比增长约 30%，预计今年达 70 亿度 虚拟电厂分布式光伏云平台 2024 年累计接入 25GW，25Q1 增长至 37.7GW，微电网已具雏形 [4] - 电力市场化交易方面，公司覆盖多省，AI 辅助电力交易成果显著 2024 年交易电量超 19 亿度，同比增长超 5 倍，25Q1 达 7 亿度同比翻倍 随新能源电力市场化交易放开，预计 2027 年电力交易量增至 1000 亿度电 [5] - 蚂蚁集团是朗新第二大股东，双方全方位合作 2024 年 8 月公司与蚂蚁数科合作，在香港完成国内首单基于新电途聚合充电平台充电桩资产的 RWA 项目，连接加密金融领域 [5] - 2024 年能源数智化业务收入 21.5 亿元，同比减少 7.5%，因非核心业务剥离重组收入下降 公司在电力营销核心系统业务推进全国市场布局，市场地位稳固 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,727|4,479|5,126|6,414|8,363| |YoY(%)|3.9|-5.2|14.4|25.1|30.4| |净利润(百万元)|604|-250|305|464|941| |YoY(%)|17.4|-141.4|222.0|52.1|102.6| |毛利率(%)|40.7|41.3|47.4|47.7|49.3| |EPS(摊薄/元)|0.56|-0.23|0.28|0.43|0.87| |ROE(%)|6.7|-7.4|4.9|7.1|12.7| |P/E(倍)|26.0|-62.8|51.5|33.8|16.7| |P/B(倍)|2.1|2.3|2.2|2.1|1.9| |净利率(%)|12.8|-5.6|6.0|7.2|11.3|[12]

行业与公司表现 - 中国广核2024年营业收入同比增长5 16%达868 04亿元，归母净利润同比微增0 83%达108 14亿元 [1] - 中国核电2024年营业收入同比增长3 09%达772 72亿元，归母净利润同比下降17 38%至87 77亿元 [1] - 中国核电累计发电量创历史新高，同比增长3 09%达2163 5亿千瓦时，上网电量同比增长3 28%达2039 23亿千瓦时 [3] - 中国广核在运核电机组上网电量同比上升6 13%达2272 84亿千瓦时，占全国核电机组上网电量的54 38% [3] 电力市场化交易影响 - 中国广核去年市场化电量比例约50 94%，平均市场电价同比下降约3 85%至0 3869元/千瓦时 [3] - 中国核电综合电价同比下降0 8%达0 416元/千瓦时，其中新能源综合电价同比下降12 81%至0 4203元/千瓦时 [4] - 中国核电新能源上网电量同比增长超42%达326 63亿千瓦时，占公司总上网电量比重16% [4] - 中国核电新能源市场化交易电量大幅增长59 6%达216 99亿千瓦时，远高于核电入市16 88%的增幅 [4] 成本压力 - 中国广核销售电力业务营业成本同比增长9 85%达371 86亿元，增速显著高于该业务营收增速 [4] - 核燃料成本、固定资产折旧、计提乏燃料处置金等成本提高拖累了业绩增长 [4] 应对策略 - 中国广核将与电网等部门加大沟通，争取有利发电安排和更多的上网电量，力争今年机组平均利用小时数不低于近三年平均值 [6] - 中国广核推动将核电纳入我国绿色低碳交易体系，提高核电市场竞争力，今年共有22台核电机组参与电力市场交易 [6] - 中国核电将高度关注电力市场政策和交易规则，持续改进电力交易策略，重点保证稳营收、降成本、增利润 [6] - 中国核电暂停在限电率高的省份收购项目，战略上侧重点由光伏向风电转移，西北地区向沿海省份转移 [1][6] 近期业绩与展望 - 中国广核2024年一季度归母净利润同比下降16 07%至30 26亿元，市场化交易比例提升叠加平均市场化电价下降导致售电业务毛利下滑 [5] - 中国广核广东省外市场交易平均电价为0 37元/千瓦时，同比降约2分 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入和归母净利润同比、环比均下降 但盈利能力维持稳定 在手订单显著提升 跟踪支架有望受益于大基地项目起量和电力交易市场化 维持“推荐”评级 [1][2][3][4][5] 各部分总结 事件 - 2025年4月29日公司发布2025年一季报 2025Q1公司实现收入15.59亿元 同比-14.09% 环比-48.80% 实现归母净利润1.10亿元 