行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“推荐” [5] 核心观点 - 市场化机制将驱动新能源行业迈入高质量发展阶段，新能源全面参与电能量市场与辅助服务市场，市场化交易环境有望驱动储能项目配置、布局源网荷储一体化，储能作为电力调节资源的价值持续凸显，进一步打开储能长期需求空间 [1][12] - 可再生能源法修订草案鼓励利用可再生能源制氢及氨、醇等燃料和原料，为新能源电力开辟工业消纳新路径，拓展风光应用场景 [1][12] - 看好“十五五”期间海风及电网板块投资机会，国内海风有望迎接政策提振，“十五五”期间海上风电预计新增开工1亿千瓦左右，到2030年海上风电累计装机规模达到1亿千瓦以上 [2][13] - 全球工业电气化&电网升级扩建&AIDC建设等多重因素推动，预计电力设备需求高景气趋势延续，重点看好积极布局海外市场、具备技术&渠道优势的中国相关企业 [3][30] - 国内电动车渗透率处于高位，后续在新车型持续推出带动下，预计国内新能源汽车销量将保持稳定增长；海外市场电动化率处于低位，具备较大增长空间 [4][35] - 全球动储发展共振，带动锂电池需求持续向上，供需格局趋于紧张的背景下，各个环节价格和盈利能力有望不断修复；固态电池、钠电、复合集流体、快充等新技术不断成熟将为行业发展注入新活力 [36] - 国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速，随着AI突破&政策推动，持续看好板块整体β行情 [39] 新能源（可再生能源法修订与储能） - 11月6日中国人大网发布《可再生能源法（修订草案）征求意见》，重要修改涉及删除全额保障性收购制度；对可再生能源电价、补贴资金来源进行修改，规定参与电力市场交易的可再生能源电量上网电价通过市场交易形成，未参与电力市场交易的按国家有关价格政策执行；鼓励利用可再生能源制氢及氨、醇等燃料和原料，统筹推进氢能基础设施建设 [12][14] - 2025年650号文首次确立绿电直连制度框架，同年1192号文明确新能源发电就近消纳项目价格机制，2026年688号文将绿电直连从单用户拓展至多用户，政策体系日趋完善 [21][22] - 围绕“东数西算”工程，国家持续出台算力电力协同相关政策，2026年政府工作报告首次将算电协同纳入新基建工程，十五五规划纲要明确推动绿色电力与算力协同布局；四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，要求统筹新能源基地与算力枢纽规划布局，提升算力设施绿电占比 [22] - 手握大规模绿电指标、绑定矿山/算力核心消纳场景的企业是当前绿电板块最具弹性的主线，受益标的包括大唐发电、新筑股份、晶科科技、协鑫能科、三峡能源等 [22] 新能源（光伏） - 光伏行业需求中枢保持平稳背景下，市场关注点将逐步转向技术迭代催生的结构性机遇，具备新技术路线先发优势与核心竞争力的企业有望率先兑现业绩红利 [16] - 聚焦HJT扩产主线，HJT路线成为海外光伏扩产重要技术方向，生产流程短适配海外人力成本较高场景，金属化环节使用银包铜浆料有效缓解银价上涨压力，叠加太空光伏赛道技术突破与商业化探索进一步打开海外光伏产业成长边界，受益标的包括迈为股份、奥特维、连城数控、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份等 [16] - 海外光伏制造产业链本土化趋势下，具备产能区位优势的辅材企业率先受益；永臻股份越南基地拥有18万吨光伏铝边框产能，已于8月底基本实现满产状态，客户市场聚焦印度和美国两大核心市场，已进入REC、Renew、Waaree、Goldi、SEG、Illuminate、T1、CSIQ等海外头部组件制造商供应链体系 [16] 新能源（储能） - 2026年一季度户储工商储排产淡季不淡，景气度持续向上；欧洲进入夏季天然气补库关键期，当前库存处于低位，预计今年11月1日EU难以达到90%的填充率来建立冬季能源安全缓冲，气价上涨直接推高居民用电成本，有望驱动户储装机需求持续增长 [17] - 澳洲市场2025年7月启动户用储能补贴计划，补贴总额高达23亿澳元（约合100亿元人民币），每户家庭安装户储电池可获得最高3000澳元补贴；补贴政策实施首月户储安装量达1.96万套，同比暴增2-3倍，短短两个月装机已逼平2024年全年；澳大利亚联邦政府宣布对该计划额外拨款约50亿澳元（约合33.2亿美元）[17][19] - 英国政府正式发布《温暖家园计划》，总投资高达150亿英镑（约合200亿美元），目标2030年前显著提升住宅能效并推动屋顶光伏、储能与热泵大规模普及 [20] - 匈牙利政府启动总额高达1000亿福林（约合3.05亿美元）的户储补贴计划，推动家庭安装10kW级户储系统 [20] - 波兰政府公布41.5亿波兰兹罗提（约11.5亿美元）补贴计划支持的最终储能项目名单，入选包括计划2028年底前建设的172座储能设施，预计总发电量约3.9GW，储能容量约14.5GWh，相当于约300万户家庭的平均日用电量 [20] - 乌克兰能源基础设施在2024年底总损失估计达205亿美元，按欧盟标准重建成本高达678亿美元，大约损失了战前56.1GW装机容量中的27GW；户用及工商业储能凭借快速部署、灵活响应核心优势，有望成为乌克兰能源重建关键解决方案 [20] - 印尼政府启动“村级合作社百万光伏计划”，未来几年建设100GW太阳能光伏电站和320GWh电池储能系统，其中分布式项目通过8万个村庄各建设1MW光伏电站+4MWh储能系统，合计形成80GW光伏+320GWh储能规模，额外规划20GW大型光伏电站作为补充 [20] - 南非拟议电费涨幅10.5%，2016至2025年十年间居民用电均价从每千瓦时1.08兰特飙升至2.53兰特，涨幅高达134%，电价持续攀升有望进一步推动南非户储市场需求释放 [21] - 国内独立储能方面，新能源全面入市、峰谷价差拉大，独立储能通过“低谷充电、高峰放电”实现市场化收益；内蒙、甘肃等部分省份出台容量补偿机制提供长期稳定收益保障；独立储能积极参与调峰、调频等辅助服务进一步打开收益空间 [21] - 2025年中国储能市场共计完成1514次储能采招工作，公开信息可追踪到的总采招订单规模为179.9GW/512.5GWh；2026年一季度全国共有474个储能项目发布中标（候选人）公告，落地容量规模合计38.087GW/174.288GWh（含电芯采购类项目），容量同比增长约66%；预计2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47% [21] - 海外大储方面，2026年美国大储新增装机规模增速预计达到40%；中东&北非2026年有望实现新增的项目规模约有40GWh；欧洲24/25年新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%，2026年有望延续高速增长态势 [21] - 预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh，需重点关注国内峰谷电价差变化趋势及海外数据中心储能订单拓展进度两大核心变量；受益标的包括阳光电源、亿纬锂能、上能电气、鹏辉能源、海博思创等 [21] 新能源（风电） - 截至2026年11月1日，2026年风电机组招标容量总计134.13GW，其中117.87GW为陆上风电不含框架，5.26GW为海上风电不含框架，11GW为海陆框架招标 [23] - 2026年1-9月共有526个央国企风电项目整机集采定标，累计容量达到约143.85GW [23] - 2026年9月核准批复风电项目共计75个，规模总计9.81GW，其中陆上风电项目52个规模总计7.19GW，海上风电项目1个规模总计0.40GW，分散式风电项目15个规模总计0.49GW [23] - 