报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前农业板块震荡运行，各品种表现不一，油脂减仓下行，蛋白粕双粕震荡，玉米高位震荡，生猪供需宽松价格低位运行，天然橡胶节前控制风险，合成橡胶区间震荡，棉花小幅反弹，白糖中长期震荡偏弱，纸浆期货独自波动，双胶纸减仓反弹，原木关注节后备货[1] - 各品种展望多为震荡，部分品种有震荡偏强或偏弱趋势，市场多空因素交织，建议关注回调低位买入套保策略等操作[2][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 观点：油脂减仓下行，期货临近春节现货购销清淡，资金离场避险，偏弱整理[1][5] - 豆系：美农业部2月报告调高巴西大豆预估产量200万吨，全球大豆库存上调110万吨；关注中国对美豆采购意愿等需求因素，美豆油高位上行阻力大；国内大豆供应充足，节前油厂开机或下降，豆油或供需双弱，关注库存下降幅度[1][5] - 棕榈油：1月库存低于预期，但1 - 10日出口走弱，马盘回落，国内棕榈油反弹乏力弱势调整[1][5] - 菜油：中加达成降关税协议后，中国进口商采购加拿大菜籽，市场采购量预期增加，供应增长明确；前期澳菜籽进入压榨，菜油供应预计恢复；关注俄罗斯菜油进口及国内菜油基差报价趋势[1][5] - 展望：豆油、棕油、菜油震荡；油料大豆、菜籽供应宽松，棕榈油将进入去库趋势；关注生物柴油政策和产地出口表现；建议关注回调低位买入套保策略[2][6] 蛋白粕 - 观点：双粕震荡，轻仓过节[7] - 国际：市场对美豆出口预期乐观，美生柴预期提振美豆油；2月巴西大豆出口量预计为1170.8万吨，高于预估且同比增长20.4%；马托格罗索州北部降雨致大豆出现霉病问题；美豆在1130 - 1160区间运行[7] - 国内：节前资金避险离场，豆粕盘面近强远弱；物流停滞，市场购销清淡，油厂停机售库存，合同节后执行；贸易商无拿货意愿；节后消费淡季，巴西贴水下调，进口大豆成本预计下降，豆粕现货和基差预计偏弱；宏观情绪和下游点价对盘面有支撑；留意巴西豆质量问题；节前空头资金减仓，郑粕期价反弹；不建议节前过度追涨，关注资金流向；现货报价少，基差平稳，物流停运无实际成交[7] - 展望：豆粕、菜粕震荡；临近春节，下游备货结束，购销清淡，盘面震荡[7] 玉米 - 信息：锦州港平舱价2345元/吨，环比+5元/吨；主力合约收盘价2320元/吨，环比+0.17%[7] - 逻辑：产业消息和情绪影响，期货震荡上行；现货市场休市，东北、华北深加工停收，购销活跃度降低，价格稳定，港口到货量低，局部报价小涨；上游售粮进度63%，粮农情绪稳定，贸易商和粮点集中售粮；下游备货尾声，用粮企业执行合同，需求无亮点；政策粮陈麦拍卖持续，投放力度从20万吨增至30万吨，关注成交情况；1月冬麦区气温偏高、墒情适宜，冷空气降雪利于小麦越冬，关注天气影响；进口谷物有性价比，南方企业前期采购节后到货或压制销区国产玉米价格[9] - 展望：震荡；近期期货偏强震荡，节后关注贸易商交货、补库和建库节奏[9] 生猪 - 价格：2月11日，全国生猪均价11.44元/千克，环比-1.29%；生猪期货收盘价（活跃合约）11555元/吨，环比+0.74%[10] - 逻辑：供应上，短期春节临近出栏增加，1月下旬二育栏舍利用率下降，出栏均重下降；中期2025年上半年能繁母猪存栏高位，仔猪出生量增长，供应过剩压力至少持续至2026年4月；长期2025年7 - 12月母猪存栏环降，2026年1月养殖利润回升，去产能进程受阻；需求方面，屠宰量增加，肥标价差、肉猪比价扩大；库存上，生猪均重环比下降；节奏上，短期春节前降重去库、集中出栏驱动猪价走弱，节后需求下降，一季度商品猪出栏量过剩，下行周期未结束；长期2025年下半年母猪产能去化，2026年下半年出栏压力有望削弱，价格中枢上行[10] - 展望：震荡偏弱；春节前降重去库有抛压风险，节后消费淡季基本面偏弱；上半年关注逢高做空套保机会；2026年下半年猪周期有望见底回暖[10] 天然橡胶 - 信息：青岛保税区人民币泰混15400元/吨，+120元/吨，非标基差为-1175元/吨；国产全乳老胶16400元/吨，+250元/吨；保税区STR20现货2000美元/吨，+35美元/吨；泰国合艾原料市场白片59.78泰铢/千克，+0.93泰铢/千克；烟片63.9泰铢/千克，+1.21泰铢/千克；胶水61泰铢/千克，+0.5泰铢/千克；杯胶54.5泰铢/千克，+0.2泰铢/千克[12] - 逻辑：胶价节前减仓，波动放缓，维持震荡；短期支撑位企稳，整体多头趋势；前期上涨由宏观氛围驱动，无基本面变化，价格区间上移，压力位变支撑位；当前交易以宏观影响为主；基本面偏弱但预期尚可，可能提前上涨；海外供应季节性上量顺利，上游供应充裕；需求端节前轮胎企业逢低采购，未出现大批量集中补库；累库是明显利空；资金炒作下盘面易涨难跌[13] - 展望：震荡；基本面变量有限，资金关注度上升，盘面维持震荡[13] 合成橡胶 - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货，山东市场价报12600元/吨，+50元/吨；浙江传化市场价报12650元/吨，+50元/吨；烟台浩普市场价报12350元/吨，+50元/吨；丁二烯国内现货，山东鲁中地区主流价报10650元/吨，+100元/吨；江阴出罐自提价报10150元/吨，+50元/吨[14] - 逻辑：BR盘面维持高位区间震荡，基本面无明显变化，丁二烯成交不差，盘面为调整需求；中期核心逻辑是对2026上半年丁二烯供应偏紧预期的交易；原料偏紧，商品情绪影响大，盘面回调下方空间有限；丁二烯上周价格上行，出口消息利好，可流通货源有限，看涨情绪浓厚，主力下游产品走势偏强，刚需买盘跟进，商家报盘上探，部分下游采买谨慎，市场难有低价货源，商家惜售，行情上行[15] - 展望：震荡偏强；丁二烯供需格局改善确定，短期上涨快需调整，中期维持震荡偏强[15] 棉花 - 信息：2月12日，郑棉05合约收14790元/吨，环比+45元/吨；25/26年度10889张，环比+143张[15] - 逻辑：基本面新棉加工公检尾声，需求向好，春节临近下游纺织厂停工放假；本周棉价小幅反弹，基本面变化不大；USDA2月报下修美棉出口，上修美棉和全球期末库存，报告偏空；节后“金三银四”需求旺季或带动棉价走强；中长期棉价震荡偏强，25/26年度国内棉花供需预计紧平衡，2026年新疆植棉面积预计下降，但政策细则未出，供给驱动不确定，不宜高估棉价上方空间，进口纱流入有边际利空；3月关注新疆目标价格补贴政策和新年度美棉植棉面积变化[16] - 展望：震荡偏强；中长期震荡偏强，短期等待新增驱动，建议回调逢低多配[16] 白糖 - 信息：2月11日，郑糖05合约收于5254元/吨，环比-12元/吨；预计25/26榨季全国食糖产量为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨，出口量为18万吨，结余增加82万吨，各指标相较于1月预测值不变[16][17] - 逻辑：中长期糖价延续底部偏弱震荡，反转上涨趋势未到；25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国巴西、泰国、印度和中国均预计增产；巴西生产尾声，出口潜力大；北半球集中上市，印度生产前景乐观，泰国和中国生产节奏偏慢但泰国落后幅度收窄，两国产量仍增加预期；供应量增加，内外糖价承压；关注北半球主产国食糖产量数据[17] - 