行 华福证券 家用电器 2025 年 09 月 14 日 业 研 究 家用电器 扫地机持续高景气--25W37 周观点 投资要点： 扫地机持续高景气 行 业 定 期 报 告 8 月扫地机和洗地机销售提速，景气度延续。根据奥维云网 8 月 数据，彩电销额同比+13.6%，其中量价分别同比为-2.2%/+16.35%。空 调销售额同比+7.8%，其中量价分别同比+3.4%/+4.5%，冰箱和洗衣机 销额分别为-0.6%/+12.7%，其中冰箱量价同比分别为+-7.7%/+7.9%，洗 衣机量价同比+4.1%/+8.6%，扫地机器人和洗地机仍保持了较好的景气 度，渗透率持续提升，8 月销额同比增速分别为+88%/+68%，其中量 价同比分别为+69%/+11.2%和+57%/+6.8%。 行情数据 本周家电板块涨跌幅+0.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌 幅分别-0.8%/+1.6%/-0.6%/-0.5%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝 环比上周分别-1.46%、-1.04%。 本周纺织服装板块涨跌幅+0.67%，其中纺织制造涨跌幅+1.52%， 服装家纺涨跌幅+0.21%。本周 328 级棉现 ...

那么，追觅汽车如何走出一条全新的全球化道路？ 追觅造车：多重动因下的战略抉择 跨界造车并非追觅科技一时冲动的"跟风"之举，在官宣发布的内部信中，追觅汽车团队表示，早在2013 年就有造车计划书，对造车很敬畏并且非常坚定，强调这不是一时的风口追逐，而是经过十二年的等待 和准备。 9月12日，追觅汽车又传了新消息：距官宣刚两周，追觅汽车已完成首轮融资，或许将成为最快实现首 轮融资的造车企业。 而就在本周，9月8日，追觅科技创始人兼CEO俞浩携团队赴德国，为追觅汽车进行工厂选址。目前追觅 汽车正在毗邻特斯拉德国工厂所在地进行建厂选址，新工厂面积预计是特斯拉柏林工厂的1.2倍。据了 解，这是中国科技企业首次在欧洲高端制造腹地落地综合性工厂，追觅汽车将与法国巴黎银行进行合作 共同建造德国工厂。 而追觅汽车近期的连续动作，也被海内外媒体广泛报道。 8月28日，追觅科技正式对外官宣造车计划，引发行业广泛关注。此次追觅科技并非试水普通新能源车 型，而是将首款产品定位为对标布加迪威龙的超豪华纯电车型，计划于2027年正式亮相。该车型将搭载 追觅自主研发的超级马达，旨在为用户带来极致的动力体验。 目前，追觅造车项目已组建近千人团 ...

每经记者｜叶晓丹 每经编辑｜张益铭 8年时间，追觅裂变。 9月4日，追觅科技在新品发布会上一口气发布了30余款新品，覆盖清洁电器、个护、大家电、厨电、智能硬件等赛道。 以扫地机、洗地机等清洁电器品类快速崛起后，追觅科技近年来加大品类扩张力度，如今已覆盖多个智能生活场景。其频频跨界背 后，也引发市场关注和热议。 视觉中国 对于密集发布新产品，追觅科技创始人俞浩9月5日表示："我们的产品井喷，背后是我们整个生态体系已经接近15000人（不算工 厂），其中研发人员占比70%。追觅构建的是'人-车-家-太空-宇宙'全球高端科技生态，早已不只是高端清洁家电了。" 追觅科技披露，公司今年上半年营收已超过去年全年。据了解，公司营收过去7年均实现100%增长。创立之初，俞浩重仓两块市场： 全球化和高端市场。公司内部人士也提到，业绩增长得益于这两大市场贡献。 在业绩增长、产品裂变背后，支撑追觅科技边界扩张的底层逻辑是什么？ 增长何以持续？ 9月4日，追觅科技在发布会现场交出了一份"成绩单"，今年上半年营收已超过去年全年。 追觅科技并未透露具体数额，如果以清洁电器头部品牌科沃斯和石头科技的财务数据来看，科沃斯今年上半年实现营收8 ...

2025.09. 11 本文字数：3499，阅读时长大约6分钟 作者 | 第一财经 彭海斌 近期，中国头部扫地机器人企业都在德国。 它们在柏林国际消费电子展上展示了最新的产品，也展示开拓全球市场的决心。截至目前，中国的扫 地机器人企业已经在全球市场取得最多的市场份额。美国企业iRobot占比跌破了10%的门槛。 现在，全球市场就是中国企业的"内战"了，而这才是真正高烈度的竞争。 "行业其他家都是以线上布局为主，但我们在全球每一个想要入局的地区都铺了线下门店，同时布局 线上和线下。"何剑涛分析称，追觅之所以今年的全球市场份额提升速度比去年快，是因为在门店铺 设上投入更大。"今年的门店数量在不断提升，海外的很多市场都已经铺开。" 全球市场：四家赢，一家输 一年时间，iRobot与中国厂商在全球市场的得失明显。 据IDC统计，2025年上半年，全球扫地机器人市场稳健增长，累计出货量1126.3万台，同比增长 16.5%。 石头科技、科沃斯、追觅、小米和iRobot是排名前五的扫地机器人企业。这一行业的集中度持续向 头部厂商倾斜。上半年，全球前五的厂商合计占据64.8%的市场份额，较去年同期提升4.8个百分 点。 i ...

