投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 【一国贸易报 务状况或需要,投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,报 投资,责任自负。本报告仅向特定客户推送,未经国贸期货授权许可,任何引用、转载以 方传播的行为均构成对国贸期货的侵权,我司将视情况退究法律责任 险,入市需谨慎。 ITG国贸期货 世界500强投资企业 国贸期货有限公司 成为一流的衍生品综合服务商 入 用 市 市 lle 41 客 官 方 网 站 服 热线 la 风 400-8888-598 www.itf.com.cn | | | | 国贸期货研究院 | 投资咨询号:Z0017251 2025/11/4 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 能源化工研究中心 陈胜 | 从业资格号:F3066728 | | 指标 | 2025/10/31 | 2025/11/3 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 4510 | 4535 | 25.00 | | | MEG内盘价格 | 4106 | 4068 | (38.00) | 现货资讯: | | PTA收盘价 | 4586 | 4596 ...

每经AI快讯，华润材料（SZ 301090，收盘价：7.59元）发布公告称，2025年10月31日，华润材料接受 华泰证券调研，公司财务总监兼董事会秘书李小俊等人参与接待，并回答了投资者提出的问题。 2024年1至12月份，华润材料的营业收入构成为：聚酯行业占比99.92%，其他占比0.08%。 截至发稿，华润材料市值为112亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——多地出现"负电价"，既然卖电"不挣钱"，为何电厂不愿停机？ （记者 王晓波） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场传出PTA行业将推进“反内卷”政策的消息推动PTA价格快速拉升，原油盘后下跌PTA价格或将回落 [2] - 国内PTA装置因加工费低迷整体负荷下调，但聚酯行业利润仍受新增产能及海外装置投产带来的产能过剩压力 [2] - PTA价格长期低位运行后受政策预期刺激快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在91%以上，需求略超预期，近期聚酯产销整体偏高 [2] - 中美经贸谈判周末释放利好，海外市场对我国纺织服装产品的需求有望回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4505涨至4535，变动值为30；MEG内盘价格从4183降至4167，变动值为 -16；PTA收盘价从4616降至4614，变动值为 -2；MEG收盘价从4109降至4069，变动值为 -40 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6405涨至6445，变动值为40；短纤基差从78涨至103，变动值为25；11 - 12价差从14涨至36，变动值为22 [2] - 涤短现金流从240涨至246，变动值为6；1.4D仿大化价格维持5400不变；1.4D直纺与仿大化价差从1005涨至1045，变动值为40 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均从5725涨至5732，变动值为7；外盘水瓶片价格从755涨至760，变动值为5；瓶片现货加工费从472降至459，变动值为 -13.29 [2] - T32S纯涤纱价格从10300涨至10320，变动值为20；T32S纯涤纱加工费从3865降至3875，变动值为 -20；泽棉纱65/35 45S价格维持16350不变 [2] - 棉花328价格从14565降至14525，变动值为 -40；涤棉纱利润从1598降至1587，变动值为 -11.40；原生三维中空（有硅）价格从6955涨至7000，变动值为40 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从502涨至522，变动值为19.71；原生低熔点短纤价格维持7410不变 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货涨50至6250，现货市场生产工厂价格上调，贸易商价格偏暖运行，下游按需采买，场内成交有限 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6200 - 6510现款现汇含税自提，华北市场价格在6320 - 6630现款现汇含税送到，福建市场价格在6200 - 6400现款现汇含税送到 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5730 - 5830元/吨，均价较上一工作日涨15元/吨，日内聚酯原料PTA延续涨势，成本支撑增强，供应商报盘意愿攀升，市场商谈小幅上扬 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从93.90%涨至94.40%，变动值为0.01；涤纶短纤产销从80.00%降至40.00%，变动值为 -40.00% [3] - 涤纱开机率（周）维持63.50%不变；再生棉型负荷指数（周）从51.50%降至51.00%，变动值为0.01 [3]