展望：震荡偏弱；新榨季全球糖市供应过剩，糖价有下行驱动，维持反弹空思路[17] 纸浆 - 信息：山东针叶俄针4885元/吨，变化0元/吨；太平洋5240元/吨，变化0元/吨；银星5310元/吨，变化0元/吨；山东金鱼4555元/吨，变化0元/吨[18] - 逻辑：期货走势体现弱势供需，总体偏弱；春节前供需变化不大，终端和下游放假，采购低需求，供应端边际变化弱，针叶美金盘未走高，阔叶走弱未停止，节前供需偏弱；节后需求季节性复苏有边际利好；美金价格报平使前期底部支撑减弱，预估下方支撑下移至5100 - 5200元/吨；当前基本面弱势，但期货估值不高，下行空间有限；节前后维持震荡，春节观望[18] - 展望：震荡；需求季节性转弱和针叶浆流动性充裕是核心利空，低价使下行空间不大，期货震荡运行[18] 双胶纸 - 逻辑：2月12日，山东市场双胶纸（70g本白牡丹）日度市场价4450元/吨，70g本白皓月日度市场价4300元/吨；昨日午后盘面减仓反弹，基本面无明显变化，节前购销收尾，现货稳定，盘面低位震荡；部分中小印厂放假，原纸消耗减少；纸企开工基本稳定，部分产线检修；春节将至，交投稀疏，纸价暂稳，无明确上下驱动；上周产业端月初纸企报盘稳定，市场观望；华南个别停机产线复产，开工上升，供给压力增加；部分中小印厂开工下滑，下游消耗缓慢，拿货热情不佳；2月预计春节停机检修企业增加，物流2月10日前后停运，2月中下旬市场交投停滞；节后关注下游印厂复工复产进度，回款压力下局部让利现象或扩大；操作维持4000 - 4400元/吨区间操作[19] - 展望：震荡偏弱；节前交投转弱，短期稳定，盘面区间偏弱震荡运行[19] 原木 - 信息：2月12日，山东3.9米中A辐射松原木750元/立方米，江苏4米中A辐射松780元/立方米；原木主力合约收盘779.5元/方[20] - 逻辑：节前购销停滞，现货稳定，盘面区间震荡；上周受暂停交割库消息影响盘面走强，基本面宽松，盘面上行乏力，跟随商品板块回落；市场边际好转，但对未来弱需求和供应预增有压力；消息面，2月4日起暂停四个交割边库车板交割业务，未来交割流向主流港口；估值端，2月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价较上月涨3美元/JAS方，估值提升；供应端，1月新西兰发运中国船数23船，约86万方，环比降48万方，短期主流港口到货下降，市场情绪转暖；交割面，暂停交割偏库，重庆国产材交割趋严，对盘面潜在利多；估值抬升使价格底部上移，但供需宽松，短期利多出尽，上行动力不足；中期1月新西兰发运延迟，2月预计发运大，一季度中旬旺季过后或累库，无新增利多有转弱风险；操作短期03合约770 - 830元/方区间操作[21] - 展望：震荡；短期无新增驱动，基本面宽松，维持区间运行[21] 品种数据监测 未提及具体数据内容 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 02 - 12，特色指数中商品20指数2744.04，+0.53%；工业品指数2300.68，+0.42%；PPI商品指数1411.54，+0.29%[182] - 板块指数：农产品指数2026 - 02 - 12为934.89，今日涨跌幅+0.44%，近5日涨跌幅+0.56%，近1月涨跌幅 - 0.71%，年初至今涨跌幅+0.20%[183]

报告行业投资评级 - 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业的投资评级均为中性 [2][4][7] 报告的核心观点 - 短期郑棉预计区间震荡，25/26年度国内棉花供需预计偏平衡但年末有库存趋紧可能；郑糖短中期震荡筑底，2026年可能确认底部；纸浆短期低位盘整，基本面改善幅度有限 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，2605合约昨日收盘14575元/吨，较前一日变动 -95元/吨，幅度 -0.65%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15806元/吨，较前一日变动 -134元/吨，全国均价16070元/吨，较前一日变动 -113元/吨；1月23日至1月29日，美国2025/26年度棉花分级检验2.44万吨，78.1%的皮棉达ICE期棉交割要求，至同期累计分级检验296.18万吨，81.8%达要求 [1] - **市场分析**：国际上25/26年度全球棉花供需偏宽松，美棉短期低位震荡，中长期下跌空间不大但向上驱动不明；国内25/26年度棉花增产，商业库存回升，贸易商持货意愿强，基差走强，下游新增订单不足，产业链库存处高位，年度供需偏平衡，年末有库存趋紧可能 [1] - **策略**：短期26/27年度新疆棉种植面积下降预期部分已交易，国内需求支撑有限，内盘面临内外价差压力，预计区间震荡 [2] 白糖观点 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，2605合约昨日收盘5207元/吨，较前一日变动 -41元/吨，幅度 -0.78%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动 +0元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5175元/吨，较前一日变动 -15元/吨；咨询机构Stonex预计2026/27榨季巴西中南部地区食糖产量为4070万吨，较此前预估减少80万吨，乙醇产量为365亿公升，较之前预估增加4亿公升 [2] - **市场分析**：国际上25/26榨季全球糖市过剩，一季度贸易流紧平衡支撑原糖，二季度贸易流趋于宽松，短中期过剩格局压制糖价，长期因巴西乙醇价格攀升、厄尔尼诺现象及泰国种植面积可能缩减，糖价不宜过分悲观；国内新榨季增产，供应季节性增长，配额外进口利润高，四季度进口压力大，后续进口淡季进口或回低位，12月糖浆数量下滑 [3] - **策略**：短中期国内食糖累库，下跌空间不大，以震荡筑底思路对待，2026年可能确认底部，关注国内进口政策变化 [4] 纸浆观点 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，2605合约昨日收盘5266元/吨，较前一日变动 -34元/吨，幅度 -0.64%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5375元/吨，较前一日变动 +0元/吨，山东地区俄针现货价格4915元/吨，较前一日变动 -10元/吨；昨日进口木浆现货市场价格趋弱，部分牌号价格下跌10 - 50元/吨，阔叶浆市场企稳，本色浆和化机浆市场交投清淡价格暂稳 [4][5] - **市场分析**：供应上2026年全球木浆供应压力减弱，阔叶浆发运量增速放缓，国内进口压力有望缓解；需求上2025年成品纸产能过剩，纸厂开工率不高，产量无明显增加，行业利润受挤压，下游采购谨慎，港口库存处高位，2026年纸张产能扩张，白卡纸和生活用纸是需求增长点 [6] - **策略**：纸浆基本面改善有限，港口库存高位难降，短期浆价低位盘整 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月玉米期货先扬后抑，生猪期货小涨大跌，鸡蛋期货近强远弱；现货方面，玉米价格窄幅偏强震荡，生猪价格先扬后抑，鸡蛋价格持续上涨[7][8] - 玉米短期现货或震荡偏弱，中期维持宽幅区间交易，长期关注政策导向；生猪一季度猪价先扬后抑，二季度供给或现拐点，下半年猪价预期走强但空间有限；鸡蛋短期近月合约高空，中长期关注淘鸡、换羽情况，养殖企业可远月卖保[16][46][72] 根据相关目录分别进行总结 上期回顾 - 现货：1月玉米现货多空交织、价格窄幅偏强震荡，锦州港玉米平舱价较月初涨10元/吨；生猪价格先扬后抑，均价从月初涨至中旬高点后回落；鸡蛋消费支撑蛋价持续上涨，河北馆陶蛋价从月初涨至月底[7] - 期货：1月玉米期货领涨现货、震荡上行，2603合约月涨幅2.02%；生猪期货先涨后跌，2603合约月跌幅4.87%；鸡蛋期货近强远弱，2603合约月涨幅1.73%[8] - 策略复盘：玉米前期低多思路和多单止盈建议得到盘面验证；生猪前期高空和卖保建议得到盘面验证；鸡蛋建议关注近月合约波段高空和远月合约卖保机会[9] 玉米品种观点 - 宏观逻辑：国际宏观驱动减弱，国内主要体现在产业政策层面[13][91] - 产业逻辑：进入被动建库周期，关注储备收购、定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策等[13][92] - 供需逻辑：2025/26年度国内玉米供需转向基本平衡，关注政策指引下进口和国内谷物替代规模；2月现货购销或转向清淡，关注基层售粮进度和情绪；供给方面，全球供给压力同比下降但美玉米新年度压力凸显，国内产量基本覆盖消费，关注政策粮源投放和进口数量；需求方面，养殖端或去产能但玉米饲用性价比提升，预计饲用消费相对稳定，深加工消费稳中略增，关注春节后下游建库节奏和力度[14][15][93] - 品种观点：短期现货或震荡偏弱，关注基层售粮进度；中期维持宽幅区间交易，关注政策粮拍卖节奏及力度；长期维持替代+种植成本定价逻辑，关注政策导向[16][95] - 交易策略：短期震荡偏弱，2603合约支撑关注2250 - 2260，2605合约支撑关注2260；中长期维持区间交易，关注春节后基层上量和下游建库博弈及政策粮源拍卖情况，2605合约上方压力关注2300 - 2330[17][96] 生猪品种观点 - 宏观逻辑：关注我国CPI走势和猪价相互影响，重点关注产业政策导向[43][101] - 产业逻辑：去产能政策引导下养殖市场结构或变化，截至2025年底头部集团企业母猪存栏减100万头要求基本实现，未来几个月能繁母猪存栏大幅下降可能性不大[43][101] - 供需逻辑：供给方面，2025年12月能繁母猪存栏降至3961万头，2026年生猪供给能否8月形成拐点关键看去产能节奏；2025年1 - 9月新生仔猪环比增加对应2026年3月前出栏供给高位，10、11月环比下降对应4月起供给压力缓解；关注生产效率和出栏体重对供给影响；消费方面，春节前北方备货后消费降至低点，春节后进入传统消费淡季[43][44][102] - 行情观点：2026年一季度猪价先扬后抑，高点关注12.5 - 13元/公斤，低点关注10.5 - 11.5元/公斤；二季度生猪供给有望形成拐点，猪价或止跌企稳、展开修复，均价关注11 - 12.5元/公斤；下半年猪价预期走强但空间有限，三季度或波段上涨，月均价暂维持12 - 13.5元/公斤预期[46][47][104] 鸡蛋品种观点 - 宏观逻辑：国内关注原料价格及CPI变化，下半年关注肉类蔬菜价格相关影响[69][109] - 产业逻辑：蛋鸡养殖行业头部市场份额占比偏低，企业扩张意愿强，规模化养殖推动行业向集约化转型，未来小型养殖户或退出，品牌化是发展方向，行业规模化率有望提升[70][110] - 供需逻辑：鸡蛋价格由供给端驱动，消费以季节性驱动为主；2025年蛋鸡存栏先增后降，1月在产蛋鸡存栏约13.4亿只，预计2月为13.31亿只；年底蛋价拉涨，淘鸡节奏放缓，4月前在产蛋鸡存栏或高于13亿只；当前去产能不及预期，无法启动超淘驱动周期行情[71][111] - 品种观点：短期腊月初蛋价走强，进入腊月中旬后走弱，节前关注库存变化，节后关注下游补库情绪；中期2月产区库存积压达峰值，节后需求低迷，3 - 4月存栏减少、需求回暖对蛋价形成支撑；长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期，限制上涨空间，等待超淘驱动去产能[72][112] - 交易策略：短期维持近月合约高空思路，第一支撑3000，跌破则下移至2950；中长期一季度产能难有效出清，远月合约下修预期，关注一季度淘鸡、换羽情况，建议养殖企业远月合约卖保[73][113]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 根据美国农业部2026年1月预测数据，全球玉米、小麦、大豆的产量、消费量及期末库存均环比增加，供需缺口缩小，库销比上调 [7] - 国内市场方面，玉米处于传统售粮高峰期，市场购销活跃，深加工企业存在补库需求，价格底部支撑较强；大豆基层余粮减少，贸易商惜售情绪浓厚，高蛋白大豆货源偏紧，加工企业采购积极性较高 [7] 玉米市场分析 - **全球供需**：2025/26年度全球玉米产量预测为12.96亿吨，较24/25年度增加6,515万吨，环比12月预测增加1,305万吨；全球消费量13.0亿吨，较24/25年度增加4,821万吨，环比增加262万吨；期末库存2.91亿吨，较24/25年度减少379万吨，但环比增加1,176万吨；库消比为19.3%，环比上升0.75个百分点，处于15/16年度以来最低水平 [3][14] - **全球贸易**：2025/26年度全球玉米出口量预测为2.05亿吨，较24/25年度增加1,847万吨，环比基本持平 [14] - **主产国情况**：美国25/26年度产量预测为4.32亿吨，库消比13.60%；巴西产量预测为1.31亿吨，库消比2.64%；欧盟产量预测为0.57亿吨，库消比7.60%；阿根廷产量预测为0.53亿吨，库消比10.97% [20] - **中国供需（USDA口径）**：2025/26年度中国玉米产量预测为3.01亿吨，较24/25年度增加632万吨，环比12月预测增加624万吨；进口量800万吨；国内消费量3.21亿吨；期末库存1.80亿吨，环比增加624万吨；库消比56.1%，环比上升1.94个百分点，处于16/17年度以来最低水平 [21][25][26] - **中国供需（农业农村部口径）**：2025/26年度中国玉米产量预测为3.01亿吨，比上年增加2.1%；单产6,700公斤/公顷，增长1.6%；进口600万吨；国内消费量3.0亿吨；年度结余量821万吨 [28][31][32] - **国内市场现状**：当前处于玉米传统售粮高峰期，市场购销活跃，销售进度同比偏快，深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强 [7][28] 小麦市场分析 - **全球供需**：2025/26年度全球小麦产量预测为8.42亿吨，较24/25年度增加4,136万吨，环比12月预测增加436万吨；全球消费量8.24亿吨，较24/25年度增加1,305万吨，环比增加94万吨；期末库存2.78亿吨，较24/25年度增加1,825万吨，环比增加338万吨；库消比为26.7%，环比上升0.27个百分点 [5][36] - **全球贸易**：2025/26年度全球小麦出口量预测为2.20亿吨，较24/25年度增加927万吨，环比增加105万吨 [36] - **主产国情况**：欧盟25/26年度产量预测为1.44亿吨，库消比9.67%；印度产量预测为1.18亿吨，库消比15.29%；俄罗斯产量预测为0.90亿吨，库消比17.14%；美国产量预测为0.54亿吨，库消比45.56% [43] - **中国供需（USDA口径）**：2025/26年度中国小麦产量预测为1.4007亿吨，环比12月预测微增7万吨；进口量600万吨；国内消费量1.48亿吨；期末库存1.2485亿吨，环比微增7万吨；库消比83.8%，环比上升0.05个百分点，处于15/16年度以来最低水平 [46][47][52] 大豆市场分析 - **全球供需**：2025/26年度全球大豆产量预测为4.2568亿吨，较24/25年度减少147万吨，但环比12月预测增加314万吨；全球消费量4.2314亿吨，较24/25年度增加963万吨，环比增加129万吨；期末库存1.2441亿吨，较24/25年度增加101万吨，环比增加204万吨；库消比为20.4%，环比上升0.3个百分点 [6][56] - **全球贸易**：2025/26年度全球大豆出口量预测为1.8757亿吨，较24/25年度增加287万吨，环比减少13万吨 [56] - **主产国情况**：巴西25/26年度产量预测为1.78亿吨，库消比20.69%；美国产量预测为1.16亿吨，库消比8.22%；阿根廷产量预测为0.485亿吨，库消比40.46% [63] - **中国供需（USDA口径）**：2025/26年度中国大豆产量预测为2090万吨，环比12月预测减少10万吨；进口量1.12亿吨；国内消费量1.329亿吨，环比减少10万吨；期末库存4439万吨，环比持平；库消比33.4%，环比微升0.03个百分点 [64][66][67][68] - **中国供需（农业农村部口径）**：2025/26年度中国大豆产量预测为2091万吨，比上年增长1.3%；单产2039公斤/公顷，增长1.9%；进口9580万吨；国内消费量1.1415亿吨；年度结余量为241万吨 [72][73][74] - **国内市场现状**：国内大豆基层余粮持续减少，贸易商惜售情绪较为浓厚，对市场预期形成支撑；高蛋白大豆货源偏紧，加工企业采购积极性较高 [7][72]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [2] 核心观点 - 生猪价格反弹至13元/公斤，自繁自养连续两周盈利，但出栏均重仍显著高于同期，判断春节后猪价将迎来新一波下跌，行业有望再次去产能 [3][4] - 生猪养殖板块估值处于历史低位，继续推荐该板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份 [4] - 2025年白羽祖代更新量处于历史高位，父母代鸡苗销量连续七年增加 [5] - 2025年中国城镇宠物（犬猫）市场规模同比增长4.1%至3126亿元，宠物食品市场规模约1679亿元，核心品牌在2025年第四季度收入维持高增长 [6][8][9] - 我国牛存栏已累计下降8.6%，预计2026年上半年牛价将开始加速上行，上涨趋势有望持续至2028年 [9] 行情回顾与市场表现 - 本周（2026年1月19日-1月23日）农林牧渔（申万）指数上涨0.40%，跑赢沪深300指数1.02个百分点 [18] - 2025年初至今，农林牧渔（申万）指数上涨15.52%，在申万31个子行业中排名第20位 [18] - 2025年初至今，农业子板块涨幅从高到低依次为：动物保健Ⅱ（+61.4%）、农产品加工（+27.7%）、渔业（+22.2%）、种植业（+13.1%）、养殖业（+7.1%）、饲料（+6.2%） [22] - 2025年年末，农业行业占股票投资市值比重为0.39%，低于标准配置0.27个百分点 [26] - 截至2026年1月23日，农业板块绝对PE和绝对PB分别为25.34倍和2.67倍，均低于2010年至今的历史均值（109.20倍和3.55倍） [26] 初级农产品数据 - **玉米与大豆**：本周五（1月23日）国内玉米现货价2374.71元/吨，周环比涨0.46%；大豆现货价4072.11元/吨，周环比持平；豆粕现货价3194.29元/吨，周环比跌0.06% [37] - **全球玉米供需**：美国农业部预测2025/26年度全球玉米库消比为19.3%，较24/25年度下降1.16个百分点；中国玉米库消比为56.1%，较24/25年度下降4.62个百分点 [46][47][50] - **全球大豆供需**：预测2025/26年度全球大豆库消比为20.4%，较24/25年度下降0.26个百分点；中国大豆库消比为33.4%，较24/25年度下降1.53个百分点 [50][51][54] - **小麦与稻谷**：本周五国内小麦现货价2527.39元/吨，周环比涨0.46%；粳稻米现货价3954.40元/吨，10天环比涨0.01% [62] - **全球小麦供需**：预测2025/26年度全球小麦库消比为26.7%，较24/25年度上升1.20个百分点；中国小麦库消比为83.8%，较24/25年度下跌0.82个百分点 [68][70][72] - **糖**：本周五白砂糖现货价5280.0元/吨，周环比跌1.49%；截至2025年12月底，食糖累计进口492万吨，同比涨13.10% [73] - **棉花**：本周五棉花现货价15885.38元/吨，周环比跌0.58% [77] - **全球棉花供需**：预测2025/26年度全球棉花库消比为45.8%，较24/25年度上升0.06个百分点；中国棉花库消比为91.2%，较24/25年度上升2.05个百分点 [80][81][83] 畜禽养殖数据 - **生猪**： - 1月23日全国外三元生猪均价13.09元/公斤，周环比涨4.80% [85] - 本周五全国仔猪价格24.74元/公斤，周环比涨8.51% [85] - 本周五全国猪粮比5.60，周环比涨4.67% [85] - 本周六（1月24日当周）全国生猪价格13元/公斤，周环比+0.7% [4] - 本周自繁自养盈利43.35元/头，连续两周盈利 [4] - 全国出栏生猪均重128.89公斤，较2024年、2025年同期分别+6.42公斤、+7.38公斤 [4] - 2025年12月末，能繁母猪存栏量3961万头 [4] - **白羽肉鸡**： - 2025年全国祖代更新量157.42万套，同比+4.9% [5] - 2025年父母代鸡苗销量8190.47万套，同比+8.9%；12月销量888.17万套，同比+30.2% [5] - 2025年父母代价格44.75元/套，12月价格43.8元/套，同比-14.1% [5] - 