报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素基本面偏弱，政策预期端托举及成本在估值端支撑，预计进入震荡运行，趋势仍承压；出口流速有改善，但内需下滑快，高供应格局下尿素行业累库缩利润，且生产环节成本抬升 [2] - UR2609合约临近交割，价格主要跟随现货波动，核心关注现货成交及仓单数量；UR2701合约上方2000 - 2050元/吨为政策顶，下方1600 - 1650元/吨为政策底，四季度国内基本面有转弱预期，驱动向下 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、博大、晋开、东平尿素基差，5 - 9月差、1 - 5月差、9 - 1月差，尿素仓单数量，国内及国际尿素现货价格的历年走势 [5][9][15] 国内供应 产能 - 2026年尿素产能扩张格局延续，2024 - 2026年有多家企业新增产能或装置复产，2024全年新增产能392万吨，2025全年新增产能664万吨，2026预计新增产能575万吨 [24] 产量 - 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，给出中国尿素日产量、产能利用率，煤头、气头尿素日产量历年走势 [25][26] 成本 - 原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，给出山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算，以及尿素气流床、固定床、天然气完全成本历年走势 [28][29] 利润 - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润、固定床完全成本生产利润、天然气完全成本生产利润历年走势 [33][34] 净进口（出口） - 春耕期间出口政策收紧，给出2018 - 2025年各月尿素出口数量及合计、折纯氮数据，以及中国尿素出口数量终值历年走势 [40][41] 国内需求 农业刚需 - 农业需求季节性走强，不同地区不同作物在不同月份对尿素需求不同；高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，给出相关建设目标及数据 [46][49] 工业刚需 - 复合肥基本面：展示复合肥生产成本、生产毛利、厂内库存、产能利用率历年走势 [53][56] - 三聚氰胺基本面：展示三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率历年走势 [58][59] - 房地产对于板材需求支撑力度有限，板材出口有韧性，给出胶合板及类似多层板出口数量、房屋竣工面积、木制定向刨花板出口数量、房地产施工面积等数据及走势 [60][61] 库存 - 尿素生产企业库存上升，上游去库格局延续，展示中国尿素厂内库存和港口库存历年走势 [65][67] 国际尿素 - 展示中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价格，巴西大颗粒尿素CFR价格历年走势 [73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素基本面偏弱，政策预期端托举及成本在估值端支撑，预计进入震荡运行，趋势仍承压；出口流速有改善，但内需下滑快，高供应格局下行业累库缩利润，且生产成本逐步抬升[2] - UR2609合约临近交割，价格主要跟随现货波动，关注现货成交及仓单数量；UR2701合约上方2000 - 2050元/吨为政策顶，下方1600 - 1650元/吨为政策底，四季度国内基本面有转弱预期，驱动向下[2] 根据相关目录分别总结 估值端：价格及价差 - 展示尿素基差（正元、博大、晋开、东平）、月差（5 - 9月差、1 - 5月差、9 - 1月差）、仓单数量、国内现货价格（正元小颗粒、河北小颗粒、东光小颗粒、山东小颗粒）及国际现货价格（波罗的海大颗粒FOB、中国小颗粒FOB、巴西大颗粒CFR、中东小颗粒FOB）的历史数据图表[5][9][15][20] 国内供应 - 产能：2026年尿素产能扩张格局延续，2024 - 2026年有多家企业新增或置换产能，2024年新增产能392万吨，2025年新增产能664万吨，2026年预计新增产能575万吨[24] - 产量：本周（20260806 - 0812）中国尿素生产企业产量143.92万吨，较上期跌4.71万吨，环比跌3.17%；下周预计产量144万吨附近，变化不大；下个周期产量波幅可能有限；生产利润在盈亏平衡线上，日产仍维持高位[2][25] - 成本：原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，展示了山西地区固定床工厂成本测算，以及尿素不同工艺（固定床、天然气、气流床）完全成本数据图表[28] - 利润：尿素现金流成本所对应利润目前处于盈利状态，展示了不同工艺（固定床、气流床）装置现金流利润及完全成本生产利润的历史数据图表[33] - 净进口（出口）：春耕期间出口政策收紧，展示了2018 - 2025年各月尿素出口数量及合计数据[40] 国内需求 - 农业刚需：农业需求季节性走强，不同区域不同作物在不同月份对尿素需求不同；高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，到2022年累计建成高标准农田10亿亩，到2025年累计建成10.75亿亩、改造提升1.05亿亩，到2030年累计建成12亿亩、改造提升2.8亿亩[46][49] - 工业刚需：复合肥基本面方面，展示了其生产成本、生产毛利、厂内库存及产能利用率的历史数据图表；三聚氰胺基本面方面，展示了其生产毛利、市场主流价、产量及产能利用率的历史数据图表；房地产对于板材需求支撑有限，但板材出口有韧性，展示了胶合板及类似多层板、木制定向刨花板出口数量及房地产竣工、施工面积相关数据图表[56][57][60] 库存 - 