美埃科技投资分析纪要 行业与公司概况 * 公司主营半导体洁净室过滤设备及耗材 业务覆盖半导体 泛半导体 新能源 锂电 光伏 生物医疗等领域[1] * 国内唯一能提供全套洁净室过滤设备及耗材的本土企业 主要竞争对手为外资企业如美国AAF和瑞典康菲尔[8] * 2024年收入突破17亿元 净利润1.9亿元 2020-2024年收入CAGR超20%[1][4] * 当前PE约20倍 2025年股权激励目标收入增速超30% 长期目标将耗材收入占比提升至50%[3][13][15] 核心业务表现 半导体领域 * 国内半导体新建市场份额超30% 设备占半导体资本开支1-2% 按3000亿资本开支计算新建市场规模约30多亿元[8] * 耗材市场规模约40亿元 当前市占率仅5% 显著低于新建市场份额[9][10] * 全球半导体新建市场规模为中国大陆4-5倍 公司海外收入占比仅13% 计划提升至15%[11][14] 其他领域 * 半导体领域收入占比已从60%降至50% 正积极拓展锂电 光伏等新兴领域[2][12] * 新能源和电池行业提供新增长机会 公司具备最高等级半导体技术 兼容能力强[1][12] 战略举措与协同效应 * 2024年底收购捷兴龙68.39%股权 收购估值0.95倍PB和6倍PE 显著增厚EPS[7] * 与捷兴龙形成产品线互补 捷兴龙主营半导体洁净室墙板和天花板 且约50%收入来自海外[7] * 通过改造业务提升耗材市占率 将其他设备改造为公司设备[10] * 与应用材料等公司合作 努力进入台积电供应链[3][11] 财务与估值 * 设备业务毛利率15-20% 耗材业务毛利率30-40%[13] * 2024年归母净利润率11% 2025年目标净利润2.3-2.7亿元[15] * 股权激励目标 2025年收入22.5-27.5亿元(增速30-50%) 2026年29-38亿元[6] 风险与挑战 * 耗材市占率提升依赖改造业务进展 当前存量项目多非公司承接[9][10] * 海外拓展需突破台积电等国际大客户供应链[3][11] * 股权激励和土地摊销可能影响短期净利率[15]