【冠通期货研究报告】 发布日期：2025 年 11 月 3 日 尿素周报：高价抵触，盘面小幅回调 摘要： 周末以来，尿素报价呈现下调趋势，市场成交疲弱，经销商热情 不高。现货市场上周整体小幅回调，主要下游小麦肥收尾，价格反弹后， 对高价拿货意愿低，上游工厂降价吸单，但后市依然有采购需求，价格 难跌至前低。基本面来看，尿素上游工厂装置多发复产，产量快速回升， 目前尚未开始规模性的限气限产，近期预计高位日产运行。成本端来看， 后续迎峰度冬需求旺盛，煤价有上涨预期，下方水煤浆工艺成本支撑尿 素价格。下游终端需求以华北地区及苏皖地区的小麦肥为主，复合肥冬 储肥目前市场价格博弈中，整体备肥节奏较往年缓慢。本期复合肥工厂 开工负荷及厂内库存均回升，秋季肥收尾阶段，提升开工以保供，终端 需求不及预期，成品库存小幅增加，市场目前关注磷复合肥会议进展。 虽上游工厂产量有所增加，但天气转好，下游农需收尾中，拿货积极性 增加，叠加备肥需求，本期尿素库存去化，但目前依然处于累库周期， 难改累库趋势。整体来说，虽目前需求端呈现偏弱状态，但普遍对后市 依旧持有预期，淡储、复合肥冬储等将影响尿素价格，目前盘面回调中， 我们预计难回前低，低 ...

尿素日度数据图表 研究咨询部 本期 前值 涨跌 河北 1590 1610 -20 河南 1560 1580 -20 山东 1560 1590 -30 山西 1450 1460 -10 江苏 1560 1580 -20 安徽 1570 1590 -20 黑龙江 1620 1620 0 内蒙古 1610 1610 0 河北东光 1560 1590 -30 山东华鲁 1590 1620 -30 江苏灵谷 1630 1650 -20 安徽昊源 1550 1570 -20 山东05基差 -105 -117 12 山东01基差 -135 -147 12 河北05基差 -85 -87 2 河北01基差 -115 -117 2 1-5价差 78 73 5 5-9价差 -30 -30 0 仓单数量（张） 仓单数量合计 1455 1455 0 中东FOB 385.5 370.5 15 美湾FOB 396.5 374.5 22 埃及FOB 450 428.5 22 波罗的海FOB 379 365 14 巴西CFR 425 410 15 注:数据来源于Wind，钢联数据，冠通研究整理 冠通期货 研究咨询部 王静 执业资格证书编号：F ...

注:本报告有关现货市场的资讯与行情信息，来源于安云思、肥易通、国家统计局、隆众资讯、金十数 据、EIA、OPEC、IEA 等。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 每日核心期货品种分析 发布日期：2025 年 11 月 03 日 商品表现 数据来源:Wind、冠通研究咨询部 期市综述 截止 11 月 03 日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，菜粕涨超 4 ...

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [9][12] 核心观点 - 报告认为博源化工是天然碱行业龙头，尽管2025年受纯碱行业景气下行影响业绩承压，但公司成本优势显著，仍保持可观利润，且拟收购银根矿业部分少数股权提升权益比例，未来成长性明确，具备高分红潜力和涨价弹性 [1][6][12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入86.6亿元，同比下降16.5%，实现归属净利润10.6亿元，同比下降41.1%，实现归属扣非净利润11.3亿元，同比下降37.1% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入27.4亿元，同比下降17.0%，环比下降10.1%，实现归属净利润3.2亿元，同比下降46.4%，环比下降20.9%，实现归属扣非净利润3.8亿元，同比下降34.1%，环比下降6.0% [2][6] - 2025年第三季度产生公允价值变动损益-0.6亿元，对归属净利润产生影响 [12] 行业与市场环境 - 2025年纯碱行业景气延续下行，Q1-Q3国内重质纯碱、轻质纯碱、尿素均价（含税）分别为1387元/吨（同比-35.7%）、1349元/吨（同比-34.3%）、1740元/吨（同比-18.8%） [12] - 2025年第三季度重质纯碱、轻质纯碱、尿素均价分别为1240元/吨（环比-10.0%）、1200元/吨（环比-8.7%）、1702元/吨（环比-2.7%） [12] - 纯碱行业存在"反内卷"潜力，能耗和装置改造或是抓手，行业20年以上老旧装置占比达31%，政策若跟进可能推动景气触底反弹 [12] 公司战略与重大事件 - 公司拟以现金收购博源工程、铜陵和生合计持有的银根矿业10.6%股权，交易完成后持股比例将提升至70.6% [12] - 银根矿业运营阿碱一期项目，具备纯碱产能500万吨/年、小苏打产能40万吨/年，2025年上半年实现净利润6.8亿元，是公司盈利重要来源及未来阿碱二期、碳回收综合利用项目的实施主体 [12] 竞争优势与投资亮点 - 公司在纯碱行业具备显著成本优势，在行业普遍出现单季亏损情况下仍保持可观利润 [12] - 公司看点包括成长性（银根二期等项目）、高分红潜力（基于成本优势盈利有久期，2024年股息率超5%）、涨价弹性期权 [12] - 公司近年分红慷慨，负债率呈下降趋势，预计未来现金流充沛 [12] 财务预测 - 预计2025-2027年公司归属净利润分别为14.7亿元、22.3亿元、25.7亿元 [12] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.60元、0.69元 [18]