2025年全球风电累计整机制造商中Vestas以201GW位列第一，金风科技以163GW位列第二，SiemensGamesa以148GW位列第三，GEVernova以125GW位列第四，远景能源以103GW位列第五；2025年全球风电新增装机整机制造商中金风科技以29.7GW位居第一，远景能源以21.8GW位列第二，运达股份以19.8GW位列第三，明阳智能以18.6GW位列第四，三一重能以15.1GW位列第五 [24] - 2026年11月第1周陆上风电含塔筒中标均价2355.59元/kW，陆上风电不含塔筒中标均价1460.9元/kW，海上风电含塔筒中标均价3299元/kW [24] - 海上+海外共振环节，看好“十五五”期间海风成长性，“十五五”预期开工100GW及累计装机100GW背景下年均装机有望较“十四五”阶段明显增长；看好欧洲海风中长期发展趋势，英国、法国、德国、荷兰、丹麦等加速推进CFD&招标制度转化；漂浮式、深远海等推进进一步提振海外市场项目质量；受益标的包括东方电缆、大金重工、海力风电、天顺风能、中际联合、明阳智能、中天科技、亨通光电等 [25][26] - 风电主机环节，陆风风机价格企稳叠加低价订单陆续交付完毕，陆风主机厂预计后续有望迎来盈利拐点；主机厂积极开拓亚非拉等海外陆风市场带来增量机遇，叠加国内海风交付提升，交付结构优化有助于提振风机制造盈利；受益标的包括金风科技（含港股）、三一重能、明阳智能、运达股份等 [26] - 风电零部件环节，海风需求持续增长+陆风充足招标量支撑，26年风电装机规模具备支撑；伴随海风占比提升，交付结构优化带来盈利结构改善机会；国内头部或具备大兆瓦产能的风电零部件企业有望进一步提升国内及两海市场份额；受益标的包括德力佳、中际联合、金雷股份、崇德科技、威力传动、日月股份、时代新材、广大特材、新强联等 [26][27] 电力设备&AIDC - 伊顿26Q3实现营收89.5亿美元，同比+28%，环比+5%；实现营业利润22.6亿美元，同比+29%，环比+15%；26Q1-3实现营收249.3亿美元，同比+22%，实现营业利润59.3亿美元，同比+20% [28] - 伊顿电气业务美洲地区26Q3实现营收41.7亿美元，同比+22%，实现营业利润12.4亿美元，同比+20%；26Q3订单的十二个月滚动平均值实现39%的内生增长，截至26年9月底未交付订单总量较25年9月增长33% [29] - 伊顿电气业务全球其他地区26Q3实现营收27.3亿美元，同比+58%，实现营业利润5.8亿美元，同比+75%；26Q3订单的十二个月滚动平均值实现51%的内生增长，截至26年9月底未交付订单总量较25年9月增长121% [29] - 伊顿将26年全年调整后每股收益预期由13.4-13.6美元上调至13.7-13.8美元；将26年美洲电气业务及全球电气业务有机增速分别由14-16%、11-13%上调至18-20%、15-17% [29] - 电力设备出海方面，预计全球电力设备迎超级周期，北美AIDC快速发展&电网扩展需求共同驱动下变压器等电力设备需求旺盛，重点看好卡位北美主变供应的思源电气；欧洲能源转型+电网老化+负荷侧压力提升驱动电网投资迈入高景气周期，看好线缆/海缆、配电、电力设备三个环节；东南亚、中东等电力基础建设需求迫切，国内企业有望凭借国内经验快速实现海外产能和营销网络构建 [33] - AI发展将加快智算数据中心部署，海外算力需求爆发，数据中心加速放量，SST、液冷、HVDC等需求有望提升；SST方面英伟达在800VDC白皮书中表明SST可能是未来AI基础设施发展重要趋势，受益标的包括金盘科技、阳光电源、四方股份、新特电气、德业股份等；液冷方面英伟达GPU&ASIC AI服务器功率密度提升对液冷需求明确，受益标的包括英维克、中石科技、思泉新材、奕东电子、捷邦科技、硕贝德、科创新源、飞龙股份、博杰股份、飞荣达等 [33] - 