文章核心观点 - 国家近期发布“反内卷”及稳增长政策，叠加石化化工行业稳增长工作方案，有望推动化工行业落后产能淘汰、优化供给结构，从而改善高耗能行业（如电石、烧碱、PVC）的竞争格局和景气度 [4] - 政策聚焦于成本端约束和产能治理，有望加速高耗能、高污染行业的老旧及落后装置退出，提升行业集中度和整体竞争力 [4] - 电石、液碱行业目前盈利触底或亏损，产能格局分散，在政策推动下供给端有望出清，驱动行业景气度上行 [5][6][7] - PVC需求与地产基建相关仍待复苏，但环保趋严与“反内卷”政策将限制新增产能、倒逼产业升级，并提高行业集中度 [8] “反内卷”政策与行业影响 - 2025年7月18日，工信部表示将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [4] - 2025年7月30日，中共中央政治局会议强调纵深推进全国统一大市场建设，治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 [4] - 2025年9月25日，工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，目标为行业增加值年均增长5%以上，并推动减污降碳、化工园区高质量发展 [4] - 政策对电石、烧碱等高耗能行业供给采取严格管控，严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯等过剩行业新增产能，要求项目实行等量或减量置换 [4] - 政策将聚焦“反内卷”和老旧产能淘汰，成本端竞争加剧有望加速老旧装置退出，有助于行业供给收缩和集中度提高 [4] 电石行业分析 - 供给端：2025年我国电石总产能为4166万吨，较2022年峰值4483万吨已下降7.1% [5] - 行业格局：前六大企业产能合计980万吨，行业CR6集中度仅为23.5%，产能格局较为分散 [5] - 未来产能：2026-2027年电石新增产能为52万吨，产能增速较低 [5] - 需求端：受下游PVC需求低迷影响，2025年电石表观消费量为2490万吨，同比下降6.45% [5] - 盈利状况：2022年以来电石毛利润长期位于成本线附近，截至2025年底，电石单吨毛利润为-226元，处于亏损状态 [5][6] - 行业展望：“反内卷”政策有望推动电石行业供给侧改革持续进行，落后产能淘汰将提升行业集中度，推动景气度整体改善 [6] 液碱（烧碱）行业分析 - 盈利状况：2025年底，液碱单吨毛利润为744元，位于2021年以来较低水平，行业景气度触底 [7] - 供给端：2025年我国烧碱总产能为5166万吨，同比增长2.46% [7] - 行业格局：前六大企业产能合计666万吨，行业CR6集中度仅为12.9%，产能格局较为分散 [7] - 行业展望：景气度触底带来成本端竞争加剧，“反内卷”背景下落后产能加速出清，供给端改善有望驱动行业景气度上行 [7] PVC行业分析 - 需求结构：建材行业（管材管件及型材门窗）占2025年PVC消费量的41%，表明其需求与地产、基建行业密切相关 [8] - 需求状况：受基建地产景气度低迷影响，2025年PVC表观消费量约1866万吨，较2020年下降7.1%，下游需求仍待复苏 [8] - 供给端：2025年我国PVC产能为3038万吨，前六大企业产能合计789万吨，CR6集中度为26%，国内产能集中度较低 [8] - 未来产能与政策影响：2026-2028年我国PVC产能增量预计为256万吨，占2025年总产能的8.4%，增量较小；环保政策持续收紧叠加“反内卷”政策出台，有望倒逼产业结构转型升级，提高行业集中度，促使中小落后产能出清 [8]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 国家“反内卷”及稳增长政策持续发力，叠加工信部推出《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，旨在推动化工行业淘汰落后产能、优化供给结构，引领行业健康发展[3] - 