| | | 尿素早评20251103: 情绪好转，反转存疑 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 日慶 | 変化值 单位 10月31日 10月30日 | | | | (绝对值) | 変化值 (相对值) | | 期现价格 | (收盘价) | UR01 UR05 山西 | 元/吨 元/吨 元/吨 | 1625.00 1703.00 1460.00 | 1627.00 1705.00 1470.00 | -2.00 -2.00 -10.00 | -0.12% -0.12% -0.68% | | 尿素期货价格 | | | | | | | | | | | UR09 | 元/吨 | 1736.00 | 1735.00 | 1.00 | 0.06% | | | | 山东 | 元/吨 | 1590.00 | 1600.00 | -10.00 | -0.63% | | | | 河南 | 元/吨 | 1580.00 | 1580.00 | 0.00 | 0.00% | | 国内现货价格 | | | | | | | | | (小顆粒) | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行趋势研判和逻辑分析，多数品种为震荡趋势，部分品种有看跌或看涨预期，需综合考虑宏观、产业等多方面因素把握投资机会和风险 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融板块 - 股指短期进入震荡阶段，为下一轮上行积蓄动能，下方有较强支撑 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金短期区间震荡，逐步企稳 [1] - 白银多空因素交织，维持震荡 [1] 有色金属板块 - 铜宏观利好情绪消化后回调，但下行空间有限 [1] - 铝近期产业面驱动有限，宏观利好消化，震荡运行 [1] - 氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，关注成本支撑 [1] - 锌整体宏观利好情绪消化，基本面LME锌挤仓扰动降温但仍存隐患，短期沪锌维持高位震荡 [1] - 镍短期受宏观主导震荡运行，高库存压制仍存，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间低多 [1] - 不锈钢宏观情绪反复，短期震荡运行，操作建议短线为主，等待逢高卖套机会 [1] - 锡原料端未修复且新质需求预期好，中长期关注逢低做多机会 [1] - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅11月排产证降，受多晶硅偏多外溢影响 [1] - 碳酸锂新能源车旺季将至、储能需求旺盛，但套保压力大 [1] 黑色金属板块 - 螺纹钢产业需求淡季有转弱担忧，宏观情绪兑现后关注上行压力，可参与虚值累沽策略 [1] - 双焦产业淡季效应不明显，但产业结构宽松，关注宏观情绪兑现后价格上行压力 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锦年直接需求好、成本支撑，但供给高、库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 玻璃供需有支撑、估值偏低，但短期情绪主导价格波动走强 [1] - 241位置跟随玻璃，但供需一般，价格向上阻力大 [1] - 焦煤挑战前高，但黑色板块品种间供需不共振，期货突破不确定性大，暂时观望 [1] - 焦炭盘面升水，产业客户可抓住冲高机会对部分现货做卖出套保 [1] 农产品板块 - 棕榈油短期面临增产与出口疲软压力，11月进入减产周期，出口改善或触发反弹 [1] - 豆油中美谈判协定采购大豆或带来宽松预期，反弹动能不足，观察实质性影响 [1] - 菜籽中加缓和预期及加拿大菜籽丰收使盘面承压 [1] - 棉花新疆产能扩张与纺纱利润降低矛盾，新年度用棉需求不确定，盘面下方空间有限但新作承压 [1] - 白糖国庆台风影响甘蔗收割和产量，短期糖价季节性偏强，新糖上市后反弹空间有限 [1] - 豆粕内盘估值低，跟随美盘反弹修复榨利，但近端现货供应宽松和远端全球供应宽松限制反弹高度 [1] - 纸浆11合约交易老仓单，下游需求疲弱盘面压力大，建议11 - 1反套 [1] - 原木基本面回落，现货价格坚挺，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪近半月现货上涨使产能后移，11月出栏有压力，期货跟随现货企稳转弱 [1] 能源化工板块 - 燃料油OPEC + 增产、地缘局势炒作降温、贸易关税政策暂缓，市场情绪缓和 