2026年第1周父母代鸡苗价格48.12元/套，周环比涨9.04% [103] - **黄羽鸡**： - 1月23日三黄鸡均价16.03元/公斤，周环比+2.6% [5][120] - 1月22日青脚麻鸡均价6.1元/斤，周环比+1.7% [5][120] 宠物行业数据 - **市场规模**：2025年中国城镇宠物（犬猫）市场规模3126亿元，同比+4.1%；其中犬消费市场1606亿元（+3.2%），猫消费市场1520亿元（+5.2%） [6][8] - **宠物数量**：2025年城镇犬猫数量12632万只，同比+1.8%；宠物犬5343万只（+1.6%），宠物猫7289万只（+1.9%） [8] - **消费结构**：食品是主要消费市场，份额53.7%，推算2025年宠物食品市场规模约1679亿元，同比+5.9% [8] - **电商销售**：2025年Q1-Q4猫狗食品在三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比增速分别为+18.5%、+9.5%、+5.5%、+8.8% [9] - **品牌表现**：2025年Q4，麦富迪、弗列加特、顽皮、领先、爵宴销售额同比分别+13.3%、+51.5%、+57.1%、+84.0%、+33.5%；皇家、蓝氏、鲜朗、渴望销售额同比分别+38.2%、+16.4%、+73.3%、+22.2% [9] 其他细分行业 - **水产品**： - 1月16日鲫鱼批发价21.16元/公斤，周环比涨0.52%；草鱼批发价16.43元/公斤，周环比涨0.92% [123] - 1月23日中国对虾大宗价320元/千克，同比跌11.11%；梭子蟹大宗价260元/千克，同比涨30.00% [123] - 1月23日威海扇贝批发价10元/千克，周环比涨25.0%，同比涨25.0% [123] - **动物疫苗**： - 2025年1-12月，猪用疫苗批签发数同比增速前三为：腹泻苗（+16.1%）、猪圆环疫苗（+10.4%）、猪乙型脑炎疫苗（+9.0%） [129] - 2025年12月，猪用疫苗批签发数同比增速后三为：猪伪狂犬疫苗（-58.1%）、猪圆环疫苗（-24.3%）、猪瘟疫苗（-16.7%） [129]

报告行业投资评级 - 棉花行业评级为中性 [2] - 白糖行业评级为中性 [6] - 纸浆行业评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 短期内棉花内盘面临下游传导和内外价差压力，预计震荡盘整；中长期关注目标价格和减面积政策执行效果；白糖短中期以震荡筑底对待，虽估值偏低但库存压力最大时未到，不排除再探底；纸浆虽海外供应有扰动且外盘报价上涨，但国内基本面改善不足，短期预计延续低位震荡 [2][6][8] 棉花相关总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约昨日收盘14535元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.07%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15525元/吨，较前一日降32元/吨，现货基差CF05+990，较前一日降42；全国均价15819元/吨，较前一日降37元/吨，现货基差CF05+1284，较前一日降47 [1] - 2025年12月，印度纺织品出口额17.70亿美元，同比下滑1.62%，服装出口额增至15.04亿美元，同比增长2.89%，纺织品服装合计出口额微增0.40%，达32.74亿美元；2025年4月至12月，纺织品服装出口总额265.31亿美元，较上年微降0.26%，其中纺织品出口额149.47亿美元，同比下降2.19%，服装出口额115.84亿美元，同比增长2.36% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价窄幅震荡；国际上，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据偏多，但北半球新棉大量上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大，向上驱动不明，需关注销售情况 [2] - 国内25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，下游订单疲软，纺企刚需补库，成品走货慢，产业链库存尤其是坯布端库存上升；新年度国内用棉量因纱锭产能扩张提升，维持高产量和高消费预期，进口低位，供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 白糖相关总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约昨日收盘5144元/吨，较前一日降39元/吨，降幅0.75%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日降60元/吨，现货基差SR05+126，较前一日降21；云南昆明地区白糖现货价格5195元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+51，较前一日涨39 [3] - 2025年12月巴西中南部地区甘蔗平均单产73.4吨/公顷，较2024年同期增长26.6%；2025/26榨季累计（4月至12月）单产74.7吨/公顷，较上一榨季同期下降4.6% [3] 市场分析 - 昨日郑糖期价延续弱势，基本面变化有限，内外盘低位盘整 [4] - 原糖方面，一季度贸易流紧平衡短期支撑原糖，但25/26榨季全球过剩格局压制盘面，随着巴西和泰国新季供应释放，贸易流将宽松，短中期难转势；长期看，市场预期26/27榨季巴西制糖比回落，2026年天气有变数，泰国26/27榨季种植面积或缩减，糖价不宜过分悲观 [4] - 郑糖方面，广西糖厂已全面开榨，供应季节性增长，四季度进口供应压力大，糖浆数量未明显下降 [4] 纸浆相关总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约昨日收盘5360元/吨，较前一日降16元/吨，降幅0.30%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5410元/吨，较前一日持平，现货基差SP05+50，较前一日涨16；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5000元/吨，较前一日降25元/吨，现货基差SP05 - 360，较前一日降9 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳，个别下探；上海期货交易所主力合约价格震荡盘整，进口针叶浆贸易商有稳盘意愿但下游跟单意愿不强，山东、江浙沪、广东个别牌号价格下探10 - 50元/吨；进口阔叶浆贸易商出货趋缓，下游采买理性，市场总体显稳，仅河北市场个别牌号高价下调30元/吨；进口本色浆和进口化机浆市场成交平淡，市场企稳整理 [7] 市场分析 - 昨日纸浆期价偏弱整理 [7] - 