政策将聚焦“反内卷”和老旧产能淘汰，叠加电石、氯碱等高耗能行业盈利能力触底，成本端竞争加剧有望加速老旧装置退出，从而促进行业供给收缩、集中度提高，并推进装置大型化、现代化，提升行业整体竞争力[4] - 在“反内卷”政策背景下，相关产业链龙头公司有望持续受益于行业供需格局的改善[8] 行业政策与背景 - 2025年7月18日，工业和信息化部总工程师谢少锋表示将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动淘汰落后产能[3] - 2025年7月30日，中共中央政治局会议强调纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理[3] - 2025年9月25日，工业和信息化部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出行业增加值年均增长5%以上等目标[3] - 我国对电石、烧碱等高耗能行业供给端采取严格管控政策，严格控制新增产能，要求符合政策的项目实行等量或减量置换[4] - 《石化化工稳增长工作方案（2023年）》提出要推进电石、烧碱等行业加大节能、减污、降碳改造力度[4] 电石行业分析 - **供给端**：2025年我国电石总产能为4166万吨，较2022年峰值4483万吨下降7.1%[5] - **供给端**：行业前六大企业产能合计980万吨，行业CR6集中度仅为23.5%，格局分散[5] - **供给端**：2026-2027年电石新增产能仅52万吨，增速较低[5] - **需求端**：受下游PVC需求低迷影响，2025年电石表观消费量为2490万吨，同比下降6.45%[5] - **盈利状况**：2022年以来电石毛利润长期位于成本线附近，截至2025年底，电石单吨毛利润为-226元，处于亏损状态[5] - **行业展望**：“反内卷”政策有望推动电石行业供给侧改革持续进行，落后产能淘汰将提升行业集中度，推动景气度整体改善[5] 液碱（烧碱）行业分析 - **盈利状况**：2025年底，液碱单吨毛利润为744元，位于2021年以来较低水平，行业景气度触底[6] - **供给端**：2025年我国烧碱总产能为5166万吨，同比增长2.46%[6] - **供给端**：行业前六大企业产能合计666万吨，行业CR6集中度仅为12.9%，格局分散[6] - **行业展望**：景气度触底带来成本端竞争加剧，“反内卷”背景下落后产能加速出清，供给端改善有望驱动行业景气度上行[6] PVC行业分析 - **需求端**：建材行业是PVC主要应用领域，管材管件及型材门窗合计占2025年消费量的41%，需求与地产、基建行业密切相关[7] - **需求端**：受基建地产景气度低迷影响，2025年PVC表观消费量约1866万吨，较2020年下降7.1%，下游需求仍待复苏[7] - **供给端**：2025年，我国PVC产能为3038万吨，其中前六大企业产能合计789万吨，CR6集中度为26%，集中度较低[7] - **供给端**：PVC是高污染、高耗能行业，在环保政策趋严背景下供给增量较小，2026-2028年我国PVC产能增量预计为256万吨，占2025年总产能的8.4%[7] - **行业展望**：环保政策持续收紧叠加“反内卷”政策出台，有望倒逼产业结构转型升级，提高行业集中度，促使中小落后产能出清[7] 投资建议 - 建议关注电石-氯碱-PVC产业链，如潞化科技、氯碱化工、新疆天业、君正集团、北元集团等[8] - 建议关注氮肥行业，如华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工、阳煤化工等[8] - 建议关注炼油和化纤聚酯产业链，如中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、华锦股份等[8] - 建议关注磷肥、钾肥行业，如川恒股份、湖北宜化、盐湖股份、亚钾国际、中化化肥等[8] - 建议关注颜料染料行业，如七彩化学、百合花、信凯科技、浙江龙盛、闰土股份等[8] - 建议关注有机硅/工业硅行业，如合盛硅业、新安股份、硅宝科技等[8] - 建议关注纯碱行业，如三友化工、博源化工、山东海化等[8]