公司股权结构 - 控股股东三房巷集团有限公司持有公司股份数量约为29.67亿股，占公司总股本的76.15% [1] - 本次解除质押及再质押后，三房巷集团累计质押股份数量约为17.49亿股，占其所持有公司股份总数的58.94%，占公司总股本的44.89% [1] - 一致行动人江苏三房巷国际贸易有限公司持有公司股份数量约为2亿股，占公司总股本的5.14%，未进行质押 [1] - 三房巷集团累计已质押股份数占其与三房巷国贸所持有公司股份总数的55.22%，占公司总股本的44.89% [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿，三房巷市值为90亿元 [2] - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：聚酯行业占比77.73%，化工行业占比20.13%，其他行业占比1.16%，热电占比0.97% [1]

公司财务与担保 - 公司为下属公司及下属公司之间相互担保总额约80.33亿元，占公司最近一期经审计合并报表归属于母公司净资产的比例为139.21% [1] - 公司为控股股东提供担保总额6亿元，占公司最近一期经审计合并报表归属于母公司净资产的10.4% [1] - 上述担保总额合计约86.33亿元，占公司最近一期经审计合并报表归属于母公司净资产的比例为149.6% [1] 公司市值与股价 - 公司股票收盘价为2.31元 [1] - 公司市值为90亿元 [1] 公司营业收入构成 - 公司营业收入构成为：聚酯行业占比77.73%，化工行业占比20.13%，其他行业占比1.16%，热电占比0.97% [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；本周观点为偏弱震荡但下方空间不大，基本面指标压力不大，成本端支撑偏弱，基差月差、加工费偏高 [3][8] - 瓶片震荡偏弱；本周观点为偏弱震荡但下方空间不大，10 - 11 月需求环比下行，工厂后续有累库压力，11、12 月合约加工费偏高估 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 短纤（PF） 供应 - 短纤工厂开工维持，平均开工率 94.3%，纺纱用直纺涤短开工维持 94.5%，后续预计在 93% - 95%区间震荡，10 - 11 月或逐渐小幅下行 [8] - 浙江华星直纺涤短恢复满产，江浙个别工厂负荷小幅提升，福建山力 25 万吨直纺涤短装置停车检修两周 [111] 需求 - 现货市场低位补库较多，短纤库存继续下降，1.4D 权益库存在 5 天，实物库存 15.8 天 [8] - 纱线开工维持，实物库存小幅下降，终端针织好于梭织，结构性旺季，全国大幅降温，冬季面料需求有好转 [8] 观点 - 中美贸易谈判有变数，市场情绪反复；下跌中聚酯各环节利润尚可，下游利润修复，短期难见显著负反馈或需求爆发扭转偏弱趋势，出口需求清零可能性小，秋冬季服装内需预计有起色，下方有需求和现货成交支撑 [8] 估值 - 现货加费 1000 - 1100 元/吨，中性；盘面加工费 1000 元/吨，加工费和月间价差估值基本合理，基差偏高 [8] 策略 - 单边空单逐步观察止盈；跨期正套持有；跨品种无 [8] 瓶片（PR） 供应 - 四季度工厂开工预计总体保持 80%左右，本周小幅提升至 82%，后续预计维持减产和行业自律，负荷总体维持在 80%左右，富海投产继续推迟，11 月起工厂或有新的小幅降负 [9] - 大部分工厂维持 20%减产，华润珠海部分装置短停后重启，华润江阴一套装置停车，逸盛海南部分装置维持停车状态 [51] 需求 - 价格延续下跌，低价采购放量，大厂采购和投机需求均有，瓶片工厂库存下降至 17 天左右，10 - 11 月需求环比下行 [9] - 饮料企业开工 60 - 90%不等，片材华东 6 - 8 成、华南 4 - 7 成，食用油企业平均开工 6 - 8 成 [55] 观点 - 中美贸易谈判有变数，市场情绪反复；下跌中聚酯各环节利润尚可，下游利润修复，短期难见显著负反馈或需求爆发扭转偏弱趋势，下方有需求和现货成交支撑，总体偏弱震荡但下方空间不大，10 - 11 月需求环比下行显著，工厂后续有累库压力，11、12 月合约加工费偏高估 [9] 估值 - 现货加工费 500 - 550 元/吨，偏高，11、12 盘面加工费 450 - 500，偏高但在成本偏弱下可能较难压缩 [9] 策略 - 单边空单逐步观察止盈；跨期正套；跨品种 11、12 多 TA 空 PR（加工费 480 - 500 附近进入） [9] 对瓶片“反内卷” - 政策传导自上而下，上游易通过政策管控，下游靠市场竞争淘汰，瓶片已竞争多年 [12] - 瓶片 10 年以内装置占比 68%，20 年以上装置中国企、出口、长停装置占比高 [12][13] - 头部瓶片企业现金流成本在 450 - 500 