投资交易核心条款 - 春光科技拟以可转股债权形式向北京顺造科技提供5000万元财务资助 期限两年 年利率2.75% 可选择转为股权或到期收回本息 [1] - 若选择转股 每1元注册资本估值不超过508.05元 最低可获得北京顺造4.34%股权 对应投前估值上限11.5亿元 [1] - 以2024年财务数据计算 该估值对应市盈率上限约为50倍 [1] 标的公司业务概况 - 北京顺造科技为小米生态链企业 主要股东包括唐成（29.4%）、上海小顺管理咨询（14.7%）和小米科技（9.9%） [1] - 公司成立于2019年7月 专注智能扫地机器人等高端清洁电器研发 产品覆盖家用、车载及办公清洁场景 [1] - 2024年实现营收10.17亿元 净利润2318万元 [1] 战略协同效应 - 通过投资进一步切入小米生态链 深度布局居家智能机器人产业 [2] - 全资子公司尚腾科技与顺造科技存在直接业务联系 主营清洁电器研发生产 [2] - 若完成转股 北京顺造控股70%的宁波顺造机器人公司将纳入投资版图 拓展服务消费机器人、工业机器人等业务 [2] 海外产能布局 - 公司在越南、马来西亚设有三个整机代工厂 越南清洁电器生产基地处于厂房基建阶段 [2] - 马来西亚SUNTONE公司2025年目标客户引入和试产 越南TENGYUE公司2025年中开始批量生产电风扇、空气净化器整机代工 [2] - 海外产能落地有助于减弱关税影响 凭借LG等客户储备有望承接海外订单 [2] 财务表现预测 - 综合预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.46亿元、1.01亿元和1.52亿元 [3]

全球市场格局 - 2025年上半年全球扫地机器人出货量1126.3万台，同比增长16.5% [3] - 前五厂商市占率64.8%，较去年同期提升4.8个百分点 [3] - iRobot市占率降至8%，同比流失近半份额 [3] - 中国厂商石头科技/科沃斯/追觅/小米包揽前四，其中石头科技市占率提升6个百分点，追觅提升5个百分点 [4] - 科沃斯以20.7%市占率居全球第一，石头科技以13.9%居第二 [4] 中国企业全球化策略 - 科沃斯海外业务收入占比达42.2%，同比提升3个百分点 [4] - 追觅2025年前7个月销售规模接近2024年全年总额 [4] - 云鲸智能2024年海外收入占比30%，2025年目标提升至50% [5] - 安克创新扫地机器人聚焦美国/英国/澳大利亚市场 [5] - 中国企业采取"线上先行+线下渗透"全渠道策略 [6] 中国市场竞争态势 - 前五厂商占据近90%市场份额 [8] - 科沃斯以25.4%市占率居国内第一，石头科技以22.4%居第二 [8] - 石头科技2025年上半年收入79亿元同比增长80%，但利润6.8亿元同比下降40% [8] - 销售费用同比猛增144%至21.6亿元 [8] - 云鲸智能2024年双11全渠道销售额17亿元，同比增长200% [9] 行业增长驱动因素 - 中国家用渗透率不足5%，远低于美国15%水平 [10] - 2025年中国市场销量预计增长12% [10] - 国家补贴政策有效刺激国内需求 [3] - 海外市场采取激进渠道拓展策略 [3] 技术创新方向 - 导航避障算法成为重点突破领域 [12] - 追觅推出仿生四足履带爬楼系统解决多层清洁问题 [12] - 安克创新推出可升降5厘米底盘及跨楼层搬运设备 [12] - 石头科技已量产配备机械臂产品 [12] - 企业聚焦垂类AI模型开发而非大模型 [13] 产能与供应链布局 - 石头科技通过越南代工厂向海外市场发货 [13] - 行业观望海外建厂选址以应对关税政策不确定性 [13] - 美国市场变动不影响中国企业全球化进程 [14]

产品发布与技术创新 - 公司在IFA2025展示多款创新产品包括全地形智能割草机RockMow、五轴折叠仿生机械臂扫地机器人G30 Space探索版、蒸汽热水双效洗地机A30 Pro Steam及分子筛洗烘一体机Z1等 覆盖家庭清洁全场景[1] - 扫地机器人P20 Ultra Plus实现三重热力清洁 清洁能力效率大幅提升[2] - 自主研发RRMind GPT语音大模型具备多模态交互能力 融合计算机视觉、语音识别和运动控制技术 优化清洁路径与障碍物识别算法[3] - 核心零部件实现全方位突破 包括LDS激光雷达导航系统和分子筛烘干技术 形成技术壁垒[3] 研发投入与专利成果 - 2025年上半年研发投入达6.85亿元 同比增长67.28%[2] - 研发人员规模扩大至1364人 新增授权专利580项[2] 全球市场份额与区域表现 - 全球清洁机器人与扫地机器人销量份额分别达15.2%和20.7% 双双排名第一[3] - 产品进入170多个国家和地区 服务超过2000万家庭用户[3] - 德国市场份额达34.4% 五款产品居亚马逊畅销榜前十[4] - 美国800美元以上价格段占50%份额 覆盖700个城市 2025年第二季度北美出货量同比增长65.3%[4] - 土耳其市场份额超过50%[4] - 韩国市场份额达31.1%位列第一 高端市场份额近40%[4]