同比-28.46% 环比-46.06% 扣非归母净利润1.00亿元 同比-29.64% 环比-47.85% [1] 盈利能力维持稳定 - 25Q1公司毛利率、净利率分别为18.90%、6.83% 环比分别+1.74Pcts、-0.11Pcts 总体维持稳定 [2] - 25Q1期间费用率为12.31% 环比有所提升 主要由于公司海外市场开拓所致 其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.44%、5.54%、3.07%、0.26% 分别环比提升1.09Pcts、3.23Pcts、0.62Pcts、0.62Pcts [2] 在手订单显著提升 - 截至公告披露日 公司在手订单合计74亿元 其中跟踪支架在手订单52亿元 占比70.27% 固定支架在手订单19亿元 占比25.68% 其他业务在手订单约3亿元 [3] - 与24年12月31日在手订单相比 公司总在手订单增长59.14% 跟踪支架在手订单增长48.57% [3] 跟踪支架有望受益于大基地项目起量+电力交易市场化 - 《政府工作报告》提出加快“沙戈荒”大型风光基地建设 中信博跟踪系统解决方案具备高风稳定性和智能保护模式 可保障项目运行安全 [4] - 136号文推动新能源进入电力市场化交易 较固定支架跟踪系统最高可实现全年发电量收益增加约28.51% 提升沙戈荒光伏电站项目全生命周期收益率 国内跟踪支架渗透率或将提升 公司作为国内跟踪支架龙头有望受益 [4] 投资建议 - 预计公司25 - 27年营收分别为106.18/122.00/140.01亿元 归母净利润分别为8.16/10.55/12.77亿元 对应PE分别为13x/10x/8x 维持“推荐”评级 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,026|10,618|12,200|14,001| |增长率（%）|41.3|17.6|14.9|14.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|632|816|1,055|1,277| |增长率（%）|83.0|29.2|29.2|21.0| |每股收益（元）|2.89|3.74|4.83|5.84| |PE|16|13|10|8| |PB|2.3|2.0|1.8|1.5| [7] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据 包括营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、偿债能力指标、经营效率指标、每股指标、估值分析等 并给出2024A - 2027E各年度预测数据 [12][13]

公司业绩 - 2024年营业收入802.82亿元同比下降29.20%归母净利润-34.43亿元同比下降162.25%扣非归母净利润-52.32亿元同比下降190.91% [1] - 2025年一季度净利润-13.2亿元 [1] - 系统解决方案和数字能源服务业务2024年营收约200亿元占总营收25%毛利率较高 [1][6] 业务转型 - 公司从光伏产品制造商向光储智慧能源解决方案服务商转型由新任联席董事长高海纯领导 [1] - 2024年系统解决方案和数字能源服务业务毛利率分别为18.40%和54.93% [6] - 2025年计划实现系统解决方案与数字能源服务业务同比增幅不低于20% [7] 行业动态 - 2024年光伏产业链价格大幅下降多晶硅价格降超39%硅片价格降超50%电池片价格降超30%组件价格降超29% [4] - 硅片业务毛利率最低晶科能源硅片业务毛利率-27.24%隆基绿能硅片业务毛利率-14.31% [3] - 136号文规定2025年4月30日和5月31日后新建光伏电站将进入市场化交易 [6] 经营策略 - 采取"适度一体化"策略动态调整外采与自产比例2024年外采硅片占比超一半 [3][4] - 2024年硅片/电池片/组件产能计划从55/75/95GW提升至60/105/120GW保持上游产能配比适度 [5] - 延期15GW单晶项目至2026年投产以轻资产模式应对行业波动 [5] 下游业务 - 针对136号文开启组件与储能交付保障行动子公司天合富家启动抢装行动确保存量电站并网 [6] - 2025年一季度存货244亿元预计二季度抢装潮后大幅减少 [7] - 天合富家在手的存货电站约5GW其中80%以上已并网 [7]