尿素生产企业库存上升，2026年8月12日中国尿素企业总库存量168.86万吨，较上周期增加2.25万吨，环比增加1.35%，部分省份库存增加，部分省份减少；上游去库格局延续，展示了尿素厂内库存和港口库存的历史数据图表[2][65][67] 国际尿素 - 展示中国大颗粒尿素FOB、波罗的海大颗粒尿素FOB、中东大颗粒尿素FOB、巴西大颗粒尿素CFR等国际尿素价格的历史数据图表[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素期货主力 09 合约单边下行，现货价格同步下行，政策端“保供稳价”无新举措，对现货市场利多不足，导致尿素期货跟随现货承压下行 [5] - 印度尿素采购招标结果出炉，招标数量超出计划，表明印度对当前尿素价格认可 [5] - 成本端煤炭价格上行，尿素生产成本上移，行业处于微利状态；需求端国内尿素需求疲软，尿素集港无法解决现货疲软问题 [5] - 尿素价格若想走出低谷，需落实前期会议共识；当前出口与储备同步发力是现实稳妥选择，现货市场尚不至于进入自律生产阶段 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，周度日均产量在 20.43 - 20.57 万吨之间，本周新增 7 家企业停车，1 家恢复，下周预计 2 家检修、5 家恢复生产 [5] - 需求方面，农业需求暂无明显需求且陆续结束；复合肥开工率低位下滑，下周期预计维持低位；火电脱硫脱硝后期尿素消耗量预计增长 [5] - 库存方面，企业库存 8 月 12 日为 168.86 万吨，较上周期增加 2.25 万吨，环比增 1.35%，本周期累库趋势放缓，但去库阻力仍存 [5] - 估值方面，近期煤炭价格上涨，对固定床工艺成本支撑明显，现货利润处于历史低位，高库存压力下利润难扩张 [5] 价格 - 展示了国内尿素（河南、四川、山西大颗粒、山西小颗粒）现货价格 2022 - 2026 年走势 [7][8] - 展示了国际尿素价格、价差（小颗粒尿素山东工厂集港利润、中东 - 山东工厂集港成本、中国和中东 FOB 价）2022 - 2026 年走势 [10][11] - 展示了磷肥（湖北磷酸一铵、二铵）、钾肥（山东氯化钾 60%粉）价格 2022 - 2026 年走势 [13][14] - 展示了尿素期货价格、基差、月间差（09 合约收盘价、基差、9 - 1 价差）2022 - 2026 年走势 [16][17] 供应 - 展示了尿素产量（中国周均日产量、天然气制和煤制周均日产量）2022 - 2026 年走势 [19][20] - 展示了尿素成本与利润（山西无烟中块、陕西烟煤价格，山西固定床工艺利润、河南尿素新工艺边际利润）2022 - 2026 年走势 [22][23] - 展示了尿素库存与表观消费（企业库存、港口库存、企业视角日均表观消费量）2022 - 2026 年走势 [25][26] 需求 - 展示了复合肥产业（企业开工率、库存）2022 - 2026 年走势 [28][29] - 展示了三聚氰胺产业（周产量、价格、三聚氰胺/尿素比价）2022 - 2026 年走势 [30][31] - 展示了中国尿素月度出口量和月度累计出口量 2022 - 2026 年走势 [32][33]

美国农业减产与能源-粮食联动风险 - 美国小麦总产量预计较上年下降23%，为1970/71年以来最低水平[1] - 减产非单一气候因素，现代农业是依赖油气资源的化石农业体系，能源价格波动传导至全链条[1] - 中东供应全球1/4的氮肥和磷肥，是美国农资核心来源，美国农资零售系统缺乏战略化肥储备[1] - 春耕期间美国化肥供应出现25%缺口[1] - 2月中旬至5月下旬，美国8种主要化肥价格连续14周上涨，化肥价格指数整体涨幅达20%[1] - 截至6月中旬，美国尿素价格攀升至864美元/吨，液氨价格突破1100美元/吨，多数化肥品种价格同比上涨15%—45%[1] - 美国强制生物燃料政策构建粮食与能源价格双向共振机制，近半数玉米用于乙醇，大量豆油供给生物柴油[2] - 能源涨价带来的种植成本增幅远超农产品溢价，农户收益被双向挤压[2] - 约70%受访美国农民无法负担全部肥料，中西部中小农场大面积弃种玉米、转种低肥大豆，玉米种植面积缩减约4.9%[2] - 能源价格成为农业生产的“隐形税”，农民种植选择围绕化肥成本单一变量决策[2] 美国农业风险的多层级扩散 - 谷物减产推高美国食品价格，5月碎牛肉、牛排同比涨价13%、16%，通胀拖累美联储降息周期[3] - 美国农业部预测2026年净农业收入实质下降2.6%，政府直接支付预计达443亿美元，占农业所得近29%[3] - 美以伊冲突后油轮优先占用海运运力，粮食运输延误、运费暴涨，国际航运公会预测若危机持续，2026年全球贸易额将减少1.2万亿美元[3] - 2026年美国大豆播种面积同比增长5.1%，中国采购量将决定美国豆农收益，大豆兼具“反制工具”与“黏合剂”双重属性[3] 中国粮食与能源安全战略优势 - 中国确立“以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑”的国家粮食安全战略，2023年出台《粮食安全保障法》[4] - “十五五”规划将粮食综合生产能力1.45万亿斤、能源综合生产能力58亿吨标准煤设为约束性指标[4] - 中国是最大化肥生产国，拥有完整化肥工业体系，氮肥、磷肥产能充裕，钾肥产能不断提升[4] - 中国约80%尿素以国产煤炭为原料，不同于国际天然气主流工艺路线，隔离了国际天然气价格暴涨冲击[4] - 2025年中国氮肥产量5256.3万吨，尿素产量7201.3万吨，预计2026年尿素供应能力达7750万吨[4] - 今年4月9日，中东小颗粒尿素离岸价780美元/吨同比翻番，中国尿素批发价约265美元/吨，仅为中东价格的1/3[4] - 中国2005年建立化肥淡季商业储备制度，通过“淡储旺销”机制保障供应[5] - 今年春耕期间投放1000多万吨氮磷及复合肥国家化肥商业储备[5] - 中国构建从生产、储备到流通的全链条保障体系，包括出口管控、铁路优惠运价等政策[5][6]