2026 年 5 月 11 日星期一 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-61101854 地址： 电话： 宏 观 动 态 美国 4 月季调后非农就业人口增 11.5 万人，预期增 6.2 万人，前值自增 17.8 万人修正至增 18.5 万人；失业率为 4.3%，预期 4.3%，前值 4.3%；平均每小时工资同比升 3.6%，预期升 3.8%，前值自 升 3.5%修正至升 3.4%；环比升 0.2%，预期升 0.3%，前值升 0.2%；就业参与率为 61.8%，预期 62%， 前值 61.9%。 国务院常务会议研究推进地方政府债务风险化解有关工作。会议指出，一揽子化债方案部署实施 以来，债务风险化解工作取得明显成效。要继续聚焦重点领域和薄弱环节，完善支持化债政策，增强 地方自主偿债能力，确保如期完成化债任务。要建立健全长效机制，坚决防范新增隐性债务。宏观政 策要在用好、用足上下功夫，坚持靠前发力，不断提升实施效能。做强国内大循环要在供需协同、联 动升级上求突破。 根据海关总署公布的数据，按人民币计价，今年 4 ...

国投期货研究院 gtaxinstitute@essence.com.cn 2026年05月11日 (原油) 周初外盘油价高开超3%。针对旨在结束冲突的最新和平方案，美国总统特朗普与伊朗相互否决了对 方提议，目前双方仅勉强维系着脆弱的停火协议。伊朗方面要求美国支付战争赔偿、确认其对霍尔 木兹海峡的主权，同时强调必须停止制裁并解冻被冻结资产。特朗普称伊方回复"完全不可接 受"，内塔尼亚胡则表示美以对伊朗的军事行动尚未结束。美伊之间信任脆弱、诉求严重对立，导 致海峡航运畅通的核心障碍迟迟无法消除,石油供应恢复仍需更长时间。此前受美伊冲突缓和消 息,油价一度大幅回落,但并未跌破4月17日停火消息利空影响下的前低。鉴于美伊局势反复,市场 对停火消息已愈发谨慎，短期暂未看到霍尔木兹海通航出现实质改善迹象，油价跌势松动。 【责金属】 周末伊朗拒绝了美国旨在结束战争的最新方案，认为同意该方案将意味着屈从于特朗普的过分要 求。特朗普称对于伊朗的回应不可接受。市场对于谈判前景的乐观情绪可能再次生变，贵金属维持 震荡等待局势进一步明朗。数据方面美国4月新增非农就业人口11.5万人，显著高于市场预期的6.2 万人，失业率持稳在4.3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同化工品种呈现不同的走势和投资建议，L、PP、PVC、PTA、MEG建议回调试多，甲醇建议逢高止盈，尿素承压关注出口政策，烧碱抄底需谨慎 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 L - 核心观点：地缘反复，短期跟随成本波动，预计5月供给累计同比增速转负，农膜进入淡季，多单阶段性止盈，LP价差观望 [1][9] - 期现市场：L09基差180元/吨，L91月差280元/吨 [8] - 基本逻辑：国内开工低位回升但整体供给仍低于去年同期，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度 [9] PP - 核心观点：供给维持高检修，回调试多 [1][10] - 期现市场：PP09基差891元/吨，PP91价差521元/吨 [12] - 基本逻辑：地缘有扰动，开工同期低位，基差月差偏强，产业链库存降至同期低位，建议回调试多，关注宏观政策、原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度 [13] PVC - 核心观点：供给继续缩量，回调试多 [14] - 期现市场：V09基差 -195元/吨，V91价差 -101元/吨 [16] - 基本逻辑：乙烯法装置开工下滑，产量六连降，5月多套装置计划检修，出口签单量维持4万吨以上，检修叠加出口支撑供需好转，关注宏观系统性风险、宏观政策 [17] PTA - 核心观点：地缘不确定与终端承压，回调看多 [18] - 期现市场：呈现多种价格及价差数据变化 [18] - 