1 报告行业投资评级 - 棉花品种策略为中性 [2] - 白糖品种策略为中性 [3] - 纸浆品种策略为中性 [6] 2 报告核心观点 - 棉花板块小幅回暖 郑糖节后出现补涨 纸浆期价小幅回落 三类品种当前均维持中性策略 后续分别对应不同核心跟踪指标 [1][2][3][4][6] 3 分品种内容总结 棉花相关内容 - 期货端 昨日收盘棉花2701合约报15710元/吨 较前一日上涨95元/吨 涨幅0.61% [1] - 现货端 3128B棉新疆到厂价报16970元/吨 较前一日上涨12元/吨 现货基差为CF01+1260 较前一日下降271 [1] - 现货端 3128B棉全国均价报17262元/吨 较前一日上涨22元/吨 现货基差为CF01+1552 较前一日下降225 [1] - 海关统计数据显示 2026年8月中国进口巴西棉花仅0.58万吨 占当月我国棉花进口总量的7.2% 环比下降66.29% 同比下降46.82% 与澳棉 美棉的进口量及进口占比差距显著拉大 [1] - 国际层面 全球气候格局转变 印度 澳大利亚等主产棉国天气风险抬升 全球棉花减产预期有所强化 全球棉花库存持续去化 为外棉价格构筑坚实底部支撑 中长期价格具备温和抬升潜力 [2] - 9月28日中美经贸磋商正式清单落地 此前呼声很高的纺织服装和美棉不在首批正式清单内 ICE美棉期价大幅下跌 [2] - 国内层面 前期减产预期被修正 传统旺季订单以短单 小单为主 坯布走货偏弱 叠加新棉上市和国储持续投放 郑棉主力自高位回落 新疆采收天气总体有利 检验量仍处起步阶段 机采籽棉收购价高开后回落 [2] - 后续关注棉花收购价 实际产量和下游订单能否改善 以及下游消费能否回暖 产量是否同比较大幅度下调 [2] 白糖相关内容 - 期货端 昨日收盘白糖2701合约报5475元/吨 较前一日上涨121元/吨 涨幅2.26% [2] - 现货端 广西南宁地区白糖现货价格报5280元/吨 较前一日上涨110元/吨 现货基差为SR01-195 较前一日下降11 [2] - 现货端 云南昆明地区白糖现货价格报5175元/吨 较前一日上涨90元/吨 现货基差为SR01-300 较前一日下降31 [2] - StoneX预测 2026/27榨季全球食糖缺口将达90万吨 2027/28榨季受巴西中南部产区表现拉动 巴西甘蔗压榨量将创下历史新高 [3] - 原糖层面 巴西降雨拖慢压榨 出口节奏放缓 欧洲甜菜因干旱高温产量预期下调 对价格形成支撑 同时宏观因素和汇率也限制原糖价格继续上冲 [3] - 白糖进口成本随之外移 巴西配额外加工完税成本升至6100元/吨上下 相对国内加工糖报价仍亏损数百元/吨 配额外窗口继续关闭 [3] - 郑糖层面 双节备货已近尾声 采购以刚需和贸易商少量补库为主 节日拉动弱于往年 后续关注新糖上市和陈糖去库情况 [3] - 原糖减产预期升温 或抬升进口成本 国内供给过剩格局延续 高库存和丰产预期压制郑糖上行空间 [3] 纸浆相关内容 - 期货端 昨日收盘纸浆2611合约报4724元/吨 较前一日下降46元/吨 跌幅0.96% [4] - 现货端 山东地区智利银星针叶浆现货价格报4910元/吨 较前一日持平 现货基差为SP11+186 较前一日上升46 [4] - 现货端 山东地区俄针（乌针和布针）现货价格报4705元/吨 较前一日持平 现货基差为SP11-19 较前一日上升46 [4] - 近期进口木浆现货市场价格基本稳定 上海期货交易所主力合约价格小幅上涨后回落 下游纸厂询单积极性较难带动 进口针叶浆贸易商疲于调价 市场观望氛围浓厚 购销依旧清淡 [4] - 进口阔叶浆贸易商暂不愿低价走货 下游询采意向偏弱 进口本色浆及进口化机浆市场供需变动不大 现货依旧稳定 [4] - 国际层面 海外浆市供给收缩与需求偏弱并存 价格支撑主要来自供应端 针叶浆 化机浆受加拿大浆厂停产检修及北欧减产安排影响 流通货源预期收紧 供应商挺价意愿增强 [5] - 阔叶浆产能仍较充裕 外盘上调更多体现卖方主动提价 现货并未出现明显缺口 外盘对国内浆价形成成本托底 在下游需求未明显改善前 尚难以驱动趋势性上涨 [5] - 国内层面 浆价震荡偏强 品种分化 现货跟随上行但幅度有限 下游纸厂订单改善有限 成品纸提价执行偏弱 采购以刚需为主 [5] - 后续关注外盘报价 港口能否继续去库 以及纸厂是否出现实质性补库 [5][6]