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶原料成本支撑强、中游库存下降、商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶原油转弱成本支撑下滑，合成胶供给宽松，主流供价下调 [1] - PTA行业推进“反内卷”政策、海外装置故障、国内装置轮检使价格拉升，产量回落 [1] - 乙二醇原油价格下跌，煤炭价格上涨成本支撑走强，聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤PTA价格回升使基差走强，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，装置开工率下降，套利窗口关闭，利润下跌，装置检修增加 [1] - 尿素出口情绪稍缓、内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品原油价格下调、检修力度减弱、下游需求提升，价格震荡偏强 [1] - 某产品检修支撑有限、下游改善不及预期，盘面回归基本面震荡偏弱 [1] - PVC盘面回归基本面，检修减少供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 烧碱广西氧化铝计划投产多、后续检修集中度下降、仓单消化不畅，高浓度碱价格倒挂 [1] - LPG国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，盘面估值修复但C3/C4现货承压 [1] - 集运欧线价格跌至低位有反弹可能，进入换月节奏，运价接近成本线预期止跌企稳 [1]

证据一:2025年6月30日现场制作的《检查(勘察)笔 录》1 份、现场拍摄的照片凭证 1 份,证明现场检查情况; 近日，晋城市生态环境局泽州分局对山西兰花煤化工有限责任公司开出23.2万元罚单，起因是该公司的三 废炉排放口氮氧化物排放浓度超标0.34倍。 晋城市生态环境局 行政处罚决定书 晋市泽环罚(2025) 23 号 当事人名称:山西兰花煤化工有限责任公司 法定代表人(负责人):秦成龙 统一社会信用代码:91140500715976947T 年 址:泽州县巴公镇 我局于 2025年6月30日对你单位进行了调查,发现你单 位实施了以下生态环境违法行为: 你单位正在生产,调阅你单位在线监测数据发现,三废炉 排放口 2025年1月31日 3 时氮氧化物小时均值排放浓度: 66.982 mg/m3(排放标准 50 mg/m3),超标 0.34 倍;与县污染 源在线监控平台数据一致。 以上事实,有以下主要证据证明。 单看第三季度，兰花科创业绩表现更为惨淡：单季度主营收入18.35亿元，同比下降37.61%；单季度归母净 利润为-4696.4万元，同比下降130.27%。 证券研究机构分析认为，兰花科创业绩下滑主要 ...

11月3日，华鲁恒升盘中上涨2.03%，截至14:03，报26.19元/股，成交3.09亿元，换手率0.56%，总市值 556.07亿元。 资金流向方面，主力资金净流入2163.10万元，特大单买入1649.16万元，占比5.34%，卖出1270.73万 元，占比4.12%；大单买入8612.97万元，占比27.91%，卖出6828.29万元，占比22.13%。 华鲁恒升今年以来股价涨22.90%，近5个交易日涨6.20%，近20日涨2.59%，近60日涨9.86%。 资料显示，山东华鲁恒升化工股份有限公司位于山东省德州市天衢西路24号，成立日期2000年4月26 日，上市日期2002年6月20日，公司主营业务涉及尿素、甲醇的生产和销售。主营业务收入构成为：新 能源新材料相关产品48.34%，化学肥料24.61%，醋酸及衍生品10.82%，其他产品7.75%，有机胺 7.33%，副产品及其他1.15%。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，华鲁恒升十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股3798.00万股，相比上期减少3837.47万股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种数据总结 黑色系 - 硅铁（SF601）：现货价格5500，期货价格2658，历史分位数73.00% [1] - 硅锰（SM601）：现货价格3199%（此处数据可能有误），期货价格3230，历史分位数54.10% [1] - 螺纹钢（RB2601）：现货参考HRB400 20mm上海，未提及现货与期货价格，历史分位数未提及 [1] - 热卷（HC2601）：现货参考Q235B: 4.75mm上海，期货价格800，历史分位数8.03% [1] - 铁矿石（I2601）：现货参考折算价62.5%巴混粉(BRBF):淡水河合:日照港，现货价格864，期货价格未提及，历史分位数51.00% [1] - 焦炭（J2601）：现货参考折算价准一级冶金焦A13 S0.7,CSR60,MT7:日照港，现货价格1777，期货价格1721，历史分位数35.17% [1] - 焦煤（JM2601）：现货参考折算价: S13 G75主焦(蒙5) 