特高压方面，特高压是大基地新能源跨区外送重要通道，随着新能源大基地不断建设预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，柔直应用有望提速，换流阀、换流变、直流控制保护系统等特高压相关设备供应商将深度受益；随着“十五五”规划推进特高压建设有望加速 [33] - 配网智能化建设方面，随着新能源大规模接入配套电网建设需求大幅提升，配网智能化水平提升占据重要战略地位，配电一二次融合设备领先供应商将持续受益 [33] - 受益标的包括思源电气、鹰普精密（HK）、冰轮环境、盛弘股份、科士达、新雷能、金盘科技、伊戈尔、东方电气、哈尔滨电气、华明装备、神马电力、特变电工、海兴电力、广信科技、英维克、麦格米特、欧陆通、平高电气、四方股份、中国西电、国电南瑞、许继电气、明阳电气、中恒电气、威胜控股（HK）、保变电气、三星电气、可立克、安靠智电、望变电气、奥海科技、威胜信息、中国动力、锐明技术、良信股份等 [34] 电网（国网输变电设备招标） - 11月3日国家电网2026年输变电项目第五次变电设备（含电缆）公开招标采购推荐的中标候选人公示截止，本次公示分标18个、公示中标标包467个，公示金额约109.69亿元，共有233家企业入围中标候选人 [13] - 河南平高电气投标报价约5.85亿元居首位，入围10个标包，涉及隔离开关、互感器、组合电器、开关柜、断路器等物资；宁波东方电缆投标报价约4.67亿元位列第二，入围6个标包，涉及电力电缆、控制电缆等物资；上海思源高压开关报价约4.24亿元位列第三 [15] - “十五五”国网投资预计达到4万亿元，同期+40%，26年特高压招标修复，27年开始陆续进入招标旺盛阶段，继续看好电网板块确定性机会；看好特高压直流景气修复与海风柔直增量，受益标的包括许继电气、平高电气等 [2][13] 新能源汽车 - 2026年10月各车企销量/交付量：比亚迪乘用车共销售483,125辆，同环比分别增长11%、增长6%；蔚来共交付34,246辆，同环比分别下滑15%、下滑8%；小鹏共交付50,237辆，同环比分别增长20%、增长22%；理想共交付29,025辆，同环比分别下滑9%、下滑9%；零跑共交付106,127辆，同环比分别增长51%、持平；极氪共交付32,483辆，同环比分别增长52%、下滑13%；小米共交付50000+辆 [37] - 优先选择护城河夯实、上下游产业链具备优势地位的锂电池龙头宁德时代，截至11月3日公司合计回购股份1964.7万股，合计回购金额约53.7亿元；铜箔、隔膜等供需格局偏紧环节更加具备价格上涨支撑；导电剂、铝箔、负极材料等环节预计业绩表现稳中有升 [4][35] - 铜箔方面，锂电铜箔行业逐步实现尾部出清、格局重塑，头部铜箔厂商迎来盈利拐点，4.5μm/5μm高端产能供给有限有望带动加工费和盈利水平持续上行；PCB铜箔方面AI算力需求旺盛带动上游PCB铜箔加速迭代，HVLP等高端产品供需错配带来价格上涨 [36] - 隔膜方面，重资产属性明确，前期行业需求疲软扩产有限，5μm等高端产能更为稀缺，产品价格进入上行通道，供应商盈利能力有望获得提升 [36] - 负极材料方面，定价模式改变有望优化盈利模式，需求上行供给端逐步趋紧，价格具备上涨支撑，叠加快充、固态电池、钠电池等新技术产业化落地有望带来量利双升 [38] - 钠电池方面，随着产业链不断成熟钠电池经济性优势突显，叠加应用领域持续清晰有望迎来规模应用，用量明确增长的铝箔以及满足导电性能要求提升的CNT导电剂环节有望受益 [38] - 受益标的包括宁德时代、中熔电气、嘉元科技、诺德股份、中一科技、铜冠铜箔、德福科技、亿纬锂能、鹏辉能源、恩捷股份、佛塑科技、鼎胜新材、尚太科技、中科电气、滨海能源、富临精工、湖南裕能、万润新能、多氟多、天际股份、天赐材料、新宙邦、维科技术、科达利、贝特瑞、璞泰来、厦钨新能、纳科诺尔、宏工科技、曼恩斯特、先导智能、海目星、赢合科技、先惠技术、信宇人、联赢激光、德龙激光、松井股份、远航精密、天铁科技、英联股份、华盛锂电、天奈科技、星源材质、德方纳米、丰元股份、冠盛股份、当升科技、珠海冠宇等 [38] 人形机器人 - 产业链方面，首先关注头部