进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，展览面积超过43万平方米，参展企业数量与展览规模均创历史新高 [1] - 进博会是中国面向世界的重大开放平台，已成为全球企业展示创新成果、拓展合作机遇的重要窗口 [1] 旭化成参展核心 - 旭化成集团以"赋能多元材料，共创新质生产力"为参展主题，重点展示其在低碳绿能与氯碱工业领域的最新成果 [1] - 公司氯碱工业一站式解决方案"AlkaNexus"在技术装备展区首次亮相，成为展区焦点 [1] AlkaNexus解决方案 - "AlkaNexus"是旭化成在离子交换膜事业迎来50周年之际正式发布的全新品牌，整合了公司在离子交换膜与电解槽两大核心技术领域的深厚积累 [2] - 该方案导入数字化与AI优化技术，为客户提供从运行优化到预测性维护的综合解决方案 [2] - "AlkaNexus"名称寓意通过氯碱技术连接世界，为氯碱行业的可持续发展作出贡献 [2] 数字化与能效管理 - 公司通过数字化和AI技术为客户提供优化运行建议，实现更高效的生产、更高的安全性与稳定性 [4] - 旭化成2020年收购加拿大R2公司，该公司在氯碱装置运行监测设备与软件开发领域拥有成熟技术，可提供预测性维护与运行优化方案 [4] - 公司将50年的氯碱行业技术积累与R2公司的数字化技术相结合，重塑行业的能效管理与系统安全水平 [4] 中国市场战略 - 公司高度重视中国氯碱产业发展机遇，已在中国建立完善的技术支持体系，通过提供高品质产品和设备以及专业服务赢得客户信赖 [5] - 关于本地化生产和设计，公司正在积极讨论可行路径，期待未来与更多中国企业携手共同推动绿色低碳发展 [5] - 公司提出以电解技术为核心构建"紧密相连的DENKAI（电解）生态系统"，希望与上下游企业、科研机构及合作伙伴形成联动 [5] 行业趋势与企业理念 - 氯碱行业的绿色转型需要技术创新与产业协同双轮驱动，仅靠单一产品或技术难以实现系统性突破 [7] - 公司将50年的技术积累与数字化能力相结合，是对行业趋势的回应 [7] - 公司通过进博会传递了其"守护世界的日常，创造世界的未来"的企业理念，展现了在绿色化工与数字化转型方向的持续投入 [6]

铱的稀缺性与特性 - 铱的地壳丰度极低仅0.001ppm 相当于每吨矿石含0.001克 [1] - 全球铱年产量低于3吨 仅为黄金年产量的0.02% [1] - 供需失衡使铱价长期位居贵金属榜首 [1] 镀铱钛网材料特性 - 铱层以纳米级精度覆盖钛网表面 形成复合结构 [1] - 钛基材提供机械强度与轻量化特性 [1] - 铱镀层赋予超凡化学稳定性与导电性能 [1] - 回收估值达普通钛材的5-8倍 [1] 新能源领域应用 - 电解水制氢核心组件 提升单台设备产能30%以上 [3] - 降低能耗25% 在氯碱工业中耐腐蚀性能较铂钌合金提升2个数量级 [3] - 使用寿命延长至8年以上 [3] 燃料电池技术突破 - 质子传导率达0.3S/cm 较石墨双极板提升5倍 [3] - 接触电阻降低至5mΩ·cm²以下 [3] - 在丰田Mirai系统中使功率密度突破4.5kW/L 系统寿命达10000小时 [3] 极端环境性能表现 - 在120℃的30%浓硫酸环境中腐蚀速率低于0.01mm/a [5] - 航空航天领域应用于火星探测器 承受-120℃至800℃极端温差 [5] - 在核电冷却系统与半导体蚀刻设备获得广泛应用 [5] 市场规模与增长 - 全球市场规模突破12亿美元 年复合增长率达18% [6] - 预计2030年市场规模将突破45亿美元 [6] - 每公斤废旧材料含铱15-20克 通过湿法冶金实现98%回收率 [6] 未来应用潜力 - 材料革命推动多个产业技术升级 [8] - 在量子计算与生物传感等前沿领域应用潜力逐步显现 [8]