供应方面，2025年底海外浆厂停机检修消息不断，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，年产38万吨狮牌漂白针叶浆，芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年重大生产削减做准备 [7] - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转；国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，下游纸厂原料采购谨慎，港口库存长期处于历史高位 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月美豆和玉米供需报告均利空 报告公布后美豆价格快速回落 美玉米季度库存数据也利空 [1][16][18] 分组1：美豆供需情况 - 24/25年度美豆平衡表残值从32下调至23百万蒲 期末库存从3.16上调至3.25亿蒲 [2] - 25/26年度美豆种植和收获面积各上调10万英亩 单产维持53 总产量从42.53亿蒲上调至42.62亿蒲 [2] - 25/26年度美豆压榨从25.55上调至25.7亿蒲 出口从16.35降至15.75亿蒲 期末库存从2.9上调至3.5亿蒲 [2] - 截至12月1日美豆季度库存32.9亿蒲 同比增加6% [4] 分组2：全球大豆供需情况 - 25/26年度巴西大豆产量上调300万吨至1.78亿吨 压榨、国内总需求、出口和期末库存均增加 [3] - 25/26年度阿根廷大豆产量维持4850万吨不变 同比减少261万吨 巴拉圭维持1100万吨不变 同比增加80万吨 [3] - 预计南美三大主产国大豆产量年度同比增加469万吨 中国25/26年度进口及压榨维持1.12亿吨及1.08亿吨不变 [3] - 25/26年度全球大豆期末库存从1.2237亿吨上调至1.2441亿吨 [3] 分组3：美玉米供需情况 - 24/25年度美玉米供应端不变 总需求下调20百万蒲 期末库存从15.32亿蒲上调至15.51亿蒲 [16] - 25/26年度美玉米种植面积上调10万英亩 收获面积上调130万英亩 单产上调0.5 总产量从167.52亿蒲上调至170.21亿蒲 [16] - 25/26年度美玉米需求端饲用&残值上调100百万蒲 食品&种用&工业需求下调10百万蒲 期末库存从20.29亿蒲上调至22.27亿蒲 [16] - 截至12月1日美玉米季度库存132.82亿蒲 去年同期120.75亿蒲 [18] 分组4：全球玉米供需情况 - 25/26年度巴西玉米期初库存上调150万吨 产量维持1.31亿吨不变 期末库存相应上调150万吨 [17] - 25/26年度阿根廷玉米期初库存上调30万吨 产量维持5300万吨不变 国内饲用需求上调30万吨 期末库存不变 [18] - 25/26年度俄罗斯、南非、乌克兰玉米产量均维持上月预估不变 全球玉米期末库存从2.7915亿吨上调至2.9091亿吨 [18]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [2] - 白糖：中性 [4] - 纸浆：中性 [6] 报告的核心观点 - 棉花：25/26年度全球棉花产需双减期末库存微幅增加，美棉产量调增累库压力加大；国内棉花增产但销售进度加快套保阻力减弱；需求端边际走弱；中长期棉价震荡偏多但短期警惕回调风险 [2] - 白糖：25/26榨季全球食糖丰产过剩；原糖短期下跌空间有限但反弹动能受限；国内食糖增产供应压力大，糖浆及预拌粉进口量或缩减；短中期糖价震荡筑底 [3][4] - 纸浆：海外浆厂停机检修，供应受扰；欧洲需求改善，国内需求不足但港库下滑，下游产能扩张或支撑浆价企稳；短期走势震荡偏强，上涨高度取决于需求和港库消化情况 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘棉花2605合约15035元/吨，较前一日涨180元/吨，涨幅1.21% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15574元/吨，较前一日涨87元/吨，基差CF05+539，较前一日降93；全国均价15784元/吨，较前一日涨73元/吨，基差CF05+749，较前一日降107 [1] - 种植进度：截至1月3日巴西2025/26年度棉花种植完成31.2%，环比增6.1个百分点，同比快0.1个百分点，较近三年均值慢0.3个百分点 [1] 市场分析 - 国际：12月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度产需双减期末库存微增；美棉产量调增累库压力大；北半球新棉上市供应压力大，全球消费疲软，美棉出口签约慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉低估值，下跌空间不大但向上驱动不明 [2] - 国内：25/26年度棉花增产，新棉销售加快套保阻力减弱；需求端双节临近备货积极，但下游订单下滑，成品走货慢，产业链库存上升，需求边际走弱 [2] 策略 - 从年度看，下游纱锭产能扩张用棉量提升，新年度高产量高消费，进口低位，供需偏平衡，年末有库存趋紧可能；叠加明年新疆种植面积或下滑，中长期棉价震荡偏多；短期棉价涨幅大，警惕回调风险 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘白糖2605合约5281元/吨，较前一日涨22元/吨，涨幅0.42% [3] - 现货：广西南宁地区白糖现货价5350元/吨，较前一日涨10元/吨，基差SR05+69，较前一日降12；云南昆明地区白糖现货价5220元/吨，较前一日涨20元/吨，基差SR05 - 61，较前一日降2 [3] - 出口数据：巴西12月出口糖和糖蜜291.3万吨，较2024年12月增7.94万吨，增幅2.8%；日均出口量13.24万吨，较2024年12月降0.25万吨 [3] 市场分析 - 原糖：25/26榨季全球食糖丰产过剩；短期巴西收榨快，印度出口难放量，泰国刚开榨，下跌空间有限，但过剩格局反弹动能受限，短中期难转势；长期天气和制糖比存变数，部分机构预估26/27榨季巴西产量下降，泰国种植面积缩减，不宜过分悲观 [3] - 郑糖：国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长；进口端巴西配额外进口利润高，下半年进口放量，供应压力大；今年糖浆管控趋严，明年糖浆及预拌粉进口量或缩减 [3] 策略 - 国内基本面驱动向下，估值偏低，压力最大时未到，不排除再次探底，但下跌空间不大，短中期糖价震荡筑底 [4] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘纸浆2605合约5596元/吨，较前一日降16元/吨，降幅0.29% [4] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价5590元/吨，较前一日持平，基差SP05 - 6；山东地区俄针（乌针和布针）现货价5175元/吨，较前一日持平，基差SP05 - 421 [4] - 