沙河驿，现货价格1286，期货价格未提及，历史分位数49.70% [1] 有色系 - 铜（CU2512）：现货价格87570，期货价格87010，历史分位数89.37% [1] - 铝（AL2512）：现货价格21300，期货价格21280，历史分位数51.66% [1] - 氧化铝（AO2601）：现货参考SMM氧化铝指数均价，期货价格2872，历史分位数49.55% [1] - 锌（ZN2512）：现货价格22210，期货价格22210，历史分位数23.12% [1] - 锡（未明确合约）：现货参考SMM 1锡均价，现货价格283910，期货价格284400，历史分位数65.41% [1] - 进口镖（未明确合约）：现货参考SMM 1进口镖均价，现货价格120590，期货价格121150，历史分位数83.75% [1] - 不锈钢（SS2512）：现货参考304/2B:2*1240*C:无锡宏旺(含切边费)，现货价格13070，期货价格未提及，历史分位数80.68% [1] - 碳酸锂（LC2601）：现货价格80780，期货价格80550，历史分位数54.84% [1] - 工业硅（212601）：现货参考SMM花生通氧212530均价，现货价格9100，期货价格未提及，历史分位数26.20% [1] 贵金属系 - 黄金（AU2512）：现货参考上金所黄金现货AU (T+D)，现货价格6126，期货价格921.0，历史分位数75.10% [1] - 白银（AG2512）：现货参考上金所日银现货AG (T+D)，现货价格11410.0，期货价格11441.0，历史分位数28.20% [1] 农产品系 - 豆粕（M2601）：现货参考江苏·张家港出厂价，普通生豆粕，现货价格3021.0，期货价格2960，历史分位数28.00% [1] - 豆油（Y2601）：现货参考江苏张家港出厂价2级豆油，现货价格8280，期货价格8128.0，历史分位数31.80% [1] - 棕榈油（P2601）：现货参考交货价棕榈油黄埔港，现货价格8650，期货价格8764.0，历史分位数未提及 [1] - 菜籽粕（RM601）：现货参考广东湛江出厂价:普通菜籽粕，现货价格2530，期货价格未提及，历史分位数72.50% [1] - 菜油（OI601）：现货参考江苏:南通:出厂价 四级菜油，现货价格9780，期货价格9422.0，历史分位数84.30% [1] - 玉米（C2601）：现货参考平舱价:玉米锡州港，现货价格2130，期货价格2130.0，历史分位数41.30% [1] - 玉米淀粉（CS2601）：现货参考吉林长春出厂价:玉米淀粉，现货价格2550，期货价格2440.0，历史分位数54.10% [1] - 生猪（LH2601）：现货参考河南出场价 生猪(外三元)，现货价格12500，期货价格11815.0，历史分位数62.90% [1] - 鸡蛋（JD2512）：现货参考河北石家庄平均价鸡蛋，现货价格3146.0，期货价格2960，历史分位数19.00% [1] - 棉花（CF601）：现货参考新疆到厂价:棉花:3128B，现货价格14674，期货价格13595.0，历史分位数69.20% [1] - 白糖（SR601）：现货参考现货价:日砂糖 柳州站台，现货价格5760，期货价格未提及，历史分位数45.80% [1] - 苹果（AP601）：现货参考苹果:交割理论价格(日/钢联)，现货价格8840，期货价格9238.0，历史分位数61.90% [1] - 红枣（CJ601）：现货参考灰枣 一级 批发价格:河北 (钢联)，现货价格10145.0，期货价格未提及，历史分位数未提及 [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX601）：现货参考中国主港:现货价(CFR):对二甲苯折人民币，现货价格6731.0，期货价格6618.0，历史分位数12.10% [1] - PTA（TA601）：现货参考市场价(中间价)精对苯二甲酸(PTA)华东地区，现货价格4510.0，期货价格4586.0，历史分位数20.00% [1] - 乙二醇（EG2601）：现货参考市场价(中间价):乙二醇(MEG):华东地区，现货价格4105.0，期货价格4018.0，历史分位数75.00% [1] - 苯乙烯（EB2512）：现货参考中国华东市场价(现货基准价)苯乙烯，现货价格6471.0，期货价格6460.0，历史分位数75.30% [1] - 甲醇（MA601）：现货参考中国:江苏太仓:市场价(现货基准价)甲醇，现货价格2180.0，期货价格2157.0，历史分位数54.30% [1] - 尿素（UR601）：现货参考市场价(主流价) 尿素(小颗粒) 山东地区，现货价格1590.0，期货价格1625.0，历史分位数57.40% [1] - LLDPE（L2601）：现货参考完税自提价(中间价)线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):山东，现货价格7010.0，期货价格未提及，历史分位数未提及 [1] - PP（PP2601）：现货参考完税自提价(中间价)聚丙烯PP(拉丝级,熔指2 - 4).