行业投资评级 - 棉花策略评级为中性 [3] - 白糖策略评级为中性 [5] - 纸浆策略评级为中性 [8] 核心观点 - 棉花市场成本支撑和需求抑制并存，短期以区间震荡思路为主 [2] - 白糖市场内外分化明显，以震荡思路对待 [5] - 纸浆市场旺季成色不足，上行空间受到抑制 [8] 棉花市场要点 - 期货方面，郑棉2701合约收盘15235元/吨，较前一日变动+75元/吨，幅度+0.49% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价16427元/吨，较前一日变动-44元/吨，现货基差CF01+1192，较前一日变动-119 [1] - 3128B棉全国均价16733元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差CF01+1498，较前一日变动-115 [1] - 新疆奎屯地区籽棉收购进入尾声，因期货行情持续下行，多数棉企停止籽棉收购，重心转向皮棉加工，销售步伐放缓 [1] - 国际方面，美棉收获期降水增多，采收进度滞后于常年 [2] - 印度产需缺口显著，财政部将棉花关税豁免延长至年底，或支撑国际棉价 [2] - 巴西26/27预估产量微幅增加，出口重心转至东南亚 [2] - 国内疆棉采收持续推进，籽棉收购价格相对坚挺，新棉成本对盘面形成有力支撑 [2] - 下游纺织旺季兑现不及预期，纺企开机提升有限，纱线成交偏弱，成品库存累积，企业延续刚需随采随用，以小单短单为主，主动补库意愿不足 [2] - 后续关注美棉最终产量、新疆籽棉交售与加工进度、下游秋冬订单落地 [2][3] 白糖市场要点 - 期货方面，白糖2701合约收盘5242元/吨，较前一日变动+12元/吨，幅度+0.23% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5170元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01-72，较前一日变动-12 [3] - 云南昆明地区白糖现货价格5150元/吨，较前一日变动+120元/吨，现货基差SR01-92，较前一日变动+108 [3] - 印度全国合作糖厂联合会数据显示，2026/27榨季截至2026年10月31日，印度全国糖厂累计产糖84.5万吨，上一榨季同期产量仅为10万吨 [3] - 截至10月31日已有152家糖厂开榨，去年同期仅有31家；糖厂累计压榨甘蔗1054.3万吨，2025/26榨季同期压榨量为118.4万吨 [3] - 该食糖产量数据不包含用于生产乙醇的分流食糖 [3] - 原糖方面，受巴西大选后雷亚尔大幅贬值冲击，原糖打破震荡局面短期下跌 [4] - 巴西中南部降雨减产逐步兑现，糖产量、甘蔗入榨量均同比大幅下降 [4] - 印度开榨提前，但受前期干旱影响出糖率偏低，且因进入排灯节消费旺季，供应紧张担忧持续升温 [4] - 郑糖方面，陈糖库存偏高，广西加速去库；北方甜菜糖厂已于十月中旬全面开榨，南方糖厂点火烘炉准备开榨，供应逐步放量 [4] - 进口糖配额外成本深度倒挂，近期难以改善，后续关注广西云南干旱情况 [4] 纸浆市场要点 - 期货方面，纸浆2701合约收盘4630元/吨，较前一日变动+54元/吨，幅度+1.18% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4810元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SP01+180，较前一日变动-34 [6] - 山东地区俄针现货价格4675元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP01+45，较前一日变动-39 [6] - 进口木浆现货市场价格个别进口针叶浆表现稍强，部分贸易商不愿低价走货，部分进口针叶浆货源报价窄幅上调；进口阔叶浆市场需求增量有限，下游压价询单延续 [6] - 国际方面，芬林芬宝凯米生物制品厂10-11月停产约6周（针叶浆产能约100万吨/年）实施技改，UPM乌拉圭浆厂停机检修 [7] - 加拿大Domtar Howe Sound浆厂10月中旬重启、计划11月1日满负荷，前期阶段性供给缺口逻辑弱化 [7] - Mercer德国Rosenthal复产中断仍处停机，且因10月1日跳过2580万美元利息支付、正与债券持有人谈判重组，存在申请Chapter 11风险 [7] - 印尼OKI浆厂林火未影响生产 [7] - 国内方面，海外检修发运减量传导存在时滞，10月到港仍显充裕 [7] - 金九银十旺季需求不及预期，下游纸厂盈利薄弱、原料以刚需随采为主，补库意愿低迷 [7] - 港口库存预计温和弱化，而存量仍处高位，压制上行空间 [7]