市场行情：进口木浆现货市场偏强运行个别松动，针叶浆贸易商惜售但高价推进有阻力，阔叶浆部分外盘价格上涨且可售货源少，贸易商挺涨，本色浆市场需求不旺，化机浆市场交投淡价格横盘 [4] 市场分析 - 供应：海外浆厂停机检修消息不断，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年重大生产削减做准备 [5] - 需求：11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求改善；国内成品纸产能投产但终端需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存高位，但近期港库下滑，明年下游纸张产能扩张或支撑浆价企稳 [5] 策略 - 海外供应扰动，外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求温和修复，短期走势震荡偏强，上涨高度取决于需求好转和港库消化情况 [6]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [2] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性 [8] 报告的核心观点 - 棉花年度供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能，中长期棉价震荡偏多，但短期需警惕高位回调；白糖国内基本面驱动向下，短中期以震荡筑底对待；纸浆短期走势预计震荡偏强，上涨高度取决于需求好转和港库消化情况 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘14655元/吨，较前一日涨70元/吨，涨幅0.48%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15442元/吨，较前一日涨18元/吨，现货基差CF05+787；3128B棉全国均价15615元/吨，较前一日涨30元/吨，现货基差CF05+960 [1] - 截至2025年12月18日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花148.8万吨，达年度预期出口量的56.03%，累计装运棉花64.0万吨，装运率43.01%；本年度至今，印度棉花公司（CCI）累计收购籽棉约285万吨，其中39%来自特伦甘纳邦，按35%衣分率折算，CCI累计收购量折皮棉约99.8万吨 [1] 市场分析 - 国际上，12月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加；美棉产量继续小幅调增，累库压力加大；北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大，但向上驱动不明，需关注销售情况 [1] - 国内25/26年度棉花大幅增产，新棉销售进度加快，盘面套保阻力减弱；需求端，双节临近，纱厂和贸易商备货积极，但下游订单下滑，成品走货放慢，产业链库存上升，需求边际走弱 [1] 策略 - 从年度看，下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度高产量和高消费预期，棉花进口低位，供需偏平衡，年末有库存趋紧可能；叠加明年新疆棉花种植面积可能下滑，中长期棉价震荡偏多；但短期棉价受资金推动涨幅大，需警惕高位回调风险 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5257元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.11%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日降20元/吨，现货基差SR05+73；云南昆明地区白糖现货价格5200元/吨，较前一日降10元/吨，现货基差SR05 - 57 [3] - 截至2025年12月31日，印度2025/26榨季糖产量达1189.7万吨，较去年同期增加近25%；已开榨糖厂504家，较去年同期增加12家；截至2025年12月中旬，北方邦已产糖358.6万吨，较去年同期增加30.6万吨；马哈拉施特拉邦有197家糖厂开榨，食糖产量达486.1万吨，同比增加约62%；卡纳塔克邦甘蔗压榨进度加快，食糖产量较去年同期增长约12% [3] 市场分析 - 原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，市场过剩；短期巴西收榨加快，印度出口难放量，泰国刚开榨，原糖下跌空间有限，但过剩格局使反弹动能受限，短中期难转势；长期看，明年天气和制糖比存变数，部分机构预估26/27榨季巴西食糖产量下降，泰国种植面积缩减，糖价不宜过分悲观 [4] - 郑糖方面，国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长；进口端，巴西配额外进口利润高，下半年进口放量，供应压力大；不过今年糖浆管控政策趋严，明年糖浆及预拌粉进口量或缩减 [5] 策略 - 国内基本面驱动向下，估值偏低，当前压力最大的时候未到，不排除再次探底，但整体下跌空间不大，短中期糖价以震荡筑底对待 [5] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5530元/吨，较前一日降2元/吨，降幅0.04%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日持平，现货基差SP05+60；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5175元/吨，较前一日涨25元/吨，现货基差SP05 - 355 [6] - 昨日进口木浆现货市场多数偏稳运行，个别涨跌互现；上海期货交易所主力合约窄幅震荡偏弱调整；进口针叶浆现货市场贸易商优先出货，但部分惜售，多数稳价出货，仅山东市场个别牌号价格调整20 - 50元/吨；进口阔叶浆现货市场贸易商挺价，广东市场高价上探50元/吨；进口本色浆市场交投平缓，价格暂稳；进口化机浆局部货源偏紧，山东、江浙沪、广东市场价格上调50元/吨 [6] 市场分析 - 供应方面，近日海外浆厂停机检修消息不断，Domtar永久关闭加拿大Crofton纸厂，年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，预计明年1月7日逐步恢复生产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年重大生产削减做准备 [7] - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求改善；国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处于历史高位；不过最近几周港库下滑，明年下游纸张产能扩张，对纸浆原料有边际增量需求，或支撑浆价企稳 [7] 策略 - 海外供应扰动持续，外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求可能温和修复，短期走势震荡偏强，但上涨高度取决于需求实质性好转和港库消化情况 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。