恒力石化 202609288 恒力石化：油煤一体化构筑成本护城河，新材料转型驱动价值重估 摘要 公司拥有 2000 万吨炼化与 600 万吨煤化工产能，系业内首家实现油煤 一体化耦合的企业，在周期底部仍能维持约 70 亿元年利润。 PX 环节供需紧平衡，预计 2029 年前国内无大规模新增产能，公司 500 万吨 PX 产能将持续受益于高价差与进口替代需求。 PTA 与涤纶长丝行业集中度显著提升，头部企业通过控产协同提升盈利， 公司工业丝产能全球第一，盈利中枢有望系统性上移。 新材料转型加速，子公司康辉新材布局 MLCC 离型膜、锂电隔膜等高壁 垒赛道，打破国外垄断并实现关键原材料自供，贡献业绩新增长极。 全球炼化供给受地缘政治影响收缩，国内 10 亿吨炼能红线限制新增产 能，公司稀缺的一体化大炼化资产面临价值重估机遇。 大规模资本开支期基本结束，资产负债率回落至健康区间，随着现金流 提升，未来分红水平有望进一步提高。 2026H1 归母净利润达 72.1 亿元（YoY+136%），预测 2026 年净利 120 亿元，当前 PE 约 10 倍，估值处于行业低位。 Q&A 恒力石化作为国内炼化行业的龙头企业， ...