基本逻辑：中东地缘不确定，原油价格高位震荡，TA基差、月差偏强，期限back，供应端开工负荷低位回升，需求端持续走弱，成本端有支撑，5 - 6月平衡表去库，关注地缘缓和回调买入及9 - 1正套机会 [19] MEG - 核心观点：供需走弱与地缘不确定，回调看多 [20] - 期现市场：呈现多种价格及价差数据变化 [20] - 基本逻辑：5 - 6月平衡表去库，乙二醇综合毛利 -640元/吨，基差、月差偏强，期限back，供应端国内装置提负，海外装置部分检修，需求端走弱，进口偏低、港口压力可控，关注地缘情绪缓和企稳买入及月差正套机会 [21] 甲醇 - 核心观点：关注地缘变动，轻仓试空 [22] - 基本面情况：地缘不确定性尚存但预期冲突降温，甲醇综合利润较高，港口基差、月差偏强，期限back，供应端国内装置负荷回升，海外装置负荷回升，需求端整体变动不大，港口去库放缓，关注地缘变动 [24] 尿素 - 核心观点：基本面偏宽松，关注出口政策变动 [25] - 基本面情况：尿素综合利润154.21(+1.56)元/吨，山东基差 -53元/吨，供应端压力大，日产提升，内需走弱，厂库累库，成本端有支撑，内外价差偏高，关注春耕后期尿素出口政策变动 [26] 烧碱 - 核心观点：高库存弱基差，谨慎抄底 [27] - 期现市场：SH07基差 -186元/吨，SH91为 -120元/吨 [28] - 基本逻辑：现货反弹但高库存弱基差压制空间，出口和内需偏弱，库存偏高，液氯维持正价，山东ECU利润190元/吨，抄底需谨慎，关注液氯价格及装置检修 [29]

2026年05月11日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：短期跟随成本回调，关注正套 | 2 | | --- | --- | | PTA：供应兑现减量，需求偏弱，关注正套 | 2 | | MEG：短期震荡市 | 2 | | 合成橡胶：基本面步入中性格局，跟随原油波动 | 4 | | LLDPE：需求步入淡季，基差被动走强 | 6 | | PP：强现实延续，地缘预期反复 | 6 | | 烧碱：关注盘面升水和仓单预期扰动 | 8 | | 玻璃：原片价格平稳 | 9 | | 甲醇：短期跟随国际能源价格，中期震荡承压 | 10 | | 尿素：震荡承压 | 12 | | 苯乙烯：短期价格承压，下方有支撑 | 14 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 16 | | LPG：地缘反复，短期高位震荡 | 17 | | 丙烯：供增需减，基本面存转弱预期 | 17 | | PVC：区间震荡 | 20 | | 燃料油：波动放大，夜盘上行 | 22 | | 低硫燃料油：总体反弹，外盘现货高低硫价差回弹走势为主 | 22 | | 集运指数（欧线）：下方有支撑，关注地缘边际扰动 | 23 | | 短纤：成本松 ...

2026年05月11日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：地缘政治局势缓解 | 3 | | --- | --- | | 白银：震荡回升 | 3 | | 铜：美元回落，支撑价格 | 5 | | 铅：LME库存减少，支撑价格 | 7 | | 锡：宽幅震荡 | 8 | | 铝：关注显性库存去化 | 9 | | 氧化铝：维持逢高空的思路 | 9 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 9 | | 铂：震荡为主 | 11 | | 钯：上下空间都较为有限 | 11 | | 碳酸锂：消息面扰动较大 | 13 | | 工业硅：上方空间不大 | 15 | | 多晶硅：弱势震荡格局 | 15 | | 铁矿石：海运费上涨，成本推动矿价反弹 | 17 | | 螺纹钢：高位震荡 | 18 | | 热轧卷板：高位震荡 | 18 | | 焦炭：三轮提涨逐步落地，宽幅震荡 | 20 | | 焦煤：宽幅震荡 | 20 | | 动力煤：市场预期向好，煤价偏强 | 22 | | 原木：需求与成本博弈，价格有所反弹 | 23 | | 对二甲苯：短期跟随成本回调，关注正套 | 25 | | PTA：供应兑现减量，需求偏弱，关注正套 | 25 ...