元/吨区间，完全成本大多在 700 - 900 元/吨区间 [12] 基差与月差 - 本周价格下跌，基差走强，近月月差走强 [18] 现货价格与重要价差 - 本周价格下跌，低位采购多，成交价在 5530 - 5730 元/吨；外盘价格（FOB）在 740 - 765 美元/吨 [21] - 2020 - 2022 年瓶片相对 PVC 性价比高，2024 以来瓶片 - PVC 价差在 1000 - 1500 元/吨高位，替代驱动低；瓶片与 PP 等通用塑料维持较高水平，在包装领域替代持续进行 [23][24] 产量与开工 - 2024 年以来产能基数扩大，当前有效产能达 2168 万吨（CCF 口径），本周瓶片负荷提升至 82% [27] 原料 - PTA 跟随原油下跌，MEG 供应压力增加，价格下跌，煤制利润压缩 [36][37] 成本与利润 - 聚合成本下跌至 5100 元/吨左右，原料偏弱，瓶片加工费高位震荡，现货加工费在 500 - 550 元/吨上下，出口利润同步修复，按内盘聚合成本计算约合 830 - 850 元/吨 [41] 库存 - 聚酯工厂整体 PTA 库存提升，国内聚酯瓶片工厂库存下降至 17 天附近，10 - 11 月预计保持累库，9 月社会库存初步统计 277 万吨，10 月预估 300 万吨 [45] 装置变动情况 - 大部分工厂维持 20%减产，华润部分装置短停后重启或停车，逸盛海南部分装置维持停车，富海 30 万吨新装置投产预期在 10 月下旬至月底，五粮液 10 万吨计划年底或明年初投放，预计改性产品和 RPET 为主 [51] 需求 - 2025 年 1 - 8 月，软饮料产量累计同比增长 2.5%；饮料类商品零售额累计同比 +0.2%，夏季旺季需求使同比增速回正，但饮料、食用油等必选消费环节表现总体偏弱，与去年高基数和消费挤出效应有关 [61] - 年内有不少饮料工厂新产线落地 [62] - 2025 年 1 - 8 月食用油产量累计同比增加 3%；1 - 8 餐饮收入累计同比 +2.8%，餐饮收入增速环比下行 [64] - 现制饮品开拓下沉市场，提升渗透率，预计年复合增长率 17.6%，带动片材需求 [67] - 外卖大战提升片材需求，商超需求修复 [70] 瓶片全球贸易流向 - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧等 [73] 瓶片出口情况 - 2025 年 1 - 8 月国内聚酯瓶片和切片出口总量 519.5 万吨，同比增长 16.1%，关注美国关税重新谈判和土耳其 SASA 投产对出口的影响 [80] - 传统重要出口贸易地出口维持较好，环比印尼、越南、韩国增量显著，转口贸易地韩国仍有增长 [84] 瓶片反倾销政策和调查情况汇总 - 多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查，涉及美国、巴西、日本、欧盟等 [91] 瓶片供需平衡表 - 10 - 11 月累库但幅度不高，供应端主流工厂减产维持，富海 10 月底投产 30 万吨；需求端下游按去年旺季同比增长 5%测算，出口需求后续维持 60 万吨左右，内需 9 月起转向淡季 [92][93] 聚酯相关 短纤估值 - 现货下跌反弹，基差走强，连带月差小幅走强，盘面加工费保持修复 [97][104] 开工 - 聚酯负荷指数、直纺长丝负荷、直纺短纤负荷等有相应数据表现，直纺涤短负荷维持 94.3% [108][110] 聚酯库存 - 纤维节前去库幅度较大，国庆期间累库 [115] 聚酯出口 - 8 月出口同比保持增长，环比分化 [121] 聚酯利润 - 原料偏弱，聚酯利润环比修复 [122] 短纤下游 - 涤纱开工部分小幅提升，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [130][132] 织造开工 - 织机开工分化，总体维持，江浙加弹综合开工率 80%，江浙织机综合开工率 69%，江浙印染综合开工率 78% [141][150] 织造库存 - 终端分化，涤纶坯布库存压力缓解，江浙终端工厂原料备货下降，织造有亮点品种，针织好于梭织 [153][155] 中国纺织服装零售 - 8 月同环比上升 [156] 纺织服装出口 - 8 月环比下行，2025 年 1 - 8 月，纺织服装累计同比 - 1.2%；按美金计价的服装及衣着附件出口累积同比 - 1.7% [164][166]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 市场博弈加剧，原油价格大幅下跌，PX市场成交清淡、价格大跌，聚酯下游采购停滞，亚洲石脑油裂解平稳运行，MX与石脑油价差收窄，PX与MX价差降低支持PX短流程利润，美国 - 亚洲MX套利窗口扩大但无韩国前往美国消息，国内大型PTA装置轮检使产量回落、基差回落，需求表现平稳，聚酯开工负荷回升至91%，因原油弱势PTA表现疲弱，瓶片和短纤继续跟随成本波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4490元降至4440元，收盘价从4534元降至4510元 [2] - MEG内盘价格从4206元降至4171元，收盘价从4111元涨至4100元 