钌铱钛网的核心价值与应用 - 钌铱钛网是一种贵金属复合材料，集钛的坚韧、钌的稳定和铱的耐蚀性于一身，在强腐蚀性电解液和持续电流冲击下可工作数年几乎无损耗 [1] - 作为尺寸稳定阳极（DSA），在强电流和强腐蚀环境下高效导电且抗侵蚀，成为多个行业的不可替代品 [2] 氯碱工业应用 - 作为阳极在电解槽中将食盐水电解成氯气、氢气和烧碱，用于生产塑料瓶原料氯乙烯、消毒液氯气和烧碱氢氧化钠 [4] - 钌铱涂层形成防护膜，使钛网基底在80℃电解液中连续工作3-5年，而普通金属电极几天就会被腐蚀穿孔 [4] - 一套年产10万吨烧碱的中型氯碱设备需要近百片钌铱钛网，使用寿命直接关系到工厂停产损失 [4] 新能源领域应用 - 在电解水制氢设备中作为阳极，钌铱涂层降低水分解能耗，使每立方米氢气电耗减少1-2度 [5] - 国内90%以上新建电解槽产能选用钌铱钛网作为阳极，以响应双碳政策 [5] - 一片直径1米的钌铱钛网每年可生产约50吨绿氢，相当于减少1000吨二氧化碳排放 [5] 电镀与环保应用 - 在高端电镀车间（如汽车零部件镀铬）精准控制电流密度，使镀层更均匀 [6] - 在工业废水处理中作为电解氧化电极，将有机污染物直接分解为二氧化碳和水 [6] - 某电镀厂改用钌铱钛网后镀层合格率从82%提升至97%，电极更换频率从每月1次延长至每年1次，综合成本下降40% [6] 贵金属涂层回收价值 - 旧网钌铱涂层残留量0.1-0.5克/平方米，其中铱占比60%-70%（市价约3000元/克），钌占比30%-40%（市价约60元/克） [7] - 一片2平方米旧网涂层贵金属价值600-3000元，全新网涂层厚度5-10微米 [7] 钛网基底回收价值 - 钛网纯度99.5%以上，耐腐蚀性强，回收后可重新镀涂层循环使用 [8] - 回收价50-80元/公斤，一片中型电解槽钛网重约3公斤，基底价值150-240元 [8] 环保效益 - 从旧网回收铱的能耗仅为新矿开采的1/20，从矿石提炼1克铱需处理200吨矿石 [9] - 处理1吨报废钌铱钛网可减少约5吨碳排放，在碳交易市场产生额外收益 [9] 回收价格影响因素 - 涂层残留量通过光谱检测确定，例如含铱0.2克/平方米、钌0.1克/平方米的2平米旧网贵金属价值1212元 [10] - 钛网完好按50-80元/公斤计价，破损严重按30-40元/公斤回收 [11] - 铱价波动大（2021年4500元/克，2023年3000元/克），价格高峰时回收价可提高30% [12] - 处理成本包括拆解费（扣除5%-10%）和提纯损耗（约10%） [13] 回收案例 - 某氯碱厂10片报废网（每片2平方米），检测平均含铱0.25克/平方米、钌0.1克/平方米，钛网总重30公斤且完好 [13] - 贵金属价值15600元，钛网价值2100元，扣除10%处理成本后最终回收价约15800元，比废铁价值（约30元）高500多倍 [13]

钌铱钛网应用与性能 - 钌铱钛网以钛为基底、表面涂覆钌铱合金，具有超凡耐腐蚀性和导电性，成为氯碱工业电解槽、水电解制氢装置的核心组件 [1] - 国内某大型氯碱企业年产60万吨烧碱产线中，钌铱钛网阳极使用寿命达8年，较传统石墨电极提升300%，单吨烧碱电耗降低15% [1] 回收市场动态 - 2025年7月长三角地区含钌15g/㎡、铱5g/㎡的废旧网材回收报价达820元/公斤，高纯度认证废料交易价突破950元/公斤 [1] - 伦敦期钌2025年累计涨幅28%，铱价因燃料电池需求激增暴涨42% [1] 回收技术突破 - 传统火法冶金回收率仅70%，头部企业采用"微波消解-离子交换"联用技术使钌回收率提升至92%，铱纯度达99.95% [3] - 2025年新修订《危险废物名录》将电解废极网纳入重点监管，推动行业绿色回收转型 [3] 新能源需求驱动 - 全球氢能战略推进下，质子交换膜电解水制氢对钌基催化剂需求预计2030年达220吨/年 [3] - 某再生资源企业2024年废网材钌铱综合回收率较2020年提升18个百分点，企业毛利率突破35% [3] 贵金属现货行情 - 2025年7月16日平泽市场黄金回收价769.40元/克，白银8.40元/克，铂金313.70元/克 [5] - 粗铱报价660.00元/克，粗钌130.00元/克 [5] 产业价值链构建 - 前端应用推动产业升级，后端回收保障资源安全，形成闭环价值链 [6] - 产废企业建立废网材分级管理体系并配合XRF快速检测技术可最大化回收价值 [6] - 回收商掌握超临界CO₂萃取等先进技术成为突破同质化竞争的关键 [6]