能源化工日报 2026-05-11 原油 2026/05/11 原油 【行情资讯】 INE 主力原油期货收跌 10.20 元/桶，跌幅 1.61%，报 624.50 元/桶；相关成品油主力期货高硫 燃料油收跌 64.00 元/吨，跌幅 1.47%，报 4277.00 元/吨；低硫燃料油收跌 155.00 元/吨，跌 幅 3.12%，报 4809.00 元/吨。 橡胶、聚酯、PVC 分析师 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 【策略观点】 当前油价已经出现一定跌幅，我们虽然认为后续伴随油价的长期走弱，但短期需求旺季仍在， 炼厂刚需采买仍将在旺季提供短期需求利多。 1.前期空配短期止盈，等待后续原油向上波动。 2.建议做空 INE-WTI 跨区价差。 严梓桑（联系人） 油品、甲醇、尿素、聚烯 烃、苯系分析师 从业资格号：F03149203 15805136842 yanzs@wkqh.cn 【行情资讯】 主力期货涨跌：主力合约变动-75 元/吨，报 2855 元/吨，MTO 利润变动 13 元。 【策略观点】 我们认为当前甲醇已经 ...

热点资讯 - 中美商定何立峰将于5月12 - 13日率团赴韩国与美方举行经贸磋商，双方将以两国元首釜山会晤及历次通话重要共识为引领，就经贸问题开展磋商[2] - 美国总统特朗普表示美国可能恢复“自由计划”行动疏导霍尔木兹海峡受困船只，同时伊朗正制定霍尔木兹海峡相关法律草案，待议会复会后提交审议[2] - 美国4月非农就业人数增加11.5万人，远超预期的6.2万人且连续2个月超预期增长，2、3月新增人数合计下修1.6万人；4月失业率维持在4.3%符合预期，平均时薪环比增长0.2%、同比增长3.6%均低于预期[2] - 美国5月消费者信心指数初值降至48.2，连续两个月创1952年有记录以来最低水平，预期值为49.5；未来一年通胀预期由上月的4.7%小幅回落至4.5%[2] - 今年前4个月中国货物贸易进出口总值16.23万亿元，同比增长14.9%，累计增速与一季度基本持平；出口9.33万亿元，同比增长11.3%，高技术、高附加值机电产品出口强势领跑；进口6.9万亿元，增长20%，大宗商品进口量增加5.7%，机电产品进口值增长23.6%[3] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、燃油、沥青、PP[4] 夜盘表现 板块涨跌幅 - 非金属建材涨2.20%，贵金属涨27.23%，油脂油料涨7.79%，软商品涨2.98%，有色涨26.01%，煤焦钢矿涨10.73%，能源涨5.02%，化工涨14.07%，谷物涨0.96%，农副产品涨3.01%[4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.00|1.65|5.32| |权益|上证50|-0.85|0.61|-0.91| |权益|沪深300|-0.58|1.34|5.23| |权益|中证500|-0.03|4.13|16.46| |权益|标普500|0.84|2.63|8.08| |权益|恒生指数|-0.87|2.39|2.98| |权益|德国DAX|-1.32|0.19|-0.62| |权益|日经225|-0.19|5.78|24.58| |权益|英国富时100|-0.43|-1.40|3.04| |固收类|10年期国债期货|0.03|-0.03|0.68| |固收类|5年期国债期货|0.04|-0.01|0.42| |固收类|2年期国债期货|0.01|-0.02|0.09| |商品类|CRB商品指数|0.44|-1.44|30.34| |商品类|WTI原油|-0.03|-9.79|64.83| |商品类|伦敦现货金|0.61|2.00|9.15| |商品类|LME铜|1.06|3.97|8.31| |商品类|Wind商品指数|1.04|7.99|3.46| |其他|美元指数|-0.44|-0.26|-0.43| |其他|CBOE波动率|0.64|1.78|14.98|[6]