国外美豆新年度基本面偏紧，但南美新作丰产预期压制CBOT大豆价格；国内年底前大豆及豆粉供需充足，一季度供应缺口预计有限，下游需求有支撑，现货基差预计随库存消化走强，进口成本对豆粕重心支撑有限 [3] - 菜籽粕处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。2025/26年度全球菜籽供需格局宽松，国内菜粕受政策及基本面双重影响波动放大，供应预期收紧但下游需求淡季，预计呈供需双弱格局 [3] - 贸易商和饲料厂可针对豆粕和菜粕库存及采购计划进行适当套保操作，以预防价格波动风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 美豆供需 - 近期中国对美大豆采购持续，12月USDA报告指引性有限，CBOT预计维持1100 - 1150美分区间运行 [15] - 本周美豆价格偏弱震荡，受USDA报告中性偏淡以及中国买船支撑。中国买船量接近600万吨，但USDA报告未调整美豆单产且南美丰产预期持续，限制CBOT大豆价格走势 [16] - USDA报告显示，美国2025/26年度大豆期末库存预估环比持平，维持阿根廷和巴西产量预期不变，全球2025/26年度大豆期末库存预估环比增加 [16] - 截至2026年12月05日一周，美国大豆压榨利润环比减幅2.00%，同比增幅13.95% [17] - 截至11月13日当局，美国大豆出口销售合计净增80.66万吨，出口装船155.28万吨，较之前一周增加67%，较前四周均值增加24% [17] - 截至2025年11月27日当周，美国大豆出口检验量为92万吨，本作物年度迄今累计为1186.7万吨 [17] 南美大豆供需 - 巴西大豆播种进入尾声，截至12月6日，播种进度90.3%；阿根廷播种进度4.7%，落后去年53.8%。阿根廷未来两周降水预期下降，需关注后续天气表现 [31][32] - 截至12月5日，巴西大豆播种率为90.3%，马托格罗索种植进度为100%，帕拉纳种植进度为97% [32][44] - 截至12月11日，阿根廷2025/26年度大豆播种进度达到计划面积的68.6%，生长优良占比为97% [32] - 巴西大豆12月出口量预计达333万吨，豆粕12月出口量预计达188万吨 [33] - 预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.771238亿吨，同比增加3.3%，播种面积达到4893.56万公顷，同比增加3.4% [33] - 截至12月3日当局，阿根廷农户销售41.56万吨2024/25年度大豆，2024/26年度累计出口销售登记数量为1216.3万吨，2025/26年度为186.7万吨 [33] CFTC大豆及豆粕持仓 - 展示了CBOT大豆及豆粕的持仓情况，包括非商业多头、空头持仓数量及总持仓数量，以及非商业净多头持仓及占比 [53][54][58] 菜籽供需情况 - 2025/26年度全球菜籽产量环比上月增加300万吨，同比增加2027万吨，增幅达10.7%，消费需求增幅4.75%，贸易量预计下降，库存及库销比增长至近年高位，整体供需宽松 [64] - 截至11月23日当局，加拿大油菜籽出口量较前一周减少65%至9.95万吨，自2025年8月1日至11月23日，出口量较上一年度同期减少47.8%，商业库存为137.43万吨 [64] - 预计2025/26年度澳大利亚油菜籽产量达到720万吨，比分析师此前预估增加10% [64] - 10月份澳大利亚油菜籽出口量为62,708吨，低于9月份 [65] - 加拿大统计局报告显示，全国油菜籽产量增长13.3%至2180万吨，单产创历史新高 [65] 国内粕类供需情况 国内进口情况 - 中国2025年11月大豆进口810.7万吨，环比减少137.30万吨，同比增加5.30万吨，增幅为13.32%；1 - 11月累计进口大豆总量为10378.14万吨，同比增668.72万吨，增幅为6.89% [77] - 2025年12月份国内全样本油厂大豆到港预估约904.8万吨，2026年1月预估到港800万吨，2月400万吨。截止到12月9日，12月船期累计采购了496.8万吨，采购进度99.36% [78] - 2025年12月沿海地区进口菜籽预估到港船数2条，约12万吨，1月和2月均预估到港2船12万吨 [78] 大豆及菜籽压榨 - 开机率 - 本周油厂开机率继续下滑，菜籽压榨基本停滞。截至12月5日当局，国内125家油厂大豆实际压榨量205.58万吨，实际开机率为66.55%；预估第50周（12月6日至12月12日）压榨量221.16万吨，开机率为60.84% [93][94] - 沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，本周开机率0%，下周预估压榨量0万吨，开机率预估0% [94] 进口成本及压榨利润 - 展示了不同船期大豆进口成本、盘面压榨利润、进口运费、升贴水、FOB等数据，以及油菜籽近月进口成本和盘面榨利 - 现货榨利 [100][102][105][107] 库存情况 - 全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存下降，未执行合同上升。截至12月5日当周，国内125家油厂大豆库存715.52万吨，较上周减少18.44万吨，减幅2.51%，同比增加168.49万吨，增幅30.80%；豆粕库存116.19万吨，较上周减少4.13万吨，减幅3.43%，同比增加48.14万吨，增幅70.74% [108] - 沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平，沿海油厂菜粕库存为0.02万吨，较上周增加0.01万吨；华东地区菜粕库存19.36万吨，较上周减少1.90万吨，华南地区菜粕库存为23.4万吨，较上周减少0.90万吨，华北地区菜粕库存为4.8万吨，较上周减少0.17万吨，全国主要地区菜粕库存总计47.08万吨，较上周减少2.96万吨 [108] 成交情况 - 截止到12月11日当局，全国豆粕共成交33.54万吨，环比增加22.73万吨，日均成交18.71万吨，日均环比增加4.55万吨，增幅82.1%。其中现货成交3.45万吨，远月基差成交58.09吨。豆粕提货总量为96.66万吨，环比增加4.93万吨，日均提货19.33万吨，日均环比增加0.99万吨 [123] 下游需求 - 展示了生猪饲料价格、月度饲料产量、生猪价格、养殖利润、白羽肉鸡和蛋鸡养殖盈利等数据 [128][131][134][138] 基差价差 - 本周沿海区域豆粕市场价格在3040 - 3090元/吨，较上周上涨20 - 50元/吨，各区域期现价差均值较前一周上涨，沿海主要市场期现价差本周均价为290至340元/吨，较前一周上涨103至133元/吨。截至12月12日，豆粕5月合约基差（日照）305元/吨，菜粕5月合约基差（东莞）158元/吨 [143] - 展示了豆粕和菜粕不同合约的基差、月间价差以及豆菜粕不同合约的价差情况 [174]