董事会及监事会会议召开情况 - 公司第三届董事会第三十二次会议于2025年9月5日现场召开 为紧急会议 应出席董事7人 实际出席7人 会议由董事长陈正明主持 [2][3] - 公司第三届监事会第二十三次会议于同日召开 应出席监事3人 实际出席3人 会议由监事会主席黄颜芳主持 [13][14] 可转股债权投资协议审议结果 - 董事会以7票同意、0票反对、0票弃权审议通过《关于拟签订〈可转股债权投资协议〉的议案》 [6] - 监事会以3票同意、0票反对、0票弃权审议通过同一议案 [16] - 该议案尚需提交2025年第三次临时股东大会审议批准 [7][17] 可转股债权投资核心条款 - 公司拟向主要客户北京顺造提供人民币5,000万元财务资助 借款期限两年 年利率2.75% [20][27] - 公司有权在借款期满前将债权按协议约定估值转换为标的公司股权 若未转股 标的公司需连本带息偿还 [20][27] - 转股价格设定为每1元注册资本不高于人民币508.05元 按标的公司注册资本人民币226.75万元计算 [47] 交易背景与战略考量 - 北京顺造系小米生态链企业 专注于清洁电器研发 与公司存在长期业务合作关系 [51][36] - 本次交易旨在锁定投资估值 获取未来股权投资机会 促进双方协同发展 [29][52] - 财务资助金额占公司最近一期经审计净资产的5.32% 无逾期未收回资助 [56] 股东大会安排 - 公司定于2025年9月22日召开第三次临时股东大会 审议可转股债权投资议案 [59][62] - 股东大会采用现场与网络投票相结合方式 网络投票通过上交所系统进行 [59][61] - 股权登记日为会议召开前收市时 登记在册股东可参与表决 [65]

核心交易安排 - 春光科技拟向主要客户北京顺造提供人民币5000万元可转股债权投资 借款期限为两年 年利率2.75% [1] - 在借款期限届满前满足约定条件情况下 公司有权将全部借款按投前估值置换为标的公司股权 [1] - 若未行使转股权 北京顺造需连本带息偿还借款 [1] 战略动机 - 此次交易主要目的为降低未来投资风险并获取对标的公司的投资入股机会 [2] - 通过可转股债权安排增进与主要客户的合作关系 提升资源共享和商业机会 [2] - 北京顺造系公司长期合作主要客户 产品范围包括吸尘器、洗地机、扫地机器人等清洁电器整机ODM/OEM产品 [2] 业务影响 - 公司主营业务为清洁电器软管、配件及整机ODM/OEM产品的研发生产和销售 [2] - 预计本次协议不会影响公司正常业务开展及资金使用 [2] - 交易不符合上交所《股票上市规则》规定的不得提供财务资助情形 [2]

交易概述 - 公司拟与北京顺造科技、自然人唐成及苏州瑞珑汇管理咨询合伙企业签订可转股债权投资协议 提供5000万元财务资助 借款期限两年 年利率2.75% [1][5] - 协议已获董事会7票同意通过 尚需提交股东大会审议批准 [1][6] - 本次交易不构成关联交易或重大资产重组事项 [6] 协议主要内容 - 财务资助资金5000万元用于北京顺造回购投资人所持股权 在收到应收货款后以现金形式一次性借出 [12] - 公司有权在借款期满前将债权按投前估值置换为股权 若未转股则北京顺造需连本带息偿还 [1][12] - 转股条件包括各方签署协议 目标公司权力机构批准 尽职调查结果满意等 [14] - 转股价格按每1元注册资本不高于508.05元计算 对应投前估值约11.52亿元 [16] 标的公司财务数据 - 北京顺造2025年6月30日资产总额73405.19万元 负债总额70896.02万元 净资产2509.17万元 [11] - 2025年1-6月营业收入85690.17万元 净利润815.02万元 资产负债率96.58% [11] - 2024年度营业收入101743.26万元 净利润2317.83万元 [11] 战略动机 - 北京顺造系公司主要客户 业务合作规模不断扩大 产品涵盖吸尘器 洗地机等清洁电器 [7][17] - 通过财务资助提前锁定投资估值 获取未来投资入股机会 促进双方协同发展 [2][7][18] - 债转股选择权可降低未来股权投资的不确定性风险 符合公司战略发展规划 [2][18] 交易各方背景 - 北京顺造成立于2019年7月 注册资本226.75万元 法人代表唐成 小米科技持股9.92% [9] - 苏州瑞珑汇成立于2025年8月 注册资本50万元 执行事务合伙人为唐成代表 [7] - 协议各方与公司均无关联关系 未被列入失信被执行人名单 [8][12]