期货市场交易指引 2026 年 05 月 11 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 短线交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 月间反套 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 短线持多，滚动操作 | | ◆铝： | 滚动布局多单 | | ◆镍： | 逢低做多 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 震荡运行 | | ◆白银： | 震荡运行 | | ◆碳酸锂： | 震荡偏强 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 低位反弹 | | ◆烧碱： | 低位震荡 | | ◆纯碱： | 逢高做空 | | ◆苯乙烯： | 偏强震荡 | | ◆橡胶： | 逢低多配不追高 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 偏强震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡运行 | | ◆苹果： | 震荡运行 | | ◆红枣： | 震荡反弹 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | 07 关注 115 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素观点为震荡承压，短期基本面边际转弱，预期跟随现货价格动态摇摆，09合约预计短期震荡承压，出口政策或仍收紧，建议跟随政策面在估值高位逢高沽空 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、博大、东平、晋开等基差，5 - 9、1 - 5、9 - 1月差，尿素仓单数量，国内正元、东光等小颗粒尿素出厂价及市场价，国际波罗的海、中国、巴西等地区尿素价格的历史数据图表 [5][9][15][20] 国内供应 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能392万吨，2025年新增664万吨，2026年预计新增651万吨 [25] - 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，展示了尿素产量、产能利用率，煤头、气头尿素产量的历史数据图表 [26][27] - 原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，展示了山西地区固定床工厂成本测算，尿素气流床、固定床、天然气完全成本及生产利润的历史数据图表 [28][33] - 春耕期间，出口政策收紧，展示了2018 - 2025年尿素净进口（出口）数据及出口数量终值的历史数据图表 [40][41] 国内需求 - 农业需求季节性走强，不同区域不同月份对尿素需求不同，高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量 [46][49] - 复合肥基本面方面，展示了复合肥生产成本、生产毛利、厂内库存、产能利用率的历史数据图表 [53][54][55] - 三聚氰胺基本面方面，展示了三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率的历史数据图表 [56][57][58] - 房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性，展示了胶合板、木制定向刨花板出口数量，房屋竣工面积、房地产施工面积等数据的历史图表 [59][60][61] 库存 - 尿素生产企业库存上升，上游去库格局延续，展示了尿素厂内库存、港口库存的历史数据图表 [64][66][67] 国际尿素 - 展示了中国、波罗的海、中东、巴西等地区大颗粒尿素FOB或CFR价格的历史数据图表 [72][73][74]