浙江，现货价格6590.0，期货价格6605.0，历史分位数48.70% [1] - PVC（V2601）：现货参考中国常州市场市场价(主流价)聚氯乙烯(SG - 5)，现货价格4610.0，期货价格未提及，历史分位数33.20% [1] - 烧碱（SH601）：现货参考市场价(主流价)烧碱(32%离子膜碱)山东市场 折白，现货价格2310.0，期货价格2500.0，历史分位数70.50% [1] - LPG（PG2512）：现货参考市场价:液化气广州地区，现货价格4293.0，期货价格4398.0，历史分位数48.10% [1] - 沥青（BU2601）：现货参考市场价(主流价)沥青(重交沥青):山东地区，现货价格3244.0，期货价格未提及，历史分位数11.10% [1] - 顺丁橡胶（BR2512）：现货参考中国经销价 顺丁橡胶(大庆,BR9000)中油华东，现货价格10585.0，期货价格11000.0，历史分位数62.00% [1] - 玻璃（FG601）：现货参考学法玻璃5mm大板. 市场价:沙河 沙河长城玻璃(日)，现货价格1044.0，期货价格1083.0，历史分位数63.86% [1] - 纯碱（SA601）：现货参考纯碱:重质:市场价:沙河(日)，现货价格1225.0，期货价格1175.0，历史分位数21.21% [1] - 天然橡胶（RU2601）：现货参考上海市场价天然橡胶(云南国营全乳胶)，现货价格14800.0，期货价格15400.0，历史分位数64.69% [1] 金融期货系 - IF2512：现货价格4640.7，期货价格4631.4，历史分位数38.60% [1] - IH2512：现货价格3015.2，期货价格3011.6，历史分位数77.90% [1] - IC2512：现货价格7331.0，期货价格7242.4，历史分位数4.90% [1] - IM2512：现货价格7506.7，期货价格7368.2，历史分位数47.30% [1] - 2年期债（TS2512）：现货价格102.54，期货价格100.09，历史分位数14.40% [1] - 5年期债（TF2512）：现货价格99.70，期货价格106.07，历史分位数20.40% [1] - 10年期债（T2512）：现货价格108.67，期货价格106.15，历史分位数31.10% [5] - 30年期债（TL2512）：现货价格116.64，期货价格131.75，历史分位数39.20% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素情绪有好转，但从供需上看反转可能仍未到，短期向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游以逢低谨慎补库为主 [1] - 后续需关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放 [1] - 交易策略为卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 10月31日，UR01收盘价1625元/吨，较前一日降2元/吨，降幅0.12%；UR05收盘价1703元/吨，较前一日降2元/吨，降幅0.12%；山西现货价1460元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.68% [1] - UR09收盘价1736元/吨，较前一日涨1元/吨，涨幅0.06%；山东现货价1590元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.63%；河南现货价1580元/吨，与前一日持平 [1] 国内现货价格（小颗粒） - 10月31日，河北现货价1610元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.62%；东北现货价1610元/吨，与前一日持平；江苏现货价1580元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.63% [1] 基差与价差 - 10月31日，山东现货 - UR基差为 -113元/吨，较前一日降8元/吨；01 - 05价差为 -78元/吨，与前一日持平 [1] 上游成本 - 10月31日，河南无烟煤价格1030元/吨，与前一日持平；山西无烟煤价格930元/吨，与前一日持平 [1] 下游价格 - 10月31日，山东复合肥（45%S）价格2900元/吨，与前一日持平；河南复合肥（45%S）价格2500元/吨，与前一日持平 [1] - 山东三聚氰胺价格5084元/吨，与前一日持平；江苏三聚氰胺价格5150元/吨，与前一日持平 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1627元/吨，最高价1637元/吨，最低价1623元/吨，收盘1625元/吨，结算价1629元/吨，持仓量264103手 [1] 多空逻辑 - 当前尿素处于供强需弱格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价1450元/吨后暂时企稳，上游企业出现一定亏损，继续下跌或使上游开工意愿下降，加速企业主动出清 [1] - 短期尿素向上驱动不足，供给及库存压力大，下游逢低谨慎补库 [1]