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市场价格在6170 - 6510元，华北市场价格在6290 - 6630元，福建市场价格在6170 - 6400元 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5700 - 5780元/吨，均价较上一工作日跌30元/吨 [2] - T32S纯涤纱价格从10300元降至10290元 [2] - 棉花328价格从14500元降至14450元 [2] 指标变动情况 - 短纤基差从165涨至172，11 - 12价差从38降至34 [2] - 涤短现金流从240涨至246，1.4D直纺与仿大化价差从910降至900 [2] - 瓶片现货加工费从495降至511，T32S纯涤纱加工费从3880降至3875 [2] - 涤棉纱利润从1638降至1609，中空短纤6 - 15D现金流从552降至597 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货跌52至6132，现货市场工厂价格稳中有跌、贸易商价格下跌，下游维持刚需采购，成交一般 [2] - 聚酯原料PTA及瓶片期货偏弱运行，供应端报盘多数下跌，下游终端谨慎跟进，市场商谈气氛一般，瓶片价格重心下跌 [2]

控股股东股份质押动态 - 控股股东三房巷集团于2025年10月9日质押其持有的公司335,000,000股无限售流通股给中国工商银行股份有限公司江阴支行[1] - 三房巷集团于同日解除了质押给中国工商银行股份有限公司江阴支行的公司335,000,000股股份[1] - 截至公告披露日，三房巷集团累计质押股份数量约为17.49亿股，占其所持公司股份总数的58.94%，占公司总股本的44.89%[1] 股权结构与一致行动人 - 三房巷集团一致行动人江苏三房巷国际贸易有限公司持有公司股份数量约为2亿股，占公司总股本的5.14%，且未进行质押[1] - 三房巷集团累计已质押股份数占其与三房巷国贸合计所持公司股份数的55.22%，占公司总股本的44.89%[1] 公司业务收入构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入主要来源于聚酯行业，占比77.73%[1] - 化工行业是公司第二大收入来源，占比20.13%[1] - 其他行业和热电业务收入占比较小，分别为1.16%和0.97%[1] 公司市值 - 截至发稿，三房巷市值为83亿元[2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国庆假期原油价格运行偏弱，PX市场成交寡淡，聚酯下游节中采购停滞；亚洲石脑油裂解平稳运行，MX与石脑油、PX与MX价差变化支持PX短流程利润，美国 - 亚洲MX套利窗口扩大但无韩国前往美国消息；国内大型PTA装置轮检致产量回落，PTA基差快回落且需求未大幅爆发；聚酯开工负荷回升至91%，因原油弱势PTA表现疲弱；瓶片和短纤继续跟随成本波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动 - PTA现货价格从4590降至4535，变动值 -55；MEG内盘价格从4295降至4275，变动值 -20；PTA收盘价从4652降至4594，变动值 -58；MEG收盘价从4224降至4207，变动值 -17；1.4D直纺涤短从6480降至6465，变动值 -15；华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均下降26；棉花328价格从14630降至14545，变动值 -85 [2] 市场情况 - 短纤方面，主力期货价格跌50至6276，生产工厂价格稳定，贸易商价格偏弱下滑，下游按需采买，成交分化；1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤不同地区价格区间有别 [2] - 瓶片方面，市场价格下跌，PTA及瓶片期货偏弱运行，供应端报价下调，下游终端刚需补库，商谈气氛活跃 [2] 指标变动 - 短纤基差从110升至129，变动值19；10 - 11价差无变动；涤短现金流从240升至246，变动值6；1.4D直纺与仿大化价差从955降至940，变动值 -15；瓶片现货加工费从475升至502，变动值27.73；T32S纯涤纱加工费从3820升至3835，变动值15；涤棉纱利润从1524升至1566，变动值42.08；中空短纤6 - 15D现金流从457升至510，变动值53.73 [2] 负荷与产销 - 直纺短纤负荷(周)从93.90%升至94.40%；涤纶短纤产销从52.00%升至57.00%，变动值5.00%；涤纱开机率(周)无变动；再生棉型负荷指数(周)从51.00%升至51.50% [3]

公司治理 - 公司于2025年9月25日召开第二届第二十四次董事会会议 审议关于使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案等文件 [1] 财务表现 - 2024年1至12月份营业收入构成为聚酯行业占比99.92% 其他占比0.08% [1] - 公司市值为111亿元 [1] 业务构成 - 公司主营业务高度集中于聚酯行业 收入占比达99.92% [1]