全球化肥供应链危机与市场扭曲 - 2026年全球化肥市场出现严重危机，一种常见的化肥——尿素成为国际黑市上的“硬通货”，中越边境查获一辆准备偷运出境的10吨尿素货车[3] - 危机源于巨大的国内外价差，中国国内尿素价格不到2000元人民币/吨，而国际市场价格却炒到近7000元/吨，价差高达3.5倍，使得尿素成为比黄金还诱人的走私品[4] - 全球尿素危机的直接导火索是地缘政治冲突，今年2月底美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，该海峡承载着全球约30%的尿素贸易量[5] - 关键生产设施遇袭加剧危机，全球最大的尿素出口国之一卡塔尔的液化天然气设施遇袭，导致约17%的LNG出口产能瘫痪，修复期预计三到五年，卡塔尔2025年出口了540万吨尿素，占全球总量的10%[5] 全球尿素产能崩溃的原因与影响 - 全球尿素生产高度依赖天然气，全球68%的尿素是“气头”工艺，以天然气为原料，天然气成本占生产成本的七到八成[5] - 天然气供应中断导致全球产能大幅下降，霍尔木兹海峡受阻后，欧洲天然气价格暴涨40%，亚洲现货价格直接翻倍，中东工厂减产，印度95%的产能开工率掉到60%，巴基斯坦、孟加拉的化肥工业几乎停摆[5] - 印度陷入严重困境，作为农业大国，印度每年消费近4000万吨尿素，其中1000万吨靠进口，本土产能中天然气制尿素占95%以上，极度依赖进口LNG，此前印度超过60%的LNG来自卡塔尔、阿联酋和阿曼，LNG断供后工厂开工率骤降到60%，每月产量从正常的250万吨掉到150万到180万吨[6] - 全球主要出口国限制出口加剧供应紧张，俄罗斯在3月开始限制化肥出口优先保春耕，全球三大出口主力中东、中国、俄罗斯占了全球贸易量的近80%，三个供应源同时收紧[7] - 越南等进口国承受高价，越南每年需要1100多万吨化肥，自己只能产七八百万吨，缺口的四成靠中国，国际价格高涨使越南农民购买正规渠道化肥需花费近7000元/吨，而中国价格仅1900元/吨[7] 中国尿素供应稳定的原因分析 - 中国尿素生产以“煤头”工艺为主，早期曾引进13套大型天然气制尿素装置，但很快基于“富煤、贫油、少气”的资源禀赋判断，从1980年代开始从气头转向煤头工艺[9][10] - 中国自主技术突破降低成本，2000年以后中国自主研发的煤气化技术相继问世，如多喷嘴对置式、航天炉、清华炉等，把煤耗、电耗大幅降低，吨尿素综合成本直追气头路线[10] - 中国建立了庞大的自主产能，今天中国74%的尿素来自煤头工艺，全国年产量超过7600万吨，日产稳定在21万吨以上，煤炭自给率常年超过90%[11] - 强有力的政策管控隔绝了国际价格冲击，2026年初国内外价差拉大到3.5倍时，国家连出三招：第一，出口配额严控在330万吨，可供出口比例不到5%；第二，春耕前投放近千万吨储备肥；第三，对骨干企业限价[12] - 政策信号明确且坚定，市场曾传出“出口配额要增加”的假消息导致尿素期货价格大涨，但分析师迅速澄清保供压力仍在，短期不可能放开，企业库存已降至近年低位，但政策端不会松口[12] 危机揭示的产业与战略逻辑 - “气头”工艺的脆弱性暴露，这种路线虽然高效、清洁、低成本，但它把整个国家的粮食安全绑定在了国际能源市场的波动上，这种“高效率”的代价是零冗余[5][8] - 供应链的“去风险”失败，许多国家选择了气头这条捷径，但把命脉交给单一能源路径，等同于主动放弃安全冗余，当危机来临时，所谓的国际分工瞬间崩塌[7][8] - 中国的选择体现了长期战略思维，中国走了一条更笨、更难、更慢的路——煤头工艺、自主产能、政策管控，这条路走了四十年，但在风暴来临时提供了稳定[15][16] - 在不确定性成为常态的世界里，“冗余”和“备胎”比“效率”和“成本”更重要，追求极致效率的全球化已经终结，追求安全冗余的区域化正在开始[16] 中国稳定尿素供应的战略意义与经济账 - 稳定国内尿素价格直接关乎粮食安全与民生，如果国内尿素从1900元涨到3000元，一亩地的化肥成本会从一百来块跳到三百多块，可能导致农户弃种、粮食减产，最终压力传导至普通人的餐桌，影响米饭、猪肉、牛奶等基本食品价格[14] - 中国成为全球供应链的最后一道“缓冲墙”，通过守住出口配额和国内保供底线，中国没有让更多尿素涌入国际市场进一步推高国际粮价，但代价是国内企业放弃了数百亿的出口利润[15] - 危机远未结束，霍尔木兹海峡短期内不可能恢复通行，中东失去的产能至少需要一到两年的修复期，俄罗斯的出口管控不会轻易解除，全球化肥市场的结构性矛盾还将持续发酵，粮食价格将在未来一两年内持续承压[14] - 中国的政策选择本质是底线思维，在粮食安全面前，自由市场的逻辑必须让步，因为市场不会为14亿人的吃饭问题负责，尿素价格在中国早已不是纯粹